Полная версия  
18+
7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
981 – 990 из 2357«« « 95 96 97 98 99 100 101 102 103 » »»
arsagera 16.07.2020, 10:45

Walgreens Boots Alliance, Inc. Итоги 9 мес. 2020 г.

Компания Walgreens Boots Alliance раскрыла финансовую отчетность за девять месяцев 2020 года (финансовый год компании заканчивается в конце августа).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/walgreens_boots_alliance_inc/itogi_9_mes_2020_g/

Совокупная выручка возросла на 1,8% - до $104,8 млрд. Основной дивизион компании - Retail Pharmacy USA – показал увеличение объемов реализации на 2,9% - до $80,7 млрд. Количество аптек снижалось, но компании удалось нарастить среднюю выручку с одной точки, что и привело к увеличению доходов. Операционная прибыль дивизиона сократилась почти на 40% (до $2 млрд) по причине уменьшения величины возмещений, получаемых аптечными сетями за исполнение рецептов, а также дополнительных расходов, связанных с пандемией COVID 19 и потерей запасов во время мародерства в мае текущего года. Кроме того, давление на итоговый результат оказал рост затрат на программу управления трансформацией компании и расходов, связанных с приобретением Rite Aid.

Доходы международного сегмента Retail Pharmacy International уменьшились на 12%, составив $7,7 млрд, на фоне сокращения количества аптек, укрепления доллара и снижении доли рынка в Великобритании, а также из-за снижения розничных продаж в магазинах на фоне ограничений, вызванных пандемией COVID 19. На операционном уровне сегмент показал убыток в размере почти $2 млрд против прибыли $389 млн, полученной годом ранее. Существенное влияние на такой результат оказало обесценение гудвилла и нематериальных активов в размере $2 млрд. по отчетной единице Boots.

Увеличение выручки оптового сегмента Pharmaceutical Wholesale на 3,8%, до $18 млрд, было обусловлено ростом на развивающихся рынках и в Великобритании. При этом отметим, отрицательное влияние пересчета валют. Операционная прибыль сегмента выросла на 78% до $608 млн., включая возросший в 3 раза до $ 284 млн доход от участия в капитале компании AmerisourceBergen, которая сообщила о налоговых льготах от постоянного закрытия своего бизнеса по производству фармацевтических препаратов.

В итоге чистая прибыль Walgreens Boots Alliance снизилась на 97,5% – до $83 млн. За отчетный период компания выкупила собственных акций на $1,4 млрд, кроме того компания выплатила $1,2 млрд в виде дивидендов. За счет сокращения количества акций показатель EPS снизился на 97,4% до $0,09.

По итогам внесения фактических результатов мы существенно понизили прогноз по прибыли в текущем году в связи с ростом дополнительных затрат, вызванных пандемией COVID 19., что привело к снижению потенциальной доходности акций Walgreens.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/walgreens_boots_alliance_inc/itogi_9_mes_2020_g/

Что касается будущих результатов компании, то мы прогнозируем, что Walgreens Boots Alliance будет способен зарабатывать ближайшие годы чистую прибыль в размере $3-4 млрд. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 50% чистой прибыли, продолжая выкупать собственные акции с рынка. Акции Walgreens продолжают входить в состав наших портфелей иностранных акций, обращаясь с P/BV 2020 около 1.6.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.07.2020, 10:44

Carnival Corporation & plc (CCL) Итоги 1 п/г 2020 года

Компания Carnival Corporation & Plc опубликовала отчетность за 1 п/г 2020 г.

См. таблицу https://bf.arsagera.ru/carnival_corporation_plc/itogi_1_p_g_2020_goda/

В отсутствии фактических круизных перевозок, приостановленных с середины марта, ключевые финансовые показатели компании испытали драматическое снижение. Доходы круизного оператора сократились на 41,9% до $5,5 млрд. Вследствие проведенного обесценения долгосрочных активов (судов) на сумму $2,1 млрд компания отразила на операционном уровне убыток в $4,9 млрд. Привлеченный в первом полугодии дополнительный долг привел к увеличению процентов к уплате со $105 до $237 млн. В итоге чистый убыток составил $5,1 млрд против прибыли годом ранее.

