Полная версия  
18+
7 0
109 558 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
18.03.2014, 15:14

Аэрофлот (AFLT). Итоги 2013 г.: то в жар, то в холод

Аэрофлот опубликовал отчетность за 2013 г. по МСФО, оставившую у нас немало вопросов. Выручка компании увеличилась на 15,0% (здесь и далее: г/г) до 290,9 млрд руб., преимущественно в связи со значительным приростом в сегменте пассажирских перевозок на 18,0%, что было частично уравновешено сокращением выручки от грузовых перевозок на 13,5%, после того как Аэрофлот приостановил деятельность своего парка грузовых самолетов. Прочая выручка увеличилась на 5,4% по сравнению с показателем годом ранее и составила 33,4 млрд руб. Примерно половину этой суммы составила выручка по соглашению с авиакомпаниями (роялти). Расходы на авиационное топливо выросли на 11,2%, что стало следствием увеличения пассажиропотока, расширением парка воздушных судов и добавлением новых маршрутов. Тем не менее, расходы на топливо росли меньшими темпами, чем выручка от перевозок (16,4%) и пассажиропоток Группы (14,3%).

Операционные расходы, за исключением авиационного топлива, расходов на оплату труда и амортизацию выросли на 9,9% в связи с расширением деятельности компании, преимущественно за счет роста расходов на обслуживание воздушных судов и пассажиров (увеличение на 17,1%). Расходы на оплату труда увеличились на 17,4%.

В итоге операционная прибыль Аэрофлота увеличилась на 78,0% и составила 19 794,8 млн руб., рентабельность операционной прибыли составила 6,8% против 4,4%. Сальдо финансовых статей ухудшило ситуацию за счет отрицательных курсовых разниц. Дополнительным негативом стала высокая эффективная ставка налога на прибыль (похожий эффект наблюдался в четвертом квартале прошлого года). В итоге чистая прибыль компании выросла на 42% до 7,33 млрд руб. Отчетность вышла существенно хуже наших прогнозов; особенно это непонятно после прекрасных результатов третьего квартала. Мы отмечаем более низкую выручку, вызванную снижением ставки доходности одного пассажира, что ставит под вопрос курс на форсированное наращивание маршрутов в ущерб показателям доходности. Если сюда добавить непредсказуемые разовые списания, целый ряд производных финансовых инструментов, предполагаемый запуск Добролета, наличие геополитических рисков, стоит признать, что прогнозирование финансовых показателей Аэрофлота скоро превратиться в весьма неблагодарное занятие. Под вопросом оказывается и приватизация пакета акций компании, намечавшаяся на весну текущего года. После выхода отчетности мы понизили прогнозные показатели деятельности компании, оставив поступления от роялти. Акции Аэрофлота торгуются, исходя из P/E2014 около 5, и входят в число наших диверсифицированных портфелей.

0 0
Теги: AFLT, Аэрофлот

Последние записи в блоге

Россети Московский регион MSRS Итоги 2023: рекордный результат несмотря на списания
Россети Северо-Запад MRKZ Итоги 2023 Списания и продажа псковэнергосбыта привели к убытку
Россети Центр, (MRKC). Итоги 2023 г.: резервы и списания ограничили рост прибыли
Группа ЛСР, (LSRG). Итоги 2023 г.: конец главной интриги
ETALON GROUP ETLN Итоги 2023: неожиданный убыток в благоприятном году
Нижнекамскнефтехим, (NKNC). Итоги 2023: недобор по прибыли
Сегежа Групп, (SGZH). Итоги 2023 г.: на повестке - внушительная допэмиссия
X5 Retail Group N.V., (FIVE). Итоги 2023 г.
Лента LENT Итоги 2023: dозвращение покупателей в гипермаркеты и появление нового формата
Совкомбанк (SVCB) Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия

Последние комментарии в блоге

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Итоги 1 п/г 2022 г: под знаком «эффекта сбежавшего инвестора» (1)
Аэрофлот, (AFLT). Итоги 1 п/г 2023 года (1)
Распадская (RASP) Итоги 2015 года: сокращение операционного убытка в 10 раз (1)
Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)

Теги

arsa (33)
акции (2357)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2531)
Башнефть (18)
блогофорум (2048)
выручка (1891)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)