Полная версия  
18+
9 1
3 767 комментариев
279 287 посетителей

Блог пользователя Chessplayer

Дайджест валютного рынка

Рыночные идеи, события, аналитика
51 – 60 из 603«« « 2 3 4 5 6 7 8 9 10 » »»
Chessplayer 20.08.2013, 16:29

Откровение о минутках Федрезерва

До 17-18 сентября, когда состоится очередное заседание Комитета по открытым рынкам Федрезерва США, по большому счету осталось всего три события, которые могут оказать сильное влияние на рынки.

Первое событие – это минутки ФОМС, которые выйдут завтра.

Второе событие – это отчет по занятости за август, который выйдет в пятницу 6 сентября.

Третье событие – данные по розничным продажам в США, которые выйдут 13 сентября.

В первый день заседания также выйдут данные по инфляции за август и индекс деловой активности на рынке жилья от NAHB – эти данные также могут оказать влияние на мнение членов Комитета.

Таков календарь главных событий ближайшего месяца. Заседание ЕЦБ едва ли принесет какие-либо сюрпризы в месяц, когда состоятся выборы в Германии. Другие заседания центральных банков тоже не таят сюрпризов. Экономические данные будут иметь определенное значение, но все-таки главными будут именно вот эти три события.

Будут иметь значения также выступления членов ФОМС; но только до 9 сентября, когда для членов Комитета по открытым рынкам начинается «период молчания».

Откровение про минутки ФОМС

У меня есть отличное от многих других понимание значения минуток ФОМС.

Что такое вообще минутки ФОМС? Это протоколы последнего заседания Комитета по открытым рынкам, которые выходят спустя три недели после заседания.

По идее, это что-то вроде стенограммы обсуждения. Следовательно, это некое событие в прошлом, о котором мы узнаем в настоящем. Это некий документ, который готовится аппаратом Федрезерва, и дается потом на подпись начальнику, который удостоверяет подлинность изложенных в нем фактов.

Полагаю, что очень многие имеют подобное чересчур упрощенное представление о минутках ФОМС. На самом деле я думаю, что оно далеко от реальности.

Давайте зададимся несколькими вопросами.

Первый вопрос: почему опубликование минуток отложено по времени на целых три недели от самого заседания? Неужели на то, чтобы скомпилировать обсуждение членов Комитета требуется три недели? Мне кажется, что если бы это было просто рутинной процедурой, то такой документ был бы уже готов во второй половине следующего дня.

Второй вопрос: почему минутки часто имеют такое огромное значение, если они все-лишь отражают событие, происшедшее три недели назад?

Как сейчас, например. Почему их ждут с таким нетерпением? Почему реакция рынков на них иногда бывает не менее активной, чем на сами заявления?

Еще вопрос: почему минутки ФОМС часто оказываются столь неожиданными для рынков?

Полагаю, что причина этого в том, что минутки ФОМС на самом деле являются не тем, что о них думают.

Минутки являются неким подобием отдельного заявления Комитета, готовятся совершенно отдельным образом, проходят коллегиальное обсуждение членов комитета и по содержанию могут вообще не иметь ничего общего к обсуждению, которое якобы они отражают.

Вы скажете: да как же? Разве такое может быть? Это же подлог! Отвечу на это: если правительство США может манипулировать данными отчетности, то почему Федрезерв не может манипулировать минутками собственного заседания?

Если он тщательно просчитывает каждое слово при публикации заявления, стремясь вызвать нужную реакцию рынка, то почему мы считаем, что он пускает на самотек этот процесс при публикации минуток?

По сути, минутки ФОМС - это отдельный инструмент, с помощью которого Федрезерв управляет рыночными ожиданиями в период между заседаниями Комитета по открытым рынкам.

Полагаю, что так обстоит дело практически у всех центральных банков. Не случайно, что и ЕЦБ тоже планирует начать в ближайшее время выпускать минутки своего ежемесячного заседания. Это очень удобный инструмент управления рыночным сознанием.

Это просто неизбежно, когда «рыночные коммуникации» становятся основным инструментом монетарной политики.

На практике это означает, что Федрезерв формулирует текст минуток за день-два до их выхода, подгоняя его под решение текущих задач.

Подчеркиваю, что это моя личная точка зрения, и она может не совпадать с реальностью.

Какое это имеет значение для рынков?

