Полная версия  
18+
6 0
104 комментария
102 362 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1891 – 1900 из 2085«« « 186 187 188 189 190 191 192 193 194 » »»
arsagera 27.12.2012, 15:41

Задачка про доходность:

Дано:

Срок управления 8 лет

Среднегодовая инфляция – 11,5%

Среднегодовая долговая доходность — 13%

Среднегодовая доходность индексных фондов акций – 16,5%

Среднегодовая доходность фонда А – 21,5%

_________________________________

Вопрос: во сколько раз повышение благосостояния управляющими фонда превосходит повышение благосостояния индексным фондом?

0 0
Оставить комментарий
arsagera 27.12.2012, 11:34

Обзор макроэкономической ситуации (макромониторинг)

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Новости, выходившие в последние две недели, вселили в инвесторов надежду на дальнейшее восстановление мировой экономики.

Во-первых, ФРС объявила о новой программе стимулирования экономики США: с января 2013 года будет начата скупка казначейских облигаций на 45 млрд. долларов в месяц. При этом американский ЦБ продолжит ежемесячно приобретать долгосрочные ипотечные облигации на 40 млрд. долларов в месяц. Таким образом, объемы денежной эмиссии в 13 году как минимум удвоятся.

Во-вторых, согласно исследованиям S&P американские компании вернулись к докризисным уровням инвестиций в основной капитал. В частности впервые за последние четыре года соотношение капитальных издержек компаний к объему их выручки достигло показателей 2007 и 2008 годов, закрепившись на уровне примерно 7,5%. Такие данные означают, что бизнес больше не копит деньги на черный день и готов вновь вкладывать их в собственное развитие.

Обе эти новости благоприятны для цен на нефть, поскольку получается, что ФРС удваивает объемы эмиссии денег при том, что одновременно с этим впервые за последние годы бизнес перестает накапливать ликвидность на балансах и начинает инвестировать. Таким образом, 2013 год может стать годом, когда растет не только баланс ФРС США, но и начинает увеличиваться кредитный мультипликатор.

Читать далее

0 0
Оставить комментарий
arsagera 26.12.2012, 12:47

Рынок акций. Хит-парад

Эксперты: Елена Ланцевич – аналитик по акциям

Вашему вниманию предлагается традиционный обзор торгов на российском рынке акций за период с 10 по 21 декабря 2012 года.

В отчетном периоде индекс ММВБ вырос на 2,5% до отметки 1477 пунктов. Активность операторов продолжала оставаться на невысоком уровне.

Теперь посмотрим, кто стал лидерами роста и снижения в разрезе традиционных групп акций.

Группа 6.1

В группе 6.1 лидерами роста стали акции компании Северсталь (рост +8,5%) на новостях об утверждении выплаты промежуточных дивидендов за 9 месяцев 2012 года. Снова в пятерке лидеров акции Норильского никеля с ростом почти 8% на новостях о скором разрешении конфликта между акционерами, что дает надежду на улучшение корпоративного управления в компании, а также на новостях о погашении всех квазиказначейских бумаг. Акции Магнита продемонстрировали рост более 7%, поддержку им оказали достаточно высокие операционные результаты за 11 месяцев 2012 г. Татнефть прибавила 7% к своей стоимости на фоне отличных результатов отчетности за 9 месяцев 2012 г., превысивших ожидания участников рынка, а также озвученных планов по стабильной добыче нефти в течение ближайших лет. Замыкают пятерку лидеров акции Ростелекома с ростом более 6% на новостях о сохранении ведущих позиций на рынке ШПД по итогам 9 месяцев текущего года.

В аутсайдерах группы: акции ФСК ЕЭС, ММК, НЛМК потерявшие от 0 до -2,4% без особых корпоративных новостей. На 4 месте акции Сургутнефтегаза с нулевым ростом. Компания приобрела в ходе аукциона часть крупного месторождения им. Шпильмана. Возможно, инвесторам не понравилось предложенная компанией цена, более, чем в 3 раза превышающая начальный платеж. Сбербанк провел день аналитика, где привел обоснование своих амбициозных планов на ближайшие годы, однако это не оказало поддержки котировкам, продемонстрировавшим скромный рост всего 0,3%. Возможно, в условиях нехватки капитала в банковском секторе, инвесторы восприняли новости с осторожностью.

