Я давно не анализировал COT-отчет. А зря. Я пропустил важные сигналы. Например, по GBP/USD.

Еженедельные отчеты СОТ показывают структуру открытых позиций на крупнейших американских фьючерсных биржах в каждый вторник на закрытие. Публикуются еженедельные отчеты по пятницам в 15.30 по восточному времени.

CFTC ( Commodity Futures Trading Commission) - Комиссия по торговле товарными фьючерсами собирает информацию о контрактах, по которым отчитываются трейдеры каждой категории почти на 75 рынках и еженедельно публикует ее под названием «Отчет по сделкам трейдеров» (Commitments of Traders – COT) в Интернете на сайте www.cftc.gov

Если вас интересует более подробная информация по COT-отчетам, рекомендую прочитать мою статью: «Как использовать отчет трейдеров по открытым позициям?»

Участников рынка можно разделить на три основных категории: крупные трейдеры (Large Traders), коммерческие трейдеры (Сommercials) и мелкие спекулянты (small speculators).

Крупные трейдеры (Large Traders): это - крупные банки, финансовые компании, управляющие крупных хеджфондов. Это участники рынка, которые совершают сделки с целью получения прибыли.

Коммерческие трейдеры (commercials) – это в подавляющем большинстве хеджеры.

Хеджеры в отличие от крупных трейдеров не ставят перед собой цели получения прибыли в результате операций на фьючерсном рынке. Из задача – защитить себя от убытков в случае невыгодного движения цен.

Третья категория участников рынка – это мелкие спекулянты (small speculators). Это мы с вами. Наше назначение на рынке – кормить крупных трейдеров.

При анализе COT-отчета я рассматриваю интервал времени в 4 года.

Несколько замечаний по поводу последнего отчета.

Главное в нем: ОЧЕНЬ СИЛЬНЫЙ БЫЧИЙ СИГНАЛ ПО ПАРЕ EURO/USD

EURO/USD

Сигнал состоит из следующих признаков:

1. Максимальный шорт за 4 года мелких трейдеров
2. Экстремальные позиции крупных трейдеров и хеджеров ( коммерческих трейдеров)

Сигнал по паре EURO/USD: сильный лонг

AUD/USD

Хотя с виду ситуация нейтральная – нетто-позиция очень маленькая, но мелким спекулянтам, которые в шорте, здесь противостоят одновременно и крупные трейдеры и хеджеры.

Кроме того, крупные трейдеры, ведущие эту пару, имеют наименьшие лонги с 2008-2009 года.

Это тоже бычья диспозиция, но менее сильная чем в EURO/USD.

Сигнал по паре AUD/USD: лонг

USD/CAD

В USD/CAD диспозиция запутанная. Здесь, как ни странно, ведущей группой являются коммерческие трейдеры. Они почти все время на правильной стороне рынка.

Недавно они имели экстремально медвежью позицию, и вроде как это должно в перспективе сулить рост паре USD/CAD. С другой стороны у них почти все эти четыре года была постоянно крупная короткая позиция. Это снижает значение недавней экстремальной позиции.

С другой стороны, у крупных трейдеров, которые часто не правы, недавно был крупный лонг и мелкие трейдеры тоже занимают длинные позиции. Это негатив для USD/CAD.

Так что здесь я оценил бы диспозицию, как чуть более предпочтительную для CAD.

Сигнал по паре USD/CAD: слабый шорт

GBP/USD

Эта единственная пара, в которой я оценил бы диспозицию хотя как противоречивую, но все-таки чуть более предпочтительную для доллара.

Негатив для GBP:

1.Большой лонг мелких трейдеров. Это главный негатив.

2.Недавно был максимум нетто-позиции коммерческих трейдеров.

В то же время позицию крупных трейдеров я оценил бы как более позитивную для GBP. Эта группа ведет эту валютную пару и несмотря на приличное снижение (500 пунктов), они почти не уменьшили лонг. Это можно рассматривать как позитив для пары GBP/USD.

Сигнал по паре GBP/USD: нейтральный или слабый шорт

USD/JPY

Последняя валютная пара, которая находится в поле моего зрения - USD/JPY.

Диспозиция здесь представлена на следующем рисунке ( данные по йене, а не по паре USD/JPY)

Я оцениваю ее, как однозначно позитивную для JPY.

1.Недавно произошел разворот нетто-позиции от максимума.

2. Ведущая группа – крупные трейдеры тоже совсем недавно развернула свою позицию и увеличивает лонги.

3. Мелкие спекулянты имеют короткую позицию почти в половину от общей нетто-позиции.

Сигнал по паре USD/JPY: шорт или сильный шорт

РЕЗЮМЕ: НА ОСНОВЕ АНАЛИЗА ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ ПЯТИ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТ ПРОТИВ ДОЛЛАРА США (EURO, JPY, GBP, CAD, AUD) НАИЛУЧШЕЙ ТОРГОВОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ ПРЕДСТАВЛЯЕТСЯ ЛОНГ EURO/GBP.

ПОСЛЕДНЯЯ НЕДЕЛЬНАЯ СВЕЧА В ЭТОЙ ПАРЕ ПОЛНОСТЬЮ ПОДТВЕРЖДАЕТ ЭТУ РЕКОМЕНДАЦИЮ.

Еще неделю назад я давал такую рекомендацию в статье: Диспозиция GBP-активов

Если исходить из того, что в еврозоне в ближайшие месяцы не произойдет коллапса, то, скорее всего, EURO/GBP уже сделал многомесячные минимумы и вполне приемлем для долгосрочной покупки.

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 24 марта 2012 г.

CFTC FX Positioning Update: Not What You Think

Позиционирование валютного рынка согласно отчету COT

RUMBLE: Here's What You Missed In This Week's Epic Wall Street Bull-Bear Battle

Разноголосица аналитиков с Уоллстрит

...........................................................................................

JP Morgan Finds Obama, And US Central Planning, Has Broken The Economic "Virtuous Cycle"

Закон Оукэна в современной экономике не работает. Следовательно, результат от мер централизованного монетарного планирования будет не совсем тот, что ожидается.

