АвтоВАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года.

См. таблицу здесь

Общая выручка компании сократилась на 5%, составив 87,15 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA сократился на 11,65% до 124 тыс. штук на фоне снижения российского автомобильного рынка на 15%. В целом же , общее падение автомобильного рынка РФ в 2015 году составило 36%. Объемы же производства автомобилей включая сборочные комплекты составил 200 тыс. штук.

Операционный убыток АвтоВАЗа составил 27,6 млрд руб., с учетом обесценения внеоборотных активов в размере 19 млрд руб., вызванного низким использованием производственных мощностей. Без учета этого фактора чистый операционный убыток компании составил 8,6 млрд руб. (+67 %). Блок финансовых статей дополнительно ухудшил ситуацию: финансовые расходы выросли на 88% за счет роста долга и расходов на его обслуживание. В итоге компания зафиксировала операционный убыток в размере 27 млрд руб. Отрицательная величина собственного капитала компании увеличилась с 38,7 млрд руб. до 65,9 млрд руб. за полугодие.

Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий на операционном уровне. По ее итогам мы несколько понизили свои прогнозы финансовых показателей.

См. таблицу здесь

На фоне сжатия отечественного автомобильного рынка компания вряд ли сможет выбраться из текущих убытков без масштабной помощи со стороны крупнейших акционеров. В настоящий момент в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона» входят привилегированные акции АвтоВАЗа, однако после выхода полугодовой отчетности мы рассматриваем вопрос об их реализации из наших портфелей.

Компания ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года.

См. таблицу здесь

Выручка компании выросла на 11,8%, составив 41.3 млрд рублей. Подобная динамика обусловлена как ценовыми, так и операционными факторами. Как и в прошлом отчетном периоде, особо выделим увеличение доходов от продажи мощности на 35,2%, связанное с ростом объемов, проданных на КОМ, и увеличением цен на мощность, поставленной по ДПМ (+19,6%).

Операционные расходы выросли на 11,0%; при этом переменные затраты возросли на 8,7% до 21,9 млрд руб. за счет увеличения расходов на топливо вследствие роста отпуска тепла. Постоянные затраты увеличились на 17,1% до 8,1 млрд руб. вследствие начисления резерва под обесценение дебиторской задолженности, а также роста убытка от выбытия основных средств. В итоге операционная прибыль выросла на 14,9%, составив 8,1 млрд руб.

Блок финансовых статей дополнительно улучшил итоговый результат на фоне сокращения долга компании с 26,9 млрд руб. до 25,3 млрд руб. дополнительное положительное влияние на чистую прибыль оказало сокращение доли миноритарных акционеров (более чем на 200 млн руб.) В итоге чистая прибыль компании выросла на 27% до 5,9 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили свои прогнозы по прибыли на текущий год за счет более высоких доходов от продажи мощности.

См. таблицу здесь

Мы по-прежнему ждем большего от компании в части контроля над расходами, и, прежде всего, в части расходов на топливо. В этом случае ТГК-1 сможет выйти в новый диапазон стабильной чистой прибыли (8-10 млрд руб. ежегодно). Интерес к бумагам дополнительно будет поддерживаться планами выплаты дивидендов исходя из чистой прибыли по МСФО в размере 35%. На данный момент акции компании торгуется с коэффициентом P/E в районе 3,5 и являются одним из наших фаворитов в энергетическом секторе.

ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

См. таблицу здесь.

Выручка Группы снизилась почти на 18% – до $2.6 млрд, при этом продажи металлопродукции составили 5.64 млн тонн (+2.2%). На внутреннем рынке средняя цена реализации снизилась на 15%, экспортная цена - на 24%. Отметим, что цены на сталь отыграли часть падения, произошедшего в первом квартале. Доля выручки от продаж на внутреннем рынке в общей выручке по-прежнему превышает три четверти.

