Финансовые статьи спровоцировали кратный провал по чистой прибыли

Компания Полюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_...

Выручка компании выросла на 16,4% – до 184,7 млрд руб на фоне увеличения объемов продаж золота на 8,1% до 2,33 млн унций. Долларовая цена реализации золота выросла незначительно до 1 263 долларов за унцию (+0,3%). Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля.

Отметим, что компания увеличила производство золота в результате повышения объемов добычи на месторождениях Куранах (+16%), Олимпиада (+5,8%), Вернинское (+6,7%), а также вследствие отражения результатов Наталкинского месторождения, добыча на котором началась в четвертом квартале прошлого года.

Операционные издержки увеличились на 19,1%, составив 88,1 млрд рублей. Рост показали такие статьи, как расходы на материалы (+23,9%, 16,1 млрд рублей), расходы на оплату труда (+17,3%, 18 млрд рублей), затраты на топливо (+44,3%, 6,2 млрд рублей) и отчисления по НДПИ (+16,9%, 10,1 млрд рублей). При этом положительный эффект в размере 8,8 млрд рублей был вызван поступлением части добытого золота в запасы. Коммерческие и административные затраты увеличились на 22,2% – до 15 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 14,1% - до 96,6 млрд рублей.

Чистые финансовые расходы компании составили 62,4 млрд рублей. Величина долга с начала года выросла с 247 млрд рублей до 277 млрд рублей, что сказалось и на увеличении процентных расходов, составивших 12,7 млрд рублей (+9,6%). Отрицательные курсовые разницы по валютному долгу составили 33 млрд рублей против положительных курсовых разниц в 7,7 млрд рублей годом ранее. Помимо всего прочего в отчетном периоде компания зафиксировала расходы по инвестиционной деятельности в размере 18,3 млрд рублей, что, по большей части, связано с переоценкой валютно-процентных свопов. В результате чистая прибыль снизилась в 2,6 раз – до 28,2 млрд рублей.

Вышедшие результаты оказались хуже наших ожиданий по годовой чистой прибыли, что отразилось на снижении прогноза собственного капитала. По итогам вышедшей отчетности мы понизили размер прогнозной чистой прибыли, что связано, в основном, с ростом операционных и финансовых расходов. Напомним, компания планирует дальнейшее увеличение производственных показателей за счет роста добычи на большинстве месторождений, а также недавнего ввода в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения (мощность 470 тыс. унций в год).

Отметим также, что по итогам второго полугодия 2018 г. Совет директоров планирует рекомендовать к выплате $296 млн в виде дивидендов, что соответствует $2,2 на акцию.

Мы не приводим в таблице значение ROE ввиду его чрезмерно высокого значения.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_...

Акции Полюса торгуются с P/E 2019 порядка 10 и P/BV 2018 около 12 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания The Walt Disney Company (DIS) выпустила отчетность за 1 квартал 2019 финансового года (финансовый год у компании заканчивается 30 сентября).

В первую очередь, обращает на себя внимание проведенная реклассификация основных сегментов бизнеса компании. Компания объединила в один сегмент «парки и курорты» и подразделение потребительских товаров. Как новое явление, отметим появление сегмента «Direct-to-Consumer & International». Компания планирует в нем отражать не только доходы от международных телевизионных сетей Disney и ESPN, но и доходы от уже существующих потоковых сервисов (ESPN + ) и планируемых к открытию (Disney +).

Общая выручка компании сократилась на 0,3% до $15,3 млрд.

В посегментном разрезе рост доходов продемонстрировал дивизион «Медиа» (6,6% до $6,8 млрд) на фоне увеличения доходов от рекламы. Операционная прибыль сегмента выросла на 7,0%, составив $1,3 млрд на из-за увеличения собственных телевизионных станций, увеличения доходов от продаж программ и каналов Disney, что было частично нивелировано снижением доходов в телеканалов ESPN и Freeform.

