Ленгазспецстрой опубликовал отчетность по итогам 1 п/г 2015 г. по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании продемонстрировала увеличение на 43,4% (здесь и далее: г/г)., составив 21,2 млрд руб. Столь существенный рост доходов, который компания демонстрирует с начала года, вероятнее всего отражает активизацию строительства проектов Газпрома. При этом рост себестоимости составил 45,4%, а управленческие расходы увеличились на 10,8%. В итоге операционная прибыль компании показала снижение до 106,8 млн руб. (-55,6%).

Блок финансовых статей исправил ситуацию. Снижение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов со 107,7 до 36 млн руб., вкупе с уменьшением эффективной налоговой ставки обусловило увеличение чистой прибыли до 45,6 млн руб. (+61,9%).

В целом отчетность эмитента вышла в рамках наших ожиданий. Мы по-прежнему отмечаем чрезмерную зависимость финансовых показателей компании от заказов Газпрома. На данный момент акции компании Ленгазспецстрой не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/lengazspecstroj/itogi_1_p...

Северский трубный завод, дочернее предприятие ТМК, представил отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г.

Выручка компании возросла на 6,9% (здесь и далее г/г.), составив 16,5 млрд рублей на фоне существенного роста цен на продукцию компании (средняя расчетная цена 1 тонны труб,по нашим подсчетам, выросла на 26,3%). При этом отметим, что реализация труб заводом сократилась на 15,4% до 313,3 тыс. тонн. Себестоимость при этом выросла на 10,2% - до 14,7 млрд рублей за счет роста рублевых цен на металл. Валовая прибыль упала на 13% – до 1,9 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы не продемонстрировали существенной динамики, снизившись на 0,6%. В итоге прибыль от продаж снизилась на 30%, составив 646,6 млн рублей.

Блок финансовых статей свел всю прибыль на нет. Компания имеет на балансе довольно высокий долг в размере 15,3 млрд рублей (ЧД/СК – 195%). Процентные расходы компании показали существенный рост (с 585 млн руб. до 1025 млн руб.) за счет роста ставок по кредитам. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 250,4 млн руб. В итоге завод показал убыток в размере 492,6 млн рублей, против прибыли 16,5 млн рублей, полученной годом ранее.

Несмотря на то, что финансовые показатели завода пока оставляют желать лучшего, он завершает масштабную реконструкцию своего трубопрокатного производства, итогом которой стала установка непрерывного стана, презентованного в октябре прошлого года. В марте 2015 г. завод сообщил о том, что гарантийные испытания оборудования трубопрокатного агрегата с непрерывным станом успешно завершены. Его проектная мощность составляет 600 тыс. тонн высокотехнологичных бесшовных труб в год, в том числе для сложных условий добычи нефти и газа. Учитывая тенденцию к постепенному переходу нефтегазового сектора на отечественное оборудование, в компании считают, что благодаря этому завод не только сможет увеличить объемы производства, но и снизить его себестоимость. Мы ожидаем, что при условии получения крупных заказов со стороны нефтегазового сектора на продукцию компании, завод может рассчитывать на средний уровень годовой чистой прибыли в районе 1 млрд руб. При этом стоит учитывать, что потенциально СТЗ может быть консолидирован ТМК в полном объеме. На данный момент акции СТЗ не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/severskij_trubnyj_zavod/i...

Синарский трубный завод, дочернее предприятие ТМК, представил отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г.

Выручка завода выросла на 18,5% (здесь и далее г/г), составив 15,7 млрд рублей. Основной причиной роста доходов стало увеличение средних цен реализации продукции (по нашим подсчетам, на 20,0%), при этом объем производства труб снизился на 1,3%.

Себестоимость при этом возросла на 18%, достигнув 13,8 млрд рублей на фоне существенного увеличения затрат на сырье и материалы (металл). В результате валовая прибыль выросла на 22,3% и составила 1,9 млрд руб. Рост прочих расходов всего на 6,6% привел к тому ,что на операционном уровне завод зафиксировал прибыль в 604 млн руб. (год назад - прибыль 335 млн руб.).

