Полная версия  
18+
0 0
1 503 посетителя
I

Блог пользователя ITI Capital

ITI Capital

1 – 2 из 21
I
ITI Capital 11.06.2020, 14:41

Почему цены на нефть могут превысить $50/барр. к июлю?

Вынужденное сокращение добычи нефти в США

  • Когда упали цены, американские нефтяные компании сократили добычу слишком быстро и слишком значительно, что спровоцировало мини-шок со стороны предложения на рынке США.
  • Порядка 30% мировой добычи нефти приходится на сланец, и сейчас отрасль столкнулась с серьезными проблемами. Многие новые офшорные проекты приостановлены в связи с изменением условий на рынке. Компании пытаются договорится о приостановке договоров аренды земель у государства, так как в ближайшей перспективе неопределенность в секторе лишь возрастет. Провайдеры морских буровых и судов обеспечения платформ по сути не смогут закрыть все непогашенные долги в 2020 г. с учетом движения денежных средств от операционной деятельности, если им не удастся сократить капитальные затраты.
  • Обвал цен может вынудить компании отложить реализацию планировавшихся к утверждению в 2020 г. нефтегазовых проектов общей стоимостью $131 млрд.
  • Количество действующих буровых в США за последнюю неделю сократилось на 16, до 206, по сравнению с 789 годом ранее, следует из данных Baker Hughes; т.е. показатель снизился почти вчетверо г/г!

Ценообразование:

  • Саудовская Аравия, скорее всего, повысит цены на свою нефть с поставкой в июле в Азию, рассказали Reuters пять собеседников в нефтеперерабатывающей отрасли.
  • Если предположить, что восстановление мирового спроса продолжится в ближайшие месяцы, то рынок нефти все еще будет испытывать дефицит, даже после того, как ОПЕК+ уменьшит величину сокращения добычи с 9,7 млн б/с до 7,7 млн б/c, как пока и планируется.
  • В последнее время Саудовская Аравия вела переговоры с другими членами ОПЕК и странами, не входящими в организацию, в том числе с Россией, Казахстаном и Азербайджаном, о продлении срока действия нынешнего сокращения добычи на 9,7 млн б/с, по крайней мере, еще на месяц. Заключенная 6 июня сделка будет действовать до конца июля.

Спрос: Китай и другие крупные импортеры

  • По прогнозам исследовательской компании Wood Mackenzie, во втором квартале 2020 г. спрос на нефть в Китае должен вырасти до 13 млн б/с, что на 16,3% больше, чем в первой четверти.
  • После падения показателя в феврале более чем на 40% г/г в апреле он восстановился и составил 89% от уровня апреля 2019 г. (около 12,7 млн б/с по сравнению с 14,3 млн б/с) в связи с отменой карантина, возобновлением мобильности населения и экономической деятельности. Мы ожидаем, что спрос в мае составит 92% от уровня мая 2019 г.
  • При этом если оценивать квартальную динамику, то во второй четверти 2020 г. показатель будет на 2,5% ниже второго квартала 2019 г. Темпы восстановления спроса варьируются в зависимости от нефтепродукта. Ожидается, что спрос на бензин и дизельное топливо в Китае начнет расти с третьего квартала 2020 г.

Изменение спроса на нефтепродукты в Китае

Нефтяной баланс

  • Предложение существенно уменьшится во втором полугодии 2020 г. (третий – четвертый кварталы), тогда же, когда ожидается активный роста спрос, прогнозирует Wood Mackenzie. Ниже приведены самые актуальные графики из обзоров. В таблицах даны прогнозы по всем продуктам, включая СПГ.
  • По сути третий квартал станет переломным – именно тогда спрос должен превзойти предложение на 3-4 млн б/с впервые за три-четыре года, тогда как во втором квартале 2020 г. предложение превышало спрос на 11 млн барр., именно в этой точке рынка мы находимся сейчас.
  • Фаза наиболее активного роста спроса ожидается в 2021 г., когда средний рост составит 7 млн б/с, из которых 3,8 млн б/с придутся на страны, не входящие в ОЭСР, остальные - на страны ОЭСР, тогда как по итогам 2020 г. падение спроса составит 8 млн б/с.
  • Следовательно, мы находимся в транзитном периоде, перед восстановлением баланса спроса и предложения! Об этом мы уже писали ранее.

Разница между глобальным спросом и предложением, млн б/с

Источник: Минэнерго США, ITI Capital

Добыча нефти, млн б/c

Источник: Минэнерго США, Bloomberg, ITI Capital

0 0
Оставить комментарий
I
ITI Capital 23.04.2020, 10:45

Влияние нефти на российскую экономику и рубль

Что произошло?

  • Цены на нефть с начала года рухнули более чем на 74%. До экспирации 21 апреля майские фьючерсы какое-то время торговались по -$40/барр., т.е. продавцам поставочного фьючерса приходилось доплачивать покупателем из-за переизбытка сырья на рынке. Июньские контракты продолжают дешеветь, их стоимость снизилась больше чем на 11%, до $17/барр., уровня марта 1999 г.
  • Цена российской нефти Urals опустилась ниже $10/барр., до уровня декабря 1998 г.