Неплохой рост доходов ($6,8 млрд, +4,6%) показал и сегмент «Парки развлечений, курорты и потребительские товары» по причине роста цен на билеты в среднем на 8%, что было частично компенсировано снижением на 1% из-за неблагоприятного влияния иностранной валюты и на 1% из-за снижения посещаемости. Рост выручки от продажи товаров, напитков и продуктов питания в подсегменте «Parks & Experiences» произошел за счет увеличения на 5% средних расходов посетителей.

Увеличение доходов от курортов в основном было связано с увеличением средней суточной стоимости гостиничного номера на 2% и на 1% с более высокой средней ценой билета для круизных рейсов. Доходы от лицензирования товаров и розничной торговли были ниже в основном из-за сокращения выручки от лицензирования на 3%.

Снижение выручки от лицензирования произошло из-за снижения доходов от продуктов на основе «Звездных войн», что было частично компенсировано увеличением выплат по лицензии и выручки от продажи других продуктов.

Операционная прибыль выросла на 10,1% до $2,1 млрд. благодаря росту доходов американских тематических парках и курортах, что было частично компенсировано снижением выручки от лицензионной деятельности.

Сегмент «Производство и прокат фильмов» сократил выручку более чем на четверть до $1,8 млрд. отразив эффект высокой базы прошлого года, связанной с успехом фильмов «Звездные Войны: Последние джедаи» и «Тор: Рагнарёк». Как итог, операционная прибыль потеряла более 60%, составив $309 млн.

Сегмент «Прямые услуги клиентам и международные сети» сократил свои доходы на 1,4% до $918 млн на фоне уменьшения партнерских вознаграждений и рекламных доходов на международных рынках, вызванных неблагоприятным влиянием валютных курсов. Операционный убыток сегмента вырос более чем в три раза до $136 млн из-за увеличения инвестиций в «ESPN +», убытков от потоковых услуг, а также расходов, связанных с предстоящим

На итоговое снижение чистой прибыли на 37 до $2,8 млрд – повлиял также эффект налоговой реформы в США. Без учета разовых факторов показатель EPS вырос с $5,7 до $7,08.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды на сумму $1,3 млрд и выкупила собственных акций примерно на такую же сумму.

По итогам внесения фактических данных мы понизили прогнозы финансовых результатов компании на текущий год, учтя некоторую задержку в консолидации результатов Twenty-First Century Fox (21CF). В результате потенциальная доходность акций Disney незначительно сократилась.

Текущий год обещает стать для компании переходным в части трансформации своей бизнес-модели с учетом новых веяний. В текущем году Disney планирует запустить новый потоковый сервис Disney+, который станет конкурентом Netflix, Amazon и других аналогичных стриминговых сервисов. Ожидается, что новые премьеры будут транслироваться компанией по собственному каналу, минуя конкурирующие потоковые сервисы.

Акции компании The Walt Disney Company торгуются с P/BV 2019 около 2,5 и являются одним из наших приоритетов в секторе индустрии развлечений.

___________________________________________

Рост показателей, несмотря на слабый четвертый квартал

ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка компании выросла на 8,9% – до $8,2 млрд на фоне увеличения средних цен реализации продукции. Рост цен был зафиксирован как на внешнем (+17,1%), так и на внутреннем рынках (+5,5%), что, отчасти связано со структурным сдвигом в сторону реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. При этом стоит отметить, что по итогам 4 кв. 2018 г. цены реализации товарной продукции снизились.

Продажи металлопродукции составили 11,6 млн тонн (-0,5%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 79%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках выросла с 45,4 % до 47%.

Операционные расходы росли медленнее, составив $6,4 млрд (+4,8%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на металлолом (+83%). Затраты на металлолом увеличились, вследствие высоких цен и большей загрузки электродуговых печей. В то же время ряд статей показали снижение расходов (уголь, вспомогательные материалы). Себестоимость тонны товарной продукции выросла на 5,5% до 479 долл. за тонну. Коммерческие и административные расходы выросли на 3,6% - до $829 млн. В итоге операционная прибыль выросла на 26%, составив $1,8 млрд.

