Вышел отчет крупнейшего фонда облигаций PIMCO об активах на 30 апреля 2011 года.

Я уже писал о той борьбе, которая развернулась между PIMCO, который стоит на позициях здравого смысла и праймдилерами (за их спиной стоят американские монетарные власти), преследующими определенные политические цели. Тем интереснее было узнать, как изменились позиции PIMCO за прошедший месяц.

Нас интересуют позиции флагманского фонда Билла Гросса №700 – Total Return c активами 240,707 млрд. долларов.

Вопреки всем предположениям PIMCO продолжает действовать вразрез монетарной политике Феда и Казначейства: он увеличил короткую позицию по US Treasuries и теперь она составляет 4% шорта или порядка 10 млрд. долларов. Если же рассмотреть позицию PIMCO относительно взвешенных по сроку погашения показателей, то здесь она просто впечатляющая: 23% шорта.

Билл Гросс продолжал в апреле продавать все активы с фиксированной доходностью, произведенные в США. Единственные активы, где Билл Гросс увеличил свои вложения:

Non-US developed markets (развитые страны кроме США) и Emerging Markets (развивающиеся рынки) до 14.4 млрд. и 26.5 миллиарда долларов соответственно.

Но самым впечатляющим является то, что Билл Гросс увеличил эквивалент кэша ( это не только денежные средства, но и бумаги со сроком погашения до 1 года) до рекордных 89,1 млрд. долларов. 37% от все активов в кэше!

Что касается сроков погашения, то эффективный срок погашения сдвинулся к 3,42 года., а бумаги, имеющие срок погашения свыше 5 лет составляют всего 17%.

Это говорит об ожиданиях Билла Гросса в отношении высокой инфляции и перспектив доллара.

Market Value Exposure (based on percentage of net asset value) - распределение активов, основанное на рыночной стоимости

DWE = Duration Weighted Exposure – взвешенное с учетом сроков погашения распределение активов

Dur in Yrs = Duration in Years - продолжительность в годах

Относящиеся к правительственным облигациям могут включать обычные и защищенные от инфляции бумаги, облигации федеральных агентств, свопы на процентную ставку, фьючерсы и опционы на казначейские бумаги, гарантированные FDIC и правительством корпоративные облигации.

На рисунке активы PIMCO в зависимости от типа финансового продукта

Как мы видим, у Билла Гросса из казначейских бумаг американского правительства длинная позиция только в защищенных от инфляции US Treasuries (Treasury Inflation Protected Securities (TIPS ))

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 12 мая 2011 года.

Ситуация вокруг Греции опять осложнилась, это привело к укреплению доллара и новой серии продаж рискованных активов.

В Афины приехала представительная делегация от ЕС и МВФ, чтобы изучить ситуацию на месте и решить вопрос о новом пакете помощи. Вчера в Греции также состоялась всеобщая забастовка, в которой граждане страны протестовали против навязываемой им помощи, которая по мнению профсоюзов «душит» экономику.

Реструктуризация все-равно представляется маловероятной. Хотя очень многие не только в Греции, но и в еврозоне думают также, как и Тимо Соини, председатель Партии истинных финнов (http://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=192). Помимо официальных властей еврозоны и Германия и Франция тоже выступают за новый пакет помощи.

10-летние греческие облигации торгуются с доходностью 15,7%, что соответствует примерно 55% их стоимости. Это примерно та величина списания греческого долга, которую необходимо принять во время реструктуризации. Но «друзья» Греции из Евросоюза усиленно навязывают помощь Греции, чтобы оттянуть насколько можно неминуемый дефолт и тем самым уменьшить потери втянутых в эту историю банков.

Скорее всего переговоры о помощи Греции продлятся до конца недели, и какое-то решение возникнет на выходных или в понедельник, когда состоится встреча министров финансов ЕС. Там же будет решаться вопрос и Португалией.

Возможно, что до этого момента мы увидим на рынках продолжение движения вниз. S&P500 может скорректироваться в район 1310-1315 пунктов, а eurousd может скорректироваться ниже 1,40. Затем, возможно, последует краткосрочный отскок вверх.

