Компания Apple Inc. раскрыла финансовую отчетность за девять месяцев 2018 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании Apple заканчивается в конце сентября.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/apple-inc/itogi_9_mes_20...

Совокупная выручка компании выросла на 14,7% - до $202,7 млрд. Выручка от продаж основного продукта Apple – iPhone - повысилась на 15,2% до $129,5 млрд. На фоне слабого роста физического объема продаж на 0,4% компания зафиксировала существенный рост средней цены реализации (14,6%), что объясняется ростом спроса на более дорогие смартфоны в продуктовой линейке.

Продолжает радовать акционеров прекращение падения доходов в сегменте реализации планшетов. Более того, компании удалось нарастить выручку на 2,3% до $14,7 млрд на фоне роста средних цен реализации на 1,0% и увеличения объема продаж на 1,2%.

Выручка от продаж персональных компьютеров и ноутбуков показала снижение на 3,2%. Всего было продано 12,9 млн устройств (-6,9%); при этом средняя цена выросла на 3,9%.

Про-прежнему хорошую динамику продолжает демонстрировать сегмент программного обеспечения и сервисов, выручка которого повысилась на 26,7% до $27,2 млрд, а выручка от продажи прочих продуктов компании (Apple Watch, Apple TV и т.д.) увеличилась сразу на 36,9% до $13,2 млрд.

В итоге операционная прибыль компании показала рост на 13,6% до $54,8 млрд.

Финансовые доходы оказались ниже прошлогоднего уровня, составив $1,7 млрд. В итоге чистая прибыль Apple выросла на 20,6% и составила $45,4 млрд. С учетом выкупа компанией собственных акций на $32 млрд показатель EPS вырос на 26,3% до $9,07.

В отчетном периоде компания выплатила дивидендов на сумму $10,2 млрд; еще более впечатляющими оказались затраты на выкуп акций в размере $53,6 млрд. Таким образом, среди акционеров была распределена не только вся заработанная прибыль отчетного периода, но и часть нераспределенной прибыли прошлых лет.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам ее внесения мы уточнили ожидаемый объем выкупов акций на текущий и последующий годы, в результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/apple-inc/itogi_9_mes_20...

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $57 - 62 млрд, а дивидендные выплаты в 2018 году будут выше, чем в прошлом. Акции Apple Inc. торгуются с мультипликатором P/E 2018 около 9 и продолжают оставаться в наших портфелях иностранных акций.

___________________________________________

Компания Intel раскрыла финансовую отчетность за первое полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/intel_corporation/itogi_...

Выручка компании составила $33,0 млрд., что на 11,7% выше прошлогоднего результата. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла до $16,5 млрд. (+4,7%). На динамику повлиял структурный сдвиг в ассортименте в пользу более дорогой продукции (высокотехнологичных процессоров),спрос на которую обеспечивался коммерческим сегментом и рынком компьютерных игр.

Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» сократилась с 37,4% до 35,5%, как следствие, операционная прибыль данного дивизиона снизилась на 0,5% до $6,0 млрд., практически полностью закрыв отставание относительно первого квартала. Снижение операционной прибыли сегмента было обусловлено, главным образом, повышенными затратами на запуск новых образцов продукции.

Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $10,8 млрд., увеличившись более чем на четверть. Рост выручки объясняется положительной динамикой объема продаж, вызванной внедрением новых видов продукции как в частном бизнесе, так и в рамках правительственных заказов. Рентабельность данного сегмента подскочила с 36,6% до 49,5%, что было связано с запуском новых производств. Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона выросла на 69,6%, составив $5,4 млрд.

Внушительную динамику по выручке (+19,4%) и по операционной прибыли (+92,6%) показал сегмент «Интернет вещей» вследствие роста цен на платформы, спроектированные для рыночных сегментов Интернета вещей, в том числе, в сфере розничной торговли, транспорта, промышленности.

Отличную динамику по выручке, выросшей до $2,1 млрд. (+21,8%), показал дивизион «Твердотельные накопители». Операционный убыток сегмента сократился с $239 млн до $146 млн. Данный дивизион объединяет продукты, основанные, главным образом, на NAND флэш-памяти.

Новый сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал положительную динамику по выручке. Кроме того, компании удалось удержать операционный результат сегмента в прибыльной зоне ($198 млн). В отчетном периоде у компании отсутствовали расходы на реструктуризацию, а убытки прочих сегментов и корпоративного центра составили $2,1 млрд против $1,9 млрд годом ранее.

