Полная версия  
18+
7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
2081 – 2090 из 2357«« « 205 206 207 208 209 210 211 212 213 » »»
arsagera 12.11.2013, 11:41

НЛМК. Итоги 3 кв. 2013 года: усилия приложены, убытки предотвращены

НЛМК опубликовал консолидированную отчетность по US GAAP за 9 месяцев 2013 года. Согласно вышедшим данным, совокупная выручка компании составила 8,4 млрд долларов (-10,1%, здесь и далее г/г). Снижение доходов произошло на фоне скромного роста объемов производства стали, выросших на 0,8% - до 11,3 млн т.

Производство «Стального сегмента» составило 9,2 млн т (+0,6%), выручка внешним покупателям снизилась на 10,5% - до 4,9 млрд долларов. Средняя цена реализации 1 тонны стали снизилась на 7,2% до 873 долларов. Отмечается рост внутригрупповых поставок слябов и снижение экспортных продаж. В результате чистая прибыль сегмента составила 471,5 млн долл, снизившись на треть. Не допустить ее серьезного уменьшения удалось благодаря программам оптимизации коммерческих и управленческих затрат.

Производство сегмента «Сортовой прокат» выросло на 12% - до 1,48 млн тонн, чему способствовал запуск в третьем квартала 2013 года производства НЛМК-Калуга. Выручка внешним покупателям выросла на 4,3% до 957 млн долл. Чистый убыток сегмента составил 82 млн долларов, увеличившись на треть.

Сегмент «Зарубежный прокат» продемонстрировал снижение производства на 5,4% до 687 тыс. тонн. Выручка внешним покупателям снизилась на 17,2% - до 2,3 млрд долларов. В числе причин снижения компания называет ослабление спроса со стороны европейских покупателей. Чистый убыток вырос более чем на половину – до 267 млн долларов.

Горнодобывающему сегменту удалось поддержать продажи железнорудного сырья на прошлогоднем уровне – порядка 10,7 млн тонн, по-прежнему около 75% концентрата поставляется в адрес Липецкой площадки. Выручка внешним покупателям выросла на треть – до 280 млн долл.

За истекшие 9 месяцев 2013 года себестоимость реализованной Группой НЛМК продукции снизилась на 3,5% - до 6,8 млрд долларов во многом благодаря снижению средних цен реализации железнорудного сырья. Коммерческие и управленческие расходы компании сократились до 1 млрд долларов(-14%) благодаря упоминавшимся программам оптимизации.

30 сентября текущего года Группа НЛМК продала 20,5% долей участия в NLMK Belgium Holdings S.A. (NBH) бельгийской государственной компании Societe Wallonne de Gestion et de Participations S.A. (SOGEPA) за 123 млн долларов США. Напомним, что в NBH входят производственные и сбытовые активы дивизиона NLMK Europe за исключением NLMK Dansteel. После сделки Группа НЛМК утратила полный контроль над этим предприятием, а значит, его финансовые результаты будут исключены из консолидированной отчетности с 30 сентября. Оставшийся в распоряжении Группы пакет NBH принят к учету в составе долгосрочных финансовых вложений в размере 459,2 млн долларов. Кроме того, в отчетности Группы за третий квартал отразилась прибыль от продажи 20,5% пакета в размере 19 млн долларов США. Также стороны заключили опционное соглашение, предусматривающее Группой НЛМК возможность реализации опционов «колл», а компанией SOGEPA – опционов «пут» на 20,5% пакет NBH по минимальной цене 91,1 млн долларов (5,1% в каждом из 2016-2018 гг. и все оставшиеся акции после 2023 года).

