Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/itogi_1_kv_2020_g_skorrektirovannaya_pribyl_itogovyj_ubytok/

Добыча газа компанией сократилась на 9,9% до 123,5 млрд куб. м. Еще более негативную динамику показали продажи газа, снизившись на 13,1%; при этом снижение объемов реализации произошло во всех географических сегментах присутствия компании. Основными причинами такой динамики стали теплая зима и замедление деловой активности в Европе, вызванное последствиями пандемии коронавируса.

Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, снизились сразу на 36,5%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу упала на 45,01% до 460 млрд руб. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья, сократились на 11,6%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья упали более чем на четверть до 87,1 млрд руб.

Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+1,0%) было полностью нивелировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-8,4%). В итоге выручка от продаж на территории России упала на 7,5%, составив 322,8 млрд руб.

Наряду с ключевой статьей выручки падение продемонстрировали и прочие статьи доходов. Исключением стали доходы от транспортировки газа (+1,1%), а также доходы от прочей реализации (+7,2%). В итоге общая выручка Газпрома сократилась на 24,1%, составив 1,74 трлн руб.

Операционные расходы компании сократились на 19,2%, составив 1,44 трлн руб.

В разрезе статей затрат отметим снижение расходов на покупку нефти на 36,5% и газа на 28,6% на фоне сокращения объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль снизились на 8,0%, прежде всего, из-за снижения отчислений по НДПИ (-21,0%). Расходы по уплате акциза подскочили почти на две трети, что было обусловлено влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке.

С учетом полученных положительных курсовых разниц по операционным статьям в размере 115,6 млрд руб. прибыль от продаж сократилась на 36,0%, составив 293,5 млрд руб.

По линии финансовых статей компания отразила чистый убыток по курсовым разницам в размере 551,4 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части кредитного портфеля. Общий долг компании подскочил до 4,5 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 17,0 млрд руб. Добавим, что эта сумма меньше к получению, составивших 20,3 млрд руб. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде снизилась на 28% до 45,8 млрд руб., что обусловлено снижением доли чистой прибыли уменьшением доли в прибыли «НГК «Славнефть» и его дочерних организаций и «Мессояханефтегаз». В итоге Газпром зафиксировал чистый убыток в размере 116 млрд руб. против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль, берущаяся в качестве базы для определения дивидендных выплат, составила 288,3 млрд руб.

Компания подтвердила свои ориентиры по средним экспортным ценам и объемам на текущий год, а также по размеру капитальных вложений (1,3 трлн руб.).

По итогам вышедшей отчетности мы сократили прогноз чистой прибыли на текущий год, учтя возможные ретроактивные корректировки цен по некоторым договорам компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/itogi_1_kv_2020_g_skorrektirovannaya_pribyl_itogovyj_ubytok/

На данный момент акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Компания ДИОД раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/diod/itogi_2019_g_finansovye_stat_i_obespechili_pribyl/

Совокупная выручка компании снизилась на 15%, составив 658 млн руб. Произошло падение продаж практически по всем направлениям, в т.ч. по ключевому сегменту БАДов, что связано со стагнацией рынка, наметившейся с прошлого года. Единственным направлением, продемонстрировавшим рост, стали субстанции, доход по которым увеличился в 2,5 раза. Как новое явление отметим появление новой строки доходов – «Ноу-Хау, нормативная документация», по которой отражена выручка в размере 124 млн руб.

Операционные расходы снижались меньшими темпами, составив 586 млн руб. (-12,8%). Причиной такой динамики стал рост материальных расходов и затрат на услуги сторонних организаций в структуре себестоимости. В результате компания получила операционную прибыль 71 млн руб. (-30%).

