АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itog...

Общая выручка холдинга выросла на 8,4% и составила 171,5 млрд руб., при этом операционная прибыль холдинга увеличилась до 25,4 млрд руб. (+10,9%). Для более глубокого понимания причин такой динамики обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.

Доходы основного актива холдинга – мобильного оператора МТС – увеличились на 5,5% до 117,5 млрд руб. Причиной тому стал рост потребления основных телекоммуникационных и финансовых услуг, увеличение продаж телефонов и аксессуаров, а также положительный вклад цифровых и облачных решений для бизнеса и медиа-продуктов. Операционная прибыль выросла при этом сопоставимыми темпами, составив 28,6 млрд руб.

Лесопромышленный холдинг Segezha Group увеличил выручку сразу на 27,1% до 18,2 млрд руб. преимущественно за счет роста цен на пиломатериалы и фанеру на фоне восстановления спроса со стороны строительной отрасли. Значительное влияние на динамику выручки оказал также рост среднего курса валют к рублю в отчетном периоде.

Операционная прибыль сегмента подскочила более чем в три раза, составив 3,4 млрд руб., в связи с ростом цен на выпускаемую продукцию, а также на фоне реализованных мер по сдерживанию роста себестоимости и ослабления рубля.

Доходы «Агрохолдинга «Степь» увеличились на 39,6% до 6,7 млрд руб., а операционная прибыль возросла на 86,7% до 892 млн руб. в результате увеличения выручки в сегментах «Растениеводство» и «Агротрейдинг» за счет эффективной реализации остатков урожая прошлого года, наращивания объема экспорта сельскохозяйственной продукции и увеличения мировых цен на зерно, положительной динамики в сегменте «Молочное животноводство» в результате увеличения валового надоя, а также роста выручки в сегменте «Сахарный и бакалейный трейдинг».

Выручка сети клиник ГК «Медси» выросла на 22,7% до 7,2 млрд руб., а операционная прибыль увеличилась на 0,9% до 630 млн руб. в связи с восстановлением спроса на плановую медицинскую помощь на фоне сохраняющегося спроса на связанные с COVID-19 услуги, а также благодаря развитию помощи на дому и телемедицины.

Выручка сегмента «Бизнес-недвижимость» сократилась на 6,3% ,при этом операционная прибыль возросла на 9,2% до 169 млн руб. Меньший объем реализации земельных участков был компенсирован оптимизацией затрат.

Доходы Башкирской электросетевой компании сократились на 10,4% до 5,2 млрд руб. в связи со снижением объемов мощности и полезного отпуска электроэнергии по причине сокращения потребления в нефтяном секторе по условиям сделки ОПЕК+ Операционная прибыль сегмента упала сразу на 78,2% до 264 млн руб. на фоне сокращения выручки и увеличения расходов, в том числе на оказание услуг ПАО «ФСК» и оплату технологических потерь.

Далее перейдем к наиболее крупным активам, в которых холдингу принадлежат неконтрольные доли участия, соответственно их результаты не консолидируются в отчетности, а доход от этих инвестиций отражается по методу долевого участия.

Онлайн ритейлер Ozon, где группа владеет 32,4%, показал рост выручки на 67.5% до 33,4 млрд руб. на фоне увеличения доли рынка. При этом на операционном уровне компания продолжает оставаться глубоко убыточной, активно инвестируя в развитие смежных сервисов и региональную экспансию.

Новая структурная единица под названием «Биннофарм Групп», на базе которой холдинг консолидирует все свои фармактивы, отчиталась о росте выручки на 37,5% до 5,4 млрд руб. На смену убытку в текущем году пришла чистая прибыль 800 млн руб. На росте доходов во многом сказался повышенный спрос на антибиотики и препараты, используемые для лечения COVID-19.

Операционный убыток корпоративного центра сократился на 20,9% до 9,3 млрд руб. на фоне предпринятых мер по повышению операционной эффективности в дочерних компаниях холдинга. Финансовые обязательства корпоративного центра увеличились на 9,2% и составили 207,9 млрд руб. в связи с привлечением рублевого долга.

Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим получение корпорацией положительных курсовых разниц, составивших 504 млн руб. против отрицательных разниц в размере 11,5 млрд руб., полученных годом ранее.

