Достаточно редкий случай в последнее время на валютном рынке – гэп на открытии недели

GBPUSD закрылся в пятницу на 1,6688, а открылся в понедельник на 1,6730. Скачок в 42 пункта.

График дает достаточно сильный технический позитивный сигнал для британского фунта.

После длительного без коррекций снижения произошел отскок от важного технического уровня – 200-дневной скользяшей средней.

Теперь я вижу потенциал движения GBPUSD вверх как минимум до 1,68, возможно, что GBPUSD дойдет и до 1,70 ( в перспективу разворота тренда я не верю). Движение в район 1,69-1,70 возможно при условии, что несколько важных событий, касающихся британского фунта, которые произойдут на этой неделе, в целом окажутся позитивны для британской валюты.

Речь идет, прежде всего, о данных по инфляции и о минутках Банка Англии, которые, как правило, бывают очень содержательными.

Для отскока был конкретный повод.

Глава Банка Англии Марк Карни на выходных сделал важное заявление в интервью газете Sunday Times.

Интервью главы Банка Англии Марка Карни газете Sunday Times

Глава Банка Англии Марк Карни на выходных сделал важное заявление в интервью газете Sunday Times.

BoE’s Carney says rise in real wages not pre-condition for rate hike

По мнению автора статьи в Рейтерс глава BOE Карни заявил, что рост реальных заработных плат не является предварительным условием для повышения ставки.

Возможно, что Карни имел это в виду, хотя само заявление звучит несколько витиевато...

Мы должны иметь уверенность в том, что рост реальной заработной платы стал устойчивым (прежде чем ставки пойдут вверх). Мы не должны ждать самого наступления факта этого события.

Марк Карни отметил, что экономика Объединенного Королевства прошла уже больше половины пути к восстановлению, и что 17% -процентное удорожание фунта с марта 2013 года не препятствует повышению ставки.

Даже при таком повышении инфляция вернется к целевой отметке к концу прогнозируемого периода, поскольку экономика преодолевает слабость.

Карни будет вполне «комфортным» быть первым из четырех крупнейших центральных банков, начавшим повышение процентных ставок после финансового кризиса.

Монетарная политика движется в различных направлениях в по меньшей мере в двух из четырех стран... Мы будем делать то, что нам следует делать.

Резюме: позитивно для британского фунта

GBPUSD очень близко находится от 200-дневной скользящей средней, которая располагается примерно на 1,6660. Фактически можно сказать, что сегодня было ее тестирование.

Я ожидаю, что 200-дневная скользящая средняя в ближайшие дни не будет пробита.

От максимумов, достигнутых в июне, пара уже прошла вниз больше 500 пунктов.

Вчерашнее заседание по поводу квартального отчета по инфляции и выступление Карни в принципиальном плане не были столь негативны для британского фунта.

Вчерашнее падение GBPUSD, на мой взгляд, было в большей степени следствием инерции, чем реально негативных для британского фунта факторов.

Главный вывод из происшедшего вчера, что пока наиболее вероятным сроком начала цикла повышения ставок как был, так и остается февраль 2015 года.

Карни сконцентрировал внимание на проблемах, связанных с ростом заработной платы, но при этом также отметил, что в Комитете по монетарной политике существуют различия во мнениях.

Различие во мнениях означает, что кто-то из членов MPC выступает за более раннее начало повышения ставок.

Если минутки Банка Англии, которые выйдут на следующей неделе, обнаружат явственно это различие во мнениях, то это будет позитивно истолковано для GBP.

Ближайшие события, на мой взгляд, обещают позитив для британского фунта.

В пятницу 15 августа – ВВП за второй квартал во втором чтении.

Во вторник 19 августа – разнообразные индексы инфляции

В среду 20 августа – минутки Банка Англии

Я считаю, что вероятность негативных сюрпризов здесь мала, и ожидаю к середине следующей недели отскока GBPUSD как минимум в район 1,68.

В случае благоприятного стечения обстоятельств я бы не исключал возвращения GBPUSD до конца месяца и в район 1,70.

Кардинально в ситуации с процентными ставками мало что изменилось. Банк Англии остается впереди Федрезерва США в плане возможных действий.

Хочу отметить также, что в настоящий момент GBPUSD находится ниже прогнозов на конец третьего квартала абсолютно всех инвестиционных домов. Это дополнительный аргумент в пользу краткосрочного разворота по GBPUSD.

При этом в среднесрочном и долгосрочном плане я остаюсь настроен по медвежьи к GBP. В июле мы видели долгосрочный максимум по GBPUSD.

JP Morgan считает, что на текущих уровнях 1,33-1,34 EUROUSD адекватно оценена.

