Полная версия  
18+
2 0
99 комментариев
84 089 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 4051 2 3 4 5 » »»
arsagera 29.12.2018, 13:20

Royal Dutch Shell plc. (RDS). Подробная информация о компании и итоги 9 мес. 2018 года

Концерн «Royal Dutch Shell plc.» — англо-нидерландская вертикально-интегрированная нефтегазовая компания, образованная в 1907 году в результате слияния Голландской Royal Dutch Petroleum и Британской Shell Transport & Trading. Это слияние, в основном, было обусловлено необходимостью конкуренции на мировом рынке с американской компанией Standard Oil. Штаб-квартира организации находится в Нидерландах, при этом компания зарегистрирована как корпорация в Великобритании.

До середины 2005 структура компании носила оригинальный «двойственный» характер: Royal Dutch Petroleum Company и Shell Transport and Trading Company Ltd являлись так называемыми «материнскими компаниями» (они не вели производственной деятельности и не входили в состав концерна), они лишь владели акциями холдинговых компаний концерна — голландской «Шелл Петролеум Н. В.» и английской «Шелл Петролеум Компани Лимитед». При этом Royal Dutch Petroleum Company принадлежало 60 %, а Shell Transport and Trading Company Ltd — 40 % акций холдинговых компаний. В свою очередь холдинговым компаниям принадлежали все акции в обслуживающих компаниях, а также — прямо или косвенно — вся доля концерна в производственных компаниях. Летом 2005 акционеры одобрили слияние материнских компаний в одну компанию со штаб-квартирой в Нидерландах. Эта сделка превратила в 2005 году Нидерланды в крупнейшего в мире инвестора, а Великобританию — в главного получателя инвестиций в мире.

В феврале 2016 Royal Dutch Shell завершила поглощение британской BG Group, о котором было объявлено в апреле 2015 года. Сумма сделки составила 70 млрд долларов США. Акционеры BG Group согласно условиям сделки получили около 19 % объединённой компании, а Royal Dutch Shell — доступ к запасам сжиженного природного газа, на добыче которого специализировалась британская компания.

По итогам 2017 года концерн Royal Dutch Shell занял первое место среди нефтегазовых компаний в списке крупнейших и наиболее мощных публичных компаний Forbes Global 2000, обойдя прошлогоднего лидера Exxon Mobil Corp. Сегодня концерн работает более чем в 90 странах и имеет крупнейшую в мире сеть АЗС, насчитывающую более 44 тысяч станций. Помимо этого, он полностью или частично владеет более 30 нефтеперерабатывающими заводами, значительным количеством химических предприятий, а также производств солнечных батарей и иных альтернативных источников энергии.

Royal Dutch Shell — один из крупнейших иностранных инвесторов в России по объёму вложений. Royal Dutch Shell участвует в разработке Сахалинского шельфа (проект СРП «Сахалин-2», совместно с ОАО «Газпром» и японскими Mitsui и Mitsubishi) и месторождений Салымской группы в Ханты-Мансийском автономном округе (50%-ная доля в Салым Петролеум Девелопмент Н.В. — СП с компанией Sibir Energy). Также компания планирует принять участие в разработке шельфовых нефтегазовых проектов совместно с «Газпромом». Помимо этого Shell активно занимается маркетингом смазочных материалов и продуктов нефтехимии — на долю концерна приходится около 20 % всего импорта моторных и индустриальных масел в Россию.

На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в три основных сегмента.

1. Upstream (Разведка и добыча). Компания ведет геологическую разведку и добывает углеводороды более чем в 80 странах мира. Помимо этого осуществляется добыча битума из добываемых нефтяных песков и его конверсия в синтетическую сырую нефть. По состоянию на конец 2017 года доказанные запасы компании составляли 12,2 млрд бар н.э.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rd...

Представленная таблица достаточно хорошо иллюстрирует специфику работы иностранных нефтяных компаний в условиях волатильной ценовой конъюнктуры. Прибыль и маржа фактически полностью определяется изменением цен на нефть.

