Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2015 г.

Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 40 млн рублей. Завод продолжал реализовывать побочную продукцию (никельсодержащее сырье).

Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет 4,9 млрд рублей, доходы по ним составили 216 млн рублей. С четом укрепившегося, по сравнению с концом 2014 года, рубля компания продемонстрировала отрицательные курсовые разницы, которые привели к отрицательному сальдо прочих доходов и расходов в размере 110 млн рублей. Чистая прибыль за полугодие составила 92 млн рублей. Отметим, что текущий год может оказаться убыточным для предприятия в силу отрицательных курсовых разниц по выданным валютным кредитам.

Напомним, что комбинат включен в список активов, выставленных на продажу Мечелом, однако новый покупатель до сих пор не найден. На наш взгляд, долго такая ситуация продолжаться не будет: комбинат либо обретет хозяина, либо может быть запущен в связи с улучшением конъюнктуры на рынке никеля (где в последнее время фиксируется рост цен). Для этого необходимо завершить программу по модернизации и наращиванию производственных мощностей комбината. В этой связи любые сведения о его продаже способны вызвать существенный рост котировок акций комбината. Мы остаемся акционерами Южуралникеля и продолжим следить за развитием ситуации.

Коршуновский ГОК представил бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2015 г. Выручка компании продолжила свое сокращение двузначными темпами (-40.7%, здесь и далее г/г) до 3.7 млрд рублей. О ситуации с динамикой продаж в натуральном выражении станет известно, когда компания раскроет ежеквартальный отчет за второй квартал.

Себестоимость при этом сократилась всего на 10% до 3.1 млрд рублей. В итоге валовая прибыль упала на 80%, составив 576 млн руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке выросла с 26.4% до 38.3%, что можно связать с изменившейся географией реализации ЖРК. В итоге на операционном уровне ГОК зафиксировал убыток в 857 млн руб за полугодие и 752 млн рублей за квартал (четвертый квартал подряд).

Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, имея на балансе только 36 млн рублей заемных средств и порядка 24 млрд рублей выданных займов, которые принесли компании в отчетном периоде 1.37 млрд рублей финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 11.8%. Сальдо прочих доходов/расходов оказалось близким к нулевому. В итоге благодаря финансовым доходам ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 504 млн руб. (-71.7%).

Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий. Печально, что столь сильная девальвация рубля не позволила компании показать прибыль от основной деятельности. В ближайшие 2 года мы не ожидаем значительного роста объемов производства. Несмотря на то, что акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/BV 2015 порядка 0.5, они не входят в число наших приоритетов из-за слабого потенциала роста финансовых результатов.

Нижнекамскнефтехим опубликовал бухгалтерскую отчетность за 1 полугодие 2015 года по РСБУ. В отчетном периоде выручка компании составила 73 млрд руб., продемонстрировав рост на 11,4% (здесь и далее: г/г) благодаря увеличению производства пластиков и каучуков на 2,7% и 3,3% соответственно, а также стабилизации цен на рынке каучуков.

К сожалению, пока компанией не была предоставлена разбивка выручки по сегментам деятельности, что на данный момент усложняет представление о драйверах роста доходов эмитента. Можно предположить, что благодаря продолжающемуся эффекту девальвации рубля рост продемонстрировали оба ключевых продуктовых сегмента компании: каучуки и пластики. Затраты компании при этом сократились на 0,7% до 54,8 млрд руб., валовая прибыль увеличилась на 76%, составив 18,1 млрд руб. Коммерческие расходы возросли на 25,4% до 2,9 млрд руб., опередив темп роста выручки компании. Управленческие расходы увеличились только на 2,8% до 2,7 млрд руб.

В итоге прибыль от продаж увеличилась более чем в 2 раза, составив 12,6 млрд руб. Блок финансовых статей еще больше улучшил ситуацию. Общий долг компании на конец отчетного периода составил 3,3 млрд рублей, сократившись на 46% по сравнению с началом года. В то же время отметим рост почти в 1.5 раза – до 9,2 млрд руб. — денежных средств и эквивалентов, некоторую часть из которых, по всей видимости составляют валютные активы. Наличие валютных активов привело к положительным курсовым разницам, которые в некоторой степени нейтрализовали эффект отрицательных курсовых разниц по валютному долгу. В итоге, чистая прибыль эмитента составила 12,3 млрд руб., продемонстрировав рост в 3 раза. Мы надеемся, что компания более не будет злоупотреблять излишними социальными отчислениями из прибыли в ущерб своим акционерам. Исходя из наших прогнозов, акции Нижнекамскнефтехим торгуются с P/E 2015 -2,9 и являются одной из наших базовых бумаг во «втором эшелоне».

