Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ и МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

В отчетном периоде добыча нефти выросла на 0,6% до 60,9 млн тонн, отражая смягчение достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 4,5%, составив 30,7 млн тонн. Добыча газа упала на 2,8% и составила 9,7 млрд куб. м.

Выручка компании увеличилась на треть, составив 1,52 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 35,9% – до 1 011 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 475 млрд руб. (+30,8%).

Себестоимость росла более медленными темпами, составив 1,03 трлн руб. (+26,3%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам до 704 млрд руб. (+49,5%), в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел в результате как увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»), так и среднего уровня цен на нефть сорта «Юралс» (+32,3% в долларах США). В результате валовая прибыль составила 491 млрд руб., показав рост на 50,7%. Коммерческие расходы незначительно увеличились до 99,3 млрд руб. (+6,1%), при этом их доля в выручке сократилась с 8,2% до 6,2%. В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем на две трети до 391,8 млрд руб.

Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3,1 трлн руб., продемонстрировав рост почти на треть. Проценты к получению при этом увеличились на 16,1%, составив 106,2 млрд руб., что стало следствием снижения процентной ставки. Отметим, что курс доллара с начала года увеличился и на конец отчетного периода составил 69,47 руб., что привело появлению к прибыли от переоценки финвложений, нашедшей свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 509,6 млрд руб. против отрицательного значения 140,1 млрд руб. годом ранее.

В итоге компания в 5,5 раз увеличила чистую прибыль, составившую 827,6 млрд руб.

Компания отразила чистую прибыль и по стандартам МСФО (850,4 млрд руб.). Основной причиной расхождений значений по разным стандартам бухгалтерского учета является разный порядок определения «Прочих доходов и расходов», а именно – курсовых разниц.

Исходя из полученной прибыли за год, можно ожидать рекордный размер дивидендов по привилегированным акциям – 7,62 руб. на акцию.

После выхода отчетности мы внесли предварительные изменения в модель компании в части прогноза выручки продажи нефти и нефтепродуктов. Мы планируем вернуться к уточнению модели компании после выхода отчетности за 1 квартал 2019 года, обратив особое внимание на затраты и экспортную выручку от продажи нефти и нефтепродуктов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент ни обыкновенные, ни привилегированные акции компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Передача ГЭС в аренду не замедлила сказаться на финансовых показателях

Компания Иркутскэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год, вернувшись к публикации отчетности по международным стандартам после снятия санкций с материнской компании EN+ в начале 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kvadra/itogi_2018_g/

Совокупная выручка Иркутскэнерго упала до 120.4 млрд руб (-12.1%). Основной причиной снижения, по нашему мнению, стала передача в аренду трех гидроэлектростанций в конце 2017 года ООО «ЕвроСибЭнерго – Гидрогенерации» (владеющей 41% Иркутскэнерго). Выручка от электроэнергии снизилась более чем на 30 млрд рублей (-40.7%) до 46.4 млрд рублей. При этом доходы от аренды компенсировали это снижение на треть, составив 15.5 млрд рублей. Сегмент теплоэнергии показал рост доходов на 8% - до 26.7 млрд рублей. Выручка металлургического сегмента потеряла 7.5%, составив 12.2 млрд рублей, а прочая выручка достигла 16.5 млрд рублей (+10%). Более глубокие выводы о причинах изменения динамики могли бы дать операционные показатели, но компания раскрывает их только в годовом отчете и в крайне ограниченном виде.

Операционные расходы остались на уровне прошло года - 106 млрд рублей (-0.5%). Снижение затрат на транспортировку электроэнергии было частично компенсировано ростом расходов на покупную электроэнергию и топливо. Также компания признала обесценение внеоборотных активов на сумму около 4 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась более чем вдвое – до 14.5 млрд рублей.

Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, составил 87 млрд рублей, что принесло 7.2 млрд руб. финансовых доходов. Долговая нагрузка продолжила свой рост, увеличившись до 88 млрд рублей, из-за снижения стоимости обслуживания долга финансовые расходы сократились до 8.2 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании показала снижение более чем в 2 раза - до 9.2 млрд рублей.

В целом отчетность вышла ниже наших ожиданий, эффект от передачи ГЭС в аренду оказал более серьезное влияние на финрезультаты, чем мы предполагали. Мы постарались учесть этот фактор в будущем, что привело к снижению оценочных финансовых показателей и потенциальной доходности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kvadra/itogi_2018_g/

Акции компании обращаются с мультипликатором P/BV 2018 около 1 и не входят в число наших приоритетов. Отметим, что структуры EN+ контролируют более 90%, что создает предпосылки для принудительного выкупа.

___________________________________________

ПАО «Квадра» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kvadra/itogi_2018_g/

Совокупная выручка компании выросла на 1.9% до 51.1 млрд руб. Драйвером роста выступили доходы от реализации мощности, прибавившие 6.4% и составившие 12.5 млрд руб. При этом выработка электроэнергии выросла на 2.5%, а теплоэнергии – на 1.5%.

Операционные расходы выросли на 2.9% - до 47.5 млрд руб. Драйвером роста выступило признание убытка в размере 750 млн руб. от продажи оборудования, предназначавшегося для строительства парогазового блока на Курской ТЭЦ-1. Кроме того, начисление резервов по штрафам достигло 1.2 млрд руб. против 300 млн руб. годом ранее – компания отразила штраф за задержку ввода в эксплуатацию нового энергоблока на Алексинской ТЭЦ, запущенного в конце января 2019 года. Также Квадра признала убыток от обесценения основных средств в размере 4.6 млрд руб. (против 1.9 млрд руб.), одновременно увеличив резерв по переоценке основных средств в собственном капитале на 7.5 млрд руб. В итоге операционный убыток составил 218 млн руб. против прибыли в 2.7 млрд руб. годом ранее.

Финансовые расходы компании выросли на 20.3% до 2.9 млрд руб. на фоне незначительного увеличения долга. В итоге чистый убыток Квадры вырос более чем в 12 раз – до 2.57 млрд руб.

По линии балансовых показателей отметим рост объема основных средств вследствие проведенной переоценки (с 57.4 до 67.9 млрд руб.). это привело к увеличению собственного капитала компании с 27.6 до 33.1млрд руб.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. По ее итогам мы повысили прогноз выручки от реализации мощности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kvadra/itogi_2018_g/

Обыкновенные акции компании обращаются с P/BV 2018 около 0.2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.

Отметим, что в данной отчетности Сбербанк отразил прекращение деятельности Denizbank, а также реклассифицировал влияние изменения валютных курсов на резервы под ожидаемые кредитные убытки и переоценку кредитов. Аналогичные показатели за 1 квартал 2018 года были также пересчитаны банком, обеспечивая, таким образом, сопоставимость результатов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

Процентные доходы банка увеличились на 11.4% до 580.4 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля и ставок по выдаваемым кредитам.

Процентные расходы с учетом расходов на страхование вкладов показали увеличение на 30.7% за счет роста объема привлеченных средств и стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 337.5 млрд руб., прибавив 1.2% относительно аналогичного периода прошлого года.

Чистый комиссионный доход увеличился на 10.7%, составив 104.5 млрд руб. во многом за счет доходов от операций с банковскими картами (+24.0%). Помимо этого отметим, сокращение доходов от операций с финансовыми активами, оцениваемыми по справедливой стоимости и кратный рост доходов от операций с иностранной валютой и драгоценными металлами.

В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 17.3 млрд. руб. (-13.9%), против 20.1 млрд руб. годом ранее. В итоге операционные доходы выросли на 2.2% - до 436.3 млрд руб.

Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 4.3% - до 152.3 млрд руб. На рост расходов в большей степени повлияло изменение подхода к капитализации расходов на создание программных продуктов. Также оказало влияние изменение курса рубля по сравнению с 1 кварталом 2018 года и повышение ставки НДС c начала года. Без учета данных изменений операционные расходы снизились бы на 0,5%. В результате значение коэффициента C/I ratio сократилось на 0.9 п.п. до 31.9%.

В итоге чистая прибыль банка составила 227 млрд руб., что на 7.1% выше прошлогоднего результата.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 0.2% до 20.1 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0.2 п.п. до уровня 4.0%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 136.2%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 70 базисных пунктов до 12.6%. Коэффициент достаточности общего капитала (Базель III) вырос на 60 базисных пунктов до 13.0%.

Отчетность банка вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения мы незначительно понизили оценку чистых процентных доходов, что привело к небольшому снижению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2019 около 1.2 и P/E 2019 около 6.1 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.

___________________________________________

Холдинговая компания ГК «ТНС Энерго», владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыла отчетность за 2018 г. по МСФО.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_2018_g/

Выручка компании выросла на 4.8% до 255.7 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели, однако, можно предположить, что основным фактором роста доходов стало увеличение сбытовых надбавок в регионах присутствия компании.

Ключевые статьи затрат - расходы на покупку и передачу электроэнергии – показали более скромный рост (+3.2%), в результате чего что операционная прибыль компании выросла более чем в 2 раза до 5.9 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год незначительно возросла, составив 24.3 млрд руб. Расходы на ее обслуживание составили 2.8 млрд руб. Также компания признала почти 1 млрд финансовых расходов на обслуживание кредиторской задолженности и около 850 млн рублей убытков по финансовым инструментам.

В итоге компания отразила чистую прибыль в размере 518 млн руб. против убытка годом ранее.

Напомним, что с 1 июля 2018 года специальным постановлением Правительства было введено эталонное регулирование гарантирующего поставщика, следствием которого является увеличение расчетного показателя необходимой валовой выручки и улучшение финансового состояния сбытового холдинга. По прогнозам самой компании, эффект от увеличения необходимой валовой выручки составит 1.3 млрд руб. в первом полугодии 2019 г.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий, по ее итогам мы понизили прогноз финансовых показателей компании, уменьшив будущие темпы роста среднего расчетного тарифа. Рост ROE связан с ретроспективным пересмотром компанией результатов за 2017 год и последовавшим уменьшением базы собственного капитала.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tns_energo/itogi_2018_g/

Дополнительно отметим, что на повестку ГОСА вынесен вопрос об одобрении крупной сделки – открытии Банком ВТБ Группе ТНС Энерго кредитной линии с лимитом 4 млрд рублей, залогом по которой выступят пакеты акций дочерних «сбытов». Совет директоров утвердил цену выкупа у несогласных со сделкой акционеров в размере 1 200 рублей за акцию.

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2018 около 4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г. Отметим, что данные за 2017 год были ретроспективно пересмотрены, главным образом, в связи с применением новых стандартов МСФО, а также исправлением ошибки, связанной с отражением дебиторской задолженности (вместо начисления резерва под обесценение) признанного банкротом ОАО «Тверские коммунальные системы». Пересмотр привел к снижению чистой прибыли за 2017 год с 4.9 до 2.1 млрд рублей. В таблице ниже мы анализируем пересмотренные данные.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk2/itogi_2018_g/

Общая выручка компании прибавила 6.3%, составив 37.7 млрд руб. Доходы от продажи мощности увеличились на 0.3% до 7.3 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии прибавила 4.7%, достигнув 16.1 млрд руб.: полезный отпуск теплоэнергии снизился на 1.7%, а средний расчетный тариф вырос на 6.5%. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 13.6% на фоне уменьшения объемов продаж и существенного увеличения среднего расчетного тарифа (+18.1%).