2. Integrated gas (добыча природного газа, производство и переработка СПГ, транспортировка и продажа СПГ)

Концерн активно развивает данный сегмент, делая ставку на рост спроса на сжиженный природный газ в дальнейшем, особо выделяя наметившийся прирост потребления в Китае и европейских странах. Поглощение британской компании BG в 2016 году заметно усилило позиции Shell на рынке СПГ. На Royal Dutch Shell приходится более одной пятой всего рынка сжиженного природного газа.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rd...

Представленная таблица показывает, что даже в условиях снижения цен на нефть данный сегмент остается прибыльным, обеспечивая неплохую маржу. Рост цен на нефть, газ (в том числе и СПГ) с середины 2017 г. на мировом рынке поддержал финансовые успехи Royal Dutch Shell.

3. Downstream (производство и сбыт продуктов нефтепереработки нефтехимии)

Данный сегмент является частью интегрированной цепочки по созданию продукции с добавленной стоимостью, путем переработки нефти в другое сырье и различные продукты для внутреннего промышленного и транспортного использования. В частности, компания производит бензин, дизельное топливо, мазут, авиационное топливо, морское топливо, биотопливо, смазки, битум и серу, которые реализуются по всему миру.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rd...

Таблица показывает, что в эпоху высоких цен на нефть сегмент являлся низкомаржинальным и даже убыточным, при том, что по размеру выручки оставался самым крупным сегментом компании. Существенное снижение цен на нефть приводит к повышению рентабельности нефтепереработки и нефтехимии, что выражается в росте прибыли и маржи.

Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние годы. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.

Следует отметить постепенный рост доходов и прибыли компании на фоне роста цен на нефть, с середины 2017 года. Следствием последнего обстоятельства стало восстановление курсовой стоимости акций компании до уровня 2014 года. Также обращает на себя внимание объем прибыли, распределенной среди акционеров: если раньше компания отдавала акционерам примерно 100% своей прибыли, то с падением цен Shell стала отдавать акционерам также и часть нераспределенной прибыли в виде дивидендов. При этом собственный капитал в абсолютном значении остается достаточно высоким (около 200 млрд дол.). На этом фоне коэффициент P/BV стабильно оставался выше единицы. Долговая нагрузка компании увеличилась на 70%, при этом соотношение долга к собственному капиталу остается на комфортном уровне 0,4.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rd...

Говоря о результатах за 9 месяцев 2017 года, следует отметить, что они продемонстрировали положительную динамику на фоне роста нефтяных цен. В целом мы ожидаем, итоговая чистая прибыль 2018 года превысит $21 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rd...

В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (70-90% чистой прибыли) в долгосрочном периоде и отсутствие регулярных выкупов собственных акций.

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем некоторого снижения чистой прибыли в 2019-2020 гг на фоне ухудшившейся ценовой конъюнктуры на рынке нефти ,с последующим восстановлением и ростом прибыли до $ 22-25 млрд.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 26.12.2018, 15:47

Micron Technology, Inc. Итоги 1 кв. 2019 года

Компания Micron Technology, Inc. раскрыла финансовую отчетность за 1 квартал 2019 года (финансовый год компании заканчивается в конце августа).

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/micron_technology_inc/it...

Общая выручка компании выросла на 16,3%, составив $7,9 млрд. Такой динамики удалось достичь благодаря сохранению высокого спроса на ключевые продукты компании.

Наибольшие доходы компании принес сегмент «Память для компьютеров и сетей», чьи доходы выросли на 12,2%, а операционная прибыль – на 15,5% на фоне сохранения высоких цен и продолжающегося роста объемов продаж. В результате операционная маржа выросла на 1,7% до 61,3% на фоне сокращения удельных производственных издержек.

Сильную динамику продемонстрировал сегмент памяти для мобильных устройств, чьи доходы выросли сразу на 62,1%, а операционная прибыль – более чем в два раза на фоне увеличения цен и объемов продаж, а также сокращения затрат.