Причина падения

  • Снижение цен обусловлено резким падением спроса и переполненностью хранилищ на фоне высокого уровня добычи в США и остальных странах. Введенные властями запреты на поездки сократили мировой спрос на сырую нефть на треть в апреле по сравнению с докризисным уровнем.
  • Падение спроса на нефть оценивается в 12-13 млн б/с на фоне добычи в 35-40 млн б/с — совокупный объем добычи трех крупнейших игроков рынка — США, Саудовской Аравии и России.
  • Сокращение добычи на 10 млн б/с в рамках ОПЕК+ вступит в силу лишь первого мая, а спрос продолжит падать по меньшей мере до конца июня, пока ограничительные меры не снимут по всему миру.
  • Из-за нехватки хранилищ трейдеры стали заполнять нефтью танкеры которые тоже переполнены.
  • В таких условиях маловероятно, что нефть Brent будет стоить дороже $20/барр, а Urals — дороже $15/барр., что несет высокие риски для российской экономики.

Что это значит для российской экономики и рубля?

  • Государство не взимает НДПИ с нефтегазовых компаний
  • Нефтегазовые компании будут вынуждены резко сократить добычу перед началом сезона добычи в мае, так как средняя себестоимость добычи в действующих скважинах составляет около $10/барр. Urals.
  • Дефицит нефтегазовых доходов бюджета превысит $4 млрд в месяц (300 млрд руб.), а это в среднем 45% доходов всего российского бюджета. Примерный общий дефицит российского бюджета по нашим оценкам с учетом демпфера может превысить 8% в 2020 г.
  • Сокращение нефтегазовой выручки на $8 млрд в месяц и резкое сокращение профицита счета текущих операций платежного баланса России еще как минимум на 60-65% г/г, или в два раза больше, чем в первом квартале.
  • Следовательно, во втором квартале вероятно нас ждет минимальный приток средств или даже отрицательное сальдо счета текущих операций — впервые с второго квартала 1998 г. Это, безусловно, сильно ударит по экономике, поскольку 65-70% российского экспорта приходится на углеводороды и металлы.
  • При таких нефтяных котировках и рыночных условиях падение ВВП может составить 4% за год, инфляция утроится до 6%, если ЦБ допустит резкую девальвацию. МВФ ждет сокращения российского ВВП на 5,5% в 2020 г.

Как ЦБ может стабилизировать курс?

С 21 апреля дневной объем операций Минфина по продаже валюты увеличился до 17 млрд руб. ($220 млн) или около $4,5 млрд в день. При такой стоимости нефти мы ждем увеличения объема интервенций до $300 млн в день, или около $6 млрд в месяц ($72 млрд в год) с учетом поступлений от продажи Сбербанка Минфину за 2,1 трлн руб. ($28 млрд). За счет средств от сделки власти смогут вдвое увеличить нынешний объем продаж при условии спокойствия нерезидентов, и тем самым еще больше ослабить зависимость рубля от нефти.

Справедливая стоимость рубля при текущий цене на нефть

  • Используя классическую регрессию при текущих ценах на нефть, новый коридор для рубля составляет порядка 80-90 руб. за доллар в отсутствие интервенций и при условии активных продаж ОФЗ со стороны нерезидентов, как в августе 2018 г.
  • Чем дольше российская экономика будет находиться в этих условиях, тем вероятнее ослабление рубля, так как при масштабных интервенциях даже от $6 млрд в день средств хватит на 2-2,5 года, что эквивалентно 10% ВВП, или всем средствам ФНБ.

Сбалансированная стоимость курса рубля при разных ценах на нефть (Urals/барр.)

Источник: ITI Capital, Bloomberg

Текущая скользящая корреляция рубля и ключевых активов с начала пандемии Covid-19

Источник: Bloomberg, ITI Capital

0 0
Оставить комментарий
1 – 2 из 21

Последние записи в блоге

Дебаты без сюрпризов
Белый дом и демократы приблизились к соглашению о помощи экономике
ЦБ России: стабильно без изменений
Одобрят или не одобрят?
Отсутствие стимулирующих мер
Рост китайской экономики набирает обороты
Инвесторы в замешательстве
Власти США не ждут пакета помощи экономике до выборов президента
Рынку безразлична хорошая отчётность?
IT-сектор как временная защита

Теги

Daily (279)
ITI Capital (326)
MSCI (2)
MSCI Russia (2)
S&P 500 (1)
Weekly (18)
Ежедневный обзор (279)
Еженедельный обзор (18)
Китай (1)
ключевая ставка (6)
Нефть (2)
облигации (4)
ОФЗ (3)
Рубль (2)
ставка (2)
США (2)
ТМК (1)
ФРС (2)
ЦБ России (7)
Яндекс (3)