В итоге холдинг зафиксировал чистый убыток в размере 2,4 млрд руб. По состоянию на конец отчетного периода собственный капитал составил 6,34 руб. на акцию.

Среди прочих интересных моментов стоит отметить утверждение новой дивидендной политики на уровне холдинга. Согласно принятому документу АФК Система будет стремиться выплачивать один раз в год дивиденды в размере не менее 0,31 руб. на 1 акцию в 2021 году, 0,41 руб. на 1 акцию в 2022 году и 0,52 руб. на 1 акцию в 2023 году. Дополнительно к базовому объему дивидендов, начиная с 2022 года, Совет директоров рекомендует к распределению акционерам в виде дивидендных выплат 10% от абсолютного прироста показателя cкорр. OIBDA за предыдущий год, если Корпорация демонстрирует рост этого показателя более чем на 5% и при этом отношение Чистый долг/OIBDA на конец предыдущего года не превышает 3,0х.

На наш взгляд, новая редакция дивидендной политики холдинга оказалась не намного удачней предыдущей. Помимо некоторой громоздкости и затруднений в прогнозировании выплат оба документа игнорируют основной смысловой принцип, который должен быть заложен при распределении средств в холдингах, функционирующих по модели акционерного фонда: минимизация дисконта между рыночной стоимостью самого холдинга и чистой стоимостью его составных частей. С этой точки зрения в основу распределения прибыли должны были быть положены последовательные выкупы акций АФК Система с их последующим погашением до тех пор, пока не будет достигнуто равенство вышеуказанных показателей (возможно, с небольшим дисконтом).

На наш взгляд, практическая реализация мер по сближению рыночной стоимости самого холдинга и чистой стоимости его составных частей, а также возможный вывод на IPO ряда непубличных перспективных активов корпорации и будет определять инвестиционную привлекательность акций холдинга в ближайшее время.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей холдинга на текущий год за счет ухудшения ожидаемых результатов по отдельным сегментам. Прогнозы на последующие годы были несколько увеличены. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itog...

На данный момент бумаги компании продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

ТМК раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года. Указанная отчетность включает финансовые результаты предприятий Группы ЧТПЗ, приобретенных в марте 2021 г., с момента приобретения по 31 марта 2021 г. Показатели финансовой задолженности Группы ТМК отражены с учетом финансовой задолженности предприятий Группы ЧТПЗ, приобретенных в рамках сделки, на 31 марта 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Общая выручка ТМК выросла на 17,6%, составив 65,1 млрд руб. на фоне постепенного восстановления деловой активности на ключевых для Компании рынках и в результате начала консолидации результатов предприятий Группы ЧТПЗ, чья доля в общей выручке Группы ТМК составила 8%в 1-м квартале 2021 г.

Выручка Российского дивизиона увеличилась на 16,1% на фоне улучшения рыночной конъюнктуры в ключевых для Компании сегментах сбыта, роста цен реализации вслед за стоимостью сырья и вклада предприятий ЧТПЗ в общий результат после приобретения.

Выручка Европейского дивизиона выросла на 45,5% благодаря восстановлению спроса со стороны ключевых отраслей, потребляющих трубную продукцию, на фоне улучшения экономической ситуации в мире. Увеличению выручки также способствовал положительный эффект от пересчета из функциональной валюты в валюту представления отчетности.

Операционные расходы выросли на 21,6%, составив 63,3 млрд руб. Ключевая статья затрат – расходы на сырье и материалы – увеличилась на 23,2%, составив 39,1 млрд руб.

В результате операционная прибыль компании сократилась более чем наполовину, составив 1,4 млрд руб.

Общий долг компании после консолидации ЧТПЗ подскочил на три четверти, составив внушительные 349,8 млрд руб.

Отрицательный нетто-результат в блоке финансовых статей во многом был сформирован расходами на обслуживание долга (3,7 млрд руб.), а также отрицательными курсовыми разницами по валютной части активов в размере 2,2 млрд руб.

В итоге чистый убыток компании составил 4,9 млрд руб. против прибыли годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы попытались учесть поглощение ЧТПЗ со всеми вытекающими последствиями. На наш взгляд, образовавшийся на балансе ТМК огромный долг, станет серьезным препятствием на пути получения компанией устойчивой чистой прибыли. В то же время даже небольшие улучшения на операционном уровне с учета огромного финансового рычага могут привести к существенному росту потенциальной доходности акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Мы планируем вернуться к уточнению нашей модели по итогам полугодовой отчетности и более четко сформулировать наше отношение к бумагам компании. На данный момент акции ТМК не входят в состав наших портфелей.