В итоге совокупная операционная прибыль Intel выросла на 30,4% - до $9,7 млрд. В отчетном периоде эффективная налоговая ставка компании составила 10,2%, что стало следствием изменений в налоговой системе США (по итогам года ставка ожидается на уровне 12%). В итоге чистая прибыль компании выросла почти на две трети, составив $9,46 млрд. В отчетном квартале компания потратила на выкуп акций $5,8 млрд, в итоге показатель EPS вырос на 67,2%, составив $1,98.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических результатов мы повысили наш прогноз по операционной прибыли большинства сегментов, а также по объемам выкупа акций, что привело к повышению их потенциальной доходности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/intel_corporation/itogi_...

Наряду с выходом отчетности компания вновь повысила свои прогнозы результатов на 2018 год. Согласно озвученным данным выручка ожидается на уровне $69,5 млрд, а чистая прибыль на акцию окажется в диапазоне $4,10 - 4,15.

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $18 - 20 млрд, а ожидаемые дивидендные выплаты в 2018 году увеличатся в среднем на 10%. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2018 около 3 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2018 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 3.6% - до €58.2 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будет приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках 2 крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за первое полугодие 2018 года достигли 1.99 млн автомобилей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили показал рост выручки более на 7.7% - до 42.7 млрд евро. Это произошло на фоне роста объемов продаж – модели T-Roc, Tiguan и Atlas пользовались повышенным спросом. Средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде увеличилась на 1%. Стоит отметить повышение операционной рентабельности до 5% на фоне увеличившихся объемов и снижения удельных затрат. Операционная прибыль увеличилась почти на 20% - до 2.13 млрд евро.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Сегмент Audi показал неплохую динамику выручки (+3.9%) на фоне увеличения объемов продаж на 3.7% - у покупателей были востребованы модели Q2, Q5, A4 и A5. Операционная прибыль показала более скромные темпы роста, увеличившись на 3% до 2.8 млрд евро, отразив «эффект масштаба».

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки (+5.1%) – драйверами увеличения выступили модели Karoq и Kodiaq. Операционная прибыль снизилась на 4.5% - до 821 млн евро, вследствие негативных валютных эффектов и расходов по запуску новых автомобилей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Продажи автомобилей (+14.1%) и выручка (+14.5%) испанской марки SEAT продемонстрировали в рассматриваемом периоде достаточно сильную положительную динамику. Рост объемов продаж, в том числе запуск новой модели Arona и обновленной Ibiza, и увеличение доли маржинальной продукции привели к росту операционной прибыли (+63.1%) до €212 млн.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

В отчетном периоде британская марка Bentley продала меньший объем автомобилей (-7.9%). Ослабление финансовых показателей сегмента было вызвано неблагоприятными валютными эффектами и задержкой запуска новой модели Continental GT.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 123 тыс. спортивных автомобилей (-0.8%). Наибольший вклад внесли модели Panamera и 911. Выручка составила €11.2 млрд (+3.6%). Операционная прибыль выросла на 0.4% до 2.06 млрд евро, но рентабельность снизилась до 18.4%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 1.6%. Выручка увеличилась на 6.7%, до €6.3 млрд, операционная прибыль выросла на 26.6% - до 567 млн евро. Изменения в структуре продаж в пользу более дорогих автомобилей и усилия по оптимизации затрат позволили увеличить операционную рентабельность с 7.6% до 9%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Шведская компания Scania показала рост объемов продаж (+6.8%) и увеличение выручки (+3.3%). Операционная прибыль выросла до 684 млн (+1.6%) на фоне благоприятных валютных эффектов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE также показала положительную динамику основных финансовых показателей. По направлению коммерческих автомобилей выручка составила €5.8 млрд (+9.8%), «эффект масштаба» позволил увеличить операционную прибыль до 258 млн евро. Доходы от производства дизельных двигателей составили 1 637 млн евро (+3.7%); операционная прибыль сократилась до €68 млн.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €1.2 млрд (+5.7%), операционная рентабельность выросла до 7.4%.

Негативным моментом отчетности стало отражение дополнительных расходов в размере более 1.6 млрд евро, связанных с «дизельным» скандалом.