Кроме того, в отчетном периоде Группа почти удвоила доходы от финансовых вложений, составившие 32 млн долларов. Также вдвое – до 80 млн долларов США – выросли и процентные расходы компании, курсовые разницы по итогам 9 месяцев стали положительными, составив 20 млн долларов США. Отметим, что в 2013 году компания реструктуризировала свой долг таким образом, что около половины заимствований номинировано в долларах, около 20% - в евро, остальное – в рублях. На конец 2012 года около половины долговой нагрузки было номинировано в рублях, а долларовые займы составляли меньшинство. Видно, что компания уделяет большое внимание контролю над валютными рисками: в 2012 году Группа заключила кросс-валютные процентные своп контракты в отношении рублевых облигаций. В результате данной операции НЛМК выплачивает проценты по фиксированным ставкам в диапазоне от 3,11% до 3,15% в долларах США и получает проценты по фиксированной ставке 8,95%. Погашение своп контрактов приурочено к погашению облигаций.

Убытки от выбытия ОС составили 16 млн долларов США. Прибыль до налогообложения сократилась вдвое – до 392 млн долларов. Чистый финансовый результат составил 210 млн долларов в США, что втрое ниже прошлогоднего результата. При этом в третьем квартале НЛМК удалось заработать 137 млн долларов чистой прибыли.

Глубокое падение финансовых результатов компании продиктовано не самой благоприятной конъюнктурой рынка черных металлов. Радует тот факт, что компания не стоит на месте, открывая перспективные производства и развивая новые партнерства. С оживлением спроса на металлургическую продукцию и ростом цен можно будет ожидать и улучшения финансовых показателей. Пока же бумаги НЛМК торгуются с P/E 2014 более 15 и в число наших приоритетов не входят.

Источник - Блогофорум

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.11.2013, 15:18

«Стоп лоссы» придумали трусы? «Тэйк профиты» тоже...

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу «Стоп лоссы» придумали трусы? «Тэйк профиты» тоже..."

Вопросы к акции:

Кому не нужны «стоп лоссы» и «тейк профиты»?

Какое значение имеют «стоп лоссы» и «тейк профиты» при работе по потенциальной доходности?

  • «Стоп лоссы» и «тейк профиты» не используются при работе по потенциальной доходности
  • Используются только «стоп лоссы», так как использование «тейк профита» может привести к преждевременной продаже актива
  • «Стоп лосс» ограничивает возможные потери, а «тейк профит» позволяет получить оптимальный уровень доходности
  • Используются только «тейк профиты», так как, если не меняется экономика компании, то снижение цены ее акций ведет к росту потенциальной доходности, в этом случае актив нужно покупать, а не продавать по «стоп лоссу»

Когда снова проводить операции с активом после срабатывания «стоп лосса» или «тейк профита»?

  • Определить оптимальное время повторного совершения операций можно, используя «тайминг»
  • После возвращения цены к уровням покупки
  • Сразу после срабатывания
  • На этот вопрос нет ответа

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

0 1
Оставить комментарий
arsagera 31.10.2013, 17:58

Группа Черкизово. Операц. рез-ты за 9 месяцев 2013 года: ускорение объемов продаж по всем сегментам

Группа Черкизово опубликовала результаты операционной деятельности за 9 месяцев 2013 года. Продажи птицы составили 251,4 тысячи тонн (+6,5%, здесь и далее г/г), ускорив темпы роста, по сравнению с 1 полугодием текущего года. Напомним, что в конце октября Агрохолдинг также сообщил о двукратном увеличении мощностей птицефабрики в Пензе до 125 тысяч тонн птицы в живом весе. Более чем на половину (+59,3%) увеличились продажи в сегменте свиноводства, составив 111,7 тысяч тонн. Сегмент мясопереработки также порадовал улучшившимися сбытовыми показателями – продажи выросли на 5,7% до 99,4 тысяч тонн. По итогам 9 месяцев Группа собрала около 160 тысяч тонн зерновых культур (+55,3%), однако рост реализации продукции растениеводства не был таким впечатляющим, составив 11%.

По итогам 9 месяцев 2013 год цены на продукцию Группы Черкизово не продемонстрировали впечатляющей положительной динамики. Цены в сегменте птицеводства выросли на 0,5%, а в мясопереработке снизились на 0,3%. В свиноводческом сегменте цены реализации упали на 22,6%, замедлив снижение, по сравнению с первым полугодием текущего года. Серьезное снижение цен наблюдалось и сегменте растениеводства, что обусловлено эффектом высокой базы в 2012 году – цены на зерно упали на 28,9%. Проведение государственных зерновых интервенций, старт которым был дан в конце сентября текущего года, может поддержать цены на данный вид продукции Группы Черкизово.

