Биржа: NYSE

Сектор: Technology/Telecommunications Services

Отрасль: Wireless Communications Services

Условия сделки

Покупка: по рынку ($6-$6.5)

Стоп-лосс: $5.73

Тейк профит: $8

Горизонт инвестирования: до конца 2019 г.

Краткая характеристика торговой идеи

В данной торговой рекомендации мы рассматриваем целую отрасль — Wireless Communications Services. Акцент на ней сделан по причине высоко вероятной близости рынка к началу рецессии, на которую нам указывает кривая доходностей рынка государственных облигаций США. Будучи защитным, сектор Telecommunications Services обычно показывает силу на конечной стадии бизнес-цикла и в течение всего периода замедления экономики.

К тому же в отрасли Wireless Communications Services происходит активное внедрение новой технологии высокоскоростного беспроводного интернета 5G internet. Это важный и мощный драйвер роста капитализации корпораций, которые успешно возглавят этот процесс.

Поэтому в данной инвестиционной идее мы подготовили выборку эмитентов, которые могут быть интересны с точки зрения диверсификации портфеля и тайминга. Безусловные лидеры отрасли — AT&T Inc ($T), T-Mobile US Inc ($TMUS) и Sprint Corporation ($S).

#справка Сводка финансовых показателей эмитентов: Sprint Corporation, T-Mobile US, Inc., AT&T Inc.

Нас заинтересовало обсуждаемое слияние корпораций T-Mobile US Inc ($TMUS) и Sprint Corporation ($S). Данная сделка может создать в США вторую по величине корпорацию (после AT&T Inc) в секторе Wireless Communications Services. Как следствие, при успешной реализации слияния увеличится и стоимость акционерного капитала вновь создаваемого бизнеса.

Предпочтение акции Sprint Corporation ($S) отдается потому, что в текущий момент она стоит существенно дешевле своих конкурентов по мультипликаторам Price/Revenue (TTM), P/S, P/B и EV/EBITDA, а также имеет наименьшую бету (0,5012) к индексу, что лучше всего позволяет диверсифицировать инвестиционный портфель.

Сравнение мультипликаторов компаний из отрасли Wireless Communications Services. Источник — Tradingview, таблица составлена автором

Технический анализ (торговый план)

В то время как широкий рынок акций рос в течение 2016-2017 гг., бумаги из сектора телекомов корректировались.

Коррекция бумаг из сектора телекомов в 2016-2017гг. Источник: TradingView

Примерно в середине 2018 г. акции $TMUS и $S приостановили снижение, а уже в конце 2018 — начале 2019 гг. на рынке акций сформировались среднесрочные ценовые базы, показывающие интерес покупателей. По нашим ожиданиям от этих накоплений после выхода очередных позитивных новостей продолжится восходящее движение по обеим акциям.

Ниже на рисунке представлен торговый план по акции Sprint Corporation:

Технический анализ акции Sprint Corporation ($S). 1 день. Источник: TradingView — Открыть оригинал

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

Биржа: NYSE

Сектор: Healthcare

Отрасль: Drug Manufacturers — Other

Условия сделки

Покупка: по рынку ($44—$48)

Стоп-лосс: $34,8

Тейк профит: $71,5

Горизонт инвестирования: до конца третьего квартала 2019 г.

Краткая характеристика компании

Canopy Growth Corporation ($CGC) — крупнейший в Канаде производитель медицинской марихуаны. До 2015 г. компания называлась Tweed Marijuana Inc. Штаб-квартира Canopy Growth находится в городе Смитс-Фолс, Канада.

Сайт Canopy Growth Corporation

Корпорация — международный лидер по производству продуктов на основе каннабиса. На март 2019 г. компания владеет около 4,3 млн квадратных футов производственных мощностей по всему по всему миру, в том числе Канаде, Германии, Бразилии и Австралии.

Основные продукты Canopy Growth — сухие цветы, масла, концентраты, гелиевые капсулы с травами и каннабисом. Некоторые из брендов компании: Tweed, Black Label, Spectrum Cannabis, DNA Genetics, Leafs By Snoop, Bedrocan Canada, CraftGrow и Foria.

Ключевые показатели акций компании:

Показатели акции Canopy Growth Corporation ($CGC). Источник: Yahoo Finance

Основание для покупки

Мы уже рекомендовали покупать акции Canopy Growth в августе 2018 г. С того времени корпорация продолжила активно расти и развиваться. Выручка от продаж Canopy Growth по итогам 2018 г. почти в два раза выше, чем годом ранее.

Предыдущая идея по акции $CGC

Отчет Canopy Growth за октябрь-декабрь 2018 г.

Рынок, на котором функционирует данная компания, остается быстрорастущим, поэтому у Canopy Growth сохраняются перспективы быстрого роста капитализации бизнеса. Важный фактор принятия решения о покупке — финансовая устойчивость и независимость корпорации. Это важно на этапе быстрого роста бизнеса, когда требуются существенные капитальные вложения, а финансовые результаты по текущей деятельности остаются ниже точки безубыточности.

Годовые финансовые результаты и баланс Canopy Growth

Технический анализ (торговый план)

Технический анализ акции Canopy Growth Corporation ($CGC). 1 день. Источник: TradingView

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

Рубль укрепился до полугодового максимума: в понедельник на Московской бирже евро в моменте стоил меньше 73 руб., доллар опускался до отметки в почти 64 руб. Российская валюта дорожает с пятницы, 15 марта.

Как долго продлится эта тенденция? Аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай полагает, что рост рубля вызван, в первую очередь, наступившим налоговым периодом, а, значит, и укрепление национальной валюты временное.

Денис Порывай, аналитик Райффайзенбанка:

«Сейчас выплачивается налог на добычу полезных ископаемых. Кроме того, есть позитивный эффект от предыдущих двух месяцев. Банки поднакопили запас валютной ликвидности, и поэтому сейчас наблюдается укрепление рубля. Не исключено, что текущий уровень по курсу — это выше минимума этого года, и ниже уровня в 64, вероятно, мы уже не пойдем.

