Многие трейдеры, торгующие на фондовом рынке, не догадываются о том, что двигает активы, которыми они торгуют.

Фондовые рынки сейчас часто двигает японская йена.

Притом драйверами движения фондовых активов является как пара USDJPY, так и пара EUROJPY.

На первом рисунке показана корреляция валютной пары EUROJPY с индексами S&P500 и NIkkei.

На втором рисунке показана корреляция пары USDJPY с индексами S&P500 и NIkkei.

Притом, я рискну утверждать, что кросскурсы японской йены играют активную роль во взаимодействии с рискованными активами. Они их ведут, а не следуют за ними.

Разбор действия валютных кросссвязей во время рыночной реакции на nonfarm payrolls показал большой спрос в кросскурсах JPY (NZDJPY, AUDJPY), способный довольно сильно толкать депрессивные базовые курсы этих валют относительно американского доллара.

Если такой сильный спрос существует в таких малоликвидных парах, что можно говорить о спросе в паре EUROJPY!

Я не могу этого утверждать определенно, но моя точка зрения, что спрос в EUROJPY является главной причиной, толкающей EUROUSD вверх.

Это означает, что спрос в EUROJPY превосходит, а возможно даже существенно спрос в USDJPY.

Несмотря на то, что ЕЦБ ничего не предпринял в декабре, вероятность дальнейших действий так велика, что курс EUROUSD едва ли бы превышал 1,34-1,35, если бы не мощное давление по линии EUROJPY

Причин предпочтения EUROJPY много, но главная из них на мой взгляд достаточно очевидна.

Японские инвесторы готовы покупать все, что кажется надежным, лишь бы оно имело доходность выше доходности японских государственных облигаций.

Доходность европейского периферийного госдолга превышает доходность американского (кроме Германии и Франции), а сложная ситуация с ликвидностью гарантирует приток капитала, не связанного с инвестиционным бизнесом и является страховкой от неблагоприятного изменения валютного курса.

Задаваясь вопросом, когда ситуация здесь изменится, я не нахожу ответа.

С одной стороны, курс EUROUSD уже слишком высок с точки зрения состояния экономик США и еврозоны,

Курс EUROUSD должен снижаться с точки зрения перспектив денежно-кредитной политики. В еврозоне неминуемо грядет смягчение монетарной политики, а в США ужесточение.

Но при этом вложения в USDJPY и EUROJPY кажутся сейчас столь надежными, а денег у японских инвесторов так много, что EUROJPY теоретически может пройти еще как 200 пунктов, так и 400-500 пунктов.

Впрочем как может и развернуться вниз сегодня-завтра. Мы не можем знать, какие у них еще лимиты на покупку EURO-активов.

В случае, если это будет 400-500 пунктов, EUROJPY может выдавить EUROUSD в район 1,40.

Поддержкой EUROUSD здесь также выступает крупная медвежья позиция ритейла, которая просто заставляет поставщиков ликвидности помогать японским инвесторам загонять курс EUROUSD вверх.

Думаю, что причиной вчерашнего падения американского доллара было ставшее лавинообразным бегство инвесторов из японской йены.

Лавинообразное – это значит, что они покупают все подряд: USD, EURO, CHF, GBP, AUD, NZD

Но если в USD они могли столкнуться со стеной ордеров на продажу в определенной ценовой зоне (102,7-103), где несколькими днями ранее шла фиксация прибыли крупными хеджфондами и банками, то в AUD, CHF, NZD они не встретились с таким сопротивлением, что и объясняет вчерашние ралли в этих валютах относительно японской йены и относительно американского доллара.

Часто на первый вид незначительная информация имеет очень важное значение.

24 ноября я написал статью:

Почему не наступает сквиз в японской йене?

Этому была одна, вполне конкретная причина.

Совет экспертов при крупнейшем в мире японском пенсионном фонде (Government Pension Investment Fund=GPIF) рекомендовал в среду инвестировать больше средств из пенсионных накоплений в более высокорискованные активы вместо традиционной покупки государственных облигаций.

