Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 6,5%, составив 449,7 млрд руб., что стало следствием роста рублевых средних цен реализации нефти и нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 3,6% – до 260,7 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 1,8% до 9,8 млн тонн, что было обусловлено инцидентом с загрязнением трубопровода «Дружба». Доля экспорта в поставках нефти составила 59%.

Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 3,2% до 187,1 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 5,5 млн тонн, показав падение на 4,6%, главным образом, из-за падения экспортных продаж. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 0,3%, а на внутреннем – на 5,4%.

Выручка от реализации нефтехимической продукции сократилась на 6,2%, составив 20,6 млрд руб., что было вызвано в основном снижением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде. Данное падение производства шин было связано с ценовыми разногласиями между Татнефтью и ТАИФом (НКНХ), что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.

Увеличение прочей реализации на 27,1% за отчетный период произошло в связи с ростом транспортных услуг и реализации некоторых товаров.

Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 2,5% до 300,4 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 14,1%, в частности НДПИ – на 14,4%. Чистые расходы на акцизы снизились на 4,3%, составив 6,8 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 11,5 млрд руб.

Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов сократились на 29,9%, главным образом, по причине снижения объемов закупок нефтепродуктов (-29,7%). Величина амортизационных отчислений выросла на 9,5%, составив 14,6 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств.

В итоге операционная прибыль выросла на 15,5% составив 149,3 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение отрицательных курсовых разниц по валютным активам в размере 2,9 млрд руб., против положительных значений 3,2 млрд руб. годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 523 млн руб. (-6,1%).

В итоге чистая прибыль компании составила 114,3 млрд руб., прибавив 8,7%.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части выручки от продажи нефтепродуктов. В результате пересмотра нашего прогноза потенциальная доходность акций компании снизилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2019 в районе 9 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Отставание на операционном уровне компенсировано финансовыми статьями

Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_pg_2019_g_otstavanie_na_operacionnom_urovne_kompensirovano_finansovymi_statyami/

В отчетном периоде выручка компании выросла на 14,0% до 53,2 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции сократился примерно на 2% до 15,0 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 17%. По-прежнему основную долю доходов компании приносит экспорт: в отчетном периоде его доля превысила 75% в общей выручке.

Операционные расходы компании выросли на 22,2% до 40,8 млрд руб. Наиболее внушительными темпами росли расходы на материалы (31,7%), а также услуги по обработке полуфабрикатов (73,5%). В итоге операционная прибыль снизилась на 6,7%, составив 12,4 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год выросла с 90,3 млрд руб. до 96,6 млрд руб., что частично было связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы увеличились на 35,0% до 2,0 млрд руб. Отражение чистых финансовых доходов в отчетном периоде связано с положительными нетто-курсовыми разницами по валютной позиции в размере 4,7 млрд руб. В итоге чистая прибыль ВСМПО увеличилась на 37,7% до 13,7 млрд руб.

Отметим также, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 884,6 руб. на акцию.

По итогам обработки фактических результатов мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_pg_2019_g_otstavanie_na_operacionnom_urovne_kompensirovano_finansovymi_statyami/

В долгосрочном периоде драйверами роста финансовых показателей должны стать расширение производственных мощностей и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.

В настоящий момент акции компании торгуются с P/E около 8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 г.

Отметим, что данные за первое полугодие 2018 года были ретроспективно пересмотрены, главным образом, в связи с применением новых стандартов МСФО». Пересмотр привел к снижению чистой прибыли за первое полугодие 2018 года с 1.2 до 1.1 млрд рублей. В таблице ниже мы анализируем пересмотренные данные.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk2/itogi_1_pg_2019_goda_zametnyj_rost_dohodov_prodazhi_ot_elektroenergii/

Общая выручка компании прибавила 10.3%, составив 21.2 млрд руб. Доходы от продажи мощности сократились почти на треть - до 2.5 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии сократилась на 1.4%, достигнув 9.4 млрд руб.: полезный отпуск теплоэнергии увеличился на 3.1%, а средний расчетный тариф потерял 3.7%. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 58.9% на фоне исполнения компанией в Архангельской области функций гарантирующего поставщика с осени 2018 года.

