Полная версия  
18+
4 0
100 комментариев
93 432 посетителя

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
1 – 10 из 8451 2 3 4 5 » »»
arsagera 21.02.2020, 11:44

CVS Health Corporation. Итоги 2019 года

Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 2019 год. Отметим, что 28 ноября 2018 года была закрыта сделка по слиянию с оператором рынка медицинского страхования – Aetna. В связи с этим компания выделила новый сегмент – «Медицинское страхование».

Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Совокупная выручка сегмента увеличилась на 5% - до $141.5 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, увеличились на 1.8% - до $88.8 млрд – на фоне роста количества заказов. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $52.1 млрд (+10.8%) благодаря большему проникновению сервиса, позволяющего пациенту выбирать способ получения рецептурных медикаментов. Снижение выручки за обработанный заказ сократилось благодаря более широкому применению дженериков, по сравнению с брендированными препаратами.

Операционная прибыль увеличилась на 2.8% - до $4.7 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 3.1%, составив $86.6 млрд. Доходы от рецептурных лекарств выросли на 3.5% - до $66.4 млрд – на фоне большего объема исполнения рецептов (+5.8%) и снижения средней выручки, вызванного более широким применением дженериков. Операционная прибыль составила $5.8 млрд против провала до $0.9 млрд годом ранее, связанного со списанием гудвила при продаже одной из дочек. Отметим, что скорректированная прибыль снизилась в связи с давлением на цены услуг аптек по распределению рецептурных заказов и повышению расходов на персонал.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna, данные за 2018 год отражают бизнес CVS в этой сфере до поглощения. Данный сегмент принес выручку в $69.6 млрд и операционную прибыль в размере $3.6 млрд.

Далее обратимся к совокупным финансовым результатам компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Отметим рост выручки и операционной прибыли. Значительно выросли затраты корпоративного центра – до $2.2 млрд, что произошло на фоне увеличения затрат на интеграцию Aetna. Чистые финансовые расходы увеличились на 14.3% - до $3 млрд на фоне роста долга для финансирования поглощения. Чистая прибыль достигла $6.6 млрд, при этом EPS составил $5.10 доллара.

По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить значимых изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $7-8 млрд. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 1.5 и остаются в наших портфелях иностранных акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 21.02.2020, 10:35

Ford Motor Company. Итоги 2019 года

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Совокупная выручка американской компании сократилась на 2,8% - до $155,9 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 2019 года приходилось 51,3% продаж по количеству автомобилей или 63% по объему выручки.

Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Снижение объемов продаж (-5,3%) было обусловлено прекращением выпуска моделей Ford Focus и запуском производства новых моделей Ford Explorer на одном из заводов компании. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+7,2%), отразив повышенный спрос на микроавтобусы и пикапы. В итоге выручка сегмента увеличилась на 1,5% - до $98,1 млрд. Рентабельность прибыли до налогообложения сократилась на 1,2 п.п., что было связано со снижением оптовых продаж и более высокими гарантийными расходами, а также новыми договоренностями с профсоюзами по условиям труда.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 19,2%, что было вызвано прекращением производства тяжелых грузовиков, а также моделей Fiesta и Focus. Вкупе с ослаблением национальных валют это привело к падению выручки на 26,4% до $3,9 млрд. Рентабельность прибыли снизилась на 5,3 п.п. на фоне сокращения продаж.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Европейское направление отметилось снижением выручки на фоне неблагоприятных курсовых эффектов, а также низких объемов продаж, вызванных закрытием производства низкомаржинальных продуктов. Отметим сокращение убытков и улучшение рентабельности дивизиона, ставших следствием реорганизации европейского бизнеса компании, включающей сокращение рабочих мест.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Снижение выручки (-11%) на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с падением объемов продаж автомобилей (-13,8%), главным образом, в Южной Африке, а также неблагоприятным изменением валютных курсов. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $141 млн и связан с ростом удельных затрат и слабостью южноафриканской валюты.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Сегмент Азиатско-Тихоокеанского региона продемонстрировал снижение выручки на 14,3%, главным образом, из-за снижения объемов продаж, прежде всего, в Китае. При этом компании удалось более чем на четверть сократить убыток до налогообложения на фоне благоприятных курсовых разниц и сокращения удельных затрат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал прекрасный результат на фоне стабильных условий потребительского кредитования, роста лизинговых платежей и операций с производными финансовыми инструментами.