Where Did All The Money Go? Here!Куда пойдет кэш, накопленный американскими корпорациями?

as Sean Corrigan notes this week, money is distinct by virtue of the fact that 'it flows' and this transmission mechanism is clearly broken. US non-financial corporates hoarding of a $630bn mountain of money in 2.5 years (or 85% of retained earnings) have retarded the most incendiary effects of the Fed's extraordinary actions. The key issues will be whether these same corporates will begin to spend this cash, or whether they will simply rediscover an appetite for alternative, non-money assets (and the Fed should certainly take the opportunity to trim its swollen security portfolio by helping satisfy this reawakened urge, should it arise) and then, if they do, what those to whom they redirect the funds will do with them in their place. If the upshot is that there is a sizable remobilization of this money, things could quickly get very hot on the inflationary front if the transition is not managed well.

Tungsten-Filled 1 Kilo Gold Bar Found In The UK

Заполненный на 30-40% вольфрамом золотой слиток обнаружен в Великобритании

Guest Post: How Housing Affordability Can Falter Even as House Prices Decline

Считается, что если цены на дома снижаются, то рано или поздно они найдут спрос.

The general idea of lower home prices is that once prices fall to some magic threshold, buyers will jump in and liquidate the inventory. That notion makes two enormous assumptions: 1) Interest rates will stay near-zero when inflation is factored in. 2) Household income will stop declining. In other words, there are three inputs to housing affordability, and price is only one of them. Interest rates and disposable income are equally important.

Charting Last Week's Changes In Speculative Exposure

Zero Hedge предлагает графики по последнему отчету СОТ

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 17 марта 2012 г.

BlackRock's Bob Doll: Expect A Monster Rally If Europe And The Middle East Behave

Главный стратег по рынку акций BlackRock ожидает 1550 пунктов по индексу S&P500 в этом году

"We're not changing our target. We could see 1550, and our target will still be accurate. I

Относительно влияния доходности US Treasuries на рынок акций

For me, it's about the pace of increase rather than the level. If we go up 10 basis points per day, as we did early this week, I'm going to get scared fast, but if it's slow but steady as I'm expecting, not a problem at all. Stocks are still cheap relative to bonds."

"In a zero interest rate environment, at the short-end, 2 percent for a 10-year Treasury and very little inflation, 14 times growth for the S&P is cheap."

"We're up 30% since the low of October 1st- for six months, that seems pretty quick for me. I think some people are just praying for a pull-back so they can put some money in."

Относительно QE3

"I don't think we're going to get QE3 if the U.S. economy is growing anywhere close to 3% and unemployment is falling. That's hardly the condition for an emergency, and QE3 is for emergencies. We don't have one, so I think it's on the back burner... The Fed's been a little bit more forward about that and markets have hung in there. For the bears among you, we're appreciating at a slower rate. We're a little overbought. We'll get a correction, but a correction could just be time without much change in price."

Bank Of America: It's Time To Buy Insurance Against A Market Disaster

Настало время покупать страховку от рыночного расстройства.

The market doesn't seem worried by anything, which is why, according to BofA's Ralph Axel, it's time to go long on volatility as a hedge against a tail risk disaster. It's not that a disaster is likely, it's just that this insurance is extraordinarily cheap right now.

Не потому, что рыночное бедствие вероятно, а потому, что страховка очень дешево стоит.

VIX вблизи исторических минимумов.

The VIX, a measure of implied volatility of the S&P 500, is also near historical lows. At 15.8 (as of Wednesday afternoon) it is a point above its low of 14.6 going back to the beginning of 2008. The VIX fell to these levels 3 times since the beginning of 2008: in August (before the crisis of September 2008), in April 2010 (before the first euro sovereign crisis), and in May 2011 (before the US debt limit crisis and second euro crisis; see chart). We do not mean to imply that the VIX is signaling a crisis, but we do mean to point out that options are cheap. And history tells us that if one is interested in hedging tail risks, the best time to buy is not in the midst of a crisis or a strong recovery, but at times like now when the market is lulled into a belief that the future holds neither large upside nor large downside shocks.

Перечисляются последние рыночные истории, когда VIX был на столь низком уровне.

Такая же низкая волатильность наблюдается и на рынке опционов на американские US Treasuries.

He also notes that the same lack of volatility is seen in options on US Treasuries... there's still a general belief that the market isn't going anywhere.

Furthermore, history suggests that a surge in equities (like what we've seen so far in Q1) will be followed by both a rise in yields, and a rise in volatility.

This table shows that going back over the last decade, quarters which saw a rise in stocks tended to see a decline in yields and the VIX, but that in subsequent quarters, 10-year yields tended to jump, and the VIX arrested its fall.

Следующая таблица показывает, что за кварталом рост акций следовал не снижение, а повышение доходности US Treasuries в следующем квартале и VIX препятствовал их падению.

Не очень убедительная закономерность. И какой сейчас считать квартал в этой последовательности – первый или второй?

Why A Jump In Interest Rates Could Lead To A Generational Rally In Stocks

Так выглядят на одном графике индекс Dow Jones и долгосрочные доходности за столетие

What it finds is that 3 times in the past, a period of sideways stock market action (denoted by the dashed boxes) finally ended when the Treasury market made a turn. In the early 20s, 50s, and 80s, it was a major reversal in yields that caused the market to jut higher. The market's currently in another box, still below its highs of 2007, which of course were right around the highs made in 2000.

Думаю, что в этот раз этого не произойдет, потому что уровень долга Америки таков, что даже доходность 4% по 10-year US T-notes ведет к краху американской экономики.

GUNDLACH: Rates Will Keep Rising, But Then They'll Start Killing The Recove

Gundlach ожидает роста доходности по 10-year US Treasuries в район 3,25, что пагубно скажется на американской экономике

Now that Treasuries have broken out to higher yields after six months of mind-numbingly low volatility, it is logical to expect the move to higher rates to last more than one week," Gundlach said. "The way things look today I think a move toward 3.25 percent would weaken the economy noticeably."

Speculative Positioning Update: Commitment of Traders

Marc Chandler комментирует последний COT

There were two significant shifts in net speculative positioning it the week ending March 13, according to the latest Commitment of Traders report. The first is an acceleration of the short covering in the euro. The second is the extension of short yen positions.

Спекулятивный шорт по EURO уменьшается, а по JPY растет.

