Я начинаю более подробное освещение основных экономических данных важнейших для валютного рынка стран: ВВП, платежного и торгового баланса, рынка занятости.

Это поможет получить лучшее представление о перспективах валют.

Вышли данные по ВВП Канады за ноябрь 2013 года. Реальный ВВП вырос на 0,2% в ноябре. Это пятый подряд месяц роста.

Интересной была реакция USDCAD на выход статистики. Вопреки очень хорошим данным вначале USDCAD вырос и установил новый максимум с июля 2009 года. Рост занял примерно минут 15, затем последовал резкий разворот и падение почти на 150 пунктов.

Это еще раз показывает, что первая реакция на статистику может быть любой. Маркетмейкерам нужно было снять стопы и они это сделали. И лишь затем уже последовала нормальная реакция на позитивные цифры. Та, которая и должна была быть.

Экономика Канады очень быстро восстановилась от последнего финансового кризиса. Как видно на рисунке, ВВП Канады демонстрирует устойчивый рост начиная с конца 2008 года.

Три сектора экономики показали снижение в ноябре: строительство, производство и оптовая продажа.

Добыча нефти и газа в ноябре продолжила рост.

Экономика Канады очень похожа на экономику США. Сектор услуг здесь занимает также порядка 70% ВВП.

Более подробные показатели различных компонентов ВВП Канады собраны в следующей таблице.

Как мы видим, основной рост в 2013 году был достигнут за счет добычи нефти и газа, строительства инфраструктуры (utilities) и услуг, связанных с сектором недвижимости. Интересно, что отрицательную цифру мы видим всего в одной колонке – строительство.

Выводы:

Учитывая, что в 2008-2011 годах Канада сильно опережала Америку по темпам экономического роста, с большой вероятностью можно предположить, что в ближайшие год-два она будет отставать.

Рост экономики Канады должен затормозиться. Это означает, что падение канадского доллара относительно американского в ближайшие месяцы продолжится.

Мне приходилось неоднократно отмечать, что прогнозы Goldman Sachs оказывают сильное влияние на умы инвесторов и поэтому их нужно по возможности отслеживать.

Goldman Sachs о USDCAD и AUDUSD

Суммируя наш рыночный взгляд, мы имеем высокую степень убежденности в том, что USDCAD и AUDUSD направятся к 1,14 и 0,85 соответственно к концу 2014 года.

Об австралийском долларе

Goldman Sachs пишет:

Мы ожидаем, что RBA сократит ставку на 25 процентных пунктов в марте.

Мы видим дополнительный риск снижения для AUDUSD, принимая во внимание жесткий язык в отношении валюты – беспрецедентный тон во время пребывания Стивенса на его посту – ясный сигнал нам о том. что RBA сохраняет озабоченность высоким курсом австралийского доллара. Мы предсказываем 0,85 в течение 12 месяцев.

Предпосылкой этому является более агрессивное, чем ожидалось смягчение со стороны Банка Японии в прошлом году, которое могло стать еще одним драйвером притока капитала в Австралию.

0,85 – это всего 300 пунктов. Не так уж и много за целый год. За прошлую неделю AUDUSD прошел вниз больше 300 пунктов.

Я думаю, что на 0,85 AUDUSD в этом году обязательно побывает. Но насколько до этого он сходит вверх – это вопрос.

О канадском долларе

Goldman Sachs пишет:

Наш анализ показывает, что среди G10 центральных банков Банк Канады имеет наибольшие причины проявлять озабоченность низкой инфляцией.

Пока мы видим Банк Канады в состоянии готовности – высокие и все еще продолжающие расти цены на недвижимость и устойчивая картина экономической активности ( мы прогнозируем рост ВВП в 2,5%) пока не дает возможности предпринять реальные действия, но худшая картина, чем в США, и способность Полоза «угрожать» понижением ставки ( чтобы привязать краткосрочные ставки, когда ставки в США пойдут вверх) дает нам сильное убеждение в том, что USDCAD пойдет выше. Мы видим по USDCAD цель в 1,14 на конец года.