Подробнее

0 0
Оставить комментарий
arsagera 25.12.2012, 11:21

Вопросы о сути инвестирования в ПИФ и НПФ

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу «ПИФ vs НПФ (негосударственный пенсионный фонд)»

Вопросы к акции:

Преимущество инвестирования в НПФ для обеспечения пенсии?

  • Обязательство регулярного инвестирования и как следствие дисциплинированность к формированию будущей пенсии, а также гарантия сохранности средств
  • В большинстве случаев, доходность, превышающая инфляцию в долгосрочной перспективе
  • Возможность принимать решения по инвестированию средств в конкретные виды активов

Преимущество инвестирования в ПИФы для обеспечения пенсии?

  • Возможность продавать паи перед началом снижения на фондовом рынке
  • Привлечение к управлению капиталом профессиональных управляющих, которые умеют выявлять тенденции на фондовом рынке для получения дополнительного дохода

Нужно ли сочетать инвестирование в ПИФ и в НПФ?

  • Нет, не нужно, так как только НПФ может гарантировать сохранность сбережений
  • Нет, не нужно, так как только ПИФ может обеспечить доходность выше инфляции
  • Да, нужно, так как их сочетание будет гарантированно эффективнее использования ПИФа и НПФа по отдельности
  • Да, нужно, так как недостатки НПФа будут компенсированы преимуществами ПИФа и наоборот

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 24.12.2012, 15:20

Банк ВТБ. Отчетность за 9 месяцев 2012 г. оказалась более позитивной

Банк ВТБ показал рекордную чистую прибыль в 3 квартале 2012 г., составившую 26,6 млрд руб., что объясняется в большей степени достижениями непрофильного бизнеса банка: доходами от операций с финансовыми инструментами, динамикой небанковского сектора.

Процентные доходы продемонстрировали рост на 45% год к году до 400,5 млрд руб., который обусловлен как консолидацией в отчетности Банка Москвы и ТКБ, так и ростом средних ставок по кредитам. Рост объемов кредитования составил 8% год к году.

Процентные расходы показали более существенный рост — на 78,5% до 226 млрд руб. В итоге, чистые процентные доходы увеличились всего на 17% до 174 млрд руб. Чистая процентная маржа Группы в 3 квартале 2012 г. оставалась стабильной — на уровне предыдущего квартала, составив 4,1%. По итогам же 9 месяцев 2012 г. чистая процентная маржа составила 4,0%.

Отчисления в резервы составили 45 млрд руб. Приятной новостью стало снижение уровня резервирования (отношение резервов к кредитному портфелю) до 6,6%, в то время как доля неработающих кредитов осталась на приемлемом уровне 5,6%.

Как мы уже отмечали доходы от небанковской деятельности, от операций с ценными бумагами и иностранной валютой, а также комиссионные доходы внесли значительный вклад в результат отчетного периода.

В итоге, операционные доходы банка по результатам 9 месяцев 2012 г. выросли на 16% до 213 млрд руб. При этом расстроила динамика административных расходов, показавших рост на 49% год к году. В итоге за 9 месяцев 2012 г. ВТБ заработал 60,2 млрд руб., что на 17% ниже прошлогоднего результата.

Стоит также отметить, что менеджмент слегка приоткрыл завесу над планами по привлечению дополнительного капитала, сообщив, что банк в следующем году намерен предложить инвесторам не менее 10% своих акций в ходе допэмиссии, в которой государство не будет принимать участия.

По итогам вышедшей отчетности и заявлений руководства компании мы несущественно изменили наш прогноз. Мы ожидаем, что чистая прибыль текущего года составит порядка 87 млрд руб., а в 2013 г. этот показатель составит 121 млрд руб. Исходя из этих прогнозов, акции банка торгуются с P/E 7,3 и входят в число наших приоритетов в группе 6.1.