Вслед за металлами биржи стали поднимать гарантийное обеспечение на нефть (CME подняла на 25%, и возможно оно не станет последним), и это тоже способствует коррекции. То, что это происходит именно сейчас и настолько энергично, наводит на определенные мысли о спланированности этих действий.

Среднесрочно:

На следующей неделе будет достигнут лимит госдолга США, но за счет экстремальных мер Казначейства наступление дефолта отсрочено до начала августа. Переговоры о бюджете опять зашли в тупик и предположу, что какое-то решение будет найдено только в середине-конце июля. А до этого момента среднесрочно коррекция продлится и ожидаю, что большую часть времени рынок проведет в боковике в диапазоне 1250-1340 пунктов по S&P500.

US Treasuries вчера возобновили рост: тенденция, которая тоже будет способствовать уходу от рискованных активов.

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 11 мая 2011 года.

Количество разных слухов и предположений относительно Греции бьет все рекорды.

Вчера, например, Рейтерс распространило сообщение агентства новостей Dow Jones о том, что Афины рассчитывают на получение нового пакета помощи в объеме порядка 60 млрд. долларов.

Правда состоит в том, что никто не знает, что там в действительности происходит, и что случится через день, через два, через неделю.

Обращает на себя внимание очень сильная дивергенция, которая возникла в последнее время между евро и оценкой рисков неплатежеспособности ( CDS Греции, да и других PIIGS). Если раньше они относительно хорошо коррелировали между собой, то теперь графики просто разошлись совершенно в разные стороны. На мой взгляд, это говорит о том, что выход Греции уже не рассматривается как риск для дальнейшего существования еврозоны. Загнанных лошадей пристреливают, не правда ли...

Вчера известный инвестор Джим Роджерс заявил, что он начинает шортить US Treasuries, притом, возможно, уже этим вечером. Таким образом он составит компанию Биллу Гроссу, который судя по отчету PIMCO , вышедшему в понедельник, серьезно увеличил свой шорт по US Treasuries (в ближайшее время постараюсь дать на блоге подробный обзор этого отчета). Облигации США сделали двойную вершину и вчера корректировались.

Между тем аукцион по 3-year бондам прошел успешно, с высоким спросом (главным образом от праймдилеров). Доходность по ним составила очень интересное число – 1,0000%. Скорее всего ралли в бондах продолжится еще какое-то время, хотя тянуть их дальше вверх первичным дилерам будет трудно, поскольку противников у них прибавляется.

Американский фондовый рынок после четырех дней подряд снижения отыграл уже почти ¾ падения и может пойти дальше вверх на обновление максимумов. На то, что это произойдет, я отвел бы 40/60 шансов. Бычьи настроения остаются сильны, несмотря на то, что Goldman Sachs в последнее время кошмарит фондовый рынок. В этом есть определенная логика, ибо потенциал роста у акций очень мал (максимум 5-6%), а вероятность, что этого не случится - очень велика. И я очень сомневаюсь, что американские акции будут расти в случае коллапса доллара. При этом стратегической задачей на данный момент является перетащить инвесторов из акций в облигации.

В целом ситуация на рынке очень неопределенная.

Рынок US Treasuries предпринял с десятых чисел апреля ралли и обновил по наиболее важным с точки зрения монетарной политики 10-year и 30-year полугодовые максимумы.

Происходит процесс перехода из рискованных активов в активы с фиксированной доходностью и на мой взгляд очень важно отслеживать протекание этого процесса, поскольку от него зависит среднесрочная тенденция и фондовых рынков и рынков commodities.

Сигналом для ралли в облигациях на мой взгляд стали громкие заявления «смотрящего» за рынком Goldman Sachs: даунгрейд прогнозов по ВВП, американских фондовых индексов и т.д.

В четверг, кстати, Голдман объявил о том, что восходящий тренд по евро по-видимому завершился: притом это было сделано еще до выступления Трише.