Japan gov't pension fund urged to invest more in risk assets

Эта новость спровоцировала ралли в EUROJPY и USDJPY в четверг-пятницу. Можно предположить, что этот фактор сейчас оказывает поддержку EUROUSD.

Несомненно, что решение экспертов при GPIF имеет очень большое значение для цен на активы и основных валют, и будет способствовать в первом приближении дальнейшему ослаблению японской йены.

К этому я еще добавил тогда:

Но не стоит чересчур переоценивать его влияние на кросскурсы EUROJPY и USDJPY, поскольку традиционный механизм покупки активов японскими инвесторами предусматривает хеджирование валютного риска.

Но, насколько я знаю, сейчас японские инвесторы постепенно отказываются от хеджирования валютного риска...

Наверно лучше недооценивать это влияние, чем переоценивать.

Не сомневаюсь, что многие японские инвесторы следуют примеру GPIF.

Что хорошо видно по поведению EUROJPY.

Как мы видим, на тот момент EUROJPY и наполовину не отыграло эту новость.

У японских инвесторов очень много денег. Если общий объем рынка японских государственных облигаций составляет порядка 10 трлн. долларов, то японские инвесторы владеет не менее чем на 7 трлн. долларов.

Если предположить, что хотя бы 2% от этого объема в год они конвертируют в американский или европейский госдолг, то это означает кэрритрейд в 140 млрд. долларов.

Доходность японских государственных облигаций очень низкая. Процесс конвертации в зарубежные активы то затухает, то активизируется, но он идет постоянно.

Если сопоставить с прошлым годом, то тогда активность наступила тоже осенью ( но тогда это было связано с предстоящим приходом Абэ к власти).

Выскажу такую парадоксальную мысль, что возможно, что сейчас очень часто движение EUROUSD зависит не от того, что происходит в Америке или еврозоне, а от предпочтений японских инвесторов.

Мы не знаем, когда они закончат эту фазу конвертации активов!!!

Две валютные пары – EUROGBP и EUROJPY достигли максимумов волатильности.

Как правило, в таких случаях следует, как минимум, локальный разворот.

Главным индикатором волатильности для меня является пятипериодный дневной диапазон.

К этому следует добавить, что уже стало гораздо больше инвестиционных домов, которые изменили взгляд на EURO и GBP.

Номура сообщила о том, что открыла в понедельник шорт по EUROGBP=0,865 с целью 0,82 и стопом на 0,875.

Если ЕЦБ не предпримет никаких мер, хотя бы вербальных интервенций – выразит озабоченность ростом курса, то к следующему заседанию ЕЦБ курс EUROUSD будет в районе 1,40. И это уже будет болезненно для экономики еврозоны.

В отношении USDJPY мы пока не имеем никаких признаков разворота, но уровень 94 достаточно высок и коррекция тоже вполне возможна.

EUROJPY с начала лета вырос на 35%.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 6 марта 2012 ГОДА.

Статистика в еврозоне вчера была негативной и это предопределило негативное течение европейской сессии. Америка тоже открылась в минусе и проторговалась всю сессию в отрицательной зоне, но минус для двух основных американских индексов оказался очень-очень умеренным: S&P500 = -0,39%, а Dow – всего -0,11%.

Больше потери были в индексе NASDAQ – из-за малообъяснимых распродаж в Apple.

Индекс S&P500 даже не проколол 20-дневную скользящую среднюю.

Торговый диапазон в S&P500 составил всего 10 пунктов – прежняя тенденция сохранилась.

На самом деле это типичное начало недели со слабоположительным закрытием и повторение начала двух предыдущих недель.

Если сценарий предыдущих двух недель повторится, то минимумы этой недели мы уже видели, максимумы составят примерно 1380 пунктов, а закрытие произойдет где-то в районе 1373-1374 пунктов.

Предпосылки для осуществления этого сценария имеются. Во-первых, на этой неделе нет размещения американских US notes и US bonds.

Укрепление доллара относительно EURO при сохранении статус-кво относительно рискованных валют тоже будет позитивно для фондовых рынков.