Несмотря на то, что в отчетном периоде компания распустила резервы под обесценение на 66 млн рублей (против создания в 300 млн рублей годом ранее) операционные расходы выросли на 8% и составили 18.4 млрд руб. Основной причиной стал рост расходов на персонал, прибавивших 49.3% (2.5 млрд руб.) и более чем трехкратное увеличение затрат на покупку электроэнергии и мощности, достигших 1.5 млрд рублей. В итоге операционная прибыль составила 3 млрд рублей (+18.5%).

Доли в прибыли совместных предприятий (по этой статье отражается результат совместного предприятия Хуадянь-Тенинская ТЭЦ) принесли в отчетном периоде компании прибыль в размере 1 млрд руб. против убытка в 688 млн руб. годом ранее, что может быть связано с получением положительных курсовых разниц по валютному долгу.

Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 30 млн руб. Финансовые расходы выросли на 6.2% на фоне увеличившегося долгового бремени до 16.8 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль компании составила 2 млрд руб., увеличившись почти в 2 раза.

В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий, по итогам ее внесения мы повысили прогнозы по выручке от продажи электроэнергии. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, так как, согласно нашей модели, в конце прогнозного периода компания будет генерировать убытки, что связано с окончанием срока получения повышенной выручки от мощности по активам, введенных в рамках ДПМ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk2/itogi_1_pg_2019_goda_zametnyj_rost_dohodov_prodazhi_ot_elektroenergii/

Обыкновенные акции компании торгуются с P/BV 2018 около 0.25 и не входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

ПАО «Квадра» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kvadra/itogi_1_pg_2019_goda_vvod_novyh_mownostej_poka_ne_privodit_k_rostu_pribyli/

Совокупная выручка компании выросла на 4.6% до 29.1 млрд руб. Драйвером роста выступили доходы от реализации электроэнергии, прибавившие 16.6% и составившие 7.2 млрд руб. Компания не раскрыла производственные показатели за полугодие, однако можно предположить, что рост произошел благодаря увеличению средних цен реализации электроэнергии. Доходы от продаж мощности потеряли 3.6%, составив 6.1 млрд рублей, несмотря на ввод в эксплуатацию в феврале новой ПГУ-115 МВт Алексинской ТЭЦ.

Операционные расходы выросли на 6.7% - до 24.9 млрд руб. Драйвером роста выступили амортизационные отчисления, достигшие 2.4 млрд рублей (+72%) после ввода в эксплуатацию ПГУ-115 Алексинской ТЭЦ. Кроме того, в отчетном периоде компания признала обесценение основных средств в размере 1.4 млрд рублей. Все это привело к тому, что операционная прибыль сократилась более чем на треть – до 1.5 млрд рублей.

Финансовые расходы компании сократились на 44% до 1.1 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга и большей доли капитализированных процентных расходов. В итоге чистая прибыль Квадры сократилась на 29% - до 1.5 млрд рублей.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части более скромной динамики от реализации мощности и повышенных амортизационных отчислений. По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kvadra/itogi_1_pg_2019_goda_vvod_novyh_mownostej_poka_ne_privodit_k_rostu_pribyli/

Обыкновенные акции компании обращаются с P/BV 2018 около 0.2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2019 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

В отчетном периоде продажи жилья сократились на 0,2% до 841 тыс. кв. м. Основной объем продаж пришелся на Москву (400 тыс. кв. м.). Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 15,3%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 101,2млрд руб. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 3,0% до 114,5 млрд руб.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 103,6 млрд руб., из которых 90,2 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в 14,4 млрд руб.

Долговая нагрузка компании возросла более чем на четверть, составив 96,5 млрд руб., при этом финансовые расходы снизились на 12,6% до 4,4 млрд руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Одной из основных причин увеличения объема заемных средств могла стать необходимость управления долговым портфелем: в июле-августе текущего года компания досрочно выкупила облигации на сумму 6,8 млрд руб., а также погасила иные долги на 2,0 млрд руб. Финансовые доходы выросли наполовину до 3,2 млрд руб. в связи с увеличением объема денежных средств. Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 3,4 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (год назад – 5,7 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем в 4 раза до 7,4 млрд руб.

