Forex: Реструктуризация греческого долга может оказаться лишь кратковременной передышкой

Москва, 12 марта. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/

В понедельник кроссы с долларом США стабилизировались в узких торговых диапазонах после существенного укрепления американской валюты в пятницу благодаря позитивному отчёту по рынку труда.

Несмотря на сообщение The Wall Street Journal о том, что Федрезерв рассматривает возможность запуска нового «cтерилизационного» варианта операции количественного смягчения (QE), опубликованные в пятницу данные о росте рабочих мест вне с/х сектора США в феврале на 227 тыс. и сохранении уровня безработицы на трёхлетнем минимуме 8.3% ослабили ожидания реализации новых стимулирующим программ ФРС в ближайшее время.

В дополнение к опубликованному в пятницу крупному блоку макроэкономических отчётов Китая, свидетельствующих о замедлении темпов экономического роста в стране, в субботу вышли данные о расширении дефицита торгового баланса Китая в феврале до максимального за 10 лет уровня 31.5 млрд долл. Некоторые аналитики объясняют ослабление деловой активности в Китае празднованием Нового года по Лунному календарю, который в этот раз отмечался в январе, тогда как в прошлом году – в феврале. Учитывая, что плавающая дата празднования Нового года в Китая привела к образованию завышенной сравнительной базы, более чётким индикатором текущего состояния китайской экономики могут стать мартовские данные.

Тем не менее, существенное снижение инфляции в Китае – до 3.2% - увеличило вероятность дальнейшего смягчения монетарной политики в том, что касается сокращения норм банковского резервирования, но не процентной ставки. Напомним, за период с ноября по февраль Народный Банк Китая снизил нормы резервирования в общей сложности на 100 б.п. до 20.5%.

Слабые экономические отчёты Китая оказали давление на австралийский доллар, опустившийся в понедельник к отметке 1.0499. В последние несколько дней пара AUD/USD выглядит существенно хуже рынка, не отреагировав на восстановление аппетита инвесторов к риску после выхода позитивных данных по занятости в США. Аналитики связывают продажи австралийского доллара с опасениями дальнейшего замедления темпов роста экономики азиатско-тихоокеанского региона, что может вынудить Банк Австралии возобновить цикл понижения ставки. Опасной областью для пары остаётся уровень 1.0500, прорыв которого может привести к тестированию следующей поддержки в районе 1.0350 с потенциальным снижением к линии паритета в течение ближайших двух-трёх месяцев.

Пара EUR/USD к завершению азиатских торгов в понедельник опустилась к отметке 1.3080, однако к настоящему моменту частично восстановила потери, вернувшись к уровням закрытия прошлой недели в области 1.3110.

В пятницу правительство Греции сообщило, что к обмену в рамках реструктуризации бондов предъявлены бумаги на общую сумму 172 млрд евро или 83.5% от общего объёма греческих бондов, находящихся на руках частных инвесторов, в 206 млрд евро.

После подсчёта числа инвесторов, согласившихся на участие в сделке PSI, правительство Греции объявило об активации положения о коллективных действиях (CAC) с тем, чтобы довести долю участия до 95.7% от общего объёма бумаг, находящихся на руках частного сектора. Таким образом, с учётом CAC в обмене будут участвовать облигации на сумму 197 млрд евро. Фактические потери инвесторов при обмене бондов составят более 74% от номинальной стоимости бумаг.

Реструктуризация долговых обязательств Греции позволит сократить объём госдолга примерно на 100 млрд евро с текущих 360 млрд евро. На каждые 100 евро старых бумаг инвесторы получат новые облигации номиналом 31.5 евро, а также двухлетние бонды европейского стабфонда EFSF номиналом 15 евро. Успешный обмен бумаг позволит Греции избежать бесконтрольного дефолта 20 марта 2012 года, когда наступает срок выплат по облигациям на сумму 14.5 млрд евро.

Международная ассоциация профессиональных участников рынков свопов и деривативов (ISDA) в пятницу вечером заявила, что использование правительством Греции положения о коллективных действиях (CAC) расценивается как «кредитное событие». ISDA согласилась с необходимостью инициирования выплат по кредитным дефолтным свопам (CDS), назначив дату аукциона для определения коэффициента погашения CDS на 19 марта.

