В понедельник валютные рынки торгуются стабильно. Спрос на доллар подугас, но валюта остается на плаву после пятничного роста. Попытки роста фунта ограничиваются противоречивыми новостными заголовками на тему Брекзита, а евро с опаской наблюдает за развитием во Франции, которая рискует стать второй Италией – по некоторым оценкам, в следующем году дефицит бюджета в стране превысит 3% и на определенном этапе достигнет уровня 3,4% от ВВП. Рост рисков с этого фронта способен усилить давление на евро, который пострадал от осторожного тона ЕЦБ на прошлой неделе. Глава европейского регулятора Марио Драги дал рынку понять, что повышения ставок в ближайшем времени ждать не стоит в связи со слабой инфляцией, ожидаемой в регионе.

Тем временем «американец» получает подпитку на фоне тенденции уклонения от рисков, которая может развиться в более выраженную динамику по мере поступления «медвежьих» экономических данных. В условиях усилившихся опасений по поводу замедления мировой экономики, рисковые активы становятся все более чувствительными, что поддерживает привлекательность доллара в качестве защитного актива.

Однако для американской валюты тоже есть риски. Главным событием этой недели станет двухдневное заседание ФРС США, которое завершится в среду вечером. Вероятность повышения ставки довольно высока и превышает 70% (хотя раньше составляла 95%), но для инвесторов ключевой момент будет заключаться в риторике Центробанка. Если из текста заявления пропадет фраза об уместности «постепенного повышения ставок» или будет изменена, это станет серьезным ударом по доллару, поскольку укажет на отступление ФРС от своих ранее обозначенных планов из-за признаков ухудшения самочувствия экономики.

В этом случае интерес к риску вернется на фондовые площадки, а доллар столкнется с фиксацией прибыли. Однако вряд ли тон Центробанка будет настолько «голубиным», что переломит восходящий тренд по USD.

Екатерина Серединская, генеральный директор компании ARUM Capital

В четверг состоится последнее в этом году заседание ЕЦБ, которое, как широко ожидается, ознаменуется завершением программы покупок активов и сохранением ставок без изменений. Поскольку такой сценарий заложен в цены, видимого впечатления на евро он не произведет. Гораздо важнее будет сам тон заявлений регулятора, а также общее впечатление инвесторов от макроэкономических прогнозов.

В последнее время мировая экономика в целом и европейская в частности демонстрируют сигналы замедления роста. К примеру, индикаторы деловой активности достигли минимальных за два года значений, а в Германии, которая традиционно считалась локомотивом экономики региона, в прошлом месяце экономическая активность в виде составного PMI замедлилась максимально за 47 месяцев.

Центробанк вряд ли сможет позволить себе проигнорировать эти сигналы. Основной сценарий предполагает незначительное снижение прогнозов, без излишнего драматизма, в том числе на фоне недавнего обвала цен на нефть (более чем на 20% в ноябре), который должен отразиться на показателях инфляции.

Учитывая угрозу дальнейшего ухудшения экономических показателей в регионе, у инвесторов не будет оснований для формирования ожиданий более раннего повышения ставок. В этом контексте, скорее всего, рынок передвинет свои ожидания с конца 2019 года на первый квартал 2020 года.

Однако это не значит, что евро ждет обвал. Во-первых, игроки начали пересматривать свои прогнозы по ставкам раньше, на волне политического кризиса в регионе. Во-вторых, еще неизвестно, какой будет риторика ФРС на декабрьском заседании – здесь есть риск так называемого «голубиного» повышения ставки. В этом случае перепозиционирование игроков в конечном итоге сыграет против доллара.

Екатерина Серединская, генеральный директор компании ARUM Capital

Восстановление цен на золото от минимумов в районе 1160, достигнутых в августе, протекает неравномерно, в отличие от предшествовавшего ему обвального падения, которое продолжалось с апреля. Тем не менее, на недельных графиках определенно прослеживается восходящая тенденция, которая усилилась на минувшей неделе, когда металл подорожал максимально с марта этого года.

Накануне драгметалл коснулся максимума 11 июля на уровне 1250, где встретил оффера и закрылся в приличном минусе. Удержавшись над уровнем 1240, во вторник котировки снова стремятся на север в условиях угасания спроса на доллар. Помимо технических факторов, вчерашнюю фиксацию прибыли по длинным позициям спровоцировал резкий всплеск спроса на доллар, который воспользовался обвалом фунта, утянувшего за собой и евро.

Но в более широком контексте у золота есть шанс повысить свою привлекательность в качестве защитного актива и выиграть у доллара, который столкнулся с «медвежьими» рисками со стороны рынка долговых бумаг. Доходность трежерис остается под давлением и в случае усиления бегства от рисков ситуация усугубится. В этом случае более интересным для покупок будет золото.