EURO/AUD вырос на этой неделе на 140 пунктов. Эта пара сильно коррелирует с риском.

Объективно у EURO нет никаких оснований в настоящий момент быть сильнее AUD.

Ликвидность на очень высоком уровне; прежде всего в EURO.

Депозиты на счетах ЕЦБ установили очередной рекорд: 820,8 млрд. EURO. Это 1 трлн. 083 млрд. долларов.

Эти деньги являются очень важным рыночным фактором. Они не могут там висеть в таком объеме полгода-год, поскольку приносят убыток их владельцам. Большая часть этих денег – это кредиты от LTRO, взятые под 1%, а ЕЦБ платит по депозитам 0,25%.

Но это полбеды.

Куда важнее, куда будет в ближайшее время направлен EURO/USD. Если в ближайшие месяцы EURO/USD будет снижаться, то депозиты в ЕЦБ будут приносить убыток еще и за счет курсовой разницы.

Самый важный вопрос: куда двинутся деньги с депозитов ЕЦБ?

В двух статьях я обрисовал примерно возможную диспозицию для среднесрочного движения этих денег.

ВОСКРЕСНЫЙ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ВЬЮ РЫНКА (ЕВРОЭКВИВАЛЕНТЫ)

Фундаментальный вью на диспозицию на рынках облигаций.

В еврозоне имеются возможности для инвестирования, но явно недостаточно привлекательных и надежных активов для такого количества денег.

Главный вектор движения этих денег – это среднесрочный и долгосрочный американский госдолг. Это будет длительный процесс, и он предопределит продолжительный кэрритрейд из EURO в USD в ближайшие недели.

Также я ожидаю кэрритрейда по направлению из EURO в JPY. Хотя ставки доходности по японским бондам невелики, но это второй по качеству рынок госдолга в мире.

В данный момент привлекательность этого рынка прежде всего определяется курсовой разницей EURO/JPY и USD/JPY.

И что важно, рынок японского госдолга – второй по объему!

А то, что отношение госдолга к ВВП – 235%? Кого это сейчас волнует!

А что рискованные активы? Это вопрос очень сложный и неоднозначный. Поскольку действуют два разнонаправленных фактора. С одной стороны – укрепление доллара негативно для рискованных активов. С другой, ликвидность столь велика, что она даже при сильном долларе будет продолжать надувать пузыри в золоте, металлах, нефти и других commodities.

Какие-то фондовые рынки при этом тоже будут выглядеть сильно.

ОТЛИЧИЕ ЭТИХ РЫНКОВ ОТ РЫНКОВ ОБЛИГАЦИЙ В ТОМ, ЧТО ИМИ НАМНОГО ЛЕГЧЕ МАНИПУЛИРОВАТЬ.

В общем и целом на рынках рискованных активов я ожидаю слабоположительную динамику либо боковик при высокой волатильности.

На этой неделе против сценария роста фондовых рынков только возможные эксцессы, связанные с Грецией.

Основные события здесь будут разворачиваться в четверг-пятницу. Ситуация вокруг этой страны настолько мутная, что я, честно говоря, перестал понимать, что там происходит. Вопрос со вторым пакетом помощи до конца не решен, а европейские чиновники заговорили о третьем пакете помощи.

Я все больше начинаю воспринимать ситуацию вокруг этой страны как новостной шум.

Фундаментальный вью на диспозицию на рынках облигаций.

Рассмотрим долговой рынок еврозоны, чтобы попробовать оценить влияние, которое оказали на него LTRO-1 и LTRO-2 и насколько он остается привлекательным.

Нас интересуют прежде всего потоки денег, поэтому мы берем четыре наиболее крупных и стабильных долговых рынка еврозоны: Германии, Франции, Италии и Испании.

Наиболее важным из них является рынок Италии – как наиболее крупный. Итальянские банки, как известно, получили наибольшие объемы кредитов от ЕЦБ на двух прошедших недавно LTRO.