Будучи составной частью туристического сектора, круизные перевозки стали одним из наиболее пострадавших от пандемии коронавируса сегментов экономики. Сложная ситуация в США привела к тому, что Международная ассоциация круизных линий в добровольном порядке перенесла дату возобновления круизных перевозок из портов США с 1 августа на 15 сентября, что стало неприятной новостью для акционеров компании Carnival Corporation. Вместе с тем, одно из подразделений компании – немецкая AIDA - объявила, что возобновит круизы из портов Германии с августа 2020 года на трех своих судах, тем самым став первой из девяти круизных компаний группы, которая планирует начать круизные перевозки.

В качестве мер по борьбе со сложным финансовым положением Carnival Corporation предприняла ряд шагов для стабилизации ситуации. Компания сократила эксплуатационные расходы более чем на $7 млрд в годовом исчислении, а также планирует уменьшить капитальные затраты более чем на $5 млрд в течение следующих 18 месяцев.

Дополнительной мерой для стабилизации финансового положения станет реструктуризация флота. В частности, компания объявила о продаже 6 кораблей, а в общей сложности запланировано выбытие 13 судов из состава флота. Кроме того, компания ожидает, что только пять из девяти судов, первоначально запланированных для поставки в 2020 и 2021 гг. будут введены в эксплуатацию до конца 2021 финансового года. Кроме того, компания ожидает более поздние поставки судов, первоначально запланированных на 2022 и 2023 финансовые годы.

С целью пополнения ликвидности компания аккумулировала около $10 млрд путем за счет размещения долговых и долевых ценных бумаг, что должно помочь пережить еще как минимум один год в условиях высокой степени неопределенности сроков восстановления бизнеса.

Что касается бронирования будущих круизов, то компания видит постепенное увеличение новых заказов на 2021 г. Величина клиентских депозитов (первоначальные взносы для бронирования круизов) сократилась с $4,7 млрд до $2,6 млрд и, как ожидается в дальнейшем, темпы сокращения по данной статье значительно сократятся.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы финансовых показателей на текущий и будущий годы, учтя проведенное обесценение активов и более медленные темпы восстановления круизных перевозок. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. На наш взгляд, текущий и следующий годы окажутся для компании убыточными на фоне сжавшегося объема круизных перевозок и растущего долга. В дальнейшем в течение 3-4 лет мы прогнозируем восстановление прибыли компании до уровня, близкого к докризисному.

См. таблицу https://bf.arsagera.ru/carnival_corporation_plc/itogi_1_p_g_2020_goda/

В настоящий момент акции Carnival Corporation торгуются исходя из P/BV 2020 около 0,5 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.07.2020, 10:42

Газпром (GAZP) Итоги 1 кв. 2020 г.: скорректированная прибыль, итоговый убыток

Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/itogi_1_kv_2020_g_skorrektirovannaya_pribyl_itogovyj_ubytok/

Добыча газа компанией сократилась на 9,9% до 123,5 млрд куб. м. Еще более негативную динамику показали продажи газа, снизившись на 13,1%; при этом снижение объемов реализации произошло во всех географических сегментах присутствия компании. Основными причинами такой динамики стали теплая зима и замедление деловой активности в Европе, вызванное последствиями пандемии коронавируса.

Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, снизились сразу на 36,5%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу упала на 45,01% до 460 млрд руб. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья, сократились на 11,6%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья упали более чем на четверть до 87,1 млрд руб.

Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+1,0%) было полностью нивелировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-8,4%). В итоге выручка от продаж на территории России упала на 7,5%, составив 322,8 млрд руб.

Наряду с ключевой статьей выручки падение продемонстрировали и прочие статьи доходов. Исключением стали доходы от транспортировки газа (+1,1%), а также доходы от прочей реализации (+7,2%). В итоге общая выручка Газпрома сократилась на 24,1%, составив 1,74 трлн руб.

Операционные расходы компании сократились на 19,2%, составив 1,44 трлн руб.

В разрезе статей затрат отметим снижение расходов на покупку нефти на 36,5% и газа на 28,6% на фоне сокращения объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль снизились на 8,0%, прежде всего, из-за снижения отчислений по НДПИ (-21,0%). Расходы по уплате акциза подскочили почти на две трети, что было обусловлено влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке.

С учетом полученных положительных курсовых разниц по операционным статьям в размере 115,6 млрд руб. прибыль от продаж сократилась на 36,0%, составив 293,5 млрд руб.

