Опубликованный на прошлой неделе отчет Тройки о ситуации в Греции ошеломил министров финансов еврозоны, собравшихся в субботу в предверии евросаммита.

То, что дела обстоят плохо, знали все. Но что так?

И это признание не каких-то частных экспертов, а комиссии, состоящей из официальных представителей ЕС, ЕЦБ и МВФ.

Полный текст этого «STRICTLY CONFIDENTIAL» отчета можно найти на Zero Hedge:

Кратко основные тезисы:

Ситуация с греческим госдолгом в высшей степени нестабильна и по большому счету никакие меры поддержки неспособны ее исправить.

Из отчета следует, что даже в благоприятном варианте госдолг Греции достигнет пика в 186% от ВВП в 2013 году, и лишь затем начнет медленно снижаться.

Даже в случае активного участия частного сектора ( списания долгов на 50-60%) долг достигнет приемлемых уровней только ближе к 2020 году.

рис

Финансовый пакет, предложенный на евросаммите 21 июля, не способен изменить траекторию госдолга.

Греция не вернется на рынки капитала до 2021 года и ее дополнительные потребности в финансировании за это время составят еще 252 млрд. евро.

Более подробно вы можете узнать из статьи:

Отчет Тройки по Греции всех ошеломил.

Выполняет ли Греция поставленные условия? - Нет.

Есть ли у нее шансы выйти из кризиса? – Нет.

Поэтому ей надо дать очередной транш, - решила Тройка.

Все логично с точки зрения европейских бюрократов.

Интересно, за счет чего может повыситься ВВП в стране, все население которой бастует. Загадка!

Противоречий на проходящем евросаммите очень много и шансы на успешное его завершение невелики. Хотя Ангела Меркель заинтриговала всех тем, что в среду нас ожидает очень большой прорыв... Ждем...

Пока по сообщениям со вчерашней встречи министров финансов, предшествующей встрече глав государств, кажется, что позиции Германии и Франции разделяют непреодолимые противоречия.

Кристина Лагарде, бывший министр финансов Франции и нынешний глава МВФ заявила, что подведомственная ей организация больше не будет вносить 1/3 средств для спасения Греции, если европейские банки не согласятся на списание 50% греческого долга.

Вот еще один материал на эту тему.

...........................................................................................................................................................................

Попытки Европы разработать и претворить в жизнь эффективный план борьбы с долговым кризисом в регионе в четверг оказались под угрозой — разногласия между Германией и Францией практически в каждом вопросе заставили усомниться в том, что в воскресенье европейским лидерам удастся достичь плодотворного соглашения.

Две крупнейшие державы еврозоны являются ключевыми фигурами в любом вопросе, касающемся кризиса суверенного долга, который продолжается в течение почти двух лет.

Вчера президент Франции Николя Саркози и канцлер Германии Ангела Меркель заявили, что на предстоящем саммите в воскресенье власти ЕС не придут к конкретному решению, после чего будет проведен еще один саммит — не позднее среды.

В то время как перспективы решительного и эффективного ответа европейскому кризису выглядят как всегда туманно, греческие профсоюзы снова вышли на улицы с протестами против мер жесткой экономии, а международные инспекторы предупредили, что экономика Греции слишком слаба, чтобы выдержать такую долговую нагрузку.

По словам Меркель и Саркози, властям Афин «нужен амбициозный план» разрешения текущей ситуации в рамках новой программы, призвав кредиторов частного сектора к незамедлительному обсуждению вопроса, касающегося того, какую роль они могут сыграть в процессе облегчения долгового бремени.

Еврокомиссар по экономическим и финансовым вопросам Олли Рен сообщил в интервью изданию Wall Street Journal, что Европа придет к решению вопроса реструктуризации греческого долга не раньше, чем через несколько недель, поскольку при обсуждении максимизации полномочий EFSF стоимостью 440 млрд. евро ($605 млрд.), возникает немало разногласий. Рен призвал лидеров ЕС к улаживанию этих разногласий с целью принятия конечного решения в борьбе с кризисом.

