Полная версия  
18+
6 0
104 комментария
101 728 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1911 – 1920 из 2031«« « 188 189 190 191 192 193 194 195 196 » »»
arsagera 29.08.2012, 11:22

ММК. Отчетность за 1-е полугодие - по-прежнему безрадостная картина

ММК. Отчетность за 1-е полугодие - по-прежнему безрадостная картина

ММК опубликовал отчетность за 1 п/г 2012 г. Картина по-прежнему удручающая: несмотря на рост выручки на 6% г/г до 4,94 млрд. дол., компания получила 49 млн. дол. убытка во втором квартале и 35 млн. дол. с начала года. Виной тому — продолжающийся опережающий рост себестоимости (+12% г/г) относительно выручки. В итоге, валовая прибыль сократилась почти на 60% г/г до 128 млн. дол. Финансовые статьи окончательно похоронили надежды на положительный результат — процентные расходы, отрицательные курсовые разницы и прочие расходы сделали свое «черное дело». Примечательно, что в условиях неблагоприятной ценовой конъюнктуры ММК не спасает даже отсутствие вертикальной интеграции. Наращивая мощности, компания увеличивает выручку, но не может принципиально переломить ситуацию с затратами.

Отчетность еще раз показала, как далеки металлурги в нынешней ситуации от тех же нефтяников в части способности генерировать прибыль, а значит, и от попадания в наши портфели. И среди ведущих металлургов ММК находится, пожалуй, в самом неприятном положении. Акции компании являются одними из аутсайдеров группы 6,2 и не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 24.08.2012, 10:41

Банк Возрождение. Отчетность за 1-е полугодие - в русле годового прогноза

Банк Возрождение опубликовал отчетность за 1 п/г по МСФО, практически полностью совпавшую с нашими ожиданиями. Чистый процентный доход в первом полугодии 2012 года продемонстрировал рост на 36,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 4,4 млрд рублей. Обращает на себя внимание существенный рост процентных доходов (+18%) на фоне стагнации процентных расходов (0,7%). Это объясняется опережающим ростом стоимости выдаваемых кредитов и роста кредитного портфеля над стоимостью фондирования. Как следствие, чистая процентная маржа за первое полугодие 2012 года выросла до 4,74%, увеличившись на 101 базисных пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кредитный портфель до вычета резервов составил 152,3 млрд рублей ($4,6 млрд), увеличившись на 10,9% с начала года, причем хорошими темпами развивается достаточно маржинальное ипотечное и потребительское кредитование.

Доля проблемной задолженности в общем кредитном портфеле за 2-й квартал снизилась до 8,1% с 8,7%, продемонстрировав также сокращение в абсолютном выражении до 12,3 млрд рублей. Несмотря на улучшение кредитного качества, политика банка в части резервирования остается консервативной: во втором квартале отчисления в резервы составили 830 млн рублей, в результате чего стоимость риска за 1-е полугодие 2012 года составила 1,6%.

Продолжает улучшаться ситуация с операционными расходами: С/I Ratio по итогам полугодия сократился до 58,3% с 60% за первый квартал. В итоге, чистая прибыль составила 1,2 млрд. руб.(+69% г/г).

Отчетность полностью укладывается в рамки нашего годового прогноза. Мы ожидаем, что чистая прибыль банка по итогам года составит 2,4 млрд. руб. Исходя из этих прогнозов, акции банка торгуются с P/E-6 и P/BV-0.7; ROE банка в силу консервативной политики остается на достаточно низком уровне (13%), что существенно снижает привлекательность обыкновенных акций. В ряд диверсифицированных портфелей входят привилегированные акции банка, чей дисконт к обыкновенным акциям, на наш взгляд, чересчур велик.

Прогноз по стоимости акций банка

0 0
Оставить комментарий
arsagera 23.08.2012, 11:19

Вопросы по доверительному управлению

Вопросы по доверительному управлению

В этот раз акция «призы любознательным» проводится по материалу «Что нужно знать о доверительном управлении»

Вопросы к акции:

В каких ситуациях может возникнуть конфликт интересов?