Тем не менее, чистая прибыль компании выросла на 1.6% - до €6.45 млрд – в том числе из-за сократившихся прочих финансовых расходов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Опубликованные финансовые результаты концерна оказались несколько хуже ожиданий, мы понизили прогноз финансовых результатов компании, уменьшив прогноз операционной рентабельности по нескольким сегментам.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/volkswagen_ag/itogi_6_me...

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 13-15 млрд евро. Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2018 около 0.7.

___________________________________________

Французская вертикально-интегрированная нефтяная компания Total раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_pg_2018_g/

Совокупная выручка компании выросла на 26,7% – до $89,4 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) выросла на 38,7% - до $20,6 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла до 1 263 тыс. баррелей в день благодаря увеличению добычи в Европе, Америке и на Ближнем Востоке. Добыча газа консолидируемыми компаниями при этом сократилась на 10,4% - главным образом, за счет снижения в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Таким образом, добыча углеводородов составила 2 057 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+6,4%). Средняя цена реализации нефти выросла на 38,6% - до $65,3 за баррель, цены на газ продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 15% - до $4,6 за тыс. куб. футов. Операционная прибыль сегмента «Разведка и добыча» увеличилась почти в 6 раз, составив $6,8 млрд против $1,2 млрд годом ранее, где компания признала обесценение активов размере порядка $1,9 млрд. Рост операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента составил 16,7%.

Выручка дивизиона «Нефтепереработка и нефтехимия» выросла на 29,6% - до $60,8млрд на фоне роста цен реализации нефтепродуктов. При этом компании не удалось увеличить рентабельность переработки барреля нефти, которая снизилась на 0,5% -до $6,85 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).

Операционная прибыль сбытового направления увеличилась на 38,8% - до $1 млрд на фоне роста розничной маржи.

В начале 2017 года компания сформировала новый отчетный сегмент под названием «Переработка газа и электроэнергетика», призванный сосредоточиться, в том числе и на инновационных и энергоэффективных источниках энергии. Выручка по данному сегменту в отчетном периоде выросла на 28% - до $8,3 млрд, а на операционном уровне компания получила убыток в размере $373 млн.

Совокупная операционная прибыль выросла на 61,4% - до $9,1 млрд.

Чистые финансовые расходы увеличились на 37,9% - до $731 млн - на фоне удорожания обслуживания долгового бремени. Доля в прибыли зависимых предприятий увеличилась почти в 2 раза - до $1,6 млрд. Отметим также трехкратный рост выплат по налогу на прибыль.

В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде увеличилась на 30,1% - до $6,4 млрд, EPS вырос на 28,6% - до $2,5, так как в отчетном периоде компания несколько увеличила уставный капитал.

По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили прогнозы по прибыли сегмента «Разведка и добыча» из-за большего темпа роста операционных расходов. Помимо всего прочего мы увеличили расходы по налогу на прибыль. Напомним, что в феврале текущего года компания объявила трехлетнюю программу по выкупу собственных акций. С 2018 по 2020 гг. компания намерена осуществить бай-бэк на сумму до $5 млрд. Помимо этого, на этот период Советом директоров был утвержден 10%-й рост дивидендных выплат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/total_sa/itogi_1_pg_2018_g/

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в течение двух лет Total сможет восстановить докризисный объем чистой прибыли (13-15 млрд дол.) на фоне дальнейшего восстановления цен на нефть. Акции компании обращаются с P/BV 2018 около 1,3 и являются нашим приоритетом в топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.

___________________________________________

Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 1 полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_1_pg_201...

Совокупная выручка компании сократилась на 2,3% до 34,0 млрд руб. Компания зафиксировала снижение выработки на основных производственных площадках ввиду переизбытка мощности и снизившегося потребления электроэнергии в Уральском регионе; дополнительным негативом стало снижение тарифа ДПМ, вызванное снижением доходности госблигаций. Указанные негативные факторы были лишь частично компенсированы ростом тарифов на электроэнергию и мощность по регулируемым договорам.

Операционные расходы компании выросли на 2,1% до 28,7 млрд руб. во многом вследствие увеличения постоянных затрат, связанных с восстановлением налога на имущество, а также роста амортизационных отчислений и резерва, созданного под обесценение задолженности. В то же время ключевая статья затрат – топливные расходы – снизилась на 0,6% по причине меньшей выработки электроэнергии.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 19,5%, составив 5,6 млрд руб.