В следующем месяце можем увидеть только выше курс. Поэтому сейчас-то надо уже не доллары в рубли переводить, а ровно, наоборот, — рубли в доллары.»

К концу года доллар может пробить отметку в 70 и даже 80 руб., так что сейчас самый удачный момент для того, чтобы перевести сбережения в иностранную валюту, считает управляющий партнер финтех-компании DTI Algorithmic Александр Бутманов.

Александр Бутманов, управляющий партнер финтех-компании DTI Algorithmic:

«Очередной налоговый период в России — это старая песня о главном. Всегда, когда укрепляется рубль, вспоминают про него. Этот фактор может иметь значение. Я в него не верю, но он возможен.

Второе — на американских рынках произошло ралли, которое спровоцировало поиск доходности, после чего инвесторы стали покупать развивающиеся валюты для того, чтобы вкладывать в высокодоходные бумаги.

Третий вариант, в который чаще всего верят профессиональные участники рынка: есть мнение, что грядет ослабление геополитической напряженности между Россией и западными партнерами.

Но лично я считаю, что рубль закончит 2019 год далеко ниже отметки в 70, а, может, и в 80. Я считаю, что все, что ниже 65, — это манна небесная. Те люди, которым есть что сберегать, просто обязаны переводить как минимум половину своих доходов в доллары и евро. А если нужно поддержать российскую экономику, то можно покупать отечественные евробонды: свои 3-4% в долларах вы получите.»

Недавно прогноз по курсу рубля ухудшили в Минэкономразвития. По мнению главы ведомства Максима Орешкина, среднегодовой курс национальной валюты достигнет 66 за доллар. Ранее в министерстве рассчитывали на 64 руб. за доллар в среднем по итогам 2019 г.

Оригинал — Коммерсантъ.

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

Некто под ником @ asistent99 создал @ dtialgo_bot и пытался продавать рекламу в нашем telegram-канале. Хорошая попытка, но рекламу мы не продаём ни на одной из наших площадок.

Пользуясь случаем, расскажем о площадках, где присутствуем. Читайте нас, где вам удобно:

Подписывайтесь на страницы Facebook, ВКонтакте и Twitter,

следите за нашими офисными буднями в корпоративном инстаграме,

листайте нарративы в Яндекс.Дзен,

смотрите видео-прогнозы и инструкции на YouTube,

читайте статьи на Медиуме,

пишите в LinkedIn и ЖЖ,

оставляйте ироничные комментарии на sMart-lab, WhoTrades и Golos,

спорьте с аналитиками DTI Algorithmic на Investing.com

и заходите за вдохновением в личный Twitter Михаила Дорофеева, управляющего портфелем DTI Algorithmic.

Подписывайтесь на еженедельную почтовую рассылку.

P.S. Нам приятно, что нас уже скамят, привет Марату Сабировичу Х. Мы даже немного загордились. Шутка. Не немного.

Владелец криптобиржи Quadriga CX, погибший несколько месяцев назад, оставил после себя пустые кошельки. На них должно было храниться $137 млн. Клиенты биржи Quadriga CX потеряли доступ к своим активами из-за того, что глава компании скончался, а пароли от кошельков были только у него. Компания Ernst&Young сумела вскрыть счета, но они оказались пусты. Эта новость породила очередную волну слухов о том, что владелец криптобиржи на самом деле жив, а история о скоропостижной смерти — всего лишь инсценировка. Где же тогда деньги инвесторов? Об этом — Владислав Викторов.

Основатель канадской криптобиржи Quadriga CX 30-летний Джеральд Коттен скончался в начале декабря прошлого года в Индии. В качестве основной причины назывались осложнения, вызванные хронической болезнью. В день смерти на официальной странице фонда в Facebook появилось сообщение, что компания продолжит свою работу, несмотря на гибель ее основателя.

Однако тут обнаружилась проблема — все пароли от кошельков, на которых хранились средства, были только у самого Джеральда Коттена, и как теперь вернуть активы, непонятно. Так что инвесторы просто потеряли все свои сбережения, а некоторые из них вложили туда последние деньги. Среди них канадец Тонг Цу, который инвестировал более $400 тыс.

Тонг Цу, клиент Quadriga CX:

«Я собирался вернуться в Канаду после того, как много лет прожил в Штатах. У меня были деньги, которые остались после продажи дома, — примерно $420 тыс. Проблема в том, что я бы потерял четверть этой суммы, если бы менял американские доллары на канадские.

Чтобы сохранить деньги, я решил вложить их в криптобиржу Quadriga CX. Но потом выяснилось, что ее основатель умер, и из-за этого я не могу получить доступ к своим средствам. Я просто остался ни с чем. У меня теперь нет ни дома, ни денег, ни работы.»

Средства хранились на так называемых «холодных кошельках» — это своего рода флешка, которая подключается к интернету только при необходимости. Вдова основателя компании утверждала, что усопший не оставил ей даже пароль от своего ноутбука или ключ для восстановления данных. После этого стало понятно, что средства уже не вернуть, и криптобиржу пришлось банкротить. Такие истории — не редкость, говорит руководитель аналитического центра Zecurion Владимир Ульянов. Вопрос хранения криптовалют — это одна из основных проблем для отрасли.

Владимир Ульянов, руководитель Zecurion:

«Эта история как раз-таки демонстрирует ту проблему с хранением криптовалют, которая до сих пор не решена фактически. Да, мы понимаем, что самый надежный способ хранения — это „холодные кошельки“. Но они не очень удобные, поэтому люди так или иначе вынуждены держать деньги на криптовалютных биржах. При этом они рискуют ими, поскольку в случае если с человеком что-то произойдет все ключи доступа, как в данном случае, могут бесследно пропасть.»

