Полная версия  
18+
6 0
102 322 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
13.04.2022, 15:55

АФК Система (AFKS) Итоги 2021 г.: бумажная переоценка обеспечила прибыль

АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itog...

Общая выручка холдинга выросла на 16% и составила 802,4 млрд руб., при этом операционная прибыль холдинга увеличилась на 31,6% до 144 млрд руб. Для более глубокого понимания причин такой динамики обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.

Доходы основного актива холдинга – мобильного оператора МТС – увеличились на 8% до 534,4 млрд руб. Причиной тому стал рост потребления основных телекоммуникационных и финансовых услуг, увеличение продаж телефонов и аксессуаров, а также положительный вклад цифровых и облачных решений для бизнеса и медиа-продуктов. Операционная прибыль выросла при этом только на 5,4%, составив 118,7 млрд руб. на фоне увеличения амортизационных отчислений, расходов на обслуживание долга в условиях более высоких процентных ставок и отрицательного результата от операций с производными финансовыми инструментами.

Лесопромышленный холдинг Segezha Group увеличил выручку сразу на 34% до 92,4 млрд руб. преимущественно за счет роста цен на пиломатериалы и фанеру на фоне восстановления спроса со стороны строительной отрасли. Значительное влияние на динамику выручки оказал также рост среднего курса валют к рублю в отчетном периоде.

Операционная прибыль сегмента подскочила в 2 раза, составив 22,4 млрд руб. по причине реализации стратегии по производству более маржинальных видов фанеры и упаковки. Существенное положительное влияние также оказали принятые меры по сдерживанию роста себестоимости, такие как развитие собственной лесозаготовки, дополнительные субсидии на логистику и сокращение административных расходов.

Доходы «Агрохолдинга «Степь» увеличились на 74,1% до 57,2 млрд руб., а операционная прибыль возросла на 52,5% до 11,2 млрд руб., что стало следствием роста валового сбора в сегменте «Растениеводство» и наращивания объема реализации в сегменте «Агротрейдинг». Помимо этого, компания запустила новое направление –«Трейдинг нишевыми культурами», улучшила динамику в сегменте «Молочное животноводство», нарастив объемы продаж молока, а также начала развитие новых направлений бизнеса –производства фасованных сыров, дистрибуции молочной продукции и растительных альтернатив.

Выручка сети клиник ГК «Медси» прибавила 20,2%, составив 30,1 млрд руб. за счет увеличения загрузки медицинских центров, открытия новых клиник, развития телемедицины, оказания медицинской помощи на дому, а также запуска собственной лабораторной сети. Операционная прибыль при этом увеличилась только на 7,4% до 4 млрд руб. на фоне индексации заработных плат до рыночного уровня.

Выручка сегмента «Бизнес-недвижимость» сократилась на 33,3% до 4,2 млрд руб., а операционная прибыль – на 47,5% до 1 млрд руб. на фоне снижения объема реализации земельных участков и объектов недвижимости. Добавим, что в прошлом году было принято решение о реорганизации общества в форме выделения из него сегмента загородной недвижимости, что позволит сосредоточиться на повышении эффективности профильного бизнеса.

Доходы Башкирской электросетевой компании увеличились на 5,1% до 20,7 млрд руб. в связи с увеличением объемов мощности и полезного отпуска электроэнергии. Операционная прибыль сегмента упала на 30,8% до 1,1 млрд руб. в основном за счет увеличения затрат на компенсацию потерь при передаче электроэнергии, что частично было нивелировано ростом прочих операционных доходов в связи с урегулированием разногласий по операционной деятельности. Добавим, что компания перестала подробно освещать деятельность данного актива в своих материалах к отчетности, в связи с его скорой продажей.

Биннофарм Групп, структурная единица, на базе которой холдинг консолидирует все свои фармактивы, отчиталась о росте выручки на 19,3% до 25,5 млрд руб. Операционная прибыль сегмента увеличилась почти на треть, составив 5,7 млрд руб. Рост госпитального сегмента составил 27%, в том числе благодаря высоким продажам антибиотиков и препаратов, используемых для лечения COVID-19. За счет эффективного контрактования аптечных сетей рост розничных продаж составил 20%. Росту рентабельности способствовала оптимизация продуктового портфеля, а также реализация синергии между входящими в холдинг бизнесами, включая снижение удельной доли управленческих и коммерческих затрат в выручке. Дополнительно отметим, что в декабре 2021 года АФК Система выкупила принадлежащую финансовому партнеру долю в уставном капитале Биннофарм Групп на сумму 9,1 млрд руб. В результате сделки эффективная доля Системы в Биннофарм Групп увеличилась до 75,3%, а сама компания начала консолидироваться в отчетности холдинга, начиная с 25.06.2021 г.

