Полная версия  
18+
7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 7 из 71
arsagera 14.02.2022, 16:36

НК Роснефть (ROSN) Итоги 2021 г.: рекордная прибыль несмотря на разовые отрицательные эффекты

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 6,4% до 182,9 млн т., что было обусловлено выбытием ряда активов из корпоративного контура компании, а также выполнением обязательств по соглашению ОПЕК+.

Общая выручка компании возросла более чем в полтора раза, составив 8,8 трлн руб., что было вызвано существенным увеличением доходов от реализации нефти, составивших 4,0 трлн руб. Объем продаж нефти сократился на 2,9% до 117,1 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 81,0%, а на внутреннем рынке выросла почти вдвое. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 87,5% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов увеличилось на 1,9 % до 103,3 млн тонн, а выручка от их реализации возросла на 36,8% до 4,2 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 100,3 млн тонн (-1,0%), при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 55,3%, а на внутреннем – увеличилась на 15,1%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 2,3 трлн руб. (+49,5%), а от продаж на внутреннем рынке выросли на 22,8% до 1,7 трлн руб.

Выручка от продаж газа возросла на 17,5%, составив 282,0 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации газа и средних цен реализации.

Общие расходы компании росли менее стремительными по сравнению с выручкой темпами, составив 7,3 трлн руб. (+34,9%). Отметим существенное снижение операционных расходов компании (-14,7%), а также затрат на транспортировку нефти и нефтепродуктов (-3,2%), что было связано со снижением показателей производственной деятельности.

Расходы по налогам составили 3,1 трлн руб. (+46,3%), главным образом, по причине роста налога на добычу полезных ископаемых, а также увеличения отчислений по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья. Отметим значительную величину обратного акциза, полученного компанией - 485 млрд руб.

Размер экспортной пошлины вырос на 38,6% до 463,0 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 1,5 трлн руб., многократно увеличившись по сравнению с прошлым годом.

Чистые финансовые расходы возросли на 16,5%, составив 229,0 млрд руб., что, главным образом, связано с отражением в отчетности убытков от обесценения активов, а также от выбытия основных средств. 77 млрд руб. пришлось на списания по приобретенному у Shell 37,5-процентному пакету акций немецкого НПЗ PCK Schwedt в конце прошлого года, еще 29 млрд руб. были списаны в сегменте добычи.

Сальдо положительных курсовых разниц составило скромные 2,0 млрд руб. (год назад – отрицательные курсовые разницы в размере 161,0 млрд руб.). Долговая нагрузка Роснефти не претерпела серьезных изменений, составив 4,7 трлн руб. Финансовые расходы компании с учетом переоценки финансовых инструментов составили 229,0 млрд руб.

В итоге компания смогла заработать чистую прибыль в размере 883,0 млрд руб., превысив показатель предыдущего года в шесть раз.

Среди прочих интересных моментов отчетности отметим существенный рост (+33,6%) капитальных затрат, превысивших 1,0 трлн руб., из которых 231 млрд руб. пришелся на проект Восток Ойл. Это обстоятельство не помешало Роснефти сгенерировать свободный денежный поток на уровне 1,04 трлн руб.

В целом достаточно благоприятное впечатление от представленной отчетности было несколько омрачено внушительным объемом списаний в заключительном квартале 2021 г. Тем не менее, рекордная годовая прибыль позволяет рассчитывать на существенный финальный дивиденд, который может составить около 30 руб. на акцию.

Наступающий год для компании обещает стать еще сильнее благодаря внушительному росту цен на нефть и нефтепродукты, а также усилению газового бизнеса компании, главным образом, за счет выхода добычи на запланированный уровень в рамках проекта Роспан.

По итогам вышедшей отчетности нами был понижен прогноз дивидендных выплат на годовом окне с учетом отраженных в отчетности обесценений ряда активов. Прогнозы на последующие годы были незначительно повышены вследствие увеличения масштабов газового бизнеса компании. В результате потенциальная доходность акций Роснефти незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции Роснефти торгуются с P/BV 2022 около 0,9 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

1 0
Оставить комментарий
arsagera 27.08.2021, 12:28

НК Роснефть (ROSN) Итоги 1 п/г 2021 г.

