Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200821moex01...

Операционные доходы биржи увеличились на 12,3% до 12 млрд руб., на фоне роста комиссионных доходов на четверть. Чистые финансовые доходы выросли на 11,0%, составив 6,8 млрд руб., на фоне стабильного среднедневного объема средств, доступных для инвестирования в размере 938,1 млрд руб.. Помимо этого, биржа получила чистый доход от операций с финансовыми активами, оцениваемыми через прочий совокупный доход в размере более 911,0 млн руб.

Комиссионные доходы фондового рынка выросли наполовину и составили 3,8 млрд руб., на фоне увеличения доходов как от рынка акций (>в 2,1 раза), составивших 2,1 млрд руб. благодаря высокой активности участников рынка, так и доходов от рынка облигаций (1,3 млрд руб.) на фоне роста объемов торгов на вторичном рынке ОФЗ.

Комиссионные доходы валютного рынка прибавили 18,6%, составив 2,1 млрд руб. благодаря увеличению оборотов в спот-сегменте.

Один из крупнейших источников комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 3,75 млрд руб. (+5,5%) на фоне сокращения увеличения объемов торгов.

Комиссионные доходы на срочном рынке показали внушительную динамику, увеличившись почти наполовину до 1,9 млрд руб. Это произошло благодаря увеличению операций с валютными и индексными деривативами.

Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 14,7% и составили 2,9 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 9,3% и составил 51,4 трлн руб.

Операционные расходы Биржи выросли на 2,7% и составили 7,8 млрд руб. Административные и прочие расходы уменьшились на 3,4% и составили 3,9 млрд руб., в основном за счет сокращения расходов на амортизацию основных средств. Расходы на персонал увеличились на 9,6% и составили 3,9 млрд руб.

Прочие расходы сократились с 2,6 млрд руб. до 0,3 млрд руб.

В результате чистая прибыль биржи увеличилась почти вдвое – до 5.9 млрд руб. Данная статья во втором квартале содержит восстановление резервов по МСФО 9, созданных в первом квартале 2020 года в результате увеличения ставок CDS по России, влияющих на облигационный портфель, оцениваемый по справедливой стоимости через прочий совокупный доход. По мере нормализации ситуации на рынке Биржа расформировывала указанные резервы.

В итоге чистая прибыль биржи выросла на 41,4% до 12,7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз финансовых результатов на будущие годы. В результате потенциальная доходность акций биржи возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200821moex02...

В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2020 свыше 13 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Распадская представила отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200821rasp01...

Общая выручка компании упала на 41,5% до $333 млн. Снижение цен на продукцию, как в долларовом, так и в рублевом выражении усугубилось падением объемов производства.

Снижение добычи было вызвано главным образом уменьшением добычи с последующей временной остановкой (в мае 2020 года) на карьере «Разрез «Распадский». Часть освободившейся техники была переброшена на участок открытой добычи шахты «Распадская-Коксовая» для наращивания производства востребованной внутренним рынком премиальной марки угля ОС (hard coking coal). Выход концентрата немного снизился год к году из-за увеличения зольности перерабатываемого угля и составил 70,1%.

Доля экспорта в общем объёме реализации концентрата снизилась до 69% и составила 2,9 млн тонн, из которых 93% пришлись на отгрузки в страны Азиатско-Тихоокеанского региона и 7% – в Европу. Объем реализации угольного концентрата на внутреннем рынке увеличился на 22% до 1,3 млн тонн благодаря развитию продуктового портфеля и росту поставок на предприятия ЕВРАЗа. Объем реализации рядового угля составил 0,5 млн тонн.

Операционные расходы компании сократились на 18,3% до $246 млн вследствие реализации программы по снижению затрат и обесценение рубля. Данные положительные эффекты на себестоимость 1 тонны концентрата были частично нивелированы за счет снижения объема добычи на шахте «Распадская».

Среди отдельных статей обращают на себя внимание рост расходов на оплату труда (-12,2%) из-за индексации зарплат, а также сокращение расходов на материалы (-46,7%) во многом, за счет снижения объема потребления горюче-смазочных материалов на предприятии «Разрез «Распадский» в связи с приостановкой работ, а также из-за снижения использования стороннего рядового угля, используемого для производства концентрата.

Отметим наличие в отчетности положительные курсовые разницы в размере $44 млн по валютным вложениям. В результате операционная прибыль компании снизилась практически наполовину, составив $131 млн.

На фоне почти полного отсутствия расходов по обслуживанию долга и финансовых доходов в размере $5 млн чистая прибыль компании составила $104 млн.

Не слишком приятной новостью стали планы компании по резкому росту капитальных вложений: в 2021-23 гг. планируется вложить в шахту «Распадская» и «Распадскую-Коксовую» около $200 млн., не считая капзатрат в поддержание текущей деятельности, который составляют около $70-80 млн в год. Напомним, что в текущем году инвестпрограмма компании оценивается примерно в $50 млн. При этом указанные вложения направлены лишь на поддержание текущего объема добычи после 2025 года.

