Последний отчет CFTC отражает изменения на фьючерсном рынке, которые произошли после заседания Комитета по открытым рынкам 18 сентября.

Данные по всем основным валютным парам сведены в следующую таблицу.

Наиболее важное наблюдение: в EURO максимальный лонг с мая 2011 года.

Не думаю, что это позитив для единой европейской валюты

Лонг некоммерческих трейдеров при этом увеличился более, чем вдвое.

Интересно, что в двух таких похожих валютных парах, как AUD и NZD некоммерческие трейдеры имеют совершенно разные диспозиции.

В AUD шорт 27,53%; увеличился с 21,07%

В NZD лонг 41,05%; увеличился с 35,75%.

Увеличение шорта в AUD после столь негативного для USD итога ФОМС должно настораживать. Скорее всего, мы увидим дальнейшее снижение AUDUSD, хотя я свою рекомендацию в отношении EUROAUD на этом основании не меняю.

Сильно увеличился лонг в CHF; с 616 до 5745 контрактов. Здесь самок крупное из всех изменение открытого интереса: ОИ вырос на 35,8%.

В разных направлениях меняются диспозиции в золоте и серебре, что свидетельствует о том, что здесь ситуация близка к балансу.

Чикагская товарная биржа в плане драгоценных металлов выступает в качестве квазирегулятора рынка.

7 февраля Чикагская биржа снизила маржинальные требования по золоту и серебру примерно на 10% и 14% соответственно.

Напомню, что именно серия повышений маржинальных требований оборвала казавшееся бесконечным ралли наступившего «кризиса фиатвалют» в золоте/серебре весной-летом 2011 года.

Тогда был невиданный прежде случай. В течение 8 дней маржинальные требования поднимались 5 раз.

Помните, каким безумным было ралли в серебре в 2011 году. Или эпохальное падение 1 мая, когда после повышения маржинальных требований CME, серебро в течение нескольких секунд упало почти на 15%.

Очень многие инвесторы в золоте и серебре были тогда сильно наказаны чрезмерные плечи.

Таким образом, CME является очень эффективным инструментом проведения ценовой политики монетарных властей США в области драгоценных металлов.

Сейчас маржинальные требования стали почти вдвое меньше, чем пиковые значения 2011 года.

Что в результате мы имеем?

Понижением маржинальных требований инвесторов, как бы приглашают: «делайте ставки, господа».

Покупайте золото. «Ведь оно всегда в цене».

Интересно, что на этот раз мы наблюдаем совершенно другую реакцию на понижение маржинальных требований.

Именно 7 февраля золото закончило свою консолидацию и стало падать.

Получается, что вроде как понижение залоговых требований инициировало игру на понижение.

Так ли это, мы узнаем в ближайшее время.

Если текущие цены привлекут инвесторов и те начнут формировать длинные позиции, то маркетмейкерам придется опустить цены до 1480-1500 как минимум, чтобы заставить их выйти по стопам из рынка.

Поэтому с точки зрения законов игры, также как и с технической точки зрения, я вижу большие шансы на то, что после консолидации на следующей неделе в последующие недели золото продолжит падение.

Как определить: стоит покупать золото или нет?

Как показывает неудачный опыт Дмитрия Солодина, на один лишь теханализ рассчитывать не стоит. Очень часто обманывает.

Есть другие, менее популярные (и потому действенные!) способы определить - перекуплено золото (серебро) или нет? Стоит ли его покупать?

Первый способ: посмотреть на отчет COT.

Использование отчета COT

Отчет COT – это объективное свидетельство действий, предпринимаемых самыми крупными и информированными участниками рынка.

Большинство позиций, открытых участниками фьючерсного рынка, попадают в эту статистику.

Если крупные трейдеры имеют экстремальную длинную нетто-позицию, если открытый интерес близок к максимуму, то золото/серебро покупать не стоит. Если к тому же еще мелкие спекулянты имеют очень крупный лонг, то это уже дает сигнал на продажу.