Частично этот результат был компенсирован сокращением чистых финансовых расходов (-12,6%) вследствие снижения стоимости обслуживания долгового портфеля компании.

В итоге чистая прибыль компании составила 3,4 млрд руб., сократившись на 21,1%.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений. Снижение финансовых показателей было вполне ожидаемым, более того, сама компания ориентировала инвесторов на незначительное сокращение чистой прибыли в 2018 году. При этом поддержку размеру дивиденда по итогам текущего года должно оказать увеличение коэффициента выплат с 60% до 65% от чистой прибыли.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_1_pg_201...

Акции компании обращаются с P/E 2018 около 6 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

___________________________________________

Компания American Express выпустила отчетность за 1 полугодие 2018 г. Отметим, что в компании с 1 января 2018 года произошли изменения в стандартах отчетности, связанные с учетом выручки. Кроме того, итоги отчетного периода приведены согласно новой сегментации бизнеса: сегменты «Потребительские услуги в США» и «Международные потребительские и сетевые услуги» были объединены в один сегмент – «Глобальные потребительские услуги» с переносом бизнеса сетевых услуг в сегмент «Глобальные торговые услуги», после чего он стал называться «Глобальные торговые и сетевые услуги»; прошлогодние данные приведены в сопоставимом виде.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Консолидированная выручка компании выросла на 10,3% до $19,7 млрд, чистая прибыль подскочила почти на четверть до $3,2 млрд. Перейдем к посегментному анализу результатов деятельности компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Сегмент потребительских услуг принес компании $1,6 млрд чистой прибыли, что почти на одну четверть больше прошлогоднего результата вследствие роста чистого процентного дохода (+20,2%). Карточный портфель по состоянию на конец полугодия составил 36,9 млн штук, что на 3,7% больше показателя годом ранее, главным образом, за счет роста американского сегмента на 8,3%. Оборот по картам вырос на 13,7% - до $247,5 млрд, а средний расход по карте за полугодие вырос на 5,3% до $6,7 тыс. Как итог, непроцентные доходы увеличились на 10,6%, составив $7,2 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Сегмент Глобальные коммерческие услуги принес компании $1,1 млрд чистой прибыли, что более, чем на одну четверть выше прошлогоднего результата. Рост чистой прибыли произошел вследствие опережающего роста непроцентных доходов и комиссий. При этом оборот по картам вырос до $237,7 млрд (+12,2%) на фоне роста среднего расхода по карте на 8,9%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Сегмент глобальных торговых и сетевых услуг продемонстрировал рост чистой прибыли на 16,5% на фоне опережающего роста чистого процентного дохода, обусловленного внутренним трансфертным ценообразованием по кредиторской задолженности сегмента. Непроцентные доходы показали увеличение доходов на 2,2%, в основном за счет роста бизнеса, который был компенсирован снижением средней ставки дисконтирования и падением доходов от сетевых партнеров.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

Увеличение чистого убытка на 5% сегмента «Корпоративные расходы и прочее», включающего расходы корпоративного центра, произошло, главным образом, из-за передачи бизнеса, связанного с предоплаченными платежами под управление третьей стороне (InComm).

Консолидированная эффективная налоговая ставка составила 22,0%, против 31,6% год назад. В итоге чистая прибыль компании выросла на 25,9% до $3,2 млрд.

По линии МУАК отметим, что за первое полугодие 2018 года компания выплатила своим акционерам в виде обратного выкупа акций $1,7 млрд и дивидендов $645 млн, распределив, таким образом, три четверти заработанной чистой прибыли. Кроме того, American Express Company анонсировала в ближайшие 12 месяцев объем обратного выкупа акций еще на $3,4 млрд, а также увеличения размера квартального дивиденда с $0,35 до $0,39.

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, что не привело к значимым изменениям наших прогнозов по компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/american_express_company...

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2018 в районе 14 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

АвтоВАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/avtovaz/...

Общая выручка компании выросла на 31,5%, составив 134,7 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA в России увеличился на 21,1% до 169,9 тыс. штук, на фоне роста российского автомобильного рынка на 18,2%. Удачным оказалось прошедшее полугодие и по линии экспорта: объемы отгрузок автомобилей и сборочных комплектов LADA увеличились на 64%, до 16,6 тыс. шт. Средняя расчетная цена реализации за отчетный период равна 620,8 тыс. руб. (+8,8%).