В целом вышедшие результаты мы оцениваем положительно: компания демонстрирует здоровую основную деятельность, наращивая объемы производства по всем сегментам. Однако ценовая конъюнктура продолжает оставаться определяющим фактором для финансовых показателей компании. Мы ожидаем, что уже в следующем году компании удастся вернуться к прежним темпам роста чистой прибыли. Акции Группы Черкизово входят в число наших приоритетов среди бумаг потребительского сектора.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 31.10.2013, 10:45

НК Роснефть (ROSN). "Кот Шредингера"

Роснефть опубликовала отчетность по итогам 9 месяцев 2013 г., отразившую консолидацию ТНК-ВР. Операционная часть не принесла больших неожиданностей, хотя нужно отметить неплохой контроль над затратами. Выручка компании выросла на 45,6% до 3,34 трлн руб. Помимо эффекта консолидации рост добычи нефти связан с повышением эффективности разработки зрелых месторождений компании. Рост добычи газа по итогам III кв. 2013 г. на 16,2%, прежде всего, связан с консолидацией активов приобретенной НГК «Итера». Ввод в эксплуатацию установки первичной переработки нефти на Туапсинском НПЗ привел к увеличению объемов переработки нефти на 10,2% до 26 млн т. Себестоимость компании составила около 88% от выручки, что сопоставимо с итогами первого квартала текущего года. Можно отметить достаточно скромный рост таких статей как затраты на приобретение нефти и газа, транспортных тарифов, а также отложенного эффекта по уплате экспортной пошлины. В итоге операционная прибыль составила 405 млрд руб. (+25,8% г/г). Чистая прибыль «Роснефти» в отчетном квартале составила 280 млрд руб. с учетом прибыли от переоценки чистых активов ТНК-ВР в размере 167 млрд руб. Без учета данного эффекта чистая прибыль увеличилась более чем в 3 раза по сравнению со II кв. 2013 г., в том числе за счет прибыли от курсовых разниц вследствие укрепления курса рубля.

Сама по себе операционная часть отчетности вышла несколько лучше наших прогнозов. Пожалуй, самый большой интерес на этом фоне представляет оценка истинной стоимости акций ТНК-ВР. Сама компания отразила единовременный экономический эффект от приобретения акций в размере 167 млрд руб. по сравнению с ценой приобретения. Напомним, что в среднем одна акция в рамках данной сделки была оценена примерно в 100 рублей. Отражение единовременного дохода означает, что справедливая цена покупки оказалась еще выше - 115-120 рублей. На этом фоне оферта миноритарным акционерам в 67 рублей за обыкновенную акцию выглядит насмешкой. однако это еще не все. Из отчетности мы узнаем, что около 10% акций ТНК-ВР Роснефть продала якобы "неаффилированным структурам". если посмотреть сумму сделки, окажется, что такая продажа состоялась по цене около 65 рублей за акцию. Т.е. в одной и той же отчетности компания признает справедливыми сразу две цены одного и того же актива! По сути дела, речь идет о заведомо убыточной сделке для акционеров Роснефти. Цель подобного мероприятия вполне ясна - имитировать впоследствии путем добровольной оферты предложение акций ТНК-ВР по заниженной цене, собрать 95% акций и объявить принудительный выкуп. Стремление "сэкономить" на миноритарных акционерах оказалось настолько велико, что мы стали свидетелями уникального случая - одновременного признания выгодности и невыгодности покупки актива (сам Шредингер бы позавидовал практической реализации!). Подобное поведение одной из крупнейших российских корпораций выглядит признаком невысокого уровня корпоративного управления и откровенной насмешкой над усилиями властей по улучшению инвестиционного климата и созданию международного финансового центра. На наш взгляд, акционеры ТНК-ВР холдинга имеют шансы оспорить всю схему принудительного выкупа, выстроенную достаточно топорно. Что же касается самих акций Роснефти,то мы незначительно повысили прогноз чистой прибыли на 2014 г., а в текущем году учли единовременные доходы компании. Учитывая это, стоит ожидать роста дивидендных выплат по акциям Роснефти, хотя мы отмечаем более высокую оценку ее акций по сравнению с аналогами отрасли. На данный момент бумаги роснефти не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 30.10.2013, 10:53