Pfizer – одна из крупнейших глобальных биофармацевтических компаний мира со штаб квартирой в Нью-Йорке. Помимо фармацевтики, компания ведет большую исследовательскую работу в области разработки новых лекарственных средств и вакцин.

С момента своего основания в 1849 году компания прошла огромный путь, превратившись из небольшого фармацевтического бизнеса потомков немецких эмигрантов в транснациональную компанию с широко диверсифицированной линейкой препаратов, многих из которых получили всемирную известность. К числу таких препаратов можно отнести липитор (торговые марки - липримар, аторвастатин – снижение уровня холестерина в крови), лекарственное средство силденафил (торговая марка - виагра – средство для повышения потенции).

На сегодняшний день Pfizer располагает одной из самых диверсифицированных в фармацевтическом секторе линеек препаратов разнообразной специфики: по таким направлениям как болезни обмена веществ и сердечнососудистые риски, воспалительные заболевания и иммунология, неврология и болевые синдромы, онкология, редкие заболевания.

На сегодняшний день в портфеле активов компании находятся несколько лекарств с годовой выручкой более $1 млрд. (по итогам 2020 г.). Среди них лекарственные препараты Eliquis (предотвращение образования тромбов), Ibrance (рак молочной железы), Xstandi (терапия метастатического рака предстательной железы), Enbrel и Xeljanz (ревматоидный артрит).

До недавнего времени компания вела свою деятельность в трех ключевых операционных сегментах, занимаясь помимо продаж высокотехнологичных препаратов реализацией дженериков и товаров для красоты и здоровья. Однако события последних двух лет серьезно изменили корпоративный контур компании. Вначале в 2019 г. на базе сегмента Consumer Healthcare было создано совместное предприятие с другим фармацевтическим гигантом - GlaxoSmithKline, ставшее одной из крупнейших в мире компанией безрецептурных препаратов для потребителей. А в 2020 году Pfizer выделил свое подразделение Upjohn, которое объединилось с американской компанией Mylan, создав тем самым одного из мировых лидеров по производству дженериков. В результате в настоящий момент компания работает в рамках единого операционного сегмента, занимающегося разработкой, производством, маркетингом, продажей и распространением инновационных биофармацевтических продуктов по всему миру.

Сейчас портфель компании насчитывает целый ряд потенциальных разработок (лекарств и вакцин), который должен увеличить доходы компании в ближайшие несколько лет. В их числе - несколько видов лекарств от диабета, разнообразные вакцины, а также свыше десятка лекарств для лечения аутоиммунных заболеваний.

Отдельного внимания заслуживают разработки компании в сегменте вакцин. По итогам 2020 г. наибольшие доходы компании принесла вакцина «Превенар 13» от пневмококковой инфекции ($5,8 млрд). Итоги же текущего года обещают компании еще более внушительный финансовый успех в сегменте реализации вакцин.

В прошлом году Pfizer совместно с немецкой BioNTech первой разработала и получила одобрение вакцины от коронавируса в США (BNT162b2). Уже в конце 2020 г. и начале 2021 гг. были получены разрешения регуляторов различных стран на использование вакцины для лиц старше 16 лет. Сразу же после этого компания заключила крупные контракты на поставку вакцины в США, ЕС и ряд других стран. В планах компании - производство не менее 2,5 миллиардов доз к концу 2021 года и не менее 3 миллиардов доз в 2022 году. Разумеется, это обстоятельство не замедлило сказаться на финансовых показателях Pfizer. Так, только в первом квартале текущего года выручка от продажи антиковидной вакцины составила около $3,5 млрд – около четверти всех доходов компании. Ожидается, что по итогам года продажа вакцины принесет Pfizer около $26 млрд. С учетом маржи в 20-30% и паритетного распределения прибыли с BioNTech это может обеспечить компании прибавку к прибыли в размере около $5 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/pfizer_inc_pfe/otdel_nog...

Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние годы. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/pfizer_inc_pfe/otdel_nog...

