Аэрофлот опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Национальный авиаперевозчик продемонстрировал неплохой рост выручки, составившей 176,5 млрд. руб. (+25,8%). В структуре доходов самые высокие темпы роста (+39,9%) показала прочая выручка за счет увеличения номинированных в иностранной валюте доходов по соглашениям с авиакомпаниями вследствие изменения валютного курса (роялти). На фоне роста пассажиропотока Группы на 14,0% выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 30,0% и составила 144,1 млрд руб. Выручка от чартерных перевозок снизилась на 71,0% до 2 075 млн руб., что связано со стратегией Аэрофлота по сокращению присутствия в данном рыночном сегменте и с общей рыночной динамикой туристических перевозок. Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 16,3% несмотря на снижение объема перевозок грузов и почты на 1,0%, что объясняется ростом доходных ставок в данном сегменте.

Операционные расходы выросли на 20,4% до 170,6 млрд руб. Отметим скромный рост расходов по основной статье затрат - толпиво (+11,1%) вследствие ослабления курса рубля и увеличения объемов перевозок. Без учета эффекта валютного курса расходы на авиационное топливо снизились на 19,7% за счет снижения цен на нефть и реализации мер по повышению топливной эффективности. Заслуживает быть отмеченным рост расходов по операционной аренде (+71,5%) за счет изменения курса рубля к мировым валютам (данный вид расходов полностью номинирован в иностранной валюте). Дополнительное влияние на размер расходов по операционной аренде оказало расширение парка воздушных судов (чистое увеличение числа воздушных судов в операционной аренде составило 15 самолетов или 8,2% в годовом выражении), а также рост шестимесячной ставки LIBOR в первом полугодии текущего года. В итоге операционная прибыль аэрофлота составила 5,87 млрд руб. (год назад - убыток 1,38 млрд руб.).

С некоторых пор блок финансовых статей предопределяет итоговый результат работы компании. В отчетном периоде финансовые доходы компании составили 7,2 млрд руб., увеличившись более вчем в два раза за счет положительных курсовых разниц при возврате предоплат по воздушным судам. Более чем трехкратный рост финансовых расходов 97,44 млрд руб.) связан с увеличением процентных расходов и реализованным убытком по деривативам. Наконец, компания в очередной раз "порадовала" своих акционеров убытком от реализации результата хеджирования в размере 8,8 млрд. руб. вследствие исполнения обязательств по производным финансовым инструментам, отраженным в капитале, а также реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами. В итоге чистый убыток Аэрофлота составил 3,54 млрд руб., увеличившись за год почти вдвое.

На операционном уровне отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. На фоне передела рынка авиаперевозок компания смогла существенно увеличить свою долю (+5,8%) как за счет развития лоукостера "Победа", так и вследствие снижения активности зарубежных конкурентов и отечественных закредитованных компаний. Отметим весьма неплохой контроль над расходами в условиях пертрубаций на валютном рынке, позволивший получить высокий уровень операционной прибыли. На наш взгляд Аэрофлот в ближайшее время сможет дополнительно усилить свои позиции, перетягивая пассажиропоток от слабеющих конкурентов.

Менее приятная картина складывается в управлении финансовыми потоками компании, прежде всего, в части продолжающихся убытков от хеджинговых операций. Это обстоятельство наряду с внесенными изменениями в учетную политику, согласно которой валютная переоценка будет отражена в отчетности в момент наступления реальных платежей по финансовому лизингу, основной объем которых наступит после 2018 года, придает отчетности несколько условный характер. Теперь в Отчете о совокупном доходе необходимо обращать должное внимание на нижние строки, где отражается финансовый результат от изменения стоимости производных инструментов и хеджирования выручки валютными обязательствами (в текущей отчетности на эти две статьи пришлось более 10 млрд руб. дохода, что на фоне чистого убытка позволило Аэрофлоту отразить 4,75 млрд руб. совокупного дохода)). Так или иначе, мы надеемся, что впредь компания не будет увлекаться построением новых "стратегий защиты финансового результата"; как следствие , на первый плану выйдет основная деятельность компании, демонстрирующая признаки улучшения. Бумаги Аэрофлота продолжают входить в состав активов наших диверсифицированных портфелей.

http://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi_...