Мегафон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2015 года.

См. таблицу здесь

Несмотря на рост абонентской базы более чем на 5% — до 73 800 тыс. чел. – совокупная выручка Мегафона сократилась на 1% и составила 150 млрд рублей. Основная причина – сокращение выручки от мобильной связи и прочих услуг до 93.6 млрд рублей. Поддержку общему финансовому результату оказали доходы от передачи данных, которые выросли на 15% и достигли 37.3 млрд рублей. Это было обусловлено ростом пользователей услуг передачи данных до 28.3 млн человек (+8.4%), а также увеличением интернет-трафика в расчете на 1 абонента в месяц на 27.1%.

В отчетном периоде компании удалось продемонстрировать контроль на затратами: операционные расходы сократились на 1.4% и составили 111.4 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за полугодие сократилась на 16 млрд рублей и составила 191 млрд рублей. Чистые финансовые расходы увеличились на 8.5% и достигли 12 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль компании сократилась на 3.4%, уменьшившись до 20.4 млрд рублей. В целом отчетность вышла в рамках наших прогнозов. По нашим оценкам, текущая стоимость акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/E 2015 порядка 8 выглядит высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас по-прежнему являются акции МТС.

Добавим, что в октябре будет рассмотрен вопрос о созыве внеочередного собрания акционеров Мегафона для принятия решения об объявлении промежуточных дивидендов с тем, чтобы общая сумма, распределенная в 2015 году, составила не менее 40 млрд рублей.

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2015 года.

См. таблицу здесь

В отчетном периоде добыча нефти оставалась стабильной, прибавив 0.3% и составив 30 506 тыс. тонн. Сургутнефтегаз нарастил добычу газа на 2%, которая составила 4 748 млн куб. м. Выручка компании выросла на 15.5% и достигла 525 млрд рублей. При этом себестоимость прибавила только 9%, увеличившись до 342 млрд рублей. Валовая прибыль выросла почти на треть – до 183 млрд рублей.

Отметим существенный рост коммерческих расходов (+23%), которые составили 39.7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась до 143.6 млрд рублей (+32%). Добавим, что во втором квартале операционная прибыль составила 74.2 млрд рублей, что является лучшим квартальным результатом за 9 лет.

Финансовые вложения компании составили немногим более 2 трлн рублей, продемонстрировав рост почти на 61% в годовом выражении. Это привело к росту процентов к получению, увеличившихся почти на 70% и достигших 46.4 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец второго квартала составил 54.45 рубля, что привело к отрицательной переоценку финвложений, нашедших отражение отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 36 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль сократилась на 4.6%, составив 128.3 млрд рублей. В целом отчетность компании в операционной части вышла в соответствии с нашими прогнозами. При этом решающее значение для будущих финансовых результатов и дивидендных выплат будет иметь валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, префы Сургутнефтегаза обладают неплохой потенциальной доходностью, позволяющей им входить в широко диверсифицированные портфели акций.

Новатэк раскрыл консолидированную отчетность по МСФО за 6 месяцев 2015 года.

См. таблицу здесь

Совокупная выручка компании увеличилась более чем на четверть – до 226 млрд рублей. При этом выручка от реализации природного газа снизилась на 7.5% — до 104 млрд рублей. Отметим, что добыча газа самим Новатэком снизилась на 7% — до 24 739 млн куб.м, а с учетом доли в добыче зависимых предприятий выросла до 33 041 млн куб. м (+7.8%). Основным драйвером роста выручки стала реализация жидких углеводородов, которая выросла почти в 2 раза до 120.6 млрд рублей. В их структуре отметим рост продаж нафты и стабильного газового конденсата.