Однако на этом все не закончилось. Компания Ernst&Young, которая по поручению суда занималась контролем средств биржи Quadriga CX, удалось вскрыть кошельки. Но $137 млн, которые должны были там храниться, не нашли. На фоне этих новостей в соцсетях вновь заговорили о том, что Джеральд Коттен на самом деле жив, а свою смерть он просто инсценировал, чтобы обмануть кредиторов. Тем более, в конце февраля газета The Wall Street Journal выяснила, что перед банкротством криптобиржа вывела почти $40 млн на анонимные кошельки.

Председатель экспертного совета по блокчейн-технологии финтех-компании DTI Algorithmic Александр Бутманов вообще считает, что никаких денег на счетах компании не было. Он также не исключает, что ее глава действительно мог инсценировать свою смерть.

Александр Бутманов, председатель экспертного совета по блокчейн-технологии финтех-компании DTI Algorithmic:

«Инсценировка смерти — только лишь догадка, но в целом это уже обычная история. Скорее всего, этих денег никогда и не было. Стало нормой, что владельцы бирж инсценируют атаки на свои „холодные“ хранилища, а де-факто просто уводят активы.»

Впрочем, на этом поиски денег не заканчиваются. Канадский суд дал криптобирже 45 дней на то, чтобы найти пропавшие средства. Срок истекает 18 апреля. А вот в интернете уже появилось несколько сомнительных компаний, которые предлагают за небольшую плату помочь вернуть потерянные биткоины.

Еще в январе криптобиржа Quadriga CX подала заявление в Верховный суд провинции Новая Шотландия, рассчитывая, что суд признает ее финансовые трудности.

Оригинал — Коммерсантъ.

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

В Министерстве экономики спрогнозировали доллар по 66 руб. До этого там ждали, что американская валюта к концу года будет стоить 64 руб. Ухудшение прогноза связано с внешними рисками. Речь идет о санкционном давлении, объяснил министр Максим Орешкин.

Руководитель аналитического департамента компании Finist Екатерина Френкель считает, что при колебаниях в течении года курс национальной валюты будет превышать 66 руб. за доллар, но по итогам он может выйти на уровень, который озвучил Орешкин. С ней беседовали ведущий Петр Косенко и экономический обозреватель «Ъ FM» Константин Максимов.

Петр Косенко: Согласны с прогнозом господина Орешкина 66 руб. по итогам года?

Екатерина Френкель: Чисто в теории эти цифры могут завершить данный год. Но если мы с вами вспомним прошлую санкционную риторику, то каждые вновь введенные санкции отправляли рубль на 10% вниз, если не больше. То есть получается, что вот этот разбег в 2 руб. может быть даже гораздо и больше.

Константин Максимов: Почему Министерство экономического развития пошло на превентивный или экстренный, если хотите, пересмотр прогнозов?

Е. Ф.: Здесь главную роль играют санкции, которые хотят внедрить против нашего госдолга.

П. К.: По поводу американских санкций была оговорка, что в случае их введения в отношении госдолга все равно дальше 66 руб. мы не двинемся. Или все-таки ближе к 70 пойдет процесс?

Е. Ф.: По моим подсчетам, ближе к 70, в диапазоне 68–69.

К. М.: А что может стать дополнительным поводом для ухудшения позиции российского рубля?

Е. Ф.: Общий риск, наверное, мировой, мировая экономика сейчас начинает демонстрировать ухудшение. Из-за торговых войн, из-за всплесков на нефти изменяются показатели экономически развивающихся рынков, в том числе и России.

Ранее аналитики Райффайзенбанка спрогнозировали, что доллар может взлететь до 75 руб. во втором квартале. Ожидания Министерства экономики слишком оптимистичны, считает главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович.

Антон Покатович, главный аналитик «БКС Премьер»:

«Даже пониженный прогноз, на мой взгляд, остается на оптимистичных уровнях. В начале года у нас слишком много рисков для более существенного ослабления рубля до уровня 67–67,5.

Основными рисками остаются возвращение скачкообразного оттока иностранного капитала из России. И, конечно же, основным поводом для таких движений я вижу именно санкционный риск, который в перспективе ближайших 2–3 месяцев может получать новые и новые витки своей активизации. И, скорее всего, ослабление рублевого курса до уровня 67–68 не заставит себя долго ждать.»

При неблагоприятном развитии ситуации на внешних рынках возможно радикальное ослабление рубля к доллару, вплоть до трехзначных значений, считает управляющий партнер финтех-компании DTI Algorithmic Александр Бутманов.

Александр Бутманов, управляющий партнер финтех-компании DTI Algorithmic:

«Допустим, дополнительно еще десятипроцентное обесценение рубля к доллару произойдет из-за того, что доллар укрепится глобально ко всем валютам, включая евро. Это возвращает нас куда-нибудь на уровень 70 руб. Дальше, еще есть геополитическая премия, инфляционная накопленная премия — в среднем можем взять за год хотя бы процентов по 5–6, за эти 5 лет это еще 30%. К 70 руб. мы должны прибавить еще 30%.

Не хотелось бы говорить, что рубль-доллар должен стоить 111, но если нефть двинется хотя бы процентов на 20 вниз, рубль подешевеет не на 20%, а на 30–40%.»

В среду в ходе торгов на Московской бирже курс доллара поднялся выше 66 руб. впервые с 27 февраля. Это произошло в том числе на фоне дешевеющей нефти.

Оригинал — Коммерсантъ.

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

Биржа: NASD

Сектор: Financial

Отрасль: Exchange Traded Fund

Условия сделки

Покупка: в зоне $117–119

Стоп-лосс: под $111,8

Тейк профит: минимальная среднесрочная цель — $125, потом $129 с потенциалом движения до $140

Горизонт инвестирования: до середины 2020 г.

Краткая характеристика компании

iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ($TLT) — инструмент, который позволяет инвестировать в долгосрочные облигации США (со сроком погашения более 20 лет). Учитывая высокую дюрацию, у этого вида государственных облигаций США наиболее привлекательные ожидаемые доходности.