Вернемся теперь к изучению консолидированных показателей компании.

Внушительные расходы ($6,0 млрд) компания отразила в разделе специальных статей. Из этой суммы $3,2 затрат пришлось на мероприятия, связанные с глобальной реструктуризацией; еще $2,5 млрд составили убытки по переоценке пенсионных обязательств. В итоге консолидированная чистая прибыль компании составила символические $47 млн.

Напомним, что ранее было объявлено о начале программы реструктуризации по всему миру, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет. Концерн планирует сократить тысячи рабочих мест в Европе, пытается реорганизовать свои южноамериканские операции и восстановить объем операций в Китае. Компания также сокращает свой портфель автомобилей, чтобы сосредоточиться на более прибыльных моделях, таких как грузовые автомобили и внедорожники в США и коммерческие автомобили в Европе.

По итогам внесения фактических данных мы оставили практически неизменным наш прогноз финансовых результатов компании на 2020 г., одновременно снизив наш ожидания по прибыли за пределами 2022 г. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

При этом мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $4-6 млрд. Акции Ford, торгующиеся с P/BV 2020 порядка 1 и P/E 2020 около 8,3, продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 21.02.2020, 10:27

НОВАТЭК (NVTK). Итоги 2019 г.: снижение цен СПГ повлияло на рентабельность совместного предприятия

НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 3.7% до 862.8 млрд руб. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первых трех очередях завода «Ямала СПГ» и ростом средних цен реализации природного газа.

Доходы от реализации жидких углеводородов сократились на 2.9% до 437.4 млрд руб. При этом рост продемонстрировали лишь продажи нефти и нефтепродуктов (+8%). Несмотря на рост объемов, направления сжиженного углеводородного газа, стабильного газового конденсата и продуктов переработки СГК показали сокращение выручки, что было вызвано падением цен реализации.

Выручка от реализации природного газа возросла на 10.6% - до 414.8 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 5.9% - до 39 389 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий наблюдается увеличение на 8.6% (до 74 700 млн куб. м.). Начало поставок СПГ, приобретаемого у «Ямала СПГ», на международные рынки с декабря 2017 года, а также рост цен и объемов реализации природного газа на внутреннем рынке привели к росту общей средней цены реализации на 1.7% и объемов на 8.8%. Отметим, что в четвертом квартале произошло значительное падение средней цены, по сравнению с третьим кварталом.

Операционные расходы выросли на 6.1% до 640 млрд руб., основным драйвером выступили затраты на приобретение газа и прочих продуктов на фоне увеличения объемов главным образом, из-за роста объема покупок природного газа у совместных предприятий (+20.7%).

Еще в первом квартале в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 10%-ной доли владения в «Арктик СПГ 2» в размере 309 млрд руб. В третьем квартале были закрыты сделки по продаже дополнительных 30%, распределенных между CNPC, CNOOC и СП Mitsui и JOGMEC. В итоге прибыль от выбытий долей в дочерних обществах выросла до 683 млрд руб.

Кроме того, компания признала бумажный убыток в размере 35 млрд руб. от переоценки производных товарных инструментов. В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в 4 раз, составив 869.6 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности нормализованная (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) сократилась на 2.4% до 222.3 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года упала с 172 млрд руб. до 152 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, кроме того, снижение стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 4.5 млрд рублей (-5.4%). Финансовые доходы компании выросли почти наполовину, составив 20.7 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 44.7 млрд руб. против положительной разницы 25.9 млрд рублей годом ранее.

Помимо этого НОВАТЭК признал неденежную прибыль в сумме 12.9 млрд руб. по сравнению с 3.5 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.

Прибыль по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 149 млрд руб., против убытка в 37 млрд руб., полученной годом ранее, была обусловлена не только положительными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» (40.4 млрд руб.), но и долей в прибыли от операционной деятельности (139 млрд руб.). Отдельно отметим, что операционная рентабельность «Ямала СПГ» в отчетном периоде снизилась с 71.3% до 50.6%.

В итоге чистая прибыль НОВАТЭКа увеличилась в 5.3 раза – до 865.5 млрд руб.