В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $58 млн против доходов в $40 млн годом ранее (в предыдущем отчетном периоде присутствовало восстановление убытков от обесценения ОС). Расходы на обслуживание долга показали снижение (с $44 млн до $31 млн) на фоне более низкой стоимости обслуживания долга, а также сокращения долговой нагрузки на 5% до $515 млн. Напомним, что в соответствии со стратегией компании в дальнейшем предполагается привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.

В итоге чистая прибыль ММК увеличилась на 10,8%, составив $1,3 млрд.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании, уточнив прогнозы размеров себестоимости и выручки. Снижение собственного капитала связано с увеличением резерва курсовых разниц по пересчету в валюту представления. Внесенные изменения привели к снижению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Акции ММК торгуются с P/E 2019 около 5,7 и P/BV 2019 порядка 1,1 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за первые шесть месяцев 2018 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rusgrejn_holding_rugr/it...

Выручка компании выросла на 12.6% - до 2.99 млрд руб. Судя по всему, такой рост связан с увеличением объемов производства: напомним, что в 2017 году Русгрэйн запустил процесс вывода на проектную мощность проект в ОАО «Турбаслинские бройлеры». Одновременно с этим уменьшилась стоимость биологических активов, что вкупе со скромным ростом затрат привело к снижению валовой прибыли почти в 2 раза – до 184 млн рублей.

Ситуацию усугубило увеличение коммерческих расходов на 44% до 251 млн руб., что можно объяснить ростом транспортных расходов.

Субсидии со стороны государства в отчетном периоде отсутствовали.

Блок финансовых статей в сравнение с прошлым годом показал более слабые результаты. Отрицательные курсовые разницы составили 41 млн рублей против положительных (12 млн рублей) годом ранее . К негативным факторам можно отнести и рост процентных расходов (с 450 до 535 млн руб.) в связи с увеличением долговой нагрузки с 11.2 до 12.3 млрд руб., а также стоимости их обслуживания. Итоговый убыток оказался весьма существенным, составив 1.2 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании достиг 7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Рост операционной эффективности в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры

НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.

Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 19,7% до $12 млрд, прежде всего, вследствие заметного роста цен на металлургическую продукцию. При этом стоит отметить, что цены на стальную продукцию стабилизировались и во втором полугодии 2018 г. показали небольшое снижение по отношению к 1 полугодию 2018 г.

Операционные расходы росли более медленными темпами, составив $9 млрд (+12,4%) благодаря увеличению объемов и структуры продаж, а также за счет расширения ценовых спрэдов между ценами на сталь и сырье. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась на 48,3% до $3 млрд. Обратимся к анализу сегментных результатов.

У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 3,6%, составив 13,5 млн тонн на фоне значительного роста спроса на полуфабрикаты на экспортных рынках.

Средняя цена реализации дивизиона выросла на 10,2% до $647 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье (главным образом, на железную руду) прочие статьи расходов показали умеренный рост. Это позволило сегменту нарастить операционную прибыль на 47,8% до $2 млрд.

Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» увеличилась на 20% – до $2,15 млрд, главным образом, за счет увеличения цен реализации продукции на 11,8%. Объем продаж возрос на 7,3% до 3,2 млн тонн на фоне роста поставок готовой продукции на российский рынок и полуфабрикатов на экспорт. Операционная прибыль сегмента составила $161 млн, что в 2 раза выше прошлогоднего результата. Такой результат связан с ростом объема экспорта, изменением курса валют и расширением спредов между готовой продукцией и ломом.

Выручка «Зарубежных прокатных активов» возросла на 26,9% - до $2,6 млрд. Продажи сегмента выросли на 3,1% до 2,8 млн тонн, при этом средняя цена реализации выросла на 23,1%. В итоге сегмент заработал операционную прибыль $170 млн (+27,8%) на фоне расширения ценовых спредов.

