Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 1 полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_1_pg_201...

Совокупная выручка компании сократилась на 2,3% до 34,0 млрд руб. Компания зафиксировала снижение выработки на основных производственных площадках ввиду переизбытка мощности и снизившегося потребления электроэнергии в Уральском регионе; дополнительным негативом стало снижение тарифа ДПМ, вызванное снижением доходности госблигаций. Указанные негативные факторы были лишь частично компенсированы ростом тарифов на электроэнергию и мощность по регулируемым договорам.

Операционные расходы компании выросли на 2,1% до 28,7 млрд руб. во многом вследствие увеличения постоянных затрат, связанных с восстановлением налога на имущество, а также роста амортизационных отчислений и резерва, созданного под обесценение задолженности. В то же время ключевая статья затрат – топливные расходы – снизилась на 0,6% по причине меньшей выработки электроэнергии.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 19,5%, составив 5,6 млрд руб.

Частично этот результат был компенсирован сокращением чистых финансовых расходов (-12,6%) вследствие снижения стоимости обслуживания долгового портфеля компании.

В итоге чистая прибыль компании составила 3,4 млрд руб., сократившись на 21,1%.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений. Снижение финансовых показателей было вполне ожидаемым, более того, сама компания ориентировала инвесторов на незначительное сокращение чистой прибыли в 2018 году. При этом поддержку размеру дивиденда по итогам текущего года должно оказать увеличение коэффициента выплат с 60% до 65% от чистой прибыли.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_1_pg_201...

Акции компании обращаются с P/E 2018 около 6 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

___________________________________________

Компания American Express выпустила отчетность за 1 полугодие 2018 г. Отметим, что в компании с 1 января 2018 года произошли изменения в стандартах отчетности, связанные с учетом выручки. Кроме того, итоги отчетного периода приведены согласно новой сегментации бизнеса: сегменты «Потребительские услуги в США» и «Международные потребительские и сетевые услуги» были объединены в один сегмент – «Глобальные потребительские услуги» с переносом бизнеса сетевых услуг в сегмент «Глобальные торговые услуги», после чего он стал называться «Глобальные торговые и сетевые услуги»; прошлогодние данные приведены в сопоставимом виде.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Консолидированная выручка компании выросла на 10,3% до $19,7 млрд, чистая прибыль подскочила почти на четверть до $3,2 млрд. Перейдем к посегментному анализу результатов деятельности компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Сегмент потребительских услуг принес компании $1,6 млрд чистой прибыли, что почти на одну четверть больше прошлогоднего результата вследствие роста чистого процентного дохода (+20,2%). Карточный портфель по состоянию на конец полугодия составил 36,9 млн штук, что на 3,7% больше показателя годом ранее, главным образом, за счет роста американского сегмента на 8,3%. Оборот по картам вырос на 13,7% - до $247,5 млрд, а средний расход по карте за полугодие вырос на 5,3% до $6,7 тыс. Как итог, непроцентные доходы увеличились на 10,6%, составив $7,2 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Сегмент Глобальные коммерческие услуги принес компании $1,1 млрд чистой прибыли, что более, чем на одну четверть выше прошлогоднего результата. Рост чистой прибыли произошел вследствие опережающего роста непроцентных доходов и комиссий. При этом оборот по картам вырос до $237,7 млрд (+12,2%) на фоне роста среднего расхода по карте на 8,9%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Сегмент глобальных торговых и сетевых услуг продемонстрировал рост чистой прибыли на 16,5% на фоне опережающего роста чистого процентного дохода, обусловленного внутренним трансфертным ценообразованием по кредиторской задолженности сегмента. Непроцентные доходы показали увеличение доходов на 2,2%, в основном за счет роста бизнеса, который был компенсирован снижением средней ставки дисконтирования и падением доходов от сетевых партнеров.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Увеличение чистого убытка на 5% сегмента «Корпоративные расходы и прочее», включающего расходы корпоративного центра, произошло, главным образом, из-за передачи бизнеса, связанного с предоплаченными платежами под управление третьей стороне (InComm).