Несмотря на сокращение начисления резервов под обесценение с 3.7 до 0.3 млрд руб. операционные расходы выросли на 2% и составили 35.4 млрд руб. Основной причиной стал рост амортизационных отчислений, прибавивших 48% (2.4 млрд руб.) и почти четырехкратное увеличение затрат на покупку электроэнергии и мощности, достигших 2.34 млрд рублей. В итоге операционная прибыль составила 3.4 млрд рублей против убытка в 616 млн рублей годом ранее.

Доли в прибыли совместных предприятий (по этой статье отражается результат совместного предприятия Хуадянь-Тенинская ТЭЦ) принесли в отчетном периоде компании убытки в размере 1.4 млрд руб. против убытка в 346 млн руб. годом ранее, что может быть связано с получением отрицательных курсовых разниц по валютному долгу.

Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 675 млн руб. и практически полностью представлены положительным эффектом от списания неустойки перед банком ВТБ. Напомним, что аналогичные причины обусловили получение доходов в размере 5 млрд руб. годом ранее. Финансовые расходы выросли на 16.6% на фоне увеличившегося долгового бремени до 17.5 млрд рублей.

Значительное влияние на итоговую чистую прибыль оказало признание прибыли в размере 2.1 млрд руб. от прекращенной деятельности – Группы Битар. При этом, на наш взгляд, она носит определенный «бумажный» характер, так как операционный денежный поток Группы Битар в 2018 году составил 175 млн рублей.

В итоге чистая прибыль компании составила 2.5 млрд руб., увеличившись почти на 20%.

В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий, по итогам ее внесения мы понизили прогноз финансовых показателей на будущие годы, отразив более высокие расходы на покупку электроэнергии и мощности. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, так как, согласно нашей модели, в конце прогнозного периода компания будет генерировать убытки, что связано с окончанием срока получения повышенной выручки от мощности по активам, введенных в рамках ДПМ

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tgk2/itogi_2018_g/

Обыкновенные акции компании торгуются с P/BV 2018 около 0.3 и не входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_2018_g/

Выручка компании выросла на 36.5% до 15,9 млрд руб. на фоне увеличения доходов от реализации золота на 31,2% до 12,9 млрд руб. При этом добыча золота увеличилась на 29,7 % до 193 тыс. унций. Свой вклад в увеличение совокупной выручки внесли доходы от реализации олова и вольфрама, появившиеся в отчетности Селигдара после консолидации результатов ПАО «Русолово» и ОАО «Оловянная Рудная Компания» в периметре компании.

Затраты компании продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 21,4% до 11,6 млрд руб. Обращает на себя внимание значительный рост материальных расходов, увеличившихся на 35,4% - до 5,2 млрд руб., а также рост расходов на персонал (+73%), составивших 5,2 млрд руб.

Также отметим, что в отчетном периоде компания пополняла запасы, что привело к снижению себестоимости на 3.5 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 4,3 млрд руб., увеличившись более чем в 2 раза.

В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (1,3 млрд руб.) были дополнены отрицательными курсовыми разницами в размере 2,5 млрд руб. В результате по финансовым статьям компания отразила убыток в 3,6 млрд руб.

В итоге чистая прибыль Селигдара составила 729 млн руб., сократившись почти наполовину.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_2018_g/

Акции компании обращаются с P/BV около 0.5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Росинтер Ресторантс Холдинг раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rosinterrestorants/itogi...

Общая выручка компании выросла на 9,9%, составив 7,7 млрд руб., что связано с повышения качества блюд и сервиса, увеличения количества транзакций на 2,9% и среднего чека на 1,6%. Кроме того, на изменение показателя выручки оказали влияние как выход из неприбыльных торговых точек, так и открытие в 2018 году новых ресторанов и обновление действующих точек.

В 2018 году сеть увеличилась на 20 ресторанов, из которых 11 корпоративных и 9 франчайзинговых. Выручка от собственных ресторанов показала рост на 9,8% - до 7,4 млрд руб., при этом средняя выручка за год с одного собственного ресторана увеличилась на 2,3% - до 45,5 млн руб. Доходы по франчайзинговому направлению, увеличились на 17,4% до 211 млн руб. на фоне роста количества точек обслуживания и роста выручки за год с одного ресторана на 31,9% до 2 млн руб.