Процентные расходы несколько возросли в связи с ростом процентных ставок по долгу, составившему на конец отчетного периода 4,8 млрд рублей (ЧД/СК -54%). Завод не имеет валютного долга, поэтому отрицательное сальдо прочих доходов и расходов оказалось весьма умеренным (-139 млн руб.). В итоге завод смог показать чистую прибыль 120 млн руб. против убытка 33,7 млн руб. годом ранее.

Вышедшие финансовые показатели находятся в русле наших ожиданий. Акции компании не обращаются на организованных торгах, а заявок на продажу бумаг завода в системе RTS Board попросту нет. При этом отметим, что существует вероятность принудительного выкупа со стороны материнской компании, ТМК, которая консолидировала более 97% акций. Акции компании в число наших приоритетов не входят.

http://bf.arsagera.ru/sinarskij_trubnyj_zavod/i...

Электроцинк опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по РСБУ.

Выручка компании показала рост на 34,0% (здесь и далее: г/г) до 2,6 млрд руб. В структуре доходов самые высокие темпы роста продолжает показывать статья "продажи свинца" (+57,8%). Рост прочей выручки (продажа серной кислоты, кадмия) составил 10,3%. Наконец, продажи цинка - основная статья доходов - показала рост на 31,1%. Компания не публикует внутригодовые операционные показатели; мы со своей стороны можем предположить, что основной причиной резкого роста выручки стал рост рублевых цен реализации вследствие девальвации национальной валюты.

Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+10,2%) до 1,78 млрд руб, прочие расходы показали схожую динамику (+9,3%). В итоге прибыль от продаж составила 573,5 млн руб. по сравнению с 99,1 млн руб. год назад.

За последний год компания существенно увеличила долговое бремя - с 1,7 млрд руб. до 2,9 млрд руб. как следствие, возросли расходы на обслуживание долга с 42,3 млн руб. до 119,3 млн руб. Небольшое отрицательное сальдо прочих доходов/расходов позволило показать Электроцинку чистую прибыль в размере 346,8 млн руб. против небольшого убытка годом ранее, при этом компания вновь обновила свой рекорд квартальной прибыли с 2011 г. (219 млн руб.).

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В текущем году отчетность компании продолжит демонстрировать эффект девальвации рубля. В тоже время вялая ценовая конъюнктура на мировом рынке цинка вкупе с необходимостью осуществлять масштабные вложения в модернизацию завода не дает возможности рассчитывать на значительный рост прибыли от операционной деятельности в долгосрочном периоде. На данный момент акции Электроцинка не входят в число наших приоритетов.

Славнефть-ЯНОС опубликовал отчетность за 1 п/г. 2015 г. по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка завода увеличилась на 11,2% (здесь и далее: г/г.) до 13,5 млн руб. Обращаясь к операционным данным, можно отметить, что по большей части это было обусловлено ростом цены процессинга на 11%. Объем переработки в свою очередь увеличился на 0,6% - до 7,3 млн тонн. Наблюдалось увеличение выпуска автомобильного бензина (1,26 млн. тонн +53,2%), авиакеросина (514,7 тыс. т +11%) и снижение производства дизельного топлива (1,89 млн тонн -11,6% ). В целом выпуск светлых нефтепродуктов увеличился до 3,99 млн тонн (+5,2%).

Себестоимость возросла только на 5,6% - до 9,5 млрд руб., в итоге валовая прибыль увеличилась на 27%, составив 4 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке осталась на прошлогоднем уровне порядка 2%. В итоге прибыль от продаж составила 3,7 млрд руб. (+28,4%).

В блоке финансовых статей ожидаемое увеличение процентных выплат с 83 до 857 млн руб. Это стало результатом погашения беспроцентного займа ЗАО «Славвест» вместо которого был привлечен кредит от материнской компании в размере 10 млрд руб. под ставку 13,41%. Долговая нагрузка компании на конец отчетного периода составляет 16,9 млрд рублей, основная часть которой – долгосрочная. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов снизилось с 340 до 263 млн руб. В итоге чистая прибыль ЯНОСа составила 2,2 млрд руб. (+3,5%).

Что касается прогнозов, по нашему мнению, загрузка завода будет находиться на стабильно высоком уровне, а растущие затраты будут толкать стоимость процессинга наверх. В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются исходя из P/E 2015 в районе 7 и стабильного ROE порядка 17-20%, и не входят в число наших приоритетов. В перспективе мы ожидаем консолидации завода при разделе активов Славнефти.

