Полная версия  
18+
6 0
100 329 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
21.09.2021, 11:46

Fix Price Group Ltd (FIXP) Итоги 1 п/г 2021 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие компании Fix Price Group Ltd – крупнейшей сети магазинов низких фиксированных цен на российском рынке.

Бренд Fix Price был запущен в 2007 г. в Москве, став первопроходцем на рынке ритейла низких фиксированных цен. В 2010 г. компания запустила франчайзинг в России, а также начала развивать собственные марки, и уже к 2013 г. сеть Fix Price насчитывала более 1000 магазинов. Дальнейшие усилия по географической экспансии и расширению товарного ассортимента повысили узнаваемость бренда, в том числе за счет высокой лояльности существующих клиентов (67% участников программы лояльности являются активными «промоутерами» бренда Fix Price). На сегодняшний день компания остается лидером рынка с долей в 93% с сетью из более 4700 магазинов, а ее охват достигает 240 млн чел. Конкурентными преимуществами компании является стабильно низкий уровень цен на товары (около 80% продукции продается по цене ниже 100 руб.), удобное расположение магазинов и постоянное обновление предложения - каждую неделю в ассортимент вводится 40-60 новых товаров, в том числе от собственных марок, на которые приходится около трети всех товаров. Несмотря на низкие цены, компании удается сохранять высокий уровень рентабельности по EBITDA, благодаря контролю издержек и максимизации эффекта операционного рычага.

В марте текущего года компания провела IPO глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже, а также вторичный листинг расписок на московской фондовой бирже (1 ГДР = 1 акция). Цена размещения составила $9,75 за бумагу, и в итоге рыночная капитализация составила $8,3 млрд. В размещении приняли участие как все классы институциональных инвесторов, так и более 10 млн частных инвесторов. По итогам IPO собственниками компании было продано около 21% от общего числа выпущенных акций. В результате доля основателей сети Артема Хачатряна и Сергея Ломакина снизилась с 41,7% до 33,9%, доля Samonico Holdings (структура Marathon Group Александра Винокурова) снизилась с 9,9% до 3%.

Перейдем к рассмотрению основных показателей вышедшей консолидированной отчетности за 1 п/г 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fix_price_group_ltd_fixp...

В отчетном периоде выручка компании выросла на 28,1% до 106,1 млрд руб. главным образом за счет двузначного роста количества магазинов, которое составило 4585 шт. (+21,5%). Общая торговая площадь сети увеличилась на 22,7% до 984 тыс. м2., из которых 106 тыс. м2 приходится на магазины по франшизе. Отметим, что даже без учета новых открытий компания показала сильные результаты: LFL-продажи показали рост на 11,9% на фоне повышения LFL-трафика (+9%) и среднего чека (+2,6%). При этом показатель LFL-трафика даже превысил уровень до пандемии в связи с регулярным обновлением ассортимента и проведением рекламных мероприятий.

Валовая прибыль выросла на 22,3% до 33,1 млрд руб. на фоне роста выручки, однако валовая маржа снизилась с 32,7% до 31,2%. Снижение маржи связано с высокой базой 2020 года, когда в структуре спроса был зафиксирован аномальный рост доли непродовольственных товаров. В то же время в сравнении с допандемийным 2019 годом валовая маржа увеличилась на 21 б.п. благодаря гибкой бизнес-модели, несмотря на рост транспортных расходов и инфляцию на цены сырьевых товаров.

Доля коммерческих и общехозяйственных расходов снизилась с 19,3% до 18,3% в связи с усилением позиции Fix Price в переговорах с арендодателями и ростом производительности труда. В итоге прибыль от продаж выросла с 11,2 млрд руб. до 14,2 млрд руб. (+26,4%).

Проценты к уплате увеличились на 57% до 721 млн руб. на фоне повышения уровня долга с 14 млрд руб. до 26 млрд руб. Увеличение долга, среди прочих причин, может быть связано с увеличением капитальных затрат (с 2,6 млрд руб. до 3,8 млрд руб.), направленных на строительство новых центров дистрибуции, открытие новых магазинов и реновацию старых. Процентный доход упал на 48% на фоне сокращения свободных денежных средств с 7,8 млрд руб. до 5 млрд руб. Положительные курсовые разницы уменьшились с 1,1 млрд руб. до 96 млн руб. В результате чистая прибыль показала рост на 8,6% и составила 9,8 млрд руб.

Помимо прочих моментов, отметим, что Совет Директоров Fix Price рекомендовал Собранию акционеров принять решение о выплате промежуточных дивидендов по результатам отчетного периода в размере 100% от чистой прибыли или 11,5 руб. на одну расписку.

Опубликованная компанией стратегия подразумевает дальнейшее расширение присутствия Fix Price в регионах России, поддержание маржинальности на стабильном уровне, привлечение новой аудитории, в том числе из сегмента потребителей с высокими доходами.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей на текущий год. Отметим отрицательное значение ROE компании, вызванное дефицитом собственного капитала на конец предыдущего года. В результате расчетов мы получили отрицательную потенциальную доходность расписок главным образом по причине высокой ставки требуемой доходности, в связи с аномально высоким значением показателя P/BV: рыночная цена бумаг компании превышает ее балансовую цену в сотни раз.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/fix_price_group_ltd_fixp...

На данный момент расписки Fix Price торгуются исходя из P/E 2021 около 24 и не входят в состав наших диверсифицированных портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
1 0
Теги: акции, арсагера, блогофорум, выручка

Последние записи в блоге

Интер РАО ЕЭС (IRAO) Итоги 9 мес. 2021 г.
Россети Волга (MRKV) Итоги 9 мес. 2021 года: подвижек в изменении тарифов пока нет
Ленэнерго (LSNG, LSNGP) Итоги 9 мес. 2021 года: рост энергопотребления ускоряется
Селигдар (SELG) Итоги 9 мес. 2021 г.
ФСК ЕЭС (FEES) Итоги 9 мес. 2021 года
Российские сети (RSTI, RSTIP) Итоги 9м2021: рост ключевых показателей на фоне восстановления
Русская Аквакультура (AQUA) Итоги 9м2021: Прибыль выросла в два раза на фоне переоценки
АФК Система (AFKS) Итоги 9 мес. 2021 г.
Новороссийский морской торговый порт (NMTP) Итоги 9 мес. 2021 г.
Россети Сибирь (MRKS) Итоги 9 мес. 2021 года: скачок прибыли за счет прочих доходов

Последние комментарии в блоге

Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)
Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 кв. 2017 г.: неожиданный убыток (1)
Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции (1)
Электроцинк (ELTZ) Итоги 1 кв. 2017 г: под знаком исчезновения продаж свинца (1)

Теги

arsa (33)
акции (1911)
акция (52)
аналитика (139)
арсагера (2084)
Башнефть (17)
блогофорум (1601)
выручка (1468)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (925)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)