There were two significant shifts in net speculative positioning it the week ending March 13, according to the latest Commitment of Traders report. The first is an acceleration of the short covering in the euro. The second is the extension of short yen positions.

The fact that the euro held support near $1.30 is important. That is the bottom of the $1.30 to $1.35 trading range that has confined the euro through most of the first quarter. There is scope for the euro to test the $1.3250-$1.3300 area in the days ahead. The dollar may fare a bit better against the yen, but is more likely to consoldiate then trend higher.

In the week through March 13, the net speculative short euro position was cut from 116.4k contracts to 99.3k. It is the first time the net shorts have few than 100k contracts since early December. The change is almost solely the function of shorts being reduced (16.k) than new longs being established (382).

The net short yen position jumped from 19.4k to 42.4k contracts in the most recent reporting week. This is the largest net short position since April 2011. Since the financial crisis began in the second half of 2007, the net short yen position has been only rarely and briefly larger than it is now. The shift in positioning reflects almost in equal measure longs capitulating (11k) and shorts being established (12k).

Net short sterling edged higher to 41.8k contracts from 37.1k. This is the largest net short position since early December. It was largely a function of new shorts entering the market, but these were in week hands and the fact that $1.56 support held in the spot market suggests that some of these short may have been forced out. Sterling looks poised to re-test the upper end of its range in the $1.59-$1.60 area.

For the most part, Swiss franc, Canadian dollar and Australian dollar positions were little changed. The net short Swiss franc position was cut by about 5k to 14.8k contracts, which is the smallest net short position since in a little more than a month.

The net long Canadian dollar position edged higher by less than 1000 contracts, but it was the sixth consecutive weekly build and the largest since July 2011. Nevertheless, the Canadian dollar appears poised to suffer on the crosses in the days ahead, especially against the euro, sterling and Australian dollars.

The net long Australian dollar position rose to 66.8k from 61.7k, due to an increase in longs and a reduction of short positions are roughly the same amount. The Aussie held key support near $1.04 and can recover toward $1.0650-$1.07 in the period ahead.

И про облигации

Lastly, given the sharp jump in US yields recently, we took a look at the Commitment of Traders for the futures on the 10-year Treasury note.. The net short position leaped to 77.3k from 23.3k and is the largest short position in five months. Longs were cuts by 30.5k and and shorts added about 23.4k contracts.

Максимальная шортпозиция за 5 месяцев

...........................................................................................

“We Are This Far From A Turnkey Totalitarian State" - Big Brother Goes Live September 2013

В 2013 году возможно наступит момент тотального контроля за информацией

Chris Martenson And Marc Faber: The Perils of Money Printing's Unintended Consequences

Интервью Криса Мортенсена с Марком Фабером

Ugly = Beautiful; Beautiful = Ugly: Ray Dalio On Deleveraging

Ссылка на статью Ray Dalio:

Dalio's article, "An In-Depth Look at Deleveragings" is apparently authored by him

На прошлой неделе я несколько раз подробно рассматривал фундаментальные условия и оценил EURO/USD на основе потенциала покупки европейского периферийного долга.

Краткосрочные и среднесрочные (долгосрочные) перспективы EURO/USD сейчас сильно отличаются, и важно как-то попытаться определить тот момент, когда среднесрочные перспективы начнут преобладать над краткосрочными и произойдет разворот.

Здесь я кое-где буду повторять тезисы из прошлых статей для экономии времени.

ЧТО ИМЕЕТ ЗНАЧЕНИЕ:

1.Перекупленность или перепроданность

Данные СОТ свидетельствуют о том, что шортокрыл практически завершен и с этой точки зрения USD выглядит предпочтительнее (подробности ниже)

2.Потенциал доходности для покупки европейского, прежде всего периферийного долга с точки зрения уровня доходности и премии за риск и сравнение с аналогичным американским долгом

На прошлой неделе я несколько раз останавливался на этом вопросе. Определенный потенциал пока сохраняется. Это позитивно для EURO.

3.Технические факторы

4.Рыночные настроения

Пока остаются благоприятны как для EURO, так и для риска в целом. Будут и дальше искусственно поддерживаться маркетмейкерами, которые постараются использовать их, чтобы перевернуть о рыночную толпу свои позиции в нужный момент.

Как правило тренды (даже микротренды) заканчмваются относительно сильным завершающим импульсом

5. Прочие факторы: поведение других активов, поведение маркетмейкеров, различные другие параметры ликвидности и т.д.

Commodities в последнее время притормозили рост – это позитивно для USD

6. Объем предстоящего 29 февраля второго LTRO-тендера

Ожидается порядка 600млрд-1 трлн. EURO. Этими деньгами будет замещено других кредитов всего чуть больше, чем на 100млрд.

Пока есть выгодные активы в EURO-валюте, это позитивно для EURO.

7.Скорость, с какой EURO-валюта будет абсорбироваться в различные финансовые активы. Об этом, прежде всего, будет свидетельствовать объем средств, хранящихся на депозитах ЕЦБ

В начале еще раз разберемся в фундаментальных причинах

ГЛАВНЫЙ ДРАЙВЕР НЫНЕШНЕГО РОСТА

Главная причина нынешнего ралли в EURO/USD - массированный кэрритрейд со стороны американских фондов денежного рынка( а также других иностранных фондов), решивших временно разместить деньги в краткосрочных облигациях PIIGS.

В данный момент кэш выгоднее парковать в краткосрочные бумаги Италии и Испании, где доходность по 2-year, например, сейчас на уровне 2,8% чем в аналогичные бумаги Казначейства США, где доходность составляет порядка 0,4%, притом по 3-year US-notes (2-year T-notes отсутствуют).

О чем ярко свидетельствует участие в проходившем на прошлой неделе размещении 3-year US notes Indirects (иностранных инвесторов). Оно было минимальным с 2006 года.

PIIGS-бумаги со сроками погашения до 3 лет сейчас защищены 3-year LTRO, огромным количеством ликвидности, имеющимся у европейских банков (в конце месяца еще прибудет) и, ИМХО, кулуарными договоренностями с крупными банками (прежде всего итальянскими и испанскими) о том, что они взамен предоставленного на очень выгодных условиях кэша (фактически их спасения от банкротства) возьмут на себя определенные обязательства по покупке европейского периферийного долга.