Голдман предупреждает, что рост euro/usd возможно подошел к концу

Так что еще вопрос – по какой причине евро обвалился относительно доллара тогда на 300 пунктов. Может роль заявлений Трише на прессконференции преувеличена.

Тогда же, в апреле, Билл Гросс из фонда PIMCO, крупнейшего фонда облигаций выступил с противоположными, медвежьими заявлениями и вступил таким образом в войну с праймдилерами и казначейством, которую пока проигрывает.

PIMCO и праймдилеры оказались в противоборствующих лагерях

Незадолго до этого стало известно, что PIMCO не только продал все US Treasuries, но даже открыл шорт по ним

Билл Гросс теперь шортит госдолг США, увеличил кэш до 73 млрд. долларов – это рекорд всех времен

Казначейство в этой борьбе применяло меры и нерыночного характера. Так что здесь все по-серьезному. Именно сейчас важно предотвратить начавшийся исход из американских облигаций. Возможно, Казначейство вместе с Годманом начало свои действия именно после того, как узнало о том, что PIMCO шортит US Treаsuries.

Незадолго до этого, кстати, праймдилеры и сами имели рекордно низкие позиции в активах с фиксированной доходностью.

Другие видные инвесторы, например, Джим Роджерс тоже выступали с медвежьими заявлениями.

Джим Роджерс присоединяется к «команде Гросса», будет шортить US Treasuries, если они будут расти; «не видит, кто будет их покупать, если Фед уйдет.

На текущих уровнях согласно его обещанию Джим Роджерс уже должен шортить US Treasuries.

В пятницу Билл Гросс выступил с новыми заявлениями, которые передал Рейтер.

Даю эту статью в переводе Блумбума:

НЬЮ-ЙОРК, 06.05 (Reuters) – Руководитель крупнейшего в мире инвест. фонда PIMCO Билл Гросс заявил, что единственной причиной, способной заставить его изменить свою «шорт»-позицию в отношении казначейских облигаций США и снова начать покупку этих бумаг, будут признаки новой рецессии в Америке.

Начиная с 11 апреля, когда Гросс объявил о «медвежьей» стратегии для правительственных долговых обязательств, в том числе и казначейских векселей, выражая таким образом свою обеспокоенность дефицитом бюджета и растущим гос. долгом, цены на гос. облигации росли. Однако, вчера они неожиданно упали после публикации на удивление оптимистического месячного отчета по труду. Позже поступила информация о возврате к росту, поскольку были опровергнуты сведения о намерениях Греции выйти из еврозоны – все это повысило спрос на гос. бонды.

Отвечая на вопрос Reuters, заставят ли пятничные события изменить свое отношение к казначейским бумагам США, Гросс сказал: «В настоящий момент доходность по гос. облигациям ниже среднего значения, особенно с учетом инфляции. Возможно, единственным достаточным поводом для дальнейшего роста будет ослабление экономического роста или даже новая волна рецессии, значительно снижающие инфляцию и инфляционные ожидания».

Показатель доходности 10-летних казначейских облигаций стабильно держался на отметке 3,15% в пятницу пополудни, тогда как 11 апреля его значение составляло 3,58%. По мнению Гросса, сейчас влияние отрицательной фактической учетной ставки по сырьевым ценам также, как и прочие драйверы инфляции, говорят в пользу роста доходности по «трежерис». «Вместе с тем, крушение надежд на определение «потолка гос. долга», и снижение дефицита бюджета ан фоне завершения QE2 в июне этого года – другие признаки медвежьего влияния», – считает Гросс.

Таким образом руководитель PIMCO напустил еще больше тумана относительно своих будущих действий.

Вопрос – как определить, началась ли новая рецессия или не началась –очень субъективный и зависит во многом от умения выполнять фокусы со статистическими данными. Некоторые, и их немало, считают, что рецессия в США вовсе и не заканчивалась ( к такому выводу действительно можно прийти, если взять "реальные" цифры по инфляции)

Китай является наиболее важным клиентом Казначейства США и в последнее время очень пристально наблюдает за дебатами в конгрессе США относительно госдолга.