    • Если УК не предоставляет гарантии минимальной доходности
    • Если ФГ одновременно предоставляет брокерские услуги и услуги по управлению капиталом
    • Если вознаграждение УК не включает процент от прибыли
    • Если финансовая группа выступает как брокер и как депозитарий

Что из перечисленного может не являться злоупотреблением?

    • Фронт-раннинг, в случае получения положительного результата управления клиентским портфелем
    • Получение отрицательного результата на растущем рынке
    • Занижение текущих результатов управления при наличии МГД с целью компенсации убытков в будущем
    • Завышение результатов управления

Когда возникает «эффект храповика» при доверительном управлении?

    • Когда размер комиссии управляющего составляет более 25% от результата
    • Когда вознаграждение взимается только при росте портфеля в отчетном периоде
    • Когда вознаграждение взимается с учетом предыдущих убытков по портфелю
    • Когда вознаграждение управляющего взимается независимо от результата управления

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

Поучаствовать в акции можно до 16.00 сегодняшнего дня.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 20.08.2012, 12:05

Нижнекамскнефтехим отчитался за 1 полугодие 2012 г. по РСБУ

Нижнекамскнефтехим отчитался за 1 полугодие 2012 г. по РСБУ

Компания продолжает радовать сильными финансовыми результатами. Выручка 1 полугодия 2012 г. составила 65,5 млрд руб., что на 10% больше, чем годом ранее. При этом рост себестоимости составил только 6% благодаря уверенному контролю над затратами. По финансовым статьям компания отразила доход от участия в других организациях в размере 1,8 млрд руб., вследствие консолидации компании производителя сырья для синтетических каучуков ООО «Нижнекамскнефтехим-Дивинил» . В итоге, чистая прибыль по результатам отчетного периода выросла на 50% год к году и составила 10,6 млрд руб.

Теперь мы ждем выхода отчетности по МСФО за 1 полугодие 2012 г. и планируем перевести оценку компании на эти стандарты в связи с консолидацией крупного дочернего общества.

При текущей капитализации значение коэффициента P/E эмитента составляет 2,45. Компания входит в 5 лидеров нашего хит-парада в группе 6.3.

Прогноз по стоимости акций компании

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.08.2012, 11:25

Корпоративное управление. Оценка эмитентов потребительского сектора

Корпоративное управление. Оценка эмитентов потребительского сектора

В рамках исследования качества корпоративного управления, проводимой нами ежегодно, завершилась оценка эмитентов потребительского сектора.

Заметный скачок совершили такие эмитенты как Магнит, М-Видео, Дикси, Росинтер-Ресторантс, Фармстандарт, Русское море. По-прежнему не слишком хорошо обстоят дела в ЦУМе, ГУМе, Останкинском мясоперерабатывающем комбинате. Появились в рейтинге и новички — Абрау-Дюрсо и Фармсинтез, занявшие места в середине списка. В целом можно отметить, что компании, уделявшие и раньше внимание улучшению качества корпоративного управления, продолжают его совершенствовать. А аутсайдеры, увы, пока не радуют... Может быть, ситуация изменится в будущем с введением обязательного требования к составлению отчетности по МСФО для публичных эмитентов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.08.2012, 18:08

Открытое письмо держателям облигаций ОАО «Ростелеком», пострадавшим от действий биржи

Открытое письмо держателям облигаций ОАО «Ростелеком», пострадавшим от действий биржи

Предлагаем всем, кто пострадал от действий биржи, объединить усилия для подачи жалобы в ФСФР России и коллективного иска в арбитражный суд о возмещении убытков.

ЗАО «ФБ «ММВБ» (далее биржа) на своем сайте в сети Интернет www.micex.ru предоставляет информацию о доходности облигаций по средневзвешенной цене и доходности по цене последней сделки. Эта же информация транслируется во все торговые системы. На основании данной информации инвесторы принимают решение о приобретении либо о продаже облигаций.