Возьмем конкретно текущий момент. Оценим, каким должен быть текст минуток исходя из того, что должно сейчас больше всего беспокоить Федрезерв?

Полагаю, что больше всего Федрезерв должен беспокоить беспрецедентный рост доходности долгосрочных US Treasuries и в гораздо меньшей степени снижение фондовых рынков.

Сам рост доходности, вообще говоря, возник по вине Феда, который ранее послал рынкам мессидж о начале сворачивания программы покупок активов в этом году. Полагаю, что Фед таким образом тестировал реакцию рынка на будущие действия. Реакция оказалась чрезмерной, что вполне естественно, поскольку рынок US Treasuries в последние полтора года обрел очертания пузыря активов. Фактически, я полагаю, что уже в настоящий момент мы имеем доходность долгосрочных US Treasuries, которая соответствует моменту не начала а полного завершения Федрезервом программы покупок. Это странно, но рынки так устроены. Ожидания практически всегда на 100% отыгрывают предстоящее событие.

Текущая очень высокая доходность долгосрочных US Treasuries ( 10-летние сейчас имеют доходность 2,88%) на мой взгляд неоправданна, и является результатом паники. Первостепенная задача Федрезерва сейчас – это прекратить панику на рынке облигаций.

Что нужно для того, чтобы успокоить рынки?

Нужно, во-первых, убедить рынки, что сокращение программы покупок автоматически не влечет за собой процесс повышения ставок. Еще раз нужно подчеркнуть, что темп, с которым будет завершаться программа покупок активов, зависит от состояния дел в экономике. Еще раз нужно подчеркнуть, что Федрезерв тщательно следит за инфляционными ожиданиями.

Реакция рынка на минутки Федрезерва

Обычной реакцией рынка акций на рост доходности US Treasuries является рост. Но когда облигации дешевеют слишком быстро и соответственно доходность их растет быстрыми темпами, возникает особая ситуация, когда и облигации и акции падают вместе. Именно такую ситуацию мы наблюдаем в последние дни. Это вызвано тем, что облигации часто являются залогом, притом с минимальным дисконтом, и в случае падения их стоимости приходится продавать активы, чтобы пополнять залоги.

Поэтому первым результатом минуток, если их содержание будет соответствовать моим ожиданиям, может стать одновременный рост и облигаций и акций и укрепление доллара против основного числа валют (EURO, GBP, JPY) за исключением может быть высокодоходных валют... поскольку те в последнее время часто двигаются в противофазе с низкодоходными валютами.

1 0
3 комментария
Chessplayer 08.08.2013, 15:35

Рыночные настроения

Вчера вышли очередные данные по настроениям германских инвесторов. Они продемонстрировали существенный перелом в сторону медвежьих настроений.

Число быков уменьшилось на 8%, а число медведей увеличилось на 12%. Соотношение Быки/медведи стало 26%/49%, число нейтрально настроенных равно 25%.

Столь негативного сентимента не было более года.

Это свидетельствует о том, что инвесторы не верят в восстановление индекса DAX, которое произошло в июле.

Столь заметное ухудшение настроений произошло на фоне положительной статистики и других данных, которые выходили в это время в еврозоне.

Полагаю, что столь сильное ухудшение настроений немецких инвесторов отражает негативное воздействие, которое окажет на акции начало сокращение программы покупок Федрезерва.

Отмечу особенность опросов, проводимых немецкой биржей - в них участвуют только активные инвесторы, не аналитики. Одной из ключевых предпосылок достоверности прогноза является постоянно стабильный состав его участников: не менее 80%. Если это условие по каким-то причинам не выполняется, то опрос может быть отложен.

В то же время последний опрос американских инвесторов, проводимый Ticker Sense, показывает, что на американском рынке сохраняются бычьи настроения.

Интересно, какими будут результаты сегодняшнего опроса.

Билл Гросс задает правильный вопрос

QE1, QE2, QE3 вели к росту рынков акций почти по единодушному согласию. Когда Фед начнет сокращаться, акции продолжат расти?

Меня тоже все-время удивляло: Почему рынки облигаций реагируют на все эти разговоры о выходе из QE3, а рынки акций не реагируют, и продолжают рост.

Но думаю, что скоро настанет момент, когда логика восторжествует.

