Дорогобуж раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...
Выручка компании сократилась на 12,7%, составив 23,3 млрд руб. Доходы от реализации аммиачной селитры снизились на 17,6% до 10,2 млрд рублей на фоне падения средней цены реализации до 10 092 рублей за тонну (-16,2%). Выручка от продаж азофоски сократилась до 11,3 млрд руб. (-9,4%) на фоне роста объемов реализации (+4,7%) и снижения цены реализации до 17 630 рублей за тонну (-9,2%).
Операционные расходы увеличились на 16,7% – до 17,7 млрд руб., существенный рост показали все статьи – себестоимость реализации (+16,7%), транспортные (+14,7%) и коммерческие (+18,6%) расходы. В итоге операционная прибыль снизилась более чем наполовину до 5,6 млрд руб.
Финансовые статьи заметно повлияли на итоговый результат. Долговая нагрузка компании с начала года выросла на четверть – до 13,7 млрд рублей, при этом большая часть долга (71%) номинирована в долларах США. Проценты к уплате уменьшились до 750 млн рублей (-18,4%). Финансовые доходы составили 5,75 млрд руб., в том числе 1,9 млрд руб. - положительные курсовые разницы по валютному долгу (против 4,9 млрд руб. отрицательных курсовых разниц годом ранее). Отдельно отметим статью «проценты к получению», составившую 3,7 млрд руб. При этом общая сумма финансовых вложений на конец отчетного периода выросла до 43,1 млрд руб., превысив текущую капитализацию компании. Практически все вложения представляют собой выданные связанной стороне займы. В итоге чистые финансовые доходы компании составили 4,2 млрд руб. Чистая прибыль компании в отчетном периоде сократилась всего на 7,8% до 7,8 млрд руб.
В целом отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий на операционном уровне за счет более высоких расходов. Говоря о перспективах компании, отметим достаточно высокий рост объемов производства по итогам первого квартала текущего года (+24,2%), а также происходящий сдвиг в структуре ассортимента реализуемой продукции (увеличение объемов реализации сухих смесей на фоне сокращения продаж аммиачной селитры). В совокупности с внушительными доходами по финансовым вложениям указанные обстоятельства окажут поддержку прибыльности компании.
По результатам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли на 2016 год, и незначительно снизив на последующий период.
Дополнительно отметим, что к настоящему моменту материнская компания Акрон довела свою долю участия в Дорогобуже до 94,6%, получив одновременно разрешение ФАС на консолидацию 100% акций своей «дочки». Все это может свидетельствовать о намерении полностью консолидировать Дорогобуж, что с экономической точки зрения было бы абсолютно естественным решением.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...
Акции Дорогобужа обращаются с P/BV2017 около 0,7 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
