Высокая операционная эффективность подкрепляется восстановлением комиссионных доходов

Сбербанк раскрыл сокращенную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2023 года. При этом данные за сопоставимый период предыдущего года раскрыты не были. Учитывая невозможность дать корректный анализ показателей в динамике к предыдущему году, коротко остановимся на наиболее важных моментах отчетного периода.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

По итогам квартала банковская группа отразила достаточно существенную прибыль (357,2 млрд руб.).

Чистые процентные доходы в отчетном квартале составили 562,8 млрд руб., при этом чистая процентная маржа составила 5,8% (по итогам 2022 г. - 5,31%). Указанные результаты были обусловлены увеличением объема работающих активов и восстановления маржинальности банковского бизнеса. Среди прочих факторов влияния на прибыль обратим внимание на снижение стоимости риска относительно уровня 2022 г. (с 1,8% до 1,1%), а также внушительный размер комиссионных доходов (171,1 млрд руб.), во многом связанный с увеличением доходов от расчетно-кассовых операций. Обращает на себя внимание достаточно низкое значение CIR (отношение операционных расходов к операционным доходам финансового бизнеса), свидетельствующее о растущей операционной эффективности банковской группы.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 4,5% до 31,3 трлн руб., главным образом, за счета увеличения количества розничных кредитов, доля которых в отчетном периоде осталась на уровне 40%. Драйвером роста оставались ипотечное кредитование и кредитные карты. Доля неработающих кредитов снизилась на 0,1 п.п. до значения 3,8%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 144,7% против 142,5% годом ранее. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня вырос на 40 базисных пунктов до 15,1%. Коэффициент достаточности общего капитала также вырос на 40 базисных пунктов до 16,0%.

Дополнительно отметим, что менеджментом банка были скорректированы представлены ориентиры по ключевым показателям на 2023 год. В частности, были повышены темпы роста комиссионных доходов (с 10% до 12%), смещен к верхней границе диапазона ориентир по чистой процентной марже (с 5,3-5,5% до 5,5%), а также увеличена оценка рентабельности собственного капитала (с 20% до 22%). С учетом этих вводных мы ожидаем, что чистая прибыль текущего года превзойдет рекордный результат предыдущих лет (1,25 трлн руб.).

Помимо этого, в декабре текущего года банк планирует представить новую стратегию развития, рассчитанную до 2026 г., которая среди прочих моментов будет включать в себя и новую дивидендную политику. Напомним, что текущая версия предполагает направление на дивиденды половины чистой прибыли по МСФО. По итогам 2022 г. банк выплатил 25 руб. на акцию, распределив таким образом не только заработанную за год прибыль, но и использовав часть нераспределенной прибыли предыдущих лет.

По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью и прогнозами компании мы повысили линейку ожидаемых прибылей на всем периоде прогнозирования, сократив темпы увеличения административных расходов, а также увеличив наши ожидания по росту комиссионных доходов

В результате потенциальная доходность акций Сбербанка возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberba...

В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2023 около 0,8 и P/E 2023 около 3,8 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Бум корпоративного кредитования на фоне снижения объемов резервирования

Росбанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2023 г. При этом данные за сопоставимый период предыдущего года раскрыты не были. Учитывая невозможность дать корректный анализ показателей в динамике к предыдущему году, коротко остановимся на наиболее важных моментах отчетного периода.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/

В отчетном периоде прибыль составила 8,7 млрд руб., почти в 2 раза превысив прибыль всего 2022 года. Положительная динамика прибыли обеспечена ростом объемов бизнеса, а также возвращением банка к привычному уровню отчисления в резервы после крупного создания резервов в 2022 году.

Чистый процентный доход банка на фоне увеличения объемов бизнеса продемонстрировал рост на 14% по сравнению со средним квартальным значением в 2022 году, тогда как комиссионные и прочие доходы остаются на уровне среднеквартальных доходов прошлого года.