Моя точка зрения: у рынка очень сильные ожидания на предстоящее заседание Банка Канады. Вероятно, что Bank of Canada их оправдает, хотя бы в части словесных интервенций, и на этой новости произойдет последний всплеск в район USDCAD=1,1050.

Но затем обязательно наступит коррекция, поскольку канадец очень сильно перепродан.

Вероятность сквиза в USDCAD и AUDUSD реальна

Последний отчет CFTC показал, что некоммерческие трейдеры увеличили свои короткие позиции против высокодоходных валют.

Шорт против CAD близок к максимальному за много лет.

Шорт в AUD велик, но диспозиция начала разворот в другую сторону.

Цель по 0,85 от Goldman Sachs мне не кажется нереальной до конца года.

Но в то же время ничто не мешает AUDUSD до этого сходить в район 0,93.

Вероятность сквиза шортов как в USDCAD так и в AUDUSD кажется мне велика.

Резюме: в краткосрочном плане я смотрю позитивно на AUD и CAD.

Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.

На прошедшей неделе доллар укрепился относительно большинства валют. По некоторым валютам он обновил многолетние максимумы (AUD, CAD).

Начнем с компании Oanda. По моим наблюдениям диспозиция в крупном форексброкере Оанда является типичной для рынка Форекс.

Данные по открытым позициям в компании Оанда

Другие две компании – это Dukaskopy и Admiral Markets.

Данные по открытым позициям в компании Dukaskopy

Данные по открытым позициям в компании Admiral Markets

Сильное по нынешним временам движение в EUROUSD привело к сильному сокращению шорта ритейла в этих валютных парах. В Admiral Markets был шорт 34,67%/65,33%, стало 44,54%/55,46%. В Oande было 31,18%/68,82%, стало 40,28%/59,74%.

Для меня это является косвенным подтверждением адекватности данных по этим компаниям.

В Dukaskopy изменение незначительно. Было 41,35%/59,65%, стало 42,65%/57,35%.

Интересно, насколько сильно отличается диспозиция в EUROUSD от диспозиции в USDCHF, которая сейчас является просто зеркальным отображением EUROUSD.

О причинах я писал.

Швейцарский франк и евро

В Оанде было 67,55%/32,45%, стало 68,34%/31,66%.

В Dukascopy было 86,14%/13,66%, стало 83,68%/16,32%.

Провайдеры ликвидности не сокращают свои шорты по USDCHF.

И это должно настораживать не только тех, кто играет по USD против CHF, но и тех, кто играет по USD против EURO.

Интересный материал от Deutsche Bank

Ранжирование 10 основных валют на основе ключевых факторов.

Ranking G10 Currencies Via A Fundamental Scorecard - Deutsche Bank (15 января)

Среди ключевых факторов:

• Оценка стоимости активов ( assets valuation): оцененность фондовых активов и 10-летние государственные облигации
• Фундаментальные показатели страны (бюджетная ситуация и C/T (?))
• Происходящие фундаментальные изменения
• Оценка стоимости валюты (PPP и BEER -?)
• Движение капитала: позиционирование инвесторов, сделки слияния/поглощения

Deutsche Bank пишет по поводу CHF:

CHF обречен быть в самом низу этой таблицы с одними из наиболее дорогих облигациями и акциями в мире, негативными изменениями в платежном и бджетном балансах, переоценкой активов и движением капитала, подтверждающим нашу медвежь оценку.

JPY и NZD также оцениваются негативно с точки зрения критериев Deutsche Bank.

JPY ждут плохие перспективы ввиду огромного бюджетного дефицита, очень дорогих облигаций и неблагоприятной картины движения капитала.

NZD занимает место №3 в самом низу. Он страдает от очень дорогой валюты, переоценки фондовых активов и слабого платежного баланса.

GBP оценивается высоко ввиду привлекательных цен на акции и позитивных изменений фундаментальных показателей в прошедшем году.

USD вошел в тройку лидеров впервые - американские облигации дешевы.

В средней части таблицы наиболее уязвимыми кажутся EURO и CAD, в то время как позиция AUD кажется стабильной.

В USDJPY и EUROJPY может скоро случиться разворот

Так выглядит месячный график USDJPY.