Операционные расходы сокращались более быстрыми темпами, составив $1.98 млрд. Отметим сокращение расходов на железную руду до $334 млн (-13.5%), на уголь – до $266 (-14%). Коммерческие и административные расходы сократились на 13% - до $302 млн. В отчетном периоде ММК реализовала часть пакета акций Fortescue Metals Group, получив прибыль в размере $145 млн, что привело к прочим операционным доходам в размере $138 млн. В итоге операционная прибыль Группы сократилась на 10% - до $624 млн.

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде составили $43 млн на фоне положительных курсовых разниц по валютной части долга. В итоге чистая прибыль ММК выросла на 4% - до $486 млн. В рублевом выражении она составила 34 млрд, снизившись на четверть.

По итогам внесения фактических данных мы незначительно скорректировали прогноз чистой прибыли после учета финансовых и прочих статей. Добавим, что после отчетной даты компания сообщила о досрочном погашении кредитов турецкого актива, в результате общий долг компании сократился на $403 млн

См. таблицу здесь.

Акции ММК торгуются с P/BV около 1.15 и являются одним из наших приоритетов в секторе черной металлургии.

В прошедшем месяце был опубликован ряд макроэкономических данных, характеризующих текущие тенденции в экономике страны. Прежде всего, по данным Минэкономразвития, темпы спада ВВП продолжили замедляться. Так, в июне сокращение ВВП составило -0,5% (здесь и далее: г/г), а сезонно очищенный спад ВВП практически остановился. При этом во II квартале, по последней оценке, замедление ВВП составило 0,6% (за полугодие -0,9%). Для того, чтобы определить причины такой динамики, проанализируем выходившую в июле макроэкономическую информацию.

Прежде всего, по данным Росстата, в июне промпроизводство выросло на 1,7% после роста в мае на 0,7%. С исключением сезонного и календарного факторов, в июне российская промышленность выросла на 0,3%. По итогам первого полугодия 2016 г. промпроизводство увеличилось на 0,4%.

См. таблицу здесь

В разрезе секторов промышленности ситуация следующая: производство в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выросло в мае на 1,6%, в секторе «Обрабатывающие производства» - увеличилось также на 1,6%, в сегменте «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» - показало рост на 2% по сравнению с июнем прошлого года. По итогам пяти месяцев производство в добывающем секторе выросло на 2,6%, в обрабатывающем секторе – снизилось на 0,9%, а сегмент «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» увеличился на 0,4%.

См. таблицу здесь

Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:

См. таблицу здесь

В целом же, динамика промпроизводства за полугодие в разрезе основных товарных групп осталась разнонаправленной. Добыча нефти, угля ижелезной руды показывает умеренный рост в пределах 3-6%. Среди продовольственной продукции наибольший рост показывает выпуск мяса и мясных продуктов (+14,3%). За полугодие падение стройматериалов остается на уровне, близком к 19% (кирпич, железобетонные детали и конструкции), однако в июне оно замедлилось до уровня 13-15%. Вместе с этим, в июне произошел резкий разворот в производстве грузовых автомобилей. Выпуск вырос на 21,4% после майского спада более чем на 25%, что привело к увеличению темпа роста их выпуска с начала года до 4,4% с 0,5%, наблюдавшихся месяцем ранее. Производство легковых автомобилей, напротив, показывает спад на 18%.

Также в конце июля Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-мая текущего года. Он составил 4 317,9 млрд руб., в то время как за аналогичный период 2015 года российские компании заработали 4 684,8 млрд руб. прибыли (снижение составило 7,8%). Вместе с этим доля убыточных организаций увеличилась на 0,2 п.п. до 32,2%.

См. таблицу здесь

Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

См. таблицу здесь

Динамика сальдированного результата в разрезе отраслей оказалась разнонаправленной. В сельскохозяйственном сегменте сальдированная прибыль за пять месяцев показывает слабое снижение (-3,3%), сектор «рыболовство и рыбоводство» нарастил сальдированную прибыль на 31%. Кроме того, значительный рост финансового результата показывают такие сегменты как «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» (+38,7%), а также «Транспорт и связь» (+20,6%). Наиболее впечатляющий результат, как ни удивительно, у строительного сектора, сальдированная прибыль которого выросла в 3 раза.