Банк продолжал инвестировать в свое развитие в рамках недавно утвержденной стратегии. Операционные расходы выросли на 5% в сравнении со средними ежеквартальными расходами в 2022 году, при этом показатель операционной эффективности (отношение операционных расходов к доходам) продолжает улучшаться и составляет 50%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/

По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля на 10,5% до 1 050 млрд руб. на фоне уверенного роста кредитования корпоративного бизнеса (23% с начала года) и роста кредитов розничного бизнеса (+3%).

Объем средств клиентов рос менее быстрыми темпами по сравнению с кредитами и составил 1 248 млрд руб. по сравнению с 1 185 млрд руб. годом ранее. В итоге отношение кредитов к средствам клиентов выросло на 40 б.п. и составило 84,1%.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили темпы роста кредитного портфеля и снизили размер операционных расходов, отразив тем самым растущую операционную эффективность банка на всем периоде прогнозирования. Мы также уменьшили отчисления в резервы в текущем году. В результате потенциальная доходность акций возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/

В настоящее время акции Росбанка оценены рынком с коэффициентом P/E 2023 около 7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Весомый рост прибыли в преддверии запуска программы обратного выкупа

Компания HeadHunter Group раскрыла отчетность за 1 кв 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhru/

В отчетном периоде общая выручка компании увеличилась на 24,7% до 5,6 млрд руб. на фоне роста средней выручки с одного пользователя (ARPC) во всех клиентских сегментах на 12,3% до 20,5 тыс. руб., а также количества всех типов платящих клиентов. Драйверами роста показателя ARPC стали инициативы в области ценообразования предоставляемых услуг.

Операционные расходы выросли на 6,3% до 3,0 млрд руб. При этом доля расходов в выручке (за вычетом амортизации) снизилась с 55,7% до 48,0%. Несмотря на увеличение в абсолютном значении, доля расходов на персонал также снизилась с 32,4% до 27,5%, как и доля расходов на маркетинг - с 13,9% до 11,5%, в основном, из-за более высоких темпов увеличения выручки.

В результате операционная прибыль компании выросла более чем наполовину, составив 2,6 млрд руб.

Чистые финансовые доходы составили 285,6 млн руб. против чистых финансовых расходов в размере 655,2 млн руб. годом ранее. Подобная динамика была обусловлена, в первую очередь, доходом от курсовых разниц по остаткам валютных денежных средств на фоне существенного ослабления курса рубля в первом квартале текущего года, а также двукратным увеличением процентных доходов до 114,2 млн руб. из-за роста остатков денежных средств и сокращением процентных расходов до 166,7 млн руб. (-25.2%) на фоне снижения ставок заимствования.

Эффективная ставка налога на прибыль упала с 44,9% до 23,5% вследствие наличия невычитаемых расходов, связанных с обесценением гудвила и инвестиций, учитываемых по методу долевого участия. В результате величина уплаченного налога выросла на 48,0%, составив 676,9 млн руб.

В итоге чистая прибыль акционеров Headhunter Group выросла в 4 раза и составила 2,2 млрд руб. Показатель скорректированной чистой прибыли увеличился на 51,3%, составив 2,2 млрд руб.

По линии корпоративных новостей отметим, что в мае текущего года на внеочередном собрании акционеров было принято решение о проведении обратного выкупа, вероятнее всего, расписок компании с американской биржи Nasdaq и Мосбиржи за счет собственной прибыли. Параметры выкупа, а также судьба выкупленных акций на данный момент неизвестны.

Также в апреле текущего года состоялось слушание перед комиссией биржи Nasdaq для обжалования ранее заявленного решения о делистинге расписок. В настоящее время ожидается письменное решение комиссии Nasdaq по итогам слушания, до тех пор делистинг бумаг приостановлен. Напомним, что HeadHunter уже запускал программу обратного выкупа в 2021 году объемом до 3 млрд руб., которая была приостановлена в 2022 году.

