Газпром с изрядным запозданием опубликовал итоги своей деятельности за полугодие по МСФО. Как и ожидалось, компания демонстрирует двузначные темпы роста выручки от продажи газа. Причиной тому - существенный рост экспорта в Европу: на экспорт было поставлено 85,5 млрд куб. газа (+9,8% г/г) при том, что средние цены европейских поставок практически не изменились (385 дол/куб. м). В итоге европейское направление принесло Газпрому 824 млрд руб. выручки (+12,7%). Противоположная картина наблюдается во взаимоотношениях со странами СНГ. Объем поставок снизился почти на 18% до 27,4 млрд куб.газа, а средние цены упали на 15% до 254,54 дол/куб.м. Нетрудно догадаться, что подобная динамика обусловлена проблемами с поставками газа на Украину, являющуюся ключевым клиентом на территории СНГ.Наконец, внутренние поставки Газпрома на территории России показывают снижение на 7,4% до 133,6 млрд куб.газа, однако это компенсируется ростом рублевых цен на 14%. В итоге выручка от внутрироссийских продаж выросла на 5,6% до 411 млрд руб.
В целом же продажи газа Газпромом по итогам полугодия сократились на 3,5% до 246,5 млрд куб. газа (по итогам первого квартала отставание составляло 5,2%), однако чистая выручка зафиксировала рост почти на 20% (1,49 трлн руб.). Этот показатель перекрыл соответствующее значение рекордного 2011 г., когда продажи газа принесли Газпрому 1,47 трлн руб.).Среди прочих статей выручки отметим рост на 18% выручки от продажи продуктов нефтегазопереработки, связанный с деятельностью Газпром нефти и консолидацией Салаватнефтеоргсинтеза. В итоге общая выручка компании выросла на 15% до 2,57 трлн руб. При этом эффект от ретроактивных корректировок цен на газ сохранился на уровне первого квартала (73,4 млрд руб.).Себестоимость Газпрома увеличилась меньшими темпами (+6%), а ее доля в выручке сократилась с 72,8% до 67%. Обращает на себя внимание сокращение расходов на закупку нефти (-35%), а также отрицательное значение по статье "Изменение в балансе готовой продукции". В итоге прибыль от продаж составила 853 млрд руб.Блок финансовых статей несколько ухудшил ситуацию за счет отрицательных курсовых разниц, а также снижения доходов от ассоциированных компаний: последнее обстоятельство было вызвано снижением доходов от деятельности "Sakhalin Energy Investment Company Ltd", а также дополнительным расходом, связанным с приобретением ОАО "Славнефть", носящим, судя по всему, единовременный характер.В итоге читая прибыль Газпрома составила 582,7 млрд руб. (+14,6%). В целом отчетность вышла ожидаемо сильной: приятно, что выручка и операционная прибыль превысили рекордные уровни первого полугодия 2011 г. На наш взгляд, тенденции в формировании выручки во втором полугодии сохранятся: рост экспортных поставок в Европу будет сопровождаться снижением продаж в страны СНГ. Тем не менее, общая выручка покажет рост и впервые преодолеет отметку в 5 трлн руб. Чистая прибыль же составит около 1,2 трлн руб. Исходя из наших прогнозов, акции Газпрома торгуются с P/E 2013 ниже 3 и являются одной из наших базовых бумаг в секторе "blue chips". Дополнительным фактором служит ожидание существенного роста дивидендов в ближайшие годы.
