Полная версия  
18+
5 0
102 комментария
96 479 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
21 – 30 из 40741 2 3 4 5 6 7 » »»
arsagera 20.11.2020, 16:36

Группа Компаний РУСАГРО (AGRO) Итоги 9 мес. 2020 года: ожидаемо сильный результат

Сельскохозяйственный холдинг ROS AGRO PLC опубликовал отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_kompanij_rusagro_...

Общая выручка компании выросла на 9,8% до 108,7 млрд руб.

Выручка сегмента «Сахар» сократилась на 9,3%, составив 14,3 млрд руб. вследствие падения цены реализации на 8,1% и уменьшения объемов продаж на 7,8%. Снижения цен было вызвано перепроизводством сахара в России. Себестоимость реализованной продукции данного сегмента сократилась на 21,2% в связи с существенным снижением закупочных цен на сахарную свеклу, а также запуском второй линии дешугаризации, приведшей к росту производства высокорентабельного сахара из мелассы. В результате операционная прибыль увеличилась в 2,4 раза, составив 3,5 млрд руб.

В сегменте «Мясо» выручка выросла на 24,9% до 22,8 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+27,3%) и частично нивелировано падением средней цены (-2,5%) из-за усиления конкуренции на отечественном рынке свинины. Увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет запуска третьей очереди на производственной площадке «Тамбовский бекон» в 3 кв. 2019 г.

Рост себестоимости реализованной продукции на 21,6% был обусловлен увеличением объемов поголовья свиней, переданных на переработку мяса. Помимо этого, в отчетном периоде компанией была получена чистая прибыль от переоценки биологических активов в размере 823 млн руб., что обеспечило получение операционной прибыли сегмента в размере 3,9 млрд руб., что почти в 3 раза выше прошлогоднего результата.

Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» снизилась на 1,9% до 14,8 млрд руб. в результате падения объемов продаж на 22,9%, что во многом было компенсировано ростом цен реализации ключевых сельскохозяйственных культур. Помимо этого компания отразила прибыль от переоценки биологических активов в размере 3,6 млрд руб., главным образом, представляющую собой реализацию дохода от переоценки урожая предыдущего года, проданного в отчетном периоде. В итоге сегмент показал операционную прибыль в размере 7,0 млрд руб. против убытка годом ранее.

Рост выручки сегмента «Масло и жиры» на 16,5% связан с увеличением мощностей, арендованных у «Солнечных продуктов» (SolPro), начиная с 3 кв. 2019 г. Дополнительная маржа была получена от роста цен по большинству выпускаемой продукции сегмента. В итоге операционная прибыль возросла более чем в 6 раз до 6,6 млрд руб.

Постепенно набирающий обороты сегмент «Молочные продукты» принес символический операционный убыток 32 млн руб.

В итоге консолидированная операционная прибыль компании составила 20,4 млрд руб.

В отчетном периоде компания показала чистые финансовые расходы в размере 598 млн руб. против чистых финансовых доходов в размере 1,7 млрд руб., полученных годом ранее. Такой результат объясняется получением отрицательных курсовых разниц, а также снижением процентов к получению.

В результате чистая прибыль компании составила 19,1 млрд руб., увеличившись более чем в 3 раза.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании как на текущий, так и на последующие годы, заложив увеличение рентабельности в сегменте «Масла и жиры» и в сегменте «Сельское хозяйство». В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gruppa_kompanij_rusagro_...

На данный момент расписки Русагро торгуются с P/E 2020 около 5,7 и P/BV порядка 0,9 и могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 20.11.2020, 16:36

Интер РАО ЕЭС (IRAO) Итоги 9 мес. 2020 г.: накопление ресурсов для экстенсивного развития