По итогам вышедшей отчетности мы сократили чистые финансовые расходы и размер дивидендов на фоне планов по запуску программы обратного выкупа в текущем году. В то же время мы не стали вносить значительные корректировки в свои прогнозы на ближайшие годы. В результате потенциальная доходность расписок компании не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/headhunter_group_plc_hhru/

В настоящий момент расписки Headhunter Group торгуются исходя из P/E 2023 около 14 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Слишком краткий отчет; влияние разовых факторов на чистую прибыль достаточно велико

Группа ВТБ опубликовала обобщенную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2023 год. При этом данные за сопоставимый период предыдущего года раскрыты не были. Учитывая невозможность дать корректный анализ показателей в динамике к предыдущему году, коротко остановимся на наиболее важных моментах отчетного периода.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

По итогам квартала банковская группа отразила достаточно существенную прибыль (146,7 млрд руб.). Такой результат был во многом обусловлен получением доходов от операций с иностранной валютой (61,5 млрд руб.) ,а также единовременным эффектом от приобретения РНКБ (35,4 млрд руб.). При этом влияние консолидации РНКБ на ключевые балансовые показатели группы ВТБ оценивается всего в 1-2%.

Чистые процентные доходы в отчетном квартале составили 173,2 млрд руб., при этом чистая процентная маржа составила 3,1% (по итогам 2022 г. - всего 1,8%). Среди прочих факторов влияния на прибыль обратим внимание на снижение стоимости риска относительно уровня 2022 г. (с 2,5% до 1,2%), а также восстановившийся до обычных квартальных значений размер комиссионных доходов (42,0 млрд руб.).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов с 4,1% до 4,4%. Как следствие, показатель покрытия неработающих кредитов резервами сократился - со 147,3% до 140,0%.

В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 3,3% до 17,9 трлн руб. При этом доля розницы в совокупном кредитном портфеле банка выросла на 1% до 33%.

В то же время средства клиентов росли опережающими темпами по сравнению с кредитным портфелем и составили 20,0 трлн руб.(+7,6%). При этом доля физических лиц за квартал сократилась с 40% до 39%. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 93,6% до 89,9%. Собственный капитал банка вырос сразу на 19,9%, что стало следствием как заработанной прибыли, так и проведенной допэмиссии акций.

Группа ВТБ подтвердила свой годовой прогноз, согласно которому прибыль за 2023 г. превысит рекорд 2021 г (327 млрд руб.). При этом средний рост кредитного портфеля ожидается на уровне 12%, стоимость риска останется в районе 1%, а чистая процентная маржа превысит 3%.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель банка существенных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности акций банка. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.

По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа. Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Компания Yandex N.V. раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2023 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yandex_nv_yndx/

Совокупная выручка компании выросла на 54,0% до 163,3 млрд руб.

Доходы одного из ключевых сегментов – Поиск и портал – выросли на 54,2% до 67,5 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке с 61,0% до 63,3% в годовом выражении. Такой рост выручки сегмента в основном связан с развитием рекламных продуктов и технологий в сфере малого и среднего бизнеса, а также с увеличением доходов поискового бизнеса. Скорректированная EBITDA сегмента прибавила 77,5%, составив 34,7 млрд руб. При этом отношение скорректированного показателя EBITDA к выручке составило 51,4% по сравнению с 44,7% годом ранее. Такая динамика была обусловлена в основном оптимизацией операционных расходов на персонал, а также положительным эффектом операционного рычага, обусловленным ростом рекламной выручки.

Выручка сегмента Электронная коммерция, Райдтех и Доставка составила 88,5 млрд руб., прибавив +60,3%, в основном за счёт развития сервисов Электронной коммерции (где наибольший вклад в рост выручки внесли Яндекс Маркет и Яндекс Лавка), сервисов Райдтеха (главным образом, по причине устойчивого роста количества поездок и показателя GMV в райдшеринге) и направления Доставки (в том числе на фоне приобретения у VK Company сервиса доставки готовой еды и продуктов Delivery Club). Убыток сегмента по скорректированному показателю EBITDA увеличился на 27,9% до 10,8 млрд руб. Такое изменение объясняется в основном ростом масштаба бизнесов Электронной коммерции и Доставки, а также консолидацией сервиса Delivery Club. При этом маржинальность по скорректированной EBITDA продолжает улучшаться

Дивизион Плюс и развлекательные сервисы (Медиасервисы) нарастил доходы более чем в 2 раза до 13,4 млрд руб. вследствие увеличения базы платных подписчиков на три четверти и роста средней выручки на подписчика на 29,6%. На рост выручки также повлияла хорошая динамика доходов от рекламы, продажи лицензий и доходов Яндекс Афиши.