EUR/USD: At Fair Value At Current Levels; What's Next? - JP Morgan 11 Aug 2014 20:24 EDT

На текущих уровнях 1,33-1,34 EUROUSD выглядит оцененной в справедливую цену исходя из ее текущих драйверов: краткосрочных процентных спредов, периферийных спредов и волатильности акций.

Согласно этой оценке JP Morgan оставляет свои прогнозы по EUROUSD неизменными: 1,34 на конец 3 квартала и 1,30 на конец года.

К концу года JP Morgan также ожидает снижения EUROGBP до 0,78 (соответствует GBPUSD равному 1,66), EUROCHF до 1,2150.

Понижательные риски в отношении этого прогноза могут реализоваться по мнению JP Morgan в том случае, если материализуется один или несколько из следующих трех сценариев:

• Фед сдвинет начало повышения ставок на начало 2015 года вследствие улучшений в области занятости
• Сентябрьский и декабрьский LTRO составят 400 млрд. евро
• ЕЦБ запустит программу покупки суверенных долговых бумаг

Напротив, повышательный риск реализуется в одном из следующих трех случаев:

• Экономике США не удастся генерировать в 3-м и 4-ом кварталах давление роста зарплат или инфляции, что будет препятствовать росту 2-хлетних ставок США с текущих 0,4%
• Фед приостановит tapering вследствие слабой активности или инфляционных данных
• Дефляция на периферии завершится, что приведет к росту ставок на денежном рынке.

На мой взгляд, взвешенная и очень четкая оценка ситуации.

Общепринятый индекс доллара DXY имеет в своем составе слищком большую долю одной валюты – EURO.

Поэтому многие инвестдома проводят анализ по другим, более широким индексам доллара.

На рисунке показан равновзвешенный индекс 10 валют (EURO, JPY, GBP, AUD, CAD, NZD, NOK, SEK и CHF) против USD.

Goldman Sachs считает, что сейчас происходит большой разворот по американскому доллару.

Featured Article Goldman Sachs technical analysis – Is a big USD breakout beginning to take place? – EUR/USD charts stands out (здесь представлены в более качественном виде рисунки).

Goldman Sachs отмечает, что консолидация по USD, сформированная в 2013-2014 годах, очень напоминает консолидацию, сформированную в конце 90-ых годов.

Главный тренд с января 2002 года проходит на 6% ниже текущих уровней.

На более мелком таймфрейме широкого индекса от Goldman Sachs видна еще одна трендовая линия, которая сейчас находится на грани прорыва.

Ключевым уровнем, за которым надо наблюдать, является 95,69/46, где проходят различные технические уровни, включая максимальное значение индекса в 2009 году.

На следующем месячном графике представлен EURO.

Закрытие месяца ниже 1,3503 в четверг (31 июля) даст второе медвежье месячное закрытие на промежутке трех месяцев.

Goldman Sachs указывает на то, что резкий разворот осцилляторов вниз указывает на перспективу сильного движения вниз.

Единственное обстоятельство, которое по мнению Goldman Sachs препятствует немедленному падению EUROUSD, это тот факт, что медленный стохастик уже достаточно близко находится к нижней границе диапазона.

Это предполагает возникновение в ближайшем будущем консолидации.

Учитывая, что август – это месяц отпусков в западном мире, и царящую на рынке низкую волатильность, консолидация в августе представляется вполне возможной.

Мое мнение, что в августе очень вероятно увидеть возвращение EUROUSD в район 1,35-1,36.

Так или иначе, EURO, как и другие валюты, спустя какое-то время должна пойти вниз против USD.

Что следует делать в августе? – Продавать ралли.

Последнее ралли в S&P500 началось в октябре 2011 года и уже продолжается почти три года. За это время S&P500 вырос с 1074 пунктов до 1984 пунктов ( в четверг 24 июля). Ни одна из коррекций за это время не превышала 10%.

В прогнозе на этот год я указал цель по индексу S&P500 на уровне 2014 пунктов – это было несколько выше прогнозов большинства инвестиционных домов ( в среднем примерно 1950 пунктов).

Прогноз на 2014 год от Николая Луданова

Прогноз уже очень близок к тому, чтобы исполнится.

Любой прогноз предполагает некоторую погрешность. Если предположить погрешность к моему прогнозу в размере 1%, то цель будет выглядеть как 1994-2034 пункта.

Я ожидаю, что цель будет достигнута в августе месяце.

Но уже сейчас появились некоторые признаки, что ралли в американских акциях начинает выдыхаться.