1 0
4 комментария
Chessplayer 26.07.2013, 13:54

Хильзенрат озвучил новые идеи Бернанке

Что вызвало вчера такое движение на рынке в последний час американской торговой сессии? - Чтобы о нем не забывали, известный журналист Wall Street Journal Jon Hilsenrath опубликовал очередную статью.

Статья называется «Up for Debate at Fed: A Sharper Easy-Money Message», и в ней Хильзенрат рассуждается о возможных темах дискуссий, которые развернутся на ближайшем заседании ФОМС в среду 31 июля.

Jon Hilsenrath - это особая персона. В последние три года почти все свои шаги Федрезерв анонсировал через этого журналиста. «Простой» журналист рассуждает всегда о действиях Федрезерва США с такой осведомленностью и уверенностью, как будто он и есть сам Бен Бернанке.

Когда этот репортер пишет что-то в своей газете, Бернанке ничего не остается потом, как воплощать в жизнь то, что он пишет.

Так что рассуждения Хильзенрата следует принимать всерьез.

Хильзенрат предположил, что на ближайшем заседании Комитета по открытым рынкам Федрезерв, возможно, будет обсуждать изменение своих целевых ориентиров.

С присущей ему уверенностью он предположил, что Федрезерв может понизить целевой уровень безработицы, при котором он начнет повышать ставки. Сейчас этот уровень составляет 6,5%.

Рынок принял эту статью с полным доверием . В значительной степени эта коммуникация с рынком направлена на поддержку рынка US Treasuries. Но и рынки акций тоже получили свою порцию оптимизма.

Очевидно, что эти дискуссии не способны повлиять на главное – на то, что в сентябре может начаться сокращение программы покупок активов. И это практически неизбежно.

В связи с этим рынки акций ждет неминуемая коррекция, которая, возможно, уже началась.

Осень – время коррекций

Подходящий момент, чтобы вспомнить о том, что на дворе конец июля, и приближается самое трудное для рынков время – начало осени.

Год назад в МВФ выпустили отчет под названием «База данных по системным банковским кризисам».

В нем есть график, который показывает, сколько раз в каждом из месяцев года происходили банковские кризисы.

Учитывая, как долго продолжается нынешнее ралли на рынке акций (с ноября 2012 года), и как далеко оно зашло (рост составляет 26,4%), существуют большие шансы, что и в этом году в сентябре мы увидим серьезную коррекцию на рынке акций.

Повод для этого найдется. Им может стать решение Федрезерва о сокращении программ покупок активов, которое будет принято на заседании ФОМС 17-18 сентября.

1 0
2 комментария
Chessplayer 21.07.2013, 12:45

Намечается разворот на американском рынке акций

В июле продолжился приток свежих денег в в ETF рынка акций.

Согласно данным xtf.com за первые 12 торговых дней июля инвесторы добавили 24.4 млрд. доллара в ETF-фонды, которые следуют за различными фондовыми индексами. Почти половина этих денег пошла в крупнейший по капитализации ETF-фонд SPDR, который следует за индексовм S&P500.

Средний ежедневный приток капитала в фонды акций в июле составлял порядка 2 млрд. долларов, что примерно в 4 раза превосходит средний приток капитала за первое полугодие 2013 года.

Рост индекса S&P500 с начала месяца составляет 6,7%, а с начала года – 19%.

Для меня возникли очевидные признаки приближения разворота на рынке американских акций.

Как правило, в завершении цикла происходит усиление импульса, когда последние участники рынка присоединяются к движению.

НА рисунке видно, сколь интенсивным был приток капитала в фонды акций развитых стран.

Диапазон фьючерса S&P500 за июль уже составляет 97 пунктов и превышает средний диапазон S&P500 порядка 80-90 пунктов (ATR(5)=87, ATR(14)=81).

С ноября 2011 года было всего два случая, когда месячный ATR превосходил текущий. Это было в мае 2013 года, когда ATR=110 (при росте фьючерса за месяц на 34 пункта) и в мае 2012 года, когда ATR=124 пунктам (при падении фьючерса на 89 пунктов).

Отсюда можно сделать вывод, что потенциал роста по S&P500 практически отсутствует и коррекция может начаться буквально в любой момент – буквально в понедельник.

Предположу, что возможен такой сценарий: заключительный скачок фьючерса S&P500 на 5-7 пунктов в азиатскую сессию, - в качестве повода выступят результаты выборов в Японии и скачок Nikkei на открытии японской сессии, - и последующий переход в коррекцию японского рынка, а вслед за ним и всех остальных рынков.