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 11,60% до 89,2 млн т., что было обусловлено выполнением обязательств по соглашению ОПЕК+.

Общая выручка компании возросла на 39,6%, составив 3,9 трлн руб., что, прежде всего, было вызвано увеличением в полтора раза доходов от реализации нефти, составившей 1,7 трлн руб. Объем продаж нефти сократился на 18,3% до 54,3 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 81,9%, а на внутреннем рынке подскочила более чем вдвое. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 89,1% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов снизилось на 0,2 % до 51,4 млн тонн, а выручка от их реализации возросла на 31,5% до 1,9 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 50,0 млн тонн (-4,7%), при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 56,5%, а на внутреннем – увеличилась на 11,9%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 1,1 трлн руб. (+45,8%), а от продаж на внутреннем рынке выросли на 16,3% до 1,4 трлн руб.

Выручка от продаж газа возросла на 19,8%, составив 139,0 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации газа и средних цен реализации.

Общие расходы компании росли менее стремительными по сравнению с выручкой темпами, составив 3,3 трлн руб. (+20,7%). Отметим существенное снижение операционных расходов компании (-30,0%), а также затрат на транспортировку нефти и нефтепродуктов (-15,3%), что было связано со снижением показателей производственной деятельности.

Расходы по налогам составили 1,4 трлн руб. (+40,9%), главным образом, по причине роста налога на добычу полезных ископаемых, а также увеличения отчислений по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья по причине изменений в налоговом законодательстве, в связи с которыми были приняты решения о переводе на НДД ряда участков недр, начиная с текущего года.

Размер экспортной пошлины вырос на 10,0% до 198,0 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 610,0 млрд руб., многократно увеличившись по сравнению с прошлым годом.

Чистые финансовые расходы снизились на 59,4%, составив 76,0 млрд руб., что, главным образом, связано с отражением в отчетности положительных курсовых разниц по валютным обязательствам в размере 18,0 млрд руб. (год назад – отрицательные курсовые разницы в размере 65,0 млрд руб.). Долговая нагрузка Роснефти осталась на уровне 4,3 трлн руб. Финансовые расходы компании с учетом переоценки финансовых инструментов составили 110,0 млрд руб.

В итоге компания смогла заработать чистую прибыль в размере 382,0 млрд руб. против убытка годом ранее.

Отметим также, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 18,03 руб. на акцию, распределив, таким образом, среди акционеров половину заработанной чистой прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли на всем прогнозном окне, уточнив расчет значений НДПИ и НДД. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции Роснефти торгуются с P/BV 2021 около 1,0 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

1 0
Оставить комментарий
arsagera 14.11.2013, 11:30

Текст обращения о недопустимости принудительного выкупа по заниженным ценам акций РН Холдинга

Понимаем, что сегодня всех интересует ситуация с Мечелом, но мы как и обещали во вчерашнем посте, подготовили текст обращения в службу Банка России по финанасовым рынкам о недопустимости принудительного выкупа по заниженным ценам акций РН Холдинга компанией Роснефть.

Все владельцы акций РН Холдинга могут использовать данный текст, заполнив свои данные и направив его в Службу Банка России.

В Службу Банка России по финансовым рынкам

г. Москва, ГСП-1, Ленинский проспект д. 9

от ФИО __________________________________

Проживающего по адресу: _______________________

____________________________________________

ОБРАЩЕНИЕ

Я, (ФИО)____________________________________________________ являюсь владельцем

шт. обыкновенных /привилегированных акций ОАО «РН — Холдинг», государственный регистрационный номер выпуска 1-01-55034-E / 2-01-55034-E.

«___»_______ 2013 года мною было получено уведомление о предстоящем добровольном выкупе ценных бумаг эмитента Открытое акционерное общество «РН Холдинг» (далее – эмитент) в соответствии с главой XI.1 Федерального закона «Об акционерных обществах» на основании добровольного предложении о приобретении его эмиссионных ценных бумаг, поступившего от ОАО «Нефтяная компания «Роснефть».