Консолидированная эффективная налоговая ставка составила 22,0%, против 31,6% год назад. В итоге чистая прибыль компании выросла на 25,9% до $3,2 млрд.

По линии МУАК отметим, что за первое полугодие 2018 года компания выплатила своим акционерам в виде обратного выкупа акций $1,7 млрд и дивидендов $645 млн, распределив, таким образом, три четверти заработанной чистой прибыли. Кроме того, American Express Company анонсировала в ближайшие 12 месяцев объем обратного выкупа акций еще на $3,4 млрд, а также увеличения размера квартального дивиденда с $0,35 до $0,39.

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, что не привело к значимым изменениям наших прогнозов по компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2018 в районе 14 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

АвтоВАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/avtovaz/...

Общая выручка компании выросла на 31,5%, составив 134,7 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA в России увеличился на 21,1% до 169,9 тыс. штук, на фоне роста российского автомобильного рынка на 18,2%. Удачным оказалось прошедшее полугодие и по линии экспорта: объемы отгрузок автомобилей и сборочных комплектов LADA увеличились на 64%, до 16,6 тыс. шт. Средняя расчетная цена реализации за отчетный период равна 620,8 тыс. руб. (+8,8%).

Доля LADA на российском рынке легковых и легких коммерческих автомобилей выросла на 0,5 п.п. - до 20,0%. Основой роста послужил успех моделей – Vesta (+43,5%) и Largus (+53,3%), а также стабильный спрос на другие модели. Последние новинки LADA - Vesta SW и Vesta SW Cross - обеспечили присутствие марки в более престижном ценовом сегменте российского рынка.

Странами с наилучшими результатами продаж LADA по итогам полугодия стали Беларусь и Казахстан. В Казахстане было реализовано 5 854 автомобиля LADA (увеличение доли рынка с 17,8% до 22,4%). В Беларуси было продано 4 206 автомобилей LADA, в результате российский бренд занял 2-е место с долей в 18,4%. Продажи LADA значительно выросли и в других странах СНГ (в 2 раза), при этом в Узбекистане продажи составили 785 автомобилей, что в 3 раза превышает результат прошлого года. В отчетном периоде АвтоВАЗ добавил в свою географию экспорта 3 новых рынка: Кубу, Чили и Тунис. В настоящий момент автомобили LADA поставляются на экспорт более чем в 30 стран. Самыми популярными являются семейства LADA 4х4 и LADA Vesta, на каждый из которых приходится в среднем по 30% от экспорта LADA.

Компании по итогам первого полугодия удалось получить операционную прибыль в 7,6 млрд руб. против 194 млн руб. убытка годом ранее. Наличие положительного свободного денежного потока позволило сократить долговой портфель, составивший 75,2 млрд руб. (93,5 млрд руб. на начало года). Сальдо финансовых статей также улучшилось на годовом окне за счет сокращения расходов на обслуживание долга и прочих финансовых расходов. Кроме того, доходы от зависимых обществ выросли в 2,1 раза до 337 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 3,1 млрд руб., против убытка 4,4 млрд руб. годом ранее.

В апреле текущего года АвтоВАЗ завершил дополнительную эмиссию акций на сумму 61,4 млрд руб. (были размещены 5,96 млрд акций по закрытой подписке по цене 10,30 руб. за акцию). Основным приобретателем являлся основной акционер – Alliance Rostec Auto B.V. – СП госкорпорации «Ростех» и альянса Renault-Nissan, который довел свою долю в капитале завода до 83,53%.

Кроме того, в июле в адрес миноритарных акционеров от Alliance Rostec Auto B.V. поступило обязательное предложение по выкупу акций исходя из цен – 12,40 руб. за одну обыкновенную акцию и 12,20 руб. за одну привилегированную акцию.

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. По ее итогам мы внесли изменения в свои прогнозы финансовых показателей компании в части операционных показателей и выручки компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/avtovaz/...

Настораживающим моментом является планируемый делистинг акций компании. На данный момент акции АвтоВАЗа не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 32,4% до 375,2 млрд руб. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первой очереди завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа.