По линии финансовых статей компания отразила чистый убыток по курсовым разницам в размере 551,4 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части кредитного портфеля. Общий долг компании подскочил до 4,5 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 17,0 млрд руб. Добавим, что эта сумма меньше к получению, составивших 20,3 млрд руб. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде снизилась на 28% до 45,8 млрд руб., что обусловлено снижением доли чистой прибыли уменьшением доли в прибыли «НГК «Славнефть» и его дочерних организаций и «Мессояханефтегаз». В итоге Газпром зафиксировал чистый убыток в размере 116 млрд руб. против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль, берущаяся в качестве базы для определения дивидендных выплат, составила 288,3 млрд руб.

Компания подтвердила свои ориентиры по средним экспортным ценам и объемам на текущий год, а также по размеру капитальных вложений (1,3 трлн руб.).

По итогам вышедшей отчетности мы сократили прогноз чистой прибыли на текущий год, учтя возможные ретроактивные корректировки цен по некоторым договорам компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/itogi_1_kv_2020_g_skorrektirovannaya_pribyl_itogovyj_ubytok/

На данный момент акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 16.07.2020, 10:42

Газпром (GAZP) Итоги 1 кв. 2020 г.: скорректированная прибыль, итоговый убыток

Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/itogi_1_kv_2020_g_skorrektirovannaya_pribyl_itogovyj_ubytok/

Добыча газа компанией сократилась на 9,9% до 123,5 млрд куб. м. Еще более негативную динамику показали продажи газа, снизившись на 13,1%; при этом снижение объемов реализации произошло во всех географических сегментах присутствия компании. Основными причинами такой динамики стали теплая зима и замедление деловой активности в Европе, вызванное последствиями пандемии коронавируса.

Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, снизились сразу на 36,5%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу упала на 45,01% до 460 млрд руб. Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья, сократились на 11,6%. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья упали более чем на четверть до 87,1 млрд руб.

Что же касается российского сегмента, то здесь увеличение рублевых цен реализации (+1,0%) было полностью нивелировано снижением объемов продаж газа в натуральном выражении (-8,4%). В итоге выручка от продаж на территории России упала на 7,5%, составив 322,8 млрд руб.

Наряду с ключевой статьей выручки падение продемонстрировали и прочие статьи доходов. Исключением стали доходы от транспортировки газа (+1,1%), а также доходы от прочей реализации (+7,2%). В итоге общая выручка Газпрома сократилась на 24,1%, составив 1,74 трлн руб.

Операционные расходы компании сократились на 19,2%, составив 1,44 трлн руб.

В разрезе статей затрат отметим снижение расходов на покупку нефти на 36,5% и газа на 28,6% на фоне сокращения объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль снизились на 8,0%, прежде всего, из-за снижения отчислений по НДПИ (-21,0%). Расходы по уплате акциза подскочили почти на две трети, что было обусловлено влиянием демпфирующей составляющей в связи со снижением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке.

С учетом полученных положительных курсовых разниц по операционным статьям в размере 115,6 млрд руб. прибыль от продаж сократилась на 36,0%, составив 293,5 млрд руб.

По линии финансовых статей компания отразила чистый убыток по курсовым разницам в размере 551,4 млрд руб., связанный с переоценкой валютной части кредитного портфеля. Общий долг компании подскочил до 4,5 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 17,0 млрд руб. Добавим, что эта сумма меньше к получению, составивших 20,3 млрд руб. Доля в прибыли зависимых процентов предприятий в отчетном периоде снизилась на 28% до 45,8 млрд руб., что обусловлено снижением доли чистой прибыли уменьшением доли в прибыли «НГК «Славнефть» и его дочерних организаций и «Мессояханефтегаз». В итоге Газпром зафиксировал чистый убыток в размере 116 млрд руб. против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль, берущаяся в качестве базы для определения дивидендных выплат, составила 288,3 млрд руб.

Компания подтвердила свои ориентиры по средним экспортным ценам и объемам на текущий год, а также по размеру капитальных вложений (1,3 трлн руб.).