Если мелкие спекулянты противостоят и крупным трейдерам и хеджерам, то это еще более сильный сигнал на продажу.

Как в любом правиле, здесь тоже бывают исключения. На моей памяти наиболее сильным исключением было успешное противостояние мелких спекулянтов крупным трейдерам и хеджерам на рынке сои.

Я, кстати, знал причины такой такой диспозиции. В этот момент шла ликвидация спекулятивных позиций MF Global, а эта компания была маткетмейкером и имела очень крупные позиции на рынке сельсхозяйственных продуктов; по сое, скорее всего, ей принадлежало 30-50% всех лонгов.

Но после того как все позиции MF были закрыты, мы увидели в последующие 7-8 месяцев рост больше 60% по сое.

Рынки идут от крайности к крайности.

На мой взгляд диспозиция по золоту и серебру, которую нам показывает отчет COT (на рисунке внизу), не располагает к покупке золота и серебра. Слишком недалеко ушли нетто-лонги крупных трейдеров от максимумов, слишком большие позиции у мелких трейдеров.

И хотя я оцениваю, что золото и серебро, возможно, вошли в долгосрочный восходящий тренд ввиду запуска программы QE3, действительный эффект от которой мы начнем ощущать только на этой неделе, возможно, что стоит подождать покупать драгоценные металлы.

Другой нетривиальный способ определения перекупленности/перепроданности золота/серебра – исследование корреляций.

Корреляция золота и серебра с EURO/USD

Драгоценные металлы очень сильно коррелируют с EURO. Причина этого достаточно очевидна. Драгоценные металлы фондируются в американском долларе, и когда валюта фондирования растет, это негативно сказывается на стоимости актива.

Нефть тоже тесно коррелирует с EURO/USD. И здесь есть еще одна причина для корреляции. Нефть имеет большой вес в мировом товарообороте. Если цены на нефть высокие, то экспортеры имеют много выручки (долларов США). Они часть американских долларов конвертируют в европейскую валюту, как вторую по значению мировую валюту. При высоких ценах на нефть возникает кэрритрейд USD-EURO: курс EURO растет.

На рисунке внизу показаны изменение GOLD, EURO и GOLD/EURO в процентах за последние два года.

Если золото и EURO иногда немного расходятся по причине того, что золото является больше валютой, чем металлом - Бернанке так не считает, но зачем тогда все Центробанки имеют столько золота на своих балансах, и золото помимо банкнот единственный материальный актив, который они держат у себя - если золото это не валюта, то серебро и EURO/USD двигаются практически синхронно.

Если два актива двигаются синхронно или почти синхронно, то отношение этих активов может служить свидетельством относительной перекупленности или перепроданности этих активов.

Отношение GOLD/EURO находится вблизи исторического максимума, а отношение SILVER/EURO, если бы не было безумного ралли весны 2011 года, тоже находилось бы практически на исторических максимумах.

Поэтому можно сделать вывод, что с точки зрения корреляции с EURO золото и серебро перекуплены.

Возможно, кто-то считает, что GOLD/EURO можно считать как некий независимый актив, и следовательно золото может расти, не обращая внимания на евро. В торговых терминалах форексброкеров даже появился такой тикер: XAU/EURO. Сомневаюсь, что они правы.

В общем и целом, я считаю, что гнать цену на золото в прежнем темпе со скоростью 15% в год при тенденции американского доллара к укреплению уже невозможно.

Неделю назад я подробно писал о золоте и серебре.

Сегодня я еще напишу несколько слов о их перспективах, а также еще о ряде других commodities.

Неделю назад я писал:

Золото растет на протяжении 10 лет очень стабильно без особых подскоков. Средние годовые темпы роста – 14,5%. Сейчас рост с начала года составляет 23%.

На мой взгляд , до конца года у золота практически нет апсайда для роста. Выгоднее сейчас покупать акции.

Золото находится в верхней части того диапазона, в котором, как я оцениваю, оно закроет этот год: 1700-1750 долларов.

