Полная версия  
18+
7 0
107 комментариев
109 555 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
3381 – 3390 из 5230«« « 335 336 337 338 339 340 341 342 343 » »»
arsagera 11.08.2016, 16:47

РКК Энергия (RKKE) Итоги 2015 г.: скелеты начинают выпадать из шкафа

РКК Энергия с большим опозданием раскрыла консолидированную отчетность по итогам 2015 г. по МСФО. Стоит отметить, что, несмотря на столь длительную подготовку, аудитор компании (ЗАО «Эйч Эл Би Внешаудит») выразил свое мнение с целым рядом оговорок, основной из которых стали сомнения в способности компании осуществлять свою деятельность непрерывно. Заметим также, что отчетность за 2014 г. была проверена другим аудитором, давшим свое заключение весной текущего года. Примечательно, что компания в своей нынешней отчетности признала ошибку в части отражения пенсионных планов. Это затронуло целый ряд статей баланса и Отчета о финансовых результатах, а также повлекло за собой необходимость пересчета отчетности за 2014 год.

См. таблицу здесь.

Выручка компании сократилась на 5,5%, составив 35,8 млрд руб. Напомним, что РКК Энергия является монополистом по доставке на МКС и возвращению космонавтов и астронавтов, а также занимает ведущие позиции по доставке и возвращению грузов на МКС: в отчетном периоде было осуществлено 4 запуска грузового корабля «Прогресс».

Однако уже на операционном уровне компания зафиксировала убыток в размере 2,3 млрд руб. Помимо традиционно больших административных расходов (5,8 млрд руб.) такой результат был вызван созданием резерва по судебным искам в размере 3,3 млрд руб. Напомним, что с 2013 г. РКК Энергия являлась ответчиком в судебном процессе инициированном компанией Boeing по поводу Соглашения о создании компаний Sea Launch 1995 года и Соглашения о гарантиях и обеспечении 1996 года. Весной 2016 г. американский суд вынес решение об удовлетворении требований истца и присудил к уплате 330 млн дол. без учета судебных расходов. В июле 2016 г.

ПАО «РКК «Энергия» и концерном «Боинг» заключено юридическое соглашение, по которому стороны заявляют о своих намерениях достичь мирового соглашения. В связи с этим, суд штата Калифорния приостановил рассмотрения всех текущих дел в отношении концерна «Боинг» и ПАО «РКК «Энергия».

Помимо этого к РКК Энергия подан ряд исков Федеральным космическим агентством «Роскосмос», связанных с нарушением сроков исполнения обязательств по заключенным контрактам. Общая сумма предъявленной неустойки составляет 650 млн руб.

Дополнительно компания списала 7,8 млрд руб. в качестве убытка от прекращаемой деятельности. Это произошло вследствие реклассификации сегмента «Морской старт» как актива, подлежащего продаже.

Итоговый чистый убыток составил 10,8 млрд руб., что привело к появлению отрицательного собственного капитала компании в размере 13,2 млрд руб. Примечательно, что на этом фоне РКК Энергия приняла решение по итогам 2015 г. выплатить дивиденды на общую сумму 151,7 млн руб. (135 руб. на акцию).

Мы полагали, что задержка с выходом отчетности не сулит акционерам ничего хорошего с точки зрения годовых результатов, однако действительность превзошла наши ожидания. Многочисленные убытки и списания стали следствием проводимой длительное время политики прежнего руководства компании, сделавшей ставку на амбициозный и крайне затратный проект «Морской старт». В результате сейчас компания осталась у разбитого корыта: проект, по сути, закрыт, надежд выручить за него существенную сумму практически нет, а долговое бремя компании превышает 11 млрд руб.

Мы сомневаемся, что РКК Энергия сможет восстановить свое финансовое положение без масштабной поддержки государства. Первым шагом на пути этого стало внесение госпакета акций (38,2%) в капитал «Объединенной ракетно-космической корпорации». Логично предположить, что дальнейшее финансирование будет сопровождаться увеличением доли государства в капитале РКК Энергия, что подводит окончательную черту под существованием «частной космической корпорации». Параллельно с этим в связи с проводимой реорганизацией отрасли, утверждением федеральной космической программы на 2016-2025 гг., РКК предполагает обновить свою стратегию развития. Планируется, что проект будет подготовлен к концу 2016 года.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель, призванные отразить существенное ухудшение финансового положения компании.