Репетицию коррекции на японском рынке, на которую мало кто обратил внимание, мы уже наблюдали во второй половине пятницы.

Динамика американского доллара при этом будет смешанной. Полагаю, что в некоторых парах мы увидим падение американского доллара (USDJPY), в большинстве консолидацию (EURO, AUD, GBP, CAD).

Разворот в USDJPY во время завтрашней торговой сессии подтвердит начало коррекции, поскольку JPY сейчас является основной валютой кэрритрейда, за счет которой стимулируется покупка риска.

0 0
1 комментарий
Chessplayer 13.07.2013, 16:59

Воскресный вью рынка

Задаю себе вопрос: почему коррекция в долларе, начавшаяся после выступления Бернанке не получила продолжения?

Во-первых, коррекция и так составила 50% от предшествующей ей волны роста, и этот путь был пройден всего лишь за ночь. Естественно, что такого мощного отскока не произошло бы, если Бернанке, например, выступал в 10 утра по местному времени, а не в 16.10. Причина столь сильной волатильности была в том, что европейские банки были уже давно закрыты, а азиатские банки еще не открылись.

В-вторых, это было всего лишь словесной интервенцией. Вышедшие за 2 часа до выступления Бернанке минутки ФОМС содержали совершенно противоположные указания.

В минутках ФОМС было несколько очень сильных фраз:

Несколько членов ФОМС высказали пожелание, чтобы комитет замедлил или приостановил покупки активов на июньском заседании ФОМС.

Это очень важный момент: несколько членов ФОМС призывали к немедленным действиям.

Половина комитета считает, что покупки активов желательно завершить до конца года.

А это уже суперважно. Я не припомню, когда в заявлениях Феда встречалась фраза «половина комитета». Понятное дело, что она просочилась в минутки неслучайно. В официальных заявлениях Федрезерва ничего не бывает случайно; там оттачивают каждую фразу. Это можно рассматривать как исключительно четкий сигнал, что выход из программы QE начнется не позднее сентябрьского заседания Комитета по открытым рынкам (17-18 сентября).

Консенсус в отношении первого шага Федрезерва сходится к тому, что Фед сократит свою программу покупок активов до 70 млрд. долларов в месяц.

Существует некоторая вероятность, что сворачивание QE начнется уже в июле: на заседании ФОМС, которое состоится 30-31 июля.

И я думаю, что мы можем увидеть ралли в долларе под это событие.

Задаю себе другой вопрос: почему мы не увидели сильный откат в пользу доллара в пятницу за исключением валют, связанных с Китаем (австралийский доллар)?

Почему крупные биды, стоявшие в EUROUSD ровно на расстоянии 100 пунктов от утреннего максимума, остановили падение, и затем в американскую сессию EUROUSD почти полностью отыграл все падение, несмотря на негатив, связанный с Португалией?

Чтобы найти ответ на это вопрос, достаточно посмотреть в календарь будущей недели.

В среду и четверг Бернанке выступает с полугодовым докладом в конгрессе. Несмотря на большое количество важной статистики, наверно, это будет важнейшее событие следующей недели.

Очень маловероятно, что выступления главы ФРС будут сильно отличаться от его выступления в ночь на четверг.

Бернанке опять будет словесными интервенциями смягчать и затушевывать происходящий кардинальный сдвиг в монетарной политике Федрезерва и воздействовать таким образом на укрепление курса доллара.

Полагаю, что это будет сдерживать до четверга активность игроков на повышение доллара и с большой вероятностью мы получим консолидацию или даже краткосрочный цикл ослабления доллара вплоть до четверга.

Едва ли данные CPI и промышленного производства США окажут влияние на эту тенденцию.

Других крупным событием предстоящей недели станет большой блок статистики из Китая, включая данные по ВВП за второй квартал. Данные выйдут в ночь с воскресенья на понедельник. Я ожидаю, что ВВП Китая за второй квартал составит 7,4-7,5%.

Ралли на американском фондовом рынке продолжается. Учитывая, что в последнее время американские фондовые индексы имеют положительную корреляцию с долларом, очень вероятно, что в первой половине недели мы увидим некоторую коррекцию на рынке акций.

Она назрела как в силу перекупленности – график S&P500 зашел за пределы верхней ленты Боллинджера, так и в силу приближения к майскому максимуму по индексу S&P500. В районе максимума будет много продавцов и это будет, по-любому, тормозить дальнейшее движение.