МАГНИТ (MGNT). Итоги 9 мес. 2013 года: штурм новых высот

Магнит опубликовал неаудированные финансовые результаты за 9 месяцев 2013 года. Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 28,5%( здесь и далее г/г) до 13,2 млрд долларов. Этому способствовал рост общих торговых площадей, выросших до 2,8 млн м2 (+25,7%). При этом объем трафика в сопоставимых магазинах в отчетном периоде снизился на 1%, а средний чек вырос на 5,73%.

За счет более медленного роста себестоимости валовая прибыль Магнита выросла более чем на треть (+38%), составив 3,7 млрд долларов. Валовая рентабельность ритейлера увеличилась до 28%. Компании удалось продемонстрировать контроль над прочими видами затрат, в результате чего чистая прибыль выросла почти на 40% - до 753,7 млн долларов.

Согласно ожиданиям руководства ритейлера, максимальный рост выручки по итогам года может составить 28-29%, что в целом совпадает и с нашими ожиданиями. Нас продолжают восхищать темпы развития Магнита, но, как и прежде, цену, по которой торгуются его акции (P/E 2013 более 24), мы считаем высокой.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 29.10.2013, 11:49

Ваш самый главный актив – это Вы сами!

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу "Ваш самый главный актив – это Вы сами!"

Вопросы к акции:

Как много нужно зарабатывать, чтобы обеспечить доход выше среднего в течение всей жизни?

  • Конкретную цифру определить невозможно, так как заранее не известен будущий уровень инфляции
  • Уровень зарплаты должен быть не менее чем на 20% выше среднего, при этом необходимо 15% от трудового дохода в течение жизни направлять на инвестиции
  • От 1 млн долларов в год

Когда лучше всего начинать трансформацию человеческого капитала в финансовый?

  • Когда основные потребности удовлетворены и остаются свободные средства для инвестирования
  • Как правило, к 35-40 годам, когда уровень доходов близок к максимальному
  • Когда Ваш заработок превысит средний уровень заработных плат на 20%

Какой способ наиболее эффективен (то есть превосходит инфляцию и не подвержен сильным колебаниям) для трансформации человеческого капитала в финансовый в долгосрочном периоде?

  • Приобретение корзины валют

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 24.10.2013, 11:16

Комбинат Южуралникель: затянувшаяся продажа

Накануне комбинат Южуралникель опубликовал отчетность по РБСУ за 9 месяцев 2013 года, отразившей результаты простоя предприятия. Напомним, что производство никеля было полностью остановлено в 4 кв. 2012 г. в связи с его убыточностью. Отметим, что операционный убыток сократился почти в 8 раз по отношению к прошлогоднему результату и составил 179 млн рублей. По итогам полугодия у комбината объем финансовых вложений в виде выданных займов составил 4,1 млрд рублей, что принесло Южуралникелю 290 млн рублей финансовых доходов. Остановка завода привела к существенному сокращению темпов «проедания» собственного капитала компании. Чистый убыток по итогам 9 месяцев 2013 года составил 327 млн рублей (-1 млрд рублей годом ранее).

Дальнейшая судьба комбината зависит от того, как скоро появится у него новый стратегический инвестор. В начале июня появлялись слухи о начале продажи Южуралникеля, среди возможных покупателей назывались структуры компании НоваТЭК. Чуть позже газовая компания опровергла информацию об интересе к металлургическому активу. В начале октября источник знакомый с ситуацией заявил о том, что поиски покупателя продолжаются, в то же время происходит сокращение персонала. При этом отмечается низкая вероятность возвращения операционных показателей на прежний уровень. До продажи комбинат, скорее всего, продолжит свое лишь номинальное существование.