«В стане ЕС по-прежнему присутствует потребность в конвергенции. На выходных нам нужно прийти к согласию по ключевым параметрам операции по борьбе с кризисом», — подчеркнул еврокомиссар.

Главную препятствующую роль в резолюции целого ряда вопросов, включая оказание поддержки банкам и предотвращение их заражения, повышение эффективности Фонда спасения и реструктуризацию греческого долга, играют скорее политические разногласия, нежели технические трудности.

Проект документа по EFSF, представленный немецким законодателям, показал, что Европа добилась определенного прогресса в проработке деталей июльского соглашения, касающихся увеличения размеров и повышения гибкости Фонда спасения. Основные пункты данного документа затрагивают тему покупок Фондом суверенного долга напрямую у стран, выпускающих новые облигации, либо на открытом рынке.

Покупки суверенного долга на открытых рынках потребуют одобрения со стороны Министров финансов ЕС и управляющего состава EFSF. Публичное обнародование деталей данного вопроса будет ограниченным, а решение об объемах покупок, структуре и тактике данного процесса будет приниматься в секретном порядке подкомитетом Еврогруппы.

Право на покупку ГКО поможет Фонду стать более эффективным инструментом, однако многие эксперты полагают, что размер EFSF недостаточно велик для борьбы с кризисом. Сейчас очевидно, что Европа далека от соглашения по вопросу левериджа активов Фонда с целью расширения его полномочий для интервенций на рыки. Некоторые страны, такие как Франция, предлагают превратить EFSF в банк, который получит доступ к операциям рефинансирования, проводимым ЕЦБ. Однако Германия наотрез отказалась от этой идеи, посчитав это нарушением европейского закона, с чем согласился Олли Рен, сообщивший сегодня, что подобная мера представляет сложности с юридической точки зрения.

Сейчас обсуждается план предоставления EFSF возможности страхования части нового долга, выпускаемого проблемными государствами еврозоны, которым будет сложно продавать облигации на открытом рынке. Целью данной идеи является защита стран региона от потенциальных последствий дефолта Греции.

Менее чем неделю назад Франция и Германии были готовы одобрить такие изменения, однако в среду Франция снова выступила за выдачу EFSF лицензии на осуществление банковских операций.

«На текущий момент обсуждению подлежат несколько вариантов, подразумевающих частичное страхование будущего долга проблемных стран еврозоны, — отметил Штефен Кампетер, заместитель Министра финансов Германии. — Однако в какой форме и по каким параметрам будет осуществляться повышение эффективности Фонда, пока неизвестно».

Необходимость в конечном решении растет, и доказательством тому являются возобновившиеся протесты в Греции против мер экономии, усложняющих путь Афин к достижению целевых уровней дефицита бюджета, установленных Тройкой, куда входят МВФ, ЕС и ЕЦБ.

Как говорится в последнем докладе Тройки по Греции, детали которого вчера активно циркулировали на рынках, в первом полугодии греческая экономика сократилась на 6%, сильнее, чем прогнозировались ранее. Финансовые реформы, начиная с повышения налогов и заканчивая приватизацией государственных активов, не оказали должного воздействия в процессе борьбы с долговым кризисом. «По сравнению с прогнозами, опубликованными несколько месяцев назад, состояние долга заметно ухудшилось», — говорится в докладе.

Тем не менее, Тройка порекомендовала Европе как можно скорее выплатить следующий транш для Греции в размере 8 млрд. ввиду возрастающей угрозы дефолта.

Источник:

Обсуждение поправок к EFSF в Словении продолжается, и непонятно, чем закончится это голосование.

Между тем Тройка выдала свои выводы по поводу Греции. Она не возражает против предоставления Греции очередного транша. Теперь слово за Еврофином и МВФ.

Резюме итогового заявления Тройки по поводу Греции

• Греция достигла значительного прогресса.

• Шестой транш в 8 мрлд. евро одобрен финансовыми инспекторами ЕС, МВФ и ЕЦБ и вероятно будет перечислен в начале ноября;

• Фискальные цели на 2011г. достигнуты не будут, рецессия в экономике Греции будет глубже, чем предполагалось первоначально; восстановление экономики ожидается с 2013;

• Доходы от приватизации ниже ожиданий; проверяющие верят, что Афины привержены своим планам приватизации; планируется получить 35 млрд. евро к концу 2014г.