См. таблицу здесь.

Таким образом, в прогнозном периоде мы не видим возможности для компании вывести собственный капитал в положительную зону без дополнительных мер (допэмиссия акций); как следствие, корректный расчет потенциальной доходности по акциям не представляется возможным.

На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 10.08.2016, 18:50

Газпром (GAZP) Итоги 1 кв 2016 года: результатам помог рекордный экспорт в Европу

Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 кв 2016 года.

См. таблицу здесь.

Добыча газа компанией продолжает сокращаться: в отчетном квартале она снизилась на 3%, составив 112,9 млрд куб. Совершенно иная картина наблюдается с продажами газа: в совокупном выражении они вросли сразу на 9%. Последний раз подобные темпы роста газовый концерн демонстрировал в 2011 году. При этом данный результат целиком и полностью был обусловлен резким ростом экспортных поставок в Европу (48,6%). Таким образом ,первый квартал текущего года продолжил тенденцию четвертого квартала 2015 года (тогда Газпром экспортировал в Европу 59,1 млрд руб. м). Столь сильный рост объемов поставок можно объяснить как дешевизной контрактного газа, демонстрирующего с определенным лагом динамику нефтяных цен, так и опасениями европейских клиентов касательно транзита через Украину.

Такой резкий рост экспорта демпфировал падение экспортных долларовых цен более чем на треть (в рублевом выражении цены снизились на 21,8%). В результате выручка от поставок газа в Европу выросла на 16,1% до 663,2 млрд руб.

Иная картина наблюдается в поставках газа в страны бывшего СССР и Россию. В первом случае компания зафиксировала как снижение объемов продаж (-15,5%), так и цен (-12,6%), а общее снижение выручки в рублевом выражении составило 24,9%. Что же касается российского сегмента, то здесь снижение поставок на 6,1% было компенсировано ростом рублевых цен реализации (8,6%). В итоге выручка от продаж на территории России незначительно увеличилась, составив 291,8 млрд руб. (+1,8%).

Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки от продаж нефти и газоконденсата (+26,9%), а также двузначный темп рост доходов электроэнергетического дивизиона (+10,8%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 5,4%, составив 1 737,4 млрд руб.

Операционные расходы компании прибавили сразу 24,1%. В значительной мере это объясняется ростом затрат на покупные нефть и газ, выросших на две трети. Сама компания объясняет это завершением сделки с «Винтерсхалл Холдинг ГмбХ» по обмену активами, в результате которой Газпром получил контроль над рядом компаний, занимающихся продажей и хранением газа.

По линии финансовых статей компания отразила итоговое положительное сальдо в 166,8 млрд руб., связанное с образованием положительных курсовых разниц по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за год вырос с 2,7 трлн руб. до 3,3 трлн руб., обслуживание которого обошлось компании в 21,3 млрд руб. Заметим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 27,8 млрд руб. Благоприятное положительное сальдо позволило Газпрому зафиксировать чистую прибыль в размере 362,3 млрд руб., которая оказалась меньше показателя годичной давности всего на 5,2%.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз показателей компании на текущий год, отразив более высокие объемы экспортных продаж природного газа. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. Вместе с тем потенциальная доходность акций компании после обновления модели несколько снизилась: становящееся все более вероятным строительство трубопровода на южном направлении вкупе с прокладкой «Северного потока-2» и «Силы Сибири» повышает вероятность очередного освобождения компании от выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли по МСФО: наш обновленный базовый сценарий предполагает 35%-ю норму выплат на ближайшие годы.

См. таблицу здесь.

На данный момент акции компании торгуются с P/E2016 около 4 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 10.08.2016, 18:45

Полюс Золото (PLZL) Итоги 1 п/г. 2016 года: символический рост прибыли

ПАО «Полюс Золото» раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

См. таблицу здесь

Выручка компании выросла более чем на треть – до 75.5 млрд рублей. Главной причиной увеличения стала девальвация национальной валюты – рублевая цена за унцию, по нашим расчетам, увеличилась на 23%. Кроме того, компания увеличила добычу золота на 3.2% - до 804 тыс. унций – за счет Благодатного и Вернинского месторождений.