ПАО «Интер РАО ЕЭС» раскрыло финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года. Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Выручка сбытового сегмента составила 509,4 млрд руб. (+0,4%) за счёт увеличения сбытовых надбавок и полезного отпуска физическим лицам на фоне сокращения полезного отпуска юридическим лицам в условиях ограничительных мер для борьбы с распространением коронавирусной инфекции. При этом затраты на приобретение и передачу электроэнергии росли сопоставимыми темпами. В целом положительный эффект от увеличения тарифов был нивелирован эффектом высокой базы – улучшением платёжеспособности некоторых контрагентов в 2019 году, что привело к снижению показателя EBITDA, составившего 17,8 млрд руб. (-1,4%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Доходы ключевого сегмента «Интер РАО – Электрогенерация» показали снижение на 11,3%, составив 126,0 млрд руб. Выручка от реализации электроэнергии упала на четверть до 53,8 млрд руб. на фоне снижения объемов полезного отпуска и сокращения средних отпускных цен. Падение полезного отпуска на 22,8% произошло в связи с ограничениями, введёнными из-за сдерживания распространения коронавирусной инфекции, а также климатического фактора: высокие температуры в зимний период привели как к снижению энергопотребления, так и к росту выработки в гидроэнергетике из-за рекордного притока воды в водохранилища. В результате на ОРЭМ значительно возрос объем предложения, и снизились цены на рынке на сутки вперед. Кроме того с 1 января 2020 года был осуществлен вывод из эксплуатации неэффективного оборудования двух энергоблоков Каширской ГРЭС суммарной мощностью 900 МВт.

Положительную динамику показала выручка от реализации мощности, прибавившая 3,9% и составившая 70,3 млрд руб. Снижение объёмов поставки мощности в секторе ДПМ в связи с окончанием срока действия ДПМ блока №3 Каширской ГРЭС и блока №3 Сочинской ТЭС, а также снижение объёма фактически оплачиваемой мощности блока №1 Южноуральской ГРЭС-2 в связи с внеплановым ремонтом было компенсировано ростом средней цены поставки мощности в результате применения к цене за мощность оплаты дельты ДПМ по Южноуральской ГРЭС-2, Черепетской ГРЭС и Джубгинской ТЭС.

Операционные расходы сегмента снижались медленнее выручки, составив 73,2 млрд руб. (-13,9%). В итоге EBITDA ключевого сегмента показала падение на 7,1% до 55,0 млрд руб.

Также отметим, что доля в прибыли совместных предприятий представлена 75% пакетом в Нижневартовской ГРЭС, которая в отчетном периоде нарастила выручку от реализации мощности на фоне увеличения цены по ДПМ, а также роста объёма реализации мощности за счёт отсутствия аварийных остановок оборудования. Это позволило получить долю в ее прибыли в размере 2,3 млрд руб. (+6,7%).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

*- в таблице приведены суммарные операционные показатели и выручка по РСБУ в разбивке по направлениям АО «ТГК-11» и АО «Томская генерация», входящие в сегмент «ТГК-11». Выручка двух этих акционерных обществ суммарно ниже выручки, которую Интер РАО приводит в своей отчетности для этого сегмента. На наш взгляд, это связано с тем, что доходы от реализации тепла «Омск РТС» и «ТомскРТС» (дочерних предприятий АО «ТГК-11» и АО «Томская генерация» соответственно) не учитываются в результатах материнских компаний.

Выручка сегмента ТГК-11 сократилась на 5,7%, составив 21,4 млрд руб. Существенное падение цен на электроэнергию на рынке «на сутки вперед» привело к снижению доходов от продаж электроэнергии до 5,2 млрд руб. (-13,3%). Сокращение полезного отпуска электроэнергии составило при этом 6,0%. Снижение объёмов реализации теплоэнергии в связи с увеличением температуры наружного воздуха и более ранним окончанием отопительного периода привело к сокращению доходов от теплоэнергии до 7,2 млрд руб. (-1,7%). Выручка от продаж мощности показала падение на 8,8%, составив 4,7 млрд руб., главным образом, за счёт окончания срока действия ДПМ на Томской ГРЭС-2.

Операционные затраты показали схожую с выручкой динамику и составили 17,3 млрд руб. (-4,9%). В итоге EBITDA сегмента сократилась на 8,6% до 4,2 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

*- в таблице приведены операционные показатели и выручка в разбивке по направлениям ООО «Башкирская генерирующая компания» по данным РСБУ. Выручка этого общества ниже выручки, которую Интер РАО приводит в своей отчетности для этого сегмента. На наш взгляд, это связано с тем, что доходы от реализации тепла ООО «БашРТС» (дочерней компании ООО «Башкирская генерирующая компания») не учитываются в результате материнской компании.

Выручка башкирского сегмента сократилась на 7,5%, составив 41,9 млрд руб. Существенно упали доходы от реализации электроэнергии, составившие 18,5 млрд руб. (-11,5%), по причине снижения цены на рынке «на сутки вперед» на фоне сокращения потребления электроэнергии в ЕЭС. Доходы от продаж мощности прибавили 7,9%, достигнув 6,9 млрд руб., что было обусловлено началом продаж мощности Затонской ТЭЦ как объекта, введенного по ДПМ, а также ростом средневзвешенной цены мощности. Снижение отпуска теплоэнергии было компенсировано увеличением среднего тарифа, в результате чего выручка по данному направлению выросла на 0,3% до 9,6 млрд руб.