Долговая нагрузка компании сократилась с 88 млн руб. до 55 млн руб. на конец отчетного периода. Процентные расходы составили 4 млн руб. (-79,5%). Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов сократилось почти в 2 раза и составило 25 млн руб.: в структуре прочих доходов компания отразила доход от продажи нематериальных активов в размере 6,2 млн руб., усиленный эффектом от роспуска резервов в сумме 5,4 млн руб., а в структуре расходов – снижение списаний дебиторской задолженности с 28 млн руб. до 16 млн руб. Помимо всего прочего в отчетном периоде компания получила доход от участия в совместных и ассоциированных компаниях в размере 24 млн руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 64 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз показателей текущего года и последующих лет, отразив существенное снижение доходов компании и рост операционных затрат. Следствием этого стало небольшое снижение потенциальной доходности акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/diod/itogi_2019_g_finansovye_stat_i_obespechili_pribyl/

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2020 около 0,5 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную отчетность за 2019 г. по МСФО. Существенное влияние на отчетность группы оказало приобретение контролирующей доли в СП Ford Sollers с 1 июля 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_2019_g_vygodnaya_sdelka_s_fordom/

Выручка компании возросла на 46,5%, составив 57,8 млрд руб., что стало следствием консолидации продаж автомобилей Ford Transit и автокомпонентов, а также выпуска новых спецверсий на базе автомобилей УАЗ. Напомним, что Форд к концу июня 2019 г. закрыл свои заводы в России и официально ушел с рынка легковых автомобилей России. При этом концерн принял решение сохранить производство коммерческих автомобилей Ford Transit на заводе в Елабуге. Копания Соллерс при этом получила контрольный пакет акций в СП в размере 51%, и решение о дальнейшей судьбе автомобилей Ford Transit будет теперь зависеть от нее.

Операционные расходы росли меньшими темпами (+37%), составив 55,5 млрд руб. на фоне включения в состав прочих операционных доходов прибыли от выгодной покупки в размере 2,2 млрд руб. и дохода от выбытия и переоценки инвестиций в размере 0,5 млрд руб., о которых речь пойдет ниже. В итоге операционная прибыль компании составила 2,3 млрд руб.

Перейдем к блоку финансовых статей, который традиционно оказывает значительное влияние на итоговый результат. Отметим рост долга компании с начала года с 5,7 млрд руб. до 7,2 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание увеличились в 2 раза до 1,5 млрд руб.

В части показателей деятельности совместных предприятий совокупный вклад составил 405 млн руб., что почти на 75% выше прошлогоднего результата. Увеличение доходов от СП связано с получением прибыли в СП «Соллерс-Мазда» в размере 330 млн руб. против 39 млн руб. годом ранее, как мы считаем, по причине отражения положительных курсовых разниц в отчетном периоде. При этом отметим также увеличение продаж СП «Соллерс-Мазда» на 5,3% до 32,8 тыс. штук.

Помимо всего прочего, в отчетности отражен убыток 645 млн руб. от признания финансового инструмента против прибыли 1,8 млрд руб., полученной годом ранее. Напомним, что данный инструмент при прежней структуре владения в СП «Форд Соллерс» (до 01.07.2019 г.) представлял собой право выкупа доли, принадлежащей Соллерс в СП (50% минус 1 акция) по стоимости, минимально оцениваемой в 135 млн дол.

В 1 п/г 2019 г. российский концерн реализовал данный опцион. Несмотря на то, что Форд в прошлом году принял решение покинуть российский рынок легковых автомобилей, по опциону он был обязан выкупить долю Соллерса по указанной цене 135 млн дол. За счет части полученных средств, а именно за 75 млн дол., Соллерс выкупил контрольный пакет акций СП. Форду осталась меньшая доля в размере 49%. Иными словами, Соллерс реализовал опцион по цене 2015 года, а купил контрольный пакет в СП по цене 2019 года, которая стала гораздо ниже. Результат от этой сделки был отражен в составе прочих операционных доходов, как превышение справедливой стоимости чистых активов над ценой приобретения 51% доли в СП «Форд Соллерс» в размере 2,2 млрд руб. Отметим, что часть этих средств приходится на неконтролирующую долю Форда.

В итоге после учета всех факторов чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании составила 128 млн руб.

Что касается основных стратегических целей, компания планирует прочно закрепить свои позиции на рынке коммерческих автомобилей. Напомним, что в 2018 г. Группа Соллерс учредила совместное предприятие с ISUZU, которое будет заниматься развитием технологического партнерства компаний, а также разработкой, производством и реализацией среднетоннажных грузовых автомобилей.