По итогам вышедшей отчетности мы сократили прогноз чистой прибыли на текущий год, учтя возможные ретроактивные корректировки цен по некоторым договорам компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/itogi_1_kv_2020_g_skorrektirovannaya_pribyl_itogovyj_ubytok/

На данный момент акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 09.07.2020, 15:54

ДИОД (DIOD) Итоги 2019 г.: финансовые статьи обеспечили прибыль

Компания ДИОД раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/diod/itogi_2019_g_finansovye_stat_i_obespechili_pribyl/

Совокупная выручка компании снизилась на 15%, составив 658 млн руб. Произошло падение продаж практически по всем направлениям, в т.ч. по ключевому сегменту БАДов, что связано со стагнацией рынка, наметившейся с прошлого года. Единственным направлением, продемонстрировавшим рост, стали субстанции, доход по которым увеличился в 2,5 раза. Как новое явление отметим появление новой строки доходов – «Ноу-Хау, нормативная документация», по которой отражена выручка в размере 124 млн руб.

Операционные расходы снижались меньшими темпами, составив 586 млн руб. (-12,8%). Причиной такой динамики стал рост материальных расходов и затрат на услуги сторонних организаций в структуре себестоимости. В результате компания получила операционную прибыль 71 млн руб. (-30%).

Долговая нагрузка компании сократилась с 88 млн руб. до 55 млн руб. на конец отчетного периода. Процентные расходы составили 4 млн руб. (-79,5%). Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов сократилось почти в 2 раза и составило 25 млн руб.: в структуре прочих доходов компания отразила доход от продажи нематериальных активов в размере 6,2 млн руб., усиленный эффектом от роспуска резервов в сумме 5,4 млн руб., а в структуре расходов – снижение списаний дебиторской задолженности с 28 млн руб. до 16 млн руб. Помимо всего прочего в отчетном периоде компания получила доход от участия в совместных и ассоциированных компаниях в размере 24 млн руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 64 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз показателей текущего года и последующих лет, отразив существенное снижение доходов компании и рост операционных затрат. Следствием этого стало небольшое снижение потенциальной доходности акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/diod/itogi_2019_g_finansovye_stat_i_obespechili_pribyl/

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2020 около 0,5 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 08.07.2020, 11:30

СОЛЛЕРС (SVAV) Итоги 2019 г.: выгодная сделка с Фордом

Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную отчетность за 2019 г. по МСФО. Существенное влияние на отчетность группы оказало приобретение контролирующей доли в СП Ford Sollers с 1 июля 2019 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_2019_g_vygodnaya_sdelka_s_fordom/

Выручка компании возросла на 46,5%, составив 57,8 млрд руб., что стало следствием консолидации продаж автомобилей Ford Transit и автокомпонентов, а также выпуска новых спецверсий на базе автомобилей УАЗ. Напомним, что Форд к концу июня 2019 г. закрыл свои заводы в России и официально ушел с рынка легковых автомобилей России. При этом концерн принял решение сохранить производство коммерческих автомобилей Ford Transit на заводе в Елабуге. Копания Соллерс при этом получила контрольный пакет акций в СП в размере 51%, и решение о дальнейшей судьбе автомобилей Ford Transit будет теперь зависеть от нее.

Операционные расходы росли меньшими темпами (+37%), составив 55,5 млрд руб. на фоне включения в состав прочих операционных доходов прибыли от выгодной покупки в размере 2,2 млрд руб. и дохода от выбытия и переоценки инвестиций в размере 0,5 млрд руб., о которых речь пойдет ниже. В итоге операционная прибыль компании составила 2,3 млрд руб.

Перейдем к блоку финансовых статей, который традиционно оказывает значительное влияние на итоговый результат. Отметим рост долга компании с начала года с 5,7 млрд руб. до 7,2 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание увеличились в 2 раза до 1,5 млрд руб.

В части показателей деятельности совместных предприятий совокупный вклад составил 405 млн руб., что почти на 75% выше прошлогоднего результата. Увеличение доходов от СП связано с получением прибыли в СП «Соллерс-Мазда» в размере 330 млн руб. против 39 млн руб. годом ранее, как мы считаем, по причине отражения положительных курсовых разниц в отчетном периоде. При этом отметим также увеличение продаж СП «Соллерс-Мазда» на 5,3% до 32,8 тыс. штук.

Помимо всего прочего, в отчетности отражен убыток 645 млн руб. от признания финансового инструмента против прибыли 1,8 млрд руб., полученной годом ранее. Напомним, что данный инструмент при прежней структуре владения в СП «Форд Соллерс» (до 01.07.2019 г.) представлял собой право выкупа доли, принадлежащей Соллерс в СП (50% минус 1 акция) по стоимости, минимально оцениваемой в 135 млн дол.

