TCS Group Holding plc раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200806tcsg01...

Процентные доходы группы выросли на четверть до 63,4 млрд руб. вследствие роста кредитных доходов по выданным картам и кредитам наличными. Процентные расходы росли меньшими темпами (11,5%), составив 12,0 млрд руб. на фоне роста остатков средств на клиентских счетах. В итоге чистые процентные доходы увеличились на 28,3% до 51,43 млрд руб., при этом чистая процентная маржа сократилась на 3,2 п.п. до 19,3%.

Неплохой рост показали комиссионные доходы (+19,2%), составившие 10,1 млрд руб. Более чем двукратный рост (до 7,2 млрд руб.) показали чистые доходы от страховых операций.

Отчисления группы в резервы составили 28,2 млрд руб., показав существенный рост, вследствие корректировки модели резервирования из-за вспышки COVID-19. Кроме того, в отчетном году группа потеряла более 3,5 млрд руб. на операциях с иностранной валютой, однако по большей части компенсировала эти убытки доходом от производных финансовых инструментов.

В итоге операционные доходы компании выросли на 15,6% до 49,3 млрд руб.

Более высокий рост показали административные и прочие расходы, составившие 16,4 млрд руб., однако расходы на привлечение клиентов продемонстрировали снижение на 17,5%. В итоге чистая прибыль группы увеличилась на четверть, составив 19,2 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200806tcsg02...

По линии балансовых показателей отметим, прежде всего, двукратное увеличение собственного капитала группы до 96 млрд руб. Это произошло по причине проведения SPO, а также прошлогодней полугодовой паузы в дивидендных выплатах (обычно, выплачиваются ежеквартально). Указанные обстоятельства также способствовали увеличению коэффициентов достаточности собственного капитала сразу на 5.2 п.п. до 19.2%.

Темпы роста кредитного портфеля (18,6%) оказались заметно ниже темпов увеличения остатков на клиентских счетах (50,4%); в результате отношение кредитного портфеля к средствам клиентов за год снизилось с 105,7% до 83,3%. Доля неработающих кредитов выросла на 3,4 п.п. до 10,8%, а покрытие резервами неработающих кредитов выросло до 165,9%.

Вместе с публикацией отчетности компания пересмотрела свои прогнозы на текущий год по чистой прибыли и стоимости риска. Помимо этого, был озвучен промежуточный дивиденд в 0,2 долл. на GDR.

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий, прежде всего, в части величины резервных отчислений. По ее итогам мы подняли прогноз чистой прибыли финансовой группы на текущий год, оставив практически неизменными наши ожидания на последующие годы. В итоге потенциальная доходность бумаг TCS Group практически не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200806tcsg02...

Стремительный рост котировок ГДР TCS Group Holding plc последних месяцев привел к существенному сокращению их потенциальной доходности. В результате бумаги были полностью проданы из состава наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Компания Bayer AG выпустила отчетность за 1п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200806bayn01...

Совокупная выручка компании снизилась на 0,3% до €22,9 млрд. Обратимся к посегментному анализу финансовых показателей.

Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 3,6% до €11,6 млрд, при этом рост выручки наблюдался в Северной и Латинской Америке, странах азиатско-Тихоокеанского региона, тогда как продажи в Европе, Африке и Ближнем Востоке значительно сократились. Рост доходов в целом был связан с повышением спроса на продукцию сегмента в связи с COVID-19, увеличением объемов продаж и синергетическим эффектом по интеграции приобретенного бизнеса Monsanto. затрат по мере того, как мы продвигаемся в интеграции приобретенного бизнеса.

Операционный убыток сегмента составил €8,1 млрд, что было обусловлено отражением в отчетности резерва €10,2 млрд по урегулированию судебных исков в США, связанных с гербицидом Round-UP и использованием в нем вещества глифосат. В то же время показатель EBITDA сегмента без учета специальных статей вырос с €3,4 млрд до €4,0 млрд.

