Полная версия  
18+
1 0
332 посетителя
V

Блог пользователя Vlad_Pro_Dengi

Влад | Про деньги

Привет, я Влад 🖐🏻 Частный инвестор, знаю, как найти лучшие компании на фондовом рынке Подпишитесь на канал, чтобы сохранять и приумножать деньги 💸
26.02.2024, 13:48

Обзор Полюса — ЗОЛОТОЕ время для золотой компании. Стоит ли покупать акции?

Рассказываю про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций.

Рекомендую вам прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Полюса, влиянии санкций на компанию, выкупе акций, операционных показателях и ценах на золото.

➡️ Финансовые показатели

Выручка, в млрд руб.

2017 – 158,7

2018 – 184,7

2019 – 257,8

2020 – 364,2

2021 – 365,2

2022 – 294,1

2023 (6 месяцев) – 186,3 (мой прогноз по 2023 году — 407,7)

2024 – 454,2

Чистая прибыль, в млрд руб.

2017 – 71,2

2018 – 28,2

2019 – 124,2

2020 – 119,2

2021 – 166,9

2022 – 111,9

2023 (6 месяцев) – 42,4 (мой прогноз по 2023 году — 126)

2024 – 176,5

Можно посмотреть на прибыль за 1-е полугодие 2023 года и сделать вывод, что у компании плохие времена, НО это не так.

Прибыль за 1-е полугодие исказили разовые убытки по двум статьям — 38,4 млрд руб. от переоценки производных финансовых инструментов (я слышал мнение, что это результаты хеджирования операционной деятельности, продажа фьючерсов на доллар и золото) и 12,2 млрд руб. от отрицательных курсовых разниц. Без влияния этих статей чистая прибыль за первое полугодие была бы на уровне 85 млрд руб.

Я прогнозирую рекордную прибыль Полюса в 2024 году. С учетом высочайших цен на золото, я мог бы прогнозировать еще более смело, НО меня останавливает 1 аспект — это 579,4 млрд руб. долгового финансирования, которые компания привлекла на выкуп акций. Компания проводила выкуп, когда ставка была 12%, если предположить, что кредит был взят под фиксированные 12%, то проценты по нему составят 69,5 млрд руб. в год. И это сильно снизит прибыль Полюса.

Возможно, компания выкупила часть акций за счет денежных средств, которые были у нее на балансе, возможно, компания уже погасила часть долга. Это покажет отчет, а пока — возросшие финансовые расходы — главный риск по давлению на прибыль Полюса.

Прогноз на 2024 год основан на следующих факторах:

• Средняя цена на золото в долларах = 2 040

• Средний курс доллара = 90 руб. за 1 акцию

• Средняя цена на золото в рублях = 183 500

• Объем производства золота Полюсом = 2 850 тыс. унций

• Финансовые расходы = 69,5 млрд руб.

• Экспортная пошлина от продаж за рубеж = 4,5%

• Прибыль от переоценки производных финансовых инструментов будет на уровне 0

📊 Мультипликаторы прибыли

• P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 11,7 (средний P/E = 10)

• P/E 2024 = 8,4

Есть небольшая недооценка, мультипликаторы баланса не привожу, так как выкуп сделал данные за 1-е полугодие 2023 года нерепрезентативными.

💸 Дивиденды Полюса

Дивидендная политика Полюса подразумевает выплату дивидендами не менее 30% от EBITDA компании 2 раза в год (при показателе Net Debt / EBITDA менее 2,5). Полюс следовал дивидендной политике в 2017-2020 годах, а вот второй дивиденд за 2021 год и дивиденды за 2022 год Полюс не заплатил.

Плохая история для инвесторов вышла с дивидендами за 2022 год — совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 436,79 руб. на 1 акцию (59,4 млрд руб., 32% от EBITDA), НО собрание акционеров не состоялось, на компанию ввели санкции США, и совет директоров на повторное собрание акционеров вынес рекомендацию не выплачивать дивиденды за 2022 год, сославшись на санкции.

Я прогнозирую EBITDA за 2023 год = 305,5 млрд руб., EBITDA за 2024 год = 361,9 млрд руб. Это прогнозируемые дивиденды в 673,5 руб. по итогам 2023 года (6,2%) и 797,8 руб. по итогам 2024 года (7,3%).