На рисунке внизу представлен краткосрочный спектр долга: двухлетние облигации.

В результате последней операции ЕЦБ с выдачей трехлетних кредитов этот тип облигаций рассматривается как безрисковый, и практически превратился в кэш.

Как мы видим, практически все облигации находятся на трехлетних минимумах по доходности.

Отметим, что 2-year облигации Германии имеют доходность ниже, чем депозиты ЕЦБ и по доходности находятся практически на уровне Японии, и это при том, что ставка в еврозоне выше, чем в тех странах. Это можно рассматривать как страховку от распада еврозоны.

Рынок краткосрочного долга еврозоны насыщен деньгами практически до предела. Он явно указывает на отсутствие проблем с ликвидностью и переизбыток EURO-валюты.

Внизу на рисунке для сравнения показана доходность 2-year облигаций США, Японии, Великобритании и Канады.

Здесь меня несколько удивляет высокая доходность 2-year канадских облигаций – намного выше США и даже Великобритании; при том, что доходность 10-year облигаций Канады на уровне этих двух стран.

На следующем рисунке представлена доходность 10-year долговых бумаг еврозоны. Здесь тоже засвидетельствовано сильное падение доходности, хотя и не такое драматичное, как в двухлетках.

Облигации Германии уступают в цене только 10-year облигациям Японии.

Здесь, на мой взгляд, еще имеется определенный ощутимый потенциал снижения доходности для 10-year Италии и Испании – примерно до 3,5-3,8%. Но это будет процесс длительный. Итальянским и испанским банкам придется еще долго выкупать эти облигации на первичных аукционах – им нет смысла гнать цены вверх. Закончится все длительной проторговкой «дна» по доходности.

Для 10-year долговых бумаг Германии и Франции практически нет потенциала для снижения. Не более 0,3-0,4%. Как для испанских и итальянских бумаг это будет длительный процесс.

Как для двухлеток, так и для 10-леток «лакмусовой бумажкой» являются долговые бумаги Италии. Как в виду наибольшего объема рынка, так и особого «участия» в делах этой страны главы ЕЦБ Драги.

В пятницу на депозитах ЕЦБ находилось €777 млрд. евро – это 1 трлн. 25 млрд. долларов. Даже если предположить, что 4/5 этих денег останется в загашнике у банков на проведение текущих операций, покупку акций и бондов еврозоны, т.е. проведения операций в текущей валюте, все-равно в этом случае примерно 200 млрд. долларов в ближайшие несколько месяцев должны будут быть конвертированы в какие-то активы – преимущественно имеющие долларовое выражение.

Разумеется это грубое предположение, но даже если будет конвертировано EURO на 150 или 100 млрд. долларов – все равно это будет очень ощутимо для валютного рынка.

В отсутствии зеркального ответа со стороны ФРС, которого я не жду как минимум до осени (подробности здесь: ВОСКРЕСНЫЙ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ВЬЮ РЫНКА (ЕВРОЭКВИВАЛЕНТЫ)

Это предопределяет продолжительный кэрритрейд по EURO.

EURO становится валютой фондирования.

ИМХО рынки рискованных активов стоят уже достаточно дорого, особенно это касается нефти. Поэтому большая часть этих денег пойдет на рынки облигаций. Куда?

На рисунке внизу показаны рынки облигаций США, Японии, Великобритании и Канады – основных возможных акцепторов этих денег.

Несомненно большая часть этих денег попадет на долговой рынок США ввиду предстоящего укрепления доллара. Этого может хватить, чтобы без проблем фондировать среднесрочный и долгосрочный участки кривой доходности на первичных аукционах Казначейства в течение полугода или больше.

Это еще одна причина для того, чтобы не спешить с запуском QE3.

Но перепадет также и другим долговым рынкам. В связи с этим я ожидаю длительного укрепления доллара относительно EURO, но также, возможно, и относительно некоторых валют.

ЧТО ПРОИСХОДИЛО В ПОСЛЕДНЕЕ ВРЕМЯ С ЙЕНОЙ?