Даже без рассмотрения отчета СОТ, несмотря на перспективы сильного ралли в рискованных активах в декабре, которые я описал сегодня, я бы не рекомендовал бы вам сейчас покупать золото.

Как видно из графика, золото действительно за неделю сходило два раза от 1750 с небольшим к 1701-1703 и закрыло ту неделю близко к нижней границе.

Золото, на мой взгляд, выглядело явно слабее фондовых индексов.

Сегодня мы увидели утром пробой сходящегося треугольника вниз и минимум в районе 1678,64 доллара. Несомненно, что мы увидим на этой неделе продолжение снижения и как минимум 1650 долларов (перед этим золото может сходить к 1710).

В диапазоне 1600-1650 долларов ИМХО уже можно покупать золото, в расчете на ралли в конце месяца.

Посмотрим на отчет СОТ.

Я не вижу здесь никаких сигналов. Ситуация по золоту совершенно нейтральная.

Позиции мелких спекулянтов составляют порядка 20% от нетто ОИ. Такой объем в принципе не создает предпосылок к целенаправленной игре против их позиций.

СЕРЕБРО

В серебре с точки зрения СОТ ситуация гораздо более негативная, чем в золоте.

ОИ увеличился на 10%, в основном за счет мелких спекулянтов, которые имеют примерно 45% лонгов от нетто ОИ. Это очень много и дает негативный сигнал для серебра. Поэтому потенциала для преодоления отметки в 35 долларов даже в случае какого-то серьезного позитива ИМХО у серебра нет.

В то же время я не вижу и потенциала для заметного снижения. Позиция крупных трейдеров близка к минимальной, серебро торгуется близко к ценам начала года и значительно уступает своему старшему брату – золоту.

ИМХО ниже 30,5 долларов серебро можно покупать с целью минимум 32,5-33 доллара до конца года.

О более длительной перспективе говорить пока не берусь, так как в начале следующего года может быть более серьезный заход вниз. Этот вопрос пока неясен.

В любом случае серебро – это не медь, Это не столько промышленный металл, сколько металлическая валюта.

Фундаментально в долгосрочку это практически безрисковый актив – лучше акций.

КСТАТИ О МЕДИ.

Ситуация с медью по типу похожа на конец лета 2008 года. Крупные трейдеры ушли в шорт, а коммерческие в лонг. Такая диспозиция сулит продолжение медвежьего тренда в первом полугодии 1212 года.

В целом во всех commodities ситуация нейтральная или медвежья, за исключением soybeans (соевые бобы).

SOYBEANS

В этом активе уникальная расстановка сил. Коммерческие трейдеры в одном лагере с крупными и противостоят мелким спекулянтам, действующим с успехом в последние 4 месяца. Притом с октября месяца крупным трейдерам пришлось активно закрывать лонги в убыток.

ОИ сейчас очень мал по сравнению со средним.

При цене 1250 коммерческие трейдеры приступили к хеджированию слишком низких цен на продукт.

Возможное объяснение:

MF Global имел очень большие позиции на рынках сельскохозяйственных продуктов. Возможно, что сейчас идет принудительное закрытие их позиций, а мелкие спекулянты – это инсайдеры, действующие не от лица крупных игроков фьючерсного рынка, а от собственного лица.

От огромной позиции крупных трейдеров в 200000 контрактов осталось всего 11000. Здесь находятся оставшиеся позиции MF Global. Не думаю, что их закрытие способно серьезно сдвинуть цену вниз.

В пятницу мы видели в этом инструменте пробой и снятие стопов ниже 1100 доларов. Такая процедура обычно предшествует развороту.

На мой взгляд в soybeans есть предпосылки для открытия длинной позиции. Во всяком случае я рискнул это сделать...

Перспективы золота и серебра в декабре

Золото занимает первое место по росту среди активов с начала года (+23%). Серебро ему уступает (+5,8%), и это вполне объяснимо, если вспомнить, насколько серебро выросло в прошлом году.