...существует определенный барьер - нижний предел доходности, до которого оправдана покупка европейского периферийного долга и соответственно покупка риска находится в режиме «включено».

Если считать 10-year итальянский долг неким эталоном европейского периферийного долга, то этот нижний предел доходности составляет 4% с учетом налогов.

Наверно дифференциал доходности по краткосрочному долгу важнее, чем по долгосрочному, поскольку он более привлекателен для инвесторов типа фондов денежного рынка.

Поэтому ключевым для оценки перспектив EURO является следующий график:

2-хлетние государственные облигации Италии:

Доходность с 7,34% в конце ноября упала до нынешних 2,8%. Предел ли это?

На мой взгляд, о чем я писал на прошлой неделе, - еще не предел.

Разница с аналогичными US notes составляет еще порядка 1-1,4% (учитывая стоимость денег для европейских банков) и включает премию за риск. Какова эта премия за риск? От того, во сколько оценивать премию за риск, зависит оценка потенциала для роста EURO/USD.

На мой взгляд, с точки зрения дифференциала доходностей потенциал для снижения доходности этих бумаг еще имеется; порядка 0,5-0,8% и это создает апсайд для роста EURO/USD ( с учетом ряда технических моментов, о которых ниже, до 1,35-1,36) при условии, что не появятся какие-то еще факторы, которые увеличат премию за риск.

С другой, технической точки зрения мы видим на графике достаточно протяженную зону консолидации в районе доходности 2,6-2,8%, где облигации торговались в мае-июле прошлого года, которая, может оказать влияние на дальнейшее движение доходности.

Возможно, что мы столкнемся с консолидацией на этих уровнях.

И все-таки я ожидаю еще в ближайшие пару месяцев движения здесь по доходности в район 2-2,3% (это будет барьер доходности) и рост EURO/USD в район 1,35-1,36. Во всяком случае, объективно существует немаленькая вероятность такого развития событий.

Как вы понимаете, это грубый оценочный расчет, который не учитывает разные моменты: торговое сальдо, ожидания по курсу валюты и т.д.

НО он дает качественное представление о ситуации.

ДОЛГОСРОЧНЫЕ И СРЕДНЕСРОЧНЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ EURO

В какой-то момент (притом очень скоро) произойдет насыщение фондов EURO-активами; достойных активов в силу их дороговизны для покупки на EURO не останется.

Далее последуют продажи периферийного долга, фонды денежного рынка США начнут выводить деньги из еврозоны и покупать доллары.

Укрепление доллара в свою очередь делает рынок US Treasuries еще более привлекательным и давит на рискованные активы.

Будет давить на рынки и укреплять доллар и просто избыточное количество EURO, которое сейчас активно пускает в оборот ЕЦБ, выдавая его тем, кого надо банкротить.

В данном случае все дело в долларе. Эмиссия EURO инициирует процесс дефляции в долларовых активах, поскольку они становятся дорогими.

То, что делает Марио Драги, на самом деле очень позитивно в долгосрочном плане для US Treasuries!

...я думаю, что вся эта накачка EURO-ликвидностью закончится мощным и продолжительным медвежьим трендом по фонде и рискованным активам, когда вся эта EURO-валюта перестанет лежать мертвым грузом на депозитах ЕЦБ и начнет активно всасываться в реальный денежный оборот.

Мне не совсем понятны действия Драги:

В настоящий момент Драги под сомнительный залог, проблемным банкам обеспечивает фондирование сразу на 2-3 года вперед. С какой целью? Почему нельзя было раздать меньше денег?

Это масштабная диверсия против EURO, которая в конечном счете направлена на развал еврозоны.

Может быть, я несколько утрирую, но вопрос, действительно, напрашивается: зачем сразу так много денег раздает Драги?

ИНДЕКС ДОЛЛАРА С ТЕХНИЧЕСКОЙ ТОЧКИ ЗРЕНИЯ

На рисунке показан индекс доллара.

В настоящий момент значение индекса составляет 78,65. Ближайшие сильные уровни поддержки для индекса: 77,4 = 5/8 Фибо, 200 MA=76,9 – в ближайшие две-три недели будет двигаться в район 77,0-77,2.

Есть еще один ориентир: предположим, что что величина коррекции составит столько же, сколько было в сентябре-октябре. Это предопределит воображаемое движение индекса доллара в канале. Это даст нам значение 76,65

Таким образом, вырисовывается сильная зона поддержки по индексу доллара в диапазоне: 77-77,5, что соответствует примерно значениям EURO/USD= 1,347-1,3560 и дополнительно канал на уровне 1,3620.

С точки зрения срабатывания стопов ИМХО маркетмейкеры постараются обязательно хотя бы ненадолго протолкнуть EURO/USD выше 200-дневной скользящей средней.

НЕКОТОРЫЕ ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ:

• Краткосрочный эффект ИМХО может продлиться до конца февраля или захватить даже какую-то часть марта.

• Наверно EURO/USD=1,35-1,36 является хорошей зоной, где долгосрочные ориентиры уже станут доминировать над краткосрочными и можно открывать среднесрочный или даже долгосрочный шорт по EURO/USD.

• Возможно, что мы увидим относительно продолжительную консолидацию в этой зоне (1-2 недели), что позволит относительно безопасно заработать на диапазонной торговле при относительно малом уровне риска.

• Это будет безопасно, поскольку долгосрочный эффект от проводимых LTRO-мероприятий будет однозначно очень негативным для EURO и продлится до момента запуска нормальной полноценной QE3 ( не покупки MBS) c покупкой US Treasuries долгосрочного спектра (7-30 лет), который просматривается в нынешней ситуации не раньше июня месяца.

• Если вы предпочитаете долгосрочную торговлю, то можете открывать позиции в районе 1,35-1,36 со стопами выше 1,38 и целями ниже 1,30 – приблизительно в районе 1,28-1.29.

• За 3-4 месяца EURO/USD имеет неплохие шансы дойти до этих целей. Возможно, что к июню EURO/USD будет даже ниже: 1,25. Это зависит от объема кредитов, которые выдаст ЕЦБ на 3-хлетнем LTRO, и от того, насколько быстро эта EURO-валюта будет абсорбироваться финансовыми рынками.

