Как обычно, сначала о рубле. Подтверждаю предыдущие предположения: рубль имеет больше шансов на укрепление, чем на ослабление. Ждал бы его в мае ближе к 72 единицам за доллар, а в случае прохождения этого уровня вниз, закладывал бы снижение еще на пару-тройку рублей.

Со второй половины апреля считал, что пара EUR/USD нацелена на снижение. Снижения не происходит. Сейчас останусь без мнения.

Что касается рынков акций, то и к российскому, и к американскому отношусь с осторожностью. Считаю, что в обоих случаях потенциал роста исчерпывается.

Однако, и особенно это относится к рынку США, полагаю, что возможные снижения будут неглубокими, будут выкупаться. Т.е. растет вероятность боковой динамики. В целом же, сами тренды фондового роста, думаю, в основном, состоялись.

Нефть находится в похожей ситуации. Когда ждать заметного роста уже не стоит, но к глубокому падению инструмент не готов.

Золото и драгметаллы, а еще шире и металлы в целом тоже, в моем понимании, завершают тенденции своего роста. И в отличие от акций и нефти способны значительно просесть в цене. Причем не на неделю, а, возможно, на месяцы вперед.

Источник графиков: profinance.ru

Не является инвестиционной рекомендацией

В Financial Times вышла статья про значительный рост котировок товаров с начала года, который возобновил разговоры о начале суперцикла товаров.

Высокий спрос из Китая, правительственные послепандемийные расходы и ставка на зелёную экономику указываются как основные факторы роста.

Так палладий, который используется в машиностроительной отрасли для снижения выбросов, бьёт рекорды в последние недели. Ключевые агрокультурные товары также стремительно растут, цена на кукурузу превысила 7$ за бушель впервые за 8 лет. Медь бьёт 10 летние рекорды, а бобы 8 летние. Индекс S&P GSCI, который отслеживает цены 24 видов сырья, вырос с начала года на 24%

Статья FT: Broad commodities price boom amplifies ‘supercycle’ talk | Financial Times (ft.com)

Банк России выпустил доклад о денежно-кредитной политике, главное:

«Восстановительный импульс в российской экономике еще больше, чем ожидалось ранее, сместился в 2021 г., и возвращение экономической активности на уровень конца 2019 г. произойдет уже во второй половине 2021 года. В 2021 г., по оценкам Банка России, российский ВВП вырастет на 3,0–4,0%. В последующие годы экономика будет постепенно возвращаться на траекторию сбалансированного роста, темпы прироста ВВП составят 2,5–3,5% в 2022 г. и 2,0–3,0% в 2023 году»

«В феврале-марте 2021 г. годовая инфляция росла и составила 5,79%. Повышательное давление на цены оказывали также увеличение издержек и действие немонетарных факторов. В этих условиях прогноз Банка России по инфляции на 2021 г. увеличен до 4,7–5,2%. Повышенный инфляционный фон требует более быстрого перехода к нейтральной денежно-кредитной политике, чем это ожидалось в феврале. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к цели Банка России в середине 2022 г. и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.»

«Деловая активность в российской экономике в I квартале 2021 г. продолжила восстанавливаться. По оценке Банка России, выпуск базовых видов экономической деятельности (промышленность, сельское хозяйство, торговля, строительство, транспорт) увеличился на 1,3% по сравнению с предыдущим кварталом и уже вернулся к уровню IV квартала 2019 года»

Денежный рынок:

• Ведущий индикатор денежного рынка: 6-месячная ставка MOSPRIME не изменилась, текущее значение 5.81% (-0.04 п.п. н/н, +0.91 п.п. с начала года)

• 1 месячная ставка MOSPRIME снизилась на -0.02 п.п. до 5.26% (-0.09 п.п. н/н, +0.54 п.п. с начала года)

• Однонедельная RUSFAR, индикатор стоимости обеспеченных денег, снизилась на -0.09 п.п. до 4.84% (-0.1 п.п. н/н, -0.68 п.п. с начала года)

Валютный рынок:

• Рубль по отношению к доллару снизился на 0.02% до 74.86 USD/RUB (+0.6% н/н, +0.6% с начала года)

• Рубль по отношению к евро укрепился на 0.07% до 89.8775 EUR/RUB (-0.35% н/н, -1.79% с начала года)

Рынок акций:

• Индекс полной доходности Московской биржи вырос на 1.85% до 6596.08 пунктов (+1.83% н/н, +10.81% с начала года)

• Индекс полной доходности РТС вырос на 2.2% до 2778.27 пунктов (+1.76% н/н, +10.71% с начала года)

Облигационный рынок:

• Индекс высокодоходных облигаций вырос на 0.05% (+0.18% н/н, +3.04% с начала года)

• Индекс корпоративных облигаций со сроком до погашения от 1 до 3 лет вырос на 0.14% (+0.27% н/н, +0.87% с начала года)

