Концерн Deutsche Lufthansa AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2018 год.

Совокупная выручка компании выросла на 0,7 % - до 35,8 млрд евро.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Сегмент Lufthansa German Airlines вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам 2018 г. доля подразделения в общей выручке составила 44%, а в операционной прибыли – 63%. Выручка по этому сегменту в отчетном периоде снизилась более чем на 3% - до 15,9 млрд евро, отразив снижение дохода с одного пассажиро-километра (пкм) на 7,4%. Это, по большей части, связано с эффектом от применения в учете выручки стандарта IFRS 15 c начала 2018 года. Как видно из таблицы выше, предельный пассажирооборот возрос на 4,8%. Стоит отметить снижение операционной рентабельности до 11,1% на фоне, как применения новых стандартов учета, так и увеличившихся амортизационных отчислений.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS возросла на 3,6% до 4,9 млрд евро., что объясняется ростом пассажирооборота и уровня загрузки кресел. Как итог, операционная прибыль выросла почти на 27% - до 686 млн евро, а рентабельность составила 14%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на 7,6% - до 2,2 млрд евро, отразив снижение дохода с одного пассажиро-километра (пкм) на 15,8%. Такая динамика, по большей части, также связана с эффектом от применения в учете выручки стандарта IFRS 15 c начала 2018 года. Как видно из таблицы выше, предельный пассажирооборот возрос на 6,2%. Последние годы компании удается стабильно наращивать объемы деятельности и занятость кресел. Операционная рентабельность осталась на прошлогоднем уровне.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.

Рост пассажирооборота более чем на 20% в отчетном году связан с новым приобретением – 77 самолетов обанкротившейся Air Berlin. Интеграция Air Berlin, включавшую также трудоустройство около 3 тыс. человек, привело к операционному убытку в 231 млн евро.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Грузовые перевозки в отчетном периоде показали сильную динамику по выручке, которая достигла 2,7 млрд евро (+7,5%). Это произошло на фоне увеличения цен на предоставляемые услуги. Операционная прибыль при этом увеличилась только на 0,4% до 263 млн евро на фоне существенного роста топливных затрат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Сегмент ОРК продемонстрировал рост выручки на 9,5% на фоне увеличения парка самолетов, находящихся на обслуживании. Данное направление оказывает значительное влияние на финансовые результаты авиаконцерна – по итогам 2018 года его вклад в совокупную операционную прибыль составил 15%.

Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Стоит отметить, что компания сократила операционную прибыль на 10,8% до 2,8 млрд евро, что во многом объясняется слабыми результатами сегмента Eurowings. Чистая прибыль снизилась только на 7,6% до 2,2 млрд евро, что связано со снижением эффективной ставки по налогу на прибыль. Показатель EPS при этом сократился на 8,1% на фоне некоторого увеличения уставного капитала. Отметим, что в отчетном периоде компания выплатила акционерам 377 млн евро в виде дивидендов, что составляет порядка 17% от чистой прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов авиаконцерна в части повышения операционной рентабельности в сегменте сетевых авиакомпаний (Lufthansa German Airlines, SWISS, Austrian Airlines).

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/deutsche_lufthansa_aktie...

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 4 и P/BV 2019 около 0,9 и входят в число наших приоритетов в секторе транспорт.

___________________________________________

Итоги 2018 г.: повышение нормы дивидендных отчислений на фоне растущей прибыли

Компания Казаньоргсинтез опубликовала отчетность по РСБУ за 2018 год по РСБУ.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании составила 79,0 млрд руб., увеличившись на 9,7%, что в основном было обусловлено ростом рублевых цен на выпускаемую продукцию. Затраты компании увеличились на 5,2% на фоне выросших цен на сырье и материалы и составили 54,6 млрд руб.

В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 21,5% до 24,4 млрд руб.