9-10 мая состоятся ежегодные переговоры между США и Китаем по экономическому и военному сотрудничеству. Тренд последнего месяца в американских облигациях должен радовать крупнейшего иностранного держателя американского госдолга.

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 6 мая 2011 года.

Давно не было таких сильных движений на рынке, как вчера. Энергоносители упали на 5-10% ( нефть потеряла больше 10 долларов), металлы и сельскохозяйственные товары на 3-6%, а пресловутое серебро более чем 10%.

Наложение нескольких причин: повышение маржинальных требований, «голубиные комментарии» Трише , эффект толпы и срабатывание стопов вызвали это движение.

Поведение акций осталось при этом относительно спокойным: потери около процента по Dow и S&P500, и всего 0,5% в NASDAQ. И это при этом , что число первичных обращений за пособиями по безработице очень не совпало с ожиданиями в худшую сторону (второй или третий по величине несовпадения случай в истории наблюдений).

Но главное, наверное, в другом.

Основная идея на рынке, осуществляемая в последний месяц монетарными властями США, похоже осуществилась — развернуть инвесторов из акций в US Treasuries. Вчера доходности 30-year закрылись на минимумах этого года, а 10-year очень близко от этого важного технического уровня.

Здесь развернулась настоящая битва, притом не только словесная, но и реальная -рыночная, между двумя мощными силами –праймдилерами и самым влиятельным игроком на рынке облигаций – фондом PIMCO. Нынешний тренд не имеет фундаментальных оснований и даже вреден для экономики США (что пытались безуспешно доказать властям США руководители PIMCO). Победа осталась за праймдилерами и это реальные денежные потери для PIMCO (поскольку те уже успели встать в шорт)

ФЕДОМ ЗАПУЩЕН ПРОЦЕСС ПЕРЕХОДА ИЗ РИСКОВАННЫХ АКТИВОВ В АКТИВЫ С ФИКСИРОВАННОЙ ДОХОДНОСТЬЮ И ЭТОТ ПРОЦЕСС, ПОХОЖЕ, ЕЩЕ ТОЛЬКО В САМОМ НАЧАЛЕ.

Эта тенденция должна продолжиться и не сулит ничего хорошего рынкам акций. Смотрящий за рынком Goldman Sachs дал установку на такое развитие событий еще в десятых числах апреля, о чем я писал тогда неоднократно на блоге.

Существует некоторая (не очень большая) вероятность, что сегодняшний день может оказаться не менее ярким, чем вчерашний. Ведь сегодня годовщина одного из самых «безумных» дней в истории рынков – flash crash 6 мая 2010 года.

Сегодня выйдет важная статистика по безработице - nonfarm payrolls, и принимая во внимание вчерашние данные по обращениям, они могут тоже оказаться неожиданными и разочаровывающими. Сегодня также выступления двух влиятельных официальных персон из Федрезерва: заместителя Бернанке Йеллен и главы ФРБ Нью-Йорка Дадли. Оба относятся к лагерю председателя и будут выражать его позицию.

В целом события развиваются по сценарию, который я описал в прошлом вью рынка. Индекс S&P 500 вошел в коридор 1250-1340 пунктов и имеет еще очень большой потенциал движения вниз.

Дополнительную нервозность рынку будет давать то, что сегодня годовщина flash crash.

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 5 мая 2011 года.

CME объявило о новом повышении маржинальных требований, притом в два этапа: с 5 мая и с 9 мая в общей сложности на 17%. Это 4-ое повышение за 8 торговых сессий. Призвано якобы, чтобы уменьшить волатильность. Но вопрос: куда они раньше смотрели?

С 28 января 2011 года серебро выросло вдвое. Почему нельзя было за это время постепенно повышать маржинальные требования, а нужно было это сделать в мае притом таким залпом?