Компания подтвердила ранее озвученный прогноз на текущий год: реализация жилья в объеме 1.7-1.9 млн кв. м. и получение общего объема поступления денежных средств в размере 200-220 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы увеличили прогноз дивидендных выплат до уровня последних двух лет (22,71 руб. на акцию), не став вносить иных серьезных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV 2019 около 2,7 и в число наших приоритетов не входят. В секторе строительства жилья мы отдаем предпочтение акциям Группы ЛСР.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании выросла на 3% до 500 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 423.6 млрд руб. (+2.5%), при этом только Ленэнерго и Тюменьэнерго показали двузначные темпы роста по этому показателю. В целом по дочерним компаниям можно отметить динамику полезного отпуска близкую к нулевой и скромный роста тарифа.

Выручка от реализации электроэнергии выросла почти на 16% до 60.3 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.

Выручка от техприсоединения к сетям увеличилась до 9.5 млрд руб. (+14.9%).

Снижение прочей выручки на 43.2% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».

Операционные расходы увеличились на 2.1% и составили 424 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (77.4 млрд рублей, +3.7%), расходов на покупку электроэнергии для перепродажи (36.5 млрд рублей, +27%) и амортизационных отчислений (63.3 млрд рублей, +11.9%). Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 10 млрд рублей (-34%).

Также отметим рост прочих операционных доходов до 18.4 млрд рублей по причине отражения прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.

В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 14.3%, достигнув 94.5 млрд руб. (Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль выросла только на 4.5% - до 86.4 млрд рублей).

В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов по причине отражения затрат на аренду и удорожания обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась более чем на 15%, составив 48.6 млрд руб.

В связи с тем, что Россети по итогам 2018 года получили 11,55 млрд рублей чистого убытка по РСБУ, компания выплатила дивиденды за I квартал 2019 года в размере 0.07997 рубля на привилегированную акцию и 0.02443 рубля – на обыкновенную (около 5.3% чистой прибыли по МСФО за 2018 год). При этом появлялись новости о том, что компания рассмотрит выплату дополнительных дивидендов в 2019 году, а также, возможно, разработает новую дивидендную политику. Отметим, что в нашей модели заложен прогноз дивидендных выплат в размере 25% чистой прибыли по МСФО без каких-либо корректировок.

По итогам внесения фактических данных мы немного понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы, так как динамика прочих расходов оказалась более высокой, чем мы ожидали. Это привело к понижению потенциальной доходности акций Россетей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 2.3 и P/BV 2019 около 0.2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Общая выручка компании выросла на 0.2% до 181.6 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 7.5%, составив 53.7 млрд руб. на фоне сокращения выработки электроэнергии на 13%. Падение объясняется притоком воды ниже нормы в ряд водохранилищ центральной части России и Сибири. Отметим, что компания не раскрыла на сайте структуру продаж электроэнергии сегментом «Генерация».

Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 4.2%, составив 94.1 млрд руб. на фоне роста полезного отпуска электроэнергии. Государственные субсидии снизились на 4% - до 19.2 млрд рублей.

Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) увеличились на 2.8% до 30.5 млрд руб. несмотря на снижение продаж.

Операционные расходы выросли на 7.2%, составив 163.1 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» (38 млрд рублей, +11%), а также положительной динамикой затрат на покупку электроэнергии (24.6 млрд рублей, +23%) в связи с увеличением объемов закупок по субгруппе РАО ЭС Востока.

В итоге операционная прибыль сократилась более чем на треть до 32.4 млрд руб.

Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 9.9 млрд рублей (в 3.6 раза) частично обусловлен отражением положительной переоценки справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции в размере 3.8 млрд рублей и положительных курсовых разниц (1.5 млрд рублей). Финансовые расходы сократились на 15% – до 5 млрд рублей – в связи с присутствием в их составе в предыдущем отчетном периоде отрицательной переоценки беспоставочного форварда на акции.

