Восприятие рынками предстоящего сокращения программы покупок может как-то меняться в течение времени, и рынки могут рефлексировать по этому поводу достаточно активно, что находит отражение в сильных движениях валют по 400-500 пунктов.

И мы конечно должны стараться уловить правильно и отыграть эти рефлексы – от этого ведь зависит наша прибыль.

Продолжают поступать хорошие данные по экономике США: ВВП, nonfarm payrolls.

На фоне этих данных начались вновь разговоры о том, что сокращение QE наступит чуть ли не в декабре.

Но, давайте еще раз соберем факты, и зададимся вопросом: будет taper в ближайшие месяцы или нет?

1. Доходность 10-летних US Treasuries выросла в течение года почти на 1% и в районе 2,8%.

Это не только удорожает обслуживание государственного долга, но и ухудшает ситуацию на рынке недвижимости, поскольку приводит к удорожании ипотечных кредитов.

Если программа QE будет сокращена хоть чуть-чуть – чисто символически, то это приведет к дальнейшему росту ипотечных ставок и восстановление экономики окажется под угрозой.

2. Декабрьское заседание - последнее для Бена Бернанке. Такие серьезные решения при смене руководства не принимаются. Декабрь мне представляется совершенно нереальным месяцем для начала сокращения покупок активов Федрезервом.

3. Соотношение внутри Федрезерва не в пользу сокращения. В Новом году оно несколько изменится в пользу сторонников сокращения, и какие-то шансы на начало сокращения в марте все-таки наверно есть. Но, на мой взгляд, они очень незначительны. И произойдет это только при условии заметных позитивных явлений в экономике США.

4. Если не сократили в сентябре, когда шансы были значительно выше, и когда рынок имел настрой... то почему должны сократить сейчас, когда должен смениться руководитель, а новый известен своей приверженностью количественному смягчению.

5.После открытия, что уже 29 февраля 2016 года начнется сокращение баланса Федрезерва, я стал гораздо более скептически относится ко всем разговорам о taper.

Итак, на основании этих соображений я делаю вывод, что шансы на taper в этом году близки к нулю, а в начале будущего невелики.

Однако если рынок рефлексирует, то мы должны рефлексировать вместе с ним, чтобы не остаться у разбитого корыта.

На какую валюту оказали наибольшее воздействие результаты выборов в Италии?

Вы наверно думаете, что это EUROUSD?

Нет. Самое сильное воздействие возникновение новой политической ситуации в Италии оказало на японскую йену.

25 февраля, когда стали поступать первые сообщения из Италии, в течение 6 часов японская йена упала на 600 пунктов.

По некоторым сведениям, какой-то крупный хеджфонд, а хеджфонды сейчас очень сильно стоят против JPY, ликвидировал свои позиции.

Причиной ликвидации, я думаю, послужило опасение, что ситуация в Италии вызовет уход от риска по всему фронту, и, соответственно, продажу USDJPY.

Сейчас JPY торгуется в районе 91,7. Это почти на 300 пунктов ниже максимума в понедельник.

Настала ли коррекция в USDJPY?

Такие сильные движения, как правило, знаменуют собой разворот.

Когда очень крупные игроки ликвидируют или существенно сокращают свои позиции, это о чем-то говорит.

Тем не менее, я полагаю, что восходящий тренд в USDJPY еще может продолжиться в течение как минимум 2-3 недель и максимум по USDJPY еще впереди.

Скорее всего, максимум будет в районе 95: чуть выше или чуть ниже.

USDJPY послушна рефлексам

Последние месяцы показали, что в отношении USDJPY рынки четко повинуются рыночным рефлексам. Не буду здесь разбираться в причинах, просто констатирую, как факт.

А рефлексы здесь задают заявления японских официальных лиц.

В течение ближайших 2-3 недель я вижу несколько событий, которые независимо от RORO должны оказать позитивное рефлексивное воздействие на USDJPY.

• Назначение нового главы BOJ (Банка Японии). По сообщениям японских информационных агентств имя нового главы банка Японии должно быть озвучено в течение ближайших 48 часов.
• Выступление претендента на пост главы BOJ в верхней и нижней палатах парламента и его утверждение эти палатами.
• Отдельные заявления нового главы BOJ о его приверженности поставленным целям.

О назначении нового главы BOJ и значении этого события для JPY я писал здесь:

Кто станет новым главой BOJ?

Новое руководство BOJ и курс йены

Наиболее реальным кандидатом является Курода. Но, по большому счету, на мой взгляд для рыночных рефлексов не имеет особого значения, кто будет претендентом.

Факторы против роста USDJPY

1.Позитивные экономические данные в пользу JPY.

Пока экономические данные из Японии, несмотря на 20% девальвацию японской валюты, продолжают оставаться очень плохими.

Между девальвацией и реальным воздействием на экономику должно пройти минимум 3-4 месяца. На показателях также сильно сказывается территориальный конфликт с Китаем, уменьшая японский экспорт.

Тем не менее, я думаю, что в марте-апреле мы уже увидим первые позитивные изменения в торговом сальдо, промпроизводстве и т.д.

2.Развитие новой фазы европейского кризиса, связанной с политической нестабильностью или изменением курса в Италии, также позитивно для JPY.

Усиление этих факторов будет препятствовать росту USDJPY.