Полная версия  
18+
7 0
107 комментариев
109 558 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
61 – 70 из 948«« « 3 4 5 6 7 8 9 10 11 » »»
arsagera 14.08.2020, 15:40

X5 Retail Group N.V. (FIVE) Итоги 1 п/г 2020 г.

X5 Retail Group N.V представила отчетность за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814five01...

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 17 025 штук (+11,6%). Количество магазинов у дома выросло на 1 711 единиц – до 16 096 шт., супермаркетов на 82 единицы – до 867 шт., а гипермаркетов – сократилось на 28 единиц до 62 шт.

Торговая площадь выросла на 10,7%, достигнув 7 510 тыс. кв. м.

Совокупная выручка компании выросла на 14,2% - до 962,6 млрд руб.

Чистая розничная выручка торговой сети «Карусель» снизилась в связи с сокращением торговых площадей на 32% в результате передачи 18 магазинов «Перекрестку» и закрытия 11 магазинов в рамках трансформации сети. В 1 п/г 2020 г. в рамках программы повышения эффективности Х5 закрыла 127 «магазинов у дома», 13 супермаркетов и 11 гипермаркетов. Как уже упоминали выше, 18 гипермаркетов были переданы «Перекрестку», при этом два из них были открыты в 2 кв. 2020 г.

Интернет-магазин «Перекресток» продолжал развиваться во время пандемии COVID-19: общее количество заказов в 1 п/г 2020 г. превысило 1 475 тыс., увеличившись почти в 3 раза.

Сопоставимые продажи выросли на 5% на фоне снижения трафика на 10,5% и роста среднего чека на 11,5%. Такая динамика отражает влияние ограничительных мер, связанных с COVID-19 со снижением частоты посещений магазинов и ростом средней покупки.

Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении снизилась с 25,3% до 25,2%, что связано с увеличением затрат на логистику в марте для обеспечения бесперебойной работы цепочки поставок в условиях значительного роста спроса на фоне распространения COVID-19. Во 2 кв. 2020 г. это было частично компенсировано снижением уровня потерь и более низкой долей промо акций. В итоге валовая прибыль составила 242,5 млрд рублей (+13,7%).

Операционная маржа сократилась с 6,3% до 5,9%.

Рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов связан с увеличением затрат на аренду, коммунальные услуги, персонал и амортизацию. В результате прибыль от продаж выросла на 8%, составив 56,9 млрд руб.

Чистые финансовые расходы увеличились на 5,9%, главным образом, за счет роста процентных расходов по арендным обязательствам. Помимо этого чистый результат от курсовой разницы в 1 п/г 2020 г. был отрицательным и составил 1,9 млрд руб. против положительного результата 2 млрд руб. годом ранее. Такая динамика обусловлена переоценкой обязательств в иностранной валюте по валютным договорам аренды, наличием кредиторской задолженности, номинированной в иностранной валюте, относящейся к операциям прямого импорта, а также резкими скачками курса валюты с марта текущего года.

В результате чистая прибыль компании сократилась на 7,6% до 18,8 млрд руб.

Вышедшие данные оказались в русле наших ожиданий. Мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200814five02...

В связи с ограничениями, вызванными распространением вируса COVID-19, Х5 планирует пересмотреть планы по открытию новых магазинов в 2020 г., сократив программу открытия на 15-20%. Первоначально X5 была намерена открыть около 2000 магазинов «у дома» и супермаркетов в 2020 году. Помимо этого, планировалось реконструировать около 1300 магазинов «Пятерочка» и около 30 супермаркетов «Перекресток» в новый формат, а также трансформировать формат гипермаркетов, передав 34 магазина под управление «Перекрестка» к началу 2021 года и закрыв 20 гипермаркетов к 2022 году из 91 гипермаркетов на конец 2019 года.

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 6,9 и P/E 2020 около 30 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.08.2020, 18:23

Макрообзор – данные за июль 2020

В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в июле макроэкономическую информацию.

В первую очередь отметим, что по сообщению Минэкономразвития падение ВВП в июне замедлилось до 6,4% в годовом выражении после снижения на 10,9% в мае и на 12% в апреле 2020 года. В целом за II квартал 2020 года падение ВВП России оценивается на уровне 9,4%. Отмечается, что основным фактором восстановления экономической активности в июне стало продолжение снятия карантинных ограничений. Это позитивно отразилось на потребительских рынках. Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики, а также рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей.