В 1 п/г 2019 г. российский концерн реализовал данный опцион. Несмотря на то, что Форд в прошлом году принял решение покинуть российский рынок легковых автомобилей, по опциону он был обязан выкупить долю Соллерса по указанной цене 135 млн дол. За счет части полученных средств, а именно за 75 млн дол., Соллерс выкупил контрольный пакет акций СП. Форду осталась меньшая доля в размере 49%. Иными словами, Соллерс реализовал опцион по цене 2015 года, а купил контрольный пакет в СП по цене 2019 года, которая стала гораздо ниже. Результат от этой сделки был отражен в составе прочих операционных доходов, как превышение справедливой стоимости чистых активов над ценой приобретения 51% доли в СП «Форд Соллерс» в размере 2,2 млрд руб. Отметим, что часть этих средств приходится на неконтролирующую долю Форда.

В итоге после учета всех факторов чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании составила 128 млн руб.

Что касается основных стратегических целей, компания планирует прочно закрепить свои позиции на рынке коммерческих автомобилей. Напомним, что в 2018 г. Группа Соллерс учредила совместное предприятие с ISUZU, которое будет заниматься развитием технологического партнерства компаний, а также разработкой, производством и реализацией среднетоннажных грузовых автомобилей.

Руководство Соллерс считает, что благодаря новой конфигурации СП с Ford, сотрудничеству с Isuzu, а также развитию продуктов УАЗ доля «Соллерс» на рынке LCV в ближайшие несколько лет должна вырасти более чем вдвое.

В начале текущего года стало известно, что для дальнейшего укрепления позиций на российском рынке грузовых и коммерческих автомобилей компания планирует создать альянс с крупнейшим производителем грузовиков на российском рынке концерном «Камаз». В данный момент стороны обсуждают различные схемы сотрудничества, вплоть до слияния бизнеса. Ожидается, что на начальном этапе партнёры объединят усилия в сфере производства автомобильных компонентов, новых технологий и маркетинга. Окончательное решение по вопросу создания альянса должно быть принято до конца 2020 года.

По итогам вышедшей отчетности мы существенно повысили прогноз по выручке компании в связи с консолидацией CП «Форд Соллерс», при этом прогноз по чистой прибыли был снижен, что связано с ростом себестоимости и долговых обязательств. Помимо всего прочего, влияние пандемии COVID-19 и экономического спада может привести как к снижению выручки, так и рентабельности бизнеса компании. Руководство Соллерс сообщило, что разрабатывает меры по минимизации последствий данной ситуации, в частности, формирует антикризисный бизнес-план.

В итоге потенциальная доходность акций Соллерс существенно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sollers/itogi_2019_g_vygodnaya_sdelka_s_fordom/

Акции Соллерса торгуются с P/BV 2020 около 0,5, и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.06.2020, 15:30

АФК Система (AFKS) Итоги 1 кв. 2020 г.: непубличные активы пока не обеспечивают прорыв

АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2020 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi_1_kv_2020_g_nepublichnye_aktivy_poka_ne_obespechivayut_proryv/

Общая выручка холдинга выросла на 6,3% и составила 158,9 млрд руб., при этом операционная прибыль холдинга снизилась до 23,2 млрд руб. (-6,0%). Для более глубокого понимания причин такой динамики обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.

Доходы основного актива холдинга – мобильного оператора МТС – увеличились на 8,9% до 119,6 млрд руб. Причиной этому стал продолжающийся рост мобильной сервисной выручки в России и, а также потребление услуг МТС Банка. Операционная прибыль при этом снизилась на 11,9% до 26,8 млрд руб. на фоне прошлогодних разовых доходов, связанных с продажей пакета акций Ozon в пользу АФК «Система» и реализации объектов недвижимости МГТС в АО «Бизнес-Недвижимость».

Лесопромышленный холдинг Segezha Group снизил выручку на 1,1% до 14,3 млрд руб. преимущественно вследствие падения мировых цен на бумагу, что было частично компенсировано увеличением объемов реализации фанеры и пиломатериалов.

Операционная прибыль сегмента сократилась более чем наполовину не только по причине снижения цен на бумагу, но и вследствие изменения структуры продаж - увеличения объемов реализации продуктов c более низкой маржинальностью (фанера и пиломатериалы).

Доходы «Агрохолдинга «Степь» сократились на 12,8% до 5,5 млрд руб. в результате снижения переходящих остатков сельскохозяйственных культур.