ШОРТОКРЫЛ БЛИЗОК К ЗАВЕРШЕНИЮ

Общий объем нетто-позиций USD против 8 других основных валют согласно последнему отчету COT

Saxo Bank:

Последние данные от CFTC показывают, что на конец периода, закончившегося 7 февраля, некоммерческие лонги против других 8 валют упали на 5 млрд. долларов, или на 42% до 6,9 млрд. долларов. После 4-х недель снижения доллара нетто-лонг по доллару снизился на 2/3 и теперь доллар будет гораздо более охотно реагировать на позитивные для него новости.

Диспозиция в отчете COT позитивна для доллара.

Удачного вам дня, господа трейдеры!

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 29 декабря 2011 ГОДА.

Вчера наконец медведи проснулись от спячки и выдался волатильный день.

Коррекция в евро и коррелирующем с ним рискованных активах произошла молниеносно, абсолютно безо всяких поводов. Попытки связать это с событиями в Ормузском проливе просто не выдерживают критики – почему тогда нефть тоже падала?

Та поспешность, с которой произошла эта коррекция, свидетельствует о том, что, возможно, она уже завершилась.

На мой взгляд, это была нормальная коррекция к росту последних дней, который, как я ожидаю, продолжится в начале следующего года. Возможно, она продлится еще один день, возможно – она уже завершилась.

Почему я ожидаю скорое завершение коррекции и возможного роста в начале следующего года?

1. Календарные циклы

В начале следующего месяца нет никаких событий, представляющих потенциальную опасность для риска, нет существенных объемов размещения госдолга США, которые потребовали бы привлечь внимание инвесторов к US Treasuries и вызвало бы давление на рискованные активы, нет крупных размещений итальянского госдолга.

В то же время в середине и второй половине января очень напряженный график выпуска госдолга, как в США так и в Европе и рискованные активы будут в этот период под давлением.

Так когда же расти, как не в начале месяца?

Поэтому в начале следующего месяца я вижу потенциал для ралли в рискованных активах

Put/call коэффициент позитивен для риска

2. US Treasuries

Процесс Windows dressing, возможно, еще не закончился. Доходность 3-хлетних US Treasuries – основного объекта продаж во время Windows dressing – пока совершила незначительное для этой фазы движение.

Зато вчерашнее движение в доходности 10-летних US Tresuries было очень существенно. Такие движения обычно корректируются на следующий день.

3. Косвенные признаки мы находим в Commodities

Если мы посмотрим на золото и серебро, то увидим, что за последние дни доторговались до таких «вкусных» уровней, что нет смысла пытаться продавливать их именно сейчас. Золото находится на расстоянии чуть больше (или уже меньше) 1% от сентябрьского минимума в 1531,94 доллара, прохождение которого с технической точки зрения будет означать слом 10-летнего восходящего тренда по золоту.

Это очень серьезный технический уровень и быки будут стоять здесь насмерть.

Думаю, что бидов в зоне 1531-1540 стоит предостаточно и нужны очень серьезные драйверы для прохождения этой зоны. Что обязательно последует в 1-ом квартале следующего года, но ИМХО не сейчас.

Последние дни года не очень подходящий ИМХО для этого момент.

Вообще для меня, честно говоря, неожиданно видеть золото на уровне 1550 при индексе доллара равном 80,5. Я ожидал увидеть золото на текущих уровнях при USD=82-83. Золото перепродано, и я ожидаю сегодня здесь разворот вверх с возвращением в начале следующего года к уровню 200-дневной скользящей средней (1625-1630). Возможен шортокрыл.

4. Валютный рынок

EURO/AUD продолжает тренд вниз и это позитив для рискованных активов.

Диспозиция в СОТ по евро – бычья для евро ввиду очень большой позиции мелких спекулянтов, в USD/CAD – бычья для доллара, в остальных валютах нейтральная.

Движение в евро вчера было каким-то слишком поспешным, это был прокол, а не основательное движение. И хотя я ожидал движения к 1,285, возможно, что минимум, достигнутый в азиатскую сессию, останется минимумом на ближайшие дни.

Не вижу причин для дальнейших распродаж евро в оставшиеся два дня, учитывая достаточно позитивный фон на этот и начало следующего года.

Последний фактор риска, остающийся в этом году – это итальянские долговые бумаги. Во-первых, сегодняшний аукцион по итальянским долгосрочным бумагам, во-вторых - возможность повышения гарантийных требований со стороны LCH.Clearnet. Странно, почему клиринговая организация до сих пор еще не повысила гарантийные требования – ведь спрэд между германскими и итальянскими бумагами держится в районе 500 пунктов уже 3 дня. Возможна LCH ждет результатов аукциона.

Что-то мне подсказывает, что аукцион пройдет успешно...

Есть определенная вероятность, что закрытие года произойдет именно на текущем уровне.

Если мы посмотрим на месячный график индекса S&P500, то увидим, что последние два месяца индекс закрывает вблизи значения 1250 пунктов: в октябре на 1254, а в ноябре на 1247. Вблизи этого значения индекс находится сейчас, и вблизи него может закрыть этот месяц.

Осталось только спрогнозировать: куда вначале – вверх или вниз?

С учетом предыдущих рассуждений вероятнее сегодня вверх, а завтра – вниз. Все это, конечно, ИМХО.

Неделю назад я подробно писал о золоте и серебре.

Сегодня я еще напишу несколько слов о их перспективах, а также еще о ряде других commodities.

Неделю назад я писал:

Золото растет на протяжении 10 лет очень стабильно без особых подскоков. Средние годовые темпы роста – 14,5%. Сейчас рост с начала года составляет 23%.

На мой взгляд , до конца года у золота практически нет апсайда для роста. Выгоднее сейчас покупать акции.

Золото находится в верхней части того диапазона, в котором, как я оцениваю, оно закроет этот год: 1700-1750 долларов.

Даже без рассмотрения отчета СОТ, несмотря на перспективы сильного ралли в рискованных активах в декабре, которые я описал сегодня, я бы не рекомендовал бы вам сейчас покупать золото.

Как видно из графика, золото действительно за неделю сходило два раза от 1750 с небольшим к 1701-1703 и закрыло ту неделю близко к нижней границе.