Отметим, что в отчетности за первый квартал 2019 года мы обнаружили существенную разницу между справедливой стоимостью проекта «Арктик СПГ 2» (исходя из цены сделки по продаже 10%) и его отражением в бухгалтерском балансе – 1,5 трлн руб. против 220 млрд руб. Это заставило нас учесть долю в этом проекте по справедливой стоимости и переоценить доли владения в других совместных предприятиях так же до справедливой стоимости. Проведенные корректировки нашли свое отражение в росте собственного капитала: с учетом переоценок скорректированный собственный капитал вырос до 3.2 трлн руб. против 1.6 трлн руб. по данным баланса на 2019 год.

Кроме того, мы продолжаем учитывать доли в совместных предприятиях через переоценку изменения справедливой стоимости этих долей.

В целом отчетность вышла несколько ниже наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили оценку расходов на закупку газа и нестабильного газового конденсата, понизили выручку (фактическая цена реализации СПГ оказалась значительно ниже ожидаемой нами) и операционную рентабельность Ямала СПГ на ближайшие годы (с возвращением к 70% через три года). Кроме этого, в модели мы отразили равномерную прибыль от переоценки дочерних предприятий до целевых уровней в 2025 году. В итоге потенциальная доходность акций снизилась. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2020 около 1 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 20.02.2020, 11:28

НК Роснефть (ROSN). Итоги 2019 г.: наращивание чистой прибыли на фоне стабильной добычи

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 0.3% до 217.3 млн благодаря развитию новых крупных месторождений (Кондинское, Среднеботуобинское, Юрубчено-Тохомское месторождения) и наращиванию объемов добычи на других зрелых активах (Самаранефтегаз, РН-Няганьнефтегаз, Варьеганнефтегаз). Это позволило компенсировать снижение добычи Ванкорнефти и Юганскнефтегаза.

Общая выручка компании выросла на 5.3%, составив 8.68 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом выручки от реализации нефти, поднявшейся на 13.1% – до 4.2 трлн руб. Объем продаж нефти вырос на 20.1%, составив 155 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках сократилась на 6.8%, а на внутреннем рынке прибавила 1.1%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 91% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов сократилось на 3.8 % – до 107.5 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 2.5% до 3.9 трлн руб. Снижение объемов производства нефтепродуктов обусловлено проведением плановых ремонтов, а также оптимизацией загрузки установок в условиях текущего спроса. Кроме того, ограничение приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти (проблема с загрязнением трубопровода «Дружба») привело к падению переработки на немецких заводах компании (-13%). Объем продаж в натуральном выражении составил 112 млн тонн, показав снижение на 1%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках снизилась на 3.6%, а на внутреннем – выросла на 1.4%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 2.1 трлн руб., сократившись на 6.3%, а от продаж на внутреннем рынке – выросли на 5.2% до 1.57 трлн руб.

Выручка от продаж газа выросла на 10.7%, составив 259 млрд руб. на фоне роста средних цен реализации на 11.1%.

Операционные расходы компании выросли сопоставимыми с выручкой темпами, составив 7.4 трлн руб. (+6%). Отметим существенный рост расходов на покупку нефти и газа – 1.566 трлн руб. (+40.4%), что было обусловлено возросшей активностью на международном рынке.

Общехозяйственные и административные расходы выросли до 200 млрд руб. (+19.8%) из-за создания оценочного резерва по ожидаемым кредитным убыткам. Расходы по налогам составили 2.67 трлн руб. (-1.3%) из-за эффекта от введения «обратного акциза» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 184 млрд руб.

Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном периоде расходы по НДД составили 96 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился на 25.3% до 793 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 1.6% – до 1.3 трлн руб.

Чистые финансовые расходы сократились на 32%, составив 308 млрд руб., что, главным образом, связано с признанием меньшего обесценения активов в отчетном периоде. Чистые процентные платежи снизились со 168 млрд руб. до 84 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти за год снизилась на 563 млрд руб. – до 3.8 трлн руб.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 29% – до 708 млрд руб.

Добавим, что компания выплатила дивиденды по результатам 1 полугодия 2019 года в размере 15,34 руб. на акцию, что соответствует 50% чистой прибыли по стандартам МСФО. Исходя из полученной прибыли за 2019 год, можно ожидать, что финальный дивиденд за прошедший год составит 18.4 рубля.

Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий, по итогам ее внесения мы уточнили прогнозные отчисления по НДПИ, фактическая сумма которых за год оказалась ниже ожидаемой нами, что привело к повышению прогноза по чистой прибыли. В итоге потенциальная доходность акций выросла. Снижение прогнозной балансовой стоимости акций связано с корректировкой расчета собственного капитала.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции Роснефти торгуются с P/E 2020 порядка 5.7 и P/BV 2020 около 1 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 20.02.2020, 11:24

Башнефть (BANE, BANEP). Итоги 2019 г.: наращивание чистой прибыли на фоне стабильной добычи

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20200220bane01...

Общая выручка компании снизилась на 0.6%, составив 854.6 млрд руб., как мы предполагаем, вследствие сокращения экспортных цен на нефть. Добыча «Башнефти» за отчетный период сократилась на 1.4% до 18.9 млн тонн. Обращает на себя внимание продолжение падения добычи в подразделении «Соровскнефть» (-15.5%).

Операционные расходы сократились на 0.4% и составили 738.1 млрд руб. Существенную положительную динамику показали расходы по приобретению нефти, газа и нефтепродуктов (+9.9%), а также производственные и операционные расходы (+11.7%). Кроме того, напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично привело к снижению чистой суммы акциза с 44 млрд до 24.9 млрд руб.

В итоге операционная прибыль Башнефти снизилась на 2.2%, составив 116.6 млрд руб.

Положительный нетто-результат финансовых статей в размере 1 млрд руб. сменился отрицательным, который составил 14.5 млрд руб., главным образом, из-за получения убытков по курсовым разницам против положительных значений годом ранее. Процентные расходы сократились на 0.5 млрд руб. – до 11.2 млрд. Процентные доходы сократились на треть до 1.6 млрд руб., что связано также с уменьшением объема финансовых вложений.

Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 1.3 млрд руб., что главным образом, объясняется получением компанией страхового возмещения в меньшем объеме, чем годом ранее.

В итоге чистая прибыль Башнефти сократилась на 22.1%, составив 76.6 млрд руб.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий, по итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по выручке, что привело к сокращению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20200220bane02...

Привилегированные акции компании обращаются с P/E 2020 порядка 4.2 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.02.2020, 18:51

Комбинат Южуралникель (UNKL). Итоги 2019 года: без особых изменений

Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал отчетность по РСБУ за 12 мес. 2019 г.

Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 198,2 млн руб., что на 52% превышает аналогичный показатель годичной давности. Причиной такого роста выручки стала увеличившаяся более чем в два раза до 85,3 млн руб. прочая реализация, а также доходы от реализации продукции собственного производства в размере 73,4 млн руб. (+51%).

Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода равнялся примерно 5,9 млрд руб., доходы по которым составили 456,4 млн руб. Средняя ставка по выданным займам снизилась с 7,9% до 7,5%. На фоне укрепления рубля компания продемонстрировала отрицательные курсовые разницы, которые привели к негативному сальдо прочих доходов и расходов в размере 206,6 млн руб.

Заметим, что объем дебиторской задолженности за год вырос с 1,5 млрд руб. до 1,9 млрд руб., что в основном было обусловлено неоплаченными процентами по займам.

В итоге чистая прибыль по итогам года составила 142,2 млн руб.

Напомним, что ранее комбинат был включен в список активов, выставленных Мечелом на продажу, однако новый покупатель так и не найден.

Балансовая цена акции Южуралникеля по итогам отчетного периода составила 13 558 руб. На данный момент акции компании полностью проданы из наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.02.2020, 16:23

Обьнефтегазгеология (OBNE). Итоги 2019 г.: первый убыток за 4 года

Обьнефтегазгеология (OBNE, OBNEP) опубликовала отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/itog...

Выручка компании упала на 8.8% до 48.5 млрд руб. Причиной такой динамики послужило падение объемов добычи нефти на Тайлаковском месторождении до 2.4 млн тонн (-6.8%), в то время как средняя расчетная рублевая цена на нефть в отчетном периоде снизилась на 2.2%. По нашим расчетам, наблюдается разница между средней расчетной ценой реализации нефти и средней ценой нефти на внутреннем рынке (около 1.3 тыс. руб. за тонну), что вызывает опасения о существовании трансфертного ценообразования.

Затраты компании сократились только на 4.5%, следствием чего стало падение операционной прибыли более чем в 2 раза – до 2 млрд рублей.