После некоторой консолидации S&P500 должен обновить максимум, установленный в мае.

В тени выступления Бена Бернанке и последующей реакции рынка на его выступление незамеченным осталось обострение ситуации на долговом рынке еврозоны. Спусковым крючком для роста доходностей периферийного госдолга еврозоны стало выступление президента Португалии и его угроза проведения досрочных парламентских выборов.

И хотя это не ставит под угрозу осуществление мер экономии, проводимых в стране, само по себе обострение ситуации сулит неприятности европейской валюте.

Полагаю, что, после выступлений Бернанке на следующей неделе укрепление доллара возобновится по широкому фронту и продлится с коррекциями, возможно, вплоть до заседания Комитета по открытым рынкам, которое пройдет 30-31 июля. В этот период S&P500 и установит максимум этого года...

Commitments of Traders provided by OANDA

0 0
3 комментария
Chessplayer 28.06.2013, 12:55

Не пора ли покупать золото?

Золото формирует долгосрочное дно. Ночью оно торговалось ниже 1200 долларов, минимум установлен на уровне 1180 долларов.

Ничто не показывает степень падения золота, как сравнение его с другим важнейшим активом – рынком акций.

На рисунке показано соотношение золото/индекс S&P500.

Есть, конечно, те, кто совершенно справедливо утверждают, что золото – это пузырь. В этом есть большая доля правды. За прошедшее десятилетие золото выросло больше, чем любой другой актив.

Но, с другой стороны, рынок US Treasuries – это тоже пузырь. Есть много других пузырей. Имеются объективные условия для возникновения и существования пузырей, и они будут сохраняться до тех пор, пока центральные банки будут закачивать в экономики огромные объемы свежей ликвидности.

Золото откорректировалось к уровням лета 2010 года.

При этом все больше увеличивается расхождение между ценами на бумажное золото (GLD, фьючерсы) и физическое золото (слитки, монеты).

Спрэд между ценами на «бумажное» и «физическое» золото показан на следующем рисунке:

Peter Schiff из Euro Pacific Capital не видит триггеров, которые могли бы еще более усилить продажи.

Предвидятся огромные покупки золота. Я полагаю, что это снижение принесло на рынки пессимизм и страх вернулся на рынок золота. Было очень много профессиональных инвесторов, которые были в позициях, фактически год, или 1,5 года, 90% участников рынка было настроено позитивно по отношению к золоту, а теперь всего лишь 1%. Позитивные настроения по золоту никогда не были на столь низком уровне. Настроения повернулись совершенно в другую сторону в то время, когда фундаментальные условия никогда не были столь благоприятны для золота. Они никогда не складывались лучше, чем сейчас и все только и говорят об этом противоречии.

Peter Schiff имеет в виду валютные войны и конкурентное ослабление национальных валют Японией, США и другими странами. В таких условиях золото должно дорожать.

...I think it's on the verge of its biggest rally ever, but I can't tell you when it's going to start."

Peter Schiff пишет:

Я полагаю, что золото находится на старте самого крупного ралли, которое было когда-либо, но я не могу сказать, когда это ралли начнется.

На следующем рисунке показана история открытых позиций клиентских позиций по золоту в крупнейшем американском форексброкере Oanda.

Говорить о каком-то чрезмерно сильном бычьем сентименте среди клиентов не приходится. Более того, относительно недавно, – примерно в конце апреля –начале мая, был рекордно плохой сентимент за последние, думаю, лет 5. Соотношение длинных/коротких позиций составляло порядка 55/45.

Такой же рекордно плохой сентимент по золоту мы видим и на фьючерсном рынке (CME).

Рекордно плохой сентимент по золоту – тоже предпосылка для покупок.

Могущественные силы заинтересованы в падении цен на золото. Поэтому нельзя определенно утверждать, что золото не продолжит падение еще на 100-150 долларов. В то же время, полагаю, что уже настал подходящий момент для покупок золота в долгосрочную перспективу.

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 25.06.2013, 09:14

Глава BIS призвал к смене курса

23 июня глава BIS (Банка международных расчетов) Jaime Caruana выступил с речью, которая может знаменовать собой поворот в развитии мировой финансовой системы.

Это была не просто речь, это был доклад, который сопровождал годовой отчет BIS.