С точки зрения технического анализа, прорыв сопротивления в области 1250 будет очень важен для перелома нисходящего тренда по металлу. В случае коррекции котировкам необходимо удержать рубеж 1234, который выступает в роли значимой поддержки и может предотвратить более агрессивную фиксацию прибыли.

В более долгосрочной перспективе, учитывая растущие риски для доллара со стороны замедления ужесточения политики ФРС и разговоры о грядущей рецессии в США, золото может получить преимущество в роли защитного актива.

Екатерина Серединская, генеральный директор компании ARUM Capital

После вчерашней просадки пара евро/доллар попыталась вернуться к росту на утренних торгах. Однако трейдеры не находят предлогов для уверенных покупок единой валюты, которая, похоже, пока не готова отвоевывать отметку 1.13.

Доллар получил толчок к росту на заявлениях Трампа, который просигнализировал о готовности вести тарифы на импорт автомобилей из Европы, тем самым призвав Брюссель к ускорению затянувшихся переговоров. Это одновременно фактор риска для евро, который ранее получил облегчение, когда стороны договорились не вводить пошлины, пока продолжаются переговоры. В этом контексте быкам по единой валюте следует соблюдать осторожность, поскольку развитие событий по негативному сценарию способно спровоцировать резкий рост доходности облигаций Германии и отправить евро в нокдаун.

Более того, сегодня рынки получили очередное подтверждение того, что в четвертом квартале на восстановление экономики Германии рассчитывать не стоит. В частности, индекс потребительского доверия Gfk за ноябрь составил 10,4 против 10,6 ране и 10,5 по прогнозам. На данный момент этот релиз не представляет важности для рынков, но все же служит напоминанием о том, что крупнейшая экономика еврозоны продолжает сбавлять обороты.

И, конечно, не забываем об Италии. Это фактор риска, способный оказать существенное давление на единую валюту. Европейские власти четко дали понять, что пересмотра целевого уровня дефицита на 0,2% недостаточно, чтобы избежать запуска процедуры избыточного дефицита. По словам чиновников, она начнется до наступления Рождества, если, конечно, Рим не пойдет на более существенные уступки и не опустить цель до 2,0%.

,Учитывая все обстоятельства и потенциальное давление сразу по нескольким фронтам, евро по-прежнему привлекателен для продаж на попытках роста, а короткие позиции выглядят более актуальными, несмотря на то, что у доллара тоже есть свои страхи. Так, при «медвежьем» сценарии в случае утраты области 1.1260 пара рискует снова отправиться к минимумам вблизи уровня 1.12.

Екатерина Серединская, генеральный директор компании ARUM Capital

Единая валюта начала неделю с восстановления после пятничных распродаж. Под конец торговой пятидневки евро попал под давление на фоне практически повсеместного укрепления доллара и слабой статистики из еврозоны. Тем временем заместитель итальянского премьера указал на возможную корректировку бюджетного плана, что дало игрокам надежду на снижение рисков с этого фронта.

Сегодня состоится выступление Драги. В преддверии этого события евро/доллар демонстрирует осторожный настрой, опасаясь «голубиной» риторики главы ЕЦБ в вопросе ставок, экономических и политических рисков в регионе. Для развития импульса восстановления единой валюте потребуется относительно сдержанный тон Драги в отношении сигналов о замедлении темпов роста экономики Германии. В более широком контексте без прогресса в разрешении проблем с Италией евро не сможет показать уверенный подъем, даже если спрос на доллар будет вялым.

Еще один фактор риска для евро – развитие событий вокруг Брекзита. Если Мэй не удастся убедить парламент поддержать сделку, фунт продолжит падать и утянет за собой единую валюту, в том числе в условиях бегства от рисков. Учитывая все эти факторы неопределенности и риски, на данном этапе рассчитывать на ралли евро/доллара не приходится.

Трейдеры также будут тщательно следить за поступающей статистикой, и дальнейшие признаки ухудшения самочувствия экономики региона будут снижать привлекательность единой валюты.

С технической точки зрения, котировки пары еще могут протестировать отметку 1.13, тогда как перспективы восстановления над уровнем 1.15 выглядят весьма туманно. На данный момент ключевой является отметка 1.14. Чем дольше цена находится ниже этой области, тем сильнее становятся понижательные риски.

Екатерина Серединская, генеральный директор компании ARUM Capital

Во вторник доллар прилично вырос, в том числе против евро. Котировки пары евро/доллар, которые ранее не смогли бросить вызов отметке 1.15, ушли под 1.14, отметив минимумы ниже 1.1360. Сегодня единая валюта приходит в себя и пытается стабилизироваться в районе уровня 1.14.Помимо покупок USD на спадах, евро подкосило расширение спреда доходности 10-летних бумаг Италии-Германии – показатель вплотную подошел к 5-летним максимумам и еще может нанести удар по евро.