Прогнозные финансовые показатели по ВТБ

0 0
Оставить комментарий
arsagera 21.12.2012, 10:56

ЛЧИ 2012 – все в рамках статистики

«У нас с друзьями традиция» – каждый год в конце декабря мы подводим итоги ЛЧИ. Дополнительный интерес к итогам 2012 года вызван резким ростом количества участников, которое составило 5 497 человек, против 1 464 в 2011, и 1 322 в 2010 году. В связи с этим резко возросла конкуренция среди участников, участились попытки манипулирования результатами. С другой стороны, такое количество участников является достаточно репрезентативным и гораздо лучше отражает общую картину рынка.

Перейдем к коллективным результатам участников. За период с 24.09.12 по 17.12.12 совокупный результат всех участников – минус 1,95%, индекс ММВБ за это время снизился на 1,37%. Для сравнения в 2010 году результат был -8,24% против роста индекса на 16,54%. Результаты 2010года были скорее аномальными, в этот же раз результаты находятся в рамках статистики. На наш взгляд, тот факт, что результат участников хуже индекса, является следствием влияния транзакционных издержек, которые мы подробно описали в исследовании.

Рассмотрим результаты участников в разрезе отдельных групп и номинаций. Отметим тот факт, что все группы участников, за исключением номинации «фондовый рынок», показали средний результат «хуже индекса», а общий результат в любой группе был отрицательным.

Группа «миллионеры» (участники с размером стартовой суммы больше 1 млн руб.). В группе «миллионеры» 9% участников, но на них приходится 75% объема портфелей (средний размер – 4 386 тыс. руб.). Обратите внимание, что итоговый результат не зависит от размера портфеля:

  • количество оставшихся в плюсе — 39,8% участников (против среднего 37,2%),
  • количество участников, показавших результат лучше индекса, — 49,0% (против среднего 48,4%),
  • первая десятка (и двадцатка) «миллионеров» в абсолюте заработала меньше, чем проиграла последняя десятка (и двадцатка).

Перейдем к номинациям.

Номинация «фондовый рынок» (к этой номинации относятся участники, 70% оборота которых приходилось на фондовой рынок). Эта большая по количеству (36,3%), но не по деньгам (11,7%) группа. Средний размер счета – около 170 тыс. руб. Результаты этой группы отличаются от средних в лучшую сторону:

  • количество оставшихся в плюсе — 53,6% участников (против среднего 37,2%),
  • количество участников, показавших результат лучше индекса, — 75,0% (против среднего 48,4%).

Возможно, на результат «лучше индекса» повлияли деньги в портфелях участников. Ведь известно, что при растущем рынке наличие денег в портфелях ухудшает результат относительно индекса, а при падающем — улучшает.

Участники номинации «срочный рынок» составляют 24,8% в количественном выражении и 7,3% в монетарном плане. Средний размер счета 155 тыс. руб. Их результаты выглядят значительно хуже средних:

  • количество оставшихся в плюсе — 34,8% участников (против среднего 37,2%),
  • количество участников, показавших результат лучше индекса, — 40,8% (против среднего 48,4%).

В данном случае, чтобы более корректно оценить результаты, необходимо принимать в расчет количество участников, получивших положительный результат в абсолюте, так как на срочном рынке участники «играют» друг против друга. Повторим, что таких участников всего 34,8%. Возможно, на отклонение от среднего повлияли высокие комиссии биржи на срочном рынке (по нашим расчетам они как минимум вдвое превышают доходы казино), а также высокая активность роботов, ухудшающих результат остальных участников.

Группа участников «без номинации» (участники, которые торговали на нескольких рынках в течение конкурса) составляет 36% по количеству, но зато в монетарном плане на нее приходится 80%, средний размер счета – 1 178 тыс. руб. Результаты группы:

  • количество оставшихся в плюсе – 23,8% участников (против среднего 37,2%),
  • количество участников, показавших результат лучше индекса, – 28,9% (против среднего 48,4%).