Отрицательная скорректированная EBITDA сегмента сократилась на 92,9% до 7,8 млрд руб., Это объясняется эффектом положительного операционного рычага на фоне двукратного роста выручки от продажи подписок.

Сегмент Сервисы объявлений отразил выручку в размере 4,4 млрд руб. (+84,1%), главным образом, на фоне неплохих результатов сервисов Яндекс Аренды и Яндекс Путешествия. В совокупности это компенсировало негативный эффект снижения доходов сервиса Auto.ru от резкого спада на рынке новых автомобилей.

Скорректированный убыток по EBITDA составил -117 млн руб. (-40,4%) против прибыли в размере 173 млн руб. годом ранее. Это объясняется увеличением инвестиций в долгосрочное развитие сервисов Яндекс Путешествия и Яндекс Аренда, а также повышением расходов на персонал в связи с изменением программы компенсаций.

Дивизион Прочие бизнесы и инициативы нарастил выручку на 81,8% до 14,2 млрд руб., что главным образом, было связано с быстрым увеличением доходов направления Устройств и Алисы, сервисов Yandex Cloud и Яндекс Практикум. Отрицательная скорректированная EBITDA составила 11,1 млрд руб., увеличившись на 59,1%. на фоне увеличения затрат на разработку беспилотных автомобилей и развития финтех-сектора. Также на результат дивизиона отрицательно повлияла консолидация нераспределенных корпоративных расходов остальных сегментов.

В итоге скорректированная EBITDA компании показала десятикратный рост, составив 12,8 млрд руб.

Отметим рост расходов на амортизацию до 8,3 млрд руб. (+11,0%), и снижение затрат на вознаграждения сотрудников, основанных на акциях, до 2,5 млрд руб. (-59,5%).

Чистые финансовые доходы сократились на 94,3%, составив 42 млн руб. на фоне увеличения процентных расходов одновременно со снижением процентных доходов. Убыток от деятельности совместных предприятий в отчетном периоде составил 132 млн руб. сократившись на 63,8%.

В итоге чистая прибыль компании составила 4,3 млрд руб. против убытка в размере 14,4 годом ранее. Скорректированная чистая прибыль компании составила 2,6 млрд руб. против убытка в размере 8,1 млрд руб. годом ранее.

В ближайшее время в центре внимания инвесторов продолжат оставаться планы компании по возможному разделению бизнеса на российский и международный сегменты, а также перспективы снятия ограничений на операции с бумагами компании на биржах Nasdaq и Московской бирже. Правление работает, в частности, над потенциальным отказом голландской материнской компании от владения и контроля над рядом основных предприятий, включая все предприятия, базирующиеся в России. Кроме того, совет директоров намерен выделить международные части некоторых бизнесов (а именно бизнесов автономных автомобилей, облачных технологий, образовательных сервисов и платформы по разметке данных) в самостоятельные компании — они будут развиваться независимо от своих российских подразделений. Ожидается, что предложение по реструктуризации будет вынесено на рассмотрение акционеров в течение 2023 года.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год, увеличив показатели средней выручки, а также отразив улучшения на операционном уровне в сегментах поискового сервиса и медиасервисах. Прогнозы на последующие годы были также увеличены по причине ожиданий улучшения операционной рентабельности по ключевым сегментам бизнеса. В результате потенциальная доходность расписок компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yandex_nv_yndx/

Бумаги Yandex торгуются с P/BV 2023 около 2,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Мы начинаем аналитическое покрытие обыкновенных акций компании ВУШ Холдинг - крупнейшего российского оператора краткосрочной аренды шеринговых электросамокатов и прочих средств индивидуальной мобильности (далее СИМ) на территории Российской Федерации и СНГ.