Руководство Соллерс считает, что благодаря новой конфигурации СП с Ford, сотрудничеству с Isuzu, а также развитию продуктов УАЗ доля «Соллерс» на рынке LCV в ближайшие несколько лет должна вырасти более чем вдвое.

В начале текущего года стало известно, что для дальнейшего укрепления позиций на российском рынке грузовых и коммерческих автомобилей компания планирует создать альянс с крупнейшим производителем грузовиков на российском рынке концерном «Камаз». В данный момент стороны обсуждают различные схемы сотрудничества, вплоть до слияния бизнеса. Ожидается, что на начальном этапе партнёры объединят усилия в сфере производства автомобильных компонентов, новых технологий и маркетинга. Окончательное решение по вопросу создания альянса должно быть принято до конца 2020 года.

По итогам вышедшей отчетности мы существенно повысили прогноз по выручке компании в связи с консолидацией CП «Форд Соллерс», при этом прогноз по чистой прибыли был снижен, что связано с ростом себестоимости и долговых обязательств. Помимо всего прочего, влияние пандемии COVID-19 и экономического спада может привести как к снижению выручки, так и рентабельности бизнеса компании. Руководство Соллерс сообщило, что разрабатывает меры по минимизации последствий данной ситуации, в частности, формирует антикризисный бизнес-план.

В итоге потенциальная доходность акций Соллерс существенно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_2019_g_vygodnaya_sdelka_s_fordom/

Акции Соллерса торгуются с P/BV 2020 около 0,5, и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi_1_kv_2020_g_nepublichnye_aktivy_poka_ne_obespechivayut_proryv/

Общая выручка холдинга выросла на 6,3% и составила 158,9 млрд руб., при этом операционная прибыль холдинга снизилась до 23,2 млрд руб. (-6,0%). Для более глубокого понимания причин такой динамики обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.

Доходы основного актива холдинга – мобильного оператора МТС – увеличились на 8,9% до 119,6 млрд руб. Причиной этому стал продолжающийся рост мобильной сервисной выручки в России и, а также потребление услуг МТС Банка. Операционная прибыль при этом снизилась на 11,9% до 26,8 млрд руб. на фоне прошлогодних разовых доходов, связанных с продажей пакета акций Ozon в пользу АФК «Система» и реализации объектов недвижимости МГТС в АО «Бизнес-Недвижимость».

Лесопромышленный холдинг Segezha Group снизил выручку на 1,1% до 14,3 млрд руб. преимущественно вследствие падения мировых цен на бумагу, что было частично компенсировано увеличением объемов реализации фанеры и пиломатериалов.

Операционная прибыль сегмента сократилась более чем наполовину не только по причине снижения цен на бумагу, но и вследствие изменения структуры продаж - увеличения объемов реализации продуктов c более низкой маржинальностью (фанера и пиломатериалы).

Доходы «Агрохолдинга «Степь» сократились на 12,8% до 5,5 млрд руб. в результате снижения переходящих остатков сельскохозяйственных культур.

Операционная прибыль сегмента при этом выросла более чем на четверть до 756 млн руб. за счет наращивания объема производства и повышения эффективности в сегменте «Молочное животноводство», увеличения объемов реализации в сегменте «Садоводство», а также положительной динамики в сегментах «Агротрейдинг», «Сахарный и бакалейный трейдинг».

Выручка сети клиник ГК «Медси» выросла на 13,7% до 5,9 млрд руб., а операционная прибыль подскочила более чем в три раза до 624 млн руб. благодаря повышению выручки сегмента ДМС на 11%, росту выручки сегмента физических лиц на 13% и сегмента ОМС на 18,6%.

Доходы Башкирской электросетевой компании прибавили 9,2%, достигнув 5,8 млрд руб. в связи ростом тарифа на услуги по передаче электроэнергии и изменением учета выручки по техприсоединению. Операционная прибыль сегмента выросла сразу на 57% на фоне значительного эффекта от снижения потерь в сетях.