Согласно поступившему предложению доля акций эмитента, принадлежащих лицу, направившему добровольное предложение, и его аффилированным лицам: 84,67%.

Вид, категория (тип), серия и иные идентификационные признаки эмиссионных ценных бумаг эмитента, приобретаемых по добровольному предложению: акции обыкновенные именные бездокументарные, государственный регистрационный номер выпуска 1-01-55034-E; акции привилегированные именные бездокументарные, государственный регистрационный номер выпуска 2-01-55034-E.

Предлагаемая цена добровольно приобретаемых эмиссионных ценных бумаг: 67,00 руб. за 1 акцию обыкновенную; 55,00 руб. за 1 акцию привилегированную.

По имеющейся информации, данное добровольное предложение является частью общей стратегии ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» по консолидации холдинга и прекращению публичного обращения акций ОАО «РН — Холдинг». Следующим этапом консолидации станет принудительный выкуп акций в соответствии со статьей 84.8 Закона РФ «Об акционерных обществах».

При этом согласно консолидированной бухгалтерской отчетности за 9 месяцев 2013 года, подготовленной по стандартам МСФО официально раскрытой на сайте ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» www.rosneft.ru/, рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций ОАО «РН-Холдинг, подтвержденная отчетом независимого оценщика — Делойт и Туш (входит в «большую четверку» аудиторов и оценщиков) составляет более 100 рублей за одну обыкновенную и привилегированную акцию.

Также из консолидированной отчетности ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» за 9 мес. 2013 года следует, что около 10% акций ТНК-ВР ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» продала «неаффилированным структурам». Из анализа суммы сделки, следует, что данная сделка состоялась по цене около 65 рублей за обыкновенную и привилегированную акцию. По моему мнению занижение стоимости акций при продаже пакета на неаффилированое лицо, а также при добровольном выкупе, может свидетельствовать о манипулировании ценами акций ОАО «РН-Холдинг» с целью занизить в дальнейшем цену выкупа при принудительном выкупе акций.

Согласно статье 84.9 Закона РФ «Об акционерных обществах» в обязанности Банка России входит контроль за соблюдением участниками рынка ценных бумаг прав акционеров и защита прав миноритарных акционеров при осуществлении принудительного выкупа акций. Для этих целей в соответствии с п.4 указанной статьи 84.9, Банк России направляет лицу, представившему обязательное предложение, предусмотренное статьей 84.8 настоящего Федерального закона, предписание о приведении соответствующего предложения в соответствие с требованиями Закона «Об акционерных обществах» в частности в случае несоответствия порядка определения цены приобретаемых или выкупаемых ценных бумаг требованиям закона, в том числе в случае обнаружения в течение шести месяцев, предшествующих дате представления документов в Банк России, факта манипулирования ценами в отношении приобретаемых или выкупаемых ценных бумаг, который привел к занижению цены приобретаемых или выкупаемых ценных бумаг.

В соответствии с требованиями п. 2 статьи 84.8 Закона «Об акционерных обществах», принудительный выкуп ценных бумаг должен осуществляться исключительно по рыночной стоимости. К требованию о принудительном выкупе должен будет прилагаться отчет независимого оценщика, подтверждающий рыночную цену выкупаемых акций.

Я, как инвестор на рынке ценных бумаг и миноритарный акционер ОАО «РН-Холдинг» выражаю опасения, что принудительный выкуп будет осуществлен ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» по ценам, близким к цене добровольного предложения, а именно около 67,00 руб. за 1 акцию обыкновенную и 55,00 руб. за 1 акцию привилегированную, что не соответствует реальной рыночной стоимости акций ОАО «РН –Холдинг», подтвержденной компанией «Делойт и Туш».

При этом Банк России, будет иметь возможность приостановить исполнение Требования о принудительном выкупе и направить ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» предписание о приведении требования в соответствии с законом, указав в нем реальную рыночную стоимость выкупа.