Выводы:

  1. Несмотря на то, что почти половина участников за 2,5 месяца показали результат «лучше индекса», в долгосрочной перспективе (например, на отрезке от 5 лет) согласно статистике их количество стремится к 7%. Это связано с тем, что, во-первых, индекс в долгосрочной перспективе изменяется в положительную сторону, а во-вторых, транзакционные издержки носят накопительный характер и за 5 лет их размер может вырасти в 24 раза (24 отрезка по 2,5 месяца = 5 лет).
  2. Итоговые результаты ЛЧИ находятся в рамках статистики и наших исследований. Срок конкурса крайне мал для получения полномасштабной статистики, но все же мы благодарны организаторам за возможность проверить и подтвердить наши теоретические предпосылки на практике, ведь самостоятельно провести исследование рынка такого масштаба практически невозможно.
  3. Из года в год, подводя итоги ЛЧИ, мы говорим о том, что спекуляции, скорее всего, приведут к финансовым потерям (только 37% участников остались в плюсе после 2,5 месяцев конкурса). В то же время биржа и брокеры получили максимальный маркетинговый и коммерческий эффект от мероприятия. Они заработали комиссии участников, а результаты победителей смогут использовать для демонстрации того, чего можно добиться в трейдинге, забывая при этом упомянуть общую статистику конкурса.

Материалы по теме:

Что такое срочный рынок?

Реальные результаты участников на рынке акций

0 0
Оставить комментарий
arsagera 20.12.2012, 12:53

Реальные результаты участников на рынке акций

В статье «Кто выигрывает на фондовом рынке» мы отмечали, что инфраструктура рынка акций может ежегодно отбирать у владельцев акций часть дохода. В данном материале мы посчитаем — как сильно влияют транзакционные издержки на результаты участников рынка акций.

Капитализация рынка акций России в конце 2011 года составляла — 25 трлн руб. Доля акций, находящихся в свободном обращении (free-float), приблизительно составляет 30% от общего количества акций, соответственно, капитализация free-float в России около 7,5 трлн руб.

Среднестатистическая реальная доходность на рынке акций составляет 10% годовых (изменение капитализации за период + выплаченные дивиденды). Отметим, что доходность указывается в реальных величинах, то есть номинальную доходность мы уменьшили на среднестатистический размер инфляции.

Перемножая доходность на капитализацию, мы получим среднестатистический доход, приходящийся на free-float, 750 млрд руб. Именно из этого результата оплачиваются все транзакционные издержки держателей акций. Данный результат — это отправная точка, из которой мы будем вычитать следующие издержки:

    • 5 млрд — комиссия биржи (информация из финансового отчета группы ММВБ-РТС по МСФО за 2011 год);
    • 20 млрд — брокерская комиссия (объем торгов акциями 20 трлн руб. умножаем на среднюю комиссию в 0,1%; информация об объеме торгов взята из годового отчета биржи, о средней комиссии — экспертное мнение, основанное на данных по тарифам крупнейших брокеров);
  • 34 млрд — плата за маржинальное кредитование (по нашим оценкам, доля акций, приобретенных с использованием «шортов» и «плечей», составляет порядка 3% от размера free-float. При этом средняя стоимость маржинального кредитования составляет 15% годовых);
  • 25 млрд — заработок брокеров на спредах (наша оценка среднего спреда — 0,5% от оборота торгов акциями, при этом на брокеров, опять же по нашим оценкам, приходится четверть заработка на спредах);
  • 0,5 млрд — комиссия биржи на срочном рынке в части контрактов на акции (финансовый отчет группы ММВБ-РТС);

  • 1,7 млрд — комиссия брокеров на срочном рынке в части контрактов на акции (по информации из годового отчета биржи объем торгов на срочном рынке составил около 850 млн контрактов. Средняя комиссия 1 руб. за контракт для каждой стороны сделки, то есть ее платит и покупатель и продавец контракта);
  • 5,5 млрд — комиссия управляющих (совокупный размер ПИФов и средств НПФов в акциях около 150 млрд руб. При средней комиссии в 3% (с учетом скидок и надбавок) управляющие совокупно зарабатывают 4,5 млрд в год. Объем услуг ДУ и частных управляющих, по нашим подсчетам, составляет около 20 млрд, при средней комиссии в 5% от размера средств в управлении эти управляющие совокупно зарабатывают около 1 млрд);
  • 2,5 млрд — инфраструктурные расходы (информация по доходам за услуги депозитария и расчетные операции из финансового отчета группы ММВБ-РТС, расходы на спецдепозитарии и оценщиков расчитаны исходя из СЧА фондов);
  • 15 млрд — потери от злоупотреблений, использования инсайда, фронтраннинга и т.д. (наша экспертная оценка).