Операционные расходы прибавили только 17%, составив 32.4 млрд рублей, в числе причин роста – увеличение материальных затрат до 7.7 млрд рублей (+45%), затрат на персонал до 6.7 млрд рублей (+8%). Рост на 11% - до 4.4 млрд рублей – продемонстрировали коммерческие и административные расходы. В итоге прибыль от продаж выросла на 40%, достигнув 43.1 млрд рублей.

Одним из главных событий отчетного периода для «Полюса» стал обратный выкуп акций, преимущественно у контролирующего акционера – Polys Gold International. Размер выкупа составил 31.75% от уставного капитала или 60.5 млн акций, ставших квазиказначейскими. Объем выкупа составил почти 245 млрд рублей и привел к тому, что компания лишилась собственного капитала – отрицательные чистые активы на конец июня составили 71.9 млрд рублей. Для проведения выкупа компания была вынуждена наращивать долговую нагрузку, которая в итоге достигла 312 млрд рублей (160 млрд рублей на 31.12.2015 года). Финансовые расходы составили 5 млрд рублей, увеличившись более чем вдвое. Другим источником средств для обратного выкупа акций стали находившиеся на балансе денежные средства и прочие активы, сократившиеся за полугодие почти на 70 млрд рублей. В итоге финансовые доходы сократились на треть – до 1.3 млрд рублей. Около 10 млрд рублей компания потеряла по операциям с производными финансовыми инструментами, положительные курсовые разницы по переоценке валютного долга составили 17.6 млрд рублей. В итоге чистые финансовые доходы уменьшились почти наполовину – до 4.2 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль выросла на 2.6% - до 34.8 млрд рублей.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, при этом мы повысили прогноз на ближайший год, уточнив значения блока финансовых статей. Кроме того, мы отразили в наших моделях последствия обратного выкупа акций – на конец 2016 года мы ожидаем, что отрицательные чистые активы на акцию составят около 370 рублей.

См. таблицу здесь

По нашим оценкам, акции Полюса торгуются с P/E 2016 около 10 и не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 10.08.2016, 18:43

Ростелеком (RTKM, RTKMP) Итоги 1 п/г 2016 года: убытки от сотовых активов бьют по прибыли

Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года.

см. таблицу здесь

Выручка компании выросла на 0,3% до 144,2 млрд рублей. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+21,5%) до 11,3 млрд рублей вследствие роста абонентской базы на 9,8% и ARPU на 10,7%.

Рост выручки до 33,0 млрд рублей (+4,9%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 7,1% на фоне сокращения ARPU (-2,1%). Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению - фиксированной телефонии(-11,9%) за счет сокращения количества абонентов на 8,2%.

Операционные расходы Ростелекома за год выросли на 2,4% и составили 127,5 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали расходы по услугам операторов связи, выросшие до 24,4 млрд рублей (+10,5%). В итоге операционная прибыль снизилась на 13,5% до 16,8 млрд руб.

Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат. Общий долг компании вырос со 188,3 млрд руб. до 192 млрд руб., расходы на его обслуживание составили 8,4 млрд руб.. Помимо этого компания отразила убыток от деятельности ассоциированных компаний в размере 3,5 млрд рублей, главным образом, отражающий 45%-е участие Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющим услуги мобильной связи под брендом Tele2. Пока объединенному мобильному оператору не удается выйти в прибыль, несмотря на продолжающийся рост абонентской базы замедлила рост в годовом выражении (38.9 млн абонентов, +12,1% в годовом исчислении). Частично ситуацию смягчило получение положительных курсовых в размере 388 млн руб., к которым добавились прочие инвестиционные и финансовые доходы на сумму 773 млн руб. В итоге чистая прибыль Ростелекома сократилась на 45,8% до 4,4 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании

см. таблицу здесь

Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Перспективы роста чистой прибыли Ростелекома во многом будут определяться способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты. Судя по всему, этот момент откладывается относительно первоначально запланированных сроков.

На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2016 около 16, не входят в число наших приоритетов. В секторе телекоммуникаций мы отдаем предпочтение бумагам МТС.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 08.08.2016, 19:23

МРСК Северо-Запада (MRKZ) Итоги 1 п/г 2016 г.: недобор прибыли за счет снижения прочих доходов

МРСК Северо-Запада раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года.