Золото, на мой взгляд, выглядело явно слабее фондовых индексов.

Сегодня мы увидели утром пробой сходящегося треугольника вниз и минимум в районе 1678,64 доллара. Несомненно, что мы увидим на этой неделе продолжение снижения и как минимум 1650 долларов (перед этим золото может сходить к 1710).

В диапазоне 1600-1650 долларов ИМХО уже можно покупать золото, в расчете на ралли в конце месяца.

Посмотрим на отчет СОТ.

Я не вижу здесь никаких сигналов. Ситуация по золоту совершенно нейтральная.

Позиции мелких спекулянтов составляют порядка 20% от нетто ОИ. Такой объем в принципе не создает предпосылок к целенаправленной игре против их позиций.

СЕРЕБРО

В серебре с точки зрения СОТ ситуация гораздо более негативная, чем в золоте.

ОИ увеличился на 10%, в основном за счет мелких спекулянтов, которые имеют примерно 45% лонгов от нетто ОИ. Это очень много и дает негативный сигнал для серебра. Поэтому потенциала для преодоления отметки в 35 долларов даже в случае какого-то серьезного позитива ИМХО у серебра нет.

В то же время я не вижу и потенциала для заметного снижения. Позиция крупных трейдеров близка к минимальной, серебро торгуется близко к ценам начала года и значительно уступает своему старшему брату – золоту.

ИМХО ниже 30,5 долларов серебро можно покупать с целью минимум 32,5-33 доллара до конца года.

О более длительной перспективе говорить пока не берусь, так как в начале следующего года может быть более серьезный заход вниз. Этот вопрос пока неясен.

В любом случае серебро – это не медь, Это не столько промышленный металл, сколько металлическая валюта.

Фундаментально в долгосрочку это практически безрисковый актив – лучше акций.

КСТАТИ О МЕДИ.

Ситуация с медью по типу похожа на конец лета 2008 года. Крупные трейдеры ушли в шорт, а коммерческие в лонг. Такая диспозиция сулит продолжение медвежьего тренда в первом полугодии 1212 года.

В целом во всех commodities ситуация нейтральная или медвежья, за исключением soybeans (соевые бобы).

SOYBEANS

В этом активе уникальная расстановка сил. Коммерческие трейдеры в одном лагере с крупными и противостоят мелким спекулянтам, действующим с успехом в последние 4 месяца. Притом с октября месяца крупным трейдерам пришлось активно закрывать лонги в убыток.

ОИ сейчас очень мал по сравнению со средним.

При цене 1250 коммерческие трейдеры приступили к хеджированию слишком низких цен на продукт.

Возможное объяснение:

MF Global имел очень большие позиции на рынках сельскохозяйственных продуктов. Возможно, что сейчас идет принудительное закрытие их позиций, а мелкие спекулянты – это инсайдеры, действующие не от лица крупных игроков фьючерсного рынка, а от собственного лица.

От огромной позиции крупных трейдеров в 200000 контрактов осталось всего 11000. Здесь находятся оставшиеся позиции MF Global. Не думаю, что их закрытие способно серьезно сдвинуть цену вниз.

В пятницу мы видели в этом инструменте пробой и снятие стопов ниже 1100 доларов. Такая процедура обычно предшествует развороту.

На мой взгляд в soybeans есть предпосылки для открытия длинной позиции. Во всяком случае я рискнул это сделать...

Все-таки в последний раз, пожалуй, я дал не совсем правильную оценку EURO/USD с точки зрения отчета COT.

Неделю назад я писал:

COT –отчет дает отчетливый бычий сигнал по EURO/USD.

• Максимальная когда-либо короткая позиция мелких спекулянтов
• Экстремальная позиция за 4 года коммерческих трейдеров и почти экстремальная крупных трейдеров.

В чем была моя ошибка? С исторической точки зрения позиция мелких спекулянтов была конечно на рекордном уровне. Но она была вовсе не так велика для того, чтобы спровоцировать серьезный шортокрыл.

Что говорит в пользу дальнейшего ослабления евро?

Экстремальные позиции крупных (LT) и коммерческих трейдеров (CT) и похоже наметившийся их разворот по опыту 2008 и 2009 года не свидетельствует, что вот-вот произойдет разворот по евро.

И в том и в другом случае евро проходил вниз еще ½ или 1/3 волны.

Это сулит нам снижение в район 1,22-1,24, которое мы увидим достаточно быстро: в течение ближайших двух-трех месяцев.

Это как минимум.

Если мы увидим в ближайшие недели, что позиции LT и СT превысят уровни середины ноября, то у снижения могут появиться гораздо более низкие цели.

И это объясняет, почему данные при прежней оценке не стыковались с другими активами – с индексом доллара, например.

В индексе доллара мы наблюдаем аналогичную, и даже более отчетливую картину.

И что очень важно: долгосрочные облигации США

30-летние US Treasuries очень чувствительны к доллару дают позитивный для лонгов сигнал.

Мелкие спекулянты с 15 ноября сокращают лонг, а позиции крупных спекулянтов и крупных трейдеров смещаются в сторону лонга.

Как мы видим позиции коммерческих трейдеров, которые ведут этот актив, с середины октября вернулись в положительную зону. В таких случаях всегда спустя какое-то время происходил дальнейший рост стоимости 30-летних US bonds.

Несмотря на беспрецедентно низкий уровень доходности непохоже, что инвесторы собираются в ближайшее время менять свое отношение к US Treasuries, и, соответственно, к доллару.

С фундаментальной точки зрения это вполне объяснимо: доллар плох, но евро в настоящий момент еще хуже...

А другие валюты просто не имеют возможности абсорбировать такое количество ликвидности.

Доллар сейчас является меньшим из зол.

Преимущественно медвежья окраска данных СОТ по наиболее важным commodities (золото, серебро, нефть и некоторые другие ) тоже является дополнительным свидетельством в пользу дальнейшего укрепления доллара.

Разумеется, отчет СОТ дает нам долгосрочный – в моем понимании это на 3-4 месяца вперед прогноз. Локальные коррекции против направления, которое нам указывает COT, вполне возможны. Или если произойдут какие-то серьезные фундаментальные изменения в ситуации, то тогда старый отчет тоже станет неактуальным.