Источник - Блогофорум

0 0
Оставить комментарий
arsagera 22.10.2013, 15:24

Уральская кузница. Итоги за 9 месяцев 2013 года: выручка снижается, прибыль растет

Уральская кузница опубликовала промежуточную бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2013 года. Согласно вышедшим данным, выручка компании уменьшилась на 10% (здесь и далее г/г), составив порядка 10,2 млрд рублей и замедлив снижение, по сравнению с первым полугодием текущего года. Себестоимость продукции уменьшилась до 8 млрд рублей, опередив выручку по темпам снижения. Как итог, валовая прибыль составила 2,16 млрд рублей (-2,3%). Предприятию удалось незначительно сократить коммерческие и управленческие расходы: их удельный вес в выручке по-прежнему составляет около 5%. За 3 квартал 2013 года у компании более чем на треть выросли краткосрочные финансовые вложения в виде выданных займов, что нашло отражение в увеличении финансовых доходов. Кроме того, Уральской кузнице удалось поддержать положительное сальдо прочих доходов и расходов. В результате прибыль до налогообложения составила около 1,9 млрд рублей (+14,5%). Проводимые в группе «Мечел» процедуры налогового планирования позволяют перераспределить налоговое бремя между входящими в нее компаниями. Так, например, Челябинскому металлургическому комбинату, получившему за 9 месяцев текущего года существенный убыток, причиталось возмещение по налогу на прибыль, однако руководством группы «Мечел» оно были перераспределено между прибыльными компаниями, входящими в общий корпоративный контур. В результате этих мер Уральская кузница не отчисляла налог на прибыль, а ЧМК не получил возмещение. Таким образом, итоговый финансовый результат Уральской кузницы составил почти 1,9 млрд рублей (+42%).

По результатам вышедшей отчетности мы несколько повысили наши прогнозы и ожидаем, что чистая прибыль компании в ближайшие пару лет будет находиться на уровне 1,8-2,0 млрд руб.Как мы уже писали ранее, дальнейшая курсовая динамика акций компании будет определяться не только финансовыми показателями, но и судебными разбирательствами по делу о приобретении компании ООО «Ломпром Ростов» (переименованной позже в ООО «Мечел-Втормет Ростов»). Акции Уральской Кузницы торгуются с P/E 2013 порядка 1,5 и входят в состав диверсифицированных портфелей акций второго эшелона.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 22.10.2013, 11:30

Новости о судебном процессе с Газпромом

Напомним: ОАО «Газпром»(далее — ГП) приобрел у ОАО «Роснефтегаз» (далее-РНГ), акции газораспределительных компаний, достигнув совместно со своим аффилированным лицом (ОАО «Газпромгазораспределение) пороговые значения в 75 % голосующих акций, но не сделал обязательное предложение миноритарным акционерам указанных газораспределительных компаний, о приобретении у них акций(предусмотренную статьей 84.2 Закона «Об акционерных обществах»). Непосредственно в судебном заседании представитель ГП вручил судье Жбанковой Ю.В. и Истцу объемный отзыв на иск, где приводятся доказательства аффилированности ГП и РНГ, что, по мнению ГП, освобождает его от обязанности предусмотренной статьей 84.2 Закона «Об акционерных обществах» На вопрос судьи «почему отзыв появился только сейчас и не был направлен истцу заблаговременно?» представитель ГП заявил, что документы в таком объеме удалось собрать только ко дню заседания. Подобное поведение само по себе, на наш взгляд, говорит о желании затянуть процесс, так как аргументы, вошедшие в отзыв содержались в письме, направленном нам ГП в июле месяце. Если не вдаваться в подробности, то аффилированность ГП пытается доказать через понятие «группа лиц» дочерних и внучатых компаний ГП и РНГ.

ГП пытается доказать, что аффилированн с РНГ в связи с вхождением с ним в одну группу лиц, во –первых, через господина Густова, который являлся единоличным исполнительным органом ОАО «Газпромгазораспределение» и одновременно ОАО «Тувгаз», которое входит в одну группу лиц с ОАО «Роснефтегаз». Во –вторых, аффилированность якобы следует через вхождение в одну группу лиц таких компаний как ОАО «Дальтрансгаз» и ОАО «Камчатгазпром», которые принадлежат соответственно ГП и РНГ.