Уменьшение выработки привело к сокращению затрат на топливо до 20,7 млрд руб. (-8,1%) и расходов на приобретение и передачу электроэнергии до 3,2 млрд руб. (-6,5%). При этом показатель EBITDA продемонстрировал увеличение на 1,0% до 9,3 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Выручка в данном сегменте упала на 35,0% и составила 36,6 млрд руб. на фоне значительного сокращения экспорта электроэнергии в Финляндию и Литву из-за аномально тёплой зимы 2020 года во всех приграничных с Российской Федерацией странах, а также высокой водностью и ветреной погодой в Европе. Операционные расходы сократились более медленным темпами, в итоге EBITDA упала на 63,3%, достигнув 4,8 млрд руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Доходы грузинских активов показали снижение: выручка составила 7,6 млрд руб. (-7,6%) на фоне падения отпуска электроэнергии в сеть на 9,0%. Операционные расходы увеличились на 13,7% до 7,4 млрд руб., в итоге EBITDA испытала значительное падение до 168 млн руб.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Молдавские активы принесли выручку в размере 9,2 млрд руб. (+19,4%) на фоне роста среднего расчетного тарифа (+7,6%) и увеличения выработки электроэнергии (+11,0%). Увеличение операционных расходов на 22,6% до 6,6 млрд руб. привело к росту EBITDA только на 12,0% до 2,6 млрд руб.

По Турецкому направлению отметим завершение в отчетном периоде проекта Trakya Elektrik, в связи отказом Интер РАО продлевать концессию по этому активу. Станция перешла турецкой стороне.

Отдельно отметим, что отрицательная EBITDA сегмента «Инжиниринг» составила 3,0 млрд руб., а расходы корпоративного центра увеличились с 4,1 млрд руб. до 4,3 млрд руб.

Далее обратимся к анализу совокупных финансовых результатов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Как видно из таблицы, суммарная EBITDA по сегментам показала падение на 18,3% до 86,6 млрд руб. Финансовые доходы увеличились более чем наполовину до 18,6 млрд руб., а финансовые расходы сократились на 39,3% на фоне положительных курсовых разниц (7,9 млрд руб.). Долговые обязательства компании на конец отчетного периода составили 3,2 млрд руб., а суммарный объем денежных средств и финвложений – 291,5 млрд руб.

В итоге чистая прибыль снизилась на 11,0% - до 42 млрд руб.

По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании за пределами 2022 г. вследствие большей ожидаемой нами маржинальности сегментов «Электрогенерация» и «Сбыт». Следствием этого стал рост потенциальной доходности акций компании.

В рамках отчета о реализации стратегии компания подтвердила намерение выплачивать в виде дивидендов 25% прибыли от МСФО. Учитывая растущие доходы и пакет квазиказначейских акций компании, это означает, что компания в качестве основного приоритета рассматривает приобретение активов в энергетическом секторе, которые позволят достичь ей заявленных целей: удвоение показателя EBITDA к 2025 г. и утроение – к 2030 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_...

Акции Интер РАО ЕЭС торгуются с P/BV 2020 около 1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 20.11.2020, 16:33

НК Роснефть (ROSN) Итоги 9 мес. 2020 г.: ожидаемо слабые результаты

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 10% до 156,8 млн т в результате выполнения компанией обязательств в рамках нового Соглашения ОПЕК+ с мая 2020 года.

Общая выручка компании упала на 34,2%, составив 4,2 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено уменьшением почти в 2 раза выручки от реализации нефти до 1,7 трлн руб. Объем продаж нефти сократился на 17,8%, составив 93,2 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках сократилась на 36,2%, а на внутреннем рынке снизилась на 33,8%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 91,5% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов снизилось на 4,3 % до 76,3 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 21,7% до 2,3 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 76,8 млн тонн (-6,9%), при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках упала на 24,4%, а на внутреннем – снизилась на 2,4%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 1,15 трлн руб., сократившись на 26,7%, а от продаж на внутреннем рынке упали на 12,1% до 1,03 трлн руб.

Выручка от продаж газа снизилась на 10,5%, составив 171 млрд руб. на фоне сопоставимых темпов уменьшения объемов реализации газа.