Операционные расходы прибавили 40% и достигли 153 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили затраты на приобретение газа и жидких углеводородов, увеличившиеся в 2.5 раза до 53 млрд рублей, что связано с увеличением объемов закупок. В итоге операционная прибыль выросла только на 7.5%, составив 72.5 млрд рублей.

Южный Кузбасс раскрыл отчетность по РСБУ за первое полугодие 2015 года. Выручка увеличилась на 31% и составила 17.5 млрд рублей, что, сообщению самой компании, объясняется ростом экспортной выручки. Операционные показатели компании раскроет позднее, вместе с ежеквартальным отчетом за второй квартал.

Себестоимость выросла на 9% и достигла 12.4 млрд рублей, в результате чего валовая прибыль выросла в 2.6 раза – до 5.1 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 15% и составили 1.7 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж составила 3.4 млрд рублей против убытка от продаж годом ранее в размере 94 млн рублей.

Существенный вклад в итоговый результат внес блок финансовых статей. В отчетном периоде совокупные финансовые вложения составили 84.8 млрд рублей, что принесло компании 5.6 млрд рублей финансовых доходов. Долговая нагрузка компании осталась на уровне 102 млрд рублей, процентные расходы увеличились до 4.3 млрд рублей. Сальдо прочих доходов и расходов составило 1.4 млрд рублей.

В итоге с учетом перераспределения налога на прибыль внутри консолидированной группы налогоплательщиков чистая прибыль компании составила 6 млрд рублей против прибыли в 1.4 млрд рублей по итогам первого квартала текущего года и убытка в 1.7 млрд рублей годом ранее.

Отметим, что в конце апреля Южный Кузбасс раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО, согласно которой компания имеет отрицательные чистые активы в размере около 6 млрд рублей. При этом согласно отчетности по РСБУ, собственный капитал Южного Кузбасса на конец прошлого года составлял 7.1 млрд рублей.

Также напомним, что 25%+1 акция находятся в залоге по кредитам у Газпромбанка и еще 25%+1 акция в залоге у синдиката банков. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.

ОАО «Энел Россия» раскрыло операционные и ключевые показатели отчета о прибылях и убытках за первое полугодие 2015 года.

См. таблицу здесь

Источник: данные компании.

Выручка компании снизилась на 4.2% - до 34.5 млрд. рублей. Основной причиной уменьшения выступило снижение цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед на 3.4% - до 1 120 рублей за МВт/ч. Свой вклад внесло и падение цен по КОМ, цена в зоне «Урал», в которой действуют Среднеуральская и Рефтинская ГРЭС компании, в 2015 году снизилась на четверть. Рост выработки и полезного отпуска привел к увеличению операционных расходов, выросших на 8.4% - до 33.7 млрд. рублей. В итоге операционная прибыль уменьшилась более чем на две трети – до 1.8 млрд. рублей.

Чистые финансовые расходы компании выросли более чем в 2 раза, достигнув 3 млрд. рублей. При этом долговая нагрузка компании за полугодие выросла на 1.7 млрд. рублей, составив 30.4 млрд. рублей. Сумма денежных средств и эквивалентов на счетах компании на конец полугодия составила 12.8 млрд. рублей. В итоге компания продемонстрировала чистый убыток по итогам полугодия в размере 981 млн. рублей.

Напомним, что недавно компанией был раскрыт стратегический бизнес-план на 2015-2019 гг., согласно которому прогнозные дивидендные выплаты за этот период составят порядка 17 млрд. рублей, а чистая прибыль от обычных видов деятельности в 2017 году достигнет 10.5 млрд. рублей. При этом в 2015 году компания ожидает снижения чистой прибыли, по сравнению с 2014 годом.

Вышедшие финансовые результаты оказались хуже наших прогнозов, но мы ожидаем, что по итогам года компания будет способна достичь озвученного ориентира по чистой прибыли от основной деятельности в размере около 4 млрд. рублей. Акции Энел Россия торгуются с P/BV около 0.4 и входят в число наших приоритетов.

Русполимет раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первое полугодие 2015 года.