Долгое время на рынке американских акций наблюдался интересный феномен: рост наиболее «ущербных» в фундаментальном плане акций, в т.ч. и рост чрезвычайно «зашорченных» акций.

Кажется этот эффект сходит на нет.

Did The "Dash For Trash" Just End?

В последние 5 дней «сильные» компании превосходили «слабые» наиболее сильным образом за последние 3 года – кажется что-то меняется на рынке...

Другой признак приближающейся коррекции: наметившаяся в последнее время дивергенция между высокодоходными облигациями, являющимися с точки зрения поведения аналогом акций, и акций.

Как отмечает Bank of America, на прошедшей неделе был максимальный вывод средств из высокодоходных облигаций.

High Yield Credit Market Flashing Red As Outflows Surge

Какой будет коррекция фондового рынка?

Интересный график приводит Guggenheim

Отмечается, что уже прошло почти 800 дней с момента последней коррекции, которая превышала 10%.

Коррекция в 10% имеет значение «существенной коррекции для многих инвесторов.

Чем дальше уходит рынок, тем более сильное падение может за этим последовать.

Если учесть, сколь высок уровень самодовольства рынка и, что волатильность рынков упала до исторически минимальных значений, вполне вероятным представляется, что и на этот раз коррекция составит свыше 20%.

Первая стратегия BNP Paribas относительно EURO

В своей записке клиентам BNP Paribas рекомендует две торговые стратегии для EURO с точки зрения шорта на вторую половину года.

A Couple Of EUR Trading Strategies For The 2nd Half Of 2014 – BNPP

Первая стратегия предлагает шортить EURO против USD и GBP и построена на дивергенции монетарных позиций центральных банков. Почти полностью разделяю мнение относительно шорта EUROUSD, хотя считаю, что придется подождать определенное время, пока не произойдет одно из двух событий:

1.Начнется рост ставок US

2.Новый этап стимулирующих мер со стороны ЕЦБ

Второе событие может и не произойти, если по каким-то причинам в еврозоне начнет расти инфляция. Но сейчас в условиях продолжающейся бюджетной строгости в ряде стран еврозоны пока это представляется маловероятным.

К шорту относительно GBP я отношусь скептически несмотря даже на то, что почти все инвестиционные дома придерживаются медвежьей точки зрения на EUROGBP.

Если сформулировать кратко мое мнение относительно EUROGBP, то оно сводится к тому, что ниже 0,79 EUROGBP можно покупать в среднесрочном и долгосрочном плане.

Дело не только в том, что преимущество макроэкономических показателей UK над еврозоной уже почти полностью в цене.

Хотя это нетипично для взаимодействия этих пар, я полагаю, что в случае общего роста американского доллара может оказаться, что GBPUSD будет падать быстрее, чем EUROUSD.

Важную роль здесь играет фактор «горячих денег», о котором я расскажу в одной из ближайших статей.

Вторая стратегия BNP Paribas относительно EURO

Вторая стратегия, которую предлагает для торговли EURO BNP Paribas, состоит в ее использовании как фондирующей валюты для кэрритрейда в высокодоходные валюты.

Мы ожидаем, что EURO будет торговаться ниже относительно блока сырьевых и высокодоходных валют во время периодов стабильной и здоровой покупки риска.

Эта рекомендация BNP Paribas у меня вызывает удивление. О каком периоде устойчивой покупки риска можно говорить, когда рынки находятся на вершине «самодовольства и самоуспокоенности»?

BNP Paribas отмечает, что на рынке опционов цена EURO-контрактов коррелирует в большей степени с JPY, и в меньшей степени с высокодоходными валютами типа AUD.

На мой взгляд, большинство высокодоходных валют в перспективе 6-12 месяцев ждет относительно EURO в лучшем случае боковик.

Goldman Sachs смотрит позитивно на британский фунт. В последней записке клиентам фирма обновила прогнозы по GBPUSD в сторону повышения, а EUROGBP в сторону понижения.

По GBPUSD было 1,68,1,69, и 1,65 через 3,6 и 12 месяцев соответственно, стало 1,73,1,74 и 1,73.

По EUROGBP прогноз Goldman Sachs 0,78, 0,77 и 0,75 через 3,6 и 12 месяцев соответственно.

Текущий прогноз GSDEER для EURPGBP – 0,83, а для GBPUSD – 1,47. GSDEER – это модель Goldman Sachs для GBPUSD.

Goldman Sachs пишет:

Мы ожидаем дальнейшего укрепления GBP как функции относительного дифференциала роста между Великобританией и СЩА и еврозоной. Этот экономический рост вероятно будет поддерживать приток капитала, который компенсирует некоторую внешнюю уязвимость, связанную с относительно большим текущим платежным дефицитом.