Сегмент встраиваемой памяти также показал рост финансовых показателей: операционная прибыль составила $387 млн, а операционная рентабельность выросла на 0,3 п.п. до 41,5%. Сильный рост со стороны потребительских и автомобильных рынков привел к увеличению средних отпускных цен и росту объемов продаж, что частично было нивелировано возросшими затратами на исследования и разработки.

Доходы сегмента «Устройства хранения данных для компаний и частных лиц» снизились сразу на 17,4%, что повлекло за собой существенное падение операционной прибыли до $80 млн. Сама компания объясняет такой результат сегмента уменьшением цена на продукцию, а также перераспределением от продаж самих компонентов внутри сегмента в пользу NAND-продуктов для мобильных устройств.

В итоге операционная прибыль увеличилась на 21,4%, составив $3,76 млрд.

На фоне незначительных чистых финансовых расходов налоговые отчисления выросли более чем в 4 раза, что, однако, не помешало компании увеличить чистую прибыль на 23% до $3,3 млрд.

В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий; по ее итогам мы стали более консервативно оценивать средний уровень цен на ключевые продукты компании в текущем финансовом году. Прогнозы на последующие годы не претерпели заметных изменений, в результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/micron_technology_inc/it...

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль Micron Technology испытает существенное снижение с текущих уровней (с $10-11 млрд до $4-5 млрд), что, однако, не соответствует чрезмерно низким текущим ключевым мультипликаторам акций компании.

В настоящий момент акции Micron торгуются с мультипликатором P/BV 2018 ниже 2,0 и входят в число наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 12.12.2018, 18:50

РусГидро (HYDR). Итоги 9 мес. 2018 года: господдержка определяет результат

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Общая выручка компании выросла на 4% до 258,5 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 4,8%, составив 86,8 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии на 5,3%. Такой рост был вызван высокими показателями выработки электроэнергии ГЭС на фоне высокой водности рек, а также более холодных температур в европейской части России.

Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 6,5%, составив 124,8 млрд руб. Увеличение выработки электрической и тепловой энергии было компенсировано на фоне вступления в силу Постановления Правительства о снижении тарифов для потребителей на территориях ДФО до базового уровня, составляющего 4 руб./кВтч. Возмещение недополученных доходов от снижения тарифов гарантирующие поставщики – предприятия, входящие в Группу РусГидро, получают посредством субсидий от субъектов РФ. В этой связи государственные субсидии в отчетном периоде выросли почти в 1,5 раза – до 29,6 млрд руб.

Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) снизились на 4,3% до 42,1 млрд руб. на фоне уменьшения объемов продаж и расторжением договоров энергоснабжения с покупателями.

Рост прочей выручки, в основном обусловлен увеличением объема оказанных услуг по передаче электрической энергии по компаниям Субгруппы «РАО ЭС Востока»: АО «ДРСК», ПАО «Якутскэнерго» и ПАО «Магаданэнерго».

Операционные расходы выросли на 5,3%, составив 227,8 млрд руб.

Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» и увеличением отпуска электроэнергии и тепла станциями в основном по АО «ДГК» (+6,8% и +5,5%, соответственно), а также в результате ввода в эксплуатацию Благовещенской ТЭЦ и Якутской ГРЭС-2.

Кроме того, компания отразила увеличение амортизационных отчислений, что обусловлено ростом стоимости основных средств в результате ввода новых объектов (в частности, АО «Якутская ГРЭС-2), а также проведенными на объектах компании работами по реконструкции и модернизации объектов основных средств.

В итоге операционная прибыль выросла на четверть до 60,6 млрд руб. Если говорить об операционной прибыли в разрезе сегментов, то именно изменение показателей в дивизионе «Генерация», благодаря опережающей расходы динамике выручки, привело к увеличению консолидированной операционной прибыли РусГидро.