Если сложить невыплаченные дивиденды за 2021, 2022 и 2023, то идеальный сценарий выплата в 2023 году = 673,5 + 436,79 + 300,14 = 1 410,43 руб. (14% доходность).

НО — я, как инвестор, вообще не жду дивидендов в этом году и буду доволен не меньше, если компания отправит весь свой свободный денежный поток в погашение долга вместо дивидендов, чтобы сократить финансовые расходы и увеличить будущую прибыль.

📈 Справедливая цена акций

По потенциальной прибыли 2024 года в 176,5 млрд руб. справедливая цена акций компании составляет 13 000 руб. за 1 акцию (по P/E = 10). Я прогнозирую консервативно, хочу дождаться годового отчета и посмотреть на выручку и финансовые расходы. Если посчитать, что финансовые расходы остались бы на уровне 1-й половины 2023 года, то целевая цена = 15 000 руб. на 1 акцию.

Итого — преимущества и недостатки Полюса:

✔️ историческая недооценка по потенциальному P/E

✔️ рекордные цены на золото, как в долларах (2 000 $ за унцию), так и в рублях (180 000 руб. за унцию)

✔️ устойчиво слабый рубль (в бюджет заложен очень комфортный для компании курс 90)

✔️ самая низкая себестоимость добычи золота в мире => растет медленнее роста цен на золото в рублях

✔️ у Полюса на балансе больше 30% казначейских акций, которые компания может использовать для увеличения стоимости (на сделки по слияниям и поглощениям или погасить)

✔️ компания в 2024-2025 году увеличит свои мощности по производству золота на 600 тыс. унций (за счет реализации проектов ЗИФ-5 в Благодатном и расширении добычи на месторождении Куранах)

✔️ есть долгосрочный кейс роста бизнеса в 2028 году — запуск проекта Сухой Лог в Иркутской области, годовой объем производства = 2 300 тыс. унций

❌ непонятны интересы главного акционера

❌ плохие практики корпоративного управления (несправедливый выкуп акций у 1 акционера, отказ от выплаты объявленных дивидендов)

❌ небольшие дивиденды при текущей ставке (или даже их отсутствие)

❌ главное для меня — принятие на себя большого долга (до 580 млрд руб.) и текущая неопределенность по работе с этим долгом

Для меня преимуществ прямо сейчас больше, поэтому я добавил акции Полюса в портфель на 3,5%. Дальше важно смотреть на отчетность.

Спасибо, что дочитали обзор Полюса до конца и благодарю, что поддерживаете реакциями. Давайте постараемся и перебьем первую часть по лайкам) На очереди – Позитив, считаю важным актуализировать взгляд на компанию, и разбор отчета Мосбиржи. И то, и то – планирую сегодня. Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить! 👍

Мой большие обзоры металлургов России читайте вот тут:

Обзор Полюса (1-я часть)

Обзор Северстали

Обзор НЛМК

Обзор ММК

Обзор Норникеля

0 1
Теги: акции, дивиденды, Полюс, рынки

Последние записи в блоге

Обзор результатов Positive за 2023 год. Ждем решения о допэмиссии
Ренессанс-Страхование получит рекордную прибыль. Интересны ли акции?
Акции Полюса растут быстрее всех в индексе Мосбиржи. Почему?
Мосбиржа удивила размером дивидендов! Какие они будут?
Цены на золото обновили исторический максимум. Пора покупать акции Полюса?
5 внесена в список экономически значимых организаций! Дивиденды стали ближе
Запустил стратегию автоследования на рынок РФ!
Акции Сбера уже по 300, НО продавать еще рано
Обзор портфеля акций на 29.02.2024 — лучше индекса в 2,2 раза!
Полюс сильно отчитался за 2023 год. Стоит ли покупать акции компании?

Теги

IPO (6)
x5 (2)
акции (47)
вуш (2)
диасофт (4)
дивиденды (10)
золото (4)
лента (4)
лукойл (2)
ММК (4)
полюс (5)
роснефть (4)
россия (41)
ростелеком (3)
рынки (45)
сбер (2)
сбербанк (3)
северсталь (5)
совкомбанк (4)
транснефть (3)