Доходы сегмента фармацевтических препаратов сократились на 2,7% до €8,5 млрд. на фоне сокращения доходов по направлениям женского здоровья, офтальмологии и радиологии. Среди препаратов лучшую динамику продаж показали Xarelto (+11,7%, лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Stivagra (+25,0%, лечение онкологических заболеваний), Adempas (+26,5%, лечение легочной гипертонии). Однако наличие расходов в размере €1,3 млрд, по большей части связанных с судебными издержками и мерами по реструктуризации, привели к тому, что операционная прибыль по данному сегменту снизилась на 61,5% до €924 млн.

Сегмент безрецептурных препаратов показал сокращение продаж на 8,4% до €2,6 млрд. на фоне введенных карантинных мер, связанных с пандемией COVID-19.

Операционная прибыль сегмента составила €425 млн против убытка годом ранее на фоне отсутствия в отчетном периоде единовременных расходов, а также реализации программы повышения эффективности.

Результаты сегмента товаров для здоровья животных с третьего квартала 2019 года перешли в прекращенную деятельность: в августе прошлого года Bayer договорился о продаже этого бизнеса за $7,6 млрд. компании Elanco, в которой по результатам сделки получит миноритарную долю.

В результате операционный убыток составил €8,1 млрд против прибыли годом ранее. Без учета специальных статей операционная прибыль выросла на 9,5% до €4,9 млрд.

Чистые финансовые расходы составили €928 млн против €753 млн годом ранее. С учетом результата от прекращаемой деятельности чистый убыток составил €8,0 млрд. При этом базовая прибыль на акцию от продолжающейся деятельности выросла на 8,1% до €4,26.

По итогам вышедшей отчетности мы перенесли ожидавшийся резерв по судебным искам с последующих периодов на текущий финансовый год. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200806bayn02...

Акции компания обращаются с P/BV 2020 около 1,6 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.

___________________________________________

Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1п/г 2020 года. Напомним, что в отчетности текущего года полностью консолидируются результаты ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Одновременно с этим компания ретроспективно пересчитала сопоставимые показатели предыдущих отчетных периодов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805rtkm01...

Выручка компании выросла на 11,5% до 248,9 млрд руб. В посегментном разрезе отметим, прежде всего, динамичный рост нового направления – доходов от услуг мобильной связи (+15,9%), составивших 83,9 млрд руб. на фоне существенного роста объема дата трафика (+67,3%).

Самый значительный скачок показали доходы от цифровых сервисов (+65,7%), составившие 27,5 млрд руб., что было связано с увеличением продаж сервисов информационной безопасности, развитием проектов «Умный город», а также продвижением облачных услуг и услуг дата центров.

Доходы от услуг телевидения прибавили 0,6%, составив 18,7 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы, выросшей на 4,3%.

Рост выручки до 44,2 млрд руб. (+6,1%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 4,9% и увеличения ARPU на 1,1%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,1%) за счет сокращения как количества абонентов на 9,5%, так и размера ARPU на 0,7%.

Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 11,0% и составили 211,4 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 55,9 млрд руб. (+13,7%) из-за роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов показало рост на 8,9% до 28,3 млрд руб. на фоне увеличения расходов по контрактам «Умный город», а также увеличением агентского вознаграждения по финансовым сервисам мобильной коммерции. В итоге операционная прибыль выросла на 14,5%, составив 37,5 млрд руб.

В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 18,2 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос на 23% 444,7 млрд руб., что было связано с привлечением финансирования на консолидацию 100% долей Tele 2 Россия.

В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 13,6% до 15,0 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805rtkm02...

На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2020 около 9, не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Mitsubishi UFJ Financial Group выпустила отчетность за первое полугодие финансового года, завершающееся 30 сентября 2018 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20181114mufg01...

В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились на 0,4% - до 970 млрд иен. Это произошло на фоне опережающего роста процентных расходов, составивших 835 млрд иен (+49,3%). Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, сократилась до 0,59% (-0,02 п.п.). Уменьшение чистой процентной маржи на японском финансовом рынке было частично компенсировано ростом чистого процентного дохода на зарубежных рынках.