Доходы от реализации жидких углеводородов выросли на 36,3% до 218 млрд руб. При этом двузначные темпы роста продаж продемонстрировали все направления деятельности этого сегмента на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры и реализации товарных остатков.

Выручка от реализации природного газа возросла на 27,2% - до 155,3 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 2,8% - до 20 925 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий наблюдается увеличение на 6,1% (до 32 926 млн куб. м.). Начало поставок СПГ, приобретаемого у «Ямала СПГ», на международные рынки с декабря 2017 года, а также рост цен и объемов реализации природного газа на внутреннем рынке привели к росту общей средней цены реализации на 15,7% и объемов реализации на 6,9%.

Операционные расходы выросли на 31,1% (до 266,6 млрд руб.) главным образом из-за роста средних цен покупки природного газа и жидких углеводородов, а также объема покупок природного газа у совместных предприятий (+56,8%) в связи с запуском производства СПГ в «Ямале СПГ» в конце 2017 года и с возросшим спросом со стороны конечных потребителей.

В отчетном периоде в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 3,3%-ной доли владения в «Арктикгазе» в размере 1 645 млн рублей. Данная операция являлась заключительным этапом ранее начатой реструктуризации, направленной на достижение паритетного владения с Газпром нефтью в совместном предприятии «Арктикгаз». В результате, доля НОВАТЭКа в «Арктикгазе» снизилась с 53,3% до 50,0%. Прочие операционные убытки составили 519 млн рублей.

В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 36%, составив 109,7 млрд руб.

Долговая нагрузка компании снизилась со 179 млрд рублей до 156 млрд рублей, что вкупе с сокращением стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 2,4 млрд рублей (-40,9%). Снижение процентных ставок повлекло за собой и снижение финансовых доходов с 8,9 мдрд рублей до 6,6 млрд рублей. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте составили 7,9 млрд рублей против 10 млрд рублей годом ранее. Помимо этого НОВАТЭК признал неденежную прибыль в сумме 700 млн рублей по сравнению с неденежным убытком в размере 9,95 млрд рублей годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.

Убыток по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 17,1 млрд рублей, против прибыли 9,9 млрд рублей, полученной годом ранее был обусловлен во многом отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» и «Тернефтегаза».

В итоге чистая прибыль НОВАТЭКа увеличилась на 1,2% – до 75,2 млрд руб.

В целом отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части выручки, что связано с более высоким ростом цен на жидкие углеводороды и природный газ. Мы скорректировали прогнозные цены на ряд продуктов компании, а также учли тенденции роста операционных расходов, и сокращения финансовых доходов, что привело к снижению прибыли по итогам 2018 года. Дальнейший рост финансовых показателей компании мы связываем с выходом на полную мощность новых проектов (Ямал-СПГ). При этом отметим, что НОВАТЭК собирается ввести оставшиеся две линии «Ямал СПГ» соответственно в августе и декабре, в результате завод может выйти на полную проектную мощность уже к началу 2019 года, на год раньше запланированного срока.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании в данный момент торгуются с P/E 2018 порядка 14 и P/BV около 3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Telecom Italia (NYSE: TI) раскрыла финансовую отчетность за первое полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/telecom_italia/itogi_1_p...

Совокупная выручка оператора сократилась на 4% до 9,6 млрд евро, при этом доходы на основном – итальянском – рынке упали на 0,5%, составив 7,5 млрд евро. Здесь выручка от фиксированной связи снизилась на 1,5%, составив 5,2 млрд евро. Это произошло на фоне роста абонентской базы широкополосного доступа (+11%) и снижения количества пользователей традиционных телефонных линий (-2%); показатель ARPU упал на 5,5%. Выручка от услуг мобильной связи прибавила 1,8%, достигнув 2,3 млрд евро. Абонентская база увеличилась на 5,6%, а показатель ARPU снизился на 2,8%. Операционная прибыль итальянского сегмента снизилась на 16,8% - до 1,4 млрд евро, главным образом, из-за негативного влияния единовременных убытков (на общую сумму 121 млн евро против 56 млн евро в предыдущем году), связанных с наложением штрафа за со стороны итальянского регулятора, а также курсовых разниц.