Имеет значение позиция высшего руководства страны по поводу возможных нарушений в процедуре обязательного выкупа акций ОАО «РН –Холдинг». В.В. Путин на форуме «РОССИЯ ЗОВЕТ!» заявил: «Правительство не допустит того, чтобы контрольный акционер произвел какие-то действия, направленные на то, чтобы нарушить права миноритарных акционеров и забрать вашу собственность».

На основании вышеизложенного убедительно прошу Банк России взять на особый контроль ситуацию с будущим принудительным выкупом ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» обыкновенных и привилегированных акций ОАО «РН –Холдинг» у всех миноритарных акционеров и не допустить выкупа по заниженным ценам.

С уважением, ___________________________

0 0
Оставить комментарий
arsagera 13.11.2013, 11:57

Открытое письмо: профилактика правонарушений на фондовом рынке

(против ущемления Роснефтью прав миноритарных акционеров РН Холдинга - ранее ТНК-БП)

Правда хороша тем, что ее не надо придумывать.

6 ноября 2013 г. НК Роснефть объявила добровольное предложение о выкупе акций РН Холдинг (ранее ТНК-БП), предусмотренное статьей 84.2 ФЗ «Об акционерных обществах» по цене 67 руб. за обыкновенную и 55 руб. за привилегированную акцию.

Для Роснефти данное предложение является обязательным этапом для последующего принудительного выкупа акций, как лица, которое приобрело более 95% акций. Цель Роснефти – полная консолидация и прекращение обращения акций РН Холдинга.

Основная проблема состоит в том, что Роснефть с большой вероятностью может нарушить права миноритарных акционеров и провести принудительный выкуп по ценам, близким к ценам добровольного.

Мы рекомендуем владельцам обыкновенных и привилегированных акций РН Холдинга не участвовать в добровольном выкупе. В данном материале мы опишем стратегию противодействия возможному нарушению прав миноритарных акционеров РН Холдинга и возможность получения цены принудительного выкупа на уровне 115-120 рублей как для обыкновенных, так и для привилегированных акций РН Холдгинга.

Возможно, эта информация приведет к тому, что Роснефть откажется от своих планов нарушить права миноритарных акционеров и предложит справедливые цены принудительного выкупа.

Принудительный выкуп акций регламентирован статьей 84.8 ФЗ «Об акционерных обществах» и содержит следующие важные требования:

  1. К требованию о выкупе должен прилагаться отчет независимого оценщика.
  2. Владелец акций, не согласившийся с ценой принудительного выкупа, вправе обратиться в суд с иском о возмещении убытков, причиненных ненадлежащим определением цены выкупа в течение шести месяцев со дня списания с его лицевого счета (счета депо) выкупаемых акций.

В случае если цена будет близка к уровням добровольной оферты (67/55 руб), мы подадим в суд и предоставим образец иска, которым смогут воспользоваться все акционеры РН Холдинга. Суть иска мы изложим ниже, но перед этим мы предлагаем использовать еще одну досудебную возможность.

Статья 84.9 ФЗ «Об акционерных обществах» описывает государственный контроль за приобретением акций. В частности предложение о принудительном выкупе должно быть предварительно согласовано Службой Банка России по финансовым рынкам (далее Регулятор). Регулятор может не согласовать или выдать предписание об устранении нарушений, сопровождающих принудительный выкуп. На наш взгляд, может иметь место сразу два нарушения:

  1. несоответствие порядка определения цены приобретаемых или выкупаемых ценных бумаг требованиям ФЗ «Об акционерных обществах»;
  2. возможное манипулирование ценами в отношении приобретаемых или выкупаемых ценных бумаг, который привел к занижению цены приобретаемых или выкупаемых ценных бумаг в течение шести месяцев, предшествующих дате представления документов в Банк России.

Информацию об этих нарушениях можно получить в МСФО отчетности компании Роснефть.

1. Компания отразила единовременный экономический эффект от приобретения акций в размере 167 млрд руб. по сравнению с ценой приобретения. Напомним, что в среднем одна акция в рамках сделки с британской ВР и консорциумом AAR была оценена примерно в 100 рублей. Отражение единовременного дохода означает, что справедливая цена покупки оказалась еще выше — 115-120 рублей за акцию.