Чистые доходы от торговых операций снизились на 23,7%, чистые комиссионные доходы - на 0,5%. Прочие непроцентные доходы упали почти в 2 раза из-за сокращения доходов от иностранных акции и облигаций.

Операционные расходы упали на 0,3%, составив 1,34 трлн иен, а их отношение к доходам выросло на 4,7 п.п. до 69,8%. Прочие доходы выросли в 1,7 раз по причине значительного понижения стоимости риска. В итоге чистая прибыль Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. выросла на 3,8%, составив 651 млрд иен. Отдельно стоит отметить, что прибыль от инвестиций в Morgan Stanley составила 126,4 млрд иен (+46,8%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20181114mufg02...

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 4,8%. Кредитный портфель банковской группы сократился на 0,1% - до 108 643 млрд иен, а средства клиентов прибавили 2,4%, достигнув 175 980 млрд иен. Снижение ипотечных кредитов в Японии было частично компенсировано ростом кредитного портфеля рубежом. В отчетном периоде зафиксировано улучшение по таким показателям, как доля неработающих кредитов (-0,37 п.п.) и стоимость риска (-0,37 п.п.).

В целом финансовые показатели финансовой группы вышли лучше наших ожиданий. Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 68% к 2020 году (сейчас 69,8%).

За отчетный период компания выкупила собственных акций на 50 млрд иен, еще 100 млрд иен запланировано на второе полугодие. Компания заявила о повышении прогноза размера чистой прибыли текущего года до 950 млрд иен (+100 млрд иен), а также итогового дивиденда текущего года до 22 иен на акцию (+2 иены на акцию),

Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20181114mufg03...

Все вышесказанное позволяет предположить, что в ближайшие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно 8-9 млрд дол. чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2018 в районе 9 и P/BV 2018 около 0,5 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805ford01...

Совокупная выручка американского автопроизводителя сократилась почти на треть до $53,7 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 50,3% продаж по количеству автомобилей или 61% по объему выручки.

Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805ford02...

Снижение объемов продаж (-38,5%) было обусловлено последствиями пандемии COVID-19, что частично компенсировалось улучшением ассортимента модельного ряда. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+7,8%). В итоге выручка сегмента сократилась на треть до $32,8 млрд. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $628 млн, что было связано с меньшими объемами производства и более высокими гарантийными расходами.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805ford03...

Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 49%, что было вызвано снижением объемов производства. Выручка сегмента показала аналогичные темпы снижения, составив $970 млн. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $278 млн, сократившись к предыдущему году на фоне мер по реструктуризации сегмента, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805ford04...

Европейское направление отметилось снижением выручки на фоне неблагоприятных курсовых эффектов, а также низких объемов продаж, вызванных закрытием производства низкомаржинальных продуктов. Существенный убыток сегмента стал следствием меньших объемов производства и более высоких материальных затрат для поддержки нормативных требований (CO2), что лишь частично компенсировалось более высокими ценами продаж и более низкими структурными затратами в результате продолжающихся действий по реструктуризации европейского бизнеса компании, включающей сокращение рабочих мест.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805ford05...

Снижение выручки почти наполовину напрямую связано с падением объемов продаж автомобилей (-45,7%), по причине пандемии, а также вследствие сокращения объемов производства на совместном предприятии в России. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $176 млн и был связан с ростом удельных затрат на фоне сократившегося объема производства.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805ford06...

Китайский сегмент продемонстрировал снижение выручки на 21,3%, несмотря на рост объемов продаж (+4,1%). Вывод на рынок новых моделей Corsair и Escape был компенсирован плановым переводом сборки модели Lincoln на совместное предприятие Changan Ford.

Ухудшение рентабельности китайского сегмента было вызвано ростом удельных производственных издержек на фоне неблагоприятного влияния валютных эффектов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805ford07...

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал существенное снижение прибыли и рентабельности на фоне увеличения резерва на потери по кредитам, более высоких расходов по операционной аренде, а также более низкой прибыли от переоценки производных финансовых инструментов.

Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.