Напомним, что еще в конце 2017 года компания полностью избавилась от долговой нагрузки, что повлекло за собой отсутствие процентных выплат в отчетном периоде. Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 399 млн руб., что на 18,6% ниже предыдущего значения. Такое снижение финансовых доходов обусловлено снижением уровня процентных ставок. В итоге компания заработала 19,9 млрд руб. чистой прибыли, что почти на треть выше чем годом ранее.

Дополнительно отметим, что совет директоров Казаньоргсинтез рекомендовал выплатить дивиденды в расчете 7,79 руб. на акцию, доведя, таким образом, долю дивидендных выплат от чистой прибыли до 70% (ранее – 50%).

По результатам вышедшей отчетности мы учли более высокий выплачиваемый дивиденд, одновременно сократив прогнозное значение балансовой стоимости акции и увеличив ROE.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент акции компании торгуются c P/E 2019 около 9и P/BV 2019 около 3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Ковровский механический завод опубликовал отчетность по РСБУ за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/kovrovsk...

Выручка компании по итогам года упала на 43% до 1,5 млрд руб. вследствие падения объемов производства. Себестоимость снизилась более чем наполовину до 783 млн руб. в связи с корректировкой производственной программы. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 760,3 млн руб. против 814,6 млн руб. годом ранее. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 10,8%, составив 520 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал прибыль в размере 240 млн руб.

Проценты к получению сократились на 17,5%, составив 44,3 млн руб. в связи с сокращением свободных денежных средств и процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов сократилось с 581 млн руб. до 71,7 млн руб. Такая динамика была обусловлена продажей сырья и материалов (269,4 млн руб.) и доходами от переданного в аренду имущества (291,5 млн руб.). Итогом вышесказанного стала чистая прибыль в размере 140 млн руб. против убытка в 240 млн руб. годом ранее.

По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз выручки, а также прочих доходов и расходов. Что касается будущего компании, то мы рассчитываем на рост выручки, поддержать который должен запуск производства центрифуг нового поколения. Как и ранее, мы прогнозируем рост годовой чистой прибыли в диапазон 200-300 млн руб. через 3-4 года. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых результатов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/kovrovsk...

В данный момент акции КМЗ, обращающиеся с P/E 2019 порядка 8, не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

МРСК Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании выросла на 23,6%, составив 100,3 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала снижение на 3,9%. На фоне падения полезного отпуска электроэнергии на 1,1% и среднего расчетного тарифа на 2,9%. Еще по итогам 9 месяцев текущего года рост среднего тарифа демонстрировал рост на 10,1%. Столь резкое изменение данного показателя обусловлено изменением принципов отражения в учете выручки по видам деятельности в части сетевой составляющей выручки по перепродаже электроэнергии.

Кроме того, выручка, полученная в виде платы за присоединение, сократилась на 5,2% до 1,1 млрд руб. Прочие доходы выросли на 28,7%, составив 518 млн руб.

Самыми высокими темпами выросли доходы от сбытовой деятельности (+130%), составившие 38,1 млрд руб. Скачок выручки по данному направлению произошел в связи с тем, что с 1 июля 2018 года компании был присвоен статус гарантирующего поставщика электрической энергии в отношении зоны деятельности ПАО «Челябэнергосбыт», а с 1 августа 2018 года – в зоне деятельности ООО «Новоуральская энергосбытовая компания» («НУЭСК»). Напомним, что ранее компания получила аналогичный статус в отношении зоны деятельности АО «Роскоммунэнерго» на территории Свердловской области.

Операционные расходы подскочили на 30,1%, достигнув 99,8 млрд руб., на фоне резкого увеличения резерва под обесценение дебиторской задолженности (до 6,4 млрд руб. против 789 млн руб. в прошлом году). Указанные резервы были сформированы, главным образом, по сомнительным долгам в отношении дебиторской задолженности АО «Роскоммунэнерго», ПАО «Челябэнергосбыт» и ООО «НУЭСК» в результате лишения этих контрагентов статуса Гарантирующего поставщика в соответствии с приказами Минэнерго России.