Сделка по обмену бондов является неотъемлемой частью второго пакета помощи Греции объёмом 130 млрд евро, поэтому её завершение позволит ЕС начать перечисление средств в обеспечение наличных выплат инвесторам в рамках PSI (30 млрд евро) и на процентные платежи по греческим бондам (5.5 млрд евро). Как ожидается, официальное решение о перечислении первого транша будет принято сегодня на саммите министров финансов еврозоны.

Международный валютный фонд объявит о размере своего вклада во вторую программу помощи Греции позднее на этой неделе. Судя по предварительной информации, вклад МВФ может составить от 13 млрд до 18 млрд евро.

Программы помощи Греции направлены на сокращение госдолга страны до 120.5% к 2020 году с текущих 160%. Но несмотря на предпринимаемые меры, Греция остаётся слабейшей страной еврозоны, обладая сжимающейся экономикой с неэффективной системой налоговых сборов и низкой конкурентоспособностью. Многие эксперты полагают, что недавние решения лишь оттянули момент наступления беспорядочного дефолта и выхода Греции из зоны евро.

Греция неоднократно нарушала свои обязательства, предусмотренные первым пакетом финансовой помощи объёмом 110 млрд евро (получив из этой суммы 73 млрд евро на текущий момент), и нет никаких гарантий в том, что на этот раз что-либо изменится. Неверие в восстановление платёжеспособности Греции подтверждается данными о неофициальных котировках новых греческих бондов, которые будут выпущены в рамках реструктуризации. По информации Reuters, на так называемом «сером» рынке будущие гособлигации Греции с погашением в 2042 году котируются по цене покупки в 20% от номинала и цене продажи в 23% от номинала. Для бондов с погашением в 2032 году котировки покупки/продажи составляют 21%/24% от номинала.

Партнёры Греции по еврозоне, раздражённые хроническим неисполнением обещаний, могут отозвать второй пакет помощи, если победитель греческих парламентских выборов, которые пройдут в конце апреля или в начале мая, попытается пересмотреть условия соглашений с кредиторами.

Согласно последним опросам общественного мнения, наибольшее число голосов греческих избирателей может получить консервативная партия Новая Демократия. Ранее лидер этой партии Антонис Самарас, который может стать следующим премьер-министром Греции, яростно критиковал жёсткие меры бюджетной консолидации, предложенные ЕС, и говорил о том, что может возобновить переговоры с «тройкой» с целью пересмотра некоторых частей соглашения. Вместе с тем, опросы населения указывают, что по итогам выборов ни одна из партий не наберёт абсолютного большинства, при этом рейтинг партий левого толка, выступающих против «драконовских» условий предоставления помощи, неуклонно растёт.

«Учитывая предстоящие выборы в Греции, мировые рынки останутся в напряжении, как это было последние два с половиной года, - полагает главный экономист Berenberg Bank Холдер Шмидинг. – Это будет существенным элементом неопределённости, нависшей над Грецией и Европой».

Даже если две ведущих партии Греции – Новая Демократия и ПАСОК смогут сформировать правительственную коалицию, оставив за бортом лидеров «левых» партий, они окажутся под огромным общественным давлением в процессе проведения жёстких реформ. Они могут не удержаться от искушения изменить курс, если в ходе ежеквартальных инспекций представители ЕС и МВФ потребуют ещё большего «затягивания поясов», что приведёт к дальнейшему падению уровня жизни населения.

«Если «тройка» (ЕС/МВФ/ЕЦБ) скажет: вы не достигли своих плановых целей, и вам необходимо реализовать дополнительные жёсткие меры на икс миллиардов евро, есть шанс, что это будет той соломинкой, которая сломает спину верблюда», - заявил Бен Мэй из компании Capital Economics, добавив, что, если Греция будет регулярно отставать от текущих целевых показателей, и это выяснится в ходе ежеквартальных проверок, рано или поздно «тройка» может потерять терпение и остановить перечисление финансовых средств.

Другие новости