Внимание: Данная цена подтверждена независимым оценщиком – «Делойт энд туш».

Тем не менее, чтобы осуществить принудительный выкуп по ценам 67/55 рублей за обыкновенную/привилегированную акцию, потребуется новый отчет независимого оценщика, который будет противоречить вышеуказанному.

2. Из отчетности мы узнаем, что около 10% акций ТНК-ВР Роснефть продала якобы «неаффилированным структурам». Если посмотреть сумму сделки, окажется, что такая продажа состоялась по цене около 65 рублей за акцию.

Т.е. в одной и той же отчетности компания признает справедливыми сразу две цены одного и того же актива! По сути дела, речь идет о заведомо убыточной сделке для акционеров Роснефти. Цель подобного мероприятия вполне ясна — имитировать впоследствии путем добровольной оферты предложение акций ТНК-ВР по заниженной цене, собрать 95% акций и объявить принудительный выкуп по заниженным ценам.

Что это если не манипуляция ценами с целью занижения цен добровольного и обязательного выкупа?

Поражает, что государственная (то есть вроде как принадлежащая российскому народу) компания Роснефть предложила справедливые цены иностранной компании и олигархам, а миноритарным акционерам (которые в большинстве своем являются гражданами России) предложила цены почти в два раза ниже и решила на них откровенно сэкономить.

Мы призываем всех акционеров РН Холдинга направить обращение к Регулятору, чтобы пресечь попытку занижения цены обязательного выкупа. Текст обращения мы подготовим и предоставим в ближайшие дни.

Мы также обращаем внимание Регулятора на слова В.В.Путина на форуме «РОССИЯ ЗОВЕТ!»: «Правительство не допустит того, чтобы контрольный акционер произвел какие-то действия, направленные на то, чтобы нарушить права миноритарных акционеров и забрать вашу собственность»!

Если это не поможет, и Роснефти удастся согласовать с Регулятором цены обязательного выкупа, близкие к ценам добровольной оферты, то следующим этапом мы предложим текст судебного иска к Роснефти. Его суть будет состоять в оспаривании отчета независимого оценщика, который предусмотрен статьей 84.8 ФЗ «Об акционерных обществах» и который будет противоречить цене 120 рублей, подтвержденной другим независимым оценщиком - «Делойт энд туш», и который Роснефть использовала в своей МСФО.

Кроме того, мы считаем, что принудительный выкуп обыкновенных и привилегированных акций должен осуществляться по единой цене, так как дивиденды по привилегированным акциям не выплачивались, а значит, они являются голосующими и в соответствии со статьей 84.1 ФЗ «Об акционерных обществах» относятся к одной категории для целей выкупа.

Цена обязательного выкупа должна быть в 2 раза выше для обыкновенных и в 2,5 раза - для привилегированных!

Давайте бороться за свои права!

1 0
1 комментарий
arsagera 31.10.2013, 10:45

НК Роснефть (ROSN). "Кот Шредингера"

Роснефть опубликовала отчетность по итогам 9 месяцев 2013 г., отразившую консолидацию ТНК-ВР. Операционная часть не принесла больших неожиданностей, хотя нужно отметить неплохой контроль над затратами. Выручка компании выросла на 45,6% до 3,34 трлн руб. Помимо эффекта консолидации рост добычи нефти связан с повышением эффективности разработки зрелых месторождений компании. Рост добычи газа по итогам III кв. 2013 г. на 16,2%, прежде всего, связан с консолидацией активов приобретенной НГК «Итера». Ввод в эксплуатацию установки первичной переработки нефти на Туапсинском НПЗ привел к увеличению объемов переработки нефти на 10,2% до 26 млн т. Себестоимость компании составила около 88% от выручки, что сопоставимо с итогами первого квартала текущего года. Можно отметить достаточно скромный рост таких статей как затраты на приобретение нефти и газа, транспортных тарифов, а также отложенного эффекта по уплате экспортной пошлины. В итоге операционная прибыль составила 405 млрд руб. (+25,8% г/г). Чистая прибыль «Роснефти» в отчетном квартале составила 280 млрд руб. с учетом прибыли от переоценки чистых активов ТНК-ВР в размере 167 млрд руб. Без учета данного эффекта чистая прибыль увеличилась более чем в 3 раза по сравнению со II кв. 2013 г., в том числе за счет прибыли от курсовых разниц вследствие укрепления курса рубля.