Онлайн ритейлер Ozon, где группа владеет 33,04%, показал рост выручки на 70,8% до 178,2 млрд руб. на фоне увеличения количества клиентов. При этом на операционном уровне компания продолжает оставаться глубоко убыточной, активно инвестируя в развитие смежных сервисов и региональную экспансию.

Убыток корпоративного центра подскочил в 3 раза до 52,1 млрд руб. на фоне создания резерва по отложенным налоговым активам на уровне корпоративного центра в связи со снижением рыночной стоимости акций Ozon. Финансовые обязательства корпоративного центра увеличились на 20,5% и составили 229,4 млрд руб. в связи с размещением рублевых облигаций.

Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим получение корпорацией дохода от участия в ассоциированных и совместных предприятиях в размере 19,8 млрд руб., куда вошла положительная переоценка доли в Ristango Holding Limited (компания, через которую осуществлялись инвестиции в фармацевтические активы АО «Алиум» и ОАО «Синтез») в размере 25,1 млрд руб. Помимо этого Система отразила отрицательные курсовые разницы, составившие 1,7 млрд руб. против 18,6 млрд руб., полученных годом ранее.

В итоге холдинг зафиксировал чистую прибыль в размере 17,3 млрд руб. Без учета единовременных эффектов компания отразила чистый убыток в размере 8,9 млрд руб. По состоянию на конец отчетного периода собственный капитал составил 8,85 руб. на акцию.

Напомним, что в прошлом году компания утвердила дивидендную политику на 2021-2023 гг., предполагающая последовательный рост дивидендных выплат. Рекомендуемый базовый объем дивидендов будет расти каждый год и составит около 3 млрд рублей в 2021 году, около 4 млрд рублей в 2022 году и около 5 млрд рублей в 2023 году. Дополнительно к базовому объему дивидендов, начиная с 2022 года, предполагается выплата 10% от абсолютного прироста показателя OIBDA за предыдущий год, если компания по итогам периода продемонстрирует рост OIBDA более чем на 5%, а значение коэффициента «консолидированный чистый долг/OIBDA» не превысит 3x. Первый плановый ориентир был достигнут (OIBDA выросла на 7% г/г), второй же - чистый долг/OIBDA составил 3,1x против целевого значения в 3,0x. При этом выплата даже минимальных дивидендов, запланированных в размере 4 млрд руб. в 2022 г. пока не подтверждена. По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли холдинга на текущий и будущие годы из-за ожидаемого ухудшения рентабельности в ряде дочек холдинга, таких как МТС, Медси, Эталон, Озон. В текущем году мы ожидаем также снижения чистой прибыли в компании Сегежа на фоне возросших валютных и процентных рисков. Помимо этого, мы исключили выплату дополнительных дивидендов в этом году.

В результате потенциальная доходность акций снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itog...

На данный момент бумаги компании продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

0 0
Теги: акции, арсагера, блогофорум, выручка

Последние записи в блоге

Томская распределительная компания (TORS, TORSP) Итоги 1 кв. 2022 г.
Пермская сбытовая компания (PMSB, PMSBP) Итоги 1 кв. 2022 г.
ТНС энерго Нижний Новгород (NNSB, NNSBP) Итоги 1 кв. 2022 г.: прибыль под давлением прочих расходов
VEON LTD (VEON) Итоги 1 кв. 2022 г
Ковровский механический завод (KMEZ) Итоги 1 кв. 2022 г.
Газпром газораспределение Ростов-на-Дону (RTBG) Итоги 1 кв. 2022 г.:
Нижнекамскшина (NKSH) Итоги 1 кв. 2022 г.: рост финансовых показателей продолжается
Россети Кубань (KUBE) Итоги 1 кв. 2022 г.:
Россети Северный Кавказ (MRKK) Итоги 1 кв. 2022 г.: как всегда убыток
Россети Северо-Запад (MRKZ) Итоги 1 кв. 2022 г.: прибыль под давлением финансовых расходов

Последние комментарии в блоге

Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)
Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 кв. 2017 г.: неожиданный убыток (1)
Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции (1)
Электроцинк (ELTZ) Итоги 1 кв. 2017 г: под знаком исчезновения продаж свинца (1)

Теги

arsa (33)
акции (2083)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2256)
Башнефть (18)
блогофорум (1773)
выручка (1616)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)