См. таблицу здесь

Выручка компании снизилась на 11% - до 3.9 млрд. рублей, при этом себестоимость Русполимету удалось сократить значительнее, на 22%, до 2.64 млрд. рублей. В итоге валовая прибыль выросла на 29%, достигнув 1.2 млрд. рублей. Коммерческие и административные расходы прибавили около 12% и составили 367 млн. рублей, при этом операционная прибыль выросла на 37.7%, достигнув 856 млн. рублей.

За год долговое бремя компании почти не изменилось, оставшись на уровне 4.5 млрд. рублей, но произошло удорожание его обслуживания, в результате чистые финансовые расходы выросли более чем наполовину, достигнув 290 млн. рублей. Чистая прибыль увеличилась на 49% и достигла 386 млн. рублей.

Компания, к сожалению, не радует инвесторов подробным раскрытием информации в части своих операционных показателей. Можно с большой долей вероятности предполагать, что развитие гражданской авиации и двигателестроения, оформленное специальными государственными программами, обеспечит завод стабильным портфелем заказов. В планах Русполимета - дальнейшая модернизация производства, направленная на обновление и расширение производственных мощностей, а также освоение новых видов продукции (направление порошковой металлургии). Следствием этого должен стать рост прибыли и ROE завода.

На данный момент акции Русполимета торгуются исходя из P/E 2015 в районе 3, P/BV около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за первое полугодие 2015 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях в сопоставлении с результатами первого полугодия 2014 года, в которых не учитываются результаты выбывшего североамериканского дивизиона.

См. таблицу здесь

Совокупная выручка компании выросла чуть более чем на 30%, достигнув 190.3 млрд рублей. Заметим, что 37% выручки компании пришлось на экспорт. Продажи угля сократились почти на 6% — до 1 706 тыс. тонн, при этом рублевая цена выросла на 14.6% — до 2 802 рублей за тонну. Несмотря на увеличение продаж железнорудного сырья на 2.6% выручка по данному направлению снизилась почти на 11% до 9.1 млрд рублей – девальвация не оказала поддержки ценам на ЖРС, снизившимся на 13% в рублевом эквиваленте.

Северстали удалось увеличить продажи проката на 0.3%, которые составили 4 018 тыс. тонн, основная причина – увеличение реализации сортового проката почти на четверть. Выручка по этому сегменту прибавила 27.4%, составив 103.6 млрд рублей на фоне роста рублевых цен на прокат, выросших на 27% — до 25 775 рублей за тонну. Другим важным драйвером роста выручки послужил сегмент изделий конечного цикла, продажи по которому выросли на 18% — до 990 тыс. тонн, а выручка прибавила почти три четверти, составив 48.4 млрд рублей. Причина стремительного роста – троекратное увеличение выручки от реализации труб большого диаметра, которая достигла 22 млрд рублей. Физические объемы реализации ТБД выросли в 2.2 раза.

Себестоимость произведенной продукции увеличилась на 6.7%, составив 106.5 млрд рублей, при этом средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате снизилась на 2.5% — до 12 172 рублей. Валовая прибыль увеличилась на 81%, достигнув 83.75 млрд рублей.

Коммерческие и административные расходы выросли на 18%, составив 27.2 млрд рублей, из-за увеличения сбытовых затрат. Операционная прибыль выросла почти в 2.5 раза, составив 56.5 млрд рублей.

Долговая нагрузка составила 161.4 млрд рублей, сократившись за полугодие на 31 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Северстали составила 47.2 млрд рублей.

Отчетность вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. На наш взгляд, первое полугодие текущего года станет самым удачным для отечественных металлургических компаний, представляя собой идеальную комбинацию роста объемов производства и сокращения затрат на фоне сохранения слабого рубля. Во втором полугодии станет заметнее опережающий рост расходов относительно выручки. Учитывая, что черная металлургия является одной из самых чувствительных отраслей к изменению курса рубля, на первый план выйдет способность компаний контролировать свои затраты. Мы видим, что после продажи американских активов Северстали это удается достаточно хорошо. Поддержку акциям компании окажет и дивидендная политика, направленная на регулярные выплаты промежуточных дивидендов, рекомендованные советом директоров дивиденды по итогам второго квартала составили 12.63 рубля. На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV около 3 и P/E 2015 в районе 6, и потенциально могут быть включены в число диверсифицированных портфелей наиболее ликвидных акций.