Полная версия  
18+
6 0
100 329 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
01.03.2013, 10:35

МРСК Урала: "Последняя миля" не дает успешно финишировать в забеге

Модернизации мощностей компании претерпели изменения, следствием которых стало их снижение с 67 до 36 млрд рублей. Таким образом, произошло двойное сокращение инвестиционных программ и источников для их реализации. По заявлению руководства компании, это не значит, что из программы убрали какие-то объекты, была проведена оценка потребности регионов в тех или иных мощностях, а также были уточнены сроки их ввода. Также отметим, что финансирование инвестиционной программы на 56% обеспечено собственными средствами, остальную часть компания планирует привлечь с помощью займов. Сейчас долговая нагрузка компании находится на низком уровне (отношение чистого долга к собственному капиталу составляет 16%). По заявлению компании к концу 2017 г. объем заимствований предполагается увеличить почти в 2 раза (по нашим прогнозам, отношение чистого долга к собственному капиталу составит 28%). На текущий момент, это снижает риск внеплановых допэмиссий в компании, но стоит иметь ввиду, что в случае увеличения инвестпрограммы, такой вопрос может встать на повестку дня.

Между тем у компании есть и более насущные проблемы. МРСК Урала уже давно является основным фигурантом судебных процессов, связанных с договорами последней мили. Компании грозят серьезные убытки, поскольку выручка по договорам последней мили составляет значительную часть от ее доходов. Суды все чаще в подобных спорах встают на сторону потребителей электроэнергии. В настоящий момент властями принята концепция прекращения перекрестного субсидирования в отрасли, предполагающая прекращение действия договоров «последней мили» к 01.01.2014 г. В случае ухода потребителей с «последней мили» выпадающие доходы МРСК Урала могут составить около 8 млрд руб., что составляет около 13% выручки компании. Компенсация в виде повышения тарифов может вызвать опережающий рост цен на передачу электроэнергии МРСК Урала для населения по сравнению с показателем других сетевых компаний.

Минэнерго РФ сейчас рассматривает различные варианты решения проблемы. Один из них - это введение социальной нормы для населения, в пределах которой бытовой потребитель будет платить по льготной цене, а сверх социальной нормы - по экономически обоснованным тарифам. А другой - когда крупные потребители, уходящие с последней мили, будут частично компенсировать этот уход. Но пока конкретных решений нет.

Что касается популярной в сетевом секторе темы приватизации, то, по нашему мнению, вряд ли какой либо сторонний стратегический инвестор мог бы заинтересоваться покупкой компании с таким ворохом незавершенных судебных тяжб и шлейфом нерешенных проблем. Скорее всего, претендентов нужно искать среди крупных российских ФПГ, имеющих бизнес интересы в данном регионе.

Мы пересмотрели нашу модель по компании с учетом скорректированной инвестиционной программы и новых параметров RAB. По нашим прогнозам к 2017 г. чистая прибыль компании вырастет более чем в 2,5 раза относительно уровня 2012 года. Тем не менее, по нашему мнению, акции в целом оценены адекватно и в число наших приоритетов не входят. Мы считаем, что на фондовом рынке в настоящий момент существуют более интересные инвестиционные возможности.

Задать вопросы по теме можно тут

0 0
Теги: mrku, МРСК Урала

Последние записи в блоге

Интер РАО ЕЭС (IRAO) Итоги 9 мес. 2021 г.
Россети Волга (MRKV) Итоги 9 мес. 2021 года: подвижек в изменении тарифов пока нет
Ленэнерго (LSNG, LSNGP) Итоги 9 мес. 2021 года: рост энергопотребления ускоряется
Селигдар (SELG) Итоги 9 мес. 2021 г.
ФСК ЕЭС (FEES) Итоги 9 мес. 2021 года
Российские сети (RSTI, RSTIP) Итоги 9м2021: рост ключевых показателей на фоне восстановления
Русская Аквакультура (AQUA) Итоги 9м2021: Прибыль выросла в два раза на фоне переоценки
АФК Система (AFKS) Итоги 9 мес. 2021 г.
Новороссийский морской торговый порт (NMTP) Итоги 9 мес. 2021 г.
Россети Сибирь (MRKS) Итоги 9 мес. 2021 года: скачок прибыли за счет прочих доходов

Последние комментарии в блоге

Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)
Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 кв. 2017 г.: неожиданный убыток (1)
Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции (1)
Электроцинк (ELTZ) Итоги 1 кв. 2017 г: под знаком исчезновения продаж свинца (1)

Теги

arsa (33)
акции (1911)
акция (52)
аналитика (139)
арсагера (2084)
Башнефть (17)
блогофорум (1601)
выручка (1468)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (925)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)