Вначале обратимся к промышленности. По данным Росстата, в июне 2020 года падение промышленного производства составило 9,4% к июню 2019 года после снижения на 9,6% месяцем ранее. В июне многие регионы страны начали ослаблять введенные ранее ограничения деловой активности, связанные с предотвращением распространения коронавируса. Тем не менее, динамика промпроизводства в июне практически не изменилась по сравнению с маем (снижение замедлилось лишь на 0,2 п.п.). С исключением сезонного и календарного факторов промпроизводство в июне сократилось на 1%. По итогам I полугодия 2020 года промышленное производство снизилось на 3,5%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выпуск продукции обвалился на 14,2% после падения на 13,5% в мае. В сегменте «Обрабатывающие производства» падение выпуска замедлилось до 6,4% после сокращения на 7,2% месяцем ранее. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» снижение выпуска ускорилось до 4,8% после уменьшения на 4,1% в мае. В то же время в сегменте «Водоснабжение» падение выпуска замедлилось до 6,5% после снижения на 10,9% месяцем ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Таким образом, давление на индекс промышленного производства в июне оказывали все его сегменты, при этом ситуация в сегментах «Добыча полезных ископаемых» и «Электроэнергия, газ и пар» ухудшилась. Вместе с этим, в «Обрабатывающих производствах» и «Водоснабжении» снижение выпуска продукции замедлилось. Далее рассмотрим, как вели себя объемы производства в разрезе отдельных позиций. Информация об этом представлена в следующей таблице:

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Отметим сохранение отрицательной динамики выпуска в добывающем сегменте по итогам июня, при этом с начала года снижение добычи нефти и газа усилилось по сравнению с ситуацией за январь-май. Этого нельзя сказать о добыче угля, которая замедлила снижение в июне до 5,1% после падения на 13,8%. В продовольственном сегменте продолжаются умеренные темпы роста объемов производства (за I полугодие 2020 рост выпуска мяса скота, домашней птицы и рыбы на 10,9%, 4% и 7,1% соответственно). В сегменте легкой промышленности с апреля произошло существенное замедление падения производства (выпуск в позициях трикотажные изделия, куртки и обувь снизился в июне на 5%, 15% и 26% соответственно после апрельского обвала на 40-60%). При этом производство спецодежды в июне практически удвоилось после роста в 2,3 раза в мае, что было вызвано, очевидно, осложненной эпидемиологической ситуации в стране и борьбой с распространением пандемии коронавируса. В секторе производства стройматериалов в июне в целом продолжилось умеренное сокращение выпуска. При этом отдельно стоит выделить выпуск блоков и прочих сборных изделий единственную позицию из сектора, где замедлилось падение в июне по сравнению с маем (с 4,1% до 3,7%). В тяжелой промышленности динамика выпуска была также преимущественно отрицательной, при этом темпы снижения заметно сократились по сравнению с маем. Так, производство стальных труб снизилось на 15,2% после падения на 27,2% в мае, выпуск легковых автомобилей замедлил свое падение с 54,4% в мае до 24,1%. При этом выпуск грузовых автотранспортных средств упал на 26,8% после снижения на 34,3% месяцем ранее.

Помимо данных о промпроизводстве, в конце июля Росстат отчитался о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-мая 2020 года. Этот показатель составил 3,2 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2019 года сопоставимый круг предприятий заработал 6,7 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль упала более, чем в 2 раза.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 3,8 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 36%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

По итогам января-мая 2020 года у всех представленных ключевых видов деятельности зафиксирован положительный сальдированный финансовый результат. Динамика в разрезе видов деятельности при этом оставалась преимущественно отрицательной. Наибольшее падение в относительном выражении продемонстрировал сегмент «Обрабатывающие производства» (сальдированный результат в январе-мае упал в 2,6 раза, при этом по итогам января-апреля было зафиксировано падение в 3,6 раза). Значительная отрицательная динамика наблюдается также в виде деятельности «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (< в 2,9 раза). При этом по итогам января-апреля сальдированный результат в торговле падал в 5,3 раза по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. Рост сальдированного финансового результата показали виды деятельности «Водоснабжение» (+13%), а также «Строительство» (+35,5% после увеличения на 10,4% по итогам января-апреля).

Прибыль банковского сектора по сравнению с маем увеличилась с 45 до 79 млрд руб. в июне. При этом прибыль Сбербанка за июнь составила 62,3 млрд руб. В июне прошлого года банковский сектор зафиксировал прибыль в 138 млрд руб. За первое полугодие 2020 года российские банки заработали 787 млрд руб. по сравнению с 1 трлн руб. годом ранее. Прибыль Сбербанка за январь-июнь 2020 года составила 337,5 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Что касается прочих показателей банковского сектора в июне, то объем его активов увеличился на 1,4% до 103,2 трлн руб. В большей части это произошло за счет роста высоколиквидных компонентов (ценных бумаг и остатков на корреспондентских счетах). Объем кредитов нефинансовым организациям сократился на 104 млрд руб. (-0,3%). При этом розничный кредитный портфель увеличился на 178 млрд руб. (+1,0%). Таким образом, по состоянию на 1 июля 2020 года совокупный объем кредитов экономике изменился несущественно и составил 54,2 трлн руб.

