Полная версия  
18+
0 0
3 комментария
6 573 посетителя

Блог пользователя Международный финансовый центр

Международный финансовый центр

Аналитика от экспертов финансовых рынков
1 – 4 из 41
Международный финансовый центр 15.08.2019, 14:21

Предчувствие рецессии

Все ленты новостей сегодня пестрят двумя словами: инверсия и рецессия. Если второе более-менее понятно, то трейдеры, пришедшие на рынок в течение последних 10-ти лет, могут не знать, что такое инверсия кривой доходности.

Речь идет о ситуации, когда доходность долгосрочных облигаций США (в нашем случае 10-летних) и доходность краткосрочных (2-летних) располагаются таким образом, что инвестировать в короткие бумаги становится выгоднее. Вчера доходность 10-летних бумаг опустилась до уровня 1,619%, в то время как 2-летние выросли до 1,628%.

Может показаться, что разница в 0,009% не столь существенна, но на деле важен тренд, и он как раз несколько пугает инвесторов. Многие издания пишут, что семь последних мировых кризисов начинались с инверсии, но они же умалчивают, что не каждая инверсия приводила к кризису. Причин для рецессии в мире сейчас более чем достаточно – от торговой войны до протестов в Сингапуре. Поэтому инверсия может быть не причиной рецессии, а ее следствием.

Несмотря на вчерашнюю панику, сегодня рынки пытаются вернуть себе часть потерь. Индекс Мосбиржи, который лишился вчера 1,3%, уже прибавил +0,41%. Фьючерсы на индексы США, которые упали на 3%, возвращают себе +0,7%.

Можно ли говорить о том, что инвесторы успокоились? Точно нет. В таких условиях надо смотреть на бумаги защитных секторов. Золотодобывающие компании, такие как Barrick Gold (GOLD) и «Полюс» (PLZL), могут показать значительный рост выручки за счет роста цен на золото. Традиционные бумаги Coca-Cola (KO) и PepsiCo (PEP) тоже могут хорошо сбалансировать портфель.

В России сегодня публикуется финансовый результат по МФСО за первое полугодие у компании «Мечел», а Х5 Retail Group отчитается об успехах во втором квартале 2019 года.

Дмитрий Иногородский, эксперт «Международного финансового центра»

0 0
Оставить комментарий
Международный финансовый центр 15.08.2019, 14:03

Удар от возможной рецессии

Совокупность тревожных звоночков и общая геополитическая неопределенность оказывают серьезное давление на мировой нефтяной рынок. Несмотря на то, что страны ОПЕК пытаются сделать все возможное, чтобы стабилизировать ситуацию с нефтью, опасения по поводу замедления экономического роста все еще есть, и они провоцируют снижение спроса на энергоносители.

Впервые с 2007 года произошла инверсия доходностей двухлетних и десятилетних казначейских облигаций США, что говорит о грядущей рецессии. На этом фоне участники не могут определиться с направлением и по большей части находятся вне рынка, чтобы максимально снизить риски.

С другой стороны, слабое промышленное производство Китая создает угрозу падения спроса на нефть со стороны крупного импортера. Также давление на черное золото оказали опубликованные данные от Информационного агентства энергетики США (EIA) – они оказались лучше ожиданий.

Исходя из общих факторов влияния, странам ОПЕК будет непросто поддерживать стабильность глобального нефтяного рынка. Это может привести к тому, что значительная доля будет передана США, при этом качества в ценовом эквиваленте странам ОПЕК не удастся добиться в полном объеме. В такой ситуации сокращать добычу нефти необходимо уже минимум на 2 млн баррелей в сутки.

Иран и Венесуэла не будут участвовать в пакте, поэтому Саудовская Аравия может взять на себя львиную долю сокращений добычи. Насколько это поможет глобальному нефтяному рынку, ответить сложно. Учитывая надвигающуюся рецессию и возможный обвал фондовых рынков, лучше сначала переждать этот негативный момент и уже потом принимать меры.

Если все останется по-прежнему, у рынка нефти не будет шансов рассчитывать на рост. Сейчас важно не допустить резкого падения цен на нефть и сохранить стабильность рынка. Brent может снизиться до $58,25 за баррель, а WTI будет торговаться по $55,00.

Гайдар Гасанов, эксперт «Международного финансового центра»

0 0
Оставить комментарий
Международный финансовый центр 15.08.2019, 13:24

Разнонаправленные драйверы

Иррациональность рынков доказывается именно разнонаправленными драйверами. Каждый день за небольшой промежуток времени рынок успевает сменить несколько диаметрально противоположных движений. Вчера мы стали свидетелями избыточной волатильности, но после вектор изменил направление – с еще большим ускорением, чем во вторник, глобальные инвесторы распродавали рисковые активы.