Компания является лидером рынка кикшеринга, занимая половину в общем объеме поездок и 39% в общем парке самокатов. Географически компания работает в 50 городах Российской Федерации, Казахстана и Беларуси, предоставляя в аренду электросамокаты и другие СИМ. В среднесрочной перспективе компания планирует запустить сервис еще в 63 новых локациях.

Холдинговая компания была создана в августе 2022 года. В нее было передано 100% долей в основной операционной компания группы ООО "ВУШ", а также 100% в компаниях-операторах сервиса в Казахстане и Белоруссии - ТОО "ВУШ КЗ" и ООО "ВУШ БЛ".

В декабре 2022 года компания провела первичное размещение своих ценных бумаг на Московской бирже, в результате которого было дополнительно выпущено 11,4 млн акций. При этом стоимость одной обыкновенной акции составила 185 рублей за бумагу. По итогам IPO было привлечено 2,1 млрд руб., при этом рыночная капитализация компании составила 20,6 млрд руб., а уставный капитал - 111,4 млн акций. Привлеченные средства были направлены, главным образом, на финансирование инвестиционной программы группы Whoosh, в том числе на расширение парка (покупка 45 тыс. новых СИМ), укрепление лидерских позиций на существующих рынках и выход в новые регионы.

На выручку Холдинга от услуг кикшеринга влияет сезонность, которая приводит к увеличению общего количества поездок в теплые месяцы года, с мая по сентябрь, и снижению спроса на СИМ с октября по апрель.

Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2022 г. Отметим, что компания выделяет единственный отчетный сегмент - оказание услуг кикшеринга, при этом подразделяет выручку по трем статьям доходов: шеринг, реализация товаров и выручка от страхования поездок.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/pao_vush_holding_wush/it...

Совокупная выручка компании выросла на 68,6%, составив 7,0 млрд руб. При этом доходы основного операционного направления шеринга выросли на 56,3% до 6,1 млрд руб. на фоне двукратного роста парка СИМ до 81,8 тыс. и полуторакратного роста активных пользователей до 5,2 млн. Также компания в отчетном периоде реализовала товары (самокаты и сменные батареи) на общую сумму 577 млн руб. Кроме прочего выручка компании от страхования поездок выросла более чем на четверть до 304 млн руб. Отметим, что компания получает указанный вид доходов от продажи клиентам страховых полисов, выступая в качестве агента.

Себестоимость продаж выросла в 2,5 раза до 4,7 млрд руб. на фоне кратного увеличения расходов на зарядку и перевозку самокатов, оплату труда, ремонт и техническое обслуживание, а также себестоимости проданных товаров. В итоге операционная прибыль сократилась более чем на четверть, составив 1,4 млрд руб.

Чистые финансовые расходы выросли в 4,3 раза до 587,0 млн руб. на фоне двукратного увеличения долговой нагрузки и роста ставок заимствования.

В итоге чистая прибыль сократилась более чем в 2 раза и составила 831 млн руб. В то же время показатель EBITDA показал рост на 23,8%, составив 3,3 млрд руб., при этом маржинальность по EBITDA сократилась до 51,4% (-12,8 п.п.).

Открытым остается вопрос с дивидендными выплатами. Компания приняла в ноябре прошлого года дивидендную политику, по которой минимальный целевой уровень выплат определяется в процентах от ЧП в зависимости от показателя чистый долг/EBITDA, который по итогам вышедшей отчетности равен 1,1, что предусматривает дивидендные выплаты в размере 50% от ЧП по МСФО. Объявление решения Совета директоров Холдинга о рекомендованной сумме дивидендов запланировано на октябрь текущего года.