Существенное влияние на итоговый результат компании оказало завершение сделки по продаже группе Volkswagen доли в американской компании Argo Ai, которая занимается созданием беспилотных автомобилей. В результате в отчетности Ford деконсолидировал Argo Ai, переоценив оставшиеся инвестиции в компанию с учетом новой справедливой стоимости, что привело к появлению прочих доходов в размере $3,5 млрд.

В итоге чистый убыток компании составил $876 млн против прибыли годом ранее.

По итогам внесения фактических данных мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив единовременный эффект, связанный со сделкой Argo Ai . Ожидается, что восстановление отрасли после пандемии вкупе с проводимым в жизнь планом реструктуризации компании позволит ей вернуться на прежние уровни прибыльности в 2022-23 гг.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200805ford08...

Акции Ford торгуются с P/BV 2020 порядка 0,8 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.

Совокупная выручка немецкой компании снизилась на 23,2% до €96,1 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 1 422 тыс. автомобилей (-20,5%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow01.png

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал снижение выручки на 35,3% до €28,6 млрд на фоне роста средней цены проданного автомобиля на 7,7%. Объем продаж автомобилей снизился почти на 40,0%. Несмотря на общее падение объемов производства модели T- Cross и Atlas Cross Sport пользовались высокой популярностью. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток €1,5 млрд на фоне падения объемов продаж в результате пандемии Covid-19 и увеличения затрат.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow02.png

Сегмент Audi показал снижение доходов до €20,5 млрд (-28,8%) на фоне сокращения объемов продаж на 34,2%. При этом рост спроса был зафиксирован на модели Q3 и A6. Средняя цена проданного автомобиля увеличилась на 8,2%. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток €643 млн. Это произошло на фоне уменьшения объемов производства, переоценки производных финансовых инструментов и отрицательного влияния обменного курса.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow03.png

Сегмент чешской марки Skoda показал снижение выручки на четверть до €7,5 млрд. На фоне падения объемов продаж на треть популярностью у покупателей пользовались модели Kodiaq, Karoq, Scala и Kamiq. Операционная прибыль снизилась до €228 млн вследствие более низких объемов продаж, негативных валютных эффектов и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow04.png

Продажи автомобилей испанской марки SEAT упали на 46,8%, выручка при этом снизилась на 40,2%, составив €3,7 млрд. У покупателей были востребованы модели Arona и Ateca. На операционном уровне сегмент ушел в отрицательную зону по причине роста удельных издержек, связанных с падением объемов производства и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow05.png

В отчетном периоде британская марка Bentley продала 5 000 автомобилей (+7,1%), а выручка при этом возросла на 3% до € 860 млн. Такая динамика в основном стала результатом запуска новых моделей Bentley. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток из-за более высоких амортизационных отчислений и разовых расходов на мероприятия по реструктуризации.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow06.png

Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 116 тыс. спортивных автомобилей (-14,7%). Выручка составила €5,4 млрд (-8,4%). Операционная прибыль снизилась почти вдвое, составив € 1,1 млрд, а рентабельность упала до 10,2% вследствие сокращения объемов производства, негативных валютных эффектов и роста затрат на цифровизацию.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow07.png

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 38,7%, при этом средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 6,5%. В результате выручка сегмента снизилась на 34,7% до €4,2 млрд. Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с выбросами в атмосферу, негативные валютные эффекты и более высокие затраты на НИОКР привели к появлению операционного убытка сегмента.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow08.png

Шведская компания Scania показала снижение объемов продаж (-40,4%) и выручки (-25,9%). Операционная прибыль сократилась на 73,3% до €221 млн по причине роста удельных операционных издержек.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow09.png

Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE – отразил снижение объемов продаж (-34,7%) и выручки (-20,0%). Операционная прибыль сократилась на 73,3% до €221 млн по причине роста удельных операционных издержек. Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с внедрением грузовых автомобилей нового поколения, привели к появлению операционного убытка сегмента.

Инжиниринговое подразделение компании смогло заработать €21 млн, сократив вдвое результат на фоне более низкого объема выпущенных продуктов и оказанных услуг.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow10.png

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €1,1 млрд (-9,8%), операционная рентабельность снизилась до 6,4%.