Себестоимость продаж составила 6,4 млрд руб. (+10,1%). Коммерческие и управленческие расходы сократились на 9,1% до 844 млн руб. В отчетном периоде компания отразила в составе прочих операционных расходов убыток в размере 150,7 млн руб., связанный преимущественно с обновлением существующих и строительством новых ресторанов, против 67,5 млн руб. годом ранее. Помимо этого, отметим сократившиеся чистые финансовые расходы, составившие 289,0 млн руб. (-2,6%), что вызвано снижением стоимости обслуживания долга.

Помимо этого, Росинтер в отчетном периоде отразил обесценение активов на сумму 20,8 млн руб. против восстановления убытков от обесценения активов 110,2 млн руб. Напомним, что восстановление убытка от обесценения произошло в результате изменений в расчетных оценках, использованных для определения возмещаемой стоимости активов в 2017году.

В итоге компания получила чистый убыток, приходящийся на собственников, в размере 83 млн руб. Отрицательный собственный капитал на конец отчетного периода составил 846 млн руб.

Отчетность в целом вышла несколько ниже наших ожиданий на уровне операционной рентабельности. Компания продолжает реализацию выбранной стратегии, в рамках которой компания выходит из неприбыльных активов, обновляет существующие рестораны под ключевыми брендами и осуществляет точечное развитие в регионах с высоким коммерческим потенциалом. Мы полагаем, что уже в ближайшие годы это выразится в выходе из убытков в зону небольшой чистой прибыли.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rosinterrestorants/itogi...

Мы не приводим значение потенциальной доходности акций Росинтера в таблице, в связи с тем, что собственный капитал компании на прогнозном периоде не выходит в положительную зону.

На данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за первые три месяца 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 30,5% до 234,1 млрд руб. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первых трех очередях завода «Ямала СПГ» и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа.

Доходы от реализации жидких углеводородов выросли на 18% до 106,2 млрд руб. При этом существенные темпы роста продаж продемонстрировали все направления деятельности этого сегмента на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры и реализации товарных остатков.

Выручка от реализации природного газа возросла на 41,2% - до 125 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 2,5% - до 10 099 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий наблюдается увеличение на 13% (до 18 660 млн куб. м.). Начало поставок СПГ, приобретаемого у «Ямала СПГ», на международные рынки с декабря 2017 года, а также рост цен и объемов реализации природного газа на внутреннем рынке привели к росту общей средней цены реализации на 29% и объемов реализации на 9,5%.

Операционные расходы выросли на треть до 175,1 млрд руб., главным образом из-за роста средних цен покупки природного газа и жидких углеводородов, а также объема покупок природного газа у совместных предприятий (+53,3%) и с возросшим спросом со стороны конечных потребителей.

В отчетном периоде в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 10%-ной доли владения в «Арктик СПГ 2» в размере 308 578 млн руб. В результате, доля НОВАТЭКа в «Арктик СПГ 2» снизилась до 90%.

В итоге операционная прибыль компании увеличилась в 7,3 раза, составив 366,6 млрд руб.

Долговая нагрузка компании снизилась с 172,2 млрд руб. до 161,6 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, кроме того, снижение стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 1,1 млрд рублей (-10,5%). Финансовые доходы компании выросли более чем на треть, составив 4,3 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 19,4 млрд руб. против положительной разницы 3,4 млрд рублей годом ранее.

Помимо этого НОВАТЭК признал неденежную прибыль в сумме 10,1 млрд руб. по сравнению с 21 млн руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.

Прибыль по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 71 млрд руб., против 1,1 млрд руб., полученной годом ранее, была обусловлена во многом положительными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» (48 млрд руб.), но и доля в прибыли от операционной деятельности (36,8 млрд руб.) стала занимать важное место.