В результате ненадлежащего качества изучения биржей эмиссионных документов эмитента облигаций ОАО «Ростелеком» 11 серии, в торговых системах при заключении сделок, а также в итогах торгов предоставлялась некорректная информация о доходности. При этом биржа не отследила факт наличия возможности выкупа облигаций по решению эмитента.

Согласно п. 9.5 Решения о выпуске облигаций 11 серии ОАО «Ростелеком», эмитент имеет право досрочно погасить облигации в следующие даты: 01.08.2012 г. или 29.07.2015 г.

Эмитент воспользовался данным правом и принял решение о погашении за 30 дней до даты погашения, после чего биржа изменила информацию о доходности (которая опустилась с 10-11% годовых до уровня 4% годовых).

Если бы биржа добросовестно исполняла обязанность по отражению объективных параметров облигационного займа ОАО «Ростелеком» 11 серия, то указала бы информацию о возможности обязательного погашения и, соответственно, правильную доходность данных облигаций.

В результате действий биржи инвесторы не могли вовремя принять решение, направленное на максимальную заботу о своих интересах, так как имели искаженную информацию о более высокой доходности указанных облигаций.

Нашу претензию биржа отклонила, мотивируя это тем, что «до момента принятия эмитентом решения о досрочном погашении не было оснований для расчета доходности облигаций на дату их досрочного погашения».

Данный аргумент абсолютно не убедителен, так как в аналогичных ситуациях по другим выпускам информация о доходности предоставляется с учетом оферты о возможном досрочном погашении. В данном случае из двух возможных вариантов расчета доходности (в зависимости от даты погашения) биржа предоставила информацию о более оптимистичном варианте, в то время как в аналогичных случаях предоставляется информация о более консервативном расчете доходности. Опираясь на данную информацию, пострадало большое число инвесторов. Биржевой оборот за полгода предшествующих дате досрочного погашения составил 3 346 млн рублей, а убытки инвесторов по нашим оценкам около 100 млн. рублей.

Первоисточник

bf.arsagera.ru/raschet_dohodnosti_obligacij/otkrytoe_pismo_derzhatelyam_obligacij_oao_rostelekom_postradavshim_ot_dejstvij_birzhi/

Контактная информация:

+7 812 313 0530

Астапов Алексей

Заместитель Председателя Правления

www.arsagera.ru

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.08.2012, 11:44

Славнефть-Мегионнефтегаз. Результаты 2 кв. 2012 г. снова вызвали вопросы

Славнефть-Мегионнефтегаз. Результаты 2 кв. 2012 г. снова вызвали вопросы

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз отчиталась за 2 кв. 2012 г. В отчетном периоде выручка составила 25 млрд руб., что на 27% меньше результата 1 кв. 2012 г. Основная причина столь существенного отклонения вновь кроется в области ценообразования. Отклонение от внутренних рыночных цен на нефть по результатам 1 полугодия составило 20%, против 12,5% в 1 квартале. По всей видимости, о существенных улучшениях в части ухода от трансфертного ценообразования пока говорить рано, что, вкупе с одобрением сделки по предоставлению крупного беспроцентного займа материнской компании, не позволяет нам снизить премию за риски некачественного корпоративного управления. Убыток по финансовым статьям, полученный вследствие отрицательных курсовых разниц, окончательно «похоронил» положительный результат отчетного периода. В итоге, компания получила убыток 2 млрд. руб.

Привилегированные акции компании входят в часть наших портфелей, однако мы будем внимательно наблюдать за сбытовой политикой компании, а также разделом активов материнской

Славнефти между ее основными акционерами: ТНК-BP и Газпром нефтью. Как стало известно, владельцы Славнефти с нового года перейдут к новой схеме управления совместным предприятием. Газпром нефть получит контроль над Ярославским заводом, ТНК-ВР — над главным добывающим активом - Мегионнефтегазом.