Таким образом, приблизительные транзакционные издержки участников торгов составляют 109,2 млрд рублей в год. Безусловно, эти расчеты носят приблизительный характер, но они позволяют показать логику рассуждения при расчете издержек, кроме того, практически по каждому пункту мы опирались на фактические данные, предоставляемые биржей и брокерами.

Далее, уменьшив среднестатистический доход на размер издержек, получим, что у участников фондового рынка в распоряжении остаётся 640,8 млрд руб.

Чтобы посчитать доходность необходимо узнать объем неиспользуемых денежных средств в портфелях участников торгов. По нашим оценкам средний объем денежных средств в портфелях участников (с учетом срочного рынка) равен 7% от размера всех активов и составляет 525 млрд руб.

Рассчитаем совокупную среднестатистическую доходность участников торгов (с учетом выплаты дивидендов):

640,8 / (7 500 + 525) = 7,99% < 10% (доходность индекса + дивиденды)

По статистике за 5 лет и более, результат участников фондового рынка распределяется так:

  • лучше индекса —7% участников (процентное соотношение указано исходя из объема активов);
  • по индексу — 13 % участников;
  • хуже индекса — 80% участников.

Зная это соотношение и среднестатистическую доходность на рынке, мы можем предположить доходность каждой из групп. Допустим группа участников «лучше индекса» способна зарабатывать 20% доходности в год, тогда:

  • лучше индекса — 112,4 млрд руб. или 20% годовых;
  • по индексу — 104,3 млрд руб. или 10% годовых;
  • хуже индекса — 424,1 млрд руб. или 7% годовых.

То есть если средняя доходность группы «лучше индекса» будет находится на уровне 20% годовых, то 80% получают доходность в 7%.

Если средняя доходность участников «лучше индекса» будет на уровне 50% годовых, то участники группы «хуже индекса» получат доходность всего в 4%.

При этом доходность тех, кто получает результат на уровне индекса (среднерыночную доходность), всегда равна доходности индекса, и не меняется даже в том случае, если лучшие зарабатывают больше. По сути, группы «лучше индекса» и «хуже индекса» делят между собой то, что остается после инвестирующих в индекс.

Теперь рассчитаем, что будет в ситуации, когда среднерыночный результат отрицательный. Такая ситуация невозможна в долгосрочной перспективе, но может наблюдаться на определенном периоде времени. Будем исходить из рыночного результата в -10%. При таком результате капитализация рынка (free-float) сократится на 750 млрд. Этот негативный результат усиливается транзакционными издержками, и в результате получаем:

(-750 — 109,2)/ (7 500 + 525) = -10,7%.

Если предположить, что в этой ситуации группе «лучше индекса» удалось заработать «всего» 10%, группа «хуже индекса» получит убыток в -13%. Группа «по индексу», как и положено, находится на уровне среднего результата в -10%.

Наши расчеты не претендуют на абсолютную точность, но они наглядно иллюстрируют ситуацию с издержками и результатом на фондовом рынке, а именно:

  • Демонстрируют, что наличие транзакционных издержек приводит к тому, что результат всех участников рынка акций не может быть на уровне рыночного результата (индекс+дивиденды) — 7,99% против 10%.
  • Позволяют показать приблизительный размер транзакционных издержек, который платят все участники рынка за право покупать и владеть акциями. Напомним, в наших расчетах по 2011 году размер издержек составил 109,2 млрд рублей. Эта цифра составляет 0,546% от оборота торгов, и так как большинство издержек напрямую зависит от оборота, его рост будет вызывать практически прямо пропорциональный рост издержек.
  • Позволяют показать размер реальной доходности, на который могут рассчитывать участники рынка акций. Эти скромные цифры далеки от «сотен и тысяч» процентов годовых, столь желанных многими на рынке акций. Вероятность такого результата сравнима с вероятностью выиграть в лотерею, поэтому лучше сразу взглянуть правде в глаза и ориентироваться на доходность индекса (среднерыночную доходность), тем более, что это совсем немало в долгосрочной перспективе и, фактически, акции единственный инструмент, позволяющий эффективно защитить сбережения от инфляции.
0 0
Оставить комментарий
arsagera 19.12.2012, 11:14