Перейдем к финансовым статьям. Сокращение финансовых доходов до 4 млрд рублей (-40,3%) частично обусловлено снижением положительных курсовых разниц с 596 млн руб. до 79 млн руб. Проценты к получению сократились с 5,6 млрд руб. до 3,6 млрд руб. из-за уменьшения свободных денежных остатков и уровня ставок.

Финансовые расходы сократились на 13,8%, составив 9,7 млрд руб. во многом за счет сокращения убытков по производным финансовым инструментам (с 5,8 млрд руб. до 4,2 млрд руб.) в результате изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции в результате снижения рыночной цены акций ПАО «РусГидро». Помимо этого, компания признала убытки от обесценения дебиторской задолженности и основных средств в размере 2,8 млрд руб. и 2,3 млрд руб. соответственно. Среди прочих операционных доходов, полученных компанией, отметим также положительную переоценку пакета акций ИНТЕР РАО в размере 3,9 млрд руб.

В итоге чистая прибыль выросла на 37%, составив 44,6 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 38,4 млрд руб., что на 19% выше аналогичного показателя 2017 года.

По итогам вышедшей отчетности, мы внесли коррективы в прогноз выручки из-за уточнения размеров тарифов. Кроме того, после заявлений руководства компании в сторону понижения были пересмотрены прогнозные значения субсидий. Это привело к тому, что потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...

Акции компании обращаются с P/E 2018 – 5,0 и P/BV 2018 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 06.12.2018, 17:49

АКБ Росбанк (ROSB). Итоги 9 мес. 2018 г.: прибыльное кредитование розницы

Росбанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам девяти месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_...

Процентные доходы банка составили 62.8 млрд руб., продемонстрировав рост на 2,6%, что произошло на фоне снижения процентных ставок и увеличения объемов выданных кредитов. Процентные расходы Росбанка составили 31,9 млрд руб., показав снижение на 2,4% на фоне сокращения расходов по средствам в банках и по выпущенным долговом ценным бумагам..

В итоге чистые процентные доходы составили 30,9 млрд руб., показав рост на 8,3%.

Среди прочих статей отметим увеличение чистых комиссионных доходов до 8,4 млрд руб. (+24,5%). Положительная динамика во многом обусловлена ростом страховых агентских вознаграждений, вследствие активизации розничного кредитования, а также активной работой с платежными системами. В итоге чистые операционные доходы показали рост на 9,4%, составив 41,6 млрд руб.

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 2,95 млрд руб., увеличившись на 8,9%. При этом Банк констатирует стабильность качества кредитного корпоративного портфеля.

Операционные расходы выросли на 4,6% до 27 млрд руб., а соотношение C/I ratio снизилось с 67,8% до 64,9%.

В итоге Росбанк более чем на четверть улучшил свой финансовый результат, заработав чистую прибыль в размере 8,8 млрд руб.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_...

По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 12,1%, вызванный проводимой банком политикой активизации розничного кредитования со стороны материнской группы Societe Generale. Объем выдач розничных кредитов Группы за 9 месяцев 2018 года увеличился на 24% . Размер клиентских остатков показал рост на 22,2%, составив 674,2 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов, несмотря на снижение, по-прежнему, находится на довольно высоком уровне – 111,1%.

Отчетность Росбанка в целом вышла в рамках наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы незначительно подняли прогноз по чистой прибыли. Потенциальная доходность акций несколько возросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_9_mes_...

В настоящее время акции Росбанка оценены рынком с коэффициентом P/E 2018 порядка 8 и P/BV 2018 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.12.2018, 18:13

Уралсиб (USBN). Итоги 9 мес. 2018 г.: высокие темпы роста операционных доходов

Банк Уралсиб раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_9_mes_2018_g/

Процентные доходы банка составили 32 млрд руб., продемонстрировав рост на 12,9%: свой вклад внесли как увеличившиеся доходы по кредитам, так и по ценным бумагам. Процентные расходы банка показали небольшое снижение (-0,8%) до 15 млрд руб. Такая динамика объясняется снижением стоимости фондирования, которое, в свою очередь, было компенсировано увеличением расходов по привлеченным средствам банков и займам от АСВ.