Вчерашний день стал днем антирекордов. Все боятся рецессии. Сначала фондовый рынок США, а следом за ним глобальный рынок капитала, обновил антирекорды этого года. Индекс промышленных компаний США Dow Jones Industrial Average упал на 3% до отметки в 25 479,42 пункта. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 потерял чуть более 2,9%, завершив торговую сессию на отметке 2 840,60 пункта. Индекс высокотехнологического сектора Nasdaq Composite снизился на 3%. Как мы знаем, поводом для нового обвала американского фондового рынка стали опережающие сигналы о наступившей инверсии доходностей на рынке государственных облигаций США. Этот феномен традиционно предсказывает рецессию в американской экономике, которая должна будет продлиться весь следующий год.

Попробуем разобраться, почему падает курсовая стоимость акций американских корпораций.

Первое, что бросается в глаза, – это ставший положительным спред между доходностями двухлетних и десятилетних государственных облигаций США. На вчерашний день он составил 1,5 базисного пункта. Статистика показывает, что при таком значении спреда в 90% случаев рецессия случится через 6-18 месяцев.

Во-вторых, дивергенция между уровнем корпоративного долга и дефолтами в США сейчас находится на максимуме, причем эта ситуация сохраняется с начала 80-ых годов. Также в текущих условиях есть риски, что при повышении ставки ФРС глобальные инвесторы столкнутся с массовыми дефолтами по рисковым корпоративным и частным займам в Америке.

В-третьих, показатель базовой инфляции в США в июле наблюдался на уровне 2,2% год к году, а безработица – на отметке 3,7%. Предполагается, что ФРС скоро будет повышать ставки, чтобы таким образом устранить перегрев американской экономики. Вопрос в том, что из этого выйдет при существующем давлении Дональда Трампа.

Фондовые показатели Америки находятся сегодня на исторических максимумах, а корпоративные мультипликаторы не зашкаливают. Возможно, этому способствовали недавние действия президента США, который провел налоговую реформу.

Аспект пятый: в начале этой недели стало известно, что ипотечный долг в США во втором квартале 2019 года обогнал уровень 2008 года. Цифра более чем внушительная – $9,4 млрд.

Последний, шестой фактор связан с компанией Уоррена Баффетта Berkshire Hathaway. Наращивание объема свободного кэша на счетах продолжается, причем компания делает это агрессивно, ожидая кризис. Сегодня она уже собрала рекордную сумму – около $120 млрд.

Над всеми этими факторами стоит поразмыслить. Всем успешных инвестиций.

Роман Блинов, руководитель аналитического департамента «Международного финансового центра»

0 0
Оставить комментарий
Международный финансовый центр 15.08.2019, 12:56

Итоги среды: инверсия в США, рецессия в Германии и недооценка в России

Всё началось даже не со вчерашней макростатистики из Китая, к которой можно было относиться по-разному, как и к известному стакану с водой, но со вчерашней макростатистики из Германии. В последнем случае инвесторов покоробило то обстоятельство, что во втором квартале 2019 года ВВП Германии сократился на 0,1% квартал-к-кварталу, а два последовательных квартала спада ВВП, как известно, в экономике трактуется как рецессия (как минимум, техническая). То есть, более широко растиражированная деловыми СМИ история про «американскую инверсию кривой» и про падение доходностей UST30 ниже минимально приемлемой отметки 2% (сейчас, правда, по состоянию на 11:30 МСК, доходности по американским тридцатилеткам вновь вернулись на уровень 2,016%, хоть это и ничего по сути не меняет) – это лишь часть общей картины.

В Германии же динамика ВВП была практически плоской за последний год – по мере того, как глава ЕЦБ Марио Драги неуверенно намекал на его пресловутые «дополнительные меры» поддержки экономики Старого света, включая отрицательную ключевую процентную ставку. Разнонаправленность векторов монетарной политики ФРС и ЕЦБ уже тогда выглядела нелепо, и изменение подобной картины было лишь вопросом времени. Говоря о крупнейшей экономике Европы, особенно неприятным во всей этой экономической апатии был многомесячный спад в обрабатывающей промышленности, оплоте германской экономики. Компании сокращали рабочее время и выпускали прогнозы ожидаемых снижений прибылей – правда, главным образом, цитируя в качестве основного виновника не столько мировые торговые войны, сколько Brexit. Но не суть.

Надо признать, что спрос на немецкую продукцию в Китае замедляется – но не потому, что китайцам разонравились немецкие машины или у них кончились деньги, а из-за неопределённости сценариев вышеупомянутых торговых войн. То есть, иными словами, возможно, не так страшен чёрт, как его малюют, но малюют его на самом деле страшно! Хотя и нельзя отрицать того факта, что Германия сильно пострадает, если Дональд Трамп исполнит свою угрозу ввести тарифы на импорт автомобилей из Европы в конце этого года.