См. таблицу

Выручка компании составила 22,08 млрд руб., при этом по основной статье доходов – от передачи электроэнергии – был зафиксирован рост 10,3%, что связано с изменением схемы котловых взаиморасчетов в Мурманской области и увеличившимся спросом со стороны промышленных потребителей. Доходы от продажи электроэнергии (сбытовой сегмент) сократились на 12,9% до 3,34 млрд руб., поступления от платы за технологическое присоединение также снизились (-21,6%) до 142 млн руб.

Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (5,8%), составив 18,26 млрд руб. Как и годовая отчетность за 2015 год, промежуточная отчетность вновь показывает отсутствие начисленных резервов по обесценению основных средств. В итоге прибыль от продаж снизилась на 2,9%, составив 941 млн руб.

Основные различия, обусловившие отставание итоговых финансовых результатов от прошлогодних, кроется в блоке финансовых статей: чистые финансовые расходы выросли наполовину, составив 454 млн руб. Виной тому – снижение прочих доходов, структуру которых компания, к сожалению, не раскрыла в своей отчетности. Это привело к тому, что чистая прибыль по итогам полугодия снизилась на 21% до 417 млн руб.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями; по ее итогам мы не стали вносить изменений в модель компании

См. таблицу

Исходя из текущих планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания сможет профинансировать свою инвестиционную программу за счет собственных источников, и прежде всего, амортизации: ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2020 г. должен составить около 5 млрд рублей.

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 в районе 1,7 и пока не входят в число наших приоритетов. В сегменте региональных сетевых компаний мы отдаем предпочтение компаниям МРСК Центра и Приволжья, МРСК Волги и МОЭСК.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.08.2016, 18:28

Московская Биржа: Рост комиссионных доходов сгладил сокращение прибыли от инвестпортфеля

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

См. таблицу здесь

Операционные доходы биржи выросли на 2.3% - до 22.6 млрд рублей, при этом отметим снижение процентных и финансовых доходов, потерявших около 3%. При этом компания отмечает изменения структуры инвестиционного портфеля в сторону инструментов с фиксированной доходностью (ОФЗ), а средний размер инвестиционного портфеля за полугодие составил 1.06 трлн рублей, что на 15% ниже прошлогоднего значения. Комиссионные доходы выросли почти на четверть – до 9.9 млрд рублей.

Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 13% и составили 1.72 млрд руб., при этом доходы рынка акций по сравнению с предыдущим годом сократились на 2% до 820 млн рублей, а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились на треть - до 690 млн рублей, в основном, за счет большого объема первичных размещений. Доходы от услуг листинга и прочих сервисов выросли на 29% до 215 млн. рублей.

Комиссионные доходы валютного рынка увеличились на четверть, составив 2.3 млрд. рублей, что во многом обусловлено высокой базой первого квартала текущего года, во втором квартале валютные курсы были более стабильны и объемы торгов снизились.

Основной источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес компании 2.36 млрд рублей (+32%) за счет увеличения объема торгов на 42%.

Комиссионные доходы на срочном рынке показали наиболее стремительную динамику, увеличившись почти на 80% – до 1 млрд рублей. Объем торгов в данном сегменте вырос на 56% - до 1 млрд контрактов, в основном, благодаря сделкам с валютными инструментами.

Доходы от депозитарной деятельности и проведения расчетов по сделкам увеличились на 2% и составили 1.7 млрд рублей.

Операционные расходы Биржи составили 5.9 млрд. рублей (+7.2%), что связано с увеличением амортизационных отчислений.

См. таблицу здесь

В итоге чистая прибыль увеличилась на 1.4%, составив 13.4 млрд рублей. По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов в части корректировки размера инвестиционного портфеля и доходов по нему.

См. таблицу здесь

В целом отчетность эмитента вышла в рамках наших ожиданий. Отмечая ровные результаты деятельности и неплохие дивидендные выплаты (по итогам 2015 г. компания выплатила 7.11 руб. на акцию), мы отмечаем, что с точки зрения МУАК в обществе сохраняются существенные резервы для повышения эффективности. Это особенно хорошо заметно, глядя на Отчет о финансовых результатах, где процентные доходы от размещения денежных средств превышают комиссионные доходы от основной деятельности. Подобные диспропорции означают, что акционеры вправе претендовать на куда большие выплаты, так как бирже в отличие от банка нет необходимости накапливать значительные средства (общий объем капвложений по итогам года составил 2,5 млрд. руб.). На данный момент акции биржи торгуются с P/BV 2016 около 2 и не входят в число наших приоритетов.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.08.2016, 18:26

АВТОВАЗ (AVAZ, AVAZP) Итоги 1 п/г 2016 года: ситуация остается тяжелой

АвтоВАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года.