Обратите внимание, что несмотря на снижение EURO относительно доллара, курс EURO/JPY с 29 февраля практически не изменился, что привело к росту USD/JPY. В чем дело?

МОЯ ВЕРСИЯ

С начала января, когда стал ясен масштаб программ LTRO, и рынок периферийного долга еврозоны, особенно краткосрочный, стал очень привлекателен, начался кэрритрейд JPY/EURO.Это был нормальный рыночный процесс. ЦБ Японии решил усилить этот кэрритрейд, чтобы надолго истребить всех спекулянтов, играющих на укрепление JPY, для чего предпринял в свою очередь QE в размере 10 трлн. йен. Момент, надо сказать, был выбран подходящий. Акция ЦБ Японии оказалась очень успешной.

Этот кэрритрейд JPY/EURO продолжается в некоторой степени до сих пор, о чем свидетельствует поведение пары EURO/JPYхотя полноводный поток уже превратился в ручеек и вот-вот иссякнет. За время этого кэрритрейда EURO/JPY прошел 13%, но неизбежно вынужден будет отыграть большую часть этого движения ввиду переизбытка EURO-ликвидности.

В прошлом году после привязки швейцарского франка к EURO японская валюта осталась последней бумажной валютой-прибежищем

Несмотря на все разговоры о бюджетных проблемах, я полагаю, что эта роль сохранится за JPY.

Поэтому, на мой взгляд, в дополнение к шорту EURO/USD перспективной позиционной сделкой на длительную перспективу является шорт EURO/JPY.

Такова диспозиция на рынках облигаций с точки зрения уровней доходности. Она является главным определяющим фактором для денежных потоков и валютных курсов.

О рынках рискованных активах с точки зрения доходности поговорим отдельно.

В последнее время мы наблюдаем сильное ралли в EURO-валюте, которое с фундаментальной точки зрения объяснить трудно, поскольку ЕЦБ осуществил эмиссию на 200 млрд. (количество новых денег) и собирается осуществить еще одну – более крупную.

EURO/USD уже подошел к уровню 1,35. Одна веская причина для роста EURO все-же была. Это некоторая недооцененность европейских активов, прежде всего с фиксированной доходностью (облигаций некоторых стран периферийной еврозоны).

Но теперь EURO/USD подошел к такому уровню, что эта недооцененность не должна уже так сказываться.

Оценка будущего поведения EURO важна для рискованных активов, поскольку когда ралли в EURO прекратится и медвежий тренд в EURO/USD возобновится, то это вызовет цепную реакцию укрепления USD и относительно сырьевых, азиатских валют и соответственно повлечет переключения риска в режим «выкл».

В последнюю неделю мы наблюдали изменения в поведении кросскурсов EURO. Самое примечательное событие – пробой консолидации и технический сигнал на разворот в EURO/AUD. Как я уже неоднократно писал, это нехороший сигнал для рискованных активов.

Что мы и наблюдали в пятницу: S&P500 не смог преодолеть всего 2 пункта, чтобы установить максимум с 2008 года. Это настораживающий сигнал для рискованных активов.

Но в настоящий момент думаю, что сигнал по EURO/AUD не сработает – фундамент правит балом.

На следующей неделе ЕЦБ вольет еще порядка 350 млрд.евро. Эта цифра получена исходя из размера LTRO в 450 млрд. (консенсус). Из них 100 млрд. долларов уйдет на пролонгацию других, более краткосрочных кредитов.

Самый важный вопрос сейчас – это определить момент, когда закончится ралли в EURO.

Недели две назад я писал:

• Краткосрочный эффект ИМХО может продлиться до конца февраля или захватить даже какую-то часть марта.

• Наверно EURO/USD=1,35-1,36 является хорошей зоной, где долгосрочные ориентиры уже станут доминировать над краткосрочными и можно открывать среднесрочный или даже долгосрочный шорт по EURO/USD.

• Возможно, что мы увидим относительно продолжительную консолидацию в этой зоне (1-2 недели), что позволит относительно безопасно заработать на диапазонной торговле при относительно малом уровне риска.