ЗОЛОТО

С долгосрочной точки зрения, я отношусь к золоту очень положительно и посвятил ему летом несколько статей.

Сезонные закономерности поведения цен на золото

15 фундаментальных причин для роста цен на золото

Стоит ли покупать золото?

В сентябре золото распродали до 200-дневной скользящей средней. Причина – нужно было собрать необходимое количество для Уго Чавеса.

Золото растет на протяжении 10 лет очень стабильно без особых подскоков. Средние годовые темпы роста – 14,5%. Сейчас рост с начала года составляет 23%.

На мой взгляд , до конца года у золота практически нет апсайда для роста. Выгоднее сейчас покупать акции.

Золото находится в верхней части того диапазона, в котором, как я оцениваю, оно закроет этот год: 1700-1750 долларов.

Даже без рассмотрения отчета СОТ, несмотря на перспективы сильного ралли в рискованных активах в декабре, которые я описал сегодня, я бы не рекомендовал бы вам сейчас покупать золото.

Возможно, оно вырастет до 1800-1820 долларов к середине месяца , хотя не факт, но вы не успеете из него выскочить, когда его неожиданно обвалят.

Посмотрим на золото с точки зрения отчета СОТ.

В последнюю неделю значения почему то не изменились: видимо по каким-то причинам их не ввели. Поэтому фактически смотрим ситуацию на 22 ноября.

Позиционирование участников рынка в этом активе очень устойчиво.

Крупные трейдеры имеют постоянно нетто-лонг, а коммерческие трейдеры (хеджеры) нетто-шорт.

Крупные трейдеры ведут этот актив. Мелкие спекулянты выступают в качестве прилипал к крупным трейдерам и поэтому большую часть времени оказываются на правильной стороне сделок.

Экспоненциальный рост золота в июле, как мы помним, был вызван действиями Уго Чавеса, пожелавшим вернуть золотые запасы на родину.

Так же как ИМХО провал золота в сентябре был вызван тем, что биржам нужно было собрать необходимое количество золота, которого у них в реальности не было, и для этого пришлось как следует продавить спекулянтов, для чего даже поднимались гарантийные требования.

Если посмотреть неделей раньше, то позиции крупных трейдеров уменьшились за неделю на 40000, это почти 20%. Это плохой знак. Позиции мелких спекулянтов очень велики – тоже почти 20% – плохой знак.

Отчет COT подтверждает, что не надо в среднесрочку покупать золото на текущих уровнях. Если опустится ниже 1650 – еще можно подумать...

Думаю, что если золото будет расти вместе с другими рискованными активами, то это будет хороший шорт в середине месяца.

СЕРЕБРО

По поведению серебро имеет много сходства с золотом.

С одной стороны позиция крупных трейдеров, которые ведут это актив, минимальна за последние 4 года. Это несомненный позитив для серебра.

С другой стороны, возникла такая ситуация, что позиция мелких спекулянтов составляет чуть ли 40% от всего объема позиций. Это очень много и заставляет по-другому взглянуть на позиции крупных трейдеров. Захотят ли они вести его вверх до того, как не избавятся от всяких прилипал?

С начала 2009 года серебро выросло почти в 3 раза. Что в принципе может помешать крупным трейдерам продолжить сокращать свои позиции и даже уйти в нетто-шорт?

Только явный запуск какого-то QE.

У меня нейтральный взгляд на серебро. Думаю, что оно продолжит в ближайшее время торговаться в диапазоне 30-34 долларов за унцию.

Перекуплено ли золото относительно других биржевых товаров (commodities)?

На следующем графике показаны основные commodities: золото, серебро, нефть и индекс оптовых цен CRB с октября 2010 года.

Как мы видим, золото, нефть и индекс CRB в целом имеют примерно одну прибавку: порядка 17-20 %. И лишь серебро имеет прибавку с того периода почти 75%.

Возьмем тот же график за более длительный период: с начала февраля 2009 года. Тогда кризис достиг апогея и произошел разворот в ценах на рискованные активы.