Сама по себе операционная часть отчетности вышла несколько лучше наших прогнозов. Пожалуй, самый большой интерес на этом фоне представляет оценка истинной стоимости акций ТНК-ВР. Сама компания отразила единовременный экономический эффект от приобретения акций в размере 167 млрд руб. по сравнению с ценой приобретения. Напомним, что в среднем одна акция в рамках данной сделки была оценена примерно в 100 рублей. Отражение единовременного дохода означает, что справедливая цена покупки оказалась еще выше - 115-120 рублей. На этом фоне оферта миноритарным акционерам в 67 рублей за обыкновенную акцию выглядит насмешкой. однако это еще не все. Из отчетности мы узнаем, что около 10% акций ТНК-ВР Роснефть продала якобы "неаффилированным структурам". если посмотреть сумму сделки, окажется, что такая продажа состоялась по цене около 65 рублей за акцию. Т.е. в одной и той же отчетности компания признает справедливыми сразу две цены одного и того же актива! По сути дела, речь идет о заведомо убыточной сделке для акционеров Роснефти. Цель подобного мероприятия вполне ясна - имитировать впоследствии путем добровольной оферты предложение акций ТНК-ВР по заниженной цене, собрать 95% акций и объявить принудительный выкуп. Стремление "сэкономить" на миноритарных акционерах оказалось настолько велико, что мы стали свидетелями уникального случая - одновременного признания выгодности и невыгодности покупки актива (сам Шредингер бы позавидовал практической реализации!). Подобное поведение одной из крупнейших российских корпораций выглядит признаком невысокого уровня корпоративного управления и откровенной насмешкой над усилиями властей по улучшению инвестиционного климата и созданию международного финансового центра. На наш взгляд, акционеры ТНК-ВР холдинга имеют шансы оспорить всю схему принудительного выкупа, выстроенную достаточно топорно. Что же касается самих акций Роснефти,то мы незначительно повысили прогноз чистой прибыли на 2014 г., а в текущем году учли единовременные доходы компании. Учитывая это, стоит ожидать роста дивидендных выплат по акциям Роснефти, хотя мы отмечаем более высокую оценку ее акций по сравнению с аналогами отрасли. На данный момент бумаги роснефти не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.02.2013, 17:35

Роснефть: отчетность за 2012 год - с точностью до миллиметра

В конце прошлой недели Роснефть открыла сезон публикаций годовых финансовых показателей, полностью совпавших с нашими ожиданиями. Этому в немалой степени способствовал точный прогноз операционных показателей компании. Общая добыча нефти выросла на 2,8% до 121,7 млн т., локомотивом роста компании остается недавно запущенный Ванкор (+22% г/г). Объем переработки нефти составил 61,5 млн т (+6,4%), а производство нефтепродуктов - 59,6 млн т, соответственно увеличилась доля выпуска нефтепродуктов в переработке нефти. Это объясняется приобретением в мае 2011 г. 50%-ной доли в Ruhr Oel GmbH, а также проведением Компанией программы модернизации НПЗ. После создания СП с Итерой хороший рост показал и газовый дивизион: добыча газа выросла до 16,4 млрд куб. м. (+7,5%). В целом никаких сюрпризов.

Неудивительно, что выручка Роснефти оказалась на уровне наших ожиданий - 3 078 млрд руб. (+13,2%). Себестоимость компании показала более существенный рост (+18,8%). Наиболее весомый вклад в опережающие темпы роста внесли такие статьи, как "Коммерческие расходы" (+30,8%)," Налоги" (29,5%), "Покупная нефть и газ" (+24,5%). За счет финансовых статей чистая прибыль по итогам года выросла на 7,2% и достигла 342 млрд руб. Чистая прибыль учитывает эффект от признания в III кв. 2012 г. дохода от сделки по приобретению 51% в ООО «НГК «ИТЕРА» в размере 65 млрд руб.