• Это будет безопасно, поскольку долгосрочный эффект от проводимых LTRO-мероприятий будет однозначно очень негативным для EURO и продлится до момента запуска нормальной полноценной QE3 ( не покупки MBS) c покупкой US Treasuries долгосрочного спектра (7-30 лет), который просматривается в нынешней ситуации не раньше июня месяца.

• Если вы предпочитаете долгосрочную торговлю, то можете открывать позиции в районе 1,35-1,36 со стопами выше 1,38 и целями ниже 1,30 – приблизительно в районе 1,28-1.29.

• За 3-4 месяца EURO/USD имеет неплохие шансы дойти до этих целей. Возможно, что к июню EURO/USD будет даже ниже: 1,25. Это зависит от объема кредитов, которые выдаст ЕЦБ на 3-хлетнем LTRO, и от того, насколько быстро эта EURO-валюта будет абсорбироваться финансовыми рынками.

В общем и целом эти рекомендации остаются актуальными. Потом я как-то предлагал шортить EURO/USD на более низких уровнях – здесь я оказался неправ, хотя если оставить стопы на уровне 1,38 и выше, то эти сделки через месяц-полтора ИМХО все-равно принесут прибыль.

Теперь я хочу рассмотреть этот вопрос с точки зрения взаимодействия кросскурсов.

Очень важно определить, за счет какой кросспары происходит движение той или иной валюты - где денежные потоки.

Поскольку тот же теханализ в этой паре будет играть гораздо более важную роль и сигналы на завершение ралли скорее всего поступят именно оттуда.

Долгов время я полагал, что драйвером для укрепления EURO является кросспара EURO/USD.

Так и было в начале.

НАБЛЮДАЯ ГРАФИКИ И АНАЛИЗИРУЯ ПРОИСХОДЯЩЕЕ, Я ПРИШЕЛ К ВЫВОДУ, ЧТО ИСТИННЫМ ДРАЙВЕРОМ УКРЕПЛЕНИЯ EURO ЯВЛЯЕТСЯ КРОССПАРА EURO/JPY.

У меня появились интересные мысли о причинно-следственных связях.

Банк Японии очень пристально следит за курсом национальной валюты и активно препятствует ее чрезмерному укреплению. Но обычно он проводит интервенции против доллара.

На этот раз интервенция, притом продолжительная и о которой не объявлялось официально, была проведена относительно EURO.

EURO/JPY выросла на 12,205 (97,029-109,234) с 16 января – 12,5%. USD/JPY за это время вырос на 4,84 (76,30-81,77) – 6,3%.

Важно отметить, что такое сильное движение в EURO/JPY и USD/JPY не сопровождалось адекватным движением процентных ставок.

Очень сильное движение. Как стало это возможно? Именно давление в этой паре привело к росту всех кросскурсов EURO.

В движении EURO/JPY было что-то неестественное. В предверии невиданного наводнения EURO-валютой столь сильный ее рост выглядит нонсенсом.

В чем дело? Что стало драйвером для столь сильного движения?

МОЯ ВЕРСИЯ

Два LTRO – одно состоялось 21 декабря, второе пройдет на этой неделе, должно было создать очень избыточное предложение EURO, что в фундаментальном плане должно привести к его ослаблению относительно USD и других валют.

По прошлому году мы знаем, что инвесторы уже с некоторым недоверием относятся к американской валюте. Слишком низкие ставки доходности, госдолг уже превысил 100%; доллар перестал считаться такой безоговорочной надежной гаванью. Был момент в 2011 году, когда казалось, что вот-вот начнется просто повальное бегство из доллара.

Такой гаванью долгое время был CHF (швейцарский франк), но его привязали к EURO.

Куда в таком случае в марте активно пошла бы EURO-валюта? Она бы пошла в JPY. Было неизбежно длительное и серьезное укрепление JPY относительно как EURO, так и USD.

Это сильно обеспокоило Банк Японии. И они решили: будет гораздо лучше, если этот процесс пошел бы не с текущих уровней, а с уровней на 10-13 фигур выше.