Сегодня Еврокомиссия вынесет свой вердикт по итальянскому бюджету. Поскольку Рим продолжает стоять на своем и отказывается корректировать целевые показатели дефицита, велика вероятность, что Брюссель перейдет от угроз к действиям. В частности, ЕК может запустить так называемую процедуру избыточного дефицита, в рамках которой обяжет Италию перечислить беспроцентный депозит в размере 0,2% от ВВП страны в Европейский стабилизационный механизм. При таком сценарии для рынков будет важно, в какие сроки наказание вступит в силу – в апреле или же в этом году.

Впрочем, самого факта введения мер в отношении Рима будет достаточно, чтобы запустить новую волну расширения спреда доходности и, как следствие, спровоцировать распродажи евро. До тех пор, пока ситуация с итальянским бюджетом не прояснится и не стабилизируется, единая валюта будет оставаться привлекательной для продаж на росте.

В краткосрочной перспективе потенциал роста евро/доллара видится ограниченным в силу итальянского фактора, ослабления понижательного давления на доллар и рисков возобновления бегства от рисков на мировых площадках.

Екатерина Серединская, генеральный директор компании ARUM Capital

Третий день подряд доллар находится под давлением. Ключевым драйвером снижения служит заметный прогресс по Брекзиту, который вдохновил фунт и евро на ралли. Кабинет министров одобрил проект соглашения с ЕС о выходе. Теперь Мэй предстоит убедить парламент поддержать этот план, и здесь есть риск голосования за вотум недоверия премьер-министру.

Сейчас любые негативные новости с этого фронта способны поддержать возвращение спроса на доллар, в том числе за счет потенциального угасания интереса к риску на этом фоне. И предпосылки для реализации такого сценария есть. Так, представитель ДЮП Шэннон четко дал понять, что его партия не поддержит план Мэй, а лейборист-парламентарий Стармер назвал сделку премьера «плохой». Все это подтверждает, что голосование в парламенте обещает быть непростым.

Пока фунт удерживается на плаву, но угроза коррекции нарастает, тем более, что котировкам никак не удается закрепиться над важным уровнем 1.30. Кроме того, в силу нервозной обстановки вокруг «бракоразводного процесса» многие игроки предпочитают держаться в стороне, что снижает ликвидность пары и отчасти объясняет волатильность фунта, что не способствует росту привлекательности «британца».

В ближайшей перспективе коррективы в динамику фунта в частности и долларовых пар в целом могут внести данные по розничным продажам в США. Согласно прогнозам, продажи без учета автомобилей в октябре восстановились на 0,5% после падения на 0,1% месяцем ранее. Потенциально сильная статистика укрепит ожидания рынка относительно декабрьского повышения ставки ФРС и подогреет интерес к доллару. При таком сценарии фунт/доллар протестирует промежуточную поддержку в районе 1.2960 с последующей целью на 1.28.

ЕКАТЕРИНА СЕРЕДИНСКАЯ, генеральный директор компании ARUM Capital

Обычно, большинство людей как в Казахстане, так и в России рассматривает для целей инвестирования всего три финансовых инструмента: национальная валюта, доллары или евро, золото. Постараемся разобраться, какой из этих активов более привлекателен в ближайшие пару лет.

Про тенге:

Российский рубль и казахстанский тенге имеют очень схожую динамику, за исключением того, что рубль более волатилен из-за новостного фона относительно возможного ужесточения санкций состороны США. Россия и Казахстан получают большую часть поступлений в бюджет от продажи сырья, инфляция в обоих странах меньше, чем учетные ставки в национальных банках на 2-3%. Поэтому и дальнейшее поведение этих валют относительно «твердых» будет примерно одинаковым. И все же определяющим фактором, влияющим на курс тенге остается стоимость нефти.