• Индекс государственных облигаций со сроком обращения от 1 до 3 лет вырос на 0.01% (+0.13% н/н, -0.3% с начала года)

• Индекс муниципальных облигаций на основе 20 самых ликвидных бумаг снизился на -0.04% (+0.28% н/н, -0.36% с начала года)

Замечаю уменьшение полемики о судьбах рубля. Напряжения и эмоций здесь было много в течение весны. Надо сказать, рубль за это время принципиально не ослаб, а в течение апреля даже несколько укрепился к доллару. Считаю, что нацвалюта в значительной мере вобрала в себя худшие ожидания участников рынка, эти ожидания уже включены в цену. И не ждал бы ослабления рубля в близкой перспективе. Думаю, в предстоящие недели рубль будет или стабилен вблизи сложившихся котировок, или укрепится.

Но, если укрепится, то в первую очередь к евро. Пара EUR/USD на истекшей неделе обозначила движение вниз. Полагаю, это снижение будет продолжено. Хотя ориентиров снижения пары пока не ставлю.

Российский рынок акций мне менее понятен. Наверно, тенденция его повышения, стартовавшая в прошлом ноябре, себя исчерпала. Пока не готов сделать уверенных выводов, но считаю рынок уязвимым к коррекции.

При этом отношение к рублевым облигациям у меня спокойное. Как и месяц назад, считаю, что дно котировок достигнуто. Не ждал бы какого-то заметного ценового роста. Т.е. голосую за диапазонную динамику.

Еще с конца прошлой осени предполагал, что американские фондовые индексы выходят на финишную прямую долгосрочного подъема, но длиться она может долго. Тогда закладывал разворот рынка через полгода, примерно в апреле и долгое время прогнозировал продолжение повышения. Разворота всё еще нет. Однако времени для продолжения бычьей тенденции, в моем понимании, у американского рынка остается немного. Растет вероятность того, что уже в мае рынок начнет-таки проседать.

Нефть также отношу к рискованным инструментам. Ее рост выдыхается, а трендовый рост, вероятно, завершился или завершается. О том, глубокой ли будет возможная просадка, смогу судить, когда и если нефть Brent уйдет ниже 64-63 долл./барр.

К золоту отношения не изменил. Как и ранее, считаю, что рост апреля локальным. И жду возврата металла в главенствующую падающую тенденцию с целью снижения в районе 1 600 долл./унц.

Источники графиков: profinance.ru, moex.com

Не является инвестиционной рекомендацией

Индекс Московской биржи снизился на -1.48 % (С начала года: +7.78 %)

Единственный отраслевой индекс, закончивший неделю с положительной доходностью: индекс финансов (+0,11% н/н, +34,39% с начала года)

Значительное давление на рынок оказывали действия ФАС.

27.04 ФАС завела дела против металлургических компаний: «Северсталь», «ММК» и ПАО «НЛМК» поддерживали монопольно высокие цены

30.04 ФАС выдала предупреждение «дочке» «Лукойла» из-за завышенных цен на бензин

• Индекс нефти и газа -3.91 % (С начала года: +6.73%)

• Индекс потребительского сектора -1.32 % (С начала года: +4.3%)

• Индекс телекоммуникации -0.79 % (С начала года: -0.41%)

• Индекс транспорта -0.08 % (С начала года: -1.02%)

• Индекс финансов +0.11 % (С начала года: +34.39%)

• Индекс химии и нефтехимии -1.03 % (С начала года: +25.59%)

• Индекс электроэнергетики -1.7 % (С начала года: -3.1%)

• Индекс металлов и добычи -5.3 % (С начала года: +10.19%)

• Индекс РТС вырос -1.77 % (С начала года: +7.06%)

• Индекс средней и малой капитализации -2.61 % (С начала года: +5.66%)

Савиченко Марк

Банк России опубликовал доклад: «О развитии банковского сектора РФ в марте 2021 года»

По данным ЦБ: корпоративное кредитование несколько замедлилось по сравнению с февралём. При этом в розничном сегменте продолжился активный рост как ипотеки, так и необеспеченных ссуд. Ипотека вновь ускорила рост после сезонного спада в начале года. По данным опросов крупнейших банков, в марте рост составил 2,2% по сравнению с 1,9% в феврале и 0,9% в январе.

Вследствие возросшей потребительской активности сильно ускорился рост необеспеченного потребительского кредитования (+1,9% после +1,0% в феврале), что соответствует докризисному уровню.

В розничном портфеле наблюдался умеренный рост просроченной задолженности – на 7,8 млрд руб. (+0,8%) – главным образом в сегменте необеспеченного потребительского кредитования. Этот показатель ниже как февральского темпа (+1,7%), так и среднемесячного за предыдущий год (+1,6%).