• Греческому правительству необходимо принять дополнительные меры с существенно большим акцентом на структурные реформы;

Ведомости пишут:

Рецессия греческой экономики будет более глубокой, чем ожидалось, говорится в заявлении «тройки» кредиторов страны (Еврокомиссия, Европейский центральный банк и Международный валютный фонд). «Рецессия будет глубже, чем ожидалось в июне, и восстановление ожидается только начиная с 2013 г.», — говорится в заявлении. Греческие власти прогнозируют спад ВВП на 5,5% в текущем году и на 2,5% — в 2012 г., ранее предполагалось, что рост экономики начнется в 2012 г.

При этом «тройка» признала, что Греции не удастся выполнить план консолидации бюджета на 2011 г., а доходы от приватизации окажутся значительно меньше, чем ожидалось. «Достижение целей бюджетной консолидации на 2011 г. больше не представляется возможным, частично из-за дальнейшего снижения ВВП страны», — указывается в документе.

Международные кредиторы также отметили, что Афины не смогут получить запланированные на 2011 г. доходы от приватизации, несмотря на прогресс в этом направлении. «В области приватизации прогресс достигнут с созданием профессионально управляемого фонда приватизации. Тем не менее задержки в подготовке активов к приватизации и (...) ухудшившиеся рыночные условия означают, что доходы (от приватизации — ред.) в 2011 г. будут гораздо меньше ожидавшихся», — полагают кредиторы Греции.

Греция, скорее всего, получит очередной 8-миллиардный транш кредитной поддержки в начале ноября, пишет «тройка». После того, как Еврогруппа и управляющий совет МВФ одобрят результаты доклада, следующий транш (5,8 млрд евро от стран-членов еврозоны и 2,2 млрд евро от МВФ) будет выплачен, вероятнее всего, в начале ноября.

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 31 мая 2011 года.

В Америке вчера был выходной и ситуация на рынках весь день совершенно не менялась. Главная новость вчерашнего дня пришла уже ночью.

По сообщению The Wall Street Journal, Германия отказалась от требований изменения графика погашения и списания части долга с частных инвесторов, которые она выдвигала как условия выделения нового транша помощи.

http://online.wsj.com/article/SB100014240527023...

Теперь греки в парламенте должны принять новые меры по сокращению затрат, а представители министров финансов еврозоны в среду обсудить новый план помощи Греции.

«Мы будем пытаться решить греческую проблему между сегодняшним днем и концом июня, - заявил Жан-Клод Юнкер. Ожидается, что европейские министры финансов обсудят Грецию на встрече 20 июня, которая пройдет накануне саммита европейских лидеров 24 июня.

Реструктуризацию греческого долга переносят на осень (хотят совместить с началом QE3 ?). «Некоторые официальные лица в Берлине надеются, что краткосрочное решение проблемы может быть найдено, что позволит заключить полномасштабную сделку, включающую изменение графика погашений, позднее в этом году».

Доклад «тройки (ЕС, МВФ, ЕЦБ) по состоянию дел в Греции выйдет в начале следующей недели.

Судя по тому ликованию, которое вызвала эта статья в евро и американском фьючерсе, рынками это воспринято как сигнал, что на данный момент проблема с Грецией практически решена.

Американский фьюч пробил линию нисходящего тренда и находится на 1339 пунктах, Азия относительно крупно плюсует. Все выглядит прекрасно. Теперь до конца этой недели (до выхода доклада по Греции) индекс S&P500 может дойти до следующего сопротивления на 1360 пунктах.

Немецкий еженедельник Spiegel готовит очередную бомбу, способную взорвать ситуацию вокруг Греции. В предрелизе завтрашней статьи он сообщает, что Греции не удалось выполнить ни одной из поставленных бюджетных целей.

Inspectors find that Greece missed all targets - report

Тройка (МВФ, ЕС и ЕЦБ) в настоящий момент имеют команду, которая оценивает, насколько надежными являются долговые обязательства Греции. Миссия проведет очередные встречи на будущей неделе перед завершением доклада (ориентировочно в конце недели ?).