Что касается банковского сектора, то его сальдированная прибыль в июне составила 125 млрд руб. (рост к июню 2015 г. в 2,9 раз) после 69 млрд руб. в мае. По итогам первого полугодия банковский сектор показывает прибыль в 360 млрд руб. по сравнению с 51,5 млрд руб. за аналогичный период предыдущего года. Кроме этого, активы сектора за июнь уменьшились на 0,7% до 79,5 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике за этот же период уменьшился на 0,3%, в том числе кредиты нефинансовым организациям сократились на 0,5%, в то время как кредиты физическим лицам показали слабый рост на 0,04%. По состоянию на 1 июля, совокупный объем кредитов экономике составляет 41,8 трлн руб., в том числе нефинансовым организациям – 31,2 трлн, и физическим лицам – 10,6 трлн руб.

Удельный вес просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям остался на уровне 6,8%, а по розничным кредитам – сократился на 0,1 п.п. до 8,5%. Определяющими факторами качества кредитного портфеля физических лиц остаются динамика потребительской инфляции, а также реальных располагаемых доходов населения. Заработные платы работников организаций в реальном выражении по итогам января-июня остались на уровне соответствующего периода прошлого года, в то время как реальные располагаемые денежные доходы сократились на 5%.

См. таблицу здесь

В первую неделю июля, после проведения индексации тарифов ЖКХ, инфляция составила 0,4%, впоследствии вернувшись к привычному за последнее время уровню в 0,1%. Кроме того, в конце месяца Росстат зафиксировал недельную дефляцию в размере 0,1% впервые с сентября 2011 года. За весь июль цены выросли на 0,5% по сравнению с 0,8% в июле 2015 года. За период с января по июль текущего года рост цен составил 3,9%. В годовом выражении инфляция снизилась до уровня 7,2% с 7,5% месяцем ранее. Мы ожидаем, что по итогам текущего года цены вырастут на 7,6%.

См. таблицу здесь

Стоит отметить, что 29 июля по итогам заседания Совета Директоров Банка России, ключевая процентная ставка была сохранена на уровне 10,5%. Представители ЦБ отметили, с одной стороны, соответствие динамики инфляции и оживления экономической активности своему прогнозу, и с другой – приостановку снижения инфляционных ожиданий. Исходя из заявления по итогам заседания, Банк России будет и в дальнейшем рассматривать возможность снижения ключевой ставки, оценивая инфляционные риски и то, насколько фактическая инфляция укладывается в прогнозную траекторию ЦБ.

См. таблицу здесь

Значительное влияние на инфляцию оказывает динамика обменного курса рубля. В ближайшие месяцы будет сохраняться влияние на инфляцию сезонных факторов, связанных с ценообразованием отдельных категорий продовольственных товаров. На фоне снижения цен на основные экспортные товары России, курс рубля за прошедший месяц несколько ослаб. Однако среднее значение курса доллара США составило в июле 64,3 руб. по сравнению с 65,2 руб. месяцем ранее.

См. таблицу здесь

Поддержку рублю продолжает оказывать замедляющийся отток частного капитала из страны, что наглядно отражено в оценке платежного баланса России по итогам первого полугодия 2016 г. В этом документе отражена информация о ситуации с внешней торговлей в стране, а также потоками капитала между Россией и другими странами.

Счет текущих операций платежного баланса в первом полугодии упал на 67% с 48,1 до 15,9 млрд долл. Основная составляющая счета текущих операций – положительное сальдо торгового баланса – сократилось на 50% с 89 до 44,1 млрд долл. При этом сокращение импорта не смогло компенсировать падение экспорта. Импорт снизился лишь на 11%, в то время как падение экспорта составило 30%. В некоторой степени падение торгового баланса было компенсировано снижением дефицита по таким статьям как баланс услуг, баланс оплаты труда, а также баланс инвестиционных доходов.