См. таблицу здесь

Общая выручка компании сократилась на 5%, составив 87,15 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA сократился на 11,65% до 124 тыс. штук на фоне снижения российского автомобильного рынка на 15%. В целом же , общее падение автомобильного рынка РФ в 2015 году составило 36%. Объемы же производства автомобилей включая сборочные комплекты составил 200 тыс. штук.

Операционный убыток АвтоВАЗа составил 27,6 млрд руб., с учетом обесценения внеоборотных активов в размере 19 млрд руб., вызванного низким использованием производственных мощностей. Без учета этого фактора чистый операционный убыток компании составил 8,6 млрд руб. (+67 %). Блок финансовых статей дополнительно ухудшил ситуацию: финансовые расходы выросли на 88% за счет роста долга и расходов на его обслуживание. В итоге компания зафиксировала операционный убыток в размере 27 млрд руб. Отрицательная величина собственного капитала компании увеличилась с 38,7 млрд руб. до 65,9 млрд руб. за полугодие.

Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий на операционном уровне. По ее итогам мы несколько понизили свои прогнозы финансовых показателей.

См. таблицу здесь

На фоне сжатия отечественного автомобильного рынка компания вряд ли сможет выбраться из текущих убытков без масштабной помощи со стороны крупнейших акционеров. В настоящий момент в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона» входят привилегированные акции АвтоВАЗа, однако после выхода полугодовой отчетности мы рассматриваем вопрос об их реализации из наших портфелей.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.08.2016, 18:24

ТГК-1 (TGKA) Итоги 1 п/г 2016 г.: хороший результат, но ожидаем большего

Компания ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года.

См. таблицу здесь

Выручка компании выросла на 11,8%, составив 41.3 млрд рублей. Подобная динамика обусловлена как ценовыми, так и операционными факторами. Как и в прошлом отчетном периоде, особо выделим увеличение доходов от продажи мощности на 35,2%, связанное с ростом объемов, проданных на КОМ, и увеличением цен на мощность, поставленной по ДПМ (+19,6%).

Операционные расходы выросли на 11,0%; при этом переменные затраты возросли на 8,7% до 21,9 млрд руб. за счет увеличения расходов на топливо вследствие роста отпуска тепла. Постоянные затраты увеличились на 17,1% до 8,1 млрд руб. вследствие начисления резерва под обесценение дебиторской задолженности, а также роста убытка от выбытия основных средств. В итоге операционная прибыль выросла на 14,9%, составив 8,1 млрд руб.

Блок финансовых статей дополнительно улучшил итоговый результат на фоне сокращения долга компании с 26,9 млрд руб. до 25,3 млрд руб. дополнительное положительное влияние на чистую прибыль оказало сокращение доли миноритарных акционеров (более чем на 200 млн руб.) В итоге чистая прибыль компании выросла на 27% до 5,9 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили свои прогнозы по прибыли на текущий год за счет более высоких доходов от продажи мощности.

См. таблицу здесь

Мы по-прежнему ждем большего от компании в части контроля над расходами, и, прежде всего, в части расходов на топливо. В этом случае ТГК-1 сможет выйти в новый диапазон стабильной чистой прибыли (8-10 млрд руб. ежегодно). Интерес к бумагам дополнительно будет поддерживаться планами выплаты дивидендов исходя из чистой прибыли по МСФО в размере 35%. На данный момент акции компании торгуется с коэффициентом P/E в районе 3,5 и являются одним из наших фаворитов в энергетическом секторе.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.08.2016, 18:22

ММК (MAGN) Итоги 1 п/г. 2016 года: продажа части пакета акций FMG привела к росту прибыли

ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

См. таблицу здесь.

Выручка Группы снизилась почти на 18% – до $2.6 млрд, при этом продажи металлопродукции составили 5.64 млн тонн (+2.2%). На внутреннем рынке средняя цена реализации снизилась на 15%, экспортная цена - на 24%. Отметим, что цены на сталь отыграли часть падения, произошедшего в первом квартале. Доля выручки от продаж на внутреннем рынке в общей выручке по-прежнему превышает три четверти.