Дефицит публичного бюджета оказался выше ожиданий. Греческое правительство тратит больше, чем согласовано в программе помощи. Поступления от налогов все еще меньше, чем требуется.

МВФ уже заявил о том, что не сможет в будущем месяце выделить свою часть транша (12 млрд. евро) . У нас, европейцев те же самые условия, что и у МВФ, - цитирует Шпигель слова комиссара ЕС Оли Рена. Мы решим вопрос о следующем транше после доклада тройки. Ситуаций очень серьезная, - добавил Рен.

Греческий министр финансов очень быстро ответил на предрелиз в Шпигеле. Он заявил, что сообщения, опубликованные в Шпигеле, не имеют отношения к реальности. Переговоры продолжаются и будут завершены в течение нескольких дней. У нас есть все причины полагать, что доклад будет позитивным для страны, - заявил он греческому Mega TV.

Zero Hedge называет это очередной ложью и приводит комментарии из последней записки голдмановского аналитика:

Eurogroup head Juncker said yesterday that the IMF would probably not be able to make the next disbursement disbursement, as the re-financing of Greece over the next 12 months is not secured (the €26.7 billion Greece was supposed to get from private investors in 2012). By August 20 the Greek government has to redeem €7 billion in debt falling due, though there are of course other payments the Greek government has to make, implying that Euro-zone governments need to come up with a solution fast.

There are two issues Euro-zone governments have to deal with. First, whether (and how) to bridge the funding hole that will open up over the next couple of months if the IMF does not disburse its tranche. Second, what to do about 2012, ie, should there be a second package and under what conditions?

There are in principle several options available for how to replace the IMF money for the next tranche if governments were to deem the risk for the financial system of any early debt restructuring too big – the ECB has been vocal over the last couple of weeks with respect to these risks. Stepping up the current bilateral loans would be one option, though politically difficult as this would need to be approved by parliaments, at least in some cases. Also, several countries will find it rather unattractive to fund these loans right now in the market. Tapping either the EFSF or the EFSM to replace the missing IMF money would be easier, as – with the exception of Finland – parliaments would not need to be asked. One open question, however, is whether an end of IMF money flows, even temporarily, means that access to EFSF money also needs to be declined, as the EFSF should only provide money together with the IMF.

Whichever option is chosen, this will create some noise in several countries and the official explanation for why the IMF is no longer funding will be crucial in that respect. If it is indeed only the question of guaranteed funding over the next twelve months, Euro-zone governments may argue that the IMF will return once an agreement has been found over the second package. However, if the troika’s assessment states that debt sustainability is not given and/or the slippage in terms of implementing the reforms has been too big, it will be difficult even to come up with bridge financing for the next months.

With respect to the second package, a necessary, though not sufficient, condition, seems to be that the troika will still conclude that Greece can “make it” in principle and the slippage has not been too big – and that the Greek government will intensify its efforts. The question in that case, however, is still what the second package should look like, i.e. to what extent should the private sector participate? It is noteworthy in that respect that the German finance minister has backpedalled from his earlier calls for a soft-restructuring in conjunction with a second program for Greece, stressing the risks associated with this, though he also said that once the ESM is in place, private sector participation will be necessary.

It is difficult to say at this stage how important it will be to have the participation of the private sector in order to overcome public resistance in some creditor countries to another aid package. In any case, without more credible efforts from the Greek government to reform/privatise, this hurdle could be too high to overcome, and there might be not a second package.

The first task at hand for Euro-zone governments is to find a replacement for the IMF money if the IMF does decide it is not in a position to disburse the next tranche.

Otherwise, we may get a Greek debt restructuring much faster than previously thought.

От Греции требуют еще больших усилий по балансированию своего бюджета. Возможно второго пакета помощи не будет...

Первая задача, которую необходимо решить правительствам еврозоны - найти замену траншу МВФ.

Так или иначе, мы приходим к выводу, что реструктуризация греческого долга может произойти гораздо быстрее, чем это предполагалось прежде, - делает вывод аналитик GS Дирк Шумахер.