Группа ДВМП опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании в рублевом выражении выросла на 23,2% (здесь и далее: г/г) до 22,1 млрд руб.

В посегментном разрезе мы отмечаем сохранение сильной динамики в сегменте "Бункеровка", обеспечившего четверть консолидированной выручки (за год рост составил 90%) на фоне растущих объемов операций. Схожие тенденции наблюдались и в морском дивизионе, где рост физических объемов операций ледокольного и танкерного флотов, а также увеличение контейнерных фрахтовых ставок позволил значительно нарастить выручку.

Весьма приличный результат показал и железнодорожный сегмент: объемы перевозки контейнеров хотя и сократились на 2,3% (и это при общем падении рынка контейнерных перевозок на 9,0%), рост средних тарифов в рублевом выражении позволил увеличить выручку дивизиона на 11,2% до 3,3 млрд руб.

Портовый дивизион сократил объемы обработанных контейнеров на 28% и прочих грузов на 17%. Однако индексация тарифов, три четверти которых номинированы в долларах, позволила увеличить выручку на 9,1% до 3,44 млрд руб.

Продолжающееся сжатие импорта ударило по сегменту линейно-логистических услуг, объем перевозок которого снизился на 13,2%. Однако за счет того, что 57% тарифов выручки дивизиона номинировано в долларах, рост рублевой выручки составил скромные 6,8% (11,39 млрд руб.).

Операционные расходы выросли на 20,4% до 16 млрд руб., чему во многом способствовало появление расходов на закупку топлива для оказания бункеровочных услуг. Административные расходы выросли всего на 5,8%, равно как амортизационные отчисления (+4,2%). скромный рост по данным статьям позволил компании заработать 2,2 млрд руб. операционной прибыли (год назад - прибыль 954 млн руб.).

В блоке финансовых статей помимо положительных курсовых разниц в 527 млн руб. отметим возросшие расходы на обслуживание долга (2,84 млрд руб.)на фоне получения компанией единовременного дохода от выкупа собственных еврооблигаций. Напомним, что в текущем году FESCO в рамках объявленного тендерного предложения выкупила на $128,9 млн номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2018 году и $91,1 млн номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2020 году, а также на 3 млрд. руб. номинальной стоимости облигаций серии БО-02. Выкуп был профинансирован из собственных и заемных средств в форме банковского кредита, средств от размещения облигаций, а также кредита от конечной контролирующей стороны компании. В итоге компания получила 109 млн дол. дохода ,который подлежит отражению в 2018 г. Тем самым компания смогла воспользоваться текущей конъюнктурой долгового рынка, сместив основные выплаты по долгу за пределы 2017 г.

В итоге чистая прибыль компании составила 535 млн руб. против убытка 669 млн руб. годом ранее.

На операционном уровне отчетность вышла несколько лучше наших прогнозов. С точки зрения получаемых доходов компания является весьма устойчивой к скачкам курса национальной валюты: около 2/3 выручки индексируется к изменения курса доллара, а доля валютных затрат составляет 56%, обеспечивая сбалансированность доходов и расходов с точки зрения управления валютными рисками. Мы ожидаем, что в текущем году сегменты бизнеса ДВМП будут показывать разную динамику, однако строгий контроль над расходами потенциально позволит компании закончить год с прибылью (без учета возможных списаний). Основной рост показателей мы ожидаем увидеть в 2017-2020 г.г. за счет органического развития сегментов бизнеса ДВМП, а также за счет снижения долга. Вследствие падения котировок бумаги компании недавно вошли в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона"

http://bf.arsagera.ru/dalnevostochnoe_morskoe_p...

ТрансКонтейнер представил отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании составила 20,3 млрд руб., увеличившись на 13,8% (здесь и далее: г/г). Основной сегмент - интегрированные логистические услуги - вырос на 15,3% до 15,1 млрд руб. Сегмент железнодорожных контейнерных перевозок продолжил свою стагнацию в натуральных показателях: объем перевозок упал на 3,5%, а с учетом увеличившейся доли порожняка объем собственно доходных перевозок снизился на 7,2%. В целом же снижение выручки по данному направлению составило 18,4% до 2,1 млрд руб. В сегменте терминального обслуживания снижению объемов переработки контейнеров на терминалах на 8,2% был противопоставлен рост среднего тарифа (8,2%), что позволило выручке остаться на уровне прошлого года.