Сегмент «РТИ» (разработчик высокотехнологичных решений) отметился операционным убытком в 294 млн руб. на фоне сокращения выручки на 3,1%. Негативное влияние на результаты оказала деятельность ООО «Элемент», совместного предприятия с Госкорпорацией «Ростех» в сфере микроэлектроники.

После череды корпоративных сделок часть фармацевтических активов АФК Системы сосредоточена в холдинге под названием Alium, в котором компания владеет 24,9%. Выручка холдинга составила 1,5 млрд руб., показав рост на 8,2%, преимущественно за счет роста продаж выпускаемых препаратов, и увеличения выручки госпитального сегмента, а также благодаря консолидации результатов Биннофарм с 1 сентября 2019 г. Чистая прибыль снизилась вследствие эффекта курсовых разниц по валютной кредиторской задолженности, роста кредитного портфеля и амортизационных начислений.

Другим совместным фармацевтическим предприятием является компания Синтез, в которой корпорация довела свою долю до 56,2%. Выручка компании составила 2,4 млрд руб., показав рост на 27,6% за счет увеличения продаж на фоне вспышки коронавирусной инфекции. Дополнительно на рост выручки повлияла консолидация ЗАО «Биоком». Операционная прибыль при этом практически не изменилась, что было вызвано увеличением доли востребованных на фоне пандемии, низкомаржинальных лекарственных препаратов, включая антибиотики.

Операционный убыток корпоративного центра увеличился в несколько раз до 11,8 млрд руб. на фоне роста убытков онлайн-ритейлера Ozon, где корпорация владеет внушительной долей и учитывает финансовые результаты как долю в прибыли совместного предприятия.

Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим получение корпорацией отрицательных курсовых разниц, составивших 11,5 млрд руб. против положительных разниц в размере 7,4 млрд руб., полученных годом ранее.

В итоге холдинг зафиксировал чистый убыток в размере 11,8 млрд руб. По состоянию на конец отчетного периода собственный капитал составил 4,38 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей холдинга на текущий год за счет ухудшения ожидаемых результатов по отдельным сегментам. В то же время снижение требуемой доходности привело к тому, что потенциальная доходность акций компании практически не изменилась. Ключевым моментом в оценке инвестиционной привлекательности бумаг АФК Система в ближайшее время будет оставаться политика в области управления акционерным капиталом (дивиденды, байбэк), которая во многом и определит дальнейшие перспективы акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi_1_kv_2020_g_nepublichnye_aktivy_poka_ne_obespechivayut_proryv/

На данный момент бумаги компании продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Мы начинаем аналитическое покрытие компании ETALON GROUP PLC. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить информацию о профиле компании, а также анализ финансовых результатов за несколько последних лет.

ETALON GROUP PLC - компания, работающая в сфере девелопмента и строительства в России, входит в тройку лидеров по продаже недвижимости наряду с компаниями ПИК и ЛСР. Основной фокус - строительство жилой недвижимости для среднего класса в Санкт-Петербурге, где она представлена брендом «Эталон ЛенСпецСМУ», а также в Москве и Московской области.

Крупнейший акционер группы Эталон — АФК Система (25%). В феврале 2019 г. АФК Система выкупила 25% акций у Вячеслава Заренкова и членов его семьи, став самым крупным держателем акций ГК Эталон. Сейчас у семьи Заренковых доля владения – 5,7%. Наибольшая доля капитала находится в свободном обращении — 62%.

На данный момент в банк ГК Эталон входит 53 проекта в стадии проектирования и строительства, включая приобретение «Лидер-Инвест», а также одного из крупнейших проектов редевелопмента территорий в Москве — «Зил-Юг». Общая реализуемая площадь проектов составляет 4 млн кв. м.

В 2011 г. Группа осуществила первичное размещение ценных бумаг (IPO) на Лондонской фондовой бирже и привлекла более $500 млн. В феврале 2020 г. компания провела листинг депозитарных расписок на Московской Бирже.