Блок финансовых статей продолжает оказывать серьезное влияние на итоговый результат. Чистые финансовые расходы увеличились на 16.8% до 2.7 млрд руб. Общий долг за год вырос с 19.1 млрд руб. до 20.6 млрд руб., на его обслуживание в отчетном периоде потребовалось 2.2 млрд руб., что на 9% меньше аналогичного показателя прошлого года. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов по итогам отчетного периода составило 465 млн руб. против положительного значения в 339 млн руб. годом ранее.

В итоге компания получила чистый убыток в размере 557 млн руб. против прибыли 1.9 млрд руб. годом ранее.

По итогам обновления фактических данных мы понизили прогноз по чистой прибыли на 2020 год и повысили на последующие годы, отразив снижение расходов на операторские услуги и амортизацию, что привело к увеличению потенциальной доходности.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/itog...

Несмотря на высокую потенциальную доходность, обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Обьнефтегазгеология» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.02.2020, 16:19

Славнефть-Мегионнефтегаз (MFGS, MFGSP). Итоги 2019 г.

Снижение добычи и значительные разовые расходы

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Выручка компании сократилась на 0.6%, составив 185 млрд руб. В отчетном периоде компания сократила добычу нефти на 2.6% до 7.4 млн тонн, а средняя расчетная цена уменьшилась на 0.2%. В итоге выручка от реализации нефти упала на 2.9% до 149.4 млрд руб. При этом доходы от оказания операторских услуг выросли более чем на 10% - до 35.2 млрд рублей – несмотря на снизившуюся добычу нефти по операторским договорам.

Затраты компании выросли на 5%, главным образом, вследствие роста материальных затрат, составив 178.2 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась более чем в два раза – до 6.7 млрд рублей.

В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 4.2 млрд руб. до 6.2 млрд руб.), что стало следствием роста средней долговой нагрузки, при этом за год уровень заемных средств сократился с 55.8 млрд руб. до 49.2 млрд руб. Примечательно, что практически в такую же сумму по балансу компания оценила свои долгосрочные финансовые вложения. Процентные доходы показали рост с 2 млрд руб. до 4.3 млрд руб. Компания выдает займы материнской структуре. Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 1.7 млрд руб. против 66 млн руб. годом ранее на фоне признания в отчетном периоде изменения величины оценочных обязательств по ликвидации основных средств в размере 2.2. млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании уменьшилась почти в 5 раз - до 2.44 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы понизили наш прогноз по чистой прибыли на будущие годы, что связано с более скромным прогнозом объемов добычи нефти.

Наибольшие риски связаны с отсутствием в обществе элементов Модели управления акционерным капиталом (МУАК): напомним, в последние годы компания не выплачивает дивиденды своим акционерам, а обыкновенные и привилегированные акции продолжают торговаться значительно ниже своей балансовой стоимости.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/E 2020 порядка 12 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.02.2020, 16:13

Группа Черкизово (GCHE). Итоги 2019 г.: неудачное завершение года свиньи

Группа Черкизово опубликовала отчетность за 12 мес. 2019 год по МСФО.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_...

Выручка компании выросла на 19,6% до 120,1 млрд руб. Выручка сегмента «Свиноводство» выросла на 5,2%, составив 24,5 млрд руб. на фоне увеличения объемов производства (+14,9%), обусловленного запуском новых площадок. Снижение чистого изменения справедливой стоимости биологических активов, а также уменьшение цен на продукцию на 9,2% привели к падению операционной прибыли сегмента на 50%, а прибыли до налогообложения – на 57,2% до 4,2 млрд руб.

В сегменте «Птицеводство» выручка выросла на треть до 70,3 млрд руб., что было вызвано ростом средней цены (+9,4%) на фоне роста объемов реализации продукции (+21,8%). Заслуживает быть отмеченной ценовая динамика, вызванная увеличением доли брендированной продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью. Благодаря оптимизации структуры реализации и контролю над расходами операционная прибыль сегмента выросла на 26,1%, а прибыль до налогообложения – на 16,8%, составив 8,1 млрд руб.

Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 3,3% до 40,1 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 7%; средние цены реализации снизились на 3,9%, поскольку рост цен на колбасные изделия был нивелирован отрицательной динамикой продаж свиных туш. Существенно выросшие расходы сегмента привели к резкому росту убытков на операционном уровне (-2 млрд руб.). Итоговый результат оказался чуть лучше (-1,7 млрд руб.) за счет положительных курсовых разниц в размере 441 млн рублей по кредиту, выданному в евро.