Затраты компании выросли большими темпами (24,4%) до 18,9 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание существенное увеличение удельного веса основной статьи расходов - услуг третьих лиц по интегрированным логистическим услугам - в профильной выручке: c 56.8% до 66,8%. В итоге операционная прибыль компании снизилась более чем на 46% до 1,4 млрд. руб.

Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. В отчетном квартале произошло сокращение расходов на обслуживание долга (со 339 млн руб. до 269 млн руб.). Еще 118 млн руб. составили отрицательные курсовые разницы, 177 млн руб. были получены компанией в качестве доходов от деятельности деконсолидированного в конце 2013 г. АО "Кедентранссервис". В итоге чистая прибыль Трансконтейнера составила 1039 млн руб., упав за год на 50%.

Отчетность вышла в русле наших ожиданий. Производственные показатели компании страдают от замедления экономической активности в стране, дополнительным негативом является снижение рентабельноси ключевого направления - интегрированных логистических услуг. От способности компании прервать эту тенденцию будет зависеть ее способность восстановить прежний уровень прибыльности. В настоящий момент акции ТрансКонтейнера торгуются с P/E 2015 в районе 12 и не входят в число наших приоритетов.

Лукойл опубликовал консолидированную отчетность по US GAAP за 1 п/г 2015 г.

Выручка компании сократилась на 30,6% (здесь и далее: г/г) до 51,3 млрд. дол. Анализируя разбивку доходов, отметим снижение выручки во всех основных сегментах. Выручка от продаж нефти снизилась на 18,3%, а выручка от продаж нефтепродуктов – на 35,3%. При этом Лукойл существенно увеличил экспорт нефти в страны дальнего зарубежья(+58,3%), что во многом было нивелировано значительным снижением средних цен реализации (-49,4%). В итоге выручка от экспорта нефти снизилась на 14,8%. Схожая картина наблюдалась и на российском рынке: здесь падение выручки от продажи нефти составило 32,3%.

Затраты компании сократились на 28,8% до 48,7 млрд дол. Отметим снижение операционных расходов на 20,5% вследствие обесценения рубля. Расходы по налогам снизились на 30,8% по причине падения цен на нефть и обесценения рубля. Самый весомый вклад в общее сокращение затрат показали расходы по экспортным пошлинам - 50,1%. В итоге прибыль от основной деятельности упала на 52% до 2,6 млрд дол.

Блок финансовых статей отчасти скорректировал итоговый результат. Компания потратила 352 млн дол. на обслуживание своего долга, еще 220 млн дол. составили отрицательные курсовые разницы. Среди прочих затрат отметим также списание 244 млн дол. на расходы стоимости сухой скважины в Румынии.

В итоге чистая прибыль компании составила 1,7 млрд дол. (4,1 млрд дол. год назад).

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий на уровне операционной деятельности. Мы ожидаем, что последующие кварталы станут для компании более удачными. Это должно произойти вследствие роста цен на нефть, роста доходов от проекта "Западная Курна-2" (за счет увеличения доли компенсационной нефти), а также восстановления сегмента нефтепереработки. Особо отметим, что на 2015-2016 г.г. приходится завершение крупного инвестиционного цикла компании, результатами которого станет ввод существенного объема новых мощностей в сегменте нефтепереработки (порядка 10 млн т), способный, по оценкам компании, оказать средневзвешенный годовой эффект на EBITDA в размере около 2 млрд дол., а также запуск в эксплуатацию месторождения им. Филановского на Северном Каспии. Все это позволяет прогнозировать скачок финансовых результатов на рубеже 2017-2018 г.г. и выход чистой прибыли как минимум на уровень значений 2011-2012 г.г. Данное обстоятельство позволяет акциям компании входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

Банк Санкт-Петербург опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 полугодия 2015 года.