Для более детального знакомства с финансовым положением финансовой корпорации обратимся к таблице.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/nachalo_analiticheskogo_pokrytiya1/

Отметим, что в целом компания отличается высокими темпами роста как натуральных, так и финансовых показателей деятельности. Резкий скачок доходов 2017 года объясняется как политикой компании, направленной на повышение эффективности бизнеса, так и применением нового стандарта МСФО 15, позволяющего признавать выручку и прибыль, относящиеся не только к завершенным объектам, но также частично и к тем, которые находятся в процессе строительства.

Отметим, что в 2019 году в 2 этапа ГК Эталон приобрела крупного игрока на московском рынке жилой недвижимости компанию «Лидер-Инвест», что отражено в операционных (продажи жилья) и финансовых (сумма денежных средств по заключенным контрактам, выручка девелоперского сегмента, рыночная стоимость портфеля проектов) показателях за 2018-2019 гг.

Резкое падение показателя чистой прибыли в 2018-2019 гг. представители компании объясняют необходимостью резервирования средств, чтобы сократить влияние будущих расходов на прибыль следующих лет. Наиболее существенным является резерв на потенциальные затраты, связанные со строительством социальных объектов в жилых комплексах компании. Помимо этого возросли коммерческие и административные затраты, что связано с увеличением расходов на оплату труда, а также дополнительными расходами в связи с приобретением компании «Лидер-Инвест».

Наша оценка бизнеса компании строится на основе модели пересчета собственного капитала с учетом прибыли от переоценки портфеля проектов компании. Заметим, что пока такая переоценка не находила отражение в собственном капитале компании.

Отдельно отметим, что в январе 2020 года компания приняла новую дивидендную политику, согласно которой на выплаты будет направляться от 40% до 70% чистой прибыли МСФО. При этом компания устанавливает минимальный размер дивидендов — 12 руб. на акцию. По текущим котировкам (90,9 руб.) это подразумевает дивидендную доходность свыше 13%. При этом стоит отметить, что Совет директоров вправе принять решение об отказе от дивидендных выплат за соответствующий отчетный период в случае, если соотношение показателя EBITDA к процентным платежам опустится ниже 1.5x.

Помимо этого, в апреле 2020 г. на внеочередном собрании акционеров было одобрено проведение buyback в объеме до 10% GDR. Срок проведения составит двенадцать месяцев. Продолжительность периода, в течение которого выкупленные ГДР могут находиться во владении компанией, не может превышать двух лет.

По итогам проведенной оценки потенциальная доходность акций составила порядка 63,5%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/nachalo_analiticheskogo_pokrytiya1/

Акции компании торгуются в настоящий момент существенно ниже своей расчетной балансовой цены (P/BV 2020 составляет 0,45) и входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

Саратовский НПЗ раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_1_kv_2020_g_razocharovyvayuwaya_stoimost_processinga/

Выручка компании снизилась на 28,1%, составив 3,2 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели, поэтому детальные выводы о причинах динамики выручки сделать трудно. Мы полагаем, что указанная динамика была вызвана существенным снижением цены процессинга.

Расходы компании увеличились на 7,7% до 1,9 млрд руб. Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Как следствие, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат.

Отметим также, что на протяжении последних лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. По итогам отчетного периода дебиторская задолженность Саратовского НПЗ продолжила свой рост, перевалив за отметку 20,0 млрд руб. Почти вся она приходится на связанные стороны (структуры материнской компании Роснефть), являясь для них способом безвозмездного фондирования.

В итоге чистая прибыль компании сократилась более чем наполовину, составив 950 млн руб.

По итогам внесения фактических данных мы пересмотрели прогнозы финансовых показателей в сторону уменьшения на ближайшие годы, отразив более скромные цены процессинга. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась. Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после публикации полугодовой отчетности, которая, на наш взгляд, внесет больше ясности в определение средней цены процессинга текущего года. Как следствие, мы не исключаем еще одного пересмотра показателей компании в сторону понижения.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_1_kv_2020_g_razocharovyvayuwaya_stoimost_processinga/

Привилегированные акции компании были проданы из состава наших портфелей и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/surgutneftegaz/itogi_1_kv_2020_g_rekord_po_chistoj_pribyli_i_antirekord_-_po_operacionnoj/

В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 0,2% до 15,1 млн тонн. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 8,6% до 8,1 млн тонн. Добыча газа также увеличилась (+1,7%) до 2,4 млрд куб. м.