Однако на дату совершения сделки (апрель 2013) в списках аффилированных лиц ОАО «Газпром» и ОАО «Роснефтегаз» взаимно не числились. Что интересно: на данный момент ГП включил РНГ в свой список аффилированных лиц, а РНГ – не включил ГП в свой список и имеет на этот счет принципиальную позицию. Служба банка России сообщила нам, что привлечет Газпром к административной ответственности за искажение информации о списке аффилированных лиц. При этом РНГ пытается убедить ФАС и Службу Банка России в своей неаффилированности с ГП. Наша позиция заключается в следующем: в Законе РСФСР 1991 года «О конкуренции..» понятие аффилированности начинается с базового принципа – аффилированным лицом является лицо, способное влиять на деятельность другого лица. И лишь затем описаны формальные признаки аффилированности. Таким образом формальным признаком аффилированности является наличие зависимости (влияния) ОАО «Газпром» лично от Густова, а также от таких нижестоящих компаний как ОАО «Газпромгазораспреление», ОАО «Тувгаз», ОАО «Дальтрансгаз». Данный факт влияния должен доказать ГП.

По сути это означает, что если ответчик в качестве причины отказа от оферты использует понятие аффилированности, он не только должен продемонстрировать формальные признаки наличия аффилированности, но еще и доказать каким образом данная взаимосвязь могла или оказала влияние на принятие решения об этой сделке. Считаем, что предоставленные ГП данные не являются основанием для признания аффилированости и, как следствие, основанием, для отказа от оферты. Если это не удастся доказать и суд признает аффилированность ГП и РНГ, то уже на основании этого «установленного судом факта» мы предъявим Газпрому иск о том, что он скрыл информацию об аффилированности и тем самым ввел в заблуждение инвесторов, что привело к убыткам в виде упущенной выгоды. Данная возможность установлена статьей 51 Закона РФ «О рынке ценных бумаг» Само заседание суда произошло прогнозируемо скоротечно. Следующее назначено на 27.11.2013

Следите за новостями на Блогофоруме

0 0
Оставить комментарий
arsagera 08.10.2013, 14:16

Взаимосвязь экономики компаний и стоимости их акций

В наших материалах мы уже говорили, от каких экономических показателей деятельности компаний зависит курсовая стоимость их акций (P). Это прибыль (Е), выручка (S), размер собственных средств (BV), ставка требуемой инвестором доходности, рентабельность выручки и собственного капитала. Тем не менее, для многих участников рынка под большим вопросом остается сам факт наличия такой зависимости. Многие полагают, что компании со своей экономикой живут сами по себе, а рынок их акций сам по себе. В этом материале мы расскажем об исследовании, которое мы провели, чтобы выявить, какая взаимосвязь существует между экономикой компаний и стоимостью их акций.

Представьте, что мы перенеслись во времени на 10 лет назад и прихватили с собой бухгалтерскую отчетность всех компаний, обращающихся на фондовом рынке в течение этого периода. Перед аналитиками была поставлена задача: используя только информацию из отчетов компаний, выбрать лучшие акции и сформировать портфель по ценам, которые 10 лет назад были на рынке. Естественно, по условиям эксперимента нельзя использовать информацию о текущих ценах. Можно опираться только на цену 10-летней давности и информацию из общедоступных отчетов за эти десять лет.

Сразу сообщим – портфель, составленный из акций, выбранных таким способом, существенно опередил результаты рынка (индекса ММВБ).

Вывод №1: Существует взаимосвязь между экономикой и стоимостью акций и, если точно спрогнозировать результаты будущей деятельности компании, то эти результаты рано или поздно найдут отражение в стоимости ее акций.

В этом выводе есть два тонких момента. Первый: «если точно спрогнозировать результаты будущей деятельности». В нашем эксперименте мы легко решили этот вопрос «с помощью машины времени», но на практике это очень трудная задача. Второй тонкий момент «рано или поздно». Как быстро результаты деятельности находят отражение в стоимости?