Компания продолжает находиться в стадии активного роста бизнеса и декларировать амбициозные планы по удвоению парка СИМ и увеличению плотности покрытия в городской среде с 3,1 СИМ на тыс. человек до 6 СИМ на 1 тыс. человек к 2026 году. В то же время намерения Холдинга по сохранению показателя чистый долг/EBITDA на приемлемо низком уровне открывает перспективу для стабильных высоких дивидендных выплат.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2023 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/pao_vush_holding_wush/it...

В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/E 2023 около 17 и P/BV 2023 около 4,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

ГК Самолет раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 год. Отметим, что операционные показатели компании включают в себя итоги деятельности, приобретенной в декабре 2021 года компании «СПБ Реновация».

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_samolet_smlt/itogi_20...

В отчетном периоде доходы от продаж жилой недвижимости увеличились на 39,0% до 178,9 млрд руб., а объем продаж составил 1 067,1 тыс. кв. м. Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств выросла на 6 п.п. до 82%. Рост средней цены реализации составил 8,8%. В итоге общая выручка компании выросла на 85,2% до 172,2 млрд руб.

Рентабельность по валовой прибыли выросла с 26,4% до 30,2%. Коммерческие и управленческие расходы показали схожую динамику, прибавив 75,1%. Среди прочих статей доходов и расходов отметим доход в размере 2,6 млрд руб., отраженный в отчетном периоде в качестве эффекта от внесения земельных участков партнерами компании по совместному предприятию. В результате операционная прибыль компании составила 40,1 млрд руб., увеличившись более чем вдвое.

Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования возросла в два раза до 282,6 млрд руб., а ее обслуживание обошлось компании в 25,3 млрд руб. При этом объем проектного финансирования (банковские кредиты эскроу) составил 191,8 млрд руб. В результате показатель скорректированного чистого долга составил 90,8 млрд руб.

В итоге компания смогла заработать прибыль в размере 11,4 млрд руб., что на 75,6% превышает результат предыдущего года.

Согласно бизнес-плану в текущем году компания должна выйти на реализацию в 1,9 млн. кв. м, а в 2024 г. нарастить этот показатель до 2,5 млн кв. м. При этом размер выручки ожидается 350 млрд руб. в 2023 г. и 500 млрд руб. в 2024 г. Как следствие, компания ожидает кратного роста прибыли в ближайшие пару лет на базе активного освоения имеющегося внушительного земельного банка.

С учетом принятой в компании дивидендной политики, определяющей процент прибыли к распределению в зависимости от соотношения чистый долг/скорректированная EBITDA, можно ожидать, что уже по итогам отчетного года на дивиденды может быть направлено 50% чистой прибыли по МСФО.

По итогам вышедшей отчетности и ожиданий компании мы скорректировали наш прогноз финансовых финансовых показателей на текущий и последующие годы. Потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_samolet_smlt/itogi_20...

* - скорректированный собственный капитал на акцию, рассчитанный с учетом переоценки рыночной стоимости портфеля проектов

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV скор. 2023 около 2,4 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Процентные доходы продолжают компенсировать снижение операционной прибыли

Компания «Таттелеком» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tattelekom/

Общая выручка компании увеличилась на 3,9% до 10,3 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 968 млн руб. (-11,1%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 6,4% до 4,4 млрд руб. Доходы другого сегмента нерегулируемых услуг – кабельного и IP-телевидения – остались на прежнем уровне, составив 834 млн руб. Сегмент мобильной связи (напомним, что Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом «Летай») отразил падение доходов на 2,8% до 1,3 млрд руб.

Затраты компании выросли на 7,8% до 7,5 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали опережающий рост, отметим такие как затраты на подключение абонентов (+50,3%), а также расходы на рекламу (+42,2%). В итоге операционная прибыль компании сократилась на 5,3%, составив 2,8 млрд руб.

Чистые финансовые доходы составили 265 млн руб., на фоне резкого роста процентных доходов в прошедшем году, вызванных увеличением ставок по размещенным средствам.

В итоге чистая прибыль Таттелекома выросла на 5,8%, составив 2,6 млрд руб.

