ПАО Селигдар опубликовал консолидированную отчетность за 1 п/г 2015 г.по МСФО, выраженную в российских рублях (до этого эмитент предоставлял отчетность в долларах США).

Согласно представленным данным рублевая выручка компании выросла на 26,9% (здесь и далее: г/г) до 1,02 млрд руб. на фоне сокращения объемов добычи на 22,7% и снижения мировых цен на золото. Увеличение выручки произошло вследствие существенного ослабления курса рубля и оказания услуг по добыче руды связанным сторонам.

Затраты компании продемонстрировали существенное снижение (-24,2%) до 612,3 млн руб., что было обеспечено, прежде всего, сокращением основных статей: таких как, расходы на оплату труда, приобретение материалов и амортизационные отчисления. В итоге валовая прибыль составила 203 млн руб. против убытка в 245 млн руб. годом ранее. С учетом выросших административных расходов на 2,6% на операционном уровне компания зафиксировала чистый убыток 160,1 млн руб. (год назад - убыток 380,4 млн руб.).

В блоке финансовых статей отметим расходы на обслуживание долга в размере 355,6 млн руб. напомним, что компания является обладателем внушительного долга (11,3 млрд руб., ЧД/СК составил 132,8%). Доминирование в его структуре валютной составляющей привело к тому, что положительные курсовые разницы составили 86,1 млн руб. Помимо этого компания отразила доход 157,3 млн руб. дохода от продажи дочерней компании. В итоге чистый убыток Селигдара составил 192 млн руб. против убытка 533,9 млн руб. год назад.

как всегда, немало интересного можно узнать, анализируя баланс ПАО Селигдар. В частности, компания резко нарастила свою дебиторскую задолженность до 1,5 млрд руб. за счет задолженности по продаже ООО « Газнефтеинжиниринг» в размере 245,7 млн. руб., задолженности за реализованные ценные бумаги ООО «Ладья-Финанс» в сумме 141,4 млн. руб. и задолженности АО «Лунное» в размере 612,4 млн. руб. Не слишком хорошей новостью для акционеров является практика выдаваемых займов третьим сторонам по не рыночным ставкам (2-8% в рублях). Также прояснилась судьба полученных паев ЗПИФ «Инфраструктурный»,в состав которого входят ООО «Аладнвзрывпром», ООО «Ладья-Финанс», с долями в уставном капитале 100%, акции ОАО «Русолово» и привилегированные акции самого ОАО «Селигдар». Данный актив в отчетности классифицирован в качестве предназначенного для продажи в течение года в с момента приобретения.

Если не брать в расчет аспект связанный с корпоративным управлением, отметим, что отчетность на операционном уровне вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы считаем, что текущий год станет неплохим для ПАО Селигдар как компании, выигрывающей от ослабления рубля. Ее дальнейшие перспективы будут зависеть от способности воплотить в жизнь амбициозную программу по увеличению добычи золота. Мы продолжим внимательно следить за операционной деятельностью и корпоративным управлением ПАО Селигдар, чьи акции на данный момент не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_1_pg_2015_...

Компания ОАО "Полюс Золото" опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

На фоне выросших объемов добычи (+5.2%, здесь и далее; г/г) выручка компании в рублевом выражении выросла на 65.9% до 58.5 млрд руб. на фоне ослабления рубля. Рост затрат, большая часть которых носит рублевый характер, составил всего 9,5%. Прочие расходы компании и вовсе показали снижение (-12,3%). В итоге валовая прибыль выросла в 2,5 раза до 34,6 млрд руб.

Рост коммерческих расходов составил 29%, а их доля в выручке за год сократилась с 8,8% до 6,8%. Кроме того компания частично восстановила резерв в 193 млн руб., связанный с пересмотром оценки запасов золота на Наталкинском месторождении. В итоге операционная прибыль составила 30,8 млрд руб. против 9,9 млрд руб. год назад.