Следовательно заявление носило программный характер.

Полагаю, что это выступление объясняет сильный гэп вниз по S&P500, который мы увидели в понедельник.

BIS – это банк для центральных банков, - координирующий центр по проведению денежной политики.

Фактически глава BIS призвал к смене курса и отказу от активного использования стимулирующих мер.

Наиболее важные тезисы главы BIS

Могут ли центральные банки сделать все, что требуется? С каждым днем это становится все менее и менее очевидным.... Шесть лет прошло с того момента, как разразился глобальный финансовый кризис, но мы так и не вступили на путь надежного, самостимулирующего и хорошо сбалансированного роста. Если и был легкий путь к этой цели, мы пока его не нашли.

Монетарное стимулирование само по себе не может дать ответ, поскольку корни проблемы не в денежной политике. Поэтому центральным банкам следует вернуться к своей стабилизирующей роли, позволив другим делать трудную работу по подъему экономики.

Многие крупные корпорации использовали дешевое финансирование для того, чтобы удлинить сроки погашения своих обязательств вместо того, чтобы инвестировать их в новые производственные мощности.

Продолжающаяся политика низких процентных ставок и нестандартные меры стимулирования облегчили жизнь частному сектору и отложили процесс делевереджинга, облегчили правительствам задачу по финансированию дефицитов, позволили им отложить проведение необходимых реформ в реальной экономике и в финансовой системе.

И резюме

Чрезмерная перегруженность долгом – один из главных барьеров на пути роста после финансового кризиса. Заимствование все новых и новых денег год за годом не является средством исцеления - в некоторых местах возможно будут сложно избежать уменьшения стимулирующих мер из-за того, что становится очевидным, что эффект от таких мер достиг своих пределов.

Выступление Каруаны может иметь очень серьезные последствия для рынков.

Влияние смены позиции BIS на центральные банки

Теперь возникает несколько вопросов, главный из которых:

Какое влияние имеет позиция BIS для основных центральных банков: ФРС, ЕЦБ и Банка Японии?

Для Банка Японии (BOJ) думаю, что это событие имеет мало значения. Глава BOJ – в значительной степени техническая фигура, политику определяет кабинет министров.

При этом, думаю, что этот призыв адресован в первую очередь именно Банку Японии, и во многом прозвучал именно из-за беспрецедентных действий Японии в последние полгода.

Для ФРС, безусловно, речь имеет большое значение, и это мы уже успели ощутить по дискуссиям относительно выхода из стимулирующих мер, которые возникли в последние месяцы. Полагаю, что эти дискуссии возникли не на пустом месте и являлись отражением дискуссий, которые уже в этот момент шли внутри BIS. Это объясняет тот факт, почему два-три месяца назад такие ярые «голуби» в Комитете по открытым рынкам США как Уильямс и Дадли заговорили о выходе из стимулирующих мер.

Хотя отношения ФРС с BIS непростые; во всяком случае в Америке не торопятся внедрять Базель-3, и я сомневаюсь, что в США будут сильно следовать рекомендация BIS. Но дискуссии уже идут и это уже очень серьезный аргумент в пользу сворачивания QE.

Это подтверждает справедливость рассуждений насчет изменения «функции реакции Федрезерва», о котором я писал накануне ФОМС.

В то время, как все говорят, и все считают, что реакция ФРС основана на данных о состоянии американской экономики, Zero Hedge и Barclays предостерегают, что в рядах членов ФОМС, притом прежде настроенных весьма голубино, возникает новая интерпретация «функции реакции» Федрезерва. Как явствует из минуток последнего заседания ФОМС, среди членов ФОМС растут опасения надуванием пузырей, «техническими дислокациями», и тем. что соотношение между издержками и выгодами от осуществления программы QE уже не столь благоприятно для экономики.

Это именно те опасности, о которых в воскресенье говорил глава BIS.

ЕЦБ уже фактически начал сворачивать стимулирующие меры, несмотря на рецессию в подавляющем числе стран еврозоны. Во всяком случае, погашение LTRO-2 идет полным ходом и никаких понижений ставок не происходит.

В целом, это очень сильный фундаментальный негатив для S&P500 и рискованных активов в целом, который будет усугубляться другим чрезвычайно опасным явлением - "залоговым коллапсом".