Характеристики $TLT

Что такое ETF

Профиль финансового инструмента $TLT:

Параметры iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ($TLT). Источник: ETF Database

Идею можно реализовать с более высокими параметрами риска и ожидаемой доходности — через продажу Ultrapro Short 20+ Year Treasury ($TTT). Это ETF со встроенным третьим плечом, позволяющий косвенно продавать долгосрочные облигации США. Другими словами, продажа $TTT эквивалентна длинной позиции по $TLT, открытой с третьим плечом.

При использовании данной стратегии необходимо учитывать наличие бумаг на рынке для открытия короткой позиции и стоимость фондирования — при коротких продажах вы берете бумагу в долг у брокера, за это придется платить комиссию. Нужно также быть готовым к в три раза более высоким рискам.

Об ETF $TTT

Фундаментальное описание идеи

В начале 2019 года мы писали про инвестиционные возможности, которые появились на долговом рынке США с изменением настроений по поводу ставки ФРС США. Среди них была покупка ETF $IEF — финансового инструмента, который позволяет косвенно инвестировать в казначейские облигации США со сроком погашения от 7 до 10 лет.

Идея по покупке $IEF

Сегодня рассматриваем более длинные облигации с аргументами, похожими на те, которые были причинами покупки $IEF:

• Тренд на рынке акций остается неопределенным. Условия для новых продаж акций до сих пор не сформированы. Новые покупки акций также не выглядят как лучшая инвестиционная возможность, особенно после безоткатного роста фондовых индексов более чем на +20% с начала 2019 г.
• Рынок фьючерсов на ставку ФРС США показывает, что американский регулятор, скорее всего, не будет повышать процентные ставки в течение 2019 г. В такой ситуации инструменты, чувствительные к повышению процентных ставок, могут оказаться гораздо сильнее рынка акций — не падать при его росте и расти при его падении.
• Облигации работают как защитный актив, когда на рынке присутствует неопределенность и монетарные власти не повышают процентные ставки.
• Длинные бонды имеют преимущество перед короткими при инвертировании кривой доходностей. Их доходности остаются относительно низкими, а цена — высокой. Другими словами, длинные облигации лучше защищены от падения при гипотетических повышениях ставки и растут не хуже коротких при ее понижении (см. левый график — динамика ETF $TLT и эффективной процентной ставки ФРС США в 2004-2019 гг.). Инвертирование кривой еще не произошло, но к нему стремится рынок (см. правый график — rривые доходностей государственных облигаций США и индекс S&P500).

Технический анализ (торговый план)

Технический анализ и торговый план по iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ($TLT). Источник: TradingView

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

В Соединенных Штатах было 11 экономических спадов после окончания второй мировой войны. Всем, кроме двух, предшествовал большой спад на рынке жилья. За этим фактом стоит фундаментальная роль сектора жилого строительства в бизнес-цикле. Репортер Конор Догерти рассказал The New York Times, что происходит с американским рынком жилья сейчас и почему оно не станет причиной рецессии. Переводим его статью.

Окажутся США в рецессии в этом году, или же нет, но жилье не будет тому причиной. Этот сектор и так уже находится в глубоком упадке и не сможет утянуть экономику ещё ниже.

Эдвард Лимер, профессор экономики в Калифорнийском университете в Лос-Анджелесе:

«Сектор жилья не в том состоянии, чтобы обрушить нашу экономику.»

А вот насколько упадочный сектор недвижимости затормозит общее восстановление — уже другой вопрос. Продажи жилья и цены были вялыми в условиях роста процентных ставок. Тем не менее, темпы строительства и отложенный спрос со стороны молодежи указывают на то, что сектор должен как минимум оставаться стабильным в условиях неопределенности в других сферах экономики.

Так почему сектор недвижимости так часто оказывается в центре внимания и вызывает беспокойство? Тем более что остальные отрасли экономики дают не меньше поводов обратить на себя взгляд. Тому есть несколько причин.

Сектор жилья изменчивее остальных — в том числе более крупных

На сектор жилья не приходится значительная часть экономики, но его роль в рецессии огромна, поскольку этот сектор цикличен и чувствителен к процентным ставкам. Недвижимость — важный фактор, определяющий направление экономического цикла, поскольку, в отличие от многих других секторов, оно очень изменчиво. Жилье обеспечивает всего 3% экономического производства во время рецессии и примерно вдвое больше во время подъема.

Другие сферы экономики намного крупнее, но они не так сильно меняются от подъема до спада. Например, государственные расходы на протяжении десятилетий колебались между 17 и 20 процентами в общей доле экономики. В обоих случаях разница между подъемом и спадом примерно в 3 процентных пункта, но доля государственного сектора в экономике куда больше. Иными словами, жилищный сектор «бьет» куда сильнее, чем весит.

На жилье никогда не приходилось более 7% от общего объема производства. Тем не менее, согласно докладу Эдварда Лимера 2007 года под названием «Жилой сектор и есть бизнес-цикл», в среднем на него приходилось около четверти слабости в периоды рецессий со времен второй мировой войны.

Вторым после жилья сектором по важности для спадов является сектор потребительских товаров, в особенности дорогих или долго служащих — таких как автомобили, мебель и бытовая техника. Они часто связаны с процветанием рынка жилья, потому что люди обычно закупают много новой техники и других вещей в новый дом.

На этот раз сектор жилья не правит экономикой

Жилье обычно составляет большую часть квартальных колебаний ВВП. Но в последнее время роль этого сектора становится все слабее.

Рост ВВП и влияние жилищного сектора. Источник: The New York Times

Иногда у спада другие причины, но они лишь подчеркивают роль жилья в экономическом цикле. Спад 1953 года последовал за сокращением государственных расходов после войны в Корее, а спад 2001 года был вызван снижением деловых расходов после того, как лопнул «пузырь» доткомов. Оба были относительно короткими и мелкими — рецессия 2001 года была наименее серьезной со времен Второй мировой войны — отчасти потому, что инвестиции в жилье оставались стабильными.