Процентные доходы Банка продемонстрировали рост на 38,2% (здесь и далее: г/г) до 24,9 млрд руб., основным драйвером которого выступили проценты по кредитному портфелю клиентов, увеличившиеся с 14,4 млрд руб. до 18,9 млрд руб.

Данный результат в значительной степени можно объяснить более высокими процентными ставками, тогда как размер кредитного портфеля до вычета резервов на конец отчетного периода составил 334,4 млрд руб. по сравнению с 343,7 млрд руб. на начало года. В структуре кредитного портфеля наибольший удельный вес (85,2%) занимают корпоративные кредиты, среди которых преобладают кредиты на пополнение оборотных средств (185,5 млрд руб.), снизившиеся на 3,4% с начала года. Розничный кредитный портфель Банка составил 49,6 млрд руб., продемонстрировав снижение на 4,2% с начала года. При этом ипотечные кредиты, составляющие львиную часть портфеля, за полугодие выросли на 2,8% и составили 30,2 млрд руб. Отметим также, что в отчетном периоде Банк получил процентный доход в размере 2,8 млрд руб. по инвестиционным ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи, что в значительной степени было нивелировано снижением полученных процентов по торговым ценным бумагам с 2,5 млрд руб. до 145,3 млн руб. Общий портфель долговых ценных бумаг на конец отчетного периода составил 3,7 млрд руб. против 196,7 млн руб. на конец 2014 года.

Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами (+75,2%) и составили 16,6 млрд руб. Основной объем пришелся на платежи по договорам РЕПО, выросшие более чем в 2 раза (2,6 млрд руб. до 5,8 млрд руб.). Расходы по депозитному портфелю клиентов составили 9,2 млрд руб. (+77,6%), что в немалой степени объясняется высокой стоимостью фондирования. При этом размер депозитного портфеля на конец полугодия равен 298,5 млрд руб. В итоге чистые процентные доходы Банка Санкт-Петербург составили 8,2 млрд руб. (-3,1%), при этом чистая процентная маржа за год снизилась с 4,4% до 3,5%.

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 5,6 млрд руб., продемонстрировав почти 2-кратное увеличение. Уровень резерва под обесценение кредитов составил 8,5% против 8,3% на начало года, что свидетельствует о некотором ухудшении качества ранее выданных кредитов. При этом отметим, что по итогам отчетного периода Банк списал 5,5 млрд руб. по ранее выданным кредитам.

Чистые комиссионные доходы эмитента составили 1,9 млрд руб. (+10,5%), что в значительной степени можно объяснить увеличением комиссии от расчетно-кассового обслуживания (+15,7%), занимающей наибольший удельный вес в структуре комиссионных доходов. Также отметим комиссии от проведения расчетов с пластиковыми картами и чеками, выросшие на 13,8%. Свой положительный вклад в итоговый финансовый результат Банка внесли доходы от операций с производными финансовыми инструментами в размере 2,6 млрд руб. против убытка 1,9 млрд руб. годом ранее, а также снижение с 1,2 млрд руб. до 193,2 млн руб. расходов от операций с торговыми ценными бумагами.

Отрицательный вклад внес убыток от переоценки иностранной валюты в размере 214,2 млн руб. против прибыли 2,5 млрд руб. годом ранее. В результате совокупные операционные доходы Банка Санкт-Петербург снизились на 13,5% до 7,0 млрд руб. Операционные расходы эмитента выросли на 10,9% до 5,0 млрд руб., основным триггером которого стали возросшие с 2,2 млрд руб. до 2,4 млрд руб. затраты на персонал. При этом отношение издержек к доходам Банка за год снизилось с 41,1% до 39,4%.

В результате чистая прибыль эмитента продемонстрировала падение на 46,3% и составила 1,6 млрд руб.

В целом отчетность Банка Санкт-Петербург вышла в рамках наших ожиданий. Как упоминалось ранее, несмотря на то, что мы ожидаем просадки чистой прибыли в текущем году вследствие повышенных отчислений в резервы, фундаментальные характеристики финансовой организации остаются достаточно прочными. В настоящее время акции Банка Санкт-Петербург торгуются с P/E2015 5,1 и P/BV2015 0,3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона. Основной проблемой для акционеров остаются высокие риски допэмиссии, способной размыть балансовую стоимость акций банка.