Денежный рынок:

• Ведущий индикатор денежного рынка: 6-месячная ставка MOSPRIME выросла на 0.31 п.п. до 5.78% (+0.3 п.п. н/н, +0.88 п.п. с начала года)

• 1 месячная ставка MOSPRIME увеличилась на 0.29 п.п. до 5.28% (+0.29 п.п. н/н, +0.56 п.п. с начала года)

• Однонедельная RUSFAR, индикатор стоимости обеспеченных денег, выросла на 0.32 п.п. до 5.0% (+0.41 п.п. н/н, -0.52 п.п. с начала года)

Валютный рынок:

• Рубль по отношению к доллару укрепился на 0.01% до 74.97 USD/RUB ( -1.83% н/н, +0.75% с начала года)

• Рубль по отношению к евро укрепился на 0.03% до 90.6525 EUR/RUB ( -1.28% н/н, -0.95% с начала года)

Рынок акций:

• Индекс полной доходности Московской биржи вырос на 0.38% до 6537.1 пунктов (+1.03% н/н, +9.82 % с начала года)

• Индекс полной доходности РТС вырос на 0.49% до 2748.71 пунктов (+2.9% н/н, +9.53 % с начала года)

Рынок облигаций:

• Индекс высокодоходных облигаций вырос на 0.09% (+0.29% н/н, +2.67% с начала года)

• Индекс корпоративных облигаций со сроком до погашения от 1 до 3 лет вырос на 0.03% (+0.13 н/н, +0.58 % с начала года)

• Индекс государственных облигаций со сроком обращения от 1 до 3 лет снизился на 0.04% ( -0.12% н/н, -0.44 % с начала года)

• Индекс муниципальных облигаций на основе 20 самых ликвидных бумаг вырос на 0.2% ( -0.04% н/н, -0.56 % с начала года)

Савиченко Марк

Как и неделей ранее, считаю, что потенциал ослабления российской валюты ограничен, всё еще продолжал бы ставить на его некоторое укрепление. Однако не думаю, что пара доллар/рубль в ближайшие недели способна уйти вниз из сложившегося диапазона (72-78 рублей за доллар).

Ограничивающий фактор и для рубля, и для фондовых и товарных рынков – вероятный возврат доллара к укреплению. С начала весны пара EUR/USD поднялась с 1,17 до 1,21. Думаю, Нынешние значения – очередной ее локальный максимум и предполагаю ее понижение уже на текущей неделе.

И всё же пока вероятный рост доллара еще не должен остановить фондового роста. Всё ещё жду от американского рынка продолжения ралли. Мне это ралли напоминает массовое закрытие набранных ранее коротких позиций. И если это так, мы на финишном отрезке бычьего тренда.

Нефть, полагаю, останется на комфортных уровнях, в рамках 65-70 долл./барр по марке Brent. Вряд ли мы увидим ее рост заметно выше 70. Но и падения сейчас не ждал бы.

На общем относительно спокойном фоне отечественный рынок акций, видимо, продолжит свой подъем.

Рынок рублевых облигаций, по-моему, нащупал дно и на достигнутых ценовых уровнях и уровнях доходностей примерно и останется. Рост облигационных котировок маловероятен в ходе цикла повышения ключевой ставки.

Золото в последние дни прервало полуторамесячный рост. И вполне способно вернуться в нисходящий тренд, в особенности при дорожающем долларе.

Не является инвестиционной рекомендацией

Ключевым событием дня стало послание президента к Федеральному собранию.

Значительная часть послания была посвящена социальной сфере. Размер новых выплат за 2 года составит 400 млрд рублей по оценкам министра финансов Силуанова.

Много было сказано про развитие инфраструктуры: новые автомобильные трассы и железнодорожные магистрали.

Новые изменения в налоговом законодательстве: президент объявил, что власти будут смотреть, как бизнес распорядится высокими корпоративными прибылями за 2020год. К лету правительство должно произвести донастройку налоговой системы, которая будет стимулировать бизнес реинвестировать полученную прибыль, а не выводить на дивиденды.

Важным фактором было и практически полное отсутствие внешней повестки: не произошло словесной эскалации конфликта, что даёт надежду на постепенное улучшение или как минимум не ухудшение международных отношений.

В целом на послание президента рынок отреагировал положительно.