В итоге чистые процентные доходы банка составили 17 млрд рублей, показав рост более чем на четверть.

Чистые комиссионные доходы также продемонстрировали неплохую динамику, достигнув 5,6 млрд рублей (+20,5%).

Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля увеличились на 12,1% и составили 2,1 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска с 1,3% до 1,2%.

Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 2,8% до 14 млрд руб., главным образом, из-за увеличения затрат на заработную плату и канцелярские нужды.

Также отметим, что в отчетном периоде банк создал резерв под обесценение прочих активов и прочих резервов в размере 368 млн руб. против 6,3 млрд руб. годом ранее – тогда банк создал резерв в связи с удачным оспариваем Банком ВТБ в Лондонском арбитраже одного из списанных выпусков еврооблигаций.

В итоге чистая прибыль банка в отчетном периоде выросла более чем вдвое и составила 6,6 млрд рублей.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_9_mes_2018_g/

По линии балансовых показателей отметим снижение клиентских средств на 3% до 252 млрд руб.

В части корпоративных новостей стоит упомянуть завершение в мае 2017 года процесса присоединения Банка БФА к Уралсибу, что привело к отражению в отчетности единовременного дохода от выгодной покупки в сумме 790 млн руб. Объединенный банк сумел нарастить кредитный портфель на 9,1% при стабильных клиентских остатках.

Отметим, что применение стандарта отчетности МСФО 9 с 1 января 2018 года привело к учету в капитале Банка существенного резерва переоценки ценных бумаг (почти 4,5 млрд рублей), что значительно повлияло на рост собственных средств кредитной организации.

По итогам внесения фактических данных мы повысили прогнозы чистой прибыли банка на 2018-2020 годы, увеличив размер чистых процентных доходов и снизив начисление резервов под обесценение прочих активов. В итоге потенциальная доходность акций несколько выросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralsib/itogi_9_mes_2018_g/

Акции Банка Уралсиб торгуются с P/E 2018 порядка 4,5 , P/BV 2018 около 0,3 и в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.12.2018, 17:20

Новороссийский морской торговый порт (NMTP). Итоги 9 мес. 2018 г.

Курсовые разницы снизили чистую прибыль

НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...

Выручка компании в долларовом выражении увеличилась на 7,7% до $712,5 млн. Грузооборот в отчетном периоде снизился на 2,3%, составив 105,3 млн тонн на фоне отрицательной динамики перевалки нефти и нефтепродуктов. Отметим, значительный рост погрузки зерна (+26,6%). Средний расчетный тариф в долларах увеличился на 11,4%.

Операционные расходы компании возросли на 13,5% до $258,8 млн. Основной причиной роста стало увеличение расходов на топливо (+44%). В итоге операционная прибыль выросла на 4,6%, составив $453,7 млн.

Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили $184,2 млн, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $144,8 млн против положительных разниц $59,7 млн годом ранее. Долговая нагрузка компании в отчетном периоде сократилась с $1,3 млрд до $1,1 млрд, что, однако, не отразилось стоимости ее обслуживания.

В итоге чистая прибыль НМТП составила $212,5 млн, снизившись на 40,4%.

Напомним, что осенью произошли важные корпоративные новости для компании: Транснефть выкупила у группы «Сумма» долю в совместном предприятии Novoport Holding, владеющем 50,1% порта. Появление нового мажоритарного акционера вносит неопределенность в будущую дивидендную политику компании.

Вышедшая отчетность оказалась несколько лучше наших ожиданий за счет более высоких средних тарифов на перевалку грузов. Кроме того, нами был пересмотрен прогноз по уровню дивидендов. В результате потенциальная доходность акций возросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/novorossijskij_morskoj_t...