АЛРОСА опубликовала отчетность за 1 п/г 2015г. по МСФО.

Выручка компании составила 131,9 млрд руб. (+25,8%, здесь и далее; г/г). В отчетном квартале компания сократила темпы падения продаж алмазов в годовом выражении (с -29,1% в первом квартале до -14,7% во втором). При этом рост добычи ускорился (+13% по сравнению с +6,4% по итогам предыдущего квартала). По итогам же полугодия объем добычи алмазов сравнялся с объемом их продаж и составил 18 млн карат.Что же касается цен реализации, то средняя цена проданных алмазов ювелирного качества снизилась на 2% в долларовом выражении, но значительное ослабление рубля положительно сказалось на полученных доходах.

Затраты компании выросли на 9,6% до 54,9 млрд руб. При этом производственная себестоимость показала рост на 31% до 58,5 млрд руб. Наибольший рост показали отчисления по НДПИ (+69%), что связано с внедрением нового прейскуранта Минфина для целей расчета НДПИ и снижением курса рубля к доллару. Увеличениерасходов на топливо и энергию на 42% связано с ростом цен и увеличением объемов потребления вследствие более низкой среднесуточной температуры. Итоговое же выравнивание общих затрат произошло вследствие движения запасов: год назад данная статья увеличила общие расходы на 5,12 млрд руб.,а в текущей отчетности было зафиксирована отрицательная величина (-4,1 млрд руб.). Подобные расхождения отражают обычную практику сбыта алмазов компании из собственных запасов.

Коммерческие и административные расходы показали весьма вялую динамику в годовом исчислении. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило выросло с 8,56 млрд руб. до 9,9 млрд руб. во многом вследствие роста расходов на геологоразведку. В итоге операционная прибыль компании составила 59,8 млрд руб. (+52%). При этом рентабельность по операционной прибыли выросла с 37,4% до 45,3%.

Блок финансовых статей не сильно повлиял на итоговый результат. На обслуживание долга компания направила около 7 млрд руб. Финансовые доходы составили 5,7 млрд руб., из которых 3,2 млрд руб. - положительные курсовые разницы по валютным кредитам, доля которых в общем кредитном портфеле составляет 94%. В итоге чистая прибыль компании составила 47,3 млрд руб., показав двукратный рост.

Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. На фоне слабого рубля в текущем году выручка компании будет расти быстрее ее затрат, что позволит АЛРОСе показать рекордный уровень чистой прибыли. В центре нашего внимания продолжит оставаться судьба газовых активов АЛРОСы, с которыми компания не прочь была бы расстаться. В настоящий момент акции АЛРОСы торгуются исходя из P/E2015 порядка 5 и потенциально могут быть включены в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

Башнефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании снизилась на 4,6% (здесь и далее: г/г) до 296,7 млрд. руб. Существенное падение цен на нефть в годовом исчислении было практически компенсировано значительным ростом объема добычи нефти (+12,4%) и эффектом девальвации рубля. При этом в условиях налогового маневра компания предпочитала продавать сырую нефть, реализуя ее на экспорт (+20,8%) и на внутреннем рынке (+89,0%).

В сегменте нефтепереработки мы наблюдаем обратную картину. Здесь падение объемов составило 14,9%, что было вызвано как плановыми мероприятиями по модернизации НПЗ, так и изменившимися условиями, сделавшими невыгодными производство низкомаржинальных темных нефтепродуктов (ваккумный газойль, мазут). В то же время выход светлых нефтепродуктов увеличился до 68,5% с 60,5% год назад. Вкупе с переходом к производству дизельного топлива стандарта Евро-5 это позволило компании увеличить объем поставок дизтоплива на экспорт (+14,7%). По обоим направлениям выручка от реализации увеличилась, несмотря на неблагоприятную ценовую конъюнктуру (+16,4% и +14% соответственно). В итоге выручка от продажи нефти выросла на 10,5%, а от продажи нефтепродуктов - снизилась на 8,9%.

Затраты компании сократились на 7,1% до 248,2 млрд руб. Обращает на себя внимание рост удельных затрат на добычу нефти на 7,1% (до 283,2 руб./бар.), что связано с ростом стоимости сырья и материалов, а также услуг нефтесервисных организаций.