В итоге чистая прибыль сократилась на 16.6%, составив 31.1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности, мы понизили прогноз будущих финансовых результатов компании в части более высоких темпов роста затрат на покупку электроэнергии. Потенциальная доходность акций снизилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Акции компании обращаются с P/E 2019 – около 7.1 и P/BV 2019 около 0.4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimost/cmt/itogi_1_pg_2019_g_v_otsutstvii_effekta_futbolnogo_pervenstva/

Общая выручка компании сократилась на 3,6% до 3,4 млрд руб.

При этом выручка по главной составляющей доходов – от аренды недвижимости - увеличилась на 4,2% до 2,1 млрд руб.

Доходы гостиничного комплекса сократились на 26,8% до 664 млн руб. Снижение загрузки и цен номеров было обусловлено дополнительным доходом, полученным годом ранее в период проведения Чемпионата мира по футболу. Основной сегмент – офисно-квартирный комплекс – показал достаточно скромный рост выручки (+1,7%). Чуть большими темпами (+5,5%) росли доходы от комплекса объектов питания. Наиболее существенный рост продемонстрировали прочие доходы, среди которых выделяются доходы от гостиничного комплекса «Союз», выросшие почти в три раза. Это можно объяснить завершением в июне прошлого года реновацией здания гостиницы, открывшейся под маркой «Holiday Inn express».

Себестоимость показала опережающую динамику относительно выручки (+10,4%), составив 1,4 млрд руб. Существенный рост показали амортизационные отчисления и расходы по налогу на имущество, в то время как прочие статьи расходов показали умеренный рост или даже снижение. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 3,5% до 1,3 млрд руб.

В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 10,4%, составив 905 млн руб.

В блоке финансовых статей компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений в размере 335,1 млн руб. 85,5 млн руб. было получено в качестве процентов по банковским депозитам, общая величина которых составила 5,8 млрд руб.

В итоге чистая прибыль ПАО «ЦМТ» снизилась более чем наполовину, составив 490 млн руб.

По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Сопоставление результатов 2019 и 2018 гг. затруднено в силу эффекта высокой базы ряда показателей за 2018 г. в связи с проведением Чемпионата мира по футболу, обусловившего сильные результаты гостиничного и связанного с ним сегментов. На ближайшие годы наш текущий сценарий предполагает стабильную прибыль компании чуть выше 1 млрд руб. (с учетом положительной переоценки инвестиционной собственности).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimost/cmt/itogi_1_pg_2019_g_v_otsutstvii_effekta_futbolnogo_pervenstva/

На фоне умеренных капитальных вложений и растущей массы рентных доходов можно характеризовать ЦМТ как типичный «кэш-аут» бизнес с устойчивым денежным потоком (нераспределенная чистая прибыль по балансу составила 41,0 млрд руб.), что создает хорошую основу для дальнейшей выплаты высоких дивидендов.

Ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, является дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. Обыкновенные акции компании торгуются за пятую часть собственного капитала, а привилегированные акции, обращающиеся с мультипликатором P/BV ниже 0,2, продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Лензолото раскрыло консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenzoloto_obzor_kompanii/itogi_1_pg_2019_g_kursovye_nivelirovali_uluchsheniya_na_operacionnom_urovne/

Выручка компании подскочила на 30,5% до 2,68 млрд руб. При этом добыча золота выросла на четверть до 29,6 тыс. унций на фоне роста среднего содержания золота на 9,1% (с 0,37 до 0,41 г/куб. м). Объем промывки песков при этом вырос на 14,4%. Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила 85,6тыс. руб. за унцию (+6,4%) на фоне ослабления рубля.