Операционные расходы сокращались более быстрыми темпами, составив $1.98 млрд. Отметим сокращение расходов на железную руду до $334 млн (-13.5%), на уголь – до $266 (-14%). Коммерческие и административные расходы сократились на 13% - до $302 млн. В отчетном периоде ММК реализовала часть пакета акций Fortescue Metals Group, получив прибыль в размере $145 млн, что привело к прочим операционным доходам в размере $138 млн. В итоге операционная прибыль Группы сократилась на 10% - до $624 млн.

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде составили $43 млн на фоне положительных курсовых разниц по валютной части долга. В итоге чистая прибыль ММК выросла на 4% - до $486 млн. В рублевом выражении она составила 34 млрд, снизившись на четверть.

По итогам внесения фактических данных мы незначительно скорректировали прогноз чистой прибыли после учета финансовых и прочих статей. Добавим, что после отчетной даты компания сообщила о досрочном погашении кредитов турецкого актива, в результате общий долг компании сократился на $403 млн

См. таблицу здесь.

Акции ММК торгуются с P/BV около 1.15 и являются одним из наших приоритетов в секторе черной металлургии.

0 0
Оставить комментарий
arsagera 05.08.2016, 14:14

Макроэкономика – итоги июля

В прошедшем месяце был опубликован ряд макроэкономических данных, характеризующих текущие тенденции в экономике страны. Прежде всего, по данным Минэкономразвития, темпы спада ВВП продолжили замедляться. Так, в июне сокращение ВВП составило -0,5% (здесь и далее: г/г), а сезонно очищенный спад ВВП практически остановился. При этом во II квартале, по последней оценке, замедление ВВП составило 0,6% (за полугодие -0,9%). Для того, чтобы определить причины такой динамики, проанализируем выходившую в июле макроэкономическую информацию.

Прежде всего, по данным Росстата, в июне промпроизводство выросло на 1,7% после роста в мае на 0,7%. С исключением сезонного и календарного факторов, в июне российская промышленность выросла на 0,3%. По итогам первого полугодия 2016 г. промпроизводство увеличилось на 0,4%.

См. таблицу здесь

В разрезе секторов промышленности ситуация следующая: производство в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выросло в мае на 1,6%, в секторе «Обрабатывающие производства» - увеличилось также на 1,6%, в сегменте «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» - показало рост на 2% по сравнению с июнем прошлого года. По итогам пяти месяцев производство в добывающем секторе выросло на 2,6%, в обрабатывающем секторе – снизилось на 0,9%, а сегмент «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» увеличился на 0,4%.

См. таблицу здесь

Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:

См. таблицу здесь

В целом же, динамика промпроизводства за полугодие в разрезе основных товарных групп осталась разнонаправленной. Добыча нефти, угля ижелезной руды показывает умеренный рост в пределах 3-6%. Среди продовольственной продукции наибольший рост показывает выпуск мяса и мясных продуктов (+14,3%). За полугодие падение стройматериалов остается на уровне, близком к 19% (кирпич, железобетонные детали и конструкции), однако в июне оно замедлилось до уровня 13-15%. Вместе с этим, в июне произошел резкий разворот в производстве грузовых автомобилей. Выпуск вырос на 21,4% после майского спада более чем на 25%, что привело к увеличению темпа роста их выпуска с начала года до 4,4% с 0,5%, наблюдавшихся месяцем ранее. Производство легковых автомобилей, напротив, показывает спад на 18%.

Также в конце июля Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-мая текущего года. Он составил 4 317,9 млрд руб., в то время как за аналогичный период 2015 года российские компании заработали 4 684,8 млрд руб. прибыли (снижение составило 7,8%). Вместе с этим доля убыточных организаций увеличилась на 0,2 п.п. до 32,2%.

См. таблицу здесь

Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

См. таблицу здесь

Динамика сальдированного результата в разрезе отраслей оказалась разнонаправленной. В сельскохозяйственном сегменте сальдированная прибыль за пять месяцев показывает слабое снижение (-3,3%), сектор «рыболовство и рыбоводство» нарастил сальдированную прибыль на 31%. Кроме того, значительный рост финансового результата показывают такие сегменты как «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» (+38,7%), а также «Транспорт и связь» (+20,6%). Наиболее впечатляющий результат, как ни удивительно, у строительного сектора, сальдированная прибыль которого выросла в 3 раза.