В итоге чистая прибыль НОВАТЭКа увеличилась в 8,9 раз – до 381,8 млрд руб.

В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий. По ее итогам мы внесли серьезные изменения в прогноз финансовых показателей компании на ближайшие годы, учтя планируемые продажи 30-ти процентной доли в Арктик СПГ 2 (соответствующие заявления руководства уже прозвучали), кроме того были уточнены прогнозы по прибыли по проекту Ямал СПГ. Также был уточнен размер будущих дивидендов в сторону повышения. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

В ближайшее время мы планируем вернуться к обновлению модели компании, попытавшись точнее оценить будущую стоимость арктических проектов, следствием чего может стать увеличение потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании в данный момент торгуются с P/E 2019 порядка 6 и P/BV2019 около 2,7 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_1_kv_2019/

Совокупная выручка американской компании сократилась на 3,9% - до $40,3 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 1 кв. 2019 года приходилось около 53% продаж по количеству автомобилей или 63% по объему выручки.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_1_kv_2019/

Снижение объемов продаж (-5,4%) было обусловлено прекращением выпуска моделей Ford Focus и запуском производство новых моделей Ford Explorer на одном из заводов компании. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+8,3%), отразив повышенный спрос на микроавтобусы и пикапы. В итоге выручка сегмента увеличилась на 2,4% - до $25,4 млрд. Компании удалось повысить рентабельность прибыли до налогообложения на 0,9 п.п., что обусловлено благоприятными рыночными факторами, компенсацией гарантийных расходов, а также решением об уходе из традиционных седанов и развитие моделей F-Series, Ranger и Transit.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_1_kv_2019/

Последние пять лет южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. При этом даже объем продаж, демонстрировавший с 2017 года рост, уже итогам 2018 г., показал небольшое снижение, а в отчетном периоде провалился на 20,9%, что обусловлено кризисными явлениями в Аргентине. Выручка снижалась на фоне ослабления национальных валют.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_1_kv_2019/

Европейское направление отметилось снижением всех показателей деятельности. Негативными факторами для показателей Европы стали более высокие затраты, неблагоприятный курсовой эффект и низкие объемы продаж. Отметим, что в рамках реорганизации европейского бизнеса Ford намерен сократить тысячи рабочих мест.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_1_kv_2019/

Выручки на Ближнем Востоке и в Африке не изменилась в годовом соотношении, что обусловлено компенсацией снижения объема продаж ростом средних цен на автомобили. При этом сегмент смог показать символическую прибыль против убытка годом ранее, что также связано с уменьшением удельных затрат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_1_kv_2019/

Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал снижение выручки на 20,6%, главным образом, из-за снижения объемов продаж – в отчетном периоде компания потеряла значительную долю рынка в Китае (2,1% против 3,2%). Снижение прибыльности совместных предприятий Ford в Китае в очередной раз становится причиной убытка по данному сегменту.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_1_kv_2019/

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал хороший рост результатов, с одновременным приростом кредитного портфеля и лизинговых платежей.

В итоге консолидированная чистая прибыль компании сократилась на 34% – до $1,1 млрд.

Напомним, что ранее было объявлено о начале программы реструктуризации по всему миру, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет. Концерн планирует сократить тысячи рабочих мест в Европе, пытается реорганизовать свои южноамериканские операции и восстановить объем операций в Китае.

В целом вышедшие результаты оказались в рамках наших ожиданий в части финансовых показателей автомобильных дивизионов. По итогам внесения фактических данных и с учетом озвученных менеджментом Ford ориентиров на 2019 год мы не стали вносить существенных изменений в наши прогнозы финансовых показателей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_1_kv_2019/

Мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $4,5-6 млрд. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 2019 около 1 и P/E 2019 около 8, сохраняют потенциал для дальнейшего роста.

___________________________________________