Доля LADA на российском рынке легковых и легких коммерческих автомобилей выросла на 0,5 п.п. - до 20,0%. Основой роста послужил успех моделей – Vesta (+43,5%) и Largus (+53,3%), а также стабильный спрос на другие модели. Последние новинки LADA - Vesta SW и Vesta SW Cross - обеспечили присутствие марки в более престижном ценовом сегменте российского рынка.

Странами с наилучшими результатами продаж LADA по итогам полугодия стали Беларусь и Казахстан. В Казахстане было реализовано 5 854 автомобиля LADA (увеличение доли рынка с 17,8% до 22,4%). В Беларуси было продано 4 206 автомобилей LADA, в результате российский бренд занял 2-е место с долей в 18,4%. Продажи LADA значительно выросли и в других странах СНГ (в 2 раза), при этом в Узбекистане продажи составили 785 автомобилей, что в 3 раза превышает результат прошлого года. В отчетном периоде АвтоВАЗ добавил в свою географию экспорта 3 новых рынка: Кубу, Чили и Тунис. В настоящий момент автомобили LADA поставляются на экспорт более чем в 30 стран. Самыми популярными являются семейства LADA 4х4 и LADA Vesta, на каждый из которых приходится в среднем по 30% от экспорта LADA.

Компании по итогам первого полугодия удалось получить операционную прибыль в 7,6 млрд руб. против 194 млн руб. убытка годом ранее. Наличие положительного свободного денежного потока позволило сократить долговой портфель, составивший 75,2 млрд руб. (93,5 млрд руб. на начало года). Сальдо финансовых статей также улучшилось на годовом окне за счет сокращения расходов на обслуживание долга и прочих финансовых расходов. Кроме того, доходы от зависимых обществ выросли в 2,1 раза до 337 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 3,1 млрд руб., против убытка 4,4 млрд руб. годом ранее.

В апреле текущего года АвтоВАЗ завершил дополнительную эмиссию акций на сумму 61,4 млрд руб. (были размещены 5,96 млрд акций по закрытой подписке по цене 10,30 руб. за акцию). Основным приобретателем являлся основной акционер – Alliance Rostec Auto B.V. – СП госкорпорации «Ростех» и альянса Renault-Nissan, который довел свою долю в капитале завода до 83,53%.

Кроме того, в июле в адрес миноритарных акционеров от Alliance Rostec Auto B.V. поступило обязательное предложение по выкупу акций исходя из цен – 12,40 руб. за одну обыкновенную акцию и 12,20 руб. за одну привилегированную акцию.

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. По ее итогам мы внесли изменения в свои прогнозы финансовых показателей компании в части операционных показателей и выручки компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/avtovaz/...

Настораживающим моментом является планируемый делистинг акций компании. На данный момент акции АвтоВАЗа не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 32,4% до 375,2 млрд руб. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первой очереди завода «Ямала СПГ» в конце 2017 года и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа.

Доходы от реализации жидких углеводородов выросли на 36,3% до 218 млрд руб. При этом двузначные темпы роста продаж продемонстрировали все направления деятельности этого сегмента на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры и реализации товарных остатков.

Выручка от реализации природного газа возросла на 27,2% - до 155,3 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 2,8% - до 20 925 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий наблюдается увеличение на 6,1% (до 32 926 млн куб. м.). Начало поставок СПГ, приобретаемого у «Ямала СПГ», на международные рынки с декабря 2017 года, а также рост цен и объемов реализации природного газа на внутреннем рынке привели к росту общей средней цены реализации на 15,7% и объемов реализации на 6,9%.

Операционные расходы выросли на 31,1% (до 266,6 млрд руб.) главным образом из-за роста средних цен покупки природного газа и жидких углеводородов, а также объема покупок природного газа у совместных предприятий (+56,8%) в связи с запуском производства СПГ в «Ямале СПГ» в конце 2017 года и с возросшим спросом со стороны конечных потребителей.

В отчетном периоде в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 3,3%-ной доли владения в «Арктикгазе» в размере 1 645 млн рублей. Данная операция являлась заключительным этапом ранее начатой реструктуризации, направленной на достижение паритетного владения с Газпром нефтью в совместном предприятии «Арктикгаз». В результате, доля НОВАТЭКа в «Арктикгазе» снизилась с 53,3% до 50,0%. Прочие операционные убытки составили 519 млн рублей.