Что касается банковского сектора, то его сальдированная прибыль в июне составила 125 млрд руб. (рост к июню 2015 г. в 2,9 раз) после 69 млрд руб. в мае. По итогам первого полугодия банковский сектор показывает прибыль в 360 млрд руб. по сравнению с 51,5 млрд руб. за аналогичный период предыдущего года. Кроме этого, активы сектора за июнь уменьшились на 0,7% до 79,5 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике за этот же период уменьшился на 0,3%, в том числе кредиты нефинансовым организациям сократились на 0,5%, в то время как кредиты физическим лицам показали слабый рост на 0,04%. По состоянию на 1 июля, совокупный объем кредитов экономике составляет 41,8 трлн руб., в том числе нефинансовым организациям – 31,2 трлн, и физическим лицам – 10,6 трлн руб.

Удельный вес просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям остался на уровне 6,8%, а по розничным кредитам – сократился на 0,1 п.п. до 8,5%. Определяющими факторами качества кредитного портфеля физических лиц остаются динамика потребительской инфляции, а также реальных располагаемых доходов населения. Заработные платы работников организаций в реальном выражении по итогам января-июня остались на уровне соответствующего периода прошлого года, в то время как реальные располагаемые денежные доходы сократились на 5%.

См. таблицу здесь

В первую неделю июля, после проведения индексации тарифов ЖКХ, инфляция составила 0,4%, впоследствии вернувшись к привычному за последнее время уровню в 0,1%. Кроме того, в конце месяца Росстат зафиксировал недельную дефляцию в размере 0,1% впервые с сентября 2011 года. За весь июль цены выросли на 0,5% по сравнению с 0,8% в июле 2015 года. За период с января по июль текущего года рост цен составил 3,9%. В годовом выражении инфляция снизилась до уровня 7,2% с 7,5% месяцем ранее. Мы ожидаем, что по итогам текущего года цены вырастут на 7,6%.

См. таблицу здесь

Стоит отметить, что 29 июля по итогам заседания Совета Директоров Банка России, ключевая процентная ставка была сохранена на уровне 10,5%. Представители ЦБ отметили, с одной стороны, соответствие динамики инфляции и оживления экономической активности своему прогнозу, и с другой – приостановку снижения инфляционных ожиданий. Исходя из заявления по итогам заседания, Банк России будет и в дальнейшем рассматривать возможность снижения ключевой ставки, оценивая инфляционные риски и то, насколько фактическая инфляция укладывается в прогнозную траекторию ЦБ.

См. таблицу здесь

Значительное влияние на инфляцию оказывает динамика обменного курса рубля. В ближайшие месяцы будет сохраняться влияние на инфляцию сезонных факторов, связанных с ценообразованием отдельных категорий продовольственных товаров. На фоне снижения цен на основные экспортные товары России, курс рубля за прошедший месяц несколько ослаб. Однако среднее значение курса доллара США составило в июле 64,3 руб. по сравнению с 65,2 руб. месяцем ранее.

См. таблицу здесь

Поддержку рублю продолжает оказывать замедляющийся отток частного капитала из страны, что наглядно отражено в оценке платежного баланса России по итогам первого полугодия 2016 г. В этом документе отражена информация о ситуации с внешней торговлей в стране, а также потоками капитала между Россией и другими странами.

Счет текущих операций платежного баланса в первом полугодии упал на 67% с 48,1 до 15,9 млрд долл. Основная составляющая счета текущих операций – положительное сальдо торгового баланса – сократилось на 50% с 89 до 44,1 млрд долл. При этом сокращение импорта не смогло компенсировать падение экспорта. Импорт снизился лишь на 11%, в то время как падение экспорта составило 30%. В некоторой степени падение торгового баланса было компенсировано снижением дефицита по таким статьям как баланс услуг, баланс оплаты труда, а также баланс инвестиционных доходов.

См. таблицу здесь

Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то счет операций с капиталом практически не изменился и остался близок к нулю, очевидно, на фоне отсутствия значимых трансфертов и других операций, формирующих счет. Отметим, что по итогам I полугодия текущего года объем погашения внешних обязательств резидентов страны сократился с 48,1 до 3,2 млрд долл. на фоне значительно более мягкого графика выплаты внешнего долга по сравнению с ситуацией годом ранее. Чистые приобретения зарубежных финансовых активов оставались на низком уровне (1,3 млрд долл. против 3,7 млрд долл. годом ранее) на фоне сокращения доходных статей платежного баланса.