Следует отметить нестабильность выручки и чистой прибыли компании, что во многом объясняется последствиями пандемии коронавируса. Долговая нагрузка остается достаточно стабильной (в районе $40 млрд), что позволяет удерживать соотношение долга к собственному капиталу ниже 1.

Традиционно компания выплачивала своим акционерам внушительные суммы в виде дивидендов и выкупов, хотя с 201 9г. программа выкупа собственных акций была приостановлена и в текущем году пока не возобновлялась. Достаточно высокий объем средств, направляемых на выплаты акционерам, сказывается и на текущей оценке акций компании: высокий ROE обусловил отрыв рыночной стоимости акции от ее балансовой стоимости, в результате значение коэффициента P/BV колеблется в диапазоне 3-4.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/pfizer_inc_pfe/otdel_nog...

Будущие результаты компании, во многом, будут определяться перспективами вывода на рынок новых препаратов. Это тем более важно, так как со временем действующие препараты будут лишаться патентной защиты, что приведет к существенному проседанию доходов от них. В целом мы ожидаем, что в текущем году компания отразит скачок по чистой прибыли (около $17 млрд), после чего ежегодный результат стабилизируется в районе $14-17 млрд. Помимо этого мы закладываем в свои ожидания тенденцию к постепенно растущим дивидендным выплатам, а также возобновление программы выкупа собственных акций (на данный момент остается неиспользованной выделенная на эти цели сумма в $5,3 млрд.).

___________________________________________

Достойная прибыль, несмотря на отмену льгот по добыче нефти

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании выросла на 30,0%, составив 257,8 млрд руб., вследствие увеличения цен на нефть и нефтепродукты. При этом доходы от реализации сырой нефти прибавили 30,2% до 119,2 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 16,5% до 4,1 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 48,7%.

Выручка от реализации нефтепродуктов выросла на 18,5% до 119,4 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 3,3 млн тонн, сократившись на 2,3%. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 23,1%, а на внутреннем рынке - на 0,7%.

Выручка от реализации нефтехимической продукции выросла на 30,2%, составив 13,5 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации шинной продукции.

Снижение прочей реализации на 6,9% до 14,4 млрд руб. произошло в связи с сокращением реализации прочих товаров и услуг.

Операционные расходы в отчетном периоде увеличились на 19,9% до 202,5 млрд руб. Увеличение операционных затрат на 1,8% до 38,8 млрд руб., во многом, было обусловлено увеличением объемов и расширением номенклатуры производимой шинной продукции.

Величина амортизационных отчислений выросла на четверть, составив 10,4 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Коммерческие и административные расходы возросли на 17,0% до 15,5 млрд руб. в связи с ростом расходов на благотворительность, а также затрат по консультационным, информационным и юридическим услугам. Обесценение поисковых активов и основных средств за год сократилось с 6,7 млрд руб. до 796 млн руб.

Величина уплаченных налогов (кроме налога на прибыль) увеличилась на 42,5%, в частности НДПИ – на 43,8%. Столь внушительный рост был вызван ростом нефтяных котировок, а также прекращением действия льгот по налогу на добычу полезных ископаемых с 1 января 2021 года.

При этом расходы компании по акцизам составили 649 млн. руб., снизившись на 92,3% по сравнению с первым кварталами 2020 г., в связи с действием механизма «возвратного акциза»: в отчетном периоде сумма возмещения составила 10,5 млрд руб.

В итоге операционная прибыль увеличилась на 88,0%, составив 55,4 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц по валютным активам в размере 1,4 млрд руб. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 77 млн руб. против убытка 73 млн руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 72,6%, составив 43,6 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более стремительное восстановление цен на нефть. Прогнозы на последующие годы также претерпели некоторые изменения в связи пересмотром линейки векторов цен на нефть, изменений в динамике курса рубля, а также с сокращением объема льгот по добываемой компанией нефти. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/BV 2021 около 1,3 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Концерн Deutsche Lufthansa AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 г.