Среди прочих расходов компания отразила убыток в размере около €1,0 млрд , связанный с потенциальными юридическими рисками, а также результатами деятельности компаний, не отнесенных к вышеперечисленным сегментам.

В итоге чистый убыток компании составил € 1,2 млрд против прибыли годом ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow11.png

Компания ожидает, что по итогам года на уровне операционной прибыли будет получен положительный финансовый результат. Одновременно с этим было принято решение о сокращении ранее анонсированных дивидендов с €6,5 до €4,8 на обыкновенную акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей текущего года, одновременно сделав более плавным их восстановление в последующем периоде. Результатом внесенных изменений стало снижение потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200804vow12.png

На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2020 около 0,6.

________________________________________

Компания Eni S.p.A. раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года.

С начала 2020 года компания произвела определенные изменения в сегментах. Была реорганизована деятельность по торговле нефтью, в сферу которой входит расширение и оптимизация товарного портфеля нефти, поставок нефти и продуктов для нефтеперерабатывающей системы и хеджирование любых внутренних дисбалансов через покупки-продажи на открытом рынке. В результате этого организационные и коммерческие обязательства, связанные с торговлей нефтью, были переданы в сегмент «Refinig and Marketing and Chemicals», тогда как ранее они были частью сегмента «Gas & Power». Ниже представлена уже пересчитанная сегментная информация.

Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2020_g/

В основном сегменте компании – «Добыча и производство нефти и природного газа» среднесуточный объем добычи углеводородов сократился на 5% на фоне пандемии COVID-19 и сокращения добычи в рамках ОПЕК+.

При этом отметим, что расторжение контрактов на добычу нефти Ливии, а также снижение спроса на газ, в основном в Египте, было частично компенсировано увеличением добычи в Нигерии, Казахстане, Норвегии и Мексике.

Выручка и операционная прибыль сегмента сократились на 51,4% и 63,3% соответственно. Это произошло под влиянием более низких цен реализации нефти и газа, в связи с пандемией коронавируса. На операционный результат дополнительное давление оказало падение доходов от компаний, учитываемых по методу долевого участия, а также признание убытков от обесценения внеоборотных активов в связи с пересмотренным прогнозом цен на нефть и природный газ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2020_g/

Сегмент «Транспортировка и сбыт природного газа и электроэнергии» отразил снижение операционных результатов под влиянием продолжающегося экономического спада, следующего за мерами по сдерживанию распространения пандемии COVID-19 в мире. Однако операционная прибыль сегмента увеличилась до €390 млн (+12,4%) благодаря оптимизации портфеля газовых активов в Европе.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2020_g/

Объем переработки нефти увеличились на 3,6% в связи с приобретением 20% в ADNOC Refining в июле 2019 года. Без учета этого приобретения объем переработки снизился на 25% из-за резкого сокращения загрузки нефтеперерабатывающих заводов, вызванного снижением спроса и увеличением запасов. Доходы от транспортировки, переработки и сбыта нефти и нефтепродуктов сократились на 44%. Снижение выручки было связано с катастрофическим падением продаж топлива из-за карантинных мер, вызванных пандемией COVID-19. Операционный убыток сегмента €2,3 млрд, главным образом, обусловлен переоценкой запасов (-€1,4 млрд) .

Перейдем к анализу консолидированных финансовых показателей компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2020_g/

Общие доходы компании снизились на 40,2% до €22,5 млрд, а операционный убыток составил €3,8 млрд против прибыли €4,7 млрд годом ранее. На результат повлияло списание убытков от обесценения внеоборотных активов на €3,4 млрд .

Общие финансовые расходы выросли почти в 5 раз, составив €1,9 млрд, главным образом, из-за доли в убытке инвестиций, учитываемых методом долевого участия в размере €1,4 млрд против прибыли €52 млн годом ранее.

В итоге компания получила чистый убыток €7,3 млрд против прибыли €1,5 млрд годом ранее.