Выручка бразильского сегмента снизилась на 12,7% - до 2 млрд евро. Абонентская база в южноамериканской стране уменьшилась на 7% - до 56,6 млн человек, а показатель ARPU упал на 6%, в том числе, и из-за ослабления бразильского реала к евро. Операционная прибыль в Бразилии выросла на 29,9% – до 252 млн евро. Данный рост можно объяснять положительной тенденцией, вытекающей из увеличения эффективности в структуре эксплуатационных расходов.

В итоге операционная прибыль Telecom Italia снизилась на 12,1%, составив 1,6 млрд евро.

Чистые финансовые расходы компании сократились на 6,6% – до 710 млн евро. В целом долговое бремя компании уменьшилось за полугодие с 32,9 до 31,0 млрд евро. В итоге чистая прибыль компании составила 554 млн евро против 596 млн евро годом ранее.

Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий в части размера эффективной налоговой ставки. Добавим, что ослабление евро по отношению к доллару США негативно сказалось на прогнозных показателях компании, номинированных в долларах США. Кроме того, отметим, что с 1 января 2018 года в компании были произведены изменения в стандартах отчетности, которые привели к несопоставимости результатов с прошлыми периодами.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/telecom_italia/itogi_1_p...

Ближайшие стратегические действия компании будут подчинены выполнению среднесрочного плана на 2018-2020 гг., который предполагает сокращение долга, наращивание операционной прибыли в абсолютном выражении и увеличение ее рентабельности.

Интересно развиваются события вокруг корпоративного спора между крупнейшим акционером Telecom Italia – французской Vivendi, контролирующей 24% акций, и американским активистским фондом Elliott, которому удалось занять большинство мест в совете директоров (10 из 15). Elliott, очевидно, был поддержан другими акционерами – Blackrock и итальянским фондом Assogestioni. Влиятельные консалтинговые фирмы Glass Lewis, ISS и Frontis рекомендовали голосовать за Elliott, который кредитовал китайских инвесторов при покупке футбольного клуба «Милан» у Сильвио Берлускони.

Elliott критикует вопросы управления и «конфликты интересов» Vivendi, например, заключенный рекламный контракт в январе 2017 года Telecom Italia с Havas, принадлежащим Vivendi, стоимостью около 100 миллионов евро. Кроме того, недавно итальянское правительство, владеющее «золотой акцией» в компании, назвало Vivendi «очень плохим акционером». Между тем, Elliott поддерживает нынешнего генерального директора Амоса Гениша.

Американские депозитарные расписки на акции Telecom Italia торгуются с P/BV2018 около 0,6 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникации.

___________________________________________

Компания Comcast Corporation раскрыла финансовую отчетность за 6 месяцев 2018 года. Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itog...

Сегмент телекоммуникационных услуг показал увеличение выручки на 3.5% - до $27.2 млрд. Драйвером роста выступили доходы от предоставления широкополосного доступа в Интернет, составившие $8.4 млрд (+8.8%), на фоне увеличения ARPU (+3.9%) и количества абонентов (+4.8%). Сильную динамику показали доходы от услуг корпоративным клиентам (+11.5%). Операционные расходы увеличивались более медленными темпами, что привело к росту операционной рентабельности на 0.6 п.п. и операционной прибыли до $6.95 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itog...

Сегмент NBCUniversal продемонстрировал рост выручки до $17.8 млрд (+10.3%). Доходы от кабельного телевидения прибавили 14.5%, составив $6.1 млрд, причинами такого роста стали трансляции Зимних Олимпийских игр. Трансляция Супербоула (финальная игра за звание чемпиона НФЛ) вкупе с Зимней Олимпиадой привели к настоящему скачку доходов (+32.3%) по широковещательному телевидению, составивших $5.9 млрд. Ложкой дегтя в сегменте NBCUniversal стало падение выручки от производства и проката фильмов – премьеры первого полугодия 2018 года оказались слабее прошлогодних. Все направления выручки кроме фильмов показали рост операционной прибыли, выросшей до $3.4 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itog...