Goldman Sachs ожидает рост ВВП в 2014 году на уровне 3,4%. Это выше 3,0%, ожидавшихся ранее, и отражает постоянное усиление индикаторов деловой активности в Великобритании.

Об инфляции

В то время как деловая активность в UK на удивление сильна в последние 15 месяцев, инфляция на удивление слаба. Вслед за еще одним сюрпризом в сторону понижения в мае, мы понизили наш годовой прогноз по инфляции на 2014 год с 1,7% до 1,5%.

О монетарной политике

Отражая изменение в сторону повышения наших прогнозов по росту и недавний «ястребиный» сдвиг в риторике ряда членов MPC, мы сдвинули на более ранний срок наш прогноз первого повышения ставки BOC: с 3-го квартала 2015 года на 1-й квартал 2015 года.

О бюджетной политике

Правительство все еще планирует постепенно сокращать дефицит бюджета, хотя и меньшими темпами, чем это планировалось ранее. Планируется, что дефицит бюджета превратится в профицит в 2017-2018 годах, главным образом благодаря сокращению затрат.

Платежный баланс

Мы прогнозируем отрицательный платежный баланс в -3,6% от ВВП в 2014 году, в настоящий момент он составляет -4,4%.

Мне непонятно, за счет чего может улучшиться платежный баланс, если курс GBP относительно EURO и USD максимальный за 1,5 года.

Инвестиционные дома всегда чересчур позитивны относительно перспектив экономики, и прогноз Goldman Sachs на мой взгляд не является исключением.

На следующей неделе состоится очередное заседание Резервного Банка Австралии, на котором не ожидается никаких действий со стороны RBA.

Из 21 экономиста, опрошенного агентством MNI, только один ожидает понижения ставки RBA (Goldman Sachs), а все остальные считают, что следующее изменение ставки будет в сторону повышения.

Лишь один из банков (CIB), ожидает, что повышение ставки произойдет в этом году, а все остальные ждут, что это событие наступит в 2015 году (в прогнозах преобладает первый квартал).

По сравнению с прошлым опросом большинство прогнозов роста ставки RBA сдвинулось на более позднюю дату.

При этом игроки на денежном рынке, делающие ставку на снижение процентной ставки RBA видят 30%-ый шанс, что это произойдет до конца текущего года. Перед заседанием RBA в июне таких было 12%.

Достигнет ли AUD паритета с USD?

Взгляды инвестиционных домов на AUDUSD сильно расходятся.

В последнее время некоторые из инвестиционных домов даже заговорили о том, что в будущем году AUD может достигнуть паритета с USD.

Например, Бил Эванс из Westpac или Morgan Stanley

Morgan Stanley Now Predicts Parity In AUD/USD By Year-End

Очень хорошо, на мой взгляд, им ответил Deutsche Bank.

In A Dozen Of Charts, Could Flows Push AUD To Parity? –

На этой основе мы можем сделать заключение, что flows смогут толкнуть AUD к паритету только в том случае, если вы верите, что

1.-бум в горнодобывающей отрасли вернется

2.-дифференциал процентных ставок между Австралией и США вернется к уровням, которые мы видели в 2012 году (что потребует повышения процентной ставки в Австралии на 100 базисных пунктов).

3.- или кредитный рост увеличится разительным образом

или в случае комбинации выше перечисленных факторов.

И вывод:

В нашем представлении ни один из этих факторов не кажется нам вероятным.

... поэтому нам кажется маловероятным, «картина движения капитала» разовьется таким образом, что сумеет толкнуть AUD к паритету или через паритет.

Я полностью разделяю точку зрения Deutsche Bank, и считаю, что через пару месяцев а может быть и раньше AUDUSD будет в районе 0,91-0,92.

Бум в горнодобывающей отрасли не вернется.

Сталелитейная промышленность Китая накануне коллапса

Курс AUD стал неудобно высоким.

Риторика RBA может измениться

Свой взгляд на AUD я изложил в статье:

Стоит ли делать ставку на рост AUDUSD?

В целом я настроен негативно к AUD, но считаю, что AUDUSD еще пару месяцев может поторговаться в диапазоне 0,92-0,94. К концу года я ожидаю AUDUSD в районе 0,90.

Я согласен с тезисом Credit Agricole

Мы полагаем, что AUDUSD сохранит стойкость к слабым фундаментальным данным до тех пор, пока тема низких ставок/волатильности сохранится.

На этой неделе вышли почти сенсационные данные по ВВП США.

В первом квартале ВВП США упал на 2,9% годовых.