Удельные затраты на переработку увеличились на 42,1% до 193,3 руб./бар., что было вызвано ростом объемов проводимых ремонтов и увеличением стоимости вспомогательных материалов. Вообще же стоит отметить, что постатейный разрез показал двузначный темп роста затрат по всем основным статьям. Исключение составили расходы на приобретение нефти (-7,6%), вызванное снижением объемов нефтепереработки, и падение расходов по уплате экспортных пошлин и акцизов(-45%), ставшее следствием налогового маневра. В итоге операционная прибыль составила 47,4 млрд руб. (+11,4%).

Блок финансовых статей не слишком сильно повлиял на итоговый финансовых результат. Расходы на обслуживание долга составили 9,2 млрд руб. (год назад - 5,2 млрд руб.), что стало следствием роста средневзвешенной процентной ставки (до 11,1%). Общий долг компании составил 171,7 млрд руб. (+4,2% г/г). Кроме того, компания потеряла 3,3 млрд руб. на отрицательных курсовых разницах. Указанные потери по финансовым статьям отчасти были компенсированы доходами по финансовым вложениям (3,58 млрд руб.). В итоге чистая прибыль Башнефти составила 29,3 млрд руб. (-1,7%).

Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Компания сохраняет высокие темпы роста добычи нефти как вследствие наращивания мощности на месторождении им. Требса и Титова, так и повышения качества эксплуатации зрелых месторождений. Ключевым вопросом, определяющим отношение инвесторов к бумагам Башнефти, станет преемственность компании в части управления акционерным капиталом. Негативные сигналы по данным направлениям способны поставить под сомнение причины, по которым акции Башнефти оцениваются инвесторами дороже отраслевых аналогов. На данный момент в наших портфелях находятся привилегированные акции, торгующиеся со значительным дисконтом к обыкновенным и отличающиеся более высокой дивидендной доходностью.

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

ЧТПЗ опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании выросла на 40,8% (здесь и далее: г/г) до 76 млрд руб.

Росту выручки способствовало увеличение общего объема реализации труб (+20,3%) до 1 070 тыс. тонн. Основной вклад в указанное превышение внесло увеличение поставок труб большого диаметра на рынок РФ (+44%), а также двузначные темпы роста цен на продукцию. Свой вклад внес и рост реализации бесшовных труб (+8,6%) за счет импортозамещением на российском рынке.

Затраты компании выросли на 41,4% до 54,3 млрд руб. Основной рост пришелся на сырье и материалы вследствие подорожания металла. В итоге валовая прибыль прибавила 39%, достигнув 21,6 млрд руб. Доля коммерческих и административных расходов сократилась с 16,1% до 13,2% за счет увеличения транспортных и таможенных расходов. Еще 763 млн руб. ЧТПЗ списал в качестве обесценения основных средств. В итоге операционная прибыль подскочила на 60% до 10,8 млрд руб.

Блок финансовых несколько сократил итоговый результат. Компания по-прежнему является обладателем гигантского долга (94 млрд руб.). Расходы на его обслуживание составили 6,5 млрд руб. Частично они были нивелированы получением положительных курсовых разниц в размере 1,08 млрд руб. В итоге ЧТПЗ смог заработать чистую прибыль 4,2 млрд руб. против 186 млн руб. год назад.

Вышедшая отчетность совпала с нашими ожиданиями. Слабый рубль вкупе с ростом заказов со стороны нефтегазового сектора делают операционную деятельность ЧТПЗ более чем комфортной. Вместе с тем огромный долг обрекают ЧТПЗ на сложную борьбу за дальнейшее существование. Компания продолжает расплачиваться за амбициозные капитальные вложения и игрища с собственными акциями, о которых мы не раз упоминали в предыдущих постах. На данный момент акции ЧТПЗ не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2015 г.

Консолидированная выручка холдинга выросла на 13,9% (здесь и далее: г/г) до 331,7 млрд руб. Росту выручки способствовали увеличение доходов от услуг передачи данных и продаж смартфонов в МТС, консолидации активов Segezha Group, а также успешной реализации стратегии развития ГК Детский мир и РТИ.