Говоря о потребительской инфляции, следует отметить, что в первую неделю месяца цены выросли на 0,3% вследствие индексации тарифов ЖКХ, в остальном недельный рост цен в среднем держался на уровне 0-0,1%. По итогам июля инфляция составила 0,4%. С начала года рост цен составил 3%, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция составила 3,4% после 3% месяцем ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен – динамика обменного курса рубля. В июле среднее значение курса доллара составило 71,3 руб. после 69,2 руб. за доллар месяцем ранее. К концу месяца курс доллара вырос до 73,4 руб. на фоне периода выплат дивидендов, а также данных Минэнерго о падении в июле объема экспорта нефти в натуральном выражении к июлю 2019 года более чем на 25%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Отметим, что 24 июля состоялось заседание Совета директоров Банка России, на котором было принято решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 4,25%. В заявлении по итогам заседания отмечалась стабилизация инфляционных ожиданий населения и сохранение риска отклонения инфляции вниз от 4% в 2021 году. Существенное смягчение денежно-кредитной политики, реализованное с апреля, было направлено на ограничение этого риска. Кроме того, Банк России снизил прогнозный диапазон инфляции на текущий год до 3,7-4,2%, в то время как ранее регулятор оценивал диапазон роста потребительских цен по итогам 2020 года в 3,8-4,8%. При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Помимо денежно-кредитной политики Центробанка, существенное влияние на курс рубля продолжает оказывать состояние внешней торговли и трансграничные потоки капитала между Россией и другими странами. Об этом можно получить представление, изучив платежный баланс страны.

В первой половине июля Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за первое полугодие 2020 года. Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций сложилось в размере 22,3 млрд долл., упав почти в два раза относительно значения за аналогичный период прошлого года. Заметим, что по итогам II квартала 2020 года сальдо счета текущих операций оказалось практически нулевым (+0,6 млрд долл.). Если принять во внимание публиковавшуюся ранее Банком России оценку профицита сальдо счета текущих операций по итогам января-мая, которая составила 28,9 млрд долл., то можно оценить дефицит счета текущих операций по итогам июня в 6,6 млрд долл. Торговый баланс по итогам первого полугодия 2020 упал на 46,4% до 46,3 млрд долл. за счет ускоренного падения экспорта при более скромном снижении импорта. Товарный экспорт потерял 23,5% и составил 156,1 млрд долл. на фоне низких средних цен на энергоресурсы и уменьшения объема экспортных поставок в натуральном выражении. Товарный импорт составил 109,8 млрд долл., снизившись всего на 6,7%. В то же время, дефицит прочих статей счета текущих операций значительно сократился на фоне сохранявшихся в связи с пандемией ограничений. В частности, дефицит баланса услуг упал на 41,3% до 8,8 млрд долл., дефицит баланса оплаты труда снизился на 30,8%, а дефицит баланса инвестиционных доходов сжался почти вдвое (до 11,8 млрд долл.) на фоне отмены или переноса выплат дивидендов некоторыми компаниями-резидентами из-за негативных экономических условий.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на уровне, близком к нулю, как и годом ранее, на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Принятие внешних обязательств резидентами страны в размере 25,6 млрд долл., зафиксированное в первом полугодии прошлого года, сменилось их погашением, и в январе-июне 2020 года чистое погашение внешних обязательств составило 12,6 млрд долл. Чистое приобретение зарубежных активов упало почти в два раза на фоне значительного сокращения объема размещения активов банковским сектором за рубежом.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Чистое погашение задолженности, приходящееся на частный сектор, по итогам I полугодия 2020 года составило 11,6 млрд долл. (банки погасили долга на 15,7 млрд долл., в то время как прочие сектора привлекли задолженности на 4,1 млрд долл.). Чистое приобретение зарубежных финансовых активов частного сектора составило 15,9 млрд долл. (при этом банки приобрели зарубежных активов всего на 1,1 млрд долл., в то время как прочие сектора купили активов на 14,8 млрд долл.). Отрицательное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 0,8 млрд долл. В результате чистый отток частного капитала составил 28,9 млрд долл., увеличившись на 24% по сравнению со значением за аналогичный период прошлого года (23,3 млрд долл.).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/images/nashi_rynki_4/mac...