Прогнозные финансовые показатели по эмитенту

0 0
Оставить комментарий
arsagera 15.08.2012, 11:16

Газпром нефть. Результаты 2 квартала 2012 г. по МСФО

Газпром нефть. Результаты 2 квартала 2012 г. по МСФО

Газпром нефть представила результаты по МСФО за 2 кв. 2012 г. Это уже второй квартал, в котором компания публикует отчетность по стандартам МСФО вместо US GAAP, поэтому сравнение некоторых данных с уровнями годичной давности не совсем показательно. Консолидированная выручка Газпром нефти во 2 кв. 2012 г. выросла на 8% относительно 1 кв. 2012 г. и составила 301 млрд руб. На фоне падения цен в отчетном квартале, поддержку выручке оказали увеличившиеся объемы продаж нефти и нефтепродуктов (на 13% и 11% соответственно).

При этом рост себестоимости в отчетном периоде относительно 1 кв. 2012 г. составил 10%. Основным фактором снижения операционной эффективности стал временной лаг между ценами на нефть и экспортными пошлинами на нее. Чистая прибыль составила 30 млрд руб., что на 37% ниже результата 1 кв. 2012 г. Виной всему отрицательные курсовые разницы, составившие почти 5 млрд руб, и совокупный чистый убыток от долевого участия в зависимых компаниях около 2 млрд руб.

При текущей капитализации значение коэффициента P/E эмитента составляет 4,5. Компания обладает положительной потенциальной доходностью, входит в 10-ку лидеров нашего хит-парада в группе 6.1, однако пока в число наших приоритетов не входит.

Прогноз по стоимости акций компании

0 0
Оставить комментарий
arsagera 14.08.2012, 10:56

НОВАТЭК. Результаты 2 квартала 2012 г. по МСФО

НОВАТЭК. Результаты 2 квартала 2012 г. по МСФО

Новатэк предоставил отчетность за 2 квартал по МСФО. Выручка компании составила 45,1 млрд руб., что на 11% больше, чем годом ранее. Компания продолжила наращивать операционные показатели, продемонстрировав 23% увеличение объемов добычи и закупки натурального газа. Также, благодаря покупке ГРО в Челябинской области, компания значительно нарастила долю поставок конечному потребителю в общем объеме продаж (до 62% с 54,5% в аналогичном периоде прошлого года).

Несмотря на усиление рыночных позиций, это несколько отрицательно сказалось на рентабельности в результате увеличения расходов на транспортировку газа. В результате переоценки долларовых займов, компания получила отрицательные курсовые разницы в размере 5,2 млрд. руб. В итоге, чистая прибыль во 2 кв. 2012 г. снизилась на 33% год к году и составила 9,7 млрд руб.

При текущей капитализации значение коэффициента P/E на конец 2012 г. составляет 19, что, конечно же, слишком много. Компания не входит в число наших приоритетов.

Наши прогнозные финансовые показатели по компании

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.08.2012, 12:13

Комментарий к ежеквартальной аналитической отчетности по итогам управления за 2 квартал 2012 года

Комментарий к ежеквартальной аналитической отчетности по итогам управления за 2 квартал 2012 года

Второй квартал традиционно характеризуется годовыми собраниями акционеров, на которых принимаются окончательные решения по размеру дивидендов российских компаний. Можно отметить значительный рост размера дивидендов некоторых компаний по сравнению с предыдущими годами. Показательным примером может служить «Газпром». Размер дивидендов на одну акцию за докризисный 2007 год — 2,66 руб., за кризисный 2008 — 0,36, за 2009 — 2,39, за 2010 — 3,85, а за 2011 — рекордные 8,97 руб.

Совокупная прибыль компаний, входящих в индекс ММВБ (с учетом долей их акций в индексе), в 2007 году составляла почти 400 млрд рублей, в 2011 «прибыль индекса» составила более 1 трлн рублей, что и сказалось на размере дивидендов.

При этом норма прибыли, направляемая на выплату дивидендов, по многим компаниям сейчас не превышает 20%. Это невысокое значение в сравнении со средним показателем для рынка США в 40% (с 2000 по 2010 годы по компаниям индекса S&P 500). В этой связи можно рассмотреть умозрительный сценарий, при котором будет законодательно закреплена выплата 25% чистой прибыли на дивиденды (похожий законопроект сейчас находится в разработке).