Объявленные планы не слишком благоприятствуют наращиванию дивидендных выплат: так, по итогам прошедшего полугодия Совет директоров компании рекомендовал выплатить 2, 7руб. на акцию.

Еще одной неприятной новостью стала корректировка планов по добыче угля: ожидается, что объемы добычи в текущем году не превысят 9,5 млн тонн за счет сокращения производства на разрезе «Распадский», где расходы на добычу вплотную приблизились к текущие ценам на уголь.

Среди прочих моментов обращает на себя внимание продолжающееся увеличение доли мажоритарного акционера в капитале «Распадской». На данный момент доля EVRAZ plc возросла до 90,3448%. Учитывая данный факт, у мажоритарного акционера может возникнуть соблазн сдерживать рост дивидендных выплат, постепенно наращивая свою долю и доведя ситуацию до принудительного выкупа акций.

Мы попытались учесть инвестиционные планы компании, отразив больший объем амортизационных отчислений в будущем. Дополнительно был понижен прогноз по добыче угля на текущий год, а также уточнен прогноз курсовых разниц по валютным активам. Следствием всех корректировок стало некоторое снижение потенциальной доходности акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200821rasp02...

На данный момент акции Распадской торгуются с P/E 2020 порядка 5,0 и P/BV 2020 около 0,8 и пока продолжают входить в состав наших портфелей акций.

___________________________________________

Группа Черкизово опубликовала отчетность за 1 п/г 2020 года по МСФО.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200821gche01...

Выручка компании выросла на 8,8% до 60,6 млрд руб. Увеличению выручки способствовало повышение объемов реализации во всех сегментах благодаря органическому росту и приобретению новых активов, а также улучшение ассортимента на предприятиях по производству мяса курицы и индейки.

Выручка сегмента «Свиноводство» выросла только на 1,8%, составив 12,3 млрд руб. на фоне увеличения объемов производства (+13,7%), обусловленного увеличением поголовья товарных свиней на новых свинокомплексах. Средняя цена реализации при этом уменьшилась на 10,4% в связи с избытком предложения свинины на внутреннем рынке и ограниченными возможностями экспорта продукции. Снижение цен на продукцию вместе с уменьшением чистого изменения справедливой стоимости биологических активов с 1,7млрд руб. до 1,4 млрд руб., привели к падению операционной прибыли сегмента на 14,2%, а прибыли до налогообложения – на 12,1% до 4,2 млрд руб.

В сегменте «Птицеводство» выручка выросла на 9% до 35,9 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+6,2%) и ростом цены реализации продукции (+2,8%). Отметим также рост продаж продукции федеральным розничным сетям на 3% и увеличение объема экспорта — в четыре раза, в основном за счет Китая. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов было отрицательным и составило 0,2 млрд рублей по сравнению с отрицательным результатом в 0,3 млрд рублей в первом полугодии 2019 года. Благодаря оптимизации структуры реализации и контролю над расходами операционная прибыль сегмента выросла на 34.2%, а прибыль до налогообложения – на 42,2%, составив 4,3 млрд руб.

Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 2,3% до 19,4 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 7,6%; средние цены реализации снизились на 4,8%, поскольку рост цен на колбасные изделия был нивелирован отрицательной динамикой продаж свиных туш. Существенно снизившиеся на фоне падения цен на свинину расходы сегмента обеспечили сокращение операционного убытка сегмента с 952 млн руб. до 170 млн руб. Убыток до налогообложения составил 534 млн руб., что связано с отрицательными курсовыми разницами по кредиту, выданному в евро, составившими порядка 300 млн рублей.

Отметим получение прибыли в сегменте реализации индейки (доналоговый результат составил 171 млн руб., против убытка 204 млн руб., полученного годом ранее), а также увеличение доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» в 4,5 раза до 3,3 млрд руб. Расходы корпоративного центра незначительно сократились и составили 2,5 млрд руб. (-1,4%).

В результате чистая прибыль компании составила 8,2 млрд руб. (+51,8%).

В сложных условиях текущего года компания смогла перераспределить объемы поставок между сегментом розничной торговли и предприятиями общественного питания, так как спрос со стороны последних существенно снизился из-за ограничений, связанных с пандемией COVID-19. Кроме этого, Группа продолжает наращивать объемы экспорта в Китай и страны Ближнего Востока.

В компании также отмечают, что первые данные по урожаю выглядят очень многообещающими. В этом году была увеличена доля растущей в цене кукурузы и сои в севообороте, в связи с чем, ожидается рост рентабельности в сегменте «Растениеводство». К сожалению, компания не публикует операционные данные на ежеквартальной основе из-за сезонности бизнеса.

Отметим также, что совет директоров рекомендовал распределить чистую прибыль компании по результатам первого полугодия 2020 года путем выплаты дивидендов в размере 48,79 рублей на одну обыкновенную акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на будущий период, учтя улучшение рентабельности в сегменте «Птицеводство» на фоне увеличения экспортных продаж, а также ожидаемый рост прибыли в сегменте «Растениеводство».

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200821gche02...

На данный момент акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2020 около 6 и P/BV 2020 порядка 1,2 и могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________