Операционные расходы компании сократились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 4,02 трлн руб. (-26,1%). Отметим существенное снижение расходов на покупку нефти и газа до 525 млрд руб. (-53,2%), что было обусловлено снижением трейдинговой активности на международном рынке.

Расходы по налогам составили 1,57 трлн руб. (-21,7%); снижение налога на добычу полезных ископаемых было частично компенсировано увеличением расходов по акцизам в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо

Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном периоде расходы по НДД составили 64 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился более чем наполовину до 253 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила всего 228 млрд руб.

Чистые финансовые расходы увеличились на 56%, составив 404 млрд руб., что, главным образом, связано с отрицательными курсовыми разницами по валютной части кредитного портфеля. Долговая нагрузка Роснефти выросла с 3,8 трлн руб. до 4,9 трлн руб. вследствие переоценки валютной части долга. Финансовые расходы компании с учетом переоценки финансовых инструментов сократились на 9,1% до 160 млрд руб. Среди прочих расходов отметим меньшее по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года обесценение активов (42 млрд руб. против 93 млрд руб.) совместных предприятий, а также сегмента разведки и оценки.

В итоге чистый убыток компании составил 177 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Среди прочих интересных моментов отметим постепенное сокращение общей суммы финансового долга и торговых обязательств на $5,7 млрд долл., а также нахождение свободного денежного потока компании в положительной зоне (352 млрд руб.)

Отметим также, что в отчетности на балансе Роснефти отразился пакет собственных акций в размере 9,6%, полученных после продажи активов в Венесуэле. Вдобавок ко всему, Роснефть в рамках объявленной политики по выкупу собственных акций в отчетном периоде приобрела на открытом рынке около 61 млн бумаг. Отметим, что руководство Роснефти намерено продлить выкуп акций до конца 2021 года.

По итогам года компания не ожидает положительной чистой прибыли, поэтому распределение прибыли в виде дивидендов, по ожиданиям менеджмента, возобновится во 2 п/г 2021 г. в виде промежуточных дивидендов за 2021 г.

Из корпоративных новостей отметим продажу 10% в Восток Ойл компании Trafigura. По сообщению Роснефти Восток Ойл к 2030 году сможет добывать около 115 миллионов тонн малосернистой нефти в год. Ресурсная база этого проекта составляет 6 миллиардов тонн жидких углеводородов.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год на фоне большего снижения доходов от продаж нефтепродуктов. В последующие годы прогноз финансовых показателей не претерпел серьезных изменений. В итоге потенциальная доходность акций Роснефти существенно не изменилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции Роснефти торгуются с P/BV 2020 около 1 и продолжают оставаться одним из базовых активов в наших портфелях акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0
Оставить комментарий
arsagera 20.11.2020, 16:33

Башнефть (BANE, BANEP): положительные курсовые не помогли выйти из отрицательной зоны.

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании снизилась на 35,1%, составив 416,1 млрд руб., вследствие снижения экспортных цен на нефть и на нефтепродукты, а также выполнения соглашения стран-участников ОПЕК+, предполагающего снижение поставок нефти. Добыча Башнефти за отчетный период упала на 23,6% до 10,8 млн тонн. , что сделало ее лидером снижения добычи среди дочерних компаний Роснефти.

Операционные расходы сократились только на 21,5% и составили 427,1 млрд руб. Положительную динамику показали производственные и операционные затраты (+3,7%), а также коммерческие и административные расходы (+1,4%).

В итоге на операционном уровне компания отразила убыток в 11,1 млрд руб.

Отрицательный нетто-результат финансовых статей в размере 7,6 млрд руб. сменился положительным, который составил 5,7 млрд руб., главным образом, из-за получения прибыли по курсовым разницам. Процентные расходы сократились на 5,7% до 8,3 млрд. руб.

В итоге компания отразила чистый убыток в 4 млрд руб. против прибыли годом ранее.

Среди прочих показателей отметим величину дебиторской задолженности в 164,1 млрд руб. (свыше 20% всех активов компании), выросшую за последние три года в два раза.

По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых показателей текущего года на фоне серьезного снижения объема добычи. В последующие годы прогноз по чистой прибыли не претерпел серьезных изменений. По дивидендным выплатам на ближайшие годы мы ориентируемся на показатели, прописанные в бюджете республики Башкортостан. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2020 порядка 0,4 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 20.11.2020, 16:32

Юнипро (UPRO). Итоги 9 мес. 2020 года: обесценение основных средств подкосило итоговый результат

Компания «Юнипро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_ro...