Последний кризис, с 2007 по 2009 год, стал одним из ярких примеров ведущей роли жилья в условиях спада. Недавний отчет Федерального резервного банка Сент-Луиса показал, что на строительный сектор пришлось чуть более трети сокращения производства в ходе прошлой рецессии. А также около половины потерь рабочих мест, включая увольнения в смежных отраслях.

Как выглядит сектор жилья сейчас? Противоречиво, но наиболее важные для экономического роста пункты самые стабильные. В конце прошлого года многих покупателей жилья отпугнули повышение цен и рост процентных ставок. Цены в районе Далласа, который включает в себя город Плейно (один из самых безопасных городов в США по утверждению журнала Forbes на 2011 год) , на 76% выше, чем в 2012 году.

Цены обескураживают покупателей

Если судить по объемам продаж и ценам, жилищный сектор находится в опасном положении. По данным Национальной ассоциации риэлторов, в декабре продажи домов на вторичном рынке жилья упали примерно на 10% по сравнению с прошлым годом. Ассоциация винит в этом рост цен и процентных ставок, а также недостаток предложения — у покупателей почти нет выбора. Основная проблема заключается в том, что, хотя количество рабочих мест увеличивается, рост заработной платы не поспевает за ростом цен на недвижимость.

Цены выросли настолько быстро, что даже дома на рынках, которые ранее считались доступными, теперь уже многим не по карману. Цены на жилье выросли примерно на 50% с 2012 года, и на многих прежде дешевых рынках они взлетели куда быстрее, чем на дорогих. В Финиксе цены на жилье выросли вдвое с 2012 года без учета инфляции. Денверский рынок вырос на 90%, Атланта — на 84%, Нэшвилл — на 78%, а Даллас — на 76%.

Если люди не могут позволить себе дом в Техасе, то где вообще смогут? Многие покупатели побоялись покупать жилье из-за резкого роста цен в сочетании с увеличением процентных ставок, которые делают ежемесячные платежи еще более дорогими. Часть этого спроса, похоже, вернулась в начале 2019 г., после того как процентные ставки упали примерно до уровня прошлого года.

Тем не менее, непроданные дома остаются на рынке все дольше, снижение цен становится все более распространенным явлением, а у ряда застройщиков прошли массовые увольнения. Перед недавним выступлением перед тысячью человек из жилищного сектора Джон Бернс, основатель John Burns Real Estate Consulting, попросил аудиторию сделать прогноз на год. Аудитория разделилась в своем мнении почти пополам. Одни считали, что в будущем их ждет снижение цен и соответственный рост продаж жилья. Другие были уверены, что стабильный подъем цен и никому не нужные дорогие новостройки никуда не денутся.

Джон Бернс, основатель John Burns Real Estate Consulting:

«Сейчас все очень осторожны.»

Все это звучит очень пессимистично — но для тех, кто не пытается продать дом или занимается продажей недвижимости, все не так плохо, как кажется. Общее количество новых домов выросло в январе более чем вдвое по сравнению с минимумом эпохи рецессии, но показатель все еще значительно ниже долгосрочного среднего.

Строители не так оптимистичны, как раньше

Когда экономисты говорят о спаде в секторе жилья, они в основном имеют в виду строительство, а не цены на жилье. Большая часть вклада отрасли в годовой ВВП заключается в капиталовложениях в жилую недвижимость. Эта категория почти полностью состоит из строительства домов на одну семью, жилых домов и кондоминиумов, а также из небольшого числа пристроек и ремонта домов.

Повышение цен на жилье улучшает экономику небольшими, но важными способами. Например, заставляет людей чувствовать себя богаче и увеличивает капитал, который владельцы могут использовать и тратить в других местах. Но увеличение расходов людей, чувствующих себя более богатыми, далеко не так важно, как темпы продаж домов и объемы строительства. И те, и другие создают много рабочих мест — для агентов по недвижимости и ипотечных брокеров, а также архитекторов, строителей, электриков, сантехников и остальных людей, занятых проектировкой и строительством.

Какое еще восстановление?

Строительство домов на одну семью не вернулось к предкризисному уровню. Строительство квартир и кондоминиумов также не удовлетворило запросы потребителей.

Количество сданных новостроек. Источник: The New York Times

Ежемесячная сдача построенного жилья

Если объемы покупки домов постепенно становятся все меньше и меньше, то сектор строительства буквально вымирает. В январе общий объем возведения новостроек вырос на 1,2 млн г/г. Это в два с лишним раза больше, чем во времена рецессии, когда показатель был менее 500 тыс. Но все же значительно ниже среднего уровня в 1,5 млн, установленного в период с 1990 года до спада жилищной сферы. Несмотря на увеличение численности населения, в области строительства наблюдается явный кризис.

Совершенно очевидно, что потребность в новом жилье имеется, но строители не удовлетворяют этот спрос. Почему? Этот вопрос не из простых.

Во время конференц-звонков, основной темой которых является объявление доходов, такие компании как D.R.Norton и PulteGroup говорят то же, что и все агенты по недвижимости: покупателей отпугивают высокие цены и подвижные процентные ставки. Многие строительные компании также винят в бедах местные нормативные акты, затрудняющие возведение новостроек в плотно застроенных кварталах. Особенно трудно заниматься строительством жилищ в районах близ промышленных предприятий. Также упоминаются высокие затраты на рабочий персонал при ограниченном рынке труда.

Общий вывод по всем этим заявлениям таков — строители не могут возводить дома, подходящие потребителям по месту расположения и ценам, а потому вообще почти ничего не строят.

Наибольший спрос на жилье приходится на нижний сегмент рынка, от которого труднее всего получить хорошую прибыль. Однако некоторые строители заявляли, что они переходят с крупных заказов на приобретение небольших земельных участков и возведение маленьких домов. В некоторых ситуациях это может повысить темп строительства, а в некоторых — нет.