Операционная прибыль сегмента при этом выросла более чем на четверть до 756 млн руб. за счет наращивания объема производства и повышения эффективности в сегменте «Молочное животноводство», увеличения объемов реализации в сегменте «Садоводство», а также положительной динамики в сегментах «Агротрейдинг», «Сахарный и бакалейный трейдинг».

Выручка сети клиник ГК «Медси» выросла на 13,7% до 5,9 млрд руб., а операционная прибыль подскочила более чем в три раза до 624 млн руб. благодаря повышению выручки сегмента ДМС на 11%, росту выручки сегмента физических лиц на 13% и сегмента ОМС на 18,6%.

Доходы Башкирской электросетевой компании прибавили 9,2%, достигнув 5,8 млрд руб. в связи ростом тарифа на услуги по передаче электроэнергии и изменением учета выручки по техприсоединению. Операционная прибыль сегмента выросла сразу на 57% на фоне значительного эффекта от снижения потерь в сетях.

Сегмент «РТИ» (разработчик высокотехнологичных решений) отметился операционным убытком в 294 млн руб. на фоне сокращения выручки на 3,1%. Негативное влияние на результаты оказала деятельность ООО «Элемент», совместного предприятия с Госкорпорацией «Ростех» в сфере микроэлектроники.

После череды корпоративных сделок часть фармацевтических активов АФК Системы сосредоточена в холдинге под названием Alium, в котором компания владеет 24,9%. Выручка холдинга составила 1,5 млрд руб., показав рост на 8,2%, преимущественно за счет роста продаж выпускаемых препаратов, и увеличения выручки госпитального сегмента, а также благодаря консолидации результатов Биннофарм с 1 сентября 2019 г. Чистая прибыль снизилась вследствие эффекта курсовых разниц по валютной кредиторской задолженности, роста кредитного портфеля и амортизационных начислений.

Другим совместным фармацевтическим предприятием является компания Синтез, в которой корпорация довела свою долю до 56,2%. Выручка компании составила 2,4 млрд руб., показав рост на 27,6% за счет увеличения продаж на фоне вспышки коронавирусной инфекции. Дополнительно на рост выручки повлияла консолидация ЗАО «Биоком». Операционная прибыль при этом практически не изменилась, что было вызвано увеличением доли востребованных на фоне пандемии, низкомаржинальных лекарственных препаратов, включая антибиотики.

Операционный убыток корпоративного центра увеличился в несколько раз до 11,8 млрд руб. на фоне роста убытков онлайн-ритейлера Ozon, где корпорация владеет внушительной долей и учитывает финансовые результаты как долю в прибыли совместного предприятия.

Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим получение корпорацией отрицательных курсовых разниц, составивших 11,5 млрд руб. против положительных разниц в размере 7,4 млрд руб., полученных годом ранее.

В итоге холдинг зафиксировал чистый убыток в размере 11,8 млрд руб. По состоянию на конец отчетного периода собственный капитал составил 4,38 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей холдинга на текущий год за счет ухудшения ожидаемых результатов по отдельным сегментам. В то же время снижение требуемой доходности привело к тому, что потенциальная доходность акций компании практически не изменилась. Ключевым моментом в оценке инвестиционной привлекательности бумаг АФК Система в ближайшее время будет оставаться политика в области управления акционерным капиталом (дивиденды, байбэк), которая во многом и определит дальнейшие перспективы акций компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi_1_kv_2020_g_nepublichnye_aktivy_poka_ne_obespechivayut_proryv/

На данный момент бумаги компании продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.06.2020, 15:29

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие компании ETALON GROUP PLC. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить информацию о профиле компании, а также анализ финансовых результатов за несколько последних лет.

ETALON GROUP PLC - компания, работающая в сфере девелопмента и строительства в России, входит в тройку лидеров по продаже недвижимости наряду с компаниями ПИК и ЛСР. Основной фокус - строительство жилой недвижимости для среднего класса в Санкт-Петербурге, где она представлена брендом «Эталон ЛенСпецСМУ», а также в Москве и Московской области.

Крупнейший акционер группы Эталон — АФК Система (25%). В феврале 2019 г. АФК Система выкупила 25% акций у Вячеслава Заренкова и членов его семьи, став самым крупным держателем акций ГК Эталон. Сейчас у семьи Заренковых доля владения – 5,7%. Наибольшая доля капитала находится в свободном обращении — 62%.