На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2018 около 2,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.12.2018, 16:34

Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP). Итоги 9 мес. 2018 г.: неприятный сюрприз в виде увеличения резерва

Банк Возрождение раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

Чистые процентные доходы банка снизились на 8,9% до 7,8 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы сократились на 8,2%, составив 17 млрд руб. на фоне падающего кредитного портфеля, в то время как процентные расходы испытали более существенное снижение (-10%), до 8,5 млрд руб. Падение процентных расходов было обусловлено, главным образом, снижением стоимости обслуживания средств клиентов. Кроме того, на снижение чистых процентных доходов повлияло увеличение отчислений в Агентство по страхованию вкладов

Чистый комиссионный доход банка составил 3,1 млрд руб. (-11,4%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли доходы около 315 млн руб. против 352 млн руб. годом ранее. Стоит также отметить получение Банком прочих доходов в размере 383 млн рублей против убытка в 75 млн рублей годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 12,1% до 11,6 млрд руб.

В отчетном периоде банк существенно нарастил отчисления в резервы, более чем в 5 раз– до 13,7 млрд руб., стоимость риска возросла на 8,3 п.п. По официальной информации решение о досоздании резервов по выданным до покупки банка Группой ВТБ кредитам было принято исходя из консервативного прогноза ожидаемых кредитных убытков и дальнейшего ухудшения обслуживания долга. В частности это касается кредитов, выданных заемщикам, которые в большой степени зависят от финансирования со стороны ПАО «Промсвязьбанк». Помимо этого в отчетном периоде банк включил в кредитный портфель секьюритизированные в 2014-2017 гг. ипотечные кредиты. Руководство банка определило, что Группой не были отражены основные риски, связанные с переданными активами, и, следовательно, указанная передача не являлась основанием для прекращения их признания. Отметим, что доля неработающих кредитов (NPL 90+) в совокупном кредитном портфеле увеличилась за год на 0,4 п.п. и составила 7%.

Операционные расходы практически не изменились, составив 6,4 млрд руб.. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов увеличился на 6,9 п.п. и составил 55,1%. Существенно влияние на итоговый финансовый результат оказал также разовый взнос в Агентство по страхования вкладов на сумму 1,2 млрд рублей.

В итоге банк показал чистый убыток в размере 8,2 млрд руб., против прибыли 2,7 млрд руб., полученной годом ранее.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 4,3% до 206 млрд руб. за счет увеличения срочных депозитов физических лиц.

Кредитный портфель (до вычета резервов под обесценение) увеличился на 6,6% до 188 млрд руб. на фоне роста кредитов, выданных корпоративным клиентам и ипотечных кредитов.

Отчетность банка вышла хуже наших ожиданий из-за существенного отчисления в резервы, приведшего к убытку и снижению собственных средств банка на 42,2% до 15 млрд руб.

Мы понизили наш прогноз на текущий год и ожидаем, что банк покажет убыток в размере 7,6 млрд руб. в связи с решением о досоздании резервов.

Отметим, что ВТБ и фонд Bonum Capital в начале октября закрыли сделку по приобретению 85% банка «Возрождение». Согласно решению набсовета госбанка, на первом этапе сделки ВТБ приобретает не менее 85% акций Возрождения, еще почти 15% акций планируется купить после обязательной оферты акционерам, которая выставлена по цене 481 рубль 68 копеек за одну обыкновенную именную бездокументарную акцию. Завершить интеграцию Возрождения планируется к концу 2020 году.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_v...

Обыкновенные акции обращаются с P/BV около 0,6, а привилегированные - около 0,2. Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, которые входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.12.2018, 13:30

Samsung Electronics Co., Ltd. Итоги 9 мес. 2018 г.

Компания Samsung Electronics раскрыла финансовую отчетность за 9 мес. 2018 г.

Совокупная выручка компании выросла на 6,3% до 184,5 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - сократилась на 4,3% - до 165,2 трлн вон. Отметим, что цифры выручки по дивизионам включают расчеты между сегментами. Падение объемов реализации на 13,6% частично было компенсировано увеличением средней цены на 9,5% по причине запуска новых моделей смартфонов.