Операционные расходы сократились на 4,9% до 2,4 млрд руб. В постатейном разрезе наибольший рост показали расходы на оплату услуг сторонних организаций по добыче руды (+68,5%). Отметим, что на фоне роста добычи золота все остальные статьи затрат также показали положительную динамику. Основной причиной снижения операционных расходов стало существенное сокращение расходов на благотворительность с 578 млн руб. до 23 млн руб. В итоге на операционном уровне компания смогла заработать 244 млн руб. против убытка годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим значительный объем отрицательных курсовых разниц, полученных по валютным вкладам (1,0 млрд руб.). В результате чистый убыток компании составил 627 млн руб. против прибыли годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenzoloto_obzor_kompanii/itogi_1_pg_2019_g_kursovye_nivelirovali_uluchsheniya_na_operacionnom_urovne/

На данный момент акции Лензолота торгуются исходя из P/E 2019 в районе 5,5 и P/BV 2019 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Банк Санкт-Петербург раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sanktpeterburg/itogi_1_pg_2019_g_bez_pribyli_ot_operacij_na_finansovyh_rynkah/

По итогам отчетного периода чистый процентный доход банка увеличился на 7,3% до 11,1 млрд руб.

При этом процентные доходы выросли на 9,5% до 24,4 млрд руб. вследствие роста доходов от кредитов и авансов клиентам (+11,8%) на фоне роста процентных ставок, а также за счет роста прочих процентных доходов (+4,1%). Процентные расходы выросли на 9,6% – до 12,5 млрд руб. вследствие роста объемов привлечения клиентских средств. Чистая процентная маржа банка за год сократилась на 0,1 п.п. – до 3,6%. Чистый комиссионный доход увеличился на 21% до 3,3 млрд руб. за счет увеличения доходов от проведения расчетов с пластиковыми картами (+12,6%), а также роста доходов от расчетно-кассового обслуживания (+10,9%).

Убыток от операций на финансовых рынках составили 0,1 млрд руб. против дохода 1,8 млрд руб. годом ранее. В отчетном периоде банк показал прибыль от операций с иностранными валютами и производными финансовыми инструментами (0,5 млрд руб.), потери от операций с ценными бумагами составили 0,6 млрд руб. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 8,6% до 14,4 млрд. руб.

В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 11,3% до 3,2 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 1,7%. Объем списаний за отчетный период составил 4,1 млрд руб.

Операционные расходы выросли на 4,2%, достигнув 7 млрд руб., а их отношение к общим доходам выросло на 3,9 п.п. – до 47,1% - на фоне увеличившихся затрат по основным средствам банка (+19%) и расходов на персонал (+3,3%). Наблюдавшийся всплеск роста расходов в административных и прочих операционных статьях, как и обещало руководство банка, пришел в норму (+0,4%).

В итоге банк смог заработать 3,5 млрд руб. чистой прибыли (-20,9%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sanktpeterburg/itogi_1_pg_2019_g_bez_pribyli_ot_operacij_na_finansovyh_rynkah/

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля, достигшего 365,7 млрд рублей (+3%). При этом корпоративный кредитный портфель снизился на 2,4% до 266,6 млрд руб., а розничное кредитование возросло на 20,8% до 99 млрд руб., главным образом, за счет роста автокредитования (+82,6%), потребительского кредитования (+32,8%) и ипотечного кредитования (+16,4%).

Объем клиентских средств возрос на 10,5% вследствие увеличения розничных депозитов. В результате, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов снизился на 6,6 п.п., составив 91,5%. Собственные средства банка за год выросли на 6,9%, это позволило банку увеличить достаточность капитала первого уровня до 13,8%.

Отчетность вышла незначительно хуже наших ожиданий в части прибыли, что связано с убытками от операций на финансовых рынках и более высоким уровнем операционных расходов. По итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, оставив его без изменений на ближайшие годы.

Напомним, что в октябре 2018 года банк завершил процедуру обратного выкупа акций и приобрел 12 млн акций по цене 55 рублей за акцию, а также проводит в настоящий момент еще один выкуп 12 млн акций по цене 53,5 рублей за акцию. Мы надеемся, что выкупленные акции будут погашены, а сама процедура байбека будет продолжена и далее. В своей модели мы заложили погашение выкупленных акций, что положительно сказалось на потенциальной доходности акций банка.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sanktpeterburg/itogi_1_pg_2019_g_bez_pribyli_ot_operacij_na_finansovyh_rynkah/

Низкая оценка обыкновенных акций (P/BV 2019 около 0,3) позволяют акциям оставаться в числе наших приоритетов в финансовом секторе.

___________________________________________