См. таблицу здесь

Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то счет операций с капиталом практически не изменился и остался близок к нулю, очевидно, на фоне отсутствия значимых трансфертов и других операций, формирующих счет. Отметим, что по итогам I полугодия текущего года объем погашения внешних обязательств резидентов страны сократился с 48,1 до 3,2 млрд долл. на фоне значительно более мягкого графика выплаты внешнего долга по сравнению с ситуацией годом ранее. Чистые приобретения зарубежных финансовых активов оставались на низком уровне (1,3 млрд долл. против 3,7 млрд долл. годом ранее) на фоне сокращения доходных статей платежного баланса.

См. таблицу здесь

Чистое приобретение зарубежных активов, приходящееся на частный сектор, по итогам I полугодия составило 1,9 млрд долл. В то же время чистое погашение обязательств частного сектора составило 4,8 млрд долл. Отрицательное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 4,2 млрд долл. В результате, по итогам I полугодия, чистый вывоз капитала российскими банками и предприятиями составил 10,5 млрд долл., снизившись почти в 5 раз по сравнению со значением годом ранее.

См. таблицу здесь

Выводы

• Динамика ВВП с исключением сезонности в июне оказалась нулевой после замедления на 0,1% месяцем ранее. По итогам первого полугодия снижение ВВП составляет 0,9% к соответствующему периоду прошлого года;

• Промпроизводство в июне 2016 г. выросло на 1,7% после роста на 0,7% в мае. При этом все три сектора в июне выступили факторами роста промышленного производства;

• По итогам января-мая 2016 г. сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) российских нефинансовых организаций без учета малого бизнеса составил 4,3 трлн руб. по сравнению с прибылью в размере 4,7 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась с 32% до 32,2%;

• В банковском секторе в июне 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 125 млрд руб. по сравнению с прибылью в 42,5 млрд руб. в июне прошлого года;

• Инфляция на потребительском рынке в июле сохранялась на относительно низком уровне, несмотря на индексацию тарифов ЖКХ, при этом в конце месяца зафиксирована недельная дефляция. В годовом выражении рост цен на начало августа замедлился до уровня 7,2%. По нашему мнению, в 2016 году рост потребительских цен составит 7,6%;

• Среднее значение курса доллара США в июле снизилось до 64,3 руб. по сравнению с 65,2 руб. в июне на фоне продолжающегося замедления оттока капитала. Наш текущий прогноз среднегодового курса доллара на 2016 год составляет 67,8 руб.;

• Положительное сальдо счета текущих операций по итогам первого полугодия 2016 г. упало на 67% до 15,9 млрд долл. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором пятикратно сократился по сравнению со значением годом ранее до 10,5 млрд долл. Вместе с этим, объем золото-валютных резервов России по итогам января-июня увеличился на 8,6% до 392,8 млрд долл.

Новатэк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года.

См. таблицу

Совокупная выручка компании увеличилась на 18% до 266,7 млрд рублей. Основным драйвером роста выручки стала реализация жидких углеводородов, доходы от которой выросли на 26,7% до 152,8 млрд рублей. В их структуре отметим рост продаж стабильного газового конденсата на 76,6% до 24,9 млрд рублей в результате существенного увеличения объемов реализации. В связи с запуском новых месторождений и достижением полной загрузки перерабатывающих мощностей комплекса в Усть-Луге с марта 2015 года Новатэк начал реализовывать стабильный газовый конденсат на экспорт. Помимо этого в структуре доходов выделяется рост продаж сырой нефти и нефтепродуктов в 4,1 раза в результате начала коммерческой добычи сырой нефти на Ярудейском месторождении в декабре 2015 года.

Выручка от реализации природного газа возросла на 7,4% - до 111,9 млрд рублей. Отметим, что добыча газа самим Новатэком снизилась на 3,9% - до 23 778 млн куб.м, а с учетом доли в добыче зависимых предприятий - выросла до 33 757 млн куб. м (+2,2%).