Выручка компании сократилась на 7,4% до 54,8 млрд руб. Основными факторами падения стали снижение объема генерации электростанциями компании и падение цен РСВ на фоне аномально теплой погоды в 1 кв. 2020 г. и пандемии COVID-19 во 2 кв. 2020 г.

Операционные расходы сократились лишь на 1,2%, составив 42,4 млрд руб., что обусловлено признанием обесценения по основным средствам в размере 1,9 млрд руб. Кроме того, возросли расходы на покупную электроэнергию (+60,6%, 1,9 млрд руб.). При этом отметим снижение расходов на топливо (-7,3%, 23,3 млрд руб.) и затрат на ремонт и техническое обслуживание (-10,1%, 1,3 млрд руб.).

В результате операционная прибыль компании сократилась почти на четверть, составив 12,5 млрд руб.

На смену чистым финансовым доходам в прошлом году пришли нетто-расходы в размере 38 млн руб., природу которых компания не раскрыла. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 10,2 млрд руб. (-25,7%).

Напомним, что, согласно новой дивидендной политике компания намеревалась увеличить выплаты и в 2020-2022 гг. были планы направлять на дивиденды 20 млрд руб. в год. Предполагалось, что выплаты в значительной степени финансировались бы доходами от третьего энергоблока Березовской ГРЭС. В связи с переносом сроков ввода третьего энергоблока, компания подтвердила свое намерение направить на дивиденды в декабре 2020 г. - не 13 млрд руб., а лишь 7 млрд руб. При этом руководство Юнипро сохраняет планы направлять 20 млрд руб. на дивиденды в 2021-2022 гг. и может продлить текущую дивидендную политику до 2024 г.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_ro...

По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2020 около 12,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 20.11.2020, 16:31

Энел Россия (ENRU) Итоги 9 мес. 2020 года: долг вновь начал расти 1

Компания «Энел Россия» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 9 мес. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_9_mes_20...

Совокупная выручка компании сократилась на 39,3% до 32,0 млрд руб. на фоне вывода из портфеля активов компании с 4 квартала 2019 года Рефтинской ГРЭС и, как следствие, снижения продаж электроэнергии и мощности. Кроме того, в отчетном периоде зафиксированы более низкие цены на электроэнергию РСВ по причине снижения потребления на фоне пандемии короновируса, а также значительного роста отпуска электроэнергии гидроэлектростанциями в Европейской части России и на Урале.

Данные факторы лишь частично были компенсированы ростом цен на мощность (КОМ), что обусловлено их индексацией в 2020 году, а также более высокими продажами по регулируемым договорам из-за ежегодного увеличения регулируемых тарифов.

Продажи тепла сократились на 12,8% по причине меньшего потребления в связи с более высокими средними температурами по сравнению с прошлым годом и также выводом из портфеля активов компании угольной электростанции.

Операционные расходы компании составили 27,3 млрд руб., сократившись на 46,9%, что было также обусловлено влиянием изменения периметра активов. В итоге операционная прибыль компании составила 4,9 млрд руб., против прибыли 1,9 млрд руб., полученного годом ранее из-за обесценения основных средств в результате реклассификации внеоборотных активов Рефтинской ГРЭС.

Чистые финансовые расходы сократились на 37,5% до 971 млн руб., что связано со снижением стоимости обслуживания долга, при этом величина долга после сокращения к концу 2019 г. вновь начала расти, составив 23 млрд руб. Свободные денежные средства, оставшиеся на счетах компании от продажи Рефтинской ГРЭС, привели к получению процентных доходов 454,5 млн руб., что на 55,7% выше, чем в прошлом году.

В итоге чистая прибыль компании составила 3,1 млрд руб. против убытка годом ранее. Без учета разовых факторов в отчетном периоде чистая прибыль сократилась на 47,1%.

Напомним, что ранее мы учли ориентиры, представленные самой компанией в обновленной стратегии развития, опубликованной еще в феврале текущего года, в связи, с чем наши прогнозы сейчас не претерпели серьезных изменений.

Отметим также, что на период 2020-2022 гг. компания изменила также и подход к выплате дивидендов, установив фиксированную выплату в 3 млрд руб. ежегодно, что эквивалентно 0,085 руб. на акцию. Менеджмент компании подтвердил, что намерение придерживаться текущей дивидендной политики сохраняется, несмотря на сложную рыночную конъюнктуру.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/enel_ogk5/itogi_9_mes_20...