Все основные консолидированные финансовые показатели Comcast продемонстрировали рост, чистая прибыль увеличилась до $6.3 млрд на фоне снизившейся с 33% до 23% эффективной налоговой ставки.

После выхода финансовой отчетности мы незначительно скорректировали прогнозы финансовых результатов после 2018 года в сторону повышения. Отметим, что важным фактором, влияющим на котировки акций Comcast, является участие компании в корпоративной борьбе с Disney. Напомним, что в конце 2017 года Disney договорилась о приобретении компании Twenty-First Century FOX, владеющей 39% Sky plc и находящейся в стадии приобретения оставшихся 61%. Однако в этот план слияний вмешалась Comcast, чье предложение о приобретении 61% Sky plc превзошло цену, заявленную Twenty-First Century FOX – 12.5 фунтов за акцию против 10.75 фунтов. Позже FOX увеличило свое предложение акционерам Sky до 14 фунтов за акцию, за этим почти сразу последовало ответное повышение цены со стороны Comcast – до 14.75 фунтов за акцию. Пока мы не вносили никаких изменений в модель в связи с возможным поглощением Sky plc.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/comcast_corporation/itog...

По нашим расчетам, в будущем чистая прибыль Comcast будет находиться в диапазоне от $12 до $15 млрд. Акции компании обращаются с P/E 2018 около 12 и являются одним из наших приоритетов в секторе товаров индивидуального спроса.

___________________________________________

Компания AT&T Inc. выпустила отчетность за первое полугодие 2018 г. Отметим, что в компании с 1 января 2018 года произошли изменения в стандартах отчетности, связанные с учетом выручки; прошлогодние данные приведены в сопоставимом виде.

Кроме того, 14 июня 2018 года наконец-то завершилось долгожданное слияние AT&T и Time Warner, в отчетности компании результаты бизнеса Time Warner стали учитываться в новом сегменте – Медиа. Time Warner Inc. – один из крупнейших в мире конгломератов новостного и развлекательного профиля. Является крупнейшей в таких сферах, как кино, телевидение, интернет, телекоммуникации. Среди основных компаний, входящих в Time Warner: Time Inc., Warner Bros. Entertainment, Time Warner Cable, CNN, HBO, TBS. В текущей отчетности учтены результаты Time Warner Inc. лишь за 16 дней.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

Выручка компании снизилась на 2,7% до $77 млрд. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

Сегмент «Услуги для бизнеса», включающий стационарную и беспроводную связь для юридических лиц, правительственных организаций по всему миру, показал снижение выручки на 5,7% до $18,2 млрд., главным образом, из-за принятия нового стандарта учета доходов. Кроме того, сокращение выручки сегмента обусловлено падением доходов от традиционных услуг фиксированной связи ($5,6 млрд, -20,2%). Снижение доходов от беспроводных услуг (-9,7%), вызванных переходом клиентов на неограниченные планы, также способствовали сокращению выручки. Данное падение доходов было частично компенсировано продолжающимся ростом стратегических услуг (включающие услуги по выделенным интернет-каналам, Ethernet, VoIP, Security Services и VPN). Удержание операционной рентабельности на уровне 22,1% обусловлено автоматизацией процессов и ростом эффективности предоставления услуг, а также принятием новых правил бухгалтерского учета.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

Выручка сегмента «Развлекательные и интернет-услуги» (включает в себя доступ к сети Интернет, платное спутниковое телевидение для частных клиентов) снизилась на 8,1% до $23,2 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в наблюдаемом периоде выросло на 1,1%. В отчетном полугодии компания потеряла около 13% абонентской базы пользователей традиционной стационарной связи. Средняя выручка с абонента по всем направлениям показывала снижение, что привело к падению операционной рентабельности на 0,7 п.п. до 12,0%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

Выручка сегмента «Мобильная связь» (услуги мобильной связи на территории США) упала на 0,1%, составив $29,9 млрд. на фоне уменьшения абонентской базы и выручки на одного абонента. Тем не менее, контроль над расходами и рост количества проданных смартфонов позволили компании избежать провала операционной рентабельности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

Сегмент «Международные услуги», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал рост выручки лишь на 0,5% до $4 млрд. Основной причиной столь скромных результатов по росту выручки, а также скачка операционного убытка сегмента является ослабление валют развивающихся стран.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 1,7% до $12,7 млрд.