ИМХО это очевидная манипуляция ценами в интересах... как их называют банкстеров. Основной игрок на рынке серебра – Morgan Stanley имеет большие доли в ETF серебра ( в крупнейшем ETF серебра Silver Trust, например, его доля максимальна среди всех пайщиков) и хеджирует их продажей фьючерсов на серебро. Теперь он получил возможность с выгодой закрыть свои шорты за счет маржинальщиков. Рост серебра через какое-то время возобновится, а MS заработает на этой операции несколько сотен миллионов. Для банкстера заработать деньги – это просто.

Я неоднократно писал о том, что американские, да и глобальные финансовые рынки сейчас совершенно манипулируемы бандой финансовых разбойников - банкстеров (праймбанки), а главарем этой банды является Goldman Sachs, представители которого заняли ключевые посты в Казначействе и Феде (Гейтнер и Дадли). Предшественник Тимоти Гейтнера на посту главы Казначейства Полсон, кстати, тоже был выходцем из Голдмана.

Фед всегда действовал прежде всего в интересах крупнейших финансовых институтов, а затем уже в интересах страны. Но в последние два года сложилась совершено новая реальность: те взяли все под контроль.

ВСЕ ИДЕТ К ТОМУ, ЧТО ОНИ СКОРО БУДУТ КОНТРОЛИРОВАТЬ НА РЫНКЕ КАЖДЫЙ ПИПС.

А главным инструментом манипулирования является рынок деривативов, где ведущая пятерка банкстеров имеет то ли 80% то ли 90% от общего объема позиций.

Насколько свободным является рынок, 90% которого контролируется группой тесно взаимодействующих участников?

О том, как они тесно взаимодействуют, я писал в статье: http://mfd.ru/news/articles/view/?id=636

Таким образом праймдилеры работают в очень тесном контакте с ФРБ Нью-Йорка и фактически обладают эксклюзивной инсайдерской информацией о ситуации в денежной системе и планируемых действиях монетарных властей, недоступной другим участникам рынка, которая позволяет им получать прибыль из будущих действий Федрезерва. Встречаясь между собой регулярно, праймдилеры фактически создали единый картель и имеют идеальные возможности для манипулирования рынками. Это следует из описания механизма работы дилердеска на официальном сайте ФРБ Нью-Йорка.

То же самое касается US Treasuries. Нынешний рост в облигациях тоже ИМХО не имеет объективных оснований. Разве какой-нибудь инвестор в здравом уме будет покупать долгосрочные облигации страны, имеющей долг в размере порядка 100% ВВП и экспоненциально нарастающий, имеющих смехотворную доходность (30-year – 4,32%); в валюте, от которой все бегут, и которая – странное совпадение – является мировой резервной валютой. И здесь возникает вопрос: Надолго ли у банды праймдилеров хватит сил поднимать эту махину под названием рынок облигаций без помощи Феда?

30-year и 10-year US Treasuries вчера почти достигли полугодовых максимумов. Возможно на 2-3 дня они здесь задержаться, но потом пойдут дальше вверх. Почему? Потому что так надо. Нужно показать, что US Treasuries это очень выгодный и надежный актив. Это политика.

Началась продолжительная фаза роста облигаций, и соответственно это должно вызвать в свою очередь уход от рискованных активов. Для индекса S&P500 это выразиться в том, что он перейдет в диапазон 1250-1340, в котором будет торговаться очень длительное время, возможно до осени.

Пока есть одно «но»: это доллар. Доллар должен укрепляться, а он не укрепляется (если быть точным, то относительно некоторых рискованных валют (AUD) он все-же уже начал укрепляться).

Вчерашний день показал, что коррекция началась. Объемы на NYSE 2 дня подряд свыше 1 млн. акций – такого не было больше месяца; но пока еще есть покупатели.

Среднесрочная нисходящая тенденция не отменяет откатов, и сегодня очень вероятен такой откат. По индексу S&P500 это может быть даже район 1355-1360 пунктов. На российском рынке мы можем тоже увидеть сегодня крупный плюс, но надолго ли он сохранится....

P.S. Завтра 6 мая – годовщина flash crash !! Как рынки отметят это событие?

Интересная заочная полемика возникла между Биллом Гроссом, возглавляющим крупнейший в мире фонд облигаций PIMCO, и группой крупнейших банков – так называемыми первичными дилерами.