Убыточным остается сегмент реализации индейки (доналоговый результат -121 млн руб.). Отметим, сокращение доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» до 1,4 млрд руб. (-9,4%). Существенно выросли расходы корпоративного центра, составившие 5,1 млрд руб. (+16,1%).

В результате чистая прибыль компании составила 6,6 млрд руб. (-45,4%).

Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал полугодовой дивиденд в размере 60,92 руб. на акцию, что оказалось несколько ниже наших ожиданий.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на будущий период, учтя опережающий рост затрат, главным образом, в сегменте «Свиноводство». Кроме того, нами был понижен прогноз по дивидендам на ближайший год. Однако мы продолжаем ожидать постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет торможения роста цен на зерновые, а также увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_...

На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2020 около 8 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
arsagera 17.02.2020, 16:10

Уральская кузница (URKZ). Итоги 2019 г.: рекордная прибыль

Уральская кузница выпустила отчетность за 12 мес. 2019 год по РСБУ.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

Выручка компании сократилась на 5,1% до 17,2 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке сократилась до 15,3 млрд руб. (-0,4%), а экспортная выручка снизилась на 30,7% до 1,95 млрд руб.

Операционные расходы упали на 14,8% - до 10,6 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла на 60% до 3,8 млрд руб.

Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,9 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу за год выросли с 17,6 млрд руб. до 19,1 млрд руб., а дебиторская задолженность за тот же период выросла с 7,4 млрд руб. до 11,5 млрд руб., что в основном было обусловлено неоплаченными процентами по займам. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 11,5%.

Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя не изменилось и составила 2,2 млрд руб. Проценты к уплате составили 191,5 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 278 млн руб. (отрицательное сальдо 93 млн руб. годом ранее).

Налоговая ставка компании в отчетном периоде возросла с 1,9% до 5,5%. В результате чистая прибыль компании составила 4,9 млрд руб. (+29%), рекордное значение за всю историю компании.

По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 30,5 млрд руб.; а балансовая стоимость акции – 55,6 тыс. руб. при текущих котировках 11,7 тыс. руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили долю расходов в выручке компании. В результате потенциальная доходность акций Уралкуза незначительно выросла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/uralskaya_kuznica/itogi_...

На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2020 около 1,2 и менее чем за 20% балансовой стоимости при ROE около 17%. Бумаги компании продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 8451 2 3 4 5 » »»

Последние записи в блоге

CVS Health Corporation. Итоги 2019 года
Ford Motor Company. Итоги 2019 года
НОВАТЭК (NVTK). Итоги 2019 г.: снижение цен СПГ повлияло на рентабельность совместного предприятия
НК Роснефть (ROSN). Итоги 2019 г.: наращивание чистой прибыли на фоне стабильной добычи
Башнефть (BANE, BANEP). Итоги 2019 г.: наращивание чистой прибыли на фоне стабильной добычи
Комбинат Южуралникель (UNKL). Итоги 2019 года: без особых изменений
Обьнефтегазгеология (OBNE). Итоги 2019 г.: первый убыток за 4 года
Славнефть-Мегионнефтегаз (MFGS, MFGSP). Итоги 2019 г.
Группа Черкизово (GCHE). Итоги 2019 г.: неудачное завершение года свиньи
Уральская кузница (URKZ). Итоги 2019 г.: рекордная прибыль

Последние комментарии в блоге

Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)
Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 кв. 2017 г.: неожиданный убыток (1)
Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции (1)
Электроцинк (ELTZ) Итоги 1 кв. 2017 г: под знаком исчезновения продаж свинца (1)
Среднеуральский медеплавильный завод SUMZ СУМЗ Итоги 1кв2017: укрепление рубля начинает давить на пр (1)
Дикси Групп DIXY Итоги 1 кв 2017: слабое начало года (1)
Кузбасская Топливная Компания (KBTK) Итоги 2016 г.: цены на уголь нивелировали растущие затраты (1)
ВСМПО-АВИСМА (VSMO) Итоги 9 мес. 2016 г.: рост чистой прибыли (1)

Теги

arsa (33)
акции (1160)
акция (52)
арсагера (1333)
блогофорум (850)
выручка (845)
газпром (22)
доходность (16)
инвестиции (43)
Мечел (17)
ммвб (121)
отрасль (602)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (966)
тикер (594)
фондовый рынок (832)
ценные бумаги (776)
электроэнергетика (23)
эмитент (599)