Совокупная выручка компании снизилась на 60,3% до €2,6 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Сегмент Lufthansa German Airlines традиционно вносил наибольший вклад в доходы холдинга. Однако по итогам отчетного периода доля подразделения в общей выручке составила всего 21,5%. Доходы сегмента в отчетном периоде упали на 79,1% до €550 млн, отразив значительное сокращение пассажирооборота из-за последствий, связанных с коронавирусными ограничениями. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 17,8%. На операционном уровне компания зафиксировала убыток €871 млн на фоне падения процента занятости пассажирских кресел на 27,4 п.п.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – сократилась на 70,7% до €270 млн., что объясняется значительным снижением пассажирооборота и уровня загрузки кресел. Следствием указанных факторов стал рост операционного убытка в 2,5 раза до €695 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на 78,7% до €61 млн на фоне значительного сокращения пассажирооборота и падения процента загрузки кресел на 15,6 п.п. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 50%. Вследствие этого операционный убыток компании составил €106 млн. Отметим также, что авиакомпания проводит сокращение численности своего флота с 77 до 58 самолетов на фоне более медленного восстановления рынка.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Начиная с 2020 года, компания стала выделять в качестве отдельного сегмента результаты деятельности бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines. В отчетном периоде доходы подразделения упали на 76,4% до €55 млн, отразив снижение пассажирооборота на 77,4% и уровня загрузки кресел – на 15,3 п.п.. Вследствие этого операционный убыток компании составил €70 млн. Компания также завершает реструктуризацию, связанную с сокращением парка самолетов на 30% и численности персонала на 25%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.

Выручка подразделения снизилась на 88,3% до €598 млн на фоне сопоставимых темпов снижения пассажирооборота. Как и в прошлом году, сегмент зафиксировал на операционном уровне убыток, увеличившийся на 39,1% до €142 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали рост выручки на 44,8 % до €802 млрд, что стало следствием существенного увеличения тарифа, вызванного возросшим спросом. Указанный рост был частично компенсирован снижением общего грузооборота на 7,8%. Операционная прибыль сегмента составила €316 млн против убытка годом ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Сегмент ОРК продемонстрировал снижение выручки на 47,9%: сокращение объема выполненных работ было частично компенсировано благоприятным изменением валютных курсов. Прибыль на операционном уровне во многом связана с сокращением операционных расходов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Выручка кейтерингового сегмента упала на 71% до €194 млн из-за резкого снижения числа пассажиров у в результате пандемии коронавируса и продажи ее европейского бизнеса. На операционном уровне в отчетном периоде сегмент показал убыток в размере €9 млн на фоне сокращения операционных расходов.

Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

В отчетном периоде компания вновь показала драматическое снижение ключевых финансовых показателей, обусловленное влиянием пандемии коронавируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. В результате чистый убыток составил €1 млрд.

Финансовые перспективы текущего года в значительной степени зависят от влияния пандемии коронавируса на мировую авиационную отрасль. Ограничения на перелеты, вероятно, будут сняты позже, чем первоначально ожидалось.

В нынешнем году убытки, согласно заявлениям менеджмента, должны быть значительно меньше, чем в прошлом. При этом стоит отметить, что ожидания в текущем году выхода на уровень 50-60% загрузки 2019 года были сокращены до 40%.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год и заложили более плавное восстановление в последующие годы. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Акции компании продолжают входить в число наших приоритетов в секторе «Транспорт».

___________________________________________

Диверсифицированный банковский холдинг Citigroup Inc. выпустил отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_1_k...

В отчетном периоде чистые процентные доходы банковской группы сократились на 11,5% до $10,2 млрд. на фоне опережающего снижения кредитных ставок. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 0,53 процентных пункта до 1,95%.

Чистые доходы от операций с собственным капиталом упали на четверть до $3,9 млрд, благодаря снизившимся показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью. Чистые комиссионные, наоборот, продемонстрировали восходящую динамику, составив $3,7 млрд.

Улучшение макроэкономических перспектив вкупе со снижением объема кредитования позволило Citigroup значительно сократить отчисления в резервы, составившие $2,1 млрд.

Операционные расходы банковской группы увеличились на 4,5%, составив $11,1 млрд, а их отношение к доходам выросло на 6,2 п.п. до 57,3%. Несмотря на меры по экономии, расходы Citigroup продолжают расти вследствие продолжающихся инвестиций в трансформацию банковской группы, включая систему риск-менеджмента и внутреннего контроля.

В итоге чистая прибыль Citigroup увеличилась более чем в три раза, составив $7,9 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_1_k...