Эта полемика отразилась в статье Bill Gross Battles Dealers on Outlook as Treasuries Gain , которая вышла на Блумберге (явно неслучайно).

While Gross, who runs Pacific Investment Management Co.’s $236 billion Total Return Fund, is betting against government debt, the 20 firms that trade with the Federal Reserve predict yields on the benchmark 10-year Treasury note will hold below 4 percent for a third straight year for the balance of 2011.

Билл Гросс даже пошел немного на попятную:

“I could join the dealers and say the 10-year’s not going to go to 4 percent, so what am I left with?” Gross said in a telephone interview April 20. “I’m left with an under-yielding, less-than-inflation security. I have better choices. As a firm we’re not going to put up with it.”

Да, я тоже так думаю, - таков был смысл ответа Билла Гросса в телефонном интервью. Но у меня есть лучшие возможности.

Статья описывает нам, каким высоким спросом пользуются американские казначейские облигации.

“What’s telling is the significant volume of buying when 10-year yields were above 3.50 percent and 30-year bond yields were around 4.65 percent,” said William O’Donnell, head U.S. government bond strategist at RBS Securities Inc. in Stamford, Connecticut, a primary dealer. “There’s still significant demand for long-end Treasury paper at those levels and I don’t think Bill Gross is going to make that demand disappear.”

Demand at Treasury auctions has risen to record levels this year, with investors submitting $3 in orders for every $1 of debt offered, data compiled by Bloomberg show. At this month’s auctions of three-, 10- and 30-year bonds, the so-called bid-to- cover ratio exceeded the average of the previous 10 sales.

Билл Гросс еще в феврале полностью избавился от US Treasuries, и даже, как стало известно по последнему отчету, шортит их, вызывая эти неудовольствие праймбанков и американских монетарных властей.

Gross eliminated Treasuries from his fund in February and then, in March, bet that the debt will lose value, according to the firm’s holdings statement released April 11. The Total Return Fund has averaged an 8.65 percent gain the past five years, beating 99 percent of its peers, Bloomberg data show.

While Pimco’s $1.24 trillion in assets under management commands the attention of investors, foreign central banks and sovereign wealth funds exert a bigger day-to-day pull on Treasury yields, said John Fath, who manages $2.5 billion at BTG Pactual in New York.

“Gross’s point is well-taken and ultimately I think he will be right,” said Fath, former head of Treasury trading at primary dealer UBS AG. Even so, “if these guys are willing to hold these securities at these levels, it’s going to be hard to see rates go up,” he said in reference to overseas investors.

Foreign holdings of Treasuries jumped $36.4 billion to $4.47 trillion in the first two months of the year, according to the Treasury. U.S. financial markets should be stable over the long term, even after S&P’s warning, Xia Bin, an adviser to the Chinese central bank, said last week.

Прогнозы по 10-year US Treasuries от первичных дилеров на этот год (30 июня, 31 декабря)

*T Primary Dealer Forecasts for 10-Year Yields

Firm June 30 Dec. 31 Bank of America 3.6 4 Barclays 3.5 3.75 BNP Paribas 3.7 4.25 Cantor Fitzgerald 3.63 3.88 Citigroup 3.4 3.6 Credit Suisse 3.5 3.75 Daiwa 3.7 4.1 Deutsche Bank 3.25 4 Goldman Sachs 3.5 3.75 HSBC 3.7 3.4 Jefferies 3.9 5 JPMorgan Chase 3.6 3.7 MF Global 3.7 3.9 Mizuho 3.5 4 Morgan Stanley 3.6 4 Nomura 3.25 3.6 RBC 3.5 4 RBS 3.25 3.6 Societe Generale 3.85 3.5 UBS 3.6 3.8 Average 3.56 3.87

Так выглядит график 10-year US Treasuries. Цена пытается пробиться через 61,8% Фибо.

Думаю, что эта статья вышла неслучайно. Инвесторов хотят уверить, что не надо продавать US Treasuries.