Банк Японии предпринял превентивную меру. Еще до того, как новые кредитные EURO поступили в обращение, он сам провел QE в размере 10 трлн. йен. Это примерно 130 млрд. долларов. Он раздал эти деньги крупнейшим банкам, а те провели их конвертацию и направили на покупку европейских активов; благо покупать их в этот момент было выгодно.

Какая-то часть этих денег попала и на американский долговой рынок (это мы видим по кастодиальному счету), но большая часть, несомненно, попала на европейский. Поскольку здесь до сих пор имеются выгодные и относительно безопасные активы ( облигации еврозоны со сроками погашения до 3 лет).

Таким образом, истинным организатором шортокрыла в EURO является Банк Японии, преследующий свои «шкурные» интересы.

У МЕНЯ НЕТ НИКАКИХ СОМНЕНИЙ В ТОМ, ЧТО ЭТО БЫЛО СКООРДИНИРОВАННАЯ АКЦИЯ.

Что решение было принято еще в середине января, прошли консультации с крупнейшими центральными банками и было получено согласие Феда и ЕЦБ.

Что крупнейшие игроки были осведомлены и сами извлекли выгоду из действий Банка Японии.

Если предположить, что Банк Японии не предпринял бы этих мер, то ему пришлось бы позднее покупать гораздо больше активов, чтобы компенсировать мощный рост JPY.

Поэтому определяющей для EURO на этот раз является кросспара EURO/JPY. Исследуем ее с разных точек зрения и попробуем спрогнозировать дальнейшее поведение.

Последние свечи и на дневном и на недельном графиках выглядят чрезвычайно бычьими.

EURO/JPY на дневном графике преодолел 200-дневную скользящую среднюю, что повлекло сильные покупки в пятницу. ИМХО в конечном счете это окажется ловушкой для любителей теханализа.

На недельном графике EURO/JPY ткнулся в 50-недельную скользящую среднюю и закрылся практически на ней.

На этом рисунке также показана 5-периодная средняя скользящая ATR. ATR – средний истинный диапазон, который почти всегда эквивалентен обычному торговому диапазону.

Как видно на рисунке, локальные максимумы ATR на недельном графике в большинстве случае соответствуют среднесрочному максимуму или минимуму, наступающему очень скоро.

Последнее мощное ралли весной прошлого года в EURO/JPY составило 16,74 (106,57-123,31). Но оно было вызвано массированной накачкой ликвидностью в связи со стихийным бедствием – землетрясением. Тогда QE составил порядка 50 трлн. йен – в 5 раз больше, чем сейчас.

Поэтому текущее ралли, которое уже составило 12,24, выглядит на его фоне близким к завершению.

Все интервенции Банк Японии старается стерилизовать (изымать излишнюю ликвидность из обращения) – поэтому его баланс несильно увеличивается во время QE.

На рисунке внизу показана доходность двухлетних государственных облигаций Японии – основной, так сказать, «объект» стерилизации. Разворот доходности вверх показывает, что появилась потребность в JPY.

Наверно будет сделана попытка преодолеть по EURO/JPY 111,53 ( +2.1%), но я сомневаюсь, что она увенчается успехом.

Таким образом, максимальный потенциал роста по EURO/JPY составляет 2-3 фигуры. Для USD/JPY это будет соответствовать примерно одной фигуре.

Для EURO/USD это будет примерно 1.36-1.365.

Таким образом мои рекомендации относительно EURO остаются в силе, хотя причинно-следственные связи претерпели изменение.

Еще раз повторю – это важная идея. Поток капитала JPY/EURO является сейчас определяющим для EURO.

Выводы: в ближайшие 1-2 недели произойдет разворот по EURO/JPY и переход в продолжительное снижение, целями которого скорее всего станут уровни порядка 77-78, а может и ниже... до следующей интервенции Банка Японии.

Соответственно в это же время мы увидим разворот по EURO/USD и начало волатильного боковика или коррекции в рискованных активах.