Также в марте текущего года Совет Директоров рекомендовал Общему собранию акционеров ПАО «Таттелеком» выплатить дивиденды за 2022 год в размере 1,1 млрд руб. (0,05085 руб. на 1 акцию).

По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши прогнозы по ключевым финансовым показателям на фоне сокращения наших ожиданий от ключевых каналов получения доходов компанией из-за снижения расчетной средней выручки на абонента. В результате потенциальная доходность акций компании уменьшилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tattelekom/

Акции компании обращаются с P/E 2023 порядка 7,1 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Операционная эффективность постепенно растет, арендные обязательства сокращаются

Росинтер Ресторантс Холдинг раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rosinterrestorants/

Общая выручка компании выросла на 1,1%, составив 6,3 млрд руб., что было связано с ростом выручки с одного ресторана, частично компенсированного сокращением их количества. Обратимся к анализу сегментных результатов.

В отчетном периоде сеть сократилась на 11 ресторанов за счет закрытия 9 корпоративных и 2 франчайзинговых. Выручка от собственных ресторанов осталась на прежнем уровне - 6,0 млрд руб., от франчайзинговых - выросла на 13,6% до 162 млн руб. на фоне увеличения доходов с одного ресторана на 7,5% до 50,5 млн руб. и на 16,0% до 1,8 млн руб. соответственно. Также необходимо отметить почти двукратный рост прочей выручки и доходов от услуг субаренды до 111,9 млн руб.

Операционные расходы сократились на 6,6% до 4,8 млрд руб. главным образом по причине снижения коммерческих и управленческих расходов на фоне восстановления резервов по дебиторской задолженности, а также увеличения прочих доходов, связанное с выбытием активов (563,6 млн руб.). Среди статей себестоимости отметим весьма скромный рост расходов на продукты питания (+6,5%), а также снижение затрат на аренду и франчайзинговые платежи. В результате операционная прибыль компании выросла на 38,4% до 1,5 млрд руб.

Снижение финансовых расходов на 7,9% было связано с уменьшением арендных платежей, часть которых привязана к изменению товарооборота. Частично это было компенсировано отрицательными курсовыми разницами в размере 110 млн руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 349 млн руб. Скорректированный показатель чистой прибыли вырос на 9,9% до 20,2 млн руб. Отрицательный собственный капитал на конец отчетного периода составил 2,7 млрд руб. Общий долг за год сократился с 10,0 млрд руб. до 7,0 млрд руб., главным образом, за счет снижения арендных обязательств.

Среди прочих новостей отметим планы компании по открытию 10 франчайзинговых ресторанов в течение года.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз показателей на текущий год, исключив из прежней версии прогноза некоторые единовременные эффекты.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/rosinterrestorants/

Мы не приводим значение ROE и потенциальной доходности акций Росинтера в таблице, в связи с тем, что собственный капитал компании на прогнозном периоде не выходит в положительную зону.

На данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Компания ДИОД раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/diod/

В отчетном периоде совокупная выручка компании снизилась на 6,8% до 561 млн руб. Главным фактором сокращения выручки стало падение продаж продукции в ключевых сегментах БАД (-12,2%) до 423 млн руб. и лечебной косметики (-6,2%) до 48 млн руб. Доходы еще одного основного сегмента– Фармацевтика – напротив показали рост на 59% и составили 75 млн руб., судя по всему, на фоне повышения общего уровня цен на лекарственные препараты.

Операционные расходы остались на уровне предыдущего года, достигнув 506 млн руб. Отметим, что доля расходов в выручке подскочила c 84,6% до 90,2%, главным образом, за счет роста административных расходов (+15,8%) а также расходов на оплату труда и амортизации. В итоге операционная прибыль упала на 40,7% и составила 55,0 млн руб.

Сальдо финансовых статей выросло более чем вдвое до 15 млн руб. на фоне роста процентных доходов ,в то время как отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 10 млн руб.

В итоге чистая прибыль составила 40 млн руб., показав падение более чем в полтора раза.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/diod/

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2023 около 0,9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...