Билл Гросс и праймбанки оказались в разных лагерях, что довольно странно. До этого Билл Гросс всегда был хорошо информирован о намерениях Феда и действия его фонда всегда оказывались верными и своевременными.

Перспективы доллара и US Treasuries остаются мрачными. Вслед за крупнейшим фондом облигаций PIMCO еще один крупный и уважаемый инвестор стал кошмарить американский рынок облигаций. Это Джим Роджерс.

Из статьи Рейтерс:

"If the bond goes up another 3 or 4 points, I for one am going to sell it short," he told Reuters Insider in an interview from Singapore, where he is based.

Rogers was not specific about which duration bonds he was referring to, beyond mentioning 30-year paper in a comment about what he sees as a coming sell off.

"I just think at some point along the line, people are going to realise it's absurd to lend money to the United States government for 30 years in U.S. dollars at 3 or 4 or 5 or 6 percent interest," he said.

"I mean the market is just going to give up. Once (the Fed) ... stops buying bonds I'm not sure who's left to buy bonds at that point."

The Federal Reserve's asset-purchasing quantitative easing programme is due to end in June.

Ten-year U.S. Treasury bonds US10YT=TWEB are currently yielding 3.411 percent while 30-year bonds US30YT=TWEB yield 4.459 percent.

Если бонды вырастут еще на 3 или 4 пункта, то я стану первым, кто будет их продавать.

Просто я думаю, что люди скоро поймут, насколько абсурдно давать деньги взаймы американскому правительству на 30 лет в долларах США по ставке 3, 4, 5 или 6%.

Я думаю, что рынок просто скоро не выдержит. Как только Фед прекратит покупки, я не уверен, что останется кто-то еще, кто будет покупать бонды в такой момент.

В настоящий момент 10-year US Treasuries имеют доходность 3,411%, а 30-year US Treasuries имеют доходность 4,459%.

Вчера после того, как агентство S&P объявило о снижении прогноза суверенного рейтинга США, US Treasures повели себя странно – они стали расти.

Это правда неестественно: доверие к стране снижается, а ее ценные бумаги с фиксированной доходностью при этом растут. Возникает какое-то новое поведение, которое хочется как-то объяснить.

Не меня одного это удивило. Известный блоггер и экономист Paul Krugman из New York Times написал по этому поводу следующее:

I think the financial press is being even denser than usual on this one. If S&P warns that US bonds might not be safe, and the price of those bonds rises, you really have to wonder how anyone can write with a straight face that this warning caused other market movements. And it’s much worse to have this implausible theory reported as a settled fact.

Малоубедительное объяснение предложил Блумберг:

Treasury’s Oldest Bonds Show Demand as End of QE2 Nears

April 18 (Bloomberg) — Investors are paying the smallest discounts for Treasuries other than the newest, most-traded bonds since the start of the financial crisis, a sign of growing demand even as the Federal Reserve’s $600 billion buying program approaches its conclusion.

Yields on older notes with 10 years left to maturity have fallen to within 11.4 basis points, or 0.114 percentage point, of those on the newest securities of the same maturity, down from the peak of 66.1 in January 2009, according to data from Barclays Plc. The gap for so-called off-the-run notes narrowed to as little as 6.6 basis points in February, the least since May 2007.

Так выглядят 10-летние US Treasures

Может быть дело в техническом факторе? Поскольку торгуются в верхних 38% обоих размахов?

Что-то определенно скрывается за этим движением (обычно US Treasuries росли в период ожидания QE).

Очень любопытная статья появилась сегодня на Блумберге.

April 19 (Bloomberg) -- Federal Reserve Chairman Ben S. Bernanke may keep reinvesting maturing debt into Treasuries to maintain record stimulus even after making good on a pledge to complete $600 billion in bond purchases by the end of June.

The Fed chief’s top two lieutenants said this month the economy and inflation are too weak to warrant the start of a monetary-policy reversal. Investors and economists including David Kelly at JPMorgan Funds see that as a signal the Fed will keep its balance sheet at current levels by replacing about $17 billion a month in maturing mortgage debt with Treasuries.

