Первый квартал 2016 года подходит к концу и пора пересматривать инвестиционные портфели, а также перспективы финансовых рынков. В предыдущей своей статье (http://tsianalytics.com/digest/tovarno-syrevoy-rynok-korrektsiya-ili-razvorot) я рассматривал факторы, которые вызвали ослабление товарно-сырьевого рынка и указывал на разворот нисходящего движения. Именно на разворот, а не коррекцию после трёх летнего падения.

Предлагаю подбить первые промежуточные итоги ценовых котировок на товарное-сырьевом рынке в текущем году. Так с начала 2016 года сырьевой индекс Blomberg (Bloomberg Commodity Index) вырос на 1.79% (с 77.90 до 79.30). Максимальный уровень, который был зафиксирован 17.03, составил 83.28, что на 4.3% больше значений на начало года. Как видим восстановление сырьевого рынка продолжается, пускай и не агрессивными темпами, но все же продолжается. Основным фактором роста индекса стал рост цен на металлы, а так же на нефть, которой удалось подняться с десятилетних минимумов до цены свыше в 40$ за баррель.

Рисунок 1. Динамика сырьевого индекса Bloomberg Commodity Index за год.

Источник: Bloomberg

Давайте рассмотрим более подробно.

Металлы. Драйвером роста на металлы стал повышенный спрос на активы убежища в связи с обвалом Китайского фондового рынка в начале года. Напомню, что 2016 год продемонстрировал худший старт за последние 10 лет. Снижение фондовых индексов, повышенная волатильность на валютном рынке вызвали интерес к группе драгоценных металлов (золото, платина, палладий, серебро). С 2016 года цены на золото выросли на 13.5%, серебро прибавило 9.62% в своей стоимости, а платина и палладий выросли в среднем на 8%. Поддержкой металлам, в особенности золоту, выступила политика некоторых ЦБ, которые активно наращивают золотовалютные резервы, а именно Россия, Китайская народная республика, Германия и др. Интересным остается тот факт, что Канада – единственная страна которая полностью продала свои золотые резервы и направила деньги на покупку облигаций.

Рисунок 2. Динамика стоимости драгоценных металлов за год

Источник: Bloomberg

Агрокультура. В целом негативный старт года на представителей агрокультуры никак не повлиял. Ведь обвал фондового рынка по сравнению с Эль-Ниньо в 2015 году, который изрядно потрепал данный сектор, просто меркнет. Среди лидеров роста оказался кофе (+3.5%) и сахар (+5.9%). Негативная статистика из Бразилии дает основания полагать, что в 2016 будет наблюдаться снижение урожая кофе на территории данного государства. Длительная засуха в регионе повышает цену на майские фьючерсы кофе. Неблагоприятные погодные условия так же вызвали и удорожание сахара. А вот благоприятные погодные условия на территории Европе оказывают поддержку зерновым культурами. Ввиду ожиданий о рекордном сборе, цены на пшеницу, кукурузу, а так же соевые бобы остаются под давлением. После всплеска производства на протяжении последних двух лет на рынке сформировался дисбаланс между спросом и предложением зерна, что опустило цены на пшеницу до пятилетних минимумов.

Рисунок 3. Динамика стоимости представителей агрокультуры за год

Источник: Bloomberg

Энергетика. Это пожалуй единственный сектор который за этот квартал продемонстрировал разнонаправленное движение и на котором мы видели и взлеты и падения. Как я говорил уже говорил в начале, цены на нефть за этот квартал успели продемонстрировать многолетний минимум, а так же максимальные значения 2016 года, на котором успели закрепится и сегодня. Предстоящая встреча производителей нефти 17 апреля внесет ясность в дальнейшее движение котировок нефти. Цены на газ в свою очередь зависели от ситуации связанной с Ираном. После снятия санкций с Ирана в декабре, правительство заявило о том, что планирует нарастить добычу газа до 475 млрд. кубометров в год к 2020. Длительные санкции позволили нарастить запасы газа в стране до 33 трлн. кубометров, что составляет почти 18% от мирового уровня. Переизбыток газа на рынке, так же как и нефть, влечет за собой снижение стоимости на энергоресурс.

Рисунок 4. Динамика стоимости нефти и газа за год

Источник: Bloomberg

Выводы. Как видим, с начала 2016 года товарно-сырьевой рынок начал свое восстановление. Валютные войны вызывают повышенную волатильность на рынке и бегство в безопасные активы. Если нефть за последний год попала под категорию «рисковых активов», то золото наоборот выросло в цене и остается актуальным и сегодня. Обесценивание мировых валют станет так же фактором восстановления сырья в 2016 году.