Сегмент «Бытовая электроника» продолжил демонстрировать негативную динамику: выручка снизилась на 6,8% до 69,0 трлн вон. Такое снижение, во многом, было обусловлено падением на 4,8% объемов продаж телевизоров - основного продукта сегмента. Негативная динамика объемов реализации была дополнена уменьшением средней цены реализации на 2,6%.

Выручка от продаж полупроводников показала рост сразу на 28,8% до 130,2 трлн вон благодаря сохранению высокого спроса на серверные накопители DRAM и SSD: объемы реализации выросли на 39,9%. При этом средняя цена за проданный ГБ сократилась на 4,1%.

Сегмент «Дисплеи» показал рост доходов на 2,3% до 50,0 трлн вон. Средняя цена реализации единицы продукции увеличилась на 2,6%.

Совокупная операционная прибыль компании, таким образом, выросла на 24,9%, составив 48,1 трлн вон. В положительном ключе отличился дивизион «Полупроводники», чьи результаты увеличились на 51,4%. Иную динамику показал дивизион «Дисплеи», сокративший операционную прибыль на 58,7%.

Чистые финансовые доходы, показавшие рост на 59,1% до 1,17 трлн вон, не оказали существенного влияния на итоговый результат: чистая прибыль Samsung Electronics увеличилась на 19,9%, достигнув 35,9 трлн вон. Дополнительно отметим, что компания по итогам полугодия вернула своим акционерам порядка четверти заработанной чистой прибыли (большую часть – в виде дивидендов). С учетом этого показатель EPS продемонстрировал рост на 26,3%, составив $119,97 на глобальную депозитарную расписку.

Отчетность компании в русле наших ожиданий. По итогам внесения фактических результатов мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей вследствие более низких результатов сегмента телекоммуникационных устройств, одновременно повысив прогнозный дивиденд. Следствием этого стало небольшое сокращение потенциальной доходности акций.

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет оставаться в диапазоне 40-50 трлн вон, и компания продолжит наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2018 около 1,1 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 04.12.2018, 16:19

Российские сети (RSTI, RSTIP). Итоги 9 мес. 2018 года: дешевый актив в ожидании достойных дивидендов

Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2018 г.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Общая выручка компании выросла на 9,3% до 719,6 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 609,1 млрд руб. (+7,3%), при этом целый ряд дочерних компаний (ФСК, Ленэнерго, Кубаньэнерго) показали двузначные темпы роста по этому показателю. Это произошло по причине роста тарифов, полезного отпуска, а также в связи с изменением порядка возмещения участниками ОРЭМ стоимости нагрузочных потерь, учтенных в ценах на ОРЭМ.

Выручка от реализации электроэнергии выросла более чем наполовину до 80,8 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.

Выручка от техприсоединения к сетям снизилась на 10,7% до 14,6 млрд руб. на фоне существенного снижения доходов по этому направлению у ряда региональных сетей (ФСК, Ленэнерго).

Операционные расходы увеличились на 13,4% и составили 614,5 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (+6,1%), а также расходов на покупку электроэнергии как для компенсации потерь (+22,3%), так и для перепродажи в связи с выполнением функций гарантирующего поставщика (+58,9%). Дополнительным негативом стало трехкратное увеличение резервов под обесценение дебиторской задолженности.

В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 3,1%, достигнув 124,2 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение процентных расходов на 10,3% до 20,4 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 6,7%, составив 63,7 млрд руб.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями; по ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, лишь уточнив будущие дивиденды. Основным фактором, сдерживающим, привлекательность акций сетевого холдинга, продолжают оставаться риски корпоративного управления, в частности, угроза прекращения выплат и без того скромных дивидендов по обыкновенным акциям.