Ending the reinvestment policy and the $600 billion program at the same time would be like quitting stimulus “cold turkey,” said Kelly, who is based in New York and helps oversee $400 billion as chief market strategist at JPMorgan. “It does make sense to reinvest for a while,” he said. “Then they could watch how bond yields react to that.”

Два адъютанта его превосходительства главы Феда (имеются в виду два его зама – Уильям Дадли и Джанет Йеллен) заявили в этом месяце, что экономика и инфляция еще слишком слабы, чтобы гарантировать начало разворота в монетарной политике.

Инвесторы и экономисты видят сигналы, что Фед сохранит баланс на прежнем уровне, реинвестируя ежемесячно 17 млрд. долларов ипотечного долга в казначейские облигации.

На трейдерском жаргоне это называется QE Lite. Заявлено между прочим достаточно уверенно и я бы даже сказал - безапелляционно. Похоже на сознательную утечку. После понижения прогноза рейтинга, а есть мнение, что было сделано это с подачи монетарных властей США и крупные игроки знали об этом еще в пятницу (смотрим, когда начали расти облигации) видимо было принято решение о реинвестировании и теперь Блумберг доносит его до нас.

Вчера перед нами разыграли спектакль!

Это позитивная новость для рынков.

Возможно, об этом объявят на заседании ФОМС 27 апреля. Но это не снимает вопроса: за счет чего будет финансироваться дефицит бюджета.

Вот, кажется, нашлось объяснение такого поведения US Treasures.

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 19 апреля 2011 года.

Вчера утром пришли две новости – обе негативные: одна из Финляндии о результатах выборов и какие проблемы это создаст для еврозоны ( об этом я писал на блоге), вторая из Греции. На уровне утечки информации стало известно, что, оказывается, еще в начале апреля Греция передала запрос о реструктуризации своих долгов. Процесс переговоров будет запущен в июне месяце.

На этих двух новостях евро стал сильно распродаваться, европейские рынки снижаться и тянуть за собой всех остальных, а облигации периферийной еврозоны ставить новые рекорды доходности.

Вечером добавилась еще одна негативная новость, теперь уже из Америки: агентство S&P понизило прогноз суверенного рейтинга США со стабильного на негативный. В этой новости на самом деле тоже не было ничего такого серьезного: прогноз это же не сам рейтинг. С самим рейтингом если что-то произойдет, то очень-очень нескоро.

Суть в том, что совершенно непонятна ситуация с бюджетом на 2012, и потолок госдолга они не спешат увеличивать, и это уже начинает вызывать нервозность. Из инсайдерских источников того же S&P между участниками переговоров неразрешимые противоречия.

На самом деле, вчерашняя коррекция на мой взгляд не связана непосредственно с этими событиями; с таким же успехом она могла случиться и в пятницу и отражает смену рекомендаций некоторых очень мощных, аффилированных с монетарными властями США, финансовых структур.

Голдман сказал - падать? Значит будем падать!

Цены стали якобы чересчур высокие (для нынешней ситуации это неправда). Но нынешний механизм монетарной политики, который я описал здесь , уже не остановить, следовательно мы увидим еще более высокие цены.

Чем больше ФРС покупает US Treasuries, тем больше становятся резервы крупнейших мировых финансовых институтов и тем выше ликвидность. Таков механизм, и нет никаких признаков, что Фед собирается что-то менять.

Тем не менее коррекция, срежиссированная стратегами Goldman Sachs, еще далека от завершения; на мой взгляд ее цели где-то в районе 1250 или 1230 пунктов. Но каким будет маршрут и расписание движения – сказать трудно.

Сейчас мне кажется более вероятным сначала отскок американского фьюча S&P500 в район 1310-1315 пунктов, или даже выше, а уже затем продолжение снижения.

Несколько странно ведут себя US Treasures; на всех этих новостях о понижении прогнозов они должны падать, а они растут. Возможно, причина в сильной корреляции в текущий момент с индексом доллара, либо это искусственный процесс. В ближайшее время мы это узнаем.