Научно-производственная корпорация «Иркут» - теперь госзаказ

Взгляд на компанию

ОАО «НПК «Иркут» — один из ведущих авиапроизводителей России. Мажоритарным акционером «Иркута» является «Объединенная авиастроительная корпорация» (ОАК), которая владеет 85,36% обыкновенных акций, еще 9,97% — у ОАО «Компании «Сухой», остальное – в свободном обращении.

НПК «Иркут» — наиболее эффективное и рентабельное производство «ОАК». Иркутская корпорация в момент упадка авиастроения в России в 1990-е годы сумела заключить серию экспортных контрактов на поставку истребителей СУ-30 различных модификаций, которые обеспечили предприятие заказом до 2017 года. Самолеты же поставляются в Индию, Малайзию и Алжир. В 2011 году у компании появился новый операционный сегмент – производство учебно-боевых самолетов ЯК-130. В 2011 году 16 таких машин было поставлено в Алжир.

Другими направлениями деятельности «Иркута» являются НИОКР по проекту среднемагистрального российского лайнера МС-21, кооперативное производство с Airbus по выпуску авиадеталей (килевой балки); также на предприятии развиваются программы беспилотных летательных аппаратов.

Стоит отметить, что Иркут до вхождения в «ОАК» был частной корпорацией военно-промышленного сектора с ориентацией на экспортное производство. Однако с вхождением в ОАК компания изменила свою бизнес-модель: теперь «НПК «Иркут» имеет 2 достаточно крупных государственных контракта. Это поставка в ВВС России 30 истребителей СУ-30 СМ до 2015 года и 55 учебно-боевых машин ЯК-130 до 2016 года. При этом в 2012 году будут закончены поставки 8 истребителей СУ-30 МК(А) в Алжир, и будут продолжаться поставки самолетов и технологических комплектов СУ-30 в Индию.

Наша модель расчета потенциальной доходности по компании «Иркут» строится на основе отчетности по МСФО, отчетных периодов два – 9 месяцев и год. Обычно компания публикует эти данные в феврале (за 9 месяцев) и в мае (за год).

В 2011 году компания показала рекордную прибыль – 122 млн долл. США, при снизившейся на 3 % выручке, которая составила 1 626 млн долл. США. Этот результат был достигнут благодаря поддержанию высокого объема производства, а также снижению коммерческих расходов.

В 2012 году компания приступила к выполнению государственного заказа. По нашим прогнозам, компания будет сохранять объемы производства, поэтому с учетом озвученного графика поставок, в 2012-2014 гг. мы прогнозируем выручку в диапазоне 1 700 – 1 800 млн долл. США. Так как сейчас компания выполняет поставки по госзаказу и экспортным контрактам, мы ожидаем снижения рентабельности валовой прибыли, и, как следствие, чистой прибыли.

После кризиса компания возобновила выплаты дивидендов, по итогам 2011 года она выплатила 20% чистой прибыли. С учетом текущей цены акций «Иркута» и прогнозной прибыли, мы ожидаем дивидендную доходность в размере 12% по итогам 2012 года.

Однако основным моментом при оценке акций компании «Иркут» является возможность объявления принудительного выкупа оставшихся акций у миноритариев, так как ОАК и аффилированная с ней «Компания «Сухой» владеют более 95% обыкновенных акций. Поскольку «Иркут» — это прибыльная и рентабельная компания, ее полная консолидация –наиболее вероятный сценарий развития событий. Стоит отметить, что при размещении допэмиссии ОАК в 2009 году акции компании «Иркут» были оценены независимым оценщиком на уровне 24,13 рублей.

Компания торгуется с низким коэффициентом P/E, равным 2,62; акции корпорации «Иркут» входят в ряд наших диверсифицированных портфелей второго эшелона.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 18.12.2012, 10:55

Компания Мечел опубликовала результаты по МСФО за 3кв12

Выручка компании снизилась на 9% до 8,8 млрд долларов по сравнению с 3кв11, при этом в 3кв12 компания показала прибыль в 55 млн долларов, по сравнению с убытком в 823 млн долларов во 2кв12.