Сейчас мы наблюдаем реакцию на это событие: US-ставки и американский доллар падают, хотя и умеренно.

Плохие данные по ВВП были ожидаемы, и почти уже были «в цене».

Это было событие из прошлого... но каким будет будущее?

А будущее будет светлым, по крайней мере месяцев на 6-8.

Вопрос в том, когда нам об этом сообщат!

Возможно, что данные по ВВП в среду были важным переломным моментом, хотя сам перелом может произойти и не сейчас, а скажем через неделю, когда для этого будет повод ( например – nonfarm payrolls).

Когда начнется рост USD и US- процентных ставок?

Рост процентных ставок и USD начнется в двух случаях.

1.- Когда в экономике наметится заметный прогресс

2.- Когда рыночный консенсус начнет смещаться в сторону осознания более раннего начала повышения процентных ставок Федрезервом.

В большинстве вариантов второй случай инициируется под воздействием первого случая.

На самом деле трудно сказать – когда начнется рост USD-ставок и американского доллара. Ведь многое будет также зависеть от макроэкономических данных.

Хотя я могу сделать одно предположение относительно сроков начала.

Думаю, что рост US-ставок и USD начнется САМОЕ ПОЗДНЕЕ во второй половине июля по мере приближения к выходу первых данных по ВВП за 2-й квартал.

Это может начаться и раньше, если для этого создадутся благоприятные условия.

Но для пессимистического варианта развития событий я бы определил, что это начнется примерно в 20-ых числах июля.

Предварительные (первые) данные по ВВПдолжны выйти 30 июля. Вторые данные выйдут 28 августа. Третьи данные выйдут 26 сентября.

Данные по ВВП должны быть хорошими, поскольку помимо улучшения дел в американской экономике они будут включать некоторые статьи расходов, которые были перенесены на 2-й квартал в связи с приостановкой финансирования во время shutdown.

По оценке многих инвестиционных домов рост ВВП во втором квартале должен составить 4%. Думаю, что рост может быть и больше.

Сильные данные должны изменить настроения среди инвесторов, а главное среди официальных лиц Федрезерва США.

29-30 июля кстати состоится заседание Федрезерва, и его участники уже будут в курсе данных ВВП.

Пока те находятся под впечатлением плохих данных за 1 квартал, вызванных неблагоприятными погодными условиями.

Подводя итог

Предварительные данные по ВВП за второй квартал, которые выходят 30 июля, я считаю ключевым рыночным фактором, который будет определять движение валют и процентных ставок в июле.

До этого момента еще относительно много времени, поэтому в ближайшие две-три недели мы еще можем увидеть ослабление американского доллара; в частности, относительно EURO до 1,37-1.375, относительно GBP – до 1,71-1,715.

Но во второй половине июля мы должны увидеть начало нового цикла укрепления USD – продолжительностью по меньшей мере 6-8 месяцев.

В субботу глава ЕЦБ Марио Драги дал интервью датской ежедневной газете De Telegraaf.

ECB Draghi: QE An Option, But Focus Now On Existing Measures

QE является стратегической опцией, которая не выходит за рамки мандата ЕЦБ, - заявил Драги, - и может быть использована в том случае, если инфляционные ожидания ухудшаться в долгосрочной перспективе.

Однако Драги также заявил, что прежде чем предпринять QE, он и его коллеги по Совету управляющих ЕЦБ должны оценить воздействие пакета мер, предпринятого на прошлом заседании.

Выступавший 19 июня заместитель Драги и его «правая рука» (сидит всегда во время прессконференции ЕЦБ справа от председателя) Констанцио говорил ровно о том же.

Таким образом, до сентября или даже до декабря речь о QE от ЕЦБ не идет. Поскольку Фед всячески старается подчеркнуть свой «голубиный настрой», предпосылки для роста USD пока тоже не сформировались. Следовательно, потенциал дальнейшего снижения EUROUSD ограничен, и в ближайшие пару месяцев EUROUSD может даже не опуститься ниже 1,35.

При этом, поскольку рынки вопреки стараниям Федрезерва ожидают скорого роста US-ставок, я не вижу в летние месяцы и потенциала к росту EUROUSD выше, чем до 1,37-1,375.

Таким образом, EUROUSD может в ближайшие пару месяцев оказаться запертым в узкий коридор между 1,35 и 1,3750.

На самом деле этот коридор указан самим ЕЦБ в его квартальных прогнозах валютного курса.

В марте ЕЦБ видел средний курс в ближайший год примерно на 1,36, а в апреле после принятия достаточно сильных мер (парадокс!) на уровне 1,38 (на рисунке).

Царящая сейчас на рынке маловолатильная среда этому вполне способствует.