В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 18,4 млн тонн (+7,4%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне резко выросших средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 28,3% до $1,2 млрд. Контроль над производственными затратами и экономия от реализации оптимизационных программ обеспечили увеличение операционной прибыли на 47,1% до $771 млн.

С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $3 млрд., что на 48,3% выше прошлогоднего результата.

Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

Долговая нагрузка компании с начала года незначительно снизилась до $2,1 млрд. Проценты к уплате снизились с $87 млн до $70 млн. Финансовые вложения компании сократились с $1,6 млрд до в $1,3 млрд, доходы по процентам снизились на 27,6% до $21 млн. Положительные курсовые разницы составили $33 млн против $17 млн годом ранее. В отчетном периоде чистые финансовые расходы сократились со $118 млн до $40 млн. В итоге чистая прибыль компании выросла на 54,3%, составив $2,2 млрд.

После анализа вышедшей отчетности мы незначительно подняли прогноз финансовых показателей компании в связи с ростом производства стали и продаж металлопродукции на экспорт в сегменте Сортовой прокат. Снижение собственного капитала связано с увеличением резерва курсовых разниц по пересчету в валюту представления.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 6 и P/BV 2019 порядка 2,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Французская вертикально-интегрированная нефтяная компания Total раскрыла финансовую отчетность за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_2018_goda/

Совокупная выручка компании выросла на 23,5% – до $181,1 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 34,6% - до $42,2 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями подскочила почти на четверть до 1 319 тыс. баррелей в день благодаря увеличению добычи в Европе, Америке и на Ближнем Востоке.

Добыча газа консолидируемыми компаниями при этом сократилась на 9,0% - главным образом, за счет снижения в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Таким образом, добыча углеводородов составила 2 119 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+9,0%). Средняя цена реализации нефти выросла на 28% - до $64,2 за баррель, цены на газ продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 17,2% - до $4,78 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» увеличилась в 4,5 раза, составив $12,6 млрд против $2,8 млрд годом ранее, где компания признала обесценение активов в размере порядка $1,9 млрд. Рост операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составил 14,4%.

Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на четверть - до $124,2 млрд на фоне роста цен реализации нефтепродуктов. Компания сократила рентабельность переработки барреля нефти на 40% -до $3,72 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).

Операционная прибыль сбытового направления сократилась на 39,7% - до $2,5 млрд на фоне снижения розничной маржи.

В начале 2017 года компания сформировала новый отчетный сегмент под названием «Переработка газа и электроэнергетика», призванный сосредоточиться, в том числе и на инновационных и энергоэффективных источниках энергии. Выручка по данному сегменту в отчетном периоде выросла на 28,4% - до $18 млрд, а на операционном уровне компания получила убыток в размере $140 млн.

В результате совокупная операционная прибыль выросла на 57,4% - до $16,6 млрд.

Чистые финансовые расходы увеличились на 38,3% - до $1,7 млрд - на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий увеличилась более чем наполовину - до $3,2 млрд. Отметим также более чем двукратный рост выплат по налогу на прибыль.

В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде увеличилась на 32,6% - до $11,4 млрд, EPS вырос на 28,2 % - до $3,9, так как в отчетном периоде компания несколько увеличила уставный капитал.

По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили прогнозы по прибыли сегмента «Нефтепереработка и нефтехимия», отразив более низкую маржинальность переработки нефти. Одновременно с этим мы подняли прогноз добычи углеводородов на будущий год. В текущем году компания планирует капиталовложения в размере $15-$16 млрд , планирует сократить расходы на $4,7 млрд и увеличить добычу более чем на 9%.