В результате на совокупную стоимость строительства жилых помещений пришлось только 3,9% экономики в третьем квартале, что снизило общий объем производства в течение трех кварталов.

Другими словами: жилищный сектор уже находится в рецессии. В будущем, скорее всего, ситуация не изменится ни в лучшую, ни в худшую сторону.

Опубликовано 28.02.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

Общий объем образовательных кредитов в США в четвертом квартале 2018 г. равнялся $1,46 трлн, или 7,5% ВВП США. Это второй по величине тип долга в США после ипотеки, объем которой $9,54 трлн. И первый по величине серьезной просрочки (более 90 дней): ее объем $166,4 млрд — 11,4% студенческих долгов.

Рынок студенческих кредитов за последние 15 лет увеличился более чем в 8 раз. Некоторые аналитики называют их «второй ипотекой» — перед кризисом 2008 года резко вырос объем ипотечных долгов, и схлопывание этого пузыря спровоцировало рецессию.

Почему увеличивается долг и растет доля просрочки?

Общий объем студенческих долгов и просрочка увеличивается по трем основным причинам.

Растет стоимость образования. Высшее образование в США дорожает быстрее, чем в среднем товары и услуги по стране. По данным Bloomberg, с 2006 по 2017 г. американский индекс потребительских цен вырос на 21%. За это же время плата за колледж в среднем поднялась на 63%, за общежития — на 51%, а за учебники — на 88%.

Как растет стоимость американского образования

#справка Удорожание высшего образования замедляется — за 2018 год стоимость четырехлетнего обучения в среднем выросла лишь на 3,1%. Это рекордно низкий уровень, однако он все еще выше инфляции

Темпы роста стоимости высшего образования в США. Источник: Bloomberg

Возможность списания кредита. Если заемщик сделал определенное количество платежей по студенческому долгу, оставшуюся задолженность можно списать. Сумма сделанных выплат при этом может быть минимальной.

Список государственных программ списания образовательного долга

Многие этим пользуются — из 500 студентов, опрошенных порталом LendEDU в феврале 2017 г., 49,8% надеялась на списание. Кредиты таких заемщиков остаются значительными вплоть до списания. Поскольку ежегодно появляются новые заемщики, а старые кредиты выплачивают медленно, общая сумма долга растет.

Результаты опроса LendEDU

Небросовестность заемщиков. Многие из опрошенных LendEDU студентов тратили образовательные займы не по назначению, в том числе не на предметы первой необходимости. Излишние траты усложняют выплаты по долгу.

Результаты опроса LendEDU

Доля респондентов, которые тратили образовательный кредит на другие цели. Источник: LendEDU

Как студенческие кредиты влияют на экономику?

По данным NerdWallet, в первом квартале 2018 года 92,35% образовательных кредитов в США были выданы государством. Поэтому просрочка по ним не сильно влияет на банковскую систему страны.

Ира Джерси, аналитик по процентным ставкам Bloomberg Intelligence:

«Поскольку большинство займов финансируется правительством, они, вероятно, не нанесут ущерба экономике, как это было в 2007 году по ипотечному долгу. Но в конечном итоге невозврат кредитов означает увеличение федерального дефицита.»

Однако увеличение студенческих долгов косвенно влияет на экономику — сдерживает спрос заемщиков на товары и услуги. Социологические исследования называют необходимость обслуживать эти кредиты одной из причин, почему миллениалы откладывают создание семьи и покупку дома.

Как образовательные кредиты влияют на американцев

Джером Пауэлл, глава ФРС:

«Можно заметить долгосрочный негативный эффект образовательных кредитов на людей, которые не могут их выплатить. Страдает их кредитный рейтинг и вообще экономическая жизнь. Продолжение увеличения студенческого долга сдерживает экономический рост.»

Высокая доля просрочки также может говорить о слишком низких зарплатах у выпускников по сравнению с суммой образовательного долга. По данным LendEDU,

• средняя годовая зарплата выпускников в США с 0–5 годами опыта составляет $49,4 тыс.,
• средний долг после окончания колледжа равнялся $20,4 тыс.

То есть кредит составляет около 40% дохода выпускника. При этом «премия за образование» — разница в доходах и совокупном благосостоянии посещавших и не посещавших колледж — падает. В будущем эта динамика может повлиять на выбор школьников получать высшее образование, или нет — от этого будет зависеть структура рынка труда.

Михаил Дорофеев, глава аналитического департамента и управляющий портфелем DTI Algorithmic:

«В абсолютном выражении рынок студенческого кредитования в США растет, как и ВВП. Но процент просрочек по этому долгу относительно стабилен с 2015 года — нет каких-то ярко выраженных тенденций к росту.

Выдает их государство, то есть нагрузка с банковской системы абсолютно снимается. Поэтому серьезной угрозы для экономики США в плане кредитных рисков эта ситуация пока не несет — невозврат кредитов не вызовет за собой цепочку банкротств. Государство может напечатать еще денег для этого рынка и списать долги.

Более того, рынок труда в США сейчас сильный, активно создаются рабочие места. То есть будущие выпускники, выходя на рынок, должны найти себе рабочее место с подходящей зарплатой. В такой ситуации большинство заемщиков смогут вернуть кредит, если захотят.

Отмечу, что здесь есть несколько негативных моментов.

Рост ставок. В США процентные ставки сильно выросли, и кредиты сейчас и три года назад — это разные вещи. Долги стали более дорогими для заемщиков, и их сложнее вернуть.

Влияние на спрос. В экономике США потребители очень активно используют кредиты. Поэтому подрыв кредитной истории выпускников из-за просрочки может привести к выпадению спроса на товары и услуги в будущем.

Проблемы в случае спада. Сейчас бизнес-цикл находится в завершающей фазе роста. Когда он развернется и перейдет к падению, предприниматели, которые понабирали несколько лет назад кредитов и расширились, поймут, что спрос слишком маленький, и начнут сокращать рабочие места. Это будет ударом по студентам с кредитами — для них может не оказаться работы.