Операционные расходы выросли 22% и достигли 187,2 млрд рублей. Основным драйвером роста выступил ввод Ярудейского месторождения в декабре 2015 года и, как следствие, увеличение по статьям транспортных расходов, расходов на материалы и услуги, налогов, кроме налога на прибыль, износа и амортизации и прочих расходов. Операционные расходы также увеличились за счет роста покупок природного газа и жидких углеводородов у совместных предприятий до 61,7 млрд рублей (+16%).

Отдельно отметим признание в 1 кв. 2016 г. прибыли в размере 73 млрд рублей от продажи китайскому инвестиционному «Фонду Шелкового Пути» 9,9%-ной доли владения в «Ямале СПГ». В итоге операционная прибыль Новатэка выросла в 2 раза, составив 151,9 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 117 млрд рублей, составив 242 млрд рублей. С учетом процентных доходов и курсовых разниц чистые финансовые доходы составили 990 млн рублей против расходов в размере 5,1 млрд рублей, полученных годом ранее. Существенный эффект на итоговый финансовый результат продолжает оказывать статья «Доля в прибыли зависимых предприятий», по которой была отражена прибыль в размере 43 млрд рублей, обусловленная во многом положительными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» и «Тернефтегаза».

В итоге чистая прибыль Новатэка выросла в 2,2 раза – до 161,9 млрд рублей.

См. таблицу

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на ближайший год в результате уточнения цен на газ и жидкие углеводороды в сторону понижения. На прогноз по чистой прибыли помимо этого повлияло снижение ожидаемого дохода, обусловленного положительными курсовыми разницами, в результате сокращения валютного долга.

Дальнейший рост финансовых показателей компании мы связываем с выходом на полную мощность новых проектов (Северэнергия, Ямал-СПГ). Однако данные перспективы, на наш взгляд, уже учтены рынком в текущих котировках. Акции компании торгуются с P/E 2016 около 9 и не входят в число наших приоритетов.

Компания «Энел Россия» раскрыла операционные и ключевые финансовые показатели отчета о прибылях и убытках за 1 первое полугодие 2016 года.

См таблицу

Общая выручка снизилась на 4% - до 33.2 млрд рублей. При этом компания зафиксировала снижение доходов как от реализации электроэнергии (-5.3%), так и от продаж мощности (-2.6%). Причиной таких результатов стала поломка ПГУ на Невинномысской ГРЭС в начале 2016 года.

Операционные расходы сократились на 14% - до 29 млрд рублей, драйверами падения послужило сокращение расходов на топливо (-10.5%) и амортизационных отчислений (более чем наполовину) вследствие проведенной годом ранее значительной переоценки основных средств. Также компания отметила положительную конъюнктуру закупок угля, вследствие благоприятного обменного курса рубля к казахскому тенге.

В итоге операционная прибыль выросла в 2.4 раза- до 4.4 млрд рублей.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание единоразовая бухгалтерская корректировка в размере 430 млн. рублей, связанная с рефинансированием кредита Королевского банка Шотландии. Кроме того, компания рефинансировала часть валютного долга рублевым, что приведет к удорожанию его обслуживания. В итоге чистые финансовые расходы выросли на 15% - до 3.4 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Энел Россия составила почти 800 млн рублей против убытка в 981 млн рублей годом ранее.

Вышедшая отчетность на операционном уровне не принесла больших неожиданностей. Напомним, что согласно бизнес-плану компании основной рост финансовых показателей запланирован на период с 2017 года. Это полностью соответствует нашим ожиданиям: в текущем году компании предстоит побороться за выход в прибыльную зону. По итогам вышедшей отчтености мы несколько повысили наш прогноз финансовых результатов.