Более того, добавим, что руководство «Россетей» планирует предложить правительству провести допэмиссию акций для привлечения инвесторов в капитал, что повлечет снижение доли государства в компании (до 75%). При прояснении параметров эмиссии акций, нами будут произведены необходимые уточнения в модель.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Обыкновенные акции Россетей обращаются с P/E 2018 около 1,6 и P/BV 2018 порядка 0,13 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 03.12.2018, 16:46

Татнефть (TATN, TATNP). Итоги 9 мес. 2018 г.: удвоение прибыли благодаря высоким ценам на нефть

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 38,9%, достигнув 675,2 млрд руб., что стало следствием роста средних цен реализации нефти и нефтепродуктов, а также увеличившихся объемов продаж нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 29,3% – до 407,4 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 9,6% до 15,2 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти сократилась с 67,5% до 52,7%.

Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 54,3% до 286,6 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 8,5 млн тонн, показав рост на 12,1%, а средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 32,7%, а на внутреннем – на 31,9%.

Выручка от реализации нефтехимической продукции возросла на 6,3%, составив 36,0 млрд руб., что было вызвано в основном увеличением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде.

Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 23,2% до 460,7 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 56,1%, в частности НДПИ – на 58,0%. Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов увеличились на 7,9%, главным образом, по причине роста цен на нефть и нефтепродукты, что было частично компенсировано снижением объема закупок нефти более чем в 4 раза - с 772 тыс. тонн до 185 тыс. тонн. Величина амортизационных отчислений выросла на 19,0%, составив 22,4 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств.

В итоге операционная прибыль выросла на 91,3% составив 214,4 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц по валютным активам в размере 6,0 млрд руб., против отрицательных 1,6 млрд руб., полученных годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) сократилась на 38,3%, составив 755 млн руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 174,1 млрд руб., практически удвоившись к предыдущему году.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2018 в районе 7, P/BV порядка 2,0 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 4051 2 3 4 5 » »»

Последние записи в блоге

Royal Dutch Shell plc. (RDS). Подробная информация о компании и итоги 9 мес. 2018 года
Micron Technology, Inc. Итоги 1 кв. 2019 года
Korea Electric Power Corp. Итоги 9 мес. 2018 года
РусГидро (HYDR). Итоги 9 мес. 2018 года: господдержка определяет результат
АКБ Росбанк (ROSB). Итоги 9 мес. 2018 г.: прибыльное кредитование розницы
Уралсиб (USBN). Итоги 9 мес. 2018 г.: высокие темпы роста операционных доходов
Новороссийский морской торговый порт (NMTP). Итоги 9 мес. 2018 г.
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP). Итоги 9 мес. 2018 г.: неприятный сюрприз в виде увеличения резерва
Samsung Electronics Co., Ltd. Итоги 9 мес. 2018 г.
Российские сети (RSTI, RSTIP). Итоги 9 мес. 2018 года: дешевый актив в ожидании достойных дивидендов

Последние комментарии в блоге

Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)
Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 кв. 2017 г.: неожиданный убыток (1)
Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции (1)
Электроцинк (ELTZ) Итоги 1 кв. 2017 г: под знаком исчезновения продаж свинца (1)
Среднеуральский медеплавильный завод SUMZ СУМЗ Итоги 1кв2017: укрепление рубля начинает давить на пр (1)
Дикси Групп DIXY Итоги 1 кв 2017: слабое начало года (1)
Кузбасская Топливная Компания (KBTK) Итоги 2016 г.: цены на уголь нивелировали растущие затраты (1)
ВСМПО-АВИСМА (VSMO) Итоги 9 мес. 2016 г.: рост чистой прибыли (1)
ЧМК CHMK Итоги 9 мес 2016: рост прибыли за счет вспомогательных статей (1)

Теги

arsa (33)
акции (718)
акция (52)
арсагера (891)
блогофорум (408)
выручка (405)
газпром (22)
доходность (16)
инвестиции (43)
Мечел (17)
ммвб (121)
отрасль (238)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (601)
тикер (230)
фондовый рынок (467)
ценные бумаги (412)
электроэнергетика (23)
эмитент (235)
Top-100 блогов инвесторов, трейдеров и аналитиков