В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые доходы в размере $254 млн против убытков в $1,4 млрд, что было связано с изменением учета пенсионных и других пособий – перенос учета чистой выгоды от инвестиций по пенсионным программам из «операционных доходов и расходов» в «прочие доходы (расходы)».

Эффективная налоговая ставка сократилась с 33,7% до 22,6%, в итоге чистая прибыль выросла на треть до $9,8 млрд.

Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий в части уровня операционной рентабельности, а рост прибыли произошел лишь за счет изменения систем учета пенсионных планов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

В настоящий момент акции AT&T Inc. торгуются исходя из P/E 2018 около 10 и P/BV 2018 около 1,4 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Концерн Daimler AG (DAI.DE) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 6 месяцев 2018 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 0.9% - до €80.5 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Сегмент «Легковые автомобили», на который приходится 57% выручки и 72% объема реализации в количественном исчислении всей компании, продал в отчетном периоде 1 185 тыс. автомобилей (+1.9%). Хорошую динамику показывали объемы реализации легковых автомобилей Daimler в Китае (+13%), и в Азии в целом (+12%) на фоне снижения объемов продаж на рынке Европы в целом (-3%) и в США (-5%).

В итоге, выручка сегмента составила €38.5 млрд (-2.9%). Операционная прибыль рухнула более чем на 9% до 4 млрд евро из-за снижения средних цен, повышенных расходов на новые разработки, а также из-за разового фактора – признания дохода от появления нового инвестора в совместном предприятии HERE.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Сегмент «Тяжелые грузовики» в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 13%, главным образом, из-за увеличения реализации в странах Азии на 19% и NAFTA (США, Мексика и Канада) на 13%. Продажи в Европе показали рост на 1%, но снизились в Германии на 4%. Было зафиксировано восстановление объемов реализации в Индонезии (+70%). Выручка сегмента выросла на 4.8%, до €17.8 млрд, операционная прибыль сократилась на 1.4% до €1.19 млрд, что было связано с эффектом высокой базы – на прибыль первого квартала 2017 года повлияли существенные разовые доходы.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Сегмент «Малотоннажные грузовики» показал рост продаж (+7.2%) на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль (-2.2%), что привело к увеличению выручки на 4.9%. Наиболее динамично росли объемы реализации малотоннажных грузовиков Daimler в Китае (+31%), и в Азии в целом (+28%). В Латинской Америке (кроме Мексики) зафиксирована нулевая динамика, в Европе продажи выросли на 1%. Отличную динамику показал регион NAFTA (+19%), в том числе США (22%). Негативное влияние на операционную прибыль оказали более высокие расходы на НИОКР, затраты на обновление модели Sprinter и возросшие цены на сырье. Операционная прибыль снизилась более чем вдвое до €324 млн.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Сегмент «Автобусы» также испытывал влияние разнонаправленных тенденций. Рост объемов продаж (+2.8%) и сокращение средней цены за проданный автобус (-12.5%) привели к снижению выручки (-10.0%) и снижению операционной рентабельности на 1.7 п.п. – до 5.4%. Наибольший рост объемов реализации автобусов был зафиксирован в Азии (+40%), странах Латинской Америки кроме Мексики (+11%), в том числе в Бразилии (+24%). Противоположная динамика была зафиксирована по Европе (-1%) и остальному миру (-17%). Снижение операционной прибыли объясняется ростом материальных расходов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Операционная прибыль сегмента составила €614 млн (-41.3%). Операционная рентабельность уменьшилась с 8.8% до 5%, что было обусловлено разовыми факторами.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 20.5% до €5.98 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые услуги». Львиная доля всего долга приходится рефинансирование лизинга и кредитования, на конец июня 2018 года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €146.7 млрд.

В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 20% – до €4 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

В целом вышедшие результаты оказались несколько ниже наших ожиданий в части цен реализации и операционной рентабельности. Приняв во внимание фактические данные за первое полугодие 2018 года и прогнозы менеджмента, мы незначительно скорректировали прогнозы в сторону понижения.