И что мы видим?

И здесь золото за этот трехлетний период очень сильно уступило в росте и серебру и нефти, и лишь чуть опрежает индекс CRB в целом.

Так что о перекупленности золота не приходится говорить. Если же иметь в виду, что и серебро и золото - это по сути "металлические валюты", то наверно можно предположить, что золото имеет определенный апсайд по сравнению с серебром.

Краткая информация о CRB индексе

Индекс CRB рассчитывается с 1957 года и считается старейшим индексом оптовых цен. Сейчас он рассчитывается на основе 19 биржевых товаров.

Morgan Stanley опубликовал подробный квартальный обзор по металлам, который, как пишет разместивший его у себя Zero Hedge, « традиционно невероятно ошибочен в его конкретных ценовых ориентирах, но зато представляет прекрасный сравнительный материал фундаментальных факторов по каждому из представленных активов».

Это золото, серебро, редкоземельные металлы, сталь, и другие

Zero Hedge предлагает не обрашать внимания на те цифры, которые основаны на искаженных представлениях отдела prop trading компании и сфокусироваться на ключевой механике спроса/предложения.

На графике внизу представлены цены на золото в различных валютах в 1971-2011 годах инвестиционный спрос на золото в 2000-2012 годах

На следующем графике представлены официальные золотые запасы стран в 2011 году по сравнению с 2007 годом и спрос на производство ювелирных изделий из золота по регионам

В таблице представлены данные по спросу и предложению золота

С конкретными прогнозами и прочими данными предлагаю ознакомиться самостоятельно.

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 5 мая 2011 года.

CME объявило о новом повышении маржинальных требований, притом в два этапа: с 5 мая и с 9 мая в общей сложности на 17%. Это 4-ое повышение за 8 торговых сессий. Призвано якобы, чтобы уменьшить волатильность. Но вопрос: куда они раньше смотрели?

С 28 января 2011 года серебро выросло вдвое. Почему нельзя было за это время постепенно повышать маржинальные требования, а нужно было это сделать в мае притом таким залпом?

ИМХО это очевидная манипуляция ценами в интересах... как их называют банкстеров. Основной игрок на рынке серебра – Morgan Stanley имеет большие доли в ETF серебра ( в крупнейшем ETF серебра Silver Trust, например, его доля максимальна среди всех пайщиков) и хеджирует их продажей фьючерсов на серебро. Теперь он получил возможность с выгодой закрыть свои шорты за счет маржинальщиков. Рост серебра через какое-то время возобновится, а MS заработает на этой операции несколько сотен миллионов. Для банкстера заработать деньги – это просто.

Я неоднократно писал о том, что американские, да и глобальные финансовые рынки сейчас совершенно манипулируемы бандой финансовых разбойников - банкстеров (праймбанки), а главарем этой банды является Goldman Sachs, представители которого заняли ключевые посты в Казначействе и Феде (Гейтнер и Дадли). Предшественник Тимоти Гейтнера на посту главы Казначейства Полсон, кстати, тоже был выходцем из Голдмана.

Фед всегда действовал прежде всего в интересах крупнейших финансовых институтов, а затем уже в интересах страны. Но в последние два года сложилась совершено новая реальность: те взяли все под контроль.

ВСЕ ИДЕТ К ТОМУ, ЧТО ОНИ СКОРО БУДУТ КОНТРОЛИРОВАТЬ НА РЫНКЕ КАЖДЫЙ ПИПС.

А главным инструментом манипулирования является рынок деривативов, где ведущая пятерка банкстеров имеет то ли 80% то ли 90% от общего объема позиций.

Насколько свободным является рынок, 90% которого контролируется группой тесно взаимодействующих участников?