Выручка компании сократилась на четверть, составив 295,4 руб., что, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти снизились на 27,1% до 182,4 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 103,7 млрд руб. (-23,6%).

Себестоимость снижалась более медленными темпами, составив 235,6 млрд руб. (-7,9%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на услуги сторонних организаций и приобретение изделий и полуфабрикатов. Расходы по налогам, в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), по нашим оценкам, снизились на 17%. В результате валовая прибыль составила 59,7 млрд руб., показав снижение более чем наполовину. Коммерческие расходы увеличились до 26,8 млрд руб. (+2,2%), при этом их доля в выручке выросла с 6,7% до 9,1%. Такая динамика могла быть вызвана временным лагом, возникающим при расчете экспортных пошлин на нефть.

В итоге операционная прибыль компании сократилась на 70,7% до 32,9 млрд руб., что стало худшим квартальным результатом с конца 2014 года.

Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3,5 трлн руб., продемонстрировав существенный рост в годовом выражении из-за девальвации рубля. Проценты к получению выросли на 2,8%, составив 30,2 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 77,73 руб., что привело к прибыли от переоценки финвложений, нашедшей свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 796 млрд руб. против отрицательного значения 225 млрд руб. годом ранее.

В итоге компания показала чистую прибыль в размере 716,9 млрд руб. против убытка годом ранее. Это стало максимальным квартальным результатом за все время нашего аналитического покрытия акций компании.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз операционных финансовых показателей компании на текущий год, отразив более медленное их восстановление в последующие годы. Кроме того, мы изменили прогноз ключевых макропоказателей, а также понизили величину требуемой доходности от вложений в акции компании за счет пересчета базовой ставки. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась. Мы по-прежнему отмечаем решающее значение валютного курса для определения будущих финансовых результатов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/surgutneftegaz/itogi_1_kv_2020_g_rekord_po_chistoj_pribyli_i_antirekord_-_po_operacionnoj/

На данный момент ни обыкновенные, ни привилегированные акции компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_torgovyj_port/itogi_1_kv_2020_g_kursovoj_uragan/

Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 16,6% до $200,1 млн. Грузооборот в отчетном периоде сократился на 5,3%, составив 34,1 млн тонн, главным образом, из-за отсутствия отгрузки зерна на фоне продажи Новороссийского зернового терминала. Кроме того, отметим падение объемов перевалки сахара (-97,4%), угля (-10,2%), а также черных металлов (-32%) и леса (-61,5%). Объем перевалки контейнеров составил 1 215 тыс. тонн, или 134 тыс. TEU, что на 19,5% (в тоннах) или 16,3% в TEU меньше объемов аналогичного периода прошлого года на фоне уменьшения грузооборота груженых импортных контейнеров.

Однако, нормализованный грузооборот Группы НМТП (без учета ООО «НЗТ») за отчетный период вырос на 0,9% на фоне увеличения объемов перевалки нефти (+7,4%), нефтепродуктов (+5,3%), цветных металлов (+18,8%) и железорудного сырья (+27,3%). Средний расчетный тариф в долларах снизился на 12,4%.

Операционные расходы компании увеличились на 1,1% до $80,1 млн. Отметим рост расходов на топливо до $10,9 млн (+35,1%) и заработную плату до $21,6 млн (+4,9%). В итоге операционная прибыль снизилась на четверть, составив $120,3 млн.

Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили $182,4 млн против доходов $47,1 млн, полученных годом ранее, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $173,2 млн. Процентные расходы сократились на 13,8% до $21,4 млн. Долговая нагрузка компании, включающая обязательства по финансовой аренде составила $1,1 млрд.

В итоге чистый убыток НМТП составил $44,9 млн против прибыли $166,8 млн годом ранее.