Сегодня безработица на исторических минимумах — это как раз один из индикаторов, что достигнут предел роста. И то, что сейчас выглядит чем-то не особо угрожающим экономике США, в перспективе может стать точкой напряжения.»

Подробнее о росте студенческих долгов в США на Bloomberg

Опубликовано 28.02.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook

В первом квартале финансового 2019 года у Apple сократились выручка (на 4,5%) и чистая прибыль (на 0,45%). Показатели упали из-за слабых продаж iPhone. Аналитики The Wall Street Journal считают, что это знак — компании стоит сосредоточиться на развитии сервисов. Инвестиции в развитие приложений и кадровые перестановки показывают, что Apple, возможно, уже пошла по этому пути.

На чем зарабатывает Apple?

Бизнес Apple состоит из двух основных сегментов:

Пресс-релиз Apple

Продукты — продажа iPhone, ноутбуков Mac, планшетов iPad, продуктов для дома и аксессуаров. Выручка компании от продажи продуктов за октябрь—декабрь 2018 г. составила $73,4 млрд — 87% от всех доходов Apple. Прибыль сегмента равнялась $25,2 млрд, то есть его маржинальность — отношение прибыли к выручке — примерно 34,3%.

Услуги — платные подписки на iCloud, App Store, Apple Music, Apple Pay, цифровой контент iTunes, iBooks, AppleCare и другие сервисы. За октябрь—декабрь 2018 г. выручка Apple от услуг составила $10,9 млрд, то есть 13% всех доходов компании. Однако маржинальность этого сегмента гораздо выше, чем у продажи продуктов — 62,9%.

Больше всего доходов Apple приносит продажа iPhone:

Структура выручки Apple. Источник: пресс-релиз компании

Доходы Apple падают. Почему?

Суммарная выручка компании за октябрь—декабрь 2018 г. составила $84,3 млрд — на 5% меньше, чем год назад. Доходы снизились из-за падения продаж iPhone:

• выручка от iPhone уменьшилась на 15% г/г ($9,1 млрд),
• общий доход от всех других продуктов и услуг вырос на 19% г/г ($5,1 млрд).

Глава Apple Тим Кук назвал несколько причин этого:

Письмо CEO Apple инвесторам

Замедление экономики Китая. Суммарная выручка Apple в КНР оказалась на $5 млрд меньше, чем в 2017 г.

Выручка Apple по регионам. Источник: пресс-релиз компании

Продажи в стране упали на фоне проблем китайской экономики — ВВП Китая по итогам 2018 года вырос на 6,6%, это минимальный с 1990 г. темп.

О замедлении роста ВВП Китая

#справка Одна из главных причин замедления китайской экономики — торговая война с США. С весны 2018 г. государства взаимно повышали импортные пошлины. В декабре страны приостановили увеличение тарифов, но если Китай и США не смогут заключить торговое соглашение, война продолжится

Более долгий срок использования смартфонов. По оценкам Hyla Mobile, в 2018 г. средний возраст старого iPhone при его обмене на новую модель составлял 2,92 года. За несколько лет показатель увеличился: в 2016 г. он равнялся 2,38 года, в 2017 г. — 2,59. Срок вырос, потому что

• В 2018 г. Apple проводила программу льготной — $29 вместо $79 — замены батарей старых моделей iPhone. Большее количество пользователей продлили срок их службы, вместо покупки новой модели.
• Смартфоны стали дороже, и владельцы чаще откладывали покупку новых. Вне США к дополнительному росту цен привело укрепление доллара — в локальных валютах стоимость iPhone увеличилась сильнее.

О росте срока использования смартфонов

Проблемы локальных поставщиков. Новые модели iPhone не поступили на некоторые локальные рынки вовремя, в период глобальной рекламной кампании.

Примеры: проблемы в США и Канаде

С кем конкурирует Apple на рынке смартфонов?

По данным Newzoo, на июнь 2018 года в мире было 3,6 млрд активных смартфонов. 27% из них выпустила компания Samsung. Apple на втором месте — 24% смартфонов.

Со второго квартала 2011 года Samsung и Apple также занимают первые два места по объему поставок на рынке (в штуках). Исключением стали 2–3 кварталы 2018 г. — смартфоны Huawei продавались больше, чем iPhone. Увеличились также продажи других китайских компаний, Xiaomi и OPPO. Устройства этих марок становятся популярнее, особенно в Китае и Индии, в том числе за счет цены — они дешевле iPhone.

О конкуренции на рынке смартфонов в 2018 году на The Guardian, Forbes и IDC

Доля разных марок в проданных смартфонах (в штуках). Источник: Statista

Как компания планирует диверсифицировать доходы?

Apple намерена изменить свою модель доходов — вместо iPhone главным драйвером роста станут услуги. В январе у компании было 360 млн подписчиков на собственные и сторонние сервисы, к концу 2020 года Apple собирается увеличить их число до 500 млн.

Аналитики Morgan Stanley прогнозируют, что услуги обеспечат 56% роста выручки Apple за 2017–2022 гг. Усилится также роль аксессуаров и продуктов для дома — они принесут 30% роста выручки.

О прогнозе Morgan Stanley

Факторы роста выручки Apple. Источник: AppleInsider

Изменения в планах развития Apple видны в кадровых перестановках и инвестициях — компания объявила о реформировании некоторых сервисов и покупке новых. Ниже несколько примеров.

Стриминговый сервис. Компания обновит сервис Apple TV. Сейчас в нем можно найти шоу других компаний, но подписка оплачивается в сторонних приложениях. В новой версии приложения можно будет подписаться на контент других студий напрямую. Пока неизвестно, какие именно студии будут сотрудничать с Apple.