Прошедший евросаммит пока не дал нам серьезных драйверов для пересмотра отношения к евро и доллару.

Российский рынок сегодня 5 декабря 2011 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

После явно медвежьего закрытия американского фондового рынка в пятницу сегодня с утра американский фьючерс плюсует на 0,8%. Поводом для оптимизма, судя по новостным лентам, стали меры экономии, предложенные новым итальянским премьером Монти.

EURO/USD и GBP/USD тоже торгуются повыше, но в целом восстановление от пятничных закрытий очень небольшое.

На выходных у меня серьезно изменилось представление о рынке. Я пришел к выводу, что в первой половине декабря мы увидим ралли, при котором индекс S&P500 поднимется выше 1300 пунктов, и существует некоторая вероятность даже очень сильного ралли, при котором S&P500 поднимется в район 1340-1350 пунктов.

Причины и доводы изложены в статье

Главный сценарий движения S&P500 в декабре: ралли!

Главный довод в пользу ралли - присутствие драйвера в виде предстоящего евросаммита и то, что там определенно будет принято какое-то решение, иначе ситуация с долговым кризисом в еврозоне выйдет из-под контроля. Думаю, что практически любое решение повлечет за собой эйфорию на рынках.

Однако при этом в ближайшие 2-3 дня я ожидаю боковик, во время которого индекс S&P500 скорректируется вниз примерно на 15-20 пунктов. Очень редко бывает, чтобы после таких больших свечей, как в среду, рынок сразу шел вверх, не погрузившись хотя бы на ¼ в тело этой свечи.

Если коррекции не происходит, то оно свидетельствует о том, что ралли слишком эмоционально и в основном основано на шортокрыле и следовательно оно недолговечно.

Для здорового роста обязательно необходим откат. Поэтому я ожидаю, что в понедельник – среду роста не будет и рынок будет торговаться в боковике 1220-1260 пунктов.

Если нормальный откат произойдет, то в четверг и пятницу мы увидим возобновление роста и выход к 200-дневной средней скользящей в районе 1265 пунктов.

Если откат зайдет ниже 1200 пунктов, то это отменит описанный сценарий.

Сегодня встретятся Меркель и Саркози, чтобы обсудить предложения по изменению Союзного договора в плане бюджетного контроля. Это тоже создает на сегодня определенный позитивный фон.

Важной предпосылкой для возможного ралли в декабре является благоприятная диспозиция трейдеров, о которой можно судить по отчетам СОТ.

COT дает отчетливый бычий сигнал по EURO/USD

Хотя, конечно, следует учитывать, что эти данные были получены еще до совместного решения центральных банков.

Качественно изменилась картина в put/call коэффициенте. Тот все чаще стал задерживаться ниже 200-дневной скользящей средней, а 50-дневная скользящая средняя развернулась вниз.

В целом, события в этом году развиваются по сценарию, очень похожему на 2007 год, но только при значительно более высокой волатильности.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры в пятницу пытались пройти 1260, прокалывали уровень, но ни одного получасовика закрыть выше 1260 не удалось, и пошел среднестатистический откат в -20 пунктов (закрылись 1243). Сегодня утром 1251-53, и снова та же интрига, что и в в конце прошлой недели - пройдут ли амеры уровень 1260. На крупных тайм-фреймах все кричит о необходимости быков доводить начатое до конца, проходить не только выше 1260, но и выше 1270 по фсипу, однако время на это отводится немного, если сегодня-завтра это не произойдет, пойдет откат к 1217 и неделя получится отрицательной. В то же время даже уверенный выход к 1290 пока что не отменяет последующего возврата к 1217. То есть имеем сопротивлением 1260 на сегодня-завтра, если проходят - то возникает сопротивление 1290 на остаток недели, и почти неизбежным видится откат к 1217 по фсипу или в конце этой (если быки окажутся слабыми), или в середине следующей недели (если быки всю эту неделю будут и дальше отыгрывать сговор шести центробанков). Ну а после рождества возможно ВСЕ - любое движение в любую сторону на почти любую величину. Отсюда вывод, никаких овернайтов.

Брент 110.5, и ближе к январю в нем должно начаться движение, которое будет продолжено в январе, с большой вероятностью - вниз.

Наши доигрывали движение вверх, сбербанк показал 91.28, ГП 186.69 - хаи намекают на слабость быков, ну а закрытие (83.39 и 89.5) - тем более. Скорее всего до католического рождества нас ждет размашистый боковик без больших падений. Никаких овернайтов, и и только короткие цели по тейк-профитам (до 1%). Выборы в Госдуму прошли, результаты для инвесторов довольно печальные, возрождается КПРФ, от которой надо ждать плановую экономику, нерыночное регулирование, цензуру, неуважение к частной собственности, и теряет позиции правящая партия, которая олицетворяет авторитарный режим, коррупцию, бесплатный отъем всего, что понравилось "кому надо". Россия идет к двухпартийной системе, что нормально, но оказывается между двумя из зол, что в принципе историческая реальность. Я думаю многие окажутся недовольными выборами, но как сказано умным человеком, "недовольство усмиряется не равенством, а приданием законной силы неравенству". А у нас все законно)))

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

В пятницу американские биржевые индексы закрылись возле нулевых отметок. Приходится признать, что не позитивная статистика с рынка труда США, а скоординированные монетарные действия ФРС и ЕЦБ стали главными стимулами роста рынка на этой неделе. Согласно пятничному отчету Министерства труда США в ноябре число новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора (NFP) выросло на 120 тыс. а уровень безработицы снизился до 8,6% - минимальный уровень с апреля 2009 года. На графике индекса S&P-500 отчетливо видна неспособность преодолеть уровень 1260 п., да и пятничное закрытие ниже 1250 п. также не ломает нисходящего движения, начатого в конце октября.

После выхода данных по занятости в США в конце прошлой недели валютная пара EUR/USD преимущественно сдает позиции. К утру понедельника мы видим ее возле отметки 1,34, даже, несмотря на то, что в воскресенье правительство Италии одобрило программу жестких мер экономии на 24 млрд. евро за счет повышения пенсионного возраста, отмены налоговых льгот и сокращения госаппарата.