За последнюю неделю цены на нефть значительно снизились, что не может не вызывать обеспокоенности у обладателей сбережений в национальных валютах. Однако, скорее всего, нефтяные цены в ближайшее время будут находиться вблизи текущих значений. Такой вывод можно сделать по заявлениям министра энергетики Саудовской Аравии и российского министра энергетики Новака, сделанных на прошлой неделе. По окончании заседания Совместного Комитета по мониторингу ОПЕК, министр энергетики Саудовской Аравии сделал ряд заявлений, из которых следует, что пока рано говорить о конкретных шагах, и обсуждение необходимого масштаба сокращения добычи ещё не началось. Российский министр заявил, что избыток предложения, который сейчас складывается на рынке, является сезонным, и уже в середине 2019 года спрос вновь превысит предложение. Заявления Саудовской Аравии и РФ говорят, что крупнейшие экспортёры нефти пока не готовы к решительным действиям. Это позволяет рассчитывать на некоторое укрепление тенге в обозримом будущем. Данный взгляд разделяет и крупнейший финансовый холдинг UBS. Его прогноз по рублю РФ: укрепление до 61 за доллар в 2019г. А это ни много, ни мало 10% к текущим уровням. Соответственно, примерно такое же укрепление может показать и казахстанский тенге. Основываясь на вышесказанном и учитывая, что ставки по банковским депозитам в тенге составляют примерно 12% при уровне инфляции в 5-7% (данные нац. банка Казахстана), вложения в национальной валюте в 2019 году выглядят более привлекательными, чем покупка долларов или евро.

Про евро/доллар:

Совсем недавно в США прошли выборы в конгресс. Республиканцы сохранили за собой контроль над Сенатом. Демократы получили большинство голосов в Палате представителей. Таким образом, демократы нарушили монополию республиканцев, с 2016 года контролирующих как Белый дом, так и обе палаты конгресса США. Сенсации не произошло. Исход выборов подтвердил основные прогнозы. Поэтому в настоящий момент значительных изменений курса доллара относительно других валют быть не должно.

Однако, что будет дальше прогнозировать крайне сложно. С одной стороны, у партии Трампа достаточно голосов, чтобы продолжать ужесточать кредитную политику. Это позволяет рассчитывать на три этапа повышения расчетной ставки в 2019 году, что окажет поддержку курсу доллара. С другой стороны, возможная эскалация торговой войны с Китаем является негативным фактором для доллара США. Поэтому в настоящее время не стоит делать резких движений ни в сторону покупки доллара, ни в сторону продажи. Стоит подождать и посмотреть, как будет развиваться ситуация на политической арене США. Ведь, если силы партий будут примерно равны, в конечном счете в проигравших может оказаться вся американская политическая система, которая станет более разбалансированной и непредсказуемой. В этом случае нельзя исключать попыток запустить процедуру импичмента. Тогда стоит обратить внимание на традиционно защитные активы – швейцарский фунт и японская йена. Так же не стоит забывать про золото, возможно, именно этому активу стоит отдать предпочтение во времена нестабильности.

Про золото:

Прогнозировать стоимость золота в краткосрочной перспективе достаточно сложно. В последнее время этот актив рассматривается игроками не только как защитный, но и как просто сырьевой, спекулятивный инструмент. Поэтому на его стоимость могут оказывать влияние не только фундаментальные, макроэкономические показатели, но и техническая картина и сезонные факторы.

За последнее время золото показало неплохой для этого актива рост. Возможно, это было связано с некоторым перетоком средств из рискованных активов, т.е. золото рассматривалось, как защитный инструмент. Возможно, индийские и китайские игроки осуществляли закупки в преддверии сезона свадеб и фестивалей (в Индии), а так же празднования нового года по лунному календарю (в Китае). Традиционно в это время граждане этих стран массово закупают ювелирные украшения.

Но все может измениться. Например, если курс индийской рупии ослабнет, в результате чего покупка золота станет для многих индусов недоступной. Или ФРС США перестанет ужесточать кредитно-денежную политику, и рост американского рынка возобновится. Но все-таки наиболее вероятным в перспективе года я вижу дальнейший рост цены золота. На мой взгляд, это будет обусловлено дальнейшей эскалацией торгового конфликта между США и Китаем, политической борьбой внутри США и, как следствие, дальнейшим снижением фондового рынка. Кроме того, есть вероятность частичного замещения долларовых активов (казначейские обязательства США) физическим золотом в хранилищах центральных банков рядя стран. Иными словами, я не вижу больших препятствий на пути к цене 1350 долларов за унцию золота, и в случае пробоя уровня сопротивления, дальнейшего восходящего движения. При этом я не исключаю кратковременного прохода к очень мощному уровню поддержки 1150 с последующем разворотом к указанным выше уровням.

Заключение:

Из вышесказанного нельзя сделать однозначный вывод, в чем же именно держать средства. В любом случае нельзя инвестировать в один актив. Часть нужно держать в той валюте, в какой происходят ежедневные траты, т.е. нац валюта. Часть можно разместить в доллары и евро или золото. А если вы хотите на какаю-то часть своих сбережений получать доход значительно превышающий ставки по депозитам, придется научиться управлять своими активами, погрузиться в активную торговлю с использованием более широкого спектра торговых инструментов.

ЕКАТЕРИНА СЕРЕДИНСКАЯ, генеральный директор компании ARUM Capital