Уралэлектромедь опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по РСБУ. Выручка компании показала рост на 39,7% (здесь и далее: г/г) до 12,9 млрд руб. К сожалению, компания не публикует внутригодовых операционных показателей. На наш взгляд, такой скачок был вызван, прежде всего, эффектом девальвации рубля.

Общие затраты компании (себестоимость с учетом коммерческих и управленческих расходов)выросли всего на 13,3%, следствием чего стало пятикратное увеличение прибыли от продаж до 3,1 млрд руб.

Блок финансовых статей несколько сократил результат от основной деятельности. В частности, обращает на себя внимание отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 618 млн руб. Напомним, что на балансе Уралэлектромеди находится валютный кредит, привлеченный от Сбербанка с погашением в 2018 г. Помимо отрицательных курсовых компания уплатила 195 млн руб. в счет его обслуживания. В итоге чистая прибыль составила 1,8 млрд руб. против убытка в 25,7 млн руб. год назад.

Как и другие представители цветной металлургии, Уралэлектромедь демонстрирует в текущем году сильные результаты на фоне обесценения рубля. В дальнейшем мы ждем более скромной динамики финансовых показателей. Также следует иметь ввиду, что только 40% выручки составляют экспортные доходы. Оставшаяся часть формируется за счет прочих доходов, в том числе, услуг по переработке давальческого сырья. Отсутствие стабильных перспектив роста рентабельности основной деятельности и низкий уровень информационной прозрачности не позволяет акциям Уралэлектромеди претендовать на попадание в наши портфели.

http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/ura...

Электроцинк опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по РСБУ.

Выручка компании показала рост на 34,0% (здесь и далее: г/г) до 2,6 млрд руб. В структуре доходов самые высокие темпы роста продолжает показывать статья "продажи свинца" (+57,8%). Рост прочей выручки (продажа серной кислоты, кадмия) составил 10,3%. Наконец, продажи цинка - основная статья доходов - показала рост на 31,1%. Компания не публикует внутригодовые операционные показатели; мы со своей стороны можем предположить, что основной причиной резкого роста выручки стал рост рублевых цен реализации вследствие девальвации национальной валюты.

Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+10,2%) до 1,78 млрд руб, прочие расходы показали схожую динамику (+9,3%). В итоге прибыль от продаж составила 573,5 млн руб. по сравнению с 99,1 млн руб. год назад.

За последний год компания существенно увеличила долговое бремя - с 1,7 млрд руб. до 2,9 млрд руб. как следствие, возросли расходы на обслуживание долга с 42,3 млн руб. до 119,3 млн руб. Небольшое отрицательное сальдо прочих доходов/расходов позволило показать Электроцинку чистую прибыль в размере 346,8 млн руб. против небольшого убытка годом ранее, при этом компания вновь обновила свой рекорд квартальной прибыли с 2011 г. (219 млн руб.).

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В текущем году отчетность компании продолжит демонстрировать эффект девальвации рубля. В тоже время вялая ценовая конъюнктура на мировом рынке цинка вкупе с необходимостью осуществлять масштабные вложения в модернизацию завода не дает возможности рассчитывать на значительный рост прибыли от операционной деятельности в долгосрочном периоде. На данный момент акции Электроцинка не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/ele...

Башинформсвязь опубликовала бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г.

Выручка компании выросла на 2,3% до 3,267 млрд руб. Компания не предоставила подробную раскладку структуры своих доходов. Известно, что самая крупная статья - услуги местной фиксированной связи - снизилась на 13% до 947,8 млн руб., а доходы от интернета, наоборот, показали хороший прирост +20%). Затраты компании снизились на 27%, что позволило увеличить прибыль от продаж почти на 30% до 445,7 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим уже описанные нами в предыдущем посте доходы от участия в других организациях", где отражена сумма в 881 млн руб. полученных Башинформсвязью дивидендов. Кроме того, финансовые доходы компании составили 56,3 млн руб., что уже превышает соответствующий показатель за весь предыдущий год. В итоге чистая прибыль компании превысила 1 млрд руб., превысив прошлогодний показатель почти в 4 раза.