Вышли новые данные по рынку труда: уровень безработица в марте снизился на 0,3% до 5,4% (с пикового значения августа 2020 года уровень безработицы снизился уже на 1%)

Денежный рынок:

• Ведущий индикатор денежного рынка: 6-ти месячная ставка MOSPRIME не изменилась, текущее значение 5.43% (+0.01 п.п. н/н, +0.53 п.п. с начала года)

• 1 месячная ставка MOSPRIME снизилась на 0.01 п.п. до 5.0% (+0.07 п.п. н/н, +0.28% п.п. с начала года)

• Однонедельная RUSFAR, индикатор стоимости обеспеченных денег, увеличилась на 0.01 п.п. до 4.57% (-0.03 п.п. н/н, -0.95 п.п. с начала года)

Валютный рынок:

• Рубль по отношению к доллару укрепился на 0.26% до 76.6 USD/RUB (+0.96% н/н, +2.94% с начала года)

• Рубль по отношению к евро укрепился на 0.26% до 92.1775 EUR/RUB (+1.36% н/н, +0.72% с начала года)

Рынок акций:

• Индекс полной доходности Московской биржи увеличился на 0.26% до 6447.93 пунктов (-0.42% н/н, +8.32% с начала года)

• Индекс полной доходности РТС увеличился на 0.6% до 2648.92 пунктов (-1.73% н/н, +5.55% с начала года)

Рынок облигаций:

• Индекс высокодоходных облигаций увеличился на 0.05% (+0.23% н/н, +2.45% с начала года)

• Индекс корпоративных облигаций со сроком до погашения от 1 до 3 лет снизился на 0.05% (+0.15% н/н, +0.4% с начала года)

• Индекс государственных облигаций со сроком обращения от 1 до 3 лет не изменился (+0.23% н/н, -0.3% с начала года)

• Индекс муниципальных облигаций на основе 20 самых ликвидных бумаг снизился на -0.04% (+0.12% н/н, -0.49% с начала года)

Савиченко Марк

Рубль. В отношении российской валюты много страхов. И страхи, полагаю, в достаточной мере учтены в котировках. Продолжаю считать 80 рублей за доллар верхним рубежом нынешнего рублевого ослабления. И ожидаю или колебания рубля в паре с долларом и евро вблизи сложившихся уровней, или с некоторого его укрепления.

Со сдержанным оптимизмом смотрю и на отечественный фондовый рынок. Продолжение повышения индексов РТС и МосБиржи считаю наиболее вероятным сценарием.

Рублевые облигации при этом, скорее, стабилизируются, нежели будут расти в цене. Падения облигационных котировок, как в ОФЗ, так и корпоративных бумагах, не жду.

Положительный фактор для российских фондовых активов – рост американского рынка акций. Этот рост, вероятно, продолжится в течение апреля.

Нефть также имеет больше шансов на умеренное повышение. Возможно, ее растущий тренд будет истощаться вблизи или несколько выше 70 долл./барр. по сорту Brent. Пока же до этих уровней еще нужно дойти, и возможности для этого есть.

Золото хоть и растет последние 1,5 месяца, в моем понимании, не выходит из главенствующего падающего тренда. Как и прежде, жду его дешевле, в районе или ниже 1 600 долл./унц.

Источники графиков: profinance.ru, moex.com

Не является инвестиционной рекомендацией

Денежный рынок:

• Ведущий индикатор денежного рынка: 6-ти месячная ставка MOSPRIME вчера не изменилась, текущее значение 5.42% (+0.52 п.п. с начала года)

• 1 месячная ставка MOSPRIME увеличилась на 0.01 п.п. до 4.93% (+0.06 п.п. н/н, +0.21 п.п. с начала года)

• Однонедельная RUSFAR, индикатор стоимости обеспеченных денег, снизилась на 0.03 п.п. до 4.6 (+0.19 п.п. н/н, -0.92 п.п. с начала года)

Валютный рынок:

Рубль после стремительного укрепления во вторник продолжил в среду рост к доллару на фоне сокращения геополитических рисков. USDRUB остается ниже 76 за доллар, дополнительно получая поддержку со стороны дорожающей нефти.

• Рубль по отношению к доллару вырос на 0.09% до 75.87 USDRUB ( -1.44 н/н, 1.96% с начала года)

• Рубль по отношению к евро снизился на 0.2% до 90.94 EURRUB ( -0.5 н/н, -0.63% с начала года)

Российские акции:

• Индекс полной доходности Московской биржи вырос на 1.55% до 6482.8 пунктов (+2.3% н/н, +8.9% с начала года)

• Индекс полной доходности РТС вырос на 2.28% до 2698.83 пунктов (+4.35% н/н, +7.54% с начала года)

Российские облигации (Индексы Cbonds):

• Индекс высокодоходных облигаций вырос на 0.07% ( -0.01% н/н, +2.23 % с начала года)

• Индекс корпоративных облигаций со сроком до погашения от 1 до 3 лет не изменился (-0.13% н/н, +0.25% с начала года)

• Индекс государственных облигаций со сроком обращения от 1 до 3 лет вырос на 0.31% (+0.32 н/н, -0.53% с начала года)

• Индекс муниципальных облигаций на основе 20 самых ликвидных бумаг вырос на 0.07% ( -0.24% н/н, -0.62% с начала года)

Савиченко Марк