Акции компании обращаются с P/BV 2020 около 0,8 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 16.11.2020, 12:22

ОГК-2 (OGKB) Итоги 9 мес. 2020 года: куда пойдут зарабатываемые средства?

ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 года.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...

Совокупная выручка компании снизилась на 11,1% до 88,7 млрд руб. Отметим, что выручка от реализации электроэнергии показала снижение на 17,9%, составив 42,9 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки (-18,7%) и уменьшения продаж электроэнергии (-16,7%), что во многом обусловлено реализацией компанией стратегии снижения выработки электроэнергии неэффективным оборудованием в условиях падения потребления в энергосистеме. Средний расчетный тариф, по оценкам компании, вырос на 0,2%.

Выручка от реализации теплоэнергии сократилась на 2,2% до 3,6 млрд руб. на фоне снижение полезного отпуска теплоэнергии на 6,8% и роста среднего расчетного тарифа на теплоэнергию на 5,0%. Доходы от реализации мощности упали на 3,6%, составив 41,2 млрд руб.

Операционные расходы компании снизились на 12,1%, составив 72,1 млрд руб. Одним из драйверов снижения выступило сокращение расходов на топливо (-13,2%) на фоне падения выработки. Затраты на покупную энергию сократились на 22,5% из-за снижения покупок электроэнергии. Однако основной причиной снижения операционных расходов является прибыль от выбытия основных средств, в том числе имущества Красноярской ГРЭС-2, в размере 4,3 млрд руб.

В итоге операционная прибыль ОГК-2 уменьшилась на 8,5%, составив 16,0 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим снижение финансовых доходов на 36,1%, что связано с сокращением размера денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы компании сократились почти на четверть до 2,3 млрд руб. на фоне снизившейся долговой нагрузки, составившей около 39,0 млрд руб. Отметим также доход от участия в дочерних и зависимых компаниях в размере 732 млн руб., полученный, судя по всему, от владения 38%-й долей в уставном капитале ООО «ГЭХ Индустриальные активы».

В итоге чистая прибыль ОГК-2 сократилась на 1,5 % до 12,1 млрд руб.

Среди прочих интересных моментов отметим предполагаемое приобретение Адлерской ТЭС у материнских структур, а также некоторую неясность с планами компании по участию в капитале ООО «ГЭХ Индустриальные активы»: в повестку очередного Совета директоров вынесен вопрос об изменении доли ОГК-2 в данном активе. Для акционеров были бы предпочтительнее варианты использования средств, связанные с ростом дивидендных выплат или существенным погашением корпоративного долга.

По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, предполагая учесть потенциальные операции с активами в ходе очередного пересмотра модели до конца текущего года.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...

По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2020 около 6,0 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Телеграм канал https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 16.11.2020, 11:46

Полюс (PLZL) Итоги 9 мес. 2020 г.: финансовые статьи продолжают сдерживать рост чистой прибыли

Компания Полюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_...

Выручка компании выросла на 41,8% до 249,6 млрд руб. на фоне роста цене на золото: долларовая цена реализации золота выросла на 27,9% до 1 755 долларов за унцию. Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля.

Объем производства золота оставался на прошлогоднем уровне - чуть более 2 млн унций.

Операционные расходы увеличились на 20,5%, составив 96,1 млрд руб. Существенное увеличение затрат произошло по ключевым статьям – материалы и расходы на персонал (21,1% и 24,5% соответственно). Помимо этого существенно увеличились амортизационные отчисления, составившие 22,1 млрд руб. (+35,3%). Дополнительное давление на показатель общих денежных затрат оказал рост расходов на НДПИ вследствие увеличения средней цены реализации золота.

В итоге прибыль от продаж выросла на 59,3% до 153,6 млрд руб.

Чистые финансовые расходы компании составили 77,2 млрд руб. В их структуре отметим отрицательные курсовые разницы (20 млрд руб.) по валютному долгу, а также расходы от инвестиционной деятельности в размере 45,2 млрд руб., представляющие из себя результат от переоценки производных финансовых инструментов. Расходы на обслуживание долга составили 13,4 млрд руб., а сам долг за год сократился с 313 млрд руб. до 280 млрд руб.

В результате чистая прибыль составила 56,2 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили ожидаемый объем добычи золота, а также отразили больший размер отрицательного сальдо по статье результатов от инвестиционной деятельности. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_...