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €9-11 млрд. Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV около 1 и P/E 2018 около 7 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2018 года.

см. таблицу https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Совокупная выручка американской компании выросла на 2.4% - до $80.9 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам первого квартала 2018 года приходилось около 49% продаж по количеству автомобилей или 60% по объему выручки.

см. таблицу https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Снижение объемов продаж (-2.5%) было обусловлено перебоями в работе заводов в Дирборн и Канзас-Сити, возникшими из-за пожаров на заводе поставщика компании – Meridian Magnesium Products. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику, увеличившись на 2.3%. В итоге выручка сегмента сократилась на 0.3% - до $48.5 млрд. Компании не удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения на уровне прошлого года в связи с гарантийными расходами и ростом цен на сырьевые товары.

см. таблицу https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Будучи стабильно убыточным последние четыре года, южноамериканский сегмент, тем не менее, продемонстрировал улучшение ряда ключевых показателей. По итогам отчетного периода оптовые продажи выросли на 11.7%, а выручка – на 8.3%. Это произошло на фоне восстановления экономической обстановки в Бразилии. На уменьшение убыточности сегмента повлиял «эффект масштаба».

см. таблицу https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Нельзя не отметить снижение рентабельности по европейскому направлению. Причиной этому послужили: рост цен на сырьевые товары и снижение объемов продаж на 3.7%. При этом средняя цена за проданный автомобиль увеличилась на 13.5%.

см. таблицу https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Рост выручки (+12.4%) на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с ростом средних цен на автомобили (+16.8%), при этом убыток до налогообложения по данному сегменту сократился почти до нуля. Снижение убыточности сегмента также объясняется уменьшением удельных затрат.

см. таблицу https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал снижение выручки на 13%, главным образом, из-за снижения объемов продаж – во втором квартале компания потеряла значительную долю рынка в Китае. Снижение прибыльности совместных предприятий Ford в Китае привели к получению убытка до налогообложения против прибыли годом ранее.

см. таблицу https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал отличный рост результатов, с одновременным сильным ростом кредитного портфеля и лизинговых платежей.

В итоге консолидированная чистая прибыль компании сократилась почти на четверть – до $2.8 млрд. выросла почти на 9% до $1.7 млрд из-за снижения эффективной налоговой ставки.

В целом вышедшие результаты оказались несколько ниже наших ожиданий в части финансовых показателей автомобильных дивизионов. Дополнительно отметим, что отрицательный экономический эффект от введения импортных пошлин на алюминий и сталь в США менеджмент Ford оценил в $1.6 млрд в 2018 году. Кроме того, было объявлено о начале программы реструктуризации, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет.

По итогам внесения фактических данных и с учетом озвученных менеджментом Ford ориентиров на 2018 год мы скорректировали наши прогнозы будущих прибылей в сторону понижения.

см. таблицу https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать стабильную чистую прибыль на уровне $5.5-7 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV около 1.1 и P/E 2018 около 10, имеют потенциал роста.

___________________________________________

Южный Кузбасс раскрыл отчетность по РСБУ за 6 месяца 2018 г.

Выручка компании сократилась более чем на 12% – до 16. млрд рублей. По данным ЦДУ ТЭК, добыча Южного Кузбасса снизилась почти на 16% - до 3.44 млн тонн. На экспорт пришлось около 49% консолидированной выручки компании.

Операционные расходы выросли на 2.2% до 12.7 млрд руб. Это привело к существенному падению операционной прибыли – до 3.4 млрд рублей.

В блоке финансовых статей чистые финансовые доходы сменились расходами – в отчетном периоде отсутствовали значительные положительные курсовые разницы, имевшие место быть годом ранее. Долговая нагрузка компании несущественно выросла до 129 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 5.7 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 3.5 млрд руб. Финансовые вложения составили 62.5 млрд руб.

В итоге чистый убыток Южного Кузбасса в отчетном периоде составил 3.2 млрд руб.

В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий, мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов компании после внесения структуры статей себестоимости за первый квартал 2018 года.

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________