См таблицу

Куда больший интерес вызывают слухи о возможной продаже компанией Рефтинской ГРЭС, в числе наиболее вероятного покупателя называется китайская компания Huadian, а ориентировочная цена – около 25-30 млрд руб. Стоит отметить, что на Рефтинскую ГРЭС в 2015 году приходилось 45% выработки электроэнергии компанией. Подобную сделку мы бы считали положительной для Энел Россия, так как ее собственный капитал составляет всего 32 млрд руб., а текущая капитализация – 30.5 млрд руб. Учитывая этот факт, а также ожидающийся рост финансовых показателей, акции Энел Россия в настоящий момент входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

Мегафон опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

См. таблицу

Несмотря на рост абонентской базы в России более чем на 4.5% - до 74 701 тыс. чел. – совокупная выручка Мегафона выросла только на 2.5% и составила 153.9 млрд рублей. Основная причина – сокращение выручки от мобильной связи и прочих услуг до 88.5 млрд рублей (-5.4%). Доходы от передачи данных выросли на 11% и достигли 41.3 млрд рублей. Это было обусловлено ростом пользователей услуг передачи данных до 30.0 млн человек (+7.4%), а также увеличением интернет-трафика в расчете на 1 абонента в месяц на 26%.

Операционные расходы компании снова продемонстрировали опережающий выручку рост, увеличившись до 124 млрд рублей (+11.4%). В числе причин роста компания называет увеличение себестоимости в низкомаржинальных сегментах, рост затрат на персонал и рекламу. Как итог, операционная прибыль компании сократилась почти на четверть - до 29.8 млрд рублей. Долговая нагрузка Мегафона с начала года снизилась на 8 млрд рублей и составила 211.5 млрд рублей. Чистые финансовые расходы сократились более чем на четверть, составив 8.7 млрд рублей. Сокращение произошло из-за появления положительных курсовых разниц по валютному долгу.

В итоге чистая прибыль компании снизилась на 21% - до 16.1 млрд рублей. В целом отчетность вышла несколько хуже наших прогнозов. По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов из-за более слабой динамики удельной выручки от голосовых и прочих услуг в расчете на одного абонента. В результате потенциальная доходность акций снизилась.

См. таблицу

По нашим оценкам, текущая стоимость акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/BV около 3.3 остается довольно высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас по-прежнему являются акции МТС. К настоящему моменту мы не вносили существенных изменений в модели компаний телекоммуникационного сектора, связанного с антитеррористическим пакетом законов, так как по заявлению самих операторов некоторые детали нормативных актов могут претерпеть изменения.

Русполимет раскрыл бухгалтерскую отчетность за первое полугодие 2016 года.

См. таблицу

Выручка компании снизилась на 7% - до 3.6 млрд. рублей. Операционные расходы снижались более быстрыми темпами (-8.4%), составив 2.76 млрд рублей, в итоге операционная прибыль снизилась на 0.2% - до 854 млн рублей. Отметим, что в начале февраля Русполимет запустил новый ковочный пресс мощностью 3.5 тыс. тонн.

С начала года долговое бремя компании выросло на 680 млн рублей – до 6 млрд рублей, при этом чистые финансовые расходы, с учетом отрицательного сальдо прочих доходов и расходов, снизились на 2.4%, достигнув 414 млн. рублей. Чистая прибыль выросла на 6% и составила 409 млн рублей.

См. таблицу

По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых результатов. Мы ожидаем, что восстановление ценовой конъюнктуры на рынке стали и нахождение компании в заключительной фазе инвестпрограммы может способствовать росту ее финансовых результатов. Кроме того, можно с большой долей вероятности предполагать, что развитие гражданской авиации и двигателестроения, оформленное специальными государственными программами, обеспечит завод стабильным портфелем заказов.

На данный момент акции Русполимета торгуются с мультипликатором P/BV в районе 0.47 и не входят в число наших приоритетов.

НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2016 года.

см. таблицу

* - результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о доли в результатах NBH и прочих сегментах.

Консолидированная выручка компании снизилась на 21% - до $3.4 млрд. Продажи металлопродукции выросли на 2% - до 8.1 млн тонн. Операционные расходы сокращались более медленными темпами, в результате чего операционная прибыль НЛМК снизилась на треть - до $535 млн. Обратимся к анализу сегментных результатов.