В начале этой недели цены на нефть марки Brentторгуются в зоне роста ($110,6/барр). Здесь подъем подпитывается заявлением представителя МИД Ирана пригрозившего взвинтить цены на сырье до $250/барр, если Запад будет пытаться осложнить экспорт нефти из этой страны и вводить экономические санкции.

В понедельник мы ожидаем открытия торгов на наших биржах в умеренно-позитивной зоне за счет растущих фьючерсов на S&P (+0,8%). В пятницу индекс ММВБ завершил торги посередине дневного диапазона – на отметке 1506 п. Консолидация в наших индексах длится уже два дня. Чего ждать в начале этой недели? С учетом того, что рынок остается очень тонким, было бы логичным увидеть сначала небольшую просадку в индексах, чтобы спекулянты начали набирать «короткие» позиции, чтобы к середине недели рынок мог за их счет прыгнуть выше: фьючерс на индекс РТС на 161 тыс. п., а индекс ММВБ на 1535-40 п. Поэтому в ближайшие пару дней стоит быть очень осторожными в покупках-продажах, дабы не попасть на быстрое разворотное движение. В связи с тем, что в последние дни рост рынка базировался в основном на покупках в акциях Сбербанка и Газпрома, думаю скоро, спрос может сместиться на другие ликвидные бумаги: на очереди Лукойл и Роснефть.

В понедельник президент Франции и канцлер Германии должны представить предложения об изменении соглашений ЕС. Политическим и монетарным властям стоит спешить, так как нерешенный кризис, перенесенный на следующий год, грозит сорвать громадные объемы рефинансирования итальянского долга.

Перспективы золота и серебра в декабре

Золото занимает первое место по росту среди активов с начала года (+23%). Серебро ему уступает (+5,8%), и это вполне объяснимо, если вспомнить, насколько серебро выросло в прошлом году.

ЗОЛОТО

С долгосрочной точки зрения, я отношусь к золоту очень положительно и посвятил ему летом несколько статей.

Сезонные закономерности поведения цен на золото

15 фундаментальных причин для роста цен на золото

Стоит ли покупать золото?

В сентябре золото распродали до 200-дневной скользящей средней. Причина – нужно было собрать необходимое количество для Уго Чавеса.

Золото растет на протяжении 10 лет очень стабильно без особых подскоков. Средние годовые темпы роста – 14,5%. Сейчас рост с начала года составляет 23%.

На мой взгляд , до конца года у золота практически нет апсайда для роста. Выгоднее сейчас покупать акции.

Золото находится в верхней части того диапазона, в котором, как я оцениваю, оно закроет этот год: 1700-1750 долларов.

Даже без рассмотрения отчета СОТ, несмотря на перспективы сильного ралли в рискованных активах в декабре, которые я описал сегодня, я бы не рекомендовал бы вам сейчас покупать золото.

Возможно, оно вырастет до 1800-1820 долларов к середине месяца , хотя не факт, но вы не успеете из него выскочить, когда его неожиданно обвалят.

Посмотрим на золото с точки зрения отчета СОТ.

В последнюю неделю значения почему то не изменились: видимо по каким-то причинам их не ввели. Поэтому фактически смотрим ситуацию на 22 ноября.

Позиционирование участников рынка в этом активе очень устойчиво.

Крупные трейдеры имеют постоянно нетто-лонг, а коммерческие трейдеры (хеджеры) нетто-шорт.

Крупные трейдеры ведут этот актив. Мелкие спекулянты выступают в качестве прилипал к крупным трейдерам и поэтому большую часть времени оказываются на правильной стороне сделок.

Экспоненциальный рост золота в июле, как мы помним, был вызван действиями Уго Чавеса, пожелавшим вернуть золотые запасы на родину.

Так же как ИМХО провал золота в сентябре был вызван тем, что биржам нужно было собрать необходимое количество золота, которого у них в реальности не было, и для этого пришлось как следует продавить спекулянтов, для чего даже поднимались гарантийные требования.

Если посмотреть неделей раньше, то позиции крупных трейдеров уменьшились за неделю на 40000, это почти 20%. Это плохой знак. Позиции мелких спекулянтов очень велики – тоже почти 20% – плохой знак.

Отчет COT подтверждает, что не надо в среднесрочку покупать золото на текущих уровнях. Если опустится ниже 1650 – еще можно подумать...

Думаю, что если золото будет расти вместе с другими рискованными активами, то это будет хороший шорт в середине месяца.

СЕРЕБРО

По поведению серебро имеет много сходства с золотом.

С одной стороны позиция крупных трейдеров, которые ведут это актив, минимальна за последние 4 года. Это несомненный позитив для серебра.

С другой стороны, возникла такая ситуация, что позиция мелких спекулянтов составляет чуть ли 40% от всего объема позиций. Это очень много и заставляет по-другому взглянуть на позиции крупных трейдеров. Захотят ли они вести его вверх до того, как не избавятся от всяких прилипал?

С начала 2009 года серебро выросло почти в 3 раза. Что в принципе может помешать крупным трейдерам продолжить сокращать свои позиции и даже уйти в нетто-шорт?

Только явный запуск какого-то QE.

У меня нейтральный взгляд на серебро. Думаю, что оно продолжит в ближайшее время торговаться в диапазоне 30-34 долларов за унцию.

В пятницу мы увидели еще одну распродажу в евро, и европейская валюта откорректировала почти половину роста, совершенного после совместной инициативы центральных банков.

Перспективы евро выглядят очень мрачно. Возможное понижение ставки, бегство из европейских долговых бумаг – все это негативные факторы.

Второй фактор, правда, после действий центральных банков стал гораздо менее актуальным.

А что нам показывает нам отчет СОТ относительно евро?

COT –отчет дает отчетливый бычий сигнал по EURO/USD.

• Максимальная когда-либо короткая позиция мелких спекулянтов
• Экстремальная позиция за 4 года коммерческих трейдеров и почти экстремальная крупных трейдеров.

Чтобы нагляднее было еще один рисунок, который как бы дает информацию в большем приближении.

Возможно, мы находимся в начале довольно продолжительного восходящего тренда (2-3 месяца) по евро.

Это является позитивным моментом для рискованных активов и одним из аргументов в пользу рождественского ралли.