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 4,5%. Кредитный портфель банковской группы снизился на 8,0% до $644,3 млрд, а средства клиентов прибавили 9,8%, достигнув $1 300 млрд. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $1,1 млрд и выплатил дивиденды на такую же сумму, вернув тем самым акционерам около 30% заработанной прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей банковской группы, отразив более стремительный роспуск резервов на потери по ссудам. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций осталась практически на прежнем уровне.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/citigroup_incs/itogi_1_k...

В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2021 около 9 и P/BV 2021 около 0,9 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Компания GlaxoSmithKline plc раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...

Общая выручка компании сократилась на 18,4% до £7,4 млрд, при этом снижение доходов было зафиксировано по всем операционным сегментам компании.

Доходы фармацевтического сегмента снизились на 11,7% до £3,9 млрд на фоне затоваривания запасов, вызванного последствиями пандемии COVID-19, а также снижения спроса на антибиотики. Помимо этого рост продаж респираторных, иммуновоспалительных и онкологических препаратов был компенсирован сокращением продаж дженериков, а также препаратов для лечения ВИЧ. Операционная прибыль сегмента уменьшилась на 5,4%, составив £1,1 млрд. Жесткий контроль над затратами, эффект от мер по реструктуризации бизнеса были компенсированы увеличением затрат на НИОКР.

Доходы сегмента вакцин показали наибольшее снижение, составив £1,2 млрд. в основном вследствие неблагоприятных последствий пандемии COVID-19 на вакцины против гепатита, опоясывающего лишая и менингококка, частично компенсированных эффективностью вакцины для профилактики заболеваний, вызванных вирусами папилломы человека в Китае. Операционная прибыль сегмента сократилась почти на две трети. Более высокий доход от роялти не смог компенсировать возросшие удельные затраты на фоне падения объемов продаж, увеличившиеся затраты по всей цепочки поставки лекарств, а также расходы на НИОКР.

Продажи потребительских товаров и безрецептурной продукции сократились на 19,2% до £2,3 млрд. с учетом выбытия ряда активов сегмента. Операционная прибыль сегмента снизилась на 30,2% до £535 млн. на фоне эффекта высокой базы годичной давности, вызванной влиянием пандемии COVID-19, а также изменениями корпоративного контура. Указанное негативное влияние частично было компенсировано жесткими мерами по контролю над затратами, а также синергетическими эффектами от деятельности совместного предприятия с Pfizer.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 15,9%, составив £1,7 млрд.

Чистые финансовые расходы оказались на уровне прошлого года и составили £175 млн. Эффективная налоговая ставка за год возросла с 8,5% до 17% по причине исключения из налогооблагаемой базы ряда корректировок, включая нереализованную прибыль от увеличения стоимости акций Hindustan Unilever Limited в связи с продажей ею ряда брендов категории потребительских товаров.

В результате чистая прибыль компании сократилась на 31,4% ,составив £1,1 млрд.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на текущий год, отразив более низкую операционную рентабельность ключевых сегментов компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность расписок компании возросла.

Ниже в таблице представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в американских долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки - номинированы в долларах.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/glaxosmithkline_plc_gsk/...

Расписки компании торгуются исходя из P/E 2021 около 16,5 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе здравоохранения.

___________________________________________

Диверсифицированный банковский холдинг Mitsubishi UFJ Financial Group выпустил отчетность за 2020 финансовый год, завершившийся 31 марта 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...

В отчетном периоде чистые процентные доходы банка увеличились на 0,6% до ¥1 905 млрд. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, осталась на уровне предыдущего года - 0,54%.

Чистые доходы от торговых операций увеличились более чем вдвое до ¥ 350 млрд, чистые комиссионные доходы сократились на 0,5%, составив ¥ 1 334 млрд. Прочие непроцентные доходы сократились на 41,8% до ¥ 267,6. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере ¥ 157,7 млрд было обусловлено начислением средств на возможные потери по кредитам.

Операционные расходы сократились на 0,3%, составив ¥2 786 млрд, а их отношение к доходам снизилось на 1,5 п.п. до 68,7%. Эффективная налоговая ставка сократилась с 26,6% до 17,8%. В итоге чистая прибыль выросла на 47,1%, составив ¥777,0 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 2,6% до ¥13 816 млн. Кредитный портфель банковской группы сократился на 1,8% до ¥107,2 млрд, а средства клиентов прибавили 12,7%, достигнув ¥211,5 млрд. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0,14 п.п.).