В блоке финансовых статей на этот раз не было неприятных сюрпризов. 3,5 млрд руб. пошли на обслуживание долга, 1,3 млрд руб. составил доход от обмена процентными и валютно-процентными свопами, еще 8 млрд руб. дохода компания отразила в качестве переоценки деривативов. В итоге чистая прибыль компании составила33,9 млрд руб. против 9 млрд руб. годом ранее.

На операционном уровне отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Компания стала выраженным бенефициаром ослабления рубля, имея рублевые затраты и индексируемую к изменению валютного курса выручку. На по-прежнему настораживает чрезмерная увлеченность производными инструментами, приведшая в прошлом году к огромным убыткам. На данный момент акции компании представляются нам оцененными справедливо и не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_1...

Таттелеком опубликовал отчетность по МСФО за 1 п/г 2015 г.

Выручка увеличилась на 6,7% (здесь и далее: г/г) до 3,89 млрд руб. Продолжает снижаться доля выручки от предоставления местных телефонных соединений (с 29,1% до 25,9%), достигнув 1,0 млрд руб. При этом на фоне стабильного ARPU падение коэффициента использования емкости за счет снижения абонентской базы может привести к тому, что в абсолютном выражении доходы по данной статье сократятся четвертый год подряд.

В сегменте услуг доступа в интернет выручка выросла на 7,0% до 1,5 млрд руб., а ее доля в общей выручке осталась на уровне 39%.Из прочих составляющих выручки отметим увеличение доходов от оказания услуг кабельного и IP-телевидения до 308 млн руб.(+48,5%) на фоне роста абонентской базы и ARPU.

Затраты компании выросли на 4,9% до 3,3 млрд руб. В итоге прибыль от основной деятельности выросла на 17,8% до 597,2 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим положительные курсовые разницы в размере 141,2 млн руб., что позволило компании отметиться ростом чистой прибыли на 46,8% до 557,6 млн руб.

Ближайшие надежды на рост финансовых показателей связаны с сегментом сотовой связи. Компания начинает деятельность на рынке сотовой связи Республики Татарстан пятым оператором, в условиях жесткой конкуренции. На руку Таттелекому может сыграть наличие полного спектра телекоммуникационных услуг, объединенных в комплексные тарифы. На данный момент акции компании торгуются с P/E2015 в районе 4 и потенциально могут попасть в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".

http://bf.arsagera.ru/tattelekom/itogi_1_pg_201...

Челябинский цинковый завод опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

После более чем двукратного роста выручки по итогам предыдущего квартала в отчетном периоде темпы роста доходов ЧЦЗ несколько замедлились: доходы компании прибавили 78,8% по итогам полугодия, преодолев отметку 12 млрд руб. Стоимость цинка на международном рынке за этот период выросла всего на 4%, а свинца - снизились на 11%. Таким образом, столь сильный рост выручки практически полностью объясняется девальвацией рубля.

Затраты ЧЦЗ выросли на 66% до 8,15 млрд руб. Основными статьями, по которым был зафиксирован существенный рост, стали расходы на сырье вследствие обесценения рубля, увеличение объемов загрузки покупного сырья (в связи с изменением структуры реализации цинка и цинковых сплавов ЧЦЗ) и рост цен на вспомогательные материалы. Весьма серьезный рост зафиксирован и в части затрат на коммунальные услуги и топливо (+73%). Амортизационные отчисления выросли на 46% в связи с повышением курсов валют (казахстанский тенге, фунт стерлингов) по отношению к рублю, а также с восстановлением ранее начисленного обесценения основных средств ТОО «Nova Цинк». Среди прочих расходов отметим умеренный рост коммерческих расходов (+42%) вследствие изменение условий договоров по реализации продукции на внутреннем рынке (с текущего года стоимость доставки включена в цену) и рост транспортных расходов в связи с поставкой цинка производства ЧЦЗ на «The Brock Metal Company Limited».