Давно ожидаемой для акционеров компании стала новость о рекомендации Советом директоров выплаты годовых дивидендов в размере 1,35 руб. на одну акцию или 26 млрд руб. Доля дивидендных выплат за 2019 год составит около 40% от чистой прибыли по МСФО. Однако столь крупная выплата носит разовый характер. Напомним, что в апреле прошлого года НМТП закрыла сделку по продаже ВТБ 99,9968% доли в ООО «Новороссийский зерновой терминал». Цена сделки составила $543,7 млн (35,5 млрд рублей). В отчетности Группа отразила прибыль от продажи ООО «НЗТ» в сумме $449,2 млн в составе прочих доходов. Часть средств, полученных от продажи терминала, НМТП планировала направить на выплату дивидендов за 2019 год.

По итогам вышедшей отчетности мы учли рост долговой нагрузки и падение долларового среднего расчетного тарифа. Следствием этого стало снижение потенциальной доходности акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_torgovyj_port/itogi_1_kv_2020_g_kursovoj_uragan/

На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2020 около 2,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itogi_1_kv_2020_g_ustojchivye_rezul_taty_nachala_goda/

Совокупная выручка компании выросла на 0,2%, составив 263,3 млрд руб. Доходы от транспортировки нефти увеличились на 8,0% до 180,9 млрд руб., а от транспортировки нефтепродуктов – прибавили 5,1%, составив 21,5 млрд руб., что связано с изменением тарифов, объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и грузопотоков. Выручка от реализации нефти сократилась на 19,2%, составив 40,3 млрд руб., что было обусловлено уменьшением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов упала на 7,0% до 1,5 млрд руб. Доходы от деятельности группы «НМТП» снизились на 6,6% до 17,7 млрд руб.

Операционные расходы компании снизились на 0,6%, составив 184,7 млрд руб. во многом благодаря сокращению затрат на покупную нефть (-20,5%). В результате операционная прибыль компании выросла на 5,9% до 78,6 млрд руб.

Чистые финансовые доходы составили 3,6 млрд руб., увеличившись почти на две трети, главным образом, по причине получения положительных курсовых разниц в размере 11,3 млрд руб. против отрицательного значения 5,1 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.

Убыток от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 9,8 млрд руб. Кроме того, значительно сократились чистые процентные расходы (-18,6%) в связи с уменьшением величины и стоимости обслуживания долга.

Отметим, что по статье «Прочие доходы/расходы» отражено доначисление резерва (4,9 млрд руб.) к первоначальному размеру 26 млрд руб., отражающему потенциальное возмещение грузоотправителям имущественных потерь из-за инцидента, связанного с попаданием в апреле 2019 года в нефтепровод «Дружба» нефти, не соответствующей требованиям ГОСТ.

Доля меньшинства, связанная с консолидацией результатов группы НМТП, составила -1,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 13,3%, составив 56,7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. В ближайшее время должна проясниться ситуация с годовыми дивидендами, величина которых продолжает играть важную роль в оценке инвестиционной привлекательности привилегированных акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/transneft/itogi_1_kv_2020_g_ustojchivye_rezul_taty_nachala_goda/

Акции компании торгуются с P/E 2020 свыше 5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Бурятзолото опубликовала ежеквартальный отчет эмитента, содержащий бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2019 год и первый квартал 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_2019_g_i_1_kv_2020_g_zapozdalye_novosti/

Выручка компании в 2019 году снизилась более чем на 15% - до 4.3 млрд руб. – на фоне падения добычи золота. Расходы сокращались более быстрыми темпами, составив 4.45 млрд руб., тем не менее, операционный убыток составил 147 млн руб.

Чистые финансовые расходы составили почти 1.1 млрд руб. на фоне отражения в составе прочих расходов взносов в уставный капитал в размере более 1.2 млрд руб. Также отметим, что согласно отчетности МСФО, размер валютных депозитов в евро составил на конец года 1.86 млрд руб.

В итоге чистый убыток составил почти 1.1 млрд руб.

О том, как начался для компании 2020 год, сказать почти нечего, кроме того, что, по всей видимости, компания приостановила реализацию добытого золота, уровень добычи которого остался неизменным, по сравнению с первым кварталом 2019 года. Мы ожидаем, что в течение года компания реализует эти накопленные запасы.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_2019_g_i_1_kv_2020_g_zapozdalye_novosti/

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2020 около 0.35 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________