На данный момент в банк ГК Эталон входит 53 проекта в стадии проектирования и строительства, включая приобретение «Лидер-Инвест», а также одного из крупнейших проектов редевелопмента территорий в Москве — «Зил-Юг». Общая реализуемая площадь проектов составляет 4 млн кв. м.

В 2011 г. Группа осуществила первичное размещение ценных бумаг (IPO) на Лондонской фондовой бирже и привлекла более $500 млн. В феврале 2020 г. компания провела листинг депозитарных расписок на Московской Бирже.

Для более детального знакомства с финансовым положением финансовой корпорации обратимся к таблице.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/nachalo_analiticheskogo_pokrytiya1/

Отметим, что в целом компания отличается высокими темпами роста как натуральных, так и финансовых показателей деятельности. Резкий скачок доходов 2017 года объясняется как политикой компании, направленной на повышение эффективности бизнеса, так и применением нового стандарта МСФО 15, позволяющего признавать выручку и прибыль, относящиеся не только к завершенным объектам, но также частично и к тем, которые находятся в процессе строительства.

Отметим, что в 2019 году в 2 этапа ГК Эталон приобрела крупного игрока на московском рынке жилой недвижимости компанию «Лидер-Инвест», что отражено в операционных (продажи жилья) и финансовых (сумма денежных средств по заключенным контрактам, выручка девелоперского сегмента, рыночная стоимость портфеля проектов) показателях за 2018-2019 гг.

Резкое падение показателя чистой прибыли в 2018-2019 гг. представители компании объясняют необходимостью резервирования средств, чтобы сократить влияние будущих расходов на прибыль следующих лет. Наиболее существенным является резерв на потенциальные затраты, связанные со строительством социальных объектов в жилых комплексах компании. Помимо этого возросли коммерческие и административные затраты, что связано с увеличением расходов на оплату труда, а также дополнительными расходами в связи с приобретением компании «Лидер-Инвест».

Наша оценка бизнеса компании строится на основе модели пересчета собственного капитала с учетом прибыли от переоценки портфеля проектов компании. Заметим, что пока такая переоценка не находила отражение в собственном капитале компании.

Отдельно отметим, что в январе 2020 года компания приняла новую дивидендную политику, согласно которой на выплаты будет направляться от 40% до 70% чистой прибыли МСФО. При этом компания устанавливает минимальный размер дивидендов — 12 руб. на акцию. По текущим котировкам (90,9 руб.) это подразумевает дивидендную доходность свыше 13%. При этом стоит отметить, что Совет директоров вправе принять решение об отказе от дивидендных выплат за соответствующий отчетный период в случае, если соотношение показателя EBITDA к процентным платежам опустится ниже 1.5x.

Помимо этого, в апреле 2020 г. на внеочередном собрании акционеров было одобрено проведение buyback в объеме до 10% GDR. Срок проведения составит двенадцать месяцев. Продолжительность периода, в течение которого выкупленные ГДР могут находиться во владении компанией, не может превышать двух лет.

По итогам проведенной оценки потенциальная доходность акций составила порядка 63,5%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/nachalo_analiticheskogo_pokrytiya1/

Акции компании торгуются в настоящий момент существенно ниже своей расчетной балансовой цены (P/BV 2020 составляет 0,45) и входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.06.2020, 15:19

Саратовский НПЗ (KRKN, KRKNP) Итоги 1 кв. 2020 г.: разочаровывающая стоимость процессинга

Саратовский НПЗ раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_1_kv_2020_g_razocharovyvayuwaya_stoimost_processinga/

Выручка компании снизилась на 28,1%, составив 3,2 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели, поэтому детальные выводы о причинах динамики выручки сделать трудно. Мы полагаем, что указанная динамика была вызвана существенным снижением цены процессинга.

Расходы компании увеличились на 7,7% до 1,9 млрд руб. Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Как следствие, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат.

Отметим также, что на протяжении последних лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. По итогам отчетного периода дебиторская задолженность Саратовского НПЗ продолжила свой рост, перевалив за отметку 20,0 млрд руб. Почти вся она приходится на связанные стороны (структуры материнской компании Роснефть), являясь для них способом безвозмездного фондирования.

В итоге чистая прибыль компании сократилась более чем наполовину, составив 950 млн руб.