Акции Полюса торгуются с P/E 2020 порядка 14 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 13.11.2020, 15:16

АЛРОСА (ALRS) Итоги 9 мес 2020: постепенное восстановление и надежда на дивиденды ...

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 г.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_9_mes_2020_...

Выручка компании снизилась на 29,2% до 122,9 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж в каратах (-40,3%) роста средней рублевой цены реализации (15,6%). Отметим некоторое восстановление спроса на алмазы в 3 кв. 2020 г. после существенного снижения предложения алмазов во 2 кв. 2020 г. на фоне распространения пандемии.

Операционные расходы сократились на 33,6% до 74,9 млрд руб., основной причиной такой динамики стало снижение себестоимости продаж на 36,4% до 56,4 млрд руб. на фоне значительного увеличения уровня запасов, уменьшающих общую себестоимость. Помимо всего прочего отметим сокращение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов с 12,5 млрд руб. до 5,6 млрд руб. в связи с получением нетто дохода по курсовым разницам на фоне ослабления курса рубля в размере 7,7 млрд руб. против убытка 1,8 млрд руб. годом ранее. Причина такого результата состоит в том, что 90% выручки компании номинировано в иностранной валюте, тогда как в структуре себестоимости рублевые затраты составляют также прядка 90%. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы упала на 21,1%, составив 48 млрд руб.

Долговая нагрузка компании за год увеличилась более чем в 2 раза – до 240,8 млрд руб., отразив переоценку валютного долга. Это обстоятельство обусловило возникновение отрицательных курсовых разниц по заемным средствам в размере 28,5 млрд руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы составила 10,5 млрд руб., сократившись на 79,3%.

Ключевым вопросом оценки перспектив акций компании остаются темпы восстановления алмазного рынка. Менеджмент отмечает возобновление активности на рынке алмазов с середины августа, что обусловлено ростом спроса на ювелирные украшения. Также руководство компании отмечает ускорение развития онлайн-продаж ювелирных украшений.

Алмазодобывающая компания не исключает выплаты дивидендов по итогам года в районе 70-100% от свободного денежного потока в случае сильных продаж в декабре.

В компании отметили, что в текущем году прогнозируют добычу 30 млн карат при этом запасы алмазов на конец 2020 года составят 26-27 млн карат. Далее с учетом уровня накопленных запасов, а также ожиданий по уровню спроса на определенные категории алмазов, в качестве базового сценария наблюдательному совету компании предложено утвердить ориентир по объему добычи на 2021 г на уровне 28-30 млн карат.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по прибыли текущего года на фоне уточнения размера себестоимости и положительных курсовых разниц в прочих операционных доходах. Прогноз прибыли следующего года был понижен в результате учета размера ожидаемой добычи и продаж алмазов. Потенциальная доходность акций возросла.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/alrosa/itogi_9_mes_2020_...

Акции АЛРОСы торгуются с P/BV 2020 около 2,3 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Телеграм канал https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
arsagera 12.11.2020, 17:31

TCS Group Holding plc (TCSG) Итоги 9 мес 2020: снижение темпов роста стоимости риска ...

TCS Group Holding plc раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2020 года.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tc...

Процентные доходы группы выросли на 16,4% до 94 млрд руб. вследствие роста кредитных доходов по выданным картам, автокредитам и кредитам наличными. Процентные расходы росли меньшими темпами (5,7%), составив 17,8 млрд руб. на фоне роста остатков средств на клиентских счетах. В итоге чистые процентные доходы увеличились на 19,2% до 76,2 млрд руб., при этом чистая процентная маржа сократилась на 4,2 п.п. до 18,3%.

Высокие темпы роста показали комиссионные доходы (+24,1%), составившие 18,7 млрд руб. Почти двукратный рост (до 11 млрд руб.) показали чистые доходы от страховых операций.

Отчисления группы в резервы составили 35 млрд руб., показав существенный рост, вследствие корректировки модели резервирования из-за вспышки COVID-19. Кроме того, в отчетном году группа потеряла более 7,5 млрд руб. на операциях с иностранной валютой, однако по большей части компенсировала эти убытки доходом от производных финансовых инструментов, составивших 6,7 млрд руб.

В итоге операционные доходы компании выросли на 19,6% до 79,5 млрд руб.

Более высокий рост показали административные и прочие расходы, составившие 25,2 млрд руб. (+23,4%), расходы на привлечение клиентов продемонстрировали снижение на 2,1% до 13,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль группы увеличилась более чем на четверть, составив 31,9 млрд руб.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tc...