В 3кв12 ситуация на рынке черной металлургии оставалась неблагоприятной для производителей: сталелитейные компании по всему миру продолжили сокращать свои складские запасы, что привело к снижению их спроса на коксующийся уголь и железную руду и, как следствие, к снижению цен на эти виды сырья. Более того целый ряд сталелитейных мощностей был закрыт. В этих условиях валовая прибыль Мечела сократилась на 24% к 1П11 (валовая рентабельность снизилась с 31% до 30%), т.к. большая доля издержек компании является постоянными.

Разовые неденежные статьи (списание дебиторской задолженности связанных сторон) продолжили сказываться на финансовых результатах компании – в 3кв12 отрицательный результат по этим статьям составил 78 млн долларов (0,7 млрд долларов в 1П12).

Мы достаточно сильно понизили прогноз финансовых результатов компании после выхода отчетности за 1П12, поэтому в этот раз корректировок в модель не вносилось: мы по-прежнему ожидаем, что по итогам года компания покажет убыток более 100 млн долларов. Как следствие, мы не ожидаем выплаты дивидендов по итогам 2012 года по привилегированным акциям.

Без учета возможного влияния разовых статей, в 2013 году мы ожидаем восстановления чистой прибыли компании до уровня 602 млн долларов. Сейчас компания торгуется с коэффициентом P/E (2013 года) равным 4,4 и не рассматривается нами в качестве интересного объекта для инвестиций.

Наш прогноз по стоимости акций Мечела

0 0
1 комментарий
arsagera 17.12.2012, 15:27

Все ли Вы знаете о ставке дисконтирования ?

Вопросы к акции:

Что происходит со стоимостью бизнеса при снижении уровня процентных ставок в стране?

  • Стоимость растет, так как снижается уровень требуемой инвесторами доходности вложений
  • Стоимость не изменяется, так как пропорционально снижается ROE

Какие действия менеджмента компании могут привести к снижению ставки дисконтирования, не влияя напрямую на экономические показатели деятельности компании?

  • Рекомендации Совету Директоров компании утвердить дивидендную политику, предусматривающую выплату 25% чистой прибыли
  • Обоснование и осуществление выкупа акций на вторичном рынке с целью повышения ROE
  • Переход с ежегодной на ежеквартальную периодичность выпуска финансовой отчетности по стандартам МСФО
  • Рефинансирование кредитов по более низкой ставке

Какой фактор не влияет на размер ставки дисконтирования?

  • Уровень волатильности стоимости продукции, выпускаемой бизнесом

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

0 0
Оставить комментарий
1891 – 1900 из 2085«« « 186 187 188 189 190 191 192 193 194 » »»

Последние записи в блоге

Samsung Electronics Co., Ltd (SMSN) Итоги 1 кв 2022 г.
Micron Technology, Inc. (MU) Итоги 9 мес 2022 года
Томская распределительная компания (TORS, TORSP) Итоги 1 кв. 2022 г.
Пермская сбытовая компания (PMSB, PMSBP) Итоги 1 кв. 2022 г.
ТНС энерго Нижний Новгород (NNSB, NNSBP) Итоги 1 кв. 2022 г.: прибыль под давлением прочих расходов
VEON LTD (VEON) Итоги 1 кв. 2022 г
Ковровский механический завод (KMEZ) Итоги 1 кв. 2022 г.
Газпром газораспределение Ростов-на-Дону (RTBG) Итоги 1 кв. 2022 г.:
Нижнекамскшина (NKSH) Итоги 1 кв. 2022 г.: рост финансовых показателей продолжается
Россети Кубань (KUBE) Итоги 1 кв. 2022 г.:

Последние комментарии в блоге

Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)
Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 кв. 2017 г.: неожиданный убыток (1)
Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции (1)
Электроцинк (ELTZ) Итоги 1 кв. 2017 г: под знаком исчезновения продаж свинца (1)

Теги

arsa (33)
акции (2085)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2258)
Башнефть (18)
блогофорум (1775)
выручка (1618)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)