0 0
Оставить комментарий
Chessplayer 24.06.2013, 14:18

Дивидендная доходность и доходность 10-year US Treasuries

Среди негативных для американского рынка акций моментов следует отметить следующий: на прошлой неделе впервые примерно за год доходность 10-летних US Treasuries закрепилась выше средней дивидендной доходности американских акций.

Учитывая локальную перепроданность долгосрочных американских казначейских облигаций, это будет способствовать давлению на цены американских акций.

На рисунке внизу показана дивидендная доходность акций, входящих в индекс S&P500, и доходность 10-летних US Treasuries.

Это обстоятельство может заставить управляющих активами пересмотреть структуру своих портфелей.

Сезон отчетности американских корпораций не за горами ( начало примерно через две недели). При этом, в последнем месяце квартала мы не наблюдали высокой активности в области equity buyback, о чем свидетельствует сильный тренд ослабления доллара в середине месяца.

Есть еще несколько негативных для рынка акций факторов, о которых я расскажу в других статьях.

0 0
3 комментария
Chessplayer 19.06.2013, 08:57

Вью рынка на проходящее заседание ФОМС

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 19 июня 2013 ГОДА.

Валютные рынки консолидируются в предверии предстоящего сегодня заседания ФОМС. Единой динамики нет. EUROUSD медленно продолжает восхождение вверх, а схожая с ней по характеру GBPUSD вчера днем подверглась сильной коррекции. AUDUSD продолжает корректироваться после бурного роста прошлой недели.

Волатильность в USDJPY начинает медленно успокаиваться, и определить, в какую сторону пойдет эта валютная пара, - очень сложно.

Японский фондовый рынок тоже успокоился, и индекс S&P500 празднует это успокоение уверенным ростом.

Судя по поведению, рынки не ожидают негатива от проходящего сегодня заседания ФОМС.

Заседание ФОМС + прессконференция Бернанке

Сегодня ФРС США огласит решение двухдневного заседания Комитета по открытым рынкам, а глава ФРС Бен Бернанке проведет итоговую прессконференцию.

В то время, как практически никто не ожидает, что Федрезерв сократит свою программу покупок активов, очень мало единства во мнениях о том, что может сказать глава ФРС о будущих намерениях монетарного ведомства США.

Состояние экономики не дает оснований для прекращения или сокращения покупок активов.

На рисунке внизу показано, как изменилась экономика США с 1 мая, и дан вердикт по каждому из показателей – бычий или медвежий он имеет характер.

В целом мы видим улучшение в области потребительских затрат и занятости, но при этом замедление в производственном секторе и секторе услуг. Ситуация противоречива, и столь же противоречивыми могут быть заявления Бернанке на прессконференции.

С одной стороны, это может быть сильный сигнал на то, что монетарная политика останется столь же стимулирующей, как она и была. С другой стороны, Бернанке может высказывать опасения, что негативные воздействия от стимулирующих мер усиливаются и начинают представлять опасность для финансовой системы.

«Функция реакции» Федрезерва

Zero Hedge пишет еще об одном аспекте, который добавляет неизвестности в исход сегодняшнего заседания Комитета по открытым рынкам США.

В то время, как все говорят, и все считают, что реакция ФРС основана на данных о состоянии американской экономики, Zero Hedge и Barclays предостерегают, что в рядах членов ФОМС, притом прежде настроенных весьма голубино, возникает новая интерпретация «функции реакции» Федрезерва. Как явствует из минуток последнего заседания ФОМС, среди членов ФОМС растут опасения надуванием пузырей, «техническими дислокациями», и тем. что соотношение между издержками и выгодами от осуществления программы QE уже не столь благоприятно для экономики.

На рисунке собрано несколько фраз из последних минуток

Несколько участников считают, что издержки вероятно перевешивают выгоды и желательно свернуть программу в ближайшем будущем

Несколько других видят быстро растущие риски, связанные с увеличением баланса Федрезрва и считают, что вероятно следует сократить программу в ближайшее время.

Несколько участников .... считают, что можно сократить темп покупок активов где-то в середине года.

Таким образом, существует достаточно высокая неопределенность об исходе сегодняшнего заседания ФОМС и его интерпретации рынками.

Вечером сегодня стоит ждать очень высокой волатильности.

В целом, я ожидаю, что влияние сегодняшнего заседания окажется недолгим и исчезнет через пару дней. Индекс S&P500 продолжит рост, но останется в рамках боковика.