Отдельно стоит остановиться на статье "прочие операционные доходы", по которой компания отразила доход свыше 1 млрд руб. Практически полностью (970 млн руб.) эта сумма была обеспечена за счет восстановления ранее начисленного обесценения основных средств. В апреле 2015 года руководство компании утвердило проект подземной разработки Акжальского месторождения, предусматривающий добычу руды до 2038 года, в комитете геологии и недропользования Министерства по инвестициям и развитию республики Казахстан. Руководство Группы приступило к реализации пусковой очереди проекта подземной разработки и намерено вести дальнейшую разработку месторождения в соответствии с утвержденным проектом в долгосрочной перспективе. Стоимость возмещения горнорудных активов дочерней компании была определена на основе справедливой стоимости за вычетом расходов на продажу. Для целей определения справедливой стоимости была подготовлена модель дисконтированных денежных потоков с учетом проведения открытой и подземной разработки Акжальского месторождения. По состоянию на 30 июня 2015 года стоимость возмещения, превысила балансовую стоимость горнорудных активов, что привело к восстановлению стоимости активов до их балансовой стоимости, в которой они отражались бы, если бы не был признан убыток от обесценения по состоянию на 31 декабря 2008 года.

В итоге операционная прибыль составила 3,9 млрд руб. (год назад - прибыль 1,06 млрд руб.).

После долгого перерыва на балансе ЧЦЗ появился долг: на конец отчетного квартала он составляет 329 млн руб. Расходы на его обслуживание составили в размере 16,8 млн руб. Кроме того, ЧЦЗ отразил убыток по отрицательным курсовым разницам в размере 13,1 млн руб. В итоег чистая прибыль завода составила 3,1 млрд руб. (год назад - 924 млн руб.).

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Стабильность мировых цен вкупе с девальвацией рубля позволила ЧЦЗ перейти в новый диапазон чистой прибыли. В тоже время эффект девальвации будет постепенно ослабляться, а давление растущих затрат, напротив, возрастать. Указанные перспективы роста финансовых показателей, на наш взгляд, с лихвой учтены в текущих котировках акций компании, которые не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/che...

Доходность, которую хочет получить инвестор при вложении денег в акции...

http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/dohodnost_kotoruyu_hochet_poluchit_investor_pri_vlozhenii_deneg_v_akcii/

участвуйте в акции, отвечайте на вопросы в конце статьи и получайте призы.

Норильский Никель представил отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании снизилась на 14% (здесь и далее: г/г) до 4,9 млрд долл. вследствие снижения цен на металлы, что было отчасти компенсировано ростом объемов реализации основных металлов: никеля (+3%), меди (+5%), платины (+4%).

Денежные операционные расходы снизились на 35% и составили 1,44 млрд. долл. Большая часть уменьшения расходов представляет собой эффект девальвации рубля (значительная часть затрат компании носит рублевый характер), оставшаяся часть приходится на снижение затрат на приобретение материалов и услуг сторонних организаций.

Помимо денежных операционных расходов компания зафиксировала снижение амортизации на 41% до 167 млн дол., что во многом связано с эффектом пересчета в валюту представления отчетности.Также отметим снижение запасов металлопродукции на 83 млн долл.

Особо отметим динамику коммерческих расходов компании, испытавших снижение на 79% (на 160 млн дол.). Из этой суммы эффект девальвации обусловил экономию в 26 млн дол., оставшаяся часть связана с с обнулением экспортных пошлин на никель и медь. Административные расходы сократились на треть до 262 млн дол., что практически полностью стал отражением эффекта ослабления рубля.В итоге операционная прибыль составила 2,4 млрд дол. (+19,6%).

В блоке финансовых статей обращают на себя внимание отрицательные курсовые разницы в размере 122 млн дол., а также списания в сумме 306 млн дол., связанные с продажей ряда активов. В итоге чистая прибыль Норникеля составила 1,49 млрд дол. (+3%). Без учета неденежных списаний скорректированная чистая прибыль выросла на 21% до 1,92 млрд дол.