В настоящий момент модель компании находится на пересмотре, в рамках которого мы собираемся составить представление о Роснефти с учетом поглощения ею ТНК-ВР. Однако учитывая, что это поглощение прошло по адекватным ценам, мы не видим кардинальных изменений в оценке инвестиционной привлекательности компании (кроме существенного роста запасов). Акции компании торгуются дороже как ближайших аналогов, так и рынка в целом и не входят в число наших приоритетов.

Задать вопросы по эмитенту можно тут

0 0
Оставить комментарий
arsagera 28.04.2012, 15:36

Нефть и нефтепродукты в России (обзор рынка)

Нефть и нефтепродукты в России (обзор рынка)

В глобальном масштабе спрос на продукцию нефтяной отрасли достаточно стабилен, снижения спроса не наблюдалось даже в острую фазу финансового кризиса в 2008-2009 годах. 51% спроса на нефть — это спрос как на топливо для автомобилей. Хотя сейчас в мире выпускают автомобили с все более и более экономичными двигателями, снижения спроса на нефть в этой связи не предвидеться. Наоборот, все прогнозы говорят о том, что в перспективе ближайших лет и даже десятилетий спрос на нефть будет стабильно увеличиваться.

С точки зрения будущего спроса на нефть ситуация для нефтяных компаний в России еще более радужная, чем в мире. В связи с продолжающимся ростом автомобилизации, спрос на нефтепродукты (в частности на бензин) в России будет расти гораздо более высокими темпами, чем в мире.

При этом уже сейчас нефтяная отрасль России функционирует на пределе своих производственных возможностей.

Планы на будущее: как отрасль планирует свое развитие, участие государства.

Новые месторождения: потенциал и перспективы.

Модернизация нефтегазовой отрасли России.

Все ныне функционирующие крупные месторождения были введены в эксплуатацию еще в советские время и сейчас добыча на них неуклонно снижается. Так, например, на крупнейшем российском месторождении Саматлор добыча нефти снизилась со 150 млн. т. в 1975-1981 гг. до 25 в 2011. С 1980-х годов крупных месторождений в эксплуатацию не вводилось, не говоря уже о том, что начиная с 1990-х было не до новых месторождений, а инвестиции в геологоразведку практически прекратились.

Последние годы нефтяным компаниям приходится прикладывать значительные усилия для того, чтобы уровень добычи не начал снижаться. Как следствие, уровень добычи нефти и, что еще важнее, ее переработки остается на постоянном уровне, при постоянно увеличивающемся спросе. В прошлом году такая ситуация привела к первому топливному кризису в нашей стране, когда спрос на бензин превысил объем его поставок на внутренний рынок нашими нефтяными компаниями. В результате правительство ввело запретительные пошлины на экспорт бензина, но поскольку экспорт бензина составляет всего около 10% его потребления внутри страны, а автомобилизация страны растет стремительными темпами, то эта мера отодвинет проблему во времени всего на несколько лет. Это очень хороший пример того, насколько близко мы подошли к пределу производственных возможностей в нефтегазовой отрасли.

Сейчас перед отраслью стоит две основные задачи, которые определяют перспективы отрасли в целом и отдельных компаний в частности:

1. Ввод в эксплуатацию новых месторождений, чтобы поддерживать объемы добычи нефти на текущих уровнях и не допустить их снижения

2. Повысить степень переработки нефти и объем выхода светлых нефтепродуктов (по этому показателю Россия существенно отстает от прочих нефтедобывающих стран и стран с развитой экономикой).