Напомним, что в феврале текущего года компания объявила трехлетнюю программу по выкупу собственных акций. С 2018 по 2020 гг. компания намерена осуществить бай-бэк на сумму до $5 млрд. Помимо этого, на указанный период Советом директоров был утвержден 10%-й рост дивидендных выплат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_2018_goda/

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 10-15 млрд дол. на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2019 около 1,2 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.

___________________________________________

Магнит представил неаудированные результаты деятельности за 2018 г. по МСФО.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/potrebitelskij_sektor/ma...

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 12.5% - до 18 399 штук. Формат «магазинов у дома» прибавил 1302 штук, а «дрогери – 731 штуку. Торговая площадь росла более медленными темпами (+11.6%), достигнув 6 424 тыс. кв. м.

Совокупная выручка компании выросла на 8.2% - до 1.24 трлн руб. Сопоставимые продажи снизились на 2.5% на фоне сокращения трафика на 2.6% и среднего чека на 0.1%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении сократилась с 25.3% до 24%. В итоге валовая прибыль составила 296.5 млрд рублей (+2.4%).

При этом операционная прибыль сократилась почти на 8% - до 53.4 млрд руб., а ее рентабельность снизилась с 5.1% до 4.3%, что было связано с увеличением расходов на аренду в связи с ростом доли арендованных магазинов. В результате чистая прибыль снизилась почти на 5%, составив 33.8 млрд руб.

Из важных корпоративных событий стоит отметить утвержденную в третьем квартале новую стратегию трансформации компании, которая среди прочего предполагает стремительный рост сети к 2023 году: 22.8 тысяч «магазинов у дома» и 9.3 тысячи точек «Магнит Косметик». Кроме того, отметим закрытие сделки по покупке фармдистрибьютора «СИА Групп» у своего акционера «Марафон Групп». Приобретение было профинансировано ранее выкупленными 1.5% акций Магнита. Отмечается, что на акции, полученные Марафон Групп в результате сделки, наложено ограничение на продажу сроком на три года.

По итогам внесения фактических данных, мы подняли прогноз финансовых результатов на ближайшие годы, отразив более быстрые темпы открытия магазинов. Кроме того, менеджмент заявил, что компания будет ориентироваться на выплату дивидендов на уровне предыдущих лет, что заставило нас скорректировать ожидаемые выплаты в сторону повышения.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/potrebitelskij_sektor/ma...

Акции компании торгуются с P/BV 2018 около 1.6 и в случае снижения котировок могут войти в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kniga/

Финансовая группа ING Groep N.V. выпустила отчетность по итогам 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ing_groep_nv/itogi_2018_g/

В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 1.5% - до 13.9 млрд евро. Заметим, что из-за изменений в стандартах отчетности отдельные показатели по процентным доходам и процентным расходам не являются сопоставимыми величинами по сравнению с прошлым годом. Чистая процентная маржа незначительно снизилась, составив 1.53%. Кредитный портфель банковской группы вырос на 4.7% - до 592 млрд евро, а средства клиентов прибавили 3%, достигнув 555 млрд евро. Чистые комиссионные доходы выросли на 3.3% до 2.8 млрд евро, главным образом, из-за включения в отчетность результатов приобретенной компании Payvision. В географическом разрезе рост комиссионных доходов в Нидерландах и в большинстве других стран был частично компенсирован снижением в Турции и Бельгии. Прочие непроцентные доходы, связанные с доходами от страхового бизнеса и неторговыми операциями с деривативами, выросли на 7.3% на фоне получения более высоких годовых дивидендов от Bank of Beijing. В итоге общие доходы ING выросли на 2.2% до 18.1 млрд евро.

Операционные расходы выросли на 0.8%, составив 9.9 млрд евро, а их отношение к доходам снизилось на 0.7 п.п. до 54.8%. Рост расходов связан с увеличением затрат на персонал и включением в отчетность приобретенной компании Payvision.

В отчетном периоде у Группы сократилась стоимость риска до 0.11%, что привело к снижению резервных отчислений, уменьшившихся на 3% до 656 млн евро.