Вышедшие результаты не сильно отразятся на котировках акций компании. Напомним, что в настоящий момент компания находится в процессе полной консолиддации Ростелекомом и прекратит свое существование как самостоятельный эмитент.

АЛРОСА-Нюрба, дочернее предприятие АЛРОСы, опубликовала отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г.

Выручка компании составила 20,3 млрд рублей, увеличившись на 23% (здесь и далее: г/г.). Как следует из операционных данных материнского холдинга, Алросы, в отчетном периоде добыча на Нюрбинском ГОКе выросла на 9,8% до. Еще одной причиной роста доходов стало увеличение рублевых цен реализации, вызванное ослаблением национальной валюты (по нашим расчетам, примерно на 12%).

Затраты компании снизились на 10,1%, составив 5,94 млрд руб., в результате валовая прибыль увеличилась на 45,1% - до 14,3 млрд руб. Рост коммерческих и управленческих расходов на 29% и 36% соответственно не помещал компании сохранить восходящую динамику прибыли от продаж (+50,7%), составившей 9,9 млрд руб.

Блок финансовых результатов практически не сказался на итогах работы: компания не имеет долга и существенных финансовых вложений. В итоге чистая прибыль составила 7,78 млрд руб., прибавив за год 38,4%.

Отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Учитывая, что более 80% выручки составляют экспортные поставки, а затраты носят, в основном, рублевый характер, АЛРОСА-Нюрба является ярко выраженным бенефициаром от ослабления рубля. По нашим прогнозам, чистая прибыль компании в ближайшие годы имеет все шансы закрепиться в районе 14-16 млрд. руб. Исходя из этих прогнозов, акции компании торгуются с P/E 2015 в районе 4, что, однако, пока не позволяет им попасть в наши портфели акций "второго эшелона".

Белон опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по РСБУ. Выручка компании составила 7,25 млрд руб., показав рост на 25,8% (здесь и далее: г/г). В отчетном периоде компания объем переработки собственных коксующихся углей - на 14,8%. Рост выручки произошел за счет значительного увеличения рублевых цен реализации продукции (по нашим расчетам, цены выросли на треть), при этом долларовые цены продаж упали примерно на 18%.

Себестоимость компании выросла на 17,3%, расчетный показатель себестоимости на тонну добытого концентрата увеличился сразу на 50,0% до 3594 руб/т. Прочие расходы компании снизились на 10,6%. В результате Белон зафиксировал прибыль от продаж в размере 372,6 млн руб. против убытка годом ранее. Рентабельность по операционной прибыли составила 5,1%.

В блоке финансовых статей отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило более 1 млрд руб., сохранившись с предыдущего квартала. В итоге чистый убыток Белона составил 515,6 млн руб. (годом ранее - убыток 1,39 млрд руб.).

Отчетность вновь вышла хуже наших ожиданий как на операционном уровне, так и по линии итогового результата. Мы ожидали, что в условиях падающего рубля компания сможет показать более высокий уровень операционной рентабельности, однако резкий рост затрат перечеркнул эти надежды. Мы ожидаем, что во втором полугодии объемы добычи угля увеличатся, что несколько сгладит текущую негативную картину.

Надежды акционеров в текущем году могут быть связаны с ростом объемов добычи в оставшиеся кварталы, а также изменением сальдо прочих доходов/расходов. В последнем случае речь идет о возможной продаже доли компании в ООО «Шахта «КОСТРОМОВСКАЯ», где у Белона стопроцентная доля участия. Вопрос об этом вынесен на Совет директоров общества, которому и предстоит принимать соответствующее решение. Напомним, что данная шахта является основным производственным звеном компании, на которую приходится половина общей добычи коксующегося угля по итогам прошлого года. Для нас пока непонятен смысл данной сделки, однако в случае ее реализации Белон может отразить в составе прочих доходов/расходов соответствующий единовременный эффект. На наш взгляд, совершение подобных сделок более логично бы смотрелось после полной консолидации компании со стороны ММК, а сейчас несет определенные риски для миноритариев в части реализации активов по заниженным ценам. На данный момент акции Белона не входят в наши портфели.