Другие ключевые статьи (расходы (на услуги ТСО, закупки электроэнергии для перепродажи) показали куда более скромную динамику. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала снижение прибыли от продаж в 3,1 раза до 1,9 млрд руб.

Финансовые расходы компании на фоне выросшей с 11,9 до 15,5 млрд руб. долговой нагрузки практически не изменились, составив 1,3 млрд руб. вследствие удешевления стоимости обслуживания долга.

Эффективная налоговая ставка выросла с 21,4% до 44,2%, были произведены доначисления налога на прибыль в связи урегулированием разногласий с контрагентами в судебном и досудебном порядке.

В итоге чистая прибыль МРСК Урала упала в 6,6 раз и составила 604 млн руб. С учетом проведенных корректировок, дивиденд по итогам года может оказаться чисто символическим.

Отчётность в целом в рамках наших ожиданий. Результат прошедшего года был предопределён уже значительное время назад. По итогам внесения фактических данных мы несколько скорректировали наш прогноз по чистой прибыли на ближайший год, оставив практически без изменений на последующие годы.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2019 около 0,35 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

МРСК Юга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Выручка компании выросла на 3,5%, составив 36,5 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 4,5%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 2,7%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 7,4%. Компания продолжает осуществлять функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: в отчетном периоде выручка от реализации электроэнергии составила 847 млн руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, а также возмещение расходов по решению суда, увеличились на 23,6% до 1,8 млрд руб.

Операционные расходы показали более быстрый рост (+5,6%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на приобретение электроэнергии для компенсации технологических потерь (+8,1%; 7,1 млрд руб.), амортизационных отчислений (+5,8%; 2,2 млрд руб.). В итоге прибыль от продаж составила 3,8 млрд руб. (-5,9%).

Финансовые расходы сократились на 22,8% до 2,5 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания внушительного долга компании, составившего на конец отчетного периода 25,6 млрд руб. Финансовые доходы компании увеличились на 30,3%, составив 111 млн руб., главным образом, за счет амортизации дисконта по финансовым активам (63,5 млн руб. против 18,9 млн руб. годом ранее). Эффективная налоговая ставка выросла с 12% до 48%, главным образом, за счет увеличения отложенного налога на прибыль и снижения положительных корректировок налога за прошлые периоды.

В итоге чистая прибыль сократилась на 4,5%, составив 720 млн руб.

Помимо этого отметим, что по итогам 2018 г. собственный капитал остался отрицательной зоне. Компания в прошедшем году провела ряд допэмиссий акций по номиналу (10 копеек за акцию) на общую сумму 786,1 млн руб. Сейчас компания находится в стадии очередного дополнительного размещения акций на сумму 2 млрд рублей. В случае размещения допэмиссии акции в полном объеме уставный капитал компании возрастет почти на 29%.

Между тем, компания практикует проведение взаимоисключающих действий – одновременно с проведением крупных эмиссий акций осуществляет достаточно крупные выплаты дивидендов, что ставит вопрос об отсутствии в обществе базовых принципов управления акционерным капиталом.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель в части прогноза уровня дивидендных выплат (наш прогноз – 560 млн руб. или 0,81 копейка на акцию), а также потенциальной реализации эмиссии, что в итоге разнонаправленно повиляло на потенциальную доходность акций. Значение рентабельности собственного капитала мы не приводим по причине отрицательного значения капитала на конец 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2019 около 7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Кубаньэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_2018/

Совокупная выручка компании выросла на 9,8% до 46,5 млрд руб. на фоне увеличения доходов от передачи электроэнергии на 9,8%, составивших 45,6 млрд руб. Причиной такого роста стало как увеличение среднего расчетного тарифа, так и роста полезного отпуска электроэнергии.