Ситуация усугубляется достаточно низкой резистентностью германской экономики к деструктивным процессам ввиду т.н. «долгового тормоза», закрепленного в Конституции ФРГ с 2009 года, который исключает заимствования для финансирования структурного дефицита, превышающего 0,35% ВВП. Поначалу это шло немецкой экономике на пользу и обеспечило низкий уровень долга к ВВП, а с 2014 года Германия вернулась к профициту, который в прошлом году составлял 1,7% ВВП, или €58 млрд.

Вряд ли для плохой макростатистики могло быть худшее время. Доходность 30-летних гособлигаций Bunds остаётся отрицательной, что означает, что инвесторы платят правительству ФРГ за привилегию одалживать деньги. Даже если ЕЦБ продолжит снижение ставок в следующем месяце, денежный инструментарий смягчения экономических условий практически исчерпан.

Говоря о падении индексов в США и возврате золота на траекторию роста, что усилило повсеместные опасения чего-то нехорошего, в медийном пространстве ходит история о том, что с 1978 года в США зафиксировали пять инверсий двухлетней и десятилетней доходностей трежерис. Сенсационность этой новости была раздута тем обстоятельством, что все они стали предшественниками рецессий. Рецессия происходит в среднем через 22 месяца после инверсии кривой доходности «трежерис». Если экстраполировать этот срок на текущую ситуацию, то рецессия должна наступить в июне 2021 года. До этого превышение ставок по 2-летним трежерис над ставками по 10-летним гособлигациям случалось 14 лет назад — в 2005 году.

Как корпоративные доходы, так и инвестиции уже снижаются. По данным Министерства торговли США, корпоративная прибыль до налогообложения в первом квартале снизилась на 2,2% по сравнению с данными годом ранее. А инвестиции в бизнес США во втором квартале снизились на 0,6% в годовом исчислении после достижения квартальных темпов роста, превышающих 8% в конце 2017 года и в начале 2018 года.

Между тем, хотя нефть вчера просела под давлением негативной макростатитстики от Минэнерго США, другой фактор, который рынок пока не спешит отыгрывать, можно считать вполне позитивным. Доходность по цене отсечения на состоявшемся вчера аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26229 с погашением 12 ноября 2025 года составила 7,18% годовых – минимум с февраля 2018 г. Всего было продано бумаг на общую сумму 20 млрд по номиналу. То есть премии в российских облигациях продолжают планомерно снижаться, хотя сами по себе доходности на фоне повышения кредитных рейтингов РФ выглядят в глобальном масштабе по-настоящему уникально, имея в виду всё вышесказанное. Рост золота, которое составляет порядка 20% в структуре ЗВР ЦБ РФ также, на наш взгляд, свидетельствует о том, что курс рубля не учитывает многие важные для него факторы.

Как бы то ни было, но рубль сегодня продолжает слабеть, поддаваясь стандартным соображениям и опускаясь с открытия на 0,6% до 66,25 за доллар. В паре с евро ситуация также выглядит не в пользу «деревянного» – уровень 73,86 – это переписывание вчерашнего минимума в районе 73,83, который был краткосрочно достигнут сразу после вышеупомянутой публикации по запасам нефти в США. Рубль выглядит существенно недооценённым, но вопрос о прогнозируемой продолжительности подобной недооценки остаётся открытым.

Владимир Рожанковский, LIFA, эксперт «Международного финансового центра»

0 0
Оставить комментарий
1 – 4 из 41

Последние записи в блоге

Отчет производителя микрочипов
ОПЕК указывает на слабость рынка
Что происходит на Уолл-стрит?
Трамп и Лю Хэ диаметрально противоположно комментируют сделку
Новости пришли, откуда не ждали
Доллар: Джером Пауэлл встревожен ростом дефицита федерального бюджета США
Новые риски для рынка нефти
Решение ФРС
Отчёт МЭА помог нефти. Нефть помогла рублю отвлечься от внешних рисков
Байки Дональда Трампа

Последние комментарии в блоге

Рубль не привлекает покупателей (1)
Рубль во власти глобальных рисков (1)
Рубль настороженно смотрит на нефть (1)

Теги

bitcoin (6)
btc (3)
ethereum (2)
etherium (2)
google (1)
ico (2)
ripple (5)
xrapid (1)
биткоин (6)
криптобиржа (4)
криптобиржи (1)
криптовалюта (15)
криптовалюты (6)
крипторынок (11)
майнеры (1)
майнинг (1)
новости (1)
рипл (3)
токены (1)
эфириум (2)