В третьем квартале текущего года ING Groep объявил, что урегулировал претензии прокуратуры Нидерландов в рамках расследования дела об отмывании средств (взятки Вымпелкома в Узбекистане). Урегулирование подразумевает штрафы на сумму 675 млн евро, а также 100 млн евро в качестве изъятия дохода по незаконным сделкам. Эти расходы были отражены в данной отчетности. В итоге чистая прибыль ING Groep N.V. снизилась на 4.1%, составив 4.7 млрд евро.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ing_groep_nv/itogi_2018_g/

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 3.2%. Уменьшение достаточности основного базового капитала в отчетном периоде составило 0.2 процентных пункта, что по большей части было обусловлено реализацией новых стандартов МСФО 9.

В целом финансовые показатели компании вышли незначительно ниже наших ожиданий, что привело к понижению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ing_groep_nv/itogi_2018_g/

Напомним, что компания планирует дальнейшую цифровую трансформацию своего бизнеса, сокращая тем самым свои затраты на аренду офисов и оплату труда персонала. За счет этого в текущем году группа планирует удержать ROE в диапазоне 10-12%, а к 2020 г. довести значение С/I Ratio до 50-52%. В своих прогнозах на будущие годы мы заложили некоторый рост чистой прибыли и ожидаем, что ее стабильное значение будет располагаться в диапазоне 5-6 млрд евро. Акции компании торгуются с мультипликатором P/BV около 0.7 и продолжают входить в число наших приоритетов в зарубежном финансовом секторе.

___________________________________________

Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2018 год. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2017 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Совокупная выручка компании увеличилась на 17,7%, составив 538,5 млрд руб. На экспорт пришлось около 40% консолидированной выручки компании.

Благодаря возросшим продажам угля в третьем и четвертом кварталах, компания смогла существенно снизить темпы падения продаж угля с начала года до 1,7% (1,67 млн тонн). Причинами улучшения динамики продаж в конце года стали возросшие объемы производства на шахтах «Заполярная» и «Комсомольская», а также снижение внутреннего потребления. Выручка по данному направлению возросла почти на 70% до 5,8 млрд руб., что стало следствием высоких цен на уголь.

Продажи железорудного сырья выросли на 11,4% – до 7,4 млн тонн, что частично связано с консолидацией Яковлевского рудника, при этом рублевая цена увеличилась на 17,2% – до 5 314 руб. за тонну. Указанные обстоятельства привели к росту выручки от продаж ЖРС на 30,6% - до 39,4 млрд руб.

Продажи проката выросли на 2,1%, составив 8,7 млн тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 21,2%, составив 329,6 млрд руб. на фоне увеличения рублевых цен на прокат на 18,8% – до 37 807 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 5,3%, при этом цены реализации увеличились, также на 5,3% до 52,5 тыс. руб. за тонну. В итоге выручка по данному направлению практически не изменилась, составив 92,6 млрд руб.

Выручка от продаж полуфабрикатов возросла на 57,8% до 20,1 млрд рублей. Это стало результатом 35% роста объемов и 18% увеличения цены.

На фоне девальвации национальной валюты средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате возросла до 21 466 руб. за тонну. Общая себестоимость продаж увеличилась на 11,8%, достигнув 308,7 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 7,7%, в итоге операционная прибыль Северстали увеличилась почти на 34,8% до 169,9 млрд руб.

Долговая нагрузка составила 101,1 млрд руб., снизившись на 19,5 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с ослаблением рубля в отчетном периоде привело к отрицательным курсовым разницам в размере 10,4 млрд руб. (год назад +2,6 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль Северстали составила 128,7 млрд руб., увеличившись на 62,8%.

Отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий в части прибыли. По ее итогам мы несколько повысили прогноз чистой прибыли на будущий период в части снижения доли себестоимости в доходах. Снижение собственного капитала связано с увеличением резерва курсовых разниц по пересчету в валюту представления. Помимо всего прочего отметим, что по итогам 4 кв. 2018 г. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 32,08 руб. на акцию.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 6,1 и P/BV 2019 порядка 4,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания AT&T Inc. выпустила отчетность за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_2018_goda/

Общая выручка компании выросла на 6,4% до $170,8 млрд., главным образом, за счет отражения результатов поглощенной компании Time Warner Inc. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_2018_goda/

Выручка самого крупного сегмента «Телекоммуникации» упала на 3,8% до $144,6 млрд, операционная прибыль прибавила 1,8%, составив $32,3 млрд. Главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица «Развлекательные и интернет-услуги», чьи результаты были компенсированы ростом подсегмента мобильной связи.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_2018_goda/

Выручка направления «Развлекательные и интернет-услуги» снизилась на 7,1% до $46,5 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в наблюдаемом периоде выросло на 0,8%. В отчетном периоде компания потеряла 14,5% абонентской базы пользователей традиционной стационарной связи. Средняя выручка с абонента по всем направлениям, кроме ШПД показывала снижение, что привело к падению операционной рентабельности на 0,8 п.п. до 10,1%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_2018_goda/

Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 8,4% до $26,8 млрд., главным образом, из-за принятия нового стандарта учета доходов. Кроме того, сокращение выручки сегмента обусловлено падением доходов от традиционных услуг фиксированной связи ($10,7 млрд, -21,1%). Данное падение доходов было частично компенсировано продолжающимся ростом стратегических услуг (включающие услуги по выделенным интернет-каналам, Ethernet, VoIP, Security Services и VPN). Удержание операционной рентабельности на уровне свыше 20,0% обусловлено автоматизацией процессов и ростом эффективности предоставления услуг, а также принятием новых правил бухгалтерского учета.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_2018_goda/

Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 0,4%, составив $71,3 млрд. на фоне уменьшения выручки на одного абонента. Тем не менее, контроль над расходами и рост количества проданных смартфонов позволили компании нарастить операционную рентабельность.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_2018_goda/

Сегмент «Медиа», включающий результаты компании Time Warner Inc., начал отображаться в отчетности компании лишь с 16 июня 2018 года, данные не являются сопоставимыми с результатами прошлого года.

В годовом сопоставлении рост выручки показал Warner Bros.(+10,4%) ,в то время как доходы Turner и Home Box Office снизились (-6,3% и 0,4% соответственно) вследствие снижения рекламных поступлений и доходов от продажи контента.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_2018_goda/

Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал снижение выручки на 7,5% до $7,6 млрд. Основной причиной столь плохих результатов по выручке, а также скачка операционного убытка сегмента является ослабление валют развивающихся стран.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_2018_goda/

Сегмент «Xandr» показал рост как выручки, так и операционной прибыли. Доходы от рекламы выросли на 48,6% и на 26%, исключая приобретение AppNexus. Напомним, что AppNexus – облачная программная платформа, оптимизирующая программную онлайн-рекламу – была куплена за 1,6 млрд долл. и консолидируется в сегменте Xandr с 15 августа 2018 года.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 30,7% до $26,1 млрд.

В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые убытки в размере $1,2 млрд против $4,8 млрд, что было связано с изменением учета пенсионных и других пособий – перенос учета чистой выгоды от инвестиций по пенсионным программам из «операционных доходов и расходов» в «прочие доходы (расходы)».

Эффективная налоговая ставка составила 19,8%, в итоге чистая прибыль сократилась на 34,2% до $19,4 млрд. Без учета влияния налоговых факторов показатель EPS составил $3,52 против $3,05 годом ранее.

Отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. По ее итогам мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений, уточнив собственный капитал компании после проведенных корпоративных преобразований.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_2018_goda/

В настоящий момент акции AT&T Inc. торгуются исходя из P/E 2019 около 12 и P/BV 2019 около 1,2 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________