Стоит отметить, что по данным Банка России, объем внешнего долга страны по состоянию на 1 июля 2020 года за год снизился на 1,3%. Ключевую роль в динамике показателя сыграли операции банковского сектора по сокращению задолженности перед нерезидентами. При этом объем золотовалютных резервов ЦБ за этот же период вырос на 9,7%, в том числе, в результате положительной курсовой переоценки активов и повышения цен на золото, а также покупки валюты в рамках бюджетного правила.

Выводы:

  • В июне 2020 года падение ВВП, согласно оценке Минэкономразвития, замедлилось до 6,4% после снижения на 10,9% в мае, при этом по итогам II квартала 2020 года снижение ВВП России оценивается в 9,4%;
  • Промпроизводство в июне 2020 года в годовом выражении замедлило падение до 9,4% с 9,6% месяцем ранее, а по итогам I полугодия 2020 года промышленное производство сократилось на 3,5%;
  • Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-мае 2020 года составил 3,2 трлн руб. по сравнению с 6,7 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась на 3,8 п.п. до 36%;
  • Банковский сектор в июне заработал 79 млрд руб. прибыли, которая в большей части пришлась на Сбербанк. За январь-июнь 2020 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 787 млрд руб. по сравнению с 1 трлн руб. за аналогичный период годом ранее;
  • Рост потребительских цен в июле 2020 года составил 0,4% на фоне индексации тарифов на услуги ЖКХ, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция составила 3,4%;
  • Среднее значение курса доллара США в июле 2020 года на фоне дивидендного периода и падения объема экспорта нефти увеличилось до 71,3 руб. по сравнению с 69,2 руб. в июне;
  • Ключевая ставка по итогам заседания Совета директоров Банка России 24 июля была снижена на 25 п.п. до 4,25%;
  • Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам I полугодия 2020 года упало на 48,6% до 22,3 млрд долл. При этом чистый вывоз частного капитала увеличился на 24% и составил 28,9 млрд долл.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.08.2020, 19:05

ГМК Норильский никель (GMKN) Итоги 1 п/г 2020 г.

Компания «ГМК «Норильский Никель» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200811gmkn01...

Выручка компании выросла на 12,4%, составив 462 млрд руб., на фоне ослабления рубля в годовом выражении. Цены реализации никеля и меди в долларовом выражении, показали снижение, на платину – оставались стабильными, на палладий – подскочили более чем наполовину.

Выручка от реализации никеля упала на 10,1%, составив 88,0 млрд руб. Снижение рублевой выручки произошло как за счет уменьшения расчетных долларовых цен на 3,3%, так и сокращения объемов реализации на 12,4%. Выручка от реализации меди составила 79,4 млрд руб. (-12,9%). При этом расчетные долларовые цены на металл снизились на 15,7%, а объем реализации упали на 2,7% до 217 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия выросла более чем на треть, составив 212,3 млрд руб. на фоне падения объемов продаж (-17,1%), а также резкого роста долларовых цен (+55,6%). Продажи платины снизились на 16,9%, составив 324 млрд руб. на фоне стабильных долларовых цен и уменьшения объемов реализации на 16,9%.

Операционные расходы выросли на 87,7%, составив 370,3 млрд руб. Наиболее существенное влияние на их динамику оказало создание экологического резерва в размере 149,2 млрд руб., связанного с утечкой дизельного топлива на промышленной территории ТЭЦ-3 Норильска. Непосредственно денежные операционные расходы компании выросли на 12,7% до 130,5 млрд руб. В их структуре отметим увеличение расходов на персонал (+20,2%, 48,3 млрд руб.)

Амортизационные отчисления выросли на 36,0% до 30,2 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля упала более чем наполовину до 91,7 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года резко возросла, составив 829,9 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 14,4 млрд руб. (36,0%). Ослабление рубля привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 54,6 млрд руб. (положительные курсовые разницы в размере 36,0 млрд руб. годом ранее).

Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 334,8 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 2,3 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили 86,7 млрд руб. В итоге компания завершила полугодие с чистым убытком в 4,5 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Ключевым вопросом ближайшего времени станет способность компании продолжать выплаты значительных дивидендов. От этого во многом будет зависеть, продолжат ли акции Норильского никеля торговаться исходя из крайне высоких для российского рынка мультипликаторов (P/BV).

После внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя созданный резерв по возмещению экологического ущерба, не став вносить серьезных изменений в наши ожидания на последующие годы. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200811gmkn02...

Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 17; столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им попасть в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.08.2020, 18:59

ОГК-2 (OGKB) Итоги 1 п/г 2020 г.

ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200811ogkb01...

Совокупная выручка компании снизилась на 13% до 60,3 млрд руб. Отметим, что выручка от реализации электроэнергии показала снижение на 27,3%, составив 26,7 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки (-21,7%) и уменьшения продаж электроэнергии (-23%), что во многом обусловлено реализацией компанией стратегии снижения выработки электроэнергии неэффективным оборудованием в условиях падения потребления в энергосистеме. Средний расчетный тариф, по оценкам компании, сократился на 5,7%.