Операционные расходы выросли опережающими темпами на 12,2% до 43,9 млрд руб. Это произошло на фоне увеличения резкого роста расходов на передачу электроэнергии (до 19,7 млрд руб., +15,3%). В итоге операционная прибыль Кубаньэнерго сократилась на 8,7%, составив 3,5 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год выросла на 2 млрд руб. до 24,7 млрд руб., однако благодаря удешевлению кредитных ресурсов финансовые расходы компании сократились на 3,3%. Эффективная налоговая ставка сократилась с 62,5% до 51,9%, но держится на высоком уровне за счет начисления и восстановления временных разниц по отложенному налогу на прибыль. В итоге чистая прибыль выросла на 11,5% и составила 800 млн руб.

Разочарованием для акционеров может стать размер дивиденда за прошедший год, мы ожидаем выплату лишь 47 копеек на одну акцию.

Кроме того, акционеры компании на внеочередном собрании 17 апреля рассмотрят вопрос об увеличении уставного капитала на 12% путем размещения акций дополнительной эмиссии. Как говорится в сообщении компании, соответствующее решение было принято советом директоров на заседании 13 марта. Так, по открытой подписке планируется разместить 37,5 млн акций по цене 100 рублей каждая, что соответствует номиналу.

По итогам вышедшей отчетности мы снизили прогноз объемов выручки по основной деятельности на последующие годы, незначительно сократив ожидаемый расчетный тариф на передачу электроэнергии, что повлекло за собой падение операционной рентабельности. В результате данных изменений потенциальная доходность акций компании снизилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/kubanenergo/itogi_2018/

Акции компании обращаются с P/E 2019 свыше 14 и P/BV 2019 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка горнодобывающего сегмента уменьшилась на 5,6%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 13,5%, железнорудного концентрата – на 21,4%, кокса – на 9,2%. На сокращение операционных результатов повлиял ряд причин, произошедших еще в первом квартале: введения ограничений на провоз грузов к дальневосточным портам, дефицит вагонного парка в Кузбассе, плановый ремонт обогатительной фабрики «Нерюнгринская». Отметим, что к началу 2019 года ситуация с обеспечением вагонным парком стабилизировалась, что позволило постепенно начать сокращать складские запасы угольной продукции. Эльгинский угольный комплекс в отчетном периоде показал рост добычи на 18,5% - до 4,9 млн тонн.

Негативный фактор снижения объемов отгрузки был частично компенсирован благоприятной рыночной конъюнктурой, которая позволяла реализовывать металлургические марки углей по средним ценам, превысившим уровни 2017 года.

В отчетном периоде горно-добывающий сегмент сделал упор на ликвидацию отставания прошлых лет в подготовке запасов к добыче, что существенно увеличило объем вскрышных работ, и, как следствие, себестоимость. Положительный эффект будет получен в будущем за счет восстановления и увеличения объемов производства.

Снижение объемов продаж и увеличение объема вскрышных работ привело к тому, что горнодобывающий сегмент испытал снижение своих финансовых показателей: EBITDA сократилась на 25,9%, а рентабельность по EBITDA уменьшилась с 43% до 34%.

Продажи металлопродукции сократились на 6,3%, как следствие значительного объема проведенных ремонтных работ на ЧМК и Ижстали. Объем продукции универсального рельсобалочного стана уменьшился на 15,8% до 526 тыс. тонн. Однако это не стало помехой для роста финансовых показателей металлургического сегмента, поддержку которым оказал рост мировых цен на сталь. Выручка прибавила 7,4%, достигнув 193,8 млрд руб., а EBITDA увеличилась почти в полтора раза, составив 28 млрд руб. Рентабельность по EBITDA показала рост с 10,4% до 14,4%.

В энергетическом сегменте положительная динамика выручки +5,9% обусловлена увеличением объемов реализации электроэнергии как на розничном, так и на оптовом рынке, а также ростом цен на рынке мощности. В то же время, повышение расходов на материалы и на передачу электроэнергии привели к увеличению себестоимости, что отразилось в снижении показателя EBITDA на 33% до 1,5 млрд руб.

Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что, несмотря на снижение объемов реализации в основных сегментах деятельности, выручка компании по итогам отчетного периода выросла на 4,5% до 312,6 млрд руб. Операционные расходы продемонстрировали более быстрый рост на 8,6%, что привело к снижению операционной прибыли на 12,9% – до 49,8 млрд руб.

Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 4,8% или 21 млрд руб., составив 419 млрд руб., треть из которых номинирована в валюте. Расходы по процентам снизились с 47,6 млрд руб. до 42,1 млрд руб., что связано со снижением стоимости обслуживания заемных средств.

Компании удалось частично реструктуризировать долг, рефинансировав предэкспортный синдицированный кредит на 1 млрд долларов США, что выразилось в получении прочего финансового дохода в размере 13 млрд руб. Работа по завершению реструктуризации оставшейся части кредитов продолжится и в текущем году. В результате выполнения условий реструктуризации с государственными банками компания получила также прочий финансовый доход от списания штрафов и пеней на общую сумму 17,5 млрд руб.

В результате чистые финансовые расходы снизились на 21% до 33,8 млрд руб., несмотря на негативное влияние эффекта от обесценения рубля.

В итоге чистая прибыль холдинга увеличилась на 9,3% - до 12,6 млрд рублей. Помимо снижения чистых финансовых расходов на рост чистой прибыли повлияло и снижения налоговых отчислений. Отметим, что с 2018 года благодаря выполнению условий регионального инвестиционного проекта ООО «Эльгауголь» применяет ставку налога на прибыль в размере 0%, что отразилось для Группы в экономии по налогу на прибыль в отчетном году.

Отчетность вышла лучше нашего прогноза в части прибыли из-за более низких налоговых отчислений. В последующие годы прогнозная ставка налога уже отражает описанную выше экономию. На данный момент компания не предоставила новых ориентиров по объемам добычи угля и по будущим доходам, в связи с чем, мы существенно не меняли наш прогноз финансовых показателей. Вместе с тем мы можем пересмотреть в сторону понижения финансовые показатели в случае сохранения неудовлетворительной динамики ключевых операционных показетелей.

Говоря о потенциальной доходности привилегированных акций, напомним, что компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время; по этой причине мы определяем данную доходность путем дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат по префам. Исходя из соответствующей нормы Устава, мы предполагаем, что размер дивиденда за 2018 год составит 18,2 руб. на одну привилегированную акцию.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции оптимальной ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Томская распределительная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelna...

Совокупная выручка компании увеличилась на 4,3% - до 6,7 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии выросли сопоставимыми темпами. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+8,4%). Объем полезного отпуска снизился на 3,6%, что компания объясняет исключением части объема полезного отпуска по объектам «последней мили» с 01.07.2017. Уровень потерь составил 9,00 п.п. Отдельно отметим снижение доходов от технологического присоединения почти в 2,3 раза.

Операционные расходы росли опережающими темпами на 6,8%, достигнув 6,6 млрд руб. на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (3,1 млрд руб., +5,5%) и приобретение электроэнергии (1,1 млрд руб., +13,7%). Рост амортизационных расходов на 22,8% связан вводом новых основных средств. Кроме того, добавим, что компания отразила обесценение основных средств на 85 млн руб. В итоге операционная прибыль сократилась в 3,1 раза, составив 65 млн руб.

Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, и ее сальдо финансовых статей остается положительным. Добавим, что в отчетном периоде эффективная налоговая ставка составила символические 1,3%, главным образом, за счет корректировки отложенных налогов за прошлые периоды, связанные с резервами по неотгулянным отпускам и расходам по предстоящим выплатам работникам. В итоге чистая прибыль ТРК составила 103 млн руб., снизившись почти в 2 раза. Аналогичный показатель по стандартам РСБУ составил 51,5 млн руб. (-72,8%), что предполагает дивиденд 0,5 копейки на одну привилегированную акцию .

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании в части физических показателей и тарифов на передачу, понизив потенциальную доходность акций, что отразило значительное ухудшение операционной эффективности компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/tomskaya_raspredelitelna...