На первый план выйдут другие факторы, и прежде всего фактор «последнего месяца квартала»: эффекты «windows dressing» (наведения марафета в балансах) и «equity buyback»(выкуп акций). О значении этих факторов вы можете почитать в соответствующих тегах.

1 0
1 комментарий
Chessplayer 16.06.2013, 13:03

Денежные потоки на рынке US Treasuries и S&P500

Я как-то писал, что все, что сейчас происходит на рынках, связано с движением японского капитала. Вынужден признать, что я оказался неправ.

Движение денег на рынке американских облигаций тоже сейчас оказывает влияние на рынки.

Исследуем закономерность между долларовой ликвидностью, связанной с размещением/погашением US Treasuries, и индексом S&P500. В последние три месяца эта закономерность проявляется достаточно четко.

Из отчета Treasury Direct

Нас интересует колонка Net New Cash or (Pay Down) – это сальдо выпуска/погашений. Если цифра в скобках – значит, погашение векселей и облигаций Казначейства США превышало выпуск – наблюдался приток ликвидности на рынок. Если без скобок – значит новые выпуски превышали погашения – соответственно наблюдался отток ликвидности с рынка.

C 31 января был постоянный отток денег с рынка, т.к. новые выпуски превышали погашения и вплоть до 15 апреля. С 15 апреля до 23 мая шел приток денег с рынка облигаций.

На графике S&P500 мы видим, что 18 апреля начался рост с 1536 пунктов и шел практически безостановочно до 22 мая, когда был зафиксирован исторический максимум по индексу S&P500 в 1687 пунктов. Единственный по большому счету негативный день по индексу S&P500 наблюдался 1 мая - на следующий день после того момента, когда прошла крупная оплата US Treasuries и сальдо выпуска/погашений.равнялось 59050.

Зависимость здесь весьма красноречива.

С 30 мая по 6 июня сальдо было сильно в пользу размещений – происходил отток ликвидности, и индекс S&P500 в этот период корректировался вниз.

17 июня очередной день проплат/погашений в этом календаре. Сальдо по двум строчкам облигации/векселя практически равно нулю.

Еще несколько замечаний.

Если определяющим фактором, как мы выяснили, для американских фондовых индексов сейчас является движение ликвидности на рынке облигаций, то становится понятно рассогласование S&P500 c европейскими индексами.

Обратим также внимание на то, что практически везде Notes/Bonds/TIPS имеют стабильно положительное сальдо - т.е. размещается бумаг больше, чем погашается. Среднее сальдо за месяц составляет примерно 70 млрд. долларов. Из них долгосрочных облигаций на 40 млрд. долларов потом возвращается Федрезерву в рамках программы покупок активов QE3.

Кто будет покупать эти бумаги в том случае, если Федрезерв прекратит свои покупки в условиях растущих процентных ставок и рекордных продаж американских ценных бумаг нерезидентами?

Покупать некому...

0 0
Оставить комментарий
51 – 60 из 603«« « 2 3 4 5 6 7 8 9 10 » »»

Последние записи в блоге

Американский рынок акций: что дальше?
Об истории байбэков акций
Процентные ставки против падения EUROUSD
Мои вебинары на iLearney
Рынок облигаций в среду: это был не миникрэш, это был настоящий крэш
Миникрэш в день Колумба
Начало недели: рисуем нижние тени
Долгосрочные прогнозы по валютам от Deutsche Bank
Начало большого поворота
Евронасыщение – новая фаза глобальных дисбалансов

Последние комментарии в блоге

Американский рынок акций: что дальше? (2)
Почему доллар так сильно растет? (1)
Когда развеется ложное рыночное представление? (1)
Дифференциал процентных ставок в пользу EURO (1)
Сценарий развития событий вокруг референдума в Шотландии (1)
Пузырь на рынке европейского госдолга и EURO (3)
EURO после Jackson Hole (1)

Теги

AUD (125)
EURO (386)
GBP (125)
JPY (209)
put/call (103)
S&P500 (603)
USD (208)
Бочкарев (116)
валютный рынок сегодня (125)
Ванута (369)
вью рынка (329)
Греция (108)
казначейские облигации США (156)
Корженевский (118)
Механизатор (137)
ММВБ (364)
Потавин (311)
прогнозы (95)
российский рынок сегодня (382)
Чессплейер: избранные посты (617)