После внесения фактических результатов мы серьезно понизили прогноз результатов на текущий год в связи с масштабными списаниями. Прогнозы на будущие годы не подверглись серьезным изменениям, поэтому потенциальная доходность акций компании снизилась незначительно.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/eni_spa/itogi_1_p_g_2020_g/

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через 2-3 года Eni сможет генерировать чистую прибыли в диапазоне 3-6 млрд евро. Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Поделиться...

Компания Royal Dutch Shell раскрыла финансовую отчетность за 1 полугодие 2020 года.

С начала 2020 года компания произвела изменения в сегментах. Сегмент «Нефтепереработка и нефтехимия» был разделена на два отдельных сегмента. Кроме того добыча нефтяных песков, ранее включенная в сегмент «Разведка и добыча нефти» была переведена в новый сегмент «Нефтепереработка». Сравнительная информация была реклассифицирована.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rds/itogi_1_p_g_2020_g/

Общая выручка компании снизилась на 46,9%, составив $92,5 млрд. Скорректированный убыток по итогам полугодия составил $15,6 млрд, что стало следствием масштабного списания активов в размере $ 16,8 млрд. Списания связаны с пересмотром компанией среднесрочных и долгосрочных допущений для цен на нефть и газ, а также прогнозов для показателей маржи переработки в связи с пандемией COVID-19, макроэкономическими условиями и рыночными факторами спроса и предложения. Согласно новому прогнозу компании, средняя цена Brent в 2020 году составит $35 за баррель, в 2021 году - $40 за баррель, в 2022 году - $50 за баррель, в 2023 году - $60 за баррель.

Половина списаний Shell (8,2 миллиарда долларов) пришлась на газовый сегмент. В частности, речь идет о частичном обесценении стоимости активов в Австралии: компании по добыче газа QGC и плавучего СПГ-завода Prelude. Еще 4,6 миллиарда долларов были списаны в сегменте нефтедобычи за счет ряда активов в Северной Америке, проекта OPL 245 в Нигерии, нескольких шельфовых проектов в Бразилии и Европе, а также актива в Мексиканском заливе в США. На 4 миллиарда долларов были также переоценены три нефтеперерабатывающих завода в Европе и Северной Америке.

В сегменте «Разведка и добыча нефти» был получен убыток $7,6 млрд помимо масштабных списаний результат оказался под влиянием низких цен реализации нефти, а также снижения общих объемов производства.

Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» показал убыток $6,1 млрд., что также по большей части связано с обесценением активов. При этом отметим общий объем производства на 4,6% в основном из-за увеличения добычи на месторождениях в Австралии и Тринидаде и Тобаго.

Сегмент «Нефтепереработка» показал убыток в размере $810 млн. Помимо обесценения заводов в Европе и Северной Америки отметим снижение объемов и маржи по нефтепереработке.

Единственный сегмент «Нефтехимия», который не затронули списания, показал падение прибыли на 9,9% до $311 млн во многом из-за падения маржи базовых химикатов и промежуточных продуктов, а также более высоких эксплуатационных расходов.

Изменение оценки запасов (-$2,5 млрд) в итоге привело компанию к получению убытка в размере $18,2 млрд.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $4,9 млрд ($0,63 на акцию), а также выкупив собственные акции на сумму $1,7 млрд.

После внесения фактических результатов мы серьезно понизили прогноз результатов на текущий год в связи с масштабными списаниями. Прогнозы на будущие годы не подверглись серьезным изменениям, поэтому потенциальная доходность акций компании снизилась незначительно.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rds/itogi_1_p_g_2020_g/

В настоящее время акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,7 и продолжают оставаться в числе наших приоритетов в зарубежном нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Южный Кузбасс раскрыл отчетность по РСБУ за 12 мес. 2019 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Выручка компании увеличилась на 8,6% до 35,8 млрд руб., главным образом, из-за увеличения объемов отгрузки угля, что было частично нивелировано падением средней рублевой цены на уголь на 12,2% .

Операционные расходы выросли на 19,8% до 27,9 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 18,4%, составив 7,9 млрд руб.

В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы сократились на 89%. Компания отразила положительные курсовые разницы 6 млрд руб. по валютной части кредитного портфеля против отрицательных значений 8,5 млрд руб. годом ранее.