По линии балансовых показателей отметим, прежде всего, почти 40% увеличение собственного капитала группы до 116,4 млрд руб. Это произошло частично по причине прошлогодней полугодовой паузы в дивидендных выплатах за второй и третий кварталы(обычно, выплачиваются ежеквартально). Прошлогодний капитал по итогам 9 месяцев уже включает в себя итоги SPO, поэтому коэффициенты достаточности собственного капитала сильно не изменились.

Темпы роста кредитного портфеля (12,5%) оказались заметно ниже темпов увеличения остатков на клиентских счетах (18,1%); в результате отношение кредитного портфеля к средствам клиентов за год снизилось с 106,4% до 80,9%. Доля неработающих кредитов выросла на 3,2 п.п. до 11,1%, а покрытие резервами неработающих кредитов сократилось до 152,7%.

Вместе с публикацией отчетности компания повысила свои прогнозы по чистой прибыли на текущий год, рассчитывая на результат не ниже 42 млрд руб. и улучшила свои ожидания по стоимости риска до уровня 10-11% вместо 12%. Помимо этого, был озвучен промежуточный дивиденд в $0,25 на GDR.

Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий, прежде всего, в части меньшего роста процентных расходов, а также более низкой стоимости риска. По ее итогам мы подняли прогноз чистой прибыли финансовой группы на текущий год, оставив практически неизменными наши ожидания на последующие годы. В итоге потенциальная доходность бумаг TCS Group не изменилась.

см таблицу https://bf.arsagera.ru/tcs_group_holding_plc_tc...

На данный момент гдр TCS Group Holding plc торгуются с P/BV 2020 около 3,6 и не входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

Телеграм канал https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0
Оставить комментарий
21 – 30 из 40741 2 3 4 5 6 7 » »»

Последние записи в блоге

Россети Кубань (KUBE) Итоги 9 мес. 2020 года: долговая нагрузка остается высокой
Россети Северный Кавказ (MRKK) Итоги 9 мес 2020: платежная дисциплина по-прежнему оставляет желать
Россети Юг (ранее МРСК Юга) (MRKY) Итоги 9 мес 2020: двухмиллиардные резервы по судебным искам
МРСК Сибири (MRKS) : рост долга и эффективной налоговой ставки определили квартальный убыток
МРСК Урала (MRKU) Итоги 9 мес. 2020 года: небольшая квартальная прибыль на смену убытку
Citigroup Inc.(С) Итоги 9 мес. 2020 г.
Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc. (MUFG) Итоги 6 мес. 2020 г.
ТРК (TORS, TORSP) Итоги 9 мес. 2020 года: второй убыточный квартал к ряду
ЛУКОЙЛ (LKOH) Итоги 9 мес. 2020 г.: из-за списаний прибыль остается в отрицательной зоне
МРСК Центра (MRKC) Итоги 9 мес. 2020 года: значительный рост доходов в блоке финансовых статей

Последние комментарии в блоге

Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP) Итоги 2019 г.: высока прибыль вследствие разовых эффектов (1)
МРСК Волги (MRKV) Итоги 2019 г.: снижение прибыли на фоне сокращения числа потребителей (1)
Южный Кузбасс (UKUZ) (1)
Русполимет (RUSP) Итоги 2017: перспективный рост (1)
АФК Система (AFKS). Итоги 9 мес. 2017 г.: неплохие показатели ключевых сегментов (1)
Находкинская база активного морского рыболовства (NBAM) Итоги 1 кв. 2017 г.: неожиданный убыток (1)
Белон BLNG Итоги 2016: сокращение дочерних обществ и потеря балансовой стоимости акции (1)
Электроцинк (ELTZ) Итоги 1 кв. 2017 г: под знаком исчезновения продаж свинца (1)
Среднеуральский медеплавильный завод SUMZ СУМЗ Итоги 1кв2017: укрепление рубля начинает давить на пр (1)
Дикси Групп DIXY Итоги 1 кв 2017: слабое начало года (1)

Теги

arsa (33)
акции (1495)
акция (52)
аналитика (66)
арсагера (1668)
блогофорум (1185)
выручка (1125)
газпром (22)
инвестиции (43)
Мечел (17)
ммвб (121)
отрасль (640)
отчетность (114)
призы (74)
прогноз (1004)
тикер (632)
фондовый рынок (924)
ценные бумаги (814)
электроэнергетика (23)
эмитент (637)