С моей точки зрения USDJPY уже достаточно распродался для такого сильного фундаментального тренда, в котором находится пара.

Сегодня в Японии выходной, и с этим, на мой взгляд, связано преобладание медведей.

Завтра японские инвесторы вернутся, и продолжат передислоцировать свои деньги в активы с более высокой доходностью.

Коррекция в EUROJPY пока проходит нормально

EUROJPY сегодня впервые с середины ноября опустилась ниже 200-периодной скользящей средней на четырехчасовом графике.

Коррекция составила примерно 3,5%. Тем не менее, она вполне вписывается в понятие «нормальная».

Нормальная – это значит, что это всего лишь фиксация прибыли, но не смена тенденции.

С моей точки рост EUROJPY, как и USDJPY может в любой момент возобновиться.

EURO-активы по-прежнему привлекательны, а у японских инвесторов очень много денег.

С фундаментальной точки зрения я не вижу никаких оснований для смены тренда.

Национальный Банк Канады о канадском долларе

Какой банк должен лучше всех разбираться в канадской валюте, как не банк под гордым названием Национальный Банк Канады (The National Bank of Canada)?

Это коммерческий, а не государственный банк.

Банк опубликовал свои прогнозы 5 января.

The National Bank of Canada пишет:

Наша цель на конец первого квартала USDCAD=1,10 отражает наличие негативных настроений в отношении CAD, хотя мы считаем, что в дальнейшем луни стабилизируется, когда инвесторы осознают, что Канада остается привлекательным для инвесторов местом размещения капитала благодаря рейтингу ААА и растущему ресурсному сектору и сильной привязке к экономике США, которая сейчас на подъеме.

USDCHF под давлением

В пятницу я посвятил статью швейцарскому франку.

Наблюдаем за швейцарским франком

Как мы видим на рисунке, недельная свеча в USDCHF имеет очевидный медвежий характер.

Я посмотрел недельный график и не увидел случая, где бы недельная свеча неправильно бы спрогнозировала дальнейшие события.

Было бы странно, если бы USDCHF был так близко к 0,90 и не сходил бы ниже.

Плюс не надо забывать про корреляцию USDCHF и EUROUSD. Я полагаю, что в ближайшие 10 дней мы увидим EUROUSD как минимум на 1,376.

Растущая EONIA в пользу EUROUSD. И сегодняшнее ралли в EUROGBP тоже свидетельствует о том, что имеется спрос на EURO.

Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.

На прошедшей неделе произошло ослабление доллара относительно большинства валют. Исключение – японская йена и канадский доллар.

Начнем с компании Oanda. По моим наблюдениям диспозиция в крупном форексброкере Оанда является типичной для рынка Форекс.

Данные по открытым позициям в компании Оанда

Другие две компании – это Dukaskopy и Admiral Markets.

Данные по открытым позициям в компании Dukaskopy

Данные по открытым позициям в компании Admiral Markets

В целом, изменение позиций по сравнению с предыдущей неделей несущественно и дальнейших комментариев не требуется.

Основные валютные пары показали за прошедшую неделю следующую динамику.

Самое сильное движение за неделю мы увидели в USDCAD: после нескольких подряд очень слабых макроэкономических данных: торгового баланса, индекса IVEI, данных по занятости. Данные по занятости в Канаде оказались даже хуже американских.

Как видно на недельном графике, такие сильные движения для USDCAD не редкость.

USDCAD очень сильно перекуплен. Но макростатистическая негативная аура для канадского доллара столь сильна, что, несмотря на сильную перекупленность, скорее всего рост USDCAD получит продолжение в ближайшую неделю-две, а лишь затем уже последует достаточно длительная и серьезная коррекция.

Индекс доллара выдал нам медвежью недельную свечу, которая должна иметь продолжение, - по крайней мере с технической точки зрения.

Повод для снижения USD имеется – это последние данные по занятости.

В целом, мне очень трудно ответить на вопрос, насколько активно будут отыгрываться данные по nonfarm payrolls в ближайшие дни.

Откровенно говоря, я считаю их неадекватными (неважно, из-за плохой погоды, или из-за чего-нибудь еще), и полагаю, что ФРС не должен столь непостоянные данные использовать при принятии решений по своей политике. Но здесь чиновникам Федрезерва несомненно виднее..