Долговая нагрузка компании сократилась на 6,7 млрд руб., составив 127 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 10,7 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 6,6 млрд руб. Финансовые вложения составили 65,1 млрд руб.

В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном периоде составила 4,9 млрд руб. против убытка годом ранее.

После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов компании, внеся коррективы в расчет выручки по причине снижения цен на уголь. В результате потенциальная доходность акций снизилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2020 года, так как по итогам 2019 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

ПАО «ОР» - управляющая компания группы компаний «Обувь России» - опубликовала ключевые финансовые и операционные показатели по МСФО за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_2019_g...

Компания за прошедший год увеличило на четверть число магазинов, количество которых достигло 908 штук. Сопоставимые розничные продажи показали рост на 5,2%. Одно из приоритетных направлений - онлайн-продажи, показало рост выручки на 18,3%, составив 1 млрд руб. Увеличение общих доходов от розничной реализации произошло на 3,2% до 6,9 млрд руб.

Куда более стремительными темпами (+39,1%) выросла выручка от оптовой реализации, составившая 4,7 млрд руб.

Отметим, что компания «ОР» постепенно переходит в формат универсального магазина, развивая ассортимент обуви, включая линейки, как классической обуви, так и обуви стиля casual, кроссовок; предлагаются коллекции женской и мужской одежды, а также происходит выход в новые сегменты. Это позволяет увеличить емкость рынка и повысить продажи на имеющихся торговых площадях. В 2019 году продажи сопутствующих товаров в магазинах «ОР» увеличились на 15,9%, их доля в розничной выручке достигла 39,2%.

Существенный вклад в рост доходов вносит деятельность компании по выдаче денежных займов: в отчетном периоде доходы направления составили 2,1 млрд руб. (+40,5%). Это стало возможным благодаря тому, что те магазины, которые были открыты в 2018-2019 гг., успешно подключились к проекту выдачи денежных займов и сформировали аудиторию постоянных клиентов. Средняя ставка по денежным займам за прошедший год составила 187,9% против 205% годом ранее.

Оптимизация расходов на открытие магазинов, снижение арендных ставок позволяет компании сдерживать рост затрат. Кроме того, интеграция в инфраструктуру онлайн-торговли и развитие финансовых сервисов привели к увеличению операционной прибыли на четверть до 3,2 млрд руб.

Рост бизнеса компании сопровождается увеличением кредитного портфеля, достигшего 12,4 млрд руб. Это обстоятельство привело к увеличению процентных расходов с 870 млн руб. до 1 150 млн руб. В результате чистая прибыль выросла на 26,7%, составив 1,7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании, учтя снижение доли коммерческих и административных расходов в общей выручке компании, а также более стремительный рост новых направлений интернет-продаж.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/pao_or_obuv/itogi_2019_g...

Добавим, что компания поставила задачу в среднесрочночной перспективе – трансформировать бизнес в онлайн, при этом интегрировать свою розничную сеть в инфраструктуру онлайн-торговли. Основной точкой продаж станет онлайн-площадка www.westfalika.ru, а офлайн-магазины будут выполнять роль сервисных точек (пунктов выдачи заказов и центров по предоставлению финансовых сервисов).

Сейчас «ОР» разрабатывает новую стратегию развития компании на 3-5 лет, которая будет представлена в ближайшее время. Однако отдельные элементы стратегии уже сейчас внедряются в компании – это онлайн-платформа для поставщиков, сеть партнерских пунктов выдачи заказов, маркетплейс, перевод финансовых сервисов в онлайн-формат.

Важно отметить, что в 2019 году Обувь России завершила реализацию трехлетней инвестиционной программы по росту собственной розничной сети, которая была анонсирована в 2017 году. Основными задачами, как заявляет руководство компании, которые стоят в 2020 году являются выход на плановую производительность торговых точек, открытых в предыдущие два года. Выручка и прибыль розничной сети будет увеличиваться за счет роста таких качественных показателей, как выручка с метра квадратного, коэффициент конверсии и сопоставимые продажи.

Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,2 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...