См. таблицу здесь

Чистое приобретение зарубежных активов, приходящееся на частный сектор, по итогам I полугодия составило 1,9 млрд долл. В то же время чистое погашение обязательств частного сектора составило 4,8 млрд долл. Отрицательное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 4,2 млрд долл. В результате, по итогам I полугодия, чистый вывоз капитала российскими банками и предприятиями составил 10,5 млрд долл., снизившись почти в 5 раз по сравнению со значением годом ранее.

См. таблицу здесь

Выводы

    • Динамика ВВП с исключением сезонности в июне оказалась нулевой после замедления на 0,1% месяцем ранее. По итогам первого полугодия снижение ВВП составляет 0,9% к соответствующему периоду прошлого года;
    • Промпроизводство в июне 2016 г. выросло на 1,7% после роста на 0,7% в мае. При этом все три сектора в июне выступили факторами роста промышленного производства;
    • По итогам января-мая 2016 г. сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) российских нефинансовых организаций без учета малого бизнеса составил 4,3 трлн руб. по сравнению с прибылью в размере 4,7 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась с 32% до 32,2%;
    • В банковском секторе в июне 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 125 млрд руб. по сравнению с прибылью в 42,5 млрд руб. в июне прошлого года;
    • Инфляция на потребительском рынке в июле сохранялась на относительно низком уровне, несмотря на индексацию тарифов ЖКХ, при этом в конце месяца зафиксирована недельная дефляция. В годовом выражении рост цен на начало августа замедлился до уровня 7,2%. По нашему мнению, в 2016 году рост потребительских цен составит 7,6%;
    • Среднее значение курса доллара США в июле снизилось до 64,3 руб. по сравнению с 65,2 руб. в июне на фоне продолжающегося замедления оттока капитала. Наш текущий прогноз среднегодового курса доллара на 2016 год составляет 67,8 руб.;
  • Положительное сальдо счета текущих операций по итогам первого полугодия 2016 г. упало на 67% до 15,9 млрд долл. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором пятикратно сократился по сравнению со значением годом ранее до 10,5 млрд долл. Вместе с этим, объем золото-валютных резервов России по итогам января-июня увеличился на 8,6% до 392,8 млрд долл.
0 0
Оставить комментарий
3381 – 3390 из 5230«« « 335 336 337 338 339 340 341 342 343 » »»

Последние записи в блоге

Россети Северо-Запад MRKZ Итоги 2023 Списания и продажа псковэнергосбыта привели к убытку
Россети Центр, (MRKC). Итоги 2023 г.: резервы и списания ограничили рост прибыли
Группа ЛСР, (LSRG). Итоги 2023 г.: конец главной интриги
ETALON GROUP ETLN Итоги 2023: неожиданный убыток в благоприятном году
Нижнекамскнефтехим, (NKNC). Итоги 2023: недобор по прибыли
Сегежа Групп, (SGZH). Итоги 2023 г.: на повестке - внушительная допэмиссия
X5 Retail Group N.V., (FIVE). Итоги 2023 г.
Лента LENT Итоги 2023: dозвращение покупателей в гипермаркеты и появление нового формата
Совкомбанк (SVCB) Итоги 2023 г.: начало аналитического покрытия
En+ Group, (ENPG). Итоги 2023: ухудшение финансовых показателей на фоне низких цен на алюминий

Последние комментарии в блоге

ETALON GROUP PLC. (ETLN) Итоги 1 п/г 2022 г: под знаком «эффекта сбежавшего инвестора» (1)
Аэрофлот, (AFLT). Итоги 1 п/г 2023 года (1)
Распадская (RASP) Итоги 2015 года: сокращение операционного убытка в 10 раз (1)
Банк ВТБ (VTBR) Итоги 9 мес. 2021 г.: Четырехкратный рост прибыли (1)
Обувь России OBUV Итоги 1 п/г 2020: новый вектор развития набирает ... (1)
Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)

Теги

arsa (33)
акции (2357)
акция (52)
аналитика (162)
арсагера (2531)
Башнефть (18)
блогофорум (2048)
выручка (1891)
газпром (22)
инвестиции (43)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (948)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)