Исходя из комплекса других факторов ( ликвидность, аппетит к риску и т.д.) более вероятным мне представляется небольшое ослабление (не более 0,6%) американского доллара в предстоящую неделю против низкодоходных валют, и близкая к нейтральной динамика против высокодоходных валют.

Несмотря на негативные прогнозы инвестдомов, ожидаю на следующей неделе продолжения роста EUROUSD, а вместе с ней и вероятного роста EUROGBP.

В середине месяца наиболее сказывается основной козырь EURO: наиболее позитивный срели всех крупных стран платежный баланс.

Поведение EUROGBP и GBPUSD будет зависеть в значительной степени от выходящих данных.

В среднесрочном плане для меня непонятен AUDUSD. Для этой валютной пары будут иметь важное значение данные по занятости, которые выходят в четверг.

Думаю, что до четверга AUDUSD имеет реальные шансы дойти до 0,91.

Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.

Диспозицию в Instaforex я перестаю отслеживать ввиду неадекватности данных.

У меня есть ощущение, что они это делают специально к своей выгоде с целью выравнивания соотношения позиций.

Данные по открытым позициям в компании Оанда

Информацию о позициях ритейла в разное время можно посмотреть по теге Forex-ритейл

Данные по открытым позициям в компании Dukaskopy

Данные по открытым позициям в компании Admiral Markets

Как мы видим, позиции во всех этих трех брокерах достаточно схожие. Везде ритейл стоит достаточно сильно в лонге по американскому доллару против EURO, против GBP, против CHF. Примерно нейтральная позиция у ритейла в паре USDJPY.

Повсеместно ритейл в лонге по австралийцу против USD.

Информацию о позициях ритейла в разное время можно посмотреть по теге Forex-ритейл

Oanda помимо соотношения позиций по отдельным парам дает нам соотношение открытых позиций в различных парах к общему объему открытых позиций.

Как обычно, в конце года крупные инвестиционные дома раздают направо и налево прогнозы на будущий год.

Среди них и Goldman Sachs, который, как я неоднократно отмечал на блоге, занимает особое место среди крупных участников.

В целом можно дать положительную оценку качеству прогнозов Goldman Sachs в этом году.

Во всяком случае, Goldman Sachs один из немногих инвестиционных домов в течение года положительно оценивал перспективы EUROUSD. Так и вышло.

Почти все приведенные далее прогнозы ранее были опубликованы в «оперативной аналитике».

Goldman Sachs о EURO

В этом году главный валютный стратег Goldman Sachs Томас Столпер (Thomas Stolper) был одним из немногих, кто почти весь год занимал твердую бычью позицию по EURO.

Вот его прогноз по EURO на 2014 год.

What To Expect From EUR/USD In 2014? – Goldman Sachs

С точки зрения главного валютного стратега Goldman Sachs силы, действующие на EURO в настоящий момент, сбалансированы.

В пользу EURO

• Большой профицит платежного баланса в размере 2,5% ВВП
• Стабильный приток капитала в еврозону вдобавок к профициту платежного баланса.
• Способность ЕЦБ к смягчению монетарной политики ограничена сильным инфляционным мандатом и «ястребиностью» некоторых членов Совета управляющих.

3-й пункт несколько отрывает его прогноз от реальности. По-моему сейчас совсем неактуально, чтобы об этом говорить!

Не в пользу EURO

• Признаки задержки роста в периферийных странах могут вынудить ЕЦБ действовать.
• Taper может привести к негативному для EUROUSD расширению дифференциала процентных ставок.
• Возникновение политической напряженности может повредить потокам капитала

GS резюмирует:

В общем и целом, возможно лучший способ описать перспективу EUROUSD как приводимый в движение потоками капитала восходящий тренд, который, по меньшей мере, частично компенсирован негативным для EURO расширением дифференциала процентных ставок. Риски движения вверх или вниз связаны с относительной силой этих двух факторов.

Прогноз GS следующий:

Мы сохраняем наш прогноз по EUROUSD на уровне 1,38,1,40 и 1,40 через 3,6 и 12 месяцев.