В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 36%, составив 109,7 млрд руб.

Долговая нагрузка компании снизилась со 179 млрд рублей до 156 млрд рублей, что вкупе с сокращением стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 2,4 млрд рублей (-40,9%). Снижение процентных ставок повлекло за собой и снижение финансовых доходов с 8,9 мдрд рублей до 6,6 млрд рублей. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте составили 7,9 млрд рублей против 10 млрд рублей годом ранее. Помимо этого НОВАТЭК признал неденежную прибыль в сумме 700 млн рублей по сравнению с неденежным убытком в размере 9,95 млрд рублей годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.

Убыток по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 17,1 млрд рублей, против прибыли 9,9 млрд рублей, полученной годом ранее был обусловлен во многом отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» и «Тернефтегаза».

В итоге чистая прибыль НОВАТЭКа увеличилась на 1,2% – до 75,2 млрд руб.

В целом отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части выручки, что связано с более высоким ростом цен на жидкие углеводороды и природный газ. Мы скорректировали прогнозные цены на ряд продуктов компании, а также учли тенденции роста операционных расходов, и сокращения финансовых доходов, что привело к снижению прибыли по итогам 2018 года. Дальнейший рост финансовых показателей компании мы связываем с выходом на полную мощность новых проектов (Ямал-СПГ). При этом отметим, что НОВАТЭК собирается ввести оставшиеся две линии «Ямал СПГ» соответственно в августе и декабре, в результате завод может выйти на полную проектную мощность уже к началу 2019 года, на год раньше запланированного срока.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании в данный момент торгуются с P/E 2018 порядка 14 и P/BV около 3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания AT&T Inc. выпустила отчетность за первое полугодие 2018 г. Отметим, что в компании с 1 января 2018 года произошли изменения в стандартах отчетности, связанные с учетом выручки; прошлогодние данные приведены в сопоставимом виде.

Кроме того, 14 июня 2018 года наконец-то завершилось долгожданное слияние AT&T и Time Warner, в отчетности компании результаты бизнеса Time Warner стали учитываться в новом сегменте – Медиа. Time Warner Inc. – один из крупнейших в мире конгломератов новостного и развлекательного профиля. Является крупнейшей в таких сферах, как кино, телевидение, интернет, телекоммуникации. Среди основных компаний, входящих в Time Warner: Time Inc., Warner Bros. Entertainment, Time Warner Cable, CNN, HBO, TBS. В текущей отчетности учтены результаты Time Warner Inc. лишь за 16 дней.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

Выручка компании снизилась на 2,7% до $77 млрд. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

Сегмент «Услуги для бизнеса», включающий стационарную и беспроводную связь для юридических лиц, правительственных организаций по всему миру, показал снижение выручки на 5,7% до $18,2 млрд., главным образом, из-за принятия нового стандарта учета доходов. Кроме того, сокращение выручки сегмента обусловлено падением доходов от традиционных услуг фиксированной связи ($5,6 млрд, -20,2%). Снижение доходов от беспроводных услуг (-9,7%), вызванных переходом клиентов на неограниченные планы, также способствовали сокращению выручки. Данное падение доходов было частично компенсировано продолжающимся ростом стратегических услуг (включающие услуги по выделенным интернет-каналам, Ethernet, VoIP, Security Services и VPN). Удержание операционной рентабельности на уровне 22,1% обусловлено автоматизацией процессов и ростом эффективности предоставления услуг, а также принятием новых правил бухгалтерского учета.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

Выручка сегмента «Развлекательные и интернет-услуги» (включает в себя доступ к сети Интернет, платное спутниковое телевидение для частных клиентов) снизилась на 8,1% до $23,2 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в наблюдаемом периоде выросло на 1,1%. В отчетном полугодии компания потеряла около 13% абонентской базы пользователей традиционной стационарной связи. Средняя выручка с абонента по всем направлениям показывала снижение, что привело к падению операционной рентабельности на 0,7 п.п. до 12,0%.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

Выручка сегмента «Мобильная связь» (услуги мобильной связи на территории США) упала на 0,1%, составив $29,9 млрд. на фоне уменьшения абонентской базы и выручки на одного абонента. Тем не менее, контроль над расходами и рост количества проданных смартфонов позволили компании избежать провала операционной рентабельности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

Сегмент «Международные услуги», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал рост выручки лишь на 0,5% до $4 млрд. Основной причиной столь скромных результатов по росту выручки, а также скачка операционного убытка сегмента является ослабление валют развивающихся стран.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 1,7% до $12,7 млрд.

