Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за первые шесть месяцев 2017 г. по РСБУ.
См. Таблицу 1:
http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
Выручка снизилась на 1,4%, составив 70,2 млрд руб. В отчетном периоде компания сократила добычу нефти на 9,4% до 4,1 млн тонн, а средняя расчетная цена реализации выросла на 15,1%. Выручки от реализации нефти выросла лишь на 4,2%, по нашим расчетам, основной причиной получения столь невнятных результатов стало использование компанией трансфертного ценообразования со связанными сторонами. Кроме того, на итоговый результат повлияло снижение прочей выручки, связанной с выполнением компанией работ по договорам об оказании операторских услуг другим дочерним компаниям «Славнефти».
Затраты компании выросли на 8,6%, главным образом, вследствие роста НДПИ. В итоге операционная прибыль уменьшилась более чем в 2 раза – до 4,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 949 млн руб. до 1,3 млрд руб.), что стало следствием роста стоимости обслуживания долга, а также наращиванием долга до 28,1 млрд руб. против 17,8 млрд руб. на начало года. Помимо этого, в отчетном периоде компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, вследствие чего сальдо прочих доходов/расходов осталось положительным и составило 304 млн руб. Доходы от участия в других организациях составили 91 млн руб.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 60% и составила 3,4 млрд руб.
По результатам вышедшей отчетности мы пересмотрели наш прогноз по чистой прибыли в сторону снижения на 2017-2019 гг., практически оставив без изменений на последующие годы, вследствие чего потенциальная доходность акций изменилась незначительно. Наибольшие риски связаны с отсутствием в обществе элементов Модели управления акционерным капиталом (МУАК): напомним, в последние годы компания не выплачивает дивиденды своим акционерам, а обыкновенные и привилегированные акции продолжают торговаться ниже своей балансовой стоимости.
См. Таблицу 2:
http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/E 2017 порядка 10 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