Выручка от реализации теплоэнергии увеличилась на 0,6% до 2,8 млрд руб. на фоне снижение полезного отпуска теплоэнергии на 5,2% и роста среднего расчетного тарифа на теплоэнергию на 6,1%. Доходы от реализации мощности выросли на 4,4%, составив 30,1 млрд руб., вследствие ввода новых объектов по программе ДПМ в прошлом году.

Операционные расходы компании снизились на 16,5%, составив 46,4 млрд руб. Одним из драйверов снижения выступило сокращение расходов на топливо (-16,1%) на фоне падения выработки. Затраты на покупную энергию сократились почти на треть из-за сокращения покупок электроэнергии. Также отметим отсутствие выплат по штрафам, пеням и неустойкам. Однако, самой главной причиной снижения операционных расходов является прибыль от выбытия основных средств, в том числе имущества Красноярской ГРЭС-2, в размере 3,7 млрд руб.

В итоге операционная прибыль ОГК-2 увеличилась на 1%, составив 13,7 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение финансовых доходов на 21,4%, что связано с сокращением размера денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы компании сократились на 11,1% до 1,7 млрд руб. на фоне снизившейся долговой нагрузки, составившей около 35,2 млрд руб.

В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла на 6,7 % до 10,3 млрд руб.

Отметим, что акционеры ОГК-2 поддержали решение выплатить дивиденды за 2019 г. в размере более 6 млрд руб. из расчета 0,0544 руб. на акцию. Помимо этого, в компании подтвердили намерение направить на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО по итогам 2020 г.

По итогам внесения фактических данных, мы несколько понизили прогноз чистой прибыли как в текущем году, так и в последующие годы в связи с пересмотром линейки выручки от продажи электроэнергии и теплоэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200811ogkb02...

По нашим оценкам, акции ОГК-2 торгуются с P/E 2020 – 6 и с P/BV 2020 - около 0,6 и по-прежнему входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 11.08.2020, 18:53

Челябинский трубопрокатный завод (CHEP) Итоги 1 п/г 2020 г

ЧТПЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200811chep01...

Общая выручка комбината снизилась на 16,3%, составив 71,8 млрд руб.

Доходы трубного дивизиона составили 62,0 млрд руб. (-11,2%) на фоне существенного снижения отгрузки труб на 24,7% (до 741 тыс. тонн) и роста средней цены реализации на 13,6% до 85,5 тыс. руб. Ключевым фактором, повлиявшим на снижение объемов производства, стало общее сокращение спроса на ТБД со стороны предприятий ТЭК, а также завершение крупных инфраструктурных проектов в странах ближнего и дальнего зарубежья.

Нефтесервисный дивизион увеличил свои доходы на 8,2% до 6,9 млрд руб. Выручка от магистрального оборудования упала более чем наполовину, составив 2,9 млрд руб. на фоне роста спроса на соединительные детали в РФ и странах СНГ.

Операционные расходы сокращались большими темпами (-19,2%), составив 60,6 млрд руб., к сожалению компания не представила структуру своих затрат. Мы полагаем, что основной вклад в сокращение расходов внесли затраты на сырье и материалы. В итоге операционная прибыль выросла на 3,7% до 11,3 млрд руб.

Процентные расходы сократились с 4,7 млрд руб. до 4,1 млрд руб., при этом величина заемных средств увеличились за год с 89,2 млрд руб. до 99,2 млрд руб. В отчетном периоде компания получила отрицательные курсовые разницы в размере 1,8 млрд руб. по валютной части своего кредитного портфеля руб. В результате чистые финансовые расходы выросли на 15,0% до 5,7 млрд руб. В итоге чистая прибыль составила 4,5 млрд руб., показав рост на 7,2%.

По итогам внесения фактических данных понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя существенное сокращение производственной программы. В своем прогнозе мы не приводим показатель ROE в виду его неадекватного значения, вызванного малым размером собственного капитала.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200811chep02...

Акции компании торгуются с P/Е 2020 около 6,2 и P/BV 2020 порядка 6 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 10.08.2020, 18:23

Magna International Inc. Итоги 1 п/г 2020 года

Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2020 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200810mga01.png

Совокупная выручка канадской компании сократилась на 37,5% до $13,0 млрд, главным образом, из-за сокращения мирового производства легковых автомобилей и сокращения объемов сборки. В целом мировое производство автомобилей сократилось на 33%, в т.ч. в Северной Америке и Европе – ключевых для компании рынках – на 40% и 39% соответственно. Производство в Китае сократилось на 23%.

Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» снизилась на 38,0% до $5,3 млрд, в первую очередь, в результате сокращения производства легковых автомобилей в целом, а также ввиду укрепления доллара США к евро, канадскому доллару и юаню Операционный убыток сегмента составил $116 млн.

Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал падение выручки на 35,1% до $3,8 млрд на фоне упоминавшихся выше валютных факторов, а также снижения производства легковых автомобилей в целом и продажи ряда активов. Операционный убыток сегмента составил $91 млн.

Доходы сегмента «Сиденья» снизились на 38,1%, составив $1,8 млрд. Прекращение ряда производственных программ дополнилось укреплением доллара США к евро, канадскому доллару и турецкой лире. Операционный убыток сегмента составил $44 млн.

Выручка сегмента «Контрактная сборка» упала почти на 40%, составив $2,2 млрд на фоне падения объемов производства автомобилей. Неблагоприятное изменение валютных курсов (падение евро к доллару) частично было нивелировано ростом инжиниринговых продаж. Операционная прибыль дивизиона увеличилась почти на треть до $94 млн. Это увеличение произошло, главным образом, в результате некоторых решений инженерной программы компании и мероприятий по сокращению затрат.

Корпоративный центр показал убыток $40 млн против прибыли годом ранее по причине неблагоприятных курсовых изменений, сокращения получаемого вознаграждения и убытка от продажи активов

Отрицательное сальдо прочих финансовых доходов и расходов сократилось до $38 млн. на фоне сокращения краткосрочных займов и увеличения остатков денежных средств. Помимо этого компания отразила убыток в $168 млн в качестве расходов на реструктуризацию против прибыли в $611 млн годом ранее, полученной от продажи активов.

В результате чистый убыток компании составил $386 млн. против прибыли годом ранее. Несмотря на это, в отчетном периоде компания выплатила дивидендов на сумму $237 млн и выкупила акций еще на $201 млн.

В целом компания оценила свои потери от пандемии коронавируса примерно в $5,5 млрд на уровне выручки и $1,2 млрд на уровне скорректированной EBIT.

По итогам внесения фактических данных, мы несколько повысили прогнозы финансовых показателей компании, моделируя их существенное снижение в текущем году как следствие пандемии коронавируса, и постепенное их восстановление до докризисных уровней в последующие три года. Ожидается, что компания по-прежнему будет возвращать акционерам значительную часть зарабатываемой прибыли.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200810mga02.png

Акции компании Magna, торгуясь с P/BV 2020 1,4, продолжают оставаться одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 10.08.2020, 18:03

Банк ВТБ (VTBR) Итоги 1 п/г 2020 г.: двукратный рост резервных отчислений

Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20200810vtbr01...

Процентные доходы в отчетном периоде составили 527 млрд руб., сократившись на 3,4% на фоне снижения процентных ставок по выдаваемым кредитам.

Процентные расходы сокращались более стремительными темпами (-16,9%) вследствие снижения стоимости фондирования.

В итоге чистые процентные доходы увеличились на 18,0% до 252,0 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка увеличилась на 0,6 п.п. до уровня 3,9%.

Чистые комиссионные доходы увеличились на 17,8% до 53 млрд руб. Существенный рост чистых комиссионных доходов был вызван активным ростом комиссии по операциям с ценными бумагами и операциям на рынках капитала и стабильно увеличивающейся комиссией за распространение страховых продуктов.

Среди прочих статей отметим убыток по переоценке инвестиционной недвижимости в размере 29,0 млрд руб., а также рост доходов от операций с финансовыми активами (с 19, 9 млрд руб. до 32,5 млрд руб.).

В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде прибавили 1,5%, составив 283,0 млрд руб.

Стоимость риска в отчетном периоде выросла до 1,7%, как следствие, отчисления в резервы подскочили более чем в два раза до 98,0 млрд руб.

Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 44,4% против 46,6% годом ранее. При этом расходы на содержание персонала и административные расходы выросли на 2,8%, составив 129,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль упала на 38,2% до 48,0 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20200810vtbr02...

По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 5,7% до 5,4%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100%.

В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) сократился на 4,1% до 11,2 трлн руб. в связи со стагнацией корпоративного кредитования.

Средства клиентов за год выросли на 10,4% до 1,18 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 108,2% до 94,1%.

Как ожидается, банк по итогам прошлого года направит на дивиденды всего 10% чистой прибыли по МСФО. Ранее ожидалось, что ВТБ будет выплачивать половину чистой прибыли на дивиденды начиная с 2019 г.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в прогноз финансовых показателей банка, скорректировав лишь прогноз собственного капитала вследствие ожидающихся более скромных дивидендов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20200810vtbr03...

Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.

По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа.

Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 10.08.2020, 12:32

Citigroup Inc.(С) Итоги 1 п/г 2020 г.

Компания Citigroup Inc. выпустила отчетность за первое полугодие 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200810sitigr...

В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились лишь на 4,8% - до $22,6 млрд. на фоне опережающего снижения ставок по источникам фондирования. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 0,5 процентных пункта до 2,2%.

Чистые доходы от операций с собственным капиталом увеличились в 2 раза до $9,4 млрд , благодаря сильным показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью. Чистые комиссионные доходы увеличились на 2,5%.

Из-за негативного влияния пандемии COVID-19 на снижение деловой активности Citigroup увеличил резервы на возможные потери по кредитам до $14,9 млрд по сравнению с$ 4,1 млрд в первом полугодии прошлого года. По заявлению руководства, несмотря на неопределенность в продолжительности влияния вируса на мировую экономику, у компании есть ресурсы, чтобы обслуживать своих клиентов.

Операционные расходы снизились на 0,4%, составив $21 млрд, а их отношение к доходам снизилось на 4,6 п.п. до 51,9% благодаря реализации мер по контролю над издержками. В итоге чистая прибыль сократилась в 2,5 раза, составив $3,8 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200810sitigr...

Говоря о балансовых показателях, отметим снижение собственных средств на 3,2%. Кредитный портфель банковской группы снизился на 2,6% - до $659 млрд, а средства клиентов прибавили 18 %, достигнув $1 234 млрд. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала.

В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в рамках наших ожиданий. Мы считаем, что текущий год окажется для компании менее прибыльным в связи с увеличением резервирования под кредитные убытки. В дальнейшем в течение 1-2 лет мы прогнозируем восстановление прибыли компании до докризисного уровня. Мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после того, как ситуация нормализуется.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200810sitigr...

В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2020 около 14 и P/BV 2020 около 0,6 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 07.08.2020, 18:17

Gilead Sciences, Inc.(GILD) Итоги 1 п/г 2020 г.

Компания Gilead Sciences Inc выпустила отчетность за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200807gild01...

Выручка компании увеличилась на 2,5% до $10,7 млрд. При этом падение продаж препаратов для лечения гепатита C было компенсировано ростом доходов от реализации препаратов для лечения ВИЧ, а также полным отражением результатов от нового направления Yescarta (купленная компания Kite занимается разработкой инновационных методов иммунотерапии рака).

Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 6,2% до $8,1 млрд, в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают запущенные в 2018 году Biktarvy и Odefsey.

Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на четверть до $1,1 млрд. Такое падение было обусловлено снижением цен на препараты Harvoni и Epclusa на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.

В разрезе географических сегментов 73% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 14% - на европейский и 10% - на прочие регионы.

Операционные затраты компании выросли сразу на 71,0% и составили $11,3 млрд. При этом себестоимость проданных товаров выросла на 3,9% до $2,3 млрд, а затраты на исследования и разработки увеличились на 3,9% до $2,3 млрд на фоне увеличения исследовательских расходов на ремдисивир (противовирусный препарат для лечения COVID-19). Отдельной строкой компания отразила незавершенные затраты на исследования и разработки в размере $4,5 млрд, связанные с приобретением компании Forty Seven, Inc.

Коммерческие и административные расходы выросли на 8,9% до $2,3 млрд., в первую очередь, из-за более высоких расходов на рекламу на американском рынке.

В результате операционный убыток составил $581 млн. против прибыли годом ранее.

Сальдо прочих доходов/расходов оказалось отрицательным и составило $389 млн против доходов $93 млн годом ранее, в основном, из-за неблагоприятных изменений справедливой стоимости инвестиций в долевые ценные бумаги, главным образом, в результате инвестиций в акции Galapagos NV, а также более низкими процентными доходами.

В итоге чистый убыток Gilead составил $1,8 млрд. против прибыли $3,5 млрд годом ранее. При этом показатель чистой прибыли по стандартам non-GAAP по итогам полугодия составил $ 3,6 млрд (-18,4%).

Основным приоритетом компании на ближайшее время является вывод на рынок препарата Ремдисивир, к которому уже сейчас приковано повышенное внимание. В июне 2020 года компания объявила о результатах исследования третьей фазы испытаний, в которых оценивалась пятидневная и десятидневная продолжительность приема ремдесивира у госпитализированных пациентов с умеренной пневмонией COVID-19. Исследование показало, что пятидневный курс лечения привел к значительно большему клиническому улучшению по сравнению с лечением только стандартным лечением. Эти данные подтверждают результаты первого исследования, анонсированного в апреле 2020 года, которое продемонстрировало аналогичные клинические улучшения у леченных ремдесивиром пациентов с тяжелыми симптомами COVID-19, независимо от того, получали ли они пятидневное или десятидневное лечение.