На сегодняшний день современный финансовый мир следит за ситуацией на нефтяном рынке в ожидании сигналов дальнейшего движения котировок черного золота. Дать четкий сигнал к дальнейшему движению стоимость нефти способен ОПЕК. Неформальные встречи некоторых членов картеля с Россией 16-17 февраля, на которых было принято решение «заморозить» добычу на текущих уровнях, поспособствовало росту нефти и выходу с канала между 32 и 35$. Но на долго ли? Ведь никаких четких сигналов не было сделано, а в своих вербальных заявлениях министры нефти Ирана и Саудовской Аравии заявили, что не рассматривают вариант сокращения квоты как метод стимулирования цен.

В этот и кроется основная причина. Два крупных игрока на рынке нефти не желают сокращать добычу, а наоборот – наращивать. И никто не готов упускать текущих потребителей на рынке. В условиях низкой цены на нефть – бороться за долю на рынке куда более эффективней нежели при высокой цене.

Основные причины борьбы за долю на рынке между Ираном и Саудовской Аравией:

• Низкие цены на нефть «выдавливают» слабо рентабельных конкурентов с рынка. Множество сланцевых компаний США уже терпят убытки от своей деятельности. Ведь ценовой вопрос кроется в стоимости добычи. Это основная причина не желания Ирана и Саудовской Аравии сокращать добычу. Ибо себестоимость добычи в 5 и 4 доллара за баррель дает в руки Ирану и Саудовской Аравии «рычаг давления» на основных конкурентов (США в первую очередь). Также низкая себестоимость позволяет наращивать клиентскую базу. Напомним, что по данным Reuters, Саудовская Аравия делала скидку для европейских партнеров размером в 4.85$ за баррель. Так по факту нефть обходилась европейскому потребителю по 25$ за одну бочку, вместо рыночной цены в 29.85$.

• Снятие санкций с Ирана позволяет «влить» (в прямом смысле этого слова) на рынок нефти еще дополнительный 1 миллион баррелей. На рынке нефти и так огромный диссонанс между спросом и предложением данного сырья и появление дополнительного игрока только усугубило ситуацию. Иран один из лидеров по запасах нефти, ведь в период эмбарго, нефть так же добывалась интенсивно как и раньше, только вот на рынок поставлялось значительно меньше. В след за Саудовской Аравией, Иран после снятия санкции на поставку нефти, предлагал аналогичную скидку европейским партнерам, только уже размером в 6.55$ за баррель. Опять же таки – за данными Reuters. Таким образом снятие санкций с Ирана стимулирует Саудовскую Аравию еще более интенсивней бороться за долю на рынке, ведь основный ближайший конкурент способен залить рынок своей нефтью.
• Основным источникам государственного бюджета обеих стран является нефть. Только вот в бюджет на 2016 год заложены совершенно разные цены. Так бюджет Ирана построен при цене на нефть в 40 долларов за баррель, в то время как Саудовская Аравия заблаговременно готовилась к снижению ценовых позиций и просчитала гос. бюджет по цене в 30 долларов за баррель. По сути Саудовская Аравия готова держать нефть возле отметки в 30$ и даже получить профицит бюджета до конца 2016 года (если же конечно цены будут ниже 30$ за баррель). Но на фоне «скидок» и наращивания доли, видно, что придерживаться строгих рамок бюджета ни Иран ни Саудовская Аравия не будут.
• Еще одним ключевым моментом в борьбе за долю на рынке выступает историческое снятие эмбарго США в декабре 2015 года. Напомним, что более чем 40-ка летнее эмбарго было снято для того, чтобы дать возможность американским компаниям стимулировать свое производство и искать клиентов на международном рынке. Иран и Саудовская Аравия в свою же очередь не готовы упускать европейский рынок.

Стоит заметить, что текущая ситуация на рынке нефти вызвана ожиданием предстоящей встречи ОПЕК в марте. Снижение квоты картеля позволило бы восстановить цены на нефть к отметке в 45-50$ за баррель. Но тем не менее большинство участников рынка не верят в готовность ОПЕК применить этот весомый инструмент регулирования цен. А пока на недельном таймфрейме видно, что цена за последние две недели превзошла средний ценовой показатель (индикатор Moving Average). Текущий ценовой уровень приблизился к верхней границе нисходящего канала, пробитие которого поспособствует приближению к уровню сопротивления в 38$ за баррель. Уровнем поддержки выступит локальный минимум в 28.5$.

Как бы там ни было, дальнейшее целенаправленное движение котировок способно определить только ОПЕК на предстоящем заседании.