В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в русле наших ожиданий. Mitsubishi UFJ Financial предоставила свой ориентир по чистой прибыли на текущий финансовый год – ¥850 млрд. Прогнозируемые дивиденды составят 27 ¥ на акцию. Руководство банка закладывает в прогнозы финансовых показателей воздействие пандемии COVID-19, поскольку экономическая и корпоративная активность ухудшилась, а финансовый рынок остается волатильным.

Помимо этого, согласно новому среднесрочному бизнес-плану к концу 2023 финансового года целевыми уровнями для группы являются значения ROE – 7,5%, коэффициент достаточности собственного капитала – 9,5-10%, чистая прибыль – ¥ 1 трлн.

Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60%.

Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mitsubishi_ufj_financial...

В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2021 около 10,3 и P/BV 2021 около 0,45 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.

___________________________________________

Компания AT&T Inc. выпустила отчетность за 1 кв. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Общая выручка компании увеличилась на 2,7% до $43,9 млрд. Более высокие доходы от мобильной связи, в первую очередь, от продажи оборудования, а также рост доходов в сегменте Warner Media компенсировали снижение доходов от проводных услуг и падение выручки в Латинской Америке. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Выручка самого крупного сегмента - «Телекоммуникации» - увеличилась на 5,2% до $28,2 млрд, операционная прибыль сократилась на 0,5%, составив $7,4 млрд. На уровне операционной прибыли главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица «Потребительские проводные услуги», что обусловлено дополнительными расходами на предложения потребителям по подключению к видеосервису HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети. Отметим также, что из сегмента Телекоммуникации были исключены направления Видео и Правительственные решения, как предназначенные для продажи. Результаты данных направлений теперь включаются я в состав корпоративных и прочих статей.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 9,4%, составив $19 млрд. Выручка от голосовых услуг и беспроводного обслуживания выросла всего на 0,6%, поскольку рост числа абонентов был в значительной степени нивелирован продолжающимся давлением на доходы от международного роуминга, учитывая влияние пандемии на путешествия. Отметим, что прирост абонентской базы на 10% стал следствием выгодного ценового предложения для потребителей, которые на премиальных тарифах получают бесплатный доступ к стриминг-сервису HBO. Выручка от продаж оборудования выросла на 45,2% на фоне реализации широкой линейки новых, более дорогих смартфонов популярных производителей.

Увеличение абонентской базы и контроль над расходами позволили компании увеличить операционную прибыль на 3,7% до $6 млрд.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Выручка направления «Потребительских проводных услуг» снизилась на 0,4% до $3,1 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в отчетном периоде увеличилось на 0,7%, а число пользователей устаревших услуг голосовой связи и передачи данных снизилось на 14,5%. Средняя выручка с абонента по обоим направлениям показала рост в районе 4,5%.

Снижение операционной рентабельности, как уже упоминалось выше, обусловлено инвестиционными расходами в видеосервис HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 3,5% до $6 млрд., что обусловлено более низкими доходами от услуг, на фоне снижения спроса на устаревшие проводные услуги, поскольку клиенты перешли на более продвинутые предложения на основе IP-адресов. Операционная рентабельность при этом осталась на прошлогоднем уровне, что обусловлено ростом эффективности за счет автоматизации и сокращения расходов на поддержку клиентов за счет оцифровки.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Сегмент «Warner Media», включает в себя бизнес единицы Turner, Home Box Office (HBO) и Warner Bros.

Общая выручка сегмента увеличилась на 9,8% до $8,5 млрд. Рост доходов от подписки на 12,6 % обеспечен увеличением внутренней абонентской базы. Доходы от рекламы возросли на 18,5% на фоне возвращения мужского баскетбола первого дивизиона «NCAA Чемпионский турнир» в 2021 году. Среди причин роста доходов от контента на 3,5% компания выделяет увеличение продаж HBO Max. Все это, по мнению руководства, отражает частичное восстановление после последствий COVID-19 в предыдущем году. Операционная прибыль сократилась на 2% до $2 млрд, что в основном обусловлено увеличением расходов на контент для проекта HBO Max.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал снижение выручки на 13,6% до $1,4 млрд. Основной причиной столь плохих результатов по выручке, а также скачка операционного убытка сегмента стало ослабление валют развивающихся стран.