Крупнейший дивизион компании, «Плоский прокат Россия», сумел нарастить продажи металлопродукции почти на 2.4% - до 6.49 млн тонн на фоне наращивания поставок готовой продукции, средняя цена реализации снизилась почти на 20% - до $412 за тонну, замедлив падение, по сравнению с первым кварталом текущего года. Затраты на железнорудное сырье снизились на 9.5%, а на уголь – на 15%, при этом выросли расходы на прочее сырье, что предопределило снижение операционной прибыли по сегменту на 42% – до $404 млн.

Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» сократилась на 18% – до $519 млн. Это произошло на фоне снижения средней цены реализации на 19% и увеличения продаж на 1.4% (до 1.26 млн. тонн). Операционная прибыль сегмента составила $28 млн против символической прибыли в $1 млн годом ранее.

Выручка «Зарубежных прокатных активов» снизилась на 11% - до $ 717 млн. Продажи сегмента выросли за счет улучшению спроса на сталь со стороны ключевых секторов на европейском и американском рынках, составив 1.25 млн тонн (+10%). Средняя цена реализации просела на 18%. Себестоимость сегмента сокращалась более быстрыми темпами (-25%), а коммерческие и прочие расходы остались на уровне первого полугодия 2016 года. В итоге сегмент сумел принести операционную прибыль в $31 млн против убытка в $89 млн годом ранее.

В сегменте «Добыча и переработка сырья» реализация ЖРС выросла на 1.4% - до 8.3 млн тонн, отметим, что только четверть реализуемого объема поставляется третьим сторонам. На фоне падения цен на 17% выручка сегмента сократилась до $253 млн. Операционная прибыль сократилась на 5% – до $112 млн. С учетом операционной прибыли прочих сегментов и положительных корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль НЛМК, как уже говорилось, составила $535 млн. Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.

Долговая нагрузка компании за первое полугодие выросла на $121 млн, составив $2.8 млрд, проценты к уплате выросли почти на треть – до $64 млн. Финансовые вложения компании выросли с начала года до $1.62 млрд, но доходы по процентам остались на уровне прошло года, составив $22 млн. Несмотря на то, что валютный долг компании превышает валютные финвложения и валютную дебиторскую задолженность, НЛМК продемонстрировал отрицательные курсовые разницы в размере $94 млн. В итоге в отчетном периоде чистые финансовые расходы составили $162 млн против $138 млн годом ранее. Доля в убытке NLMK Belgium Holdings в первом квартале сократилась на 7% – до $37.5 млн. В итоге чистая прибыль компании уменьшилась в 2 раза, составив – до $242 млн.

В операционной части отчетность НЛМК вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы скорректировали наши прогнозы в сторону понижения, потенциальная доходность акций компании также снизилась.

см. таблицу

Акции компании торгуются с P/BV около 1.5 и больше не входят в число наших приоритетов в секторе черной металлургии, где мы отдаем предпочтение акциям ММК и ЧМК.

Коршуновский ГОК представил бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первый квартал 2016 года.

Выручка компании выросла на 8.6% до 4.1 млрд рублей. О причинах снижения судить непросто, поскольку компания не раскрывает внутригодовые операционные показатели, однако, на наш взгляд, в первую очередь, это связано с восстановлением цен на ЖРС во втором квартале 2016 года. Операционные расходы сократились на 2.6% - до 4.48 млрд рублей. Таким образом, на операционном уровне убыток снизился в 2 раза – до 416 млн рублей, при этом во втором квартале 2016 года операционная прибыль составила около 10 млн рублей.

Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, имея на балансе только 37 млн рублей заемных средств и порядка 22.6 млрд рублей выданных займов, которые принесли компании в отчетном периоде 1.4 млрд рублей финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 12.5%. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 133 млн рублей. В итоге благодаря финансовым доходам ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 852 млн руб., отразив ее рост на 70%.

По итогам внесения отчетности, оказавшейся в русле наших ожиданий, мы несколько повысили прогноз финансовых результатов. В ближайшие 2 года мы не ожидаем значительного роста объемов производства. Акции Коршуновского ГОКа оценены в 0.28 балансовой стоимости (по состоянию на конец второго квартала) и не входят в число наших приоритетов.