На операционном уровне отчетность вышла в русле наших ожиданий. Мы считаем, что текущий год станет для компании весьма успешным за счет слабого рубля (большую часть доходов компания получает в валюте, а основные расходы несет в рублях). На фоне умеренной долговой нагрузки можно ожидать, что Норильский никель продолжит делиться своими доходами с акционерами при помощи выплаты дивидендов и выкупа собственных акций. На наш взгляд, более рациональным поведением с точки зрения модели управления акционерным капиталом (МУАК) была бы выплата щедрых дивидендов учитывая тот факт, что акции торгуются существенно дороже своей балансовой стоимости. Текущие котировки, на наш взгляд, учитывают ожидающиеся выгоды от улучшения экономических результатов работы компании, что не позволяет акциям Норильского никеля попасть в наши портфели.

http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/gmk...

Роснефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании в рублевом выражении снизилась на 7,5% (здесь и далее; г/г )до 2,6 трлн руб. На фоне падения цен на нефть компании оказал поддержку низкий курс рубля, рост объемов экспорта нефти и оптимизации каналов сбыта.

Затраты компании снизились на 6,7% до 2,3 трлн руб. Отметим существенный рост расходов на транспортировку нефти и нефтепродуктов в связи с увеличением экспортных поставок, а также рост производственных и операционных расходов вследствие роста тарифов на электроэнергию. В результате операционная прибыль компании составила 332 млрд руб. (год назад - прибыль 379 млрд руб.).

В блоке финансовых статей отметим существенный рост финансовых расходов за счет убытка от операций с производными финансовыми инструментами (-62 млрд руб.), частично перекрытого доходами от финвложений (27 млрд руб.), а также положительными курсовыми разницами 12 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 190 млрд руб., сократившись на 26% г/г.

Отдельно компания сообщила об отрицательном эффекте от налогового маневра за период его действия в размере 37 млрд руб. Также стоит отметить продолжающееся сокращение долга компании до 3 трлн руб. (3,4 трлн. руб. на начало 2015 г.).

Дополнительно отметим, что в нижних строках Отчета о финансовых результатах компания дополнительно отразила прибыль в 38 млрд руб. в качестве курсовых разниц по инструментам хеджирования потоков денежных средств и еще 22 млрд убытка курсовых разниц от пересчета финансовых операций. Указанные цифры не были учтены при расчете чистой прибыли. Напомним, что 1 октября 2014 г., в соответствии с МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка», Компания назначила часть обязательств по кредитам и займам, номинированным в долларах США в качестве инструмента хеджирования экспортной выручки, номинированной в долларах США, получение которой ожидается с высокой вероятностью.

Часть будущей ежемесячной экспортной выручки, планируемой к поступлению в долларах США в течение периода с января 2015 года по декабрь 2019 года, была назначена в качестве объекта хеджирования. Инструментом хеджирования являются долговые обязательства Компании в долларах США. Номинальные суммы объекта и инструментов хеджирования равны. В той мере, в которой изменение курса влияет на инструмент хеджирования, эффекты подлежат отражению в составе прочих совокупных доходов/(расходов) и признаются в прибыли или убытке того периода, в котором признаются хеджируемые операции.

Отчетность в целом вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Акции Роснефти торгуются с P/BV 2015 около 0,8 и P/E около 7 и потенциально могут попасть в наши диверсифицированные портфели акций.

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Компания Лензолото опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании выросла на 26,8% (здесь и далее; г/г) до 2,23 млрд руб.

При этом добыча золота снизилась на 8,1% на фоне снижения среднего содержания золота сразу на 21% (с 0,68 до 0,54 г/куб.м). результат мог бы быть еще хуже, но отчатсти был компенсирован увеличением объемов промывки песков (+14%). Средняя цена реализации золота по нашим расчетам составила в районе 1200 дол./тр.ун., что на 7% ниже прошлогоднего показателя. Таким образом, итоговый рост выручки обусловлен исключительно фактором девальвации рубля.