Вернемся к консолидированным показателям компании. Итоговая операционная прибыль увеличилась на 2,3% до $7,7 млрд.

В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые доходы в размере $2,4 млрд против расходов в размере $1,2 млрд, полученных годом ранее. Такая динамика стала следствием некоторого сокращения довольно высокого долга, связанного с приобретением Time Warner в 2018 г. и с получением прочего дохода за счет признания актуарной прибыли в размере $2,8 млрд без сопоставимой промежуточной переоценки в 2020 году, а также увеличения чистого кредита на выплату пособий в результате снижения процентных расходов по обязательству по выплате этих пособий.

В итоге компания показала чистую прибыль по итогам отчетного периода в размере $7,5 млрд (+63,8%). Дивидендные выплаты AT&T в отчетном периоде составили 63,5% от годового свободного денежного потока, который оказался равен $5,9 млрд.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз прибыли текущего года на фоне получения единовременного дохода. В последующие годы прогноз по прибыли остался прежним.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_kv_2021_g/

В настоящий момент акции AT&T Inc. торгуются исходя из P/BV 2021 около 1,1 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Французская диверсифицированная энергетическая компания Total раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_kv_2021...

Общая выручка компании осталась на уровне предыдущего года, составив $38,6 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 13,2% до $8,1 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями снизилась на 12,0%, составив 1 307 тыс. баррелей в день по причине соблюдения ограничений в рамках сделки ОПЕК+.

Добыча газа консолидируемыми компаниями сократилась на 2,4% главным образом, за счет сокращения добычи на месторождениях в Африке и Ближнем Востоке.

Таким образом, добыча углеводородов составила 2 149 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (-8,5%). Средняя цена реализации нефти выросла на 27,0% до $56,4 за баррель, цены на газ - на 21,2% до $4,1 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» подскочила более чем в три раза, составив $2,8 млрд. Снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составило 8,0%.

Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» увеличилась на 1,5% до $24,3 млрд на фоне сокращения объемов переработки нефти (-20,6%).

Компания существенно увеличила рентабельность переработки барреля нефти ($9,5), выведя ее из отрицательной зоны (данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку). В результате операционная прибыль сегмента составила $993 млн против убытка годом ранее.

Сбытовой сегмент компании показал падение выручки на 8,74% до $12,9 млрд. Однако сокращение расходов привело к существенному увеличению операционной прибыли сегмента до $561 млн.

Сегмент «Переработка газа и электроэнергетика» смог увеличить свои доходы на 7,7% до $6,3 млрд, а операционная прибыль составила $624 млн, увеличившись на три четверти на фоне роста производства электроэнергии из возобновляемых источников и расширения клиентской базы потребителей газа и электроэнергии.

В результате на операционном уровне компания зафиксировала прибыль в размере $4,5 млрд против убытка годом ранее.

Чистые финансовые расходы сократились на 45,3% до $392 млн на фоне снижения процентных расходов компании. Доля в прибыли зависимых предприятий выросла на 20,4% до $881 млн.

В итоге чистая прибыль Total составила $3,3 млрд, прибыль на акцию (EPS) составил $1,27.

В текущем году компания ожидает, что добыча будет оставаться стабильной относительно 2020 г. благодаря возобновлению производства в Ливии. Среди приоритетов в распределении прибыли названы: инвестирование в прибыльные проекты для реализации принятой стратегии по преобразованию в диверсифицированную энергетическую компанию, дивидендные выплаты, а также сокращение долга с тем, чтобы удержать соотношение чистого долга к капиталу на устойчивом уровне ниже 20%.

Отметим также, что на годовом собрании акционеров было одобрено решение об изменении названия компании с Total на TotalEnergies, тем самым закрепив в её идентичности стратегическое преобразование в диверсифицированную энергетическую компанию.

По итогам внесения фактических результатов мы повысили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год, отразив более стремительное восстановление нефтяного рынка. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_kv_2021...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие годы Total сможет генерировать чистую прибыль в диапазоне $12-16 млрд на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,1 и остаются в числе наших приоритетов в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.

___________________________________________