Полная версия  
18+
0 0
1 503 посетителя
I

Блог пользователя ITI Capital

ITI Capital

1 – 1 из 11
I
ITI Capital 09.04.2020, 09:51

ТМК: выкуп акций, вероятный делистинг

Бумаги ТМК (TRMK RX) выросли 8 апреля более чем на 20% на новостях о делистинге ГДР ТМК с LSE и информации о том, что Совет директоров ТМК одобрил программу выкупа акций компании по цене 61 руб./акция (+30,7% к закрытию 7 апреля 2020 г.), выкуп акций ТМК будет осуществляться путем направления АО «Волжский трубный завод» (АО «ВТЗ»), стопроцентной дочерней компанией ТМК, добровольного предложения в отношении 358 826 299 обыкновенных акций.

Добровольное предложение о выкупе будет адресовано только владельцам обыкновенных акций Общества. Предполагается делистинг акций ТМК с Лондонской биржи.

1. Сроки

Банк России Добровольное предложение подлежит предварительному рассмотрению Банком России. Ожидалось, что добровольное предложение будет представлено в Банк России

8 апреля, согласно пресс-релизу компании.

При отсутствии замечаний со стороны Банка России, предложение будет направлено в Общество по истечении установленного законом 15‑дневного срока с момента представления документов в Банк России.

Дата начала срока, временные параметры и условия добровольного предложения зависят от его рассмотрения Банком России. Соответственно, отсутствуют какие-либо гарантии относительно конкретной даты начала срока добровольного предложения и (или) его условий.

ФАС Приобретение ВТЗ обыкновенных акций Общества в рамках добровольного предложения может потребовать получения предварительного согласия со стороны ФАС в зависимости от количества приобретенных акций. ВТЗ подаст необходимое ходатайство в ФАС и ожидает, что ответ будет получен до истечения срока принятия добровольного предложения, если и когда оно будет сделано.

Процесс получения разрешения ФАС и сбор добровольных предложений может идти параллельно.

Конвертация GDR в акции. Добровольное предложение о выкупе будет адресовано только владельцам обыкновенных акций Общества. Владельцы депозитарных расписок Общества смогут принять участие в добровольном предложении, если они осуществят погашение принадлежащих им депозитарных расписок.

По нашим оценкам конвертация может занять 5-7 дней

Минимум 70 дней на принятие оферты . Согласно законодательству срок, в течение которого могут поступить заявления о продаже акций акционеров в рамках добровольного предложения составляет 70-90 дней. Срок оплаты бумаг указывается в добровольном предложении.

С нашей точки зрения разумно предположить, что деньги на счет акционеров могут прийти не менее чем через 85 дней.

Для сравнения, МегаФон объявил программу выкупа в июле 2018 года, завершил выкуп в октябре 2018 и произвел делистинг в декабре 2018 года.

2. Возможность получения более высокой цены ограничена

Выкуп будет осуществляться дочерней компанией ТМК. Теоретически, при достижении 30% барьера владения возможна процедура обязательного выкупа. Срок принятия обязательного предложения составляет 70-80 дней с момента поступления предложения в Общество. Срок оплаты бумаг — не более 17 дней после истечения вышеуказанного срока.

Тем не менее, средняя цена за последние шесть месяцев составляет 52 руб./ акцию, что меньше 61 руб./акцию, по программе выкупа и меньше цены закрытия в 57 руб./акцию. Это означает, что потенциал более высокой цены обязательного выкупа ограничен.

Цена закрытия на 8 апреля предполагает 7% рост к цене оферты в рамках добровольного предложения или 30% годовых при условии завершения процедуры за 85 дней. Для ГДР данная доходность составит 9% к цене выкупа, т.е. 38% годовых.

Учитывая, что наличность на балансе ТМК на конец 2019 соответствует размеру выкупа акций (22 млрд руб.), и принимая во внимание риски снижения ликвидности для инвесторов ТМК, перевод компании в разряд непубличных весьма вероятен.

Косвенно данная новость является положительной не только для акций и ГДР ТМК, но и в целом для всего российского рынка. Можно ожидать продолжения подобных инициатив со стороны компаний с избытком наличности на балансе или со стороны крупных акционеров, стремящихся получить контрольный / увеличить пакет в компаниях.

3. Риск снижения ликвидности или превращения компании в непубличную

Предложение означает потенциальный выкуп почти 35% акций ТМК , что соответствует всему free float компании, за исключением акций, находящихся во владении дочерними предприятиями и аффилированными лицами (менее 1%, включая 0,2% treasury shares).

Компания предполагает возможный делистинг акций ТМК с Лондонской биржи и не исключает, как минимум , понижение котировального уровня на Московской Бирже .

Согласно данным Компании, на конец 2019 года около 29% акций находились в виде ГДР, обращающихся на Лондонской фондовой бирже. Одновременно отмечается, что THE BANK OF NEW YORK MELLON владеет 15%.

Согласно Bloomberg, среди акционеров ТМК являются Rosnano (5,3%), BNP Paribas (3,2%), FIL limited (2,2%). На наш взгляд, учитывая отсутствие новостей о дополнительном фондировании акционерного общества «РОСНАНО», вероятность продажи акций данным крупным акционером существенна.

В условиях волатильности рынка, относительной привлекательности цены выкупа и риска делистинга в Лондоне, можно ожидать, что многие владельцы ГДР предпочтут предъявить бумаги к выкупу.

.............................................

Общество проведет конференц-звонок для аналитиков и институциональных инвесторов для обсуждения решений, принятых Советом директоров, и одобрения программы приобретения в четверг, 9 апреля, в 10:00 по нью-йоркскому времени / 15:00 по лондонскому времени / 17:00 по московскому времени.

Для подключения к конференц-звонку Вам необходимо набрать:

Великобритания: +44 2071 943 759

Великобритания (бесплатный номер): 0800 3766 183

Россия: +7 495 646 9315

Россия (бесплатный номер): 8 800 500 9863

США (бесплатный номер): 84 4286 0643

Идентификатор конференц-звонка: 12224631#

0 0
Оставить комментарий
1 – 1 из 11

Последние записи в блоге

Дебаты без сюрпризов
Белый дом и демократы приблизились к соглашению о помощи экономике
ЦБ России: стабильно без изменений
Одобрят или не одобрят?
Отсутствие стимулирующих мер
Рост китайской экономики набирает обороты
Инвесторы в замешательстве
Власти США не ждут пакета помощи экономике до выборов президента
Рынку безразлична хорошая отчётность?
IT-сектор как временная защита

Теги

Daily (279)
ITI Capital (326)
MSCI (2)
MSCI Russia (2)
S&P 500 (1)
Weekly (18)
Ежедневный обзор (279)
Еженедельный обзор (18)
Китай (1)
ключевая ставка (6)
Нефть (2)
облигации (4)
ОФЗ (3)
Рубль (2)
ставка (2)
США (2)
ТМК (1)
ФРС (2)
ЦБ России (7)
Яндекс (3)