В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые доходы в размере $254 млн против убытков в $1,4 млрд, что было связано с изменением учета пенсионных и других пособий – перенос учета чистой выгоды от инвестиций по пенсионным программам из «операционных доходов и расходов» в «прочие доходы (расходы)».

Эффективная налоговая ставка сократилась с 33,7% до 22,6%, в итоге чистая прибыль выросла на треть до $9,8 млрд.

Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий в части уровня операционной рентабельности, а рост прибыли произошел лишь за счет изменения систем учета пенсионных планов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/att_inc/itogi_1_polugodi...

В настоящий момент акции AT&T Inc. торгуются исходя из P/E 2018 около 10 и P/BV 2018 около 1,4 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Концерн Daimler AG (DAI.DE) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 6 месяцев 2018 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 0.9% - до €80.5 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Сегмент «Легковые автомобили», на который приходится 57% выручки и 72% объема реализации в количественном исчислении всей компании, продал в отчетном периоде 1 185 тыс. автомобилей (+1.9%). Хорошую динамику показывали объемы реализации легковых автомобилей Daimler в Китае (+13%), и в Азии в целом (+12%) на фоне снижения объемов продаж на рынке Европы в целом (-3%) и в США (-5%).

В итоге, выручка сегмента составила €38.5 млрд (-2.9%). Операционная прибыль рухнула более чем на 9% до 4 млрд евро из-за снижения средних цен, повышенных расходов на новые разработки, а также из-за разового фактора – признания дохода от появления нового инвестора в совместном предприятии HERE.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Сегмент «Тяжелые грузовики» в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 13%, главным образом, из-за увеличения реализации в странах Азии на 19% и NAFTA (США, Мексика и Канада) на 13%. Продажи в Европе показали рост на 1%, но снизились в Германии на 4%. Было зафиксировано восстановление объемов реализации в Индонезии (+70%). Выручка сегмента выросла на 4.8%, до €17.8 млрд, операционная прибыль сократилась на 1.4% до €1.19 млрд, что было связано с эффектом высокой базы – на прибыль первого квартала 2017 года повлияли существенные разовые доходы.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Сегмент «Малотоннажные грузовики» показал рост продаж (+7.2%) на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль (-2.2%), что привело к увеличению выручки на 4.9%. Наиболее динамично росли объемы реализации малотоннажных грузовиков Daimler в Китае (+31%), и в Азии в целом (+28%). В Латинской Америке (кроме Мексики) зафиксирована нулевая динамика, в Европе продажи выросли на 1%. Отличную динамику показал регион NAFTA (+19%), в том числе США (22%). Негативное влияние на операционную прибыль оказали более высокие расходы на НИОКР, затраты на обновление модели Sprinter и возросшие цены на сырье. Операционная прибыль снизилась более чем вдвое до €324 млн.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Сегмент «Автобусы» также испытывал влияние разнонаправленных тенденций. Рост объемов продаж (+2.8%) и сокращение средней цены за проданный автобус (-12.5%) привели к снижению выручки (-10.0%) и снижению операционной рентабельности на 1.7 п.п. – до 5.4%. Наибольший рост объемов реализации автобусов был зафиксирован в Азии (+40%), странах Латинской Америки кроме Мексики (+11%), в том числе в Бразилии (+24%). Противоположная динамика была зафиксирована по Европе (-1%) и остальному миру (-17%). Снижение операционной прибыли объясняется ростом материальных расходов.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Операционная прибыль сегмента составила €614 млн (-41.3%). Операционная рентабельность уменьшилась с 8.8% до 5%, что было обусловлено разовыми факторами.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 20.5% до €5.98 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые услуги». Львиная доля всего долга приходится рефинансирование лизинга и кредитования, на конец июня 2018 года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €146.7 млрд.

В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 20% – до €4 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/daimler_ag/itogi_6_mes_2...

В целом вышедшие результаты оказались несколько ниже наших ожиданий в части цен реализации и операционной рентабельности. Приняв во внимание фактические данные за первое полугодие 2018 года и прогнозы менеджмента, мы незначительно скорректировали прогнозы в сторону понижения.

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €9-11 млрд. Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV около 1 и P/E 2018 около 7 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________