По итогам вышедшей отчетности мы учли разовый эффект от незавершенных затрат на исследования и разработки, понизив прогнозы финансовых показателей компании на текущий год. Прогнозы на последующие периоды не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200807gild02...

Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это примерно две трети своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/BV 2020 около 4,5 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 07.08.2020, 14:32

Bristol-Myers Squibb Company (NYSE: BMY) Итоги 1 п/г 2020 года

Компания Bristol-Myers Squibb Company выпустила отчетность за 1 п/г 2020 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200807bmy01.png

Совокупная выручка компании выросла на 71,5% до $20,9 млрд во многом благодаря началу консолидации показателей Celgene, а также вследствие дополнительного спроса, вызванного пандемией COVID-19.

Выручка на американском рынке прибавила 86,2%, достигнув $13,3 млрд.

Доходы от препаратов Celgene составили $5,5 млрд, из которых $4,0 млрд пришлось на препарат Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой). Из прежней линейки препаратов хорошие результаты показали продажи Eliquis (+26,9%, применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования).

Выручка на зарубежных рынках выросла наполовину, составив $7,7 млрд.

Доходы от препаратов Celgene составили $2,7 млрд, из которых $1,8 млрд пришлось на препарат Revlimid. Из прежней линейки препаратов хорошие результаты показали продажи Opdivo (+4,8%, применяется для лечения различных злокачественных опухолей) и Eliquis (+11,5%).

Общие операционные расходы выросли более чем в два раза до $19,2 млрд. В их структуре отметим увеличение себестоимости из-за отмены корректировок учета покупной цены запасов, частично компенсированных сдвигом в ассортименте реализованной продукции.

Коммерческие и административные расходы выросли на 55,3% до $3,2 млрд, главным образом, из-за расширения портфеля препаратов, связанного с приобретением Celgene ($1,2 млрд).

Та же причина лежит в основе увеличения расходов на исследования и разработки, составивших $4,9 млрд (+83,1%).

Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $4,7 млрд. в основном за счет покупки Celgene.

В результате операционная прибыль сократилась наполовину до $1,8 млрд.

В отчетности был также отражен убыток по статье прочих доходов/расходов в сумме $427 млн против прибыли годом ранее. Традиционно по данной статье компания отражает лицензионные доходы от продаж препаратов другими компаниями. Однако в текущем году они были перекрыты разовыми списаниями: расходами на поглощение Celgene, а также процентными выплатами по возросшему долгу.

В итоге чистый убыток компании составил $860 млн против прибыли годом ранее.

Одновременно с выходом отчетности компания уточнила ориентиры по ключевым финансовым показателям на 2020-21 гг. по стандартам GAAP и non-GAAP, которые были взяты нами за основу при прогнозировании результатов компании.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз финансовых показателей на текущий год, уточнив величину единовременных списаний, связанных с поглощением компании Celgene, а также увеличив прогноз дивидендов на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций Bristol-Myers Squibb Company незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200807bmy02.png

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 1,7 и входят в число наших приоритетов в секторе здравоохранения на иностранных рынках акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
61 – 70 из 948«« « 3 4 5 6 7 8 9 10 11 » »»

Последние записи в блоге

Россети Северо-Запад MRKZ Итоги 2023 Списания и продажа псковэнергосбыта привели к убытку
Россети Центр, (MRKC). Итоги 2023 г.: резервы и списания ограничили рост прибыли
Группа ЛСР, (LSRG). Итоги 2023 г.: конец главной интриги
ETALON GROUP ETLN Итоги 2023: неожиданный убыток в благоприятном году
Нижнекамскнефтехим, (NKNC). Итоги 2023: недобор по прибыли
Сегежа Групп, (SGZH). Итоги 2023 г.: на повестке - внушительная допэмиссия
X5 Retail Group N.V., (FIVE). Итоги 2023 г.
Лента LENT Итоги 2023: dозвращение покупателей в гипермаркеты и появление нового формата
Совкомбанк (SVCB) Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия
En+ Group, (ENPG). Итоги 2023: ухудшение финансовых показателей на фоне низких цен на алюминий

Последние комментарии в блоге

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Итоги 1 п/г 2022 г: под знаком «эффекта сбежавшего инвестора» (1)
Аэрофлот, (AFLT). Итоги 1 п/г 2023 года (1)
Распадская (RASP) Итоги 2015 года: сокращение операционного убытка в 10 раз (1)
Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)

Теги

arsa (33)
акции (2357)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2531)
Башнефть (18)
блогофорум (2048)
выручка (1891)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)