Это подразумевает, что EUROJPY будет на уровне 135,2, 144,2 и 149,8 через 3,6 и 12 месяцев соответственно.

НА мой взгляд важно, что один из наиболее бычьи настроенных по отношению к EURO инвестиционных домов не видит перспективы роста выше 1,40.

Из простого подсчета можно сделать вывод, что USDJPY Goldman Sachs видит на 98, 103 и 107 через 3,6 и 12 месяцев соответственно.

Goldman Sachs о слабости AUD и CAD в 2014 году

Одной из тем будущего года на рынке Форекс станет широкая слабость как AUD так и CAD, – пишет Goldman Sachs 18 декабря.

Bet On More CAD & AUD Weakness In 2014 – Goldman Sachs 18 декабря

В обеих странах замедление притока капитала сделает более сложным фондирование дефицита платежного баланса, что окажет понижающее давление на эти валюты.

НА наш взгляд, BOC и RBA находятся среди тех центральных банков, которые могут воспользоваться средствами обычной монетарной политики (понижение процентной ставки).

В соответствии с этим прогнозом, Goldman Sachs сохраняет структурный лонг USDCAD, открытый на 1,055 27 ноября 2013 года, с целью 1,14 и стопом на закрытии ниже 1,01

Goldman Sachs о золоте в 2014 году

Goldman Sachs предсказывает существенное снижение цен на золото в 2014 году.

Золото должно упасть по меньшей мере на 15% в следующем году, – объявил банк в своем докладе, посвященном основным 10-ти рыночным темам на 2014 год.

GOLDMAN: The Gold Sell-Off Of 2013 Will Continue Through 2014

Goldman Sachs предсказывает снижение золота до 1057 долларов за унцию – цены, на которой золото было в последний раз в 2010 году.

Goldman Sachs о EUROCHF в 2014 году

Goldman Sachs пишет 21 декабря по поводу EUROCHF.

Market To Re-Test EUR/CHF Floor In 2014 – Goldman Sachs

Последние данные CPI показывают, что Швейцарии удалось побороть дефляцию. И в то время, как она еще далеко от цели, оправдание для потенциально ограниченных инъекций ликвидности постепенно становится слабее.

Национальный Банк Швейцарии также сигнализирует о том, что цены на недвижимость становятся источником опасений.

Учитывая все это Goldman Sachs делает вывод о том, что 2014 год может стать годом, когда EUROCHF станет тестировать свою нижнюю планку. Инвесторы начнут проверять, сколь долго SNB сможет сохранять свою приверженность защите уровня 1,20 в ситуации, когда первоначальные причины, приведшие к этой политике слабеют.

Комплексный прогноз на 2014 год от Goldman Sachs

В следующей таблице собраны прогнозы Goldman Sachs на будущий год по американской экономике и по основным финансовым активам.

Делаю очередную воскресную подборку по позициям клиентов в четырех форексброкерах.

Данные по открытым позициям в компании Оанда

Данные по открытым позициям в компании Instaforex

Данные по открытым позициям в компании Dukaskopy

Данные по открытым позициям в компании Admiral Markets

Информацию о позициях ритейла в разное время можно посмотреть по теге Forex-ритейл

Наблюдаю некоторые неадекватности в диспозиции в Instaforex.

Странная диспозиция в AUDUSD.

7 декабря AUDUSD=50/50. Чрезвычайно странно, что после сильного падения в течение нескольких недель диспозиция ритейла оставалась нейтральной.

При этом AUDJPY=82/18, а USDJPY=39/61. А 15 декабря AUDJPY=49/51. Что могло так резко изменить диспозицию?

15 декабря AUDUSD=44/56. 22 декабря AUDUSD=34/66 – вот это совсем непохоже на правду.

Меня также несколько удивляет, как менялась диспозиция EUROAUD в последние три недели.

7 декабря EUROAUD=38/62

15 декабря EUROAUD=47/53

22 декабря EUROAUD=59/41

Вывод: к данным Instaforex стоит относиться с недоверием. Мне бы не хотелось публиковать данные, которые берут с потолка.

Понаблюдаем еще пару недель, прежде чем исключить их из списка.