В приложении также будет собственный контент Apple. По информации CNBC, владельцы гаджетов компании — iPhone, iPad, приставок Apple TV — смогут смотреть его бесплатно. На конец 2018 года активных устройств Apple в мире было 1,4 млрд.

Данные Apple

#интересное Apple в 2018 г. купила права на производство нескольких фильмов и сериалов, включая документальное кино «Королева слонов», драму «Защита Джейкоба» и экранизацию «Основания» Айзека Азимова

Обновленный Apple TV планируют продемонстрировать в марте 2019 г., однако, по данным Variety, запустят для пользователей не раньше лета. В будущем новая версия приложения появится в более чем 100 странах. Официально цену подписки на сервис не объявляли. По прогнозам Тима О’Шея, аналитика Jefferies, она составит $15 в месяц. Apple будет забирать 30% всей выручки, остальное получат производители контента.

Тим О’Шей, аналитик Jefferies:

«Apple тратит на оригинальные шоу и фильмы лишь малую часть того, что инвестирует Netflix. Это означает, что — по крайней мере, на первых порах — компания, вероятно, будет гораздо сильнее зависеть от чужого контента, чем стриминговый гигант. При этом планы (Apple) забирать 30% выручки могут не понравиться многим голливудским студиям и сетям. Трудно понять, как это сработает.

Если предположить, что Apple будет брать $15 в месяц за подписку и забирать 30% дохода у производителей контента, платформе потребуется 250 млн подписчиков, чтобы к 2023 году составить всего 5% от общей выручки компании. Для сравнения, Netflix за 12 лет работы собрал 139 млн подписчиков.

В общем, мы еще не убеждены, что стриминговый сервис станет переломным фактором в росте всей компании.»

Цитаты Тима О’Шея на Barron’s и Investor’s Business Daily

#подробнее О стриминговом сервисе Apple на Radio Times, VC.ru и DTF

Подписка на новости. Apple разрабатывает новостное приложение на основе сервисов Apple News и Texture. Компания планирует сотрудничать с новостными изданиями, в том числе платными, и предоставлять своим пользователям доступ к их статьям за $10 в месяц. Возможно, в подписку также будут входить журналы.

#справка Apple News — агрегатор новостей, который работает с 2015 года. В октябре 2018 г. в приложении было около 90 млн читателей. Texture — сервис подписки на журналы, Apple купила его в марте 2018 г. Приложение дает доступ к более чем 200 журналам за $9,99 в месяц

По данным The Wall Street Journal, крупные издания Washington Post и The New York Times пока не согласны участвовать в новом проекте Apple. У этого несколько причин:

• Распределение доходов. 50% выручки Apple намерена оставлять себе, еще 50% — распределять между поставщиками контента в зависимости от того, сколько времени потратят пользователи на его прочтение.
• Отсутствие информации о читателях. Apple отказывается предоставлять данные о пользователях приложения изданиям. Эта информация нужна им для продажи таргетированной рекламы на собственных сайтах.
• Слабая монетизация текущей версии Apple News. По оценкам издателей, сервис распродает не все рекламные места в их статьях внутри приложения — свободными остается 75–80% слотов.

#подробнее О новостном сервисе Apple на The Verge и о том, у кого есть стимулы сотрудничать с компанией, на 9to5Mac

Беспилотный автомобиль. Слухи о проекте самоуправляемого авто от Apple ходят с 2014 года. В 2016 г. компания их подтвердила — однако затем заявила, что сфокусируется на разработке технологии искусственного интеллекта для беспилотников, а не на выпуске собственной машины.

Слухи об автомобилях Apple и их подтверждение

Тим Кук о беспилотниках компании

В начале января 2018 года Apple начала реорганизацию команды «Project Titan», которая разрабатывает автомобиль — уволила более 200 сотрудников. В августе компания назначила главой подразделения Дуга Филда, бывшего вице-президента Tesla по инженерным разработкам. В первой половине 2018 г. Apple также приняла на работу более 40 других экс-сотрудников Tesla, участвовавших в производстве автомобилей и разработке программного обеспечения.

Увольнения в Titan

Назначение Филда и других работников Tesla

Это может быть сигналом, что Apple все же намерена создать собственный беспилотник и ускоряет его разработку.

Умный дом. В феврале 2019 г. Apple наняла Сэма Джадалла, бывшего вице-президента Microsoft и основателя бренда умных замков Otto. Он стал главой в команде «умного дома». Привлечение опытного менеджера — сигнал, что компания планирует развивать данное направление.

За октябрь—декабрь 2018 г. аксессуары и товары для дома принесли Apple на $1,8 млрд выручки больше, чем за аналогичный период 2017 г. Среди умных предметов , которые продает компания, — датчики движения и видеокамеры, розетки, счетчики и лампы.

Товары для дома от Apple

Apple также купила Pullstring — стартап по созданию для голосовых сервисов. Ранее компания в том числе разрабатывала приложения и навыки для голосовых помощников Amazon Alexa и Google Assistant. Apple может использовать технологии Pullstring для улучшения своего ассистента Siri и интегрировать их в предметы для умного дома.

#подробнее О найме Сэма Джадалла на CNBC и о покупке Pullstring на The Verge

Что будет с iPhone дальше?

Apple сместила Анджелу Аренц, старшего вице-президента компании по розничным продажам. Аренц окончательно покинет должность в апреле, но ее обязанности уже выполняет Дейрдра О’Брайен, которая участвовала в запуске почти всех товаров компании.

Анджела Аренц работала в Apple с 2014 года. Она изменила образ iPhone, увеличив его ценник более чем до $1000, и превратила салоны компании в стильные выставочные залы.

Возможно, со сменой руководства iPhone снова ждет ребрендинг — изменение ценовой политики и позиционирования продукта.

#подробнее О назначении Аренц в газете «Ведомости» и на CNews

Подробнее о трансформации Apple на The Wall Street Journal (платно), CNews и TechCrunch

Опубликовано 28.02.2019

Больше аналитики и новостей доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Телеграме и на Facebook