Что касается первой задачи т.е. поддержания текущих объемов добычи нефти, то она связана с вводом в эксплуатацию таких месторождений как Ванкор (добыча уже осуществляется), м-е Требса и Титова (СП Башнефти и ЛУКОЙЛа) и м-е Филановского (ЛУКОЙЛ), начало добычи на которых запланировано на 2014 год. Плюс большие надежды возлагаются на шельфовые месторождения (Каспий, Черное море, Арктика – основные претенденты на освоение шельфа: Газпром, Роснефть, а так же ЛУКОЙЛ, ТНК-BP и Газпром нефть, в случае если будет принято решение о допуске к разработке шельфа частных компаний). Но стоит заметить, что освоение шельфовых месторождений дело отдаленного будущего, как из-за больших капиталовложений, так и из-за того, что освоение этих месторождений возможно только в партнерстве с иностранными компаниями, поскольку отечественные в настоящее время не обладают необходимыми технологиями. Более того, для освоения шельфа необходимо создание обширной инфраструктуры, что под силу только при непосредственном участии государства. Справедливости ради необходимо отметить, что некоторые инфраструктурные проекты, необходимые для развития шельфовой добычи уже прорабатываются.

Второй не менее важной, но менее трудо- и капиталоемкой задачей, стоящей перед отраслью, является повышение степени переработки нефти и увеличение доли выхода светлых нефтепродуктов. Здесь правительство с помощью новой налоговой схемы «60-66» пытается стимулировать компании к более глубокой переработке нефти и экспорту из страны не сырой нефти, а продуктов глубокой нефтепереработки с высокой добавленной стоимостью. Схема «60-66» заключается в снижении экспортных пошлин на нефть с одновременным повышением экспортных пошлин на темные и светлые нефтепродукты, а с 2015 года планируется ввести запретительные пошлины на экспорт темных нефтепродуктов (сырье для производства продуктов глубокой нефтепереработки). Поскольку квоты на экспорт нефти фиксированы то нефтяные компании не могут нарастить экспорт нефти за счет сокращения экспорта нефтепродуктов. Фактически чтобы успешно функционировать после 2015 года, когда будет введена заградительная пошлина на экспорт темных нефтепродуктов, компаниям приходится инвестировать дополнительные доходы, полученные от снижения пошлин на экспорт нефти, в модернизацию и расширение своих НПЗ, чтобы к 2015 году экспортировать не сырье в виде темных нефтепродуктов, а фактически потребительские товары (в виде светлых нефтепродуктов).

От схемы «60-66» выиграли те компании, у которых объемы добычи нефти превышают объемы переработки. Среди наиболее выигравших компаний можно выделить Роснефть, Лукойл, ТНК-ВР, Сургутнефтегаз. Положительный эффект для этих компаний составляет порядка 7-8% увеличения EBITDA. Среди «проигравших» находятся те компании, у которых объемы переработки превышают объемы добычи – это прежде всего Татнефть и Башнефть.

0 0
Оставить комментарий
1 – 7 из 71

Последние записи в блоге

Россети Северо-Запад MRKZ Итоги 2023 Списания и продажа псковэнергосбыта привели к убытку
Россети Центр, (MRKC). Итоги 2023 г.: резервы и списания ограничили рост прибыли
Группа ЛСР, (LSRG). Итоги 2023 г.: конец главной интриги
ETALON GROUP ETLN Итоги 2023: неожиданный убыток в благоприятном году
Нижнекамскнефтехим, (NKNC). Итоги 2023: недобор по прибыли
Сегежа Групп, (SGZH). Итоги 2023 г.: на повестке - внушительная допэмиссия
X5 Retail Group N.V., (FIVE). Итоги 2023 г.
Лента LENT Итоги 2023: dозвращение покупателей в гипермаркеты и появление нового формата
Совкомбанк (SVCB) Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия
En+ Group, (ENPG). Итоги 2023: ухудшение финансовых показателей на фоне низких цен на алюминий

Последние комментарии в блоге

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Итоги 1 п/г 2022 г: под знаком «эффекта сбежавшего инвестора» (1)
Аэрофлот, (AFLT). Итоги 1 п/г 2023 года (1)
Распадская (RASP) Итоги 2015 года: сокращение операционного убытка в 10 раз (1)
Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)

Теги

arsa (33)
акции (2357)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2531)
Башнефть (18)
блогофорум (2048)
выручка (1891)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)