По итогам внесения фактических данных мы пересмотрели прогнозы финансовых показателей в сторону уменьшения на ближайшие годы, отразив более скромные цены процессинга. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась. Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после публикации полугодовой отчетности, которая, на наш взгляд, внесет больше ясности в определение средней цены процессинга текущего года. Как следствие, мы не исключаем еще одного пересмотра показателей компании в сторону понижения.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_1_kv_2020_g_razocharovyvayuwaya_stoimost_processinga/

Привилегированные акции компании были проданы из состава наших портфелей и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.06.2020, 15:18

Сургутнефтегаз (SNGS) Итоги 1 кв. 2020 г.: рекорд по чистой прибыли и антирекорд - по операционной

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/surgutneftegaz/itogi_1_kv_2020_g_rekord_po_chistoj_pribyli_i_antirekord_-_po_operacionnoj/

В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 0,2% до 15,1 млн тонн. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 8,6% до 8,1 млн тонн. Добыча газа также увеличилась (+1,7%) до 2,4 млрд куб. м.

Выручка компании сократилась на четверть, составив 295,4 руб., что, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти снизились на 27,1% до 182,4 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 103,7 млрд руб. (-23,6%).

Себестоимость снижалась более медленными темпами, составив 235,6 млрд руб. (-7,9%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на услуги сторонних организаций и приобретение изделий и полуфабрикатов. Расходы по налогам, в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), по нашим оценкам, снизились на 17%. В результате валовая прибыль составила 59,7 млрд руб., показав снижение более чем наполовину. Коммерческие расходы увеличились до 26,8 млрд руб. (+2,2%), при этом их доля в выручке выросла с 6,7% до 9,1%. Такая динамика могла быть вызвана временным лагом, возникающим при расчете экспортных пошлин на нефть.

В итоге операционная прибыль компании сократилась на 70,7% до 32,9 млрд руб., что стало худшим квартальным результатом с конца 2014 года.

Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3,5 трлн руб., продемонстрировав существенный рост в годовом выражении из-за девальвации рубля. Проценты к получению выросли на 2,8%, составив 30,2 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 77,73 руб., что привело к прибыли от переоценки финвложений, нашедшей свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 796 млрд руб. против отрицательного значения 225 млрд руб. годом ранее.

В итоге компания показала чистую прибыль в размере 716,9 млрд руб. против убытка годом ранее. Это стало максимальным квартальным результатом за все время нашего аналитического покрытия акций компании.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз операционных финансовых показателей компании на текущий год, отразив более медленное их восстановление в последующие годы. Кроме того, мы изменили прогноз ключевых макропоказателей, а также понизили величину требуемой доходности от вложений в акции компании за счет пересчета базовой ставки. В результате потенциальная доходность акций незначительно сократилась. Мы по-прежнему отмечаем решающее значение валютного курса для определения будущих финансовых результатов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/surgutneftegaz/itogi_1_kv_2020_g_rekord_po_chistoj_pribyli_i_antirekord_-_po_operacionnoj/

На данный момент ни обыкновенные, ни привилегированные акции компании не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
981 – 990 из 2357«« « 95 96 97 98 99 100 101 102 103 » »»

Последние записи в блоге

Россети Северо-Запад MRKZ Итоги 2023 Списания и продажа псковэнергосбыта привели к убытку
Россети Центр, (MRKC). Итоги 2023 г.: резервы и списания ограничили рост прибыли
Группа ЛСР, (LSRG). Итоги 2023 г.: конец главной интриги
ETALON GROUP ETLN Итоги 2023: неожиданный убыток в благоприятном году
Нижнекамскнефтехим, (NKNC). Итоги 2023: недобор по прибыли
Сегежа Групп, (SGZH). Итоги 2023 г.: на повестке - внушительная допэмиссия
X5 Retail Group N.V., (FIVE). Итоги 2023 г.
Лента LENT Итоги 2023: dозвращение покупателей в гипермаркеты и появление нового формата
Совкомбанк (SVCB) Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия
En+ Group, (ENPG). Итоги 2023: ухудшение финансовых показателей на фоне низких цен на алюминий

Последние комментарии в блоге

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Итоги 1 п/г 2022 г: под знаком «эффекта сбежавшего инвестора» (1)
Аэрофлот, (AFLT). Итоги 1 п/г 2023 года (1)
Распадская (RASP) Итоги 2015 года: сокращение операционного убытка в 10 раз (1)
Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)

Теги

arsa (33)
акции (2357)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2531)
Башнефть (18)
блогофорум (2048)
выручка (1891)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)