Затраты компании снизились на 6,1% до 1,4 млрд руб., что оказалось лучше наших ожиданий. Снижение затронуло практически все основные статьи расходов (за исключением НДПИ и амортизации). В итоге валовая прибыль Лензолота более чем утроилась, составив 806 млн руб., а прибыль от операционной деятельности достигла 295 млн руб. против убытка 124 млн руб. годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим процентные доходы по размещенным депозитам в размере 83 млн руб. (52 млн руб. год назад), перекрывшие небольшие отрицательные курсовые разницы по размещенным валютным депозитам (-28 млн руб.). В итоге чистая прибыль Лензолота за вычетом миноритарных долей составила 144 млн руб. против убытка 86 млн руб. годом ранее.

Отчетность вышла ожидаемо сильной: мы отмечаем положительное влияние эффекта девальвации(выручка компании хоть и номинирована в рублях, но привязана к мировым ценам на золото, а большая часть затрат носит выраженный рублевый характер). Именно контроль над расходами в условиях стагнирующей добычи и неблагоприятной конъюнктуры на мировом рынке золота выходит на первый план при формировании итоговой рентабельности работы компании.

Более туманной стала выглядеть ситуация с дивидендными выплатами. В последнее время компания серией сделок разместила накопленные денежные средства на банковских депозитах сроком на год, что ставит под сомнения ожидания участников рынка по выплате промежуточных дивидендов. Вполне возможно, что Лензолото аккумулирует средства в интересах материнской структуры для приобретения новых лицензий и капвложений в рамках портфеля уже имеющихся месторождений. В то же время шансы на дивидендные выплаты по итогам текущего года продолжают сохраняться, так как основной объем прибыли компания традиционно зарабатывает во втором полугодии, что связано с сезонным характером работы на россыпных месторождениях по добыче золота.

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2015 в районе 2 и P/BV 2015 около 0,6 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".

http://bf.arsagera.ru/lenzoloto_obzor_kompanii/...

Газпром опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Общая выручка компании выросла на 1,4% (здесь и далее: г/г) до 2,91 трлн руб. На ключевом направлении - реализация природного газа - рост доходов в рублевом выражении сократился до 2,0%, на фоне двузначных темпов падения объемов добычи. Что же касается объема продаж газа, то отстатвание от прошлого года начало постепенно сокращаться (-8,6% по сравнению с -10,3% кварталом ранее). Средние цены продаж в долларовом выражении в Европе и странах СНГ продолжили свое снижение (-26,4% и -29,1% соответственно), составив 269,5 и 211 дол/тыс.куб.м. Продажи в России также сократились (-4,3%) на фоне стабильных рублевых цен реализации. Таким образом, итоговый результат сложился, прежде всего, под влиянием девальвации рубля.

Из прочих составляющих выручки газового концерна отметим доходы от продажи сырой нефти газового конденсата (+24,7%), составившие 130,6 млрд руб.

Операционные расходы компании сократились на 1,1% и составили 2,2 трлн руб. Снижение расходов во многом было достигнуто за счет снижения расходов по созданию оценочных резервов. Данное изменение связано с начислением резерва по снижению стоимости дебиторской задолженности в размере 215,8 млрд руб. в прошлом году по сомнительной торговой дебиторской задолженности НАК «Нафтогаз Украины». Помимо этого отметим падение расходов по статьям "материалы", "ремонт и эксплуатация", "товары для перепродажи" за счет снижения закупок у сторонних компаний. В итоге операционная прибыль компании составила 681,3 млрд руб., увеличившись на 6,5%. Операционная рентабельность выросла с 22,3% до 23,4%.

В блоке финансовых статей отметим положительные курсовые разницы по валютным кредитам в размере 85 млрд руб. в связи с укреплением рубля во втором квартале текущего года, а также рост доходов от ассоциированных компаний до 61,4 млрд руб. (47,9 млрд руб. год назад). Как и ранее, наибольший вклад в данную статью внесли доходы от компании "Сахалин Энерджи Инвестмент Компани Лтд" (29,7 млрд руб.).Результат по данной статье мог бы оказаться еще лучше, если бы не убыток от участия в Газпромбанке в размере 11,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль Газпрома составила 675,9 млрд руб., увеличившись на 50%.