По линии затрат отметим достаточно неплохую динамику коммерческих, административных и управленческих расходов, выросших за год всего на 4,4% за счет консолидации Segezha Group. В целом рост операционной рентабельности по непубличным активам (Детский мир, SSTL, РТИ) был нивелирован падением эффективности работы по МТС и МТС Банк. В итоге операционная прибыль на уровне холдинга составила 40,5 млрд руб., снизившись на 9%.

За вычетом внушительных расходов по обслуживанию долга (24 млрд руб.) и доли миноритарных акционеров скорректированная чистая прибыль холдинга составила 3,8 млрд руб. против убытка 747 млн руб. годом ранее. Подсластило итоговый результат получение дополнительной прибыли в 8,8 млрд руб. в качестве компенсации от ООО "Урал-Инвест".

Отчетность в целом вышла в русле наших ожиданий. Нас несколько расстраивает положение дел в МТС Банк, а также некоторая стагнация показателей в МТС - основном бизнесе холдинга. В то же время приятно отметить рост эффективности работы ряда непубличных бизнесов (Детский мир, Тагрин, РТИ). На данный момент мы продолжаем оставаться акционерами АФК Система, хотя мы не исключаем некоторого снижения доли акций холдинга в наших портфелях.

http://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/itogi...

Татнефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 14,2% (здесь и далее: г/г), составив 135 млрд руб.

В структуре доходов отметим уменьшение темпов падения выручки от реализации нефтепродуктов (-2,1%) до 124,1 млрд руб. Напомним, в текущем году доминирующей тенденцией в нефтяной отрасли стало уменьшение выпуска нефтепродуктов, связанное со вступлением в силу налогового маневра. Основной нефтеперерабатывающий актив компании - ТАНЕКО - изначально был заточен на производство темных нефтепродуктов - мазута и ВГО. Новые правила сделали невыгодным подобную бизнес-модель. В итоге меньший объем реализации нефтепродуктов и падение долларовых цен продаж были отчасти компенсированы эффектом девальвации рубля и ассортиментным сдвигом.

Выручка от продажи сырой нефти составила 180 млрд руб., прибавив 3,3%. На фоне сокращения объемов производства нефтепродуктов компания увеличила продажи нефти в физическом виде на 6,1% до 9,78 млн т. При этом доля нефти, отправляемой на экспорт выросла с 52% до 62% от объема продаж. Тем самым Татнефть смогла воспользоваться положительными для себя последствиями налогового маневра в виде снижения экспортных пошлин на нефть. Хорошие темпы роста сохранил сегмент нефтехимической продукции (+15,3%) вследствие увеличения объемов реализации шинной продукции.

Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+14,2%) до 200,75 млрд руб. Отметим опережающий рост транспортных расходов в связи с ростом экспортных поставок (+34,0%). Прочие же статьи не преподнесли особых сюрпризов, в том числе операционные расходы, снизившие свою долю в выручке с 17,3% до 16,4% вследствие девальвационного эффекта (часть затрат компании носит рублевый характер). В итоге прибыль от основной деятельности составила 78,76 млрд руб. (+14,1%).

Блок финансовых статей практически не повлиял на итоговый результат. Отрицательные курсовые разницы (-2,78 млрд руб.) были нивелированы доходами компании по финансовым вложениям (6,4 млрд руб.). Обслуживание долга обошлось Татнефти в 3,3 млрд руб., а сам долг продолжил сокращаться (за год: с 25,85 млрд руб. до 19,5 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 56 млрд руб. (+8,7%).

Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Как и другие отечественные представители отрасли, Татнефть несколько изменила свой подход к сбытовой стратегии, сделав акцент на продажу сырой нефти на фоне сокращения реализации темных нефтепродуктов. Финансовое положение компании представляется нам весьма комфортным, что позволяет не только развивать производственную деятельность, но и делиться с акционерами солидными доходами: по итогам года мы ожидаем дивиденды на уровне не ниже прошлогодних. На данный момент акции Татнефти торгуются исходя из P/E2015 в районе 7; в состав наших портфелей входят привилегированные акции, торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным.

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...