Продолжая наше исследование исторических данных, мы стали искать период времени, в течение которого проявляется данная зависимость. Для каждой отчетной даты, по каждой компании у нас имелись данные о фактической стоимости ее акций (Р), текущей прибыли (Е), выручке (S) и о размере собственных средств (BV). Для каждой отчетной даты, опираясь на как бы известные нам в «будущем» показатели деятельности (информация из отчетности), мы могли рассчитать «справедливую» стоимость акций (Р’). Естественно, что текущая рыночная стоимость (Р) и будущая расчетная «справедливая» стоимость (Р’), как правило, не совпадают.

Для рассматриваемого исторического периода мы брали разные временные интервалы (квартал, полгода, год, два года, три и т.д.) и сравнивали текущую и «будущую» расчетную стоимость, а затем выбирали акции, где разница этих стоимостей имела максимальное значение. Затем мы изучали, в течение какого времени в последующих периодах фактическая цена максимально приближалась к расчетной. Иными словами, как долго может сохраняться разница между расчетной справедливой стоимостью и фактической ценой.

Вывод №2: Мы выяснили, что для «голубых фишек» средний период времени, когда экономические результаты деятельности начинают отражаться в стоимости акций, составляет 1 год. Для «второго эшелона» этот период времени может составлять 2-3 года.

Наглядно были выделены четыре типовых ситуации (сценария), позволяющие изучать скорость проявления взаимосвязи стоимости акций и экономических показателей деятельности компании.

Первая ситуация: Хорошая динамика экономических показателей – низкая цена акций. В этом случае цена акций «догоняет экономику». Исторические данные показали, что иногда при этом стоимость акции может долго оставаться на одном уровне, а потом резко вырастает до экономически обоснованного уровня или даже превышает его. Внешним наблюдателям часто кажется, что скачок спровоцировала одна из последних новостей. Например, новость об интересе со стороны крупного инвестора или заказ на скупку. Но причиной появления такой новости является накопившийся потенциал, который и порождает заказ на скупку или интерес «стратега». Последующее превышение стоимости может быть результатом рыночной рефлексии.

Вторая ситуация: Плохая динамика экономических показателей – высокая цена акций. Это ситуация противоположна первой. В этом случае стоимость акций снижается, догоняя «ухудшающуюся» экономику. В какой-то момент «отрицательный» потенциал накапливается, все большее количество держателей акций не могут игнорировать плохие результаты, разочаровываются и продают акции.

Третья ситуация: Плохая динамика экономических показателей – низкая цена акций. В этом случае цена акций уже отражает плохое состояние дел в компании и, как правило, снижается параллельно с ухудшением динамики.

Четвертая ситуация: Хорошая динамика экономических показателей – высокая цена акций. В этом случае цена с течением времени может снижаться или долгое время находиться «в боковике». До тех пор, пока не возникнет соответствия между ценой и экономикой. Иногда такие акции могут даже расти как бы «авансом», но темп их роста, как правило, ниже, чем темпы улучшения экономики.

Каждая из этих ситуаций доказывает взаимосвязь «экономики» и стоимости акций и может характеризовать скорость проявления данной зависимости.

Еще возможна ситуация, когда фактические цены акций соответствуют расчетным, а их динамика соответствует изменению экономических показателей деятельности (положительному или отрицательному). Эта ситуация доказывает взаимосвязь «экономики» компаний и стоимости их акций, но не дает информации о скорости проявлении данной взаимосвязи.

Очередным «тонким моментом» в исследовании является расчет справедливой стоимости (Р’) на основании экономических показателей, таких как текущая прибыль (Е), выручка (S), размер собственных средств (BV). Для каждой отчетной даты в изучаемом историческом периоде по каждой компании мы определяли коэффициенты Р/Е, P/S, P/BV, которые в этот момент должны были бы нормально характеризовать стоимость компании на основании этих экономических показателей (Е, S, BV). В результате для каждого показателя мы получили свою «справедливую» расчетную стоимость: стоимость, рассчитанную на основе прибыльности (РЕ), выручки (PS) и размера собственных средств (PBV). Точно так же сопоставляя разницу между этими расчетными показателями и фактическими, изучая скорость, с которой эта разница сокращается, мы выяснили влияние, которое каждый из этих показателей оказывает на приближение фактической рыночной стоимости к расчетной.