О том, как они тесно взаимодействуют, я писал в статье: http://mfd.ru/news/articles/view/?id=636

Таким образом праймдилеры работают в очень тесном контакте с ФРБ Нью-Йорка и фактически обладают эксклюзивной инсайдерской информацией о ситуации в денежной системе и планируемых действиях монетарных властей, недоступной другим участникам рынка, которая позволяет им получать прибыль из будущих действий Федрезерва. Встречаясь между собой регулярно, праймдилеры фактически создали единый картель и имеют идеальные возможности для манипулирования рынками. Это следует из описания механизма работы дилердеска на официальном сайте ФРБ Нью-Йорка.

То же самое касается US Treasuries. Нынешний рост в облигациях тоже ИМХО не имеет объективных оснований. Разве какой-нибудь инвестор в здравом уме будет покупать долгосрочные облигации страны, имеющей долг в размере порядка 100% ВВП и экспоненциально нарастающий, имеющих смехотворную доходность (30-year – 4,32%); в валюте, от которой все бегут, и которая – странное совпадение – является мировой резервной валютой. И здесь возникает вопрос: Надолго ли у банды праймдилеров хватит сил поднимать эту махину под названием рынок облигаций без помощи Феда?

30-year и 10-year US Treasuries вчера почти достигли полугодовых максимумов. Возможно на 2-3 дня они здесь задержаться, но потом пойдут дальше вверх. Почему? Потому что так надо. Нужно показать, что US Treasuries это очень выгодный и надежный актив. Это политика.

Началась продолжительная фаза роста облигаций, и соответственно это должно вызвать в свою очередь уход от рискованных активов. Для индекса S&P500 это выразиться в том, что он перейдет в диапазон 1250-1340, в котором будет торговаться очень длительное время, возможно до осени.

Пока есть одно «но»: это доллар. Доллар должен укрепляться, а он не укрепляется (если быть точным, то относительно некоторых рискованных валют (AUD) он все-же уже начал укрепляться).

Вчерашний день показал, что коррекция началась. Объемы на NYSE 2 дня подряд свыше 1 млн. акций – такого не было больше месяца; но пока еще есть покупатели.

Среднесрочная нисходящая тенденция не отменяет откатов, и сегодня очень вероятен такой откат. По индексу S&P500 это может быть даже район 1355-1360 пунктов. На российском рынке мы можем тоже увидеть сегодня крупный плюс, но надолго ли он сохранится....

P.S. Завтра 6 мая – годовщина flash crash !! Как рынки отметят это событие?

Джим Роджерс, бывший коллега Джорджа Сороса по инвестиционному бизнесу, дал интервью Financial Survival Radio, в котором он прокомментировал поставку университету Техаса золота на 1 млрд. долларов и предостерег быков по серебру:

Если серебро будет двигаться так же, как это происходило последние 2 или 3 недели, тогда его цена станет в этом году трехзначной. И тогда мы должны беспокоиться. Пока это еще не параболическое движение. Я надеюсь, что что-то остановит его в обозримом будущем и мы получим коррекцию.

Возможно доллар США станет конфетти в 2011 году, и в этом случае мы получим по серебру 150 долларов.Но если серебро пойдет по этому пути, и при этом мы будем говорить, что коллапса валюты нет, то это меня уже очень обеспокоит.

Текст интервью можно найти здесь

И по серебру и по золоту мы уже имеем пузыри, но рост еще может продолжиться, поскольку это вложения в материальные активы.

Но вот на рынке акций, возможно, уже пузырь достиг критических размеров.

NYSE опубликовал свой ежемесячный отчет о маржинальной задолженности за март.

Маржинальная задолженность (margin debt) выросла до новых трехлетних максимумов – 315,7 млрд. долларов, наивысшее значение с февраля 2008 года.

Но еще более показательно, что показатель кредитного плеча – ОБЩИЙ СВОБОДНЫЙ КРЕДИТ минус ОБЩИЙ МАРЖИНАЛЬНЫЙ КРЕДИТ снизился на 18,2 млрд. долларов до 75,2 млрд. долларов и это сравнимо с абсолютным рекордом июня 2007 года. Вскоре настал пик и по S&P500.