Префы ТРК торгуются с P/E 2019 около 7 и P/BV 2019 около 0,4 и, как более ликвидный инструмент по сравнению с обыкновенными акциями, входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

Компания М.Видео раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год, которая включает финансовые результаты Эльдорадо, начиная с мая прошлого года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mvideo/itogi_2018/

Выручка компании выросла на 62% - до 321.2 млрд руб. Согласно данным pro-forma, выручка с квадратного метра сократилась на 5.6%. Отметим, что большой вклад в доходы внесли продажи через Интернет: выручка по данному направлению составила 65.5 млрд руб. (рост на 31%).

После приобретения компании Эльдорадо и сети MediaMarkt по состоянию на конец отчетного периода Группа объединяет 941 магазин в более чем 200 городах Российской Федерации. В результате торговая площадь увеличилась более чем в два раза до 1 391 тыс. м2. Выручка от продаж в сопоставимых магазинах (l-f-l) за год увеличилась на 13.5%.

Операционные расходы подскочили на 61.3%, составив 306.4 млрд руб., а операционная рентабельность выросла 0.5 п.п. – до 4.6%. Доля коммерческих и административных расходов в выручке увеличилась с 20.6% до 21.6%, составив 69.2 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла почти на 80% – до 14.7 млрд руб. Чистая прибыль показала рост более скромный рост (20%), составив 8.4 млрд руб., из-за получения чистых финансовых расходов в 3.1 млрд руб. против доходов 659 млн руб. Размер чистого долга за отчетный период вырос до 56 млрд руб. против чистой денежной позиции в 17 млрд руб. годом ранее.

Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Мы приняли во внимание данные компанией ориентиры по выручке и EBITDA в 2022 году, незначительно повысив прогноз чистой прибыли. В своем стратегическом плане компания ориентируется на возврат к выплатам дивидендов с 2020 года в размере 60% от чистой прибыли, в нашей модели была заложена выплата дивидендов уже в текущем году.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mvideo/itogi_2018/

По нашим оценкам, акции М.Видео торгуются с P/BV 2019 порядка 1.8 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_2018_g...

Совокупная выручка компании увеличилась на 3,1% - до 93,9 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 2,7%, составив 90 млрд руб. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+13%). Снижение полезного отпуска на 9,1% объясняется расторжением договоров «последней мили». Объем услуг по передаче электроэнергии (в сопоставимых условиях) увеличился на 0,2% за счет роста потребления электроэнергии потребителями в Воронежской, Курской и Смоленской областях. Уровень потерь электроэнергии в сопоставимых условиях снизился на 0,35 п.п. и составил 10,6%.

Увеличение выручки от технологического присоединения (+17,1%) связано с выполнением внеплановых объектов в Курской области, а также с досрочным выполнением крупного договора технологического присоединения военно-промышленных предприятий в Белгородской области.

Операционные расходы выросли более быстрыми темпами (+5,8%), составив 87,9 млрд руб. – на фоне роста затрат на передачу электроэнергии (30,5 млрд руб., +4,1%), расходов на закупку электроэнергии (15 млрд руб., +10,0%), амортизационных отчислений (9,9 млрд руб., +5,4%). Отметим, отражение в отчетности создания резервов под ожидаемые кредитные убытки в сумме 537 млн руб. против роспуска аналогичных резервов на 104 млн руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль снизилась на 19,7%, составив 7,4 млрд руб.

Финансовые расходы компании снизились на 19,4%, составив 3,4 млрд руб. на фоне снижения среднегодового уровня заемных средств и удешевления стоимости обслуживания долга. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила 26,8% против 48,2% годом ранее, главным образом, за счет отсутствия отрицательной корректировки налога за прошлые периоды. В итоге чистая прибыль компании выросла на 6,6%, составив 2,9 млрд руб., что подразумевает ожидаемый дивиденд на уровне 2 копеек на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в модель.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_2018_g...

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2019 порядка 4,2 и P/BV 2019 около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________