При данном сценарии каждый инвестор сможет легко подсчитать дивидендную доходность акций через коэффициент Р/Е, а именно 1/[P/E] * 0,25. То есть, при показателе P/E равном 5 (средний показатель для фондового рынка России) дивидендная доходность будет равняться 5%. Для примера, P/E «Газпрома» по текущим ценам составляет 2,5, если купить его акции сейчас и предположить, что чистая прибыль как минимум не уменьшится, то при выплате 25% прибыли дивидендная доходность составит 10%. При этом важно понимать, что в рассмотренном сценарии выплачивается лишь ¼ прибыли. Оставшиеся ¾ направляются на развитие компании, увеличивая ее балансовую стоимость и позволяя в будущем заработать еще больше прибыли, увеличить дивиденды и курсовую стоимость.

Даже несмотря на то, что норма прибыли, направляемая на дивиденды, находится на сравнительно невысоком уровне, в совокупности с низкими ценами акций (результат индекса ММВБ за 5 лет на 29.06.2012 — -16,71%) это ведет к неплохой дивидендной доходности. Дивидендная доходность «Газпрома» на момент закрытия реестра составила более 5%, «Лукойла» — более 4%, привилегированных акций «Сбербанка» — более 3%. Все перечисленные компании относятся к «голубым фишкам» российского рынка, дивидендная доходность некоторых акций «второго эшелона» еще выше. Например, привилегированных акций «Мечела» — более 16%, «Нижнекамскнефтехима» — около 10%, «Татнефти» — около 8%, обыкновенных акции «Акрона» — почти 10%.

Среднестатистическая дивидендная доходность акций составляет 2-3%. Сейчас мы наблюдаем ситуацию, когда даже по «голубым фишкам» можно получить 5% дивидендной доходности. В конечном итоге, дивидендная доходность придет к своим средним значениям. По нашему мнению, происходить это будет не за счет сокращения дивидендов (у которых наоборот есть потенциал роста), а за счет роста курсовой стоимости акций.

При выборе акций мы не ориентируемся непосредственно на дивидендную доходность, она не является определяющим фактором, гораздо важнее — способность компании генерировать стабильно высокую чистую прибыль, от которой зависят и курсовая динамика, и размер дивидендов.

Аналитические отчеты по фондам Вы можете посмотреть на следующих страницах:

ОПИФА "Арсагера - фонд акций"

ОПИФСИ "Арсагера - фонд смешанных инвестиций"

ИПИФА "Арсагера - акции 6.4"

0 0
Оставить комментарий
1911 – 1920 из 2031«« « 188 189 190 191 192 193 194 195 196 » »»

Последние записи в блоге

Equinor ASA (EQNR) Итоги 1 кв. 2022 г.
Volkswagen AG Итоги 1 кв. 2022 года
Intel Corporation Итоги 1 кв. 2022 года
AT&T Inc. Итоги 1 кв 2022 года
Eni S.p.A. (E) Итоги 1 кв. 2022 г.
Русгрэйн Холдинг (RUGR) Итоги 2021 года: чистая прибыль на фоне выбытия дочерней компании
Shell plc. (SHEL) Итоги 1 кв. 2022 г.
Ozon Holdings PLC (OZON) Итоги 2021 года: маркетплейс и его развитие в приоритете
BP plc (BP) Итоги 1 кв. 2022 г.
Deutsche Lufthansa Aktiengesellschaft (LHA.DE) Итоги 1 кв 2022 года

Последние комментарии в блоге

Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)
Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 кв. 2017 г.: неожиданный убыток (1)
Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции (1)
Электроцинк (ELTZ) Итоги 1 кв. 2017 г: под знаком исчезновения продаж свинца (1)

Теги

arsa (33)
акции (2031)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2204)
Башнефть (18)
блогофорум (1721)
выручка (1564)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)