Как и ожидалось, отчетность продемонстрировала улучшения на операционном уровне по итогам второго квартала за счет постепенно растущего объема экспорта в Европу. Финансовое положение Газпрома представляется достаточно прочным (чистый долг компании сократился с начала года на 12% до 2,55 трлн руб.). Основной проблемой газового концерна остается распоряжение зарабатываемыми средствами: огромная инвестпрограмма с неочевидной отдачей в ущерб управлению акционерным капиталом. Тем не менее, мы ожидаем, что с приближением выплат дивидендов в соответствии с прибылью по МСФО акции Газпрома постепенно будут восприниматься инвесторами как финансовый инструмент. С учетом наших прогнозов по прибыли мы ожидаем, что по итогам 2015г. ROE компании составит примерно 13-14%, а в 2017 г. имеет все шансы восстановиться до нормальных значений (17-18%). На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E2015 в районе 3,5 и входят в наши портфели в долях, несколько меньших, чем в индексе.

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Компания Мостотрест опубликовала финансовую отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО. Отметим, что выручка компании снизилась на 1% до 52 млрд руб. (здесь и далее: г/г.)., а доходы от выполнения работ собственными силами сократились на 3%. При этом общий размер бэклога увеличился на 10,6%. Такая динамика обусловлена снижением темпов освоения бэклога на фоне сокращения финансирования отрасли.

Доходы ключевого сегмента бизнеса компании, строительства автомобильных дорог и мостов, сократились на 6,5% до 42,6 млрд рублей, что было вызвано срывом сроков реализации и остановкой объектов, подрядчики которых не справляются с ухудшением финансового положения. В сегменте строительства аэродромов и аэропортов выручка увеличилась почти в 2 раза и составила 3,1 млрд руб., что вероятнее всего связано с началом финансирования работ по реконструкции аэропорта в Норильске.

Себестоимость компании составила 47 млрд руб., увеличившись на 5%, что в значительной степени было обусловлено возросшими на 14% до 20,1 млрд руб. затратами на услуги субподрядчиков. В итоге валовая прибыль Мостотреста снизилась на 36,6%, составив 4,8 млрд руб. Валовая рентабельность сократилась с 14,4% до 9,2%.

Административные расходы компании остались на прошлогоднем уровне, составив 3,7 млрд руб., а статья «прочие расходы» увеличилась с 1,3 до 1,5 млрд руб. в связи с наращиванием резервов под обесценение дебиторской задолженности. В результате Мостотрест получил операционный убыток в размере 127 млн руб.

Общий долг компании в отчетном периоде увеличился с 20,5 до 35,2 млрд руб. в связи с отказом от досрочного погашения кредитов по привлекательным ставкам. Увеличение долга привело к росту расходов на его обслуживание с 0,5 до 2,5 млрд руб., однако они были компенсированы возросшими с 0,3 до 3,7 млрд руб. процентными доходами. В итоге чистая прибыль Мостотреста составила 104 млн руб. против 1,9 млрд руб. годом ранее.

Несмотря на сокращение финансирования отрасли инфраструктурного строительства и роста расходов бизнеса в условиях высокой инфляции, текущий уровень бэклога компании в размере 353,6 млрд руб., состоящий из приоритетных для государства проектов, а также высокий уровень их авансирования на начало 2015 года, позволяют нам рассчитывать на увеличение финансовых показателей Мостотреста во втором полугодии текущего года.

Отдельно хотелось бы отметить изменение в структуре акционеров компании. ТФК-Финанс, контролирующий акционер Мостотреста, в результате исполнения обязательств по направленному всем акционерам-владельцам ценных бумаг ПАО “Мостотрест” обязательного предложения 18 мая 2015 г., увеличило свою долю с 63,3 до 94,2%. Далее может последовать полная консолидация миноритарных долей.

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2015 порядка 7 и сейчас не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/prochie/mostotrest/itogi_...