Вывод №3: Разные экономические показатели оказывают разный эффект на стоимость акций. Мы остановились на следующем базовом соотношении влияния: 50% для прибыльности, 25% для выручки и 25% для размера собственных средств.

Данные показатели характерны для любой компании, но помимо них существуют показатели деятельности, характерные для каждой отрасли. В «нефтянке», например, объем разведанных запасов, в «энергетике» - установленные мощности. Они тоже вносят свой вклад в проявление этой взаимосвязи. Наши исследования нацелены на то, чтобы выявить их влияние. Для точности прогнозов критична как переоценка, так и недооценка этого влияния.

Следует отметить, что на практике фактическая стоимость почти никогда в точности не отражает «экономику». В динамике это можно выразить в виде двух линий на графике. Первая отражает «справедливую» стоимость, рассчитанную на основе экономических показателей, а вторая – фактическую рыночную цену на бирже. Вторая будет все время колебаться относительно первой, очень плавной линии. Эти постоянные колебания и создают иллюзию отсутствия взаимосвязи. Ежеминутные хаотичные колебания рынка превращаются в закономерность на длинных временных интервалах – год, три, пять. Конечно, рост акций зависит от того, покупают их или нет. Но готовность покупать зависит от результатов бизнеса.

Остался один «тонкий момент», который мы еще не обсудили: как максимально точно спрогнозировать результаты будущей деятельности? Это та задача, на которой сконцентрированы все усилия нашего аналитического подразделения. Как это делается? Наверное, это тема для отдельного материала.

Выводы:

  1. Результаты наших исследований показали четкую взаимосвязь между экономическими показателями деятельности компаний и стоимостью их акций.
  2. В каждый отдельный момент времени фактическая рыночная цена акций почти никогда не совпадает со стоимостью, рассчитанной на основе экономических показателей деятельности компаний. Эта взаимосвязь носит динамический характер и проявляется в течение 1 года для «голубых фишек» и в течение 2-3 лет для акций «второго эшелона».
  3. Разные показатели оказывают разное влияние на данную взаимосвязь.
  4. Можно не бояться текущих колебаний, если уверен в точности своего прогноза экономических показателей.
0 0
Оставить комментарий
2081 – 2090 из 2357«« « 205 206 207 208 209 210 211 212 213 » »»

Последние записи в блоге

Россети Северо-Запад MRKZ Итоги 2023 Списания и продажа псковэнергосбыта привели к убытку
Россети Центр, (MRKC). Итоги 2023 г.: резервы и списания ограничили рост прибыли
Группа ЛСР, (LSRG). Итоги 2023 г.: конец главной интриги
ETALON GROUP ETLN Итоги 2023: неожиданный убыток в благоприятном году
Нижнекамскнефтехим, (NKNC). Итоги 2023: недобор по прибыли
Сегежа Групп, (SGZH). Итоги 2023 г.: на повестке - внушительная допэмиссия
X5 Retail Group N.V., (FIVE). Итоги 2023 г.
Лента LENT Итоги 2023: dозвращение покупателей в гипермаркеты и появление нового формата
Совкомбанк (SVCB) Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия
En+ Group, (ENPG). Итоги 2023: ухудшение финансовых показателей на фоне низких цен на алюминий

Последние комментарии в блоге

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Итоги 1 п/г 2022 г: под знаком «эффекта сбежавшего инвестора» (1)
Аэрофлот, (AFLT). Итоги 1 п/г 2023 года (1)
Распадская (RASP) Итоги 2015 года: сокращение операционного убытка в 10 раз (1)
Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)

Теги

arsa